□文/張敏之 古麗娜爾·麥麥提

（新疆農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟管理學院 新疆·烏魯木齊）

［提要］近年來，隨著實體經(jīng)濟的快速發(fā)展，面對市場有限性和發(fā)展的限制性，多數(shù)大型企業(yè)在進入成熟期后逐漸走向多元化，通過開辟新市場或者擴大產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)企業(yè)利潤的快速增長。但是，在此過程中大部分企業(yè)面臨融資難、融資成本高的問題，為了開拓融資渠道，許多有條件的企業(yè)開始走向產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展道路。本文以新希望為例，探究擁有自由金融機構(gòu)和財務公司的大型多元化集團在產(chǎn)融結(jié)合下的發(fā)展問題。

產(chǎn)融結(jié)合是指以產(chǎn)業(yè)資本和金融資本為主體，通過設立內(nèi)部金融機構(gòu)、財務公司或者參股外部金融機構(gòu)等方式而進行的結(jié)合，是產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，企業(yè)為尋求經(jīng)營多元化、資本金融化，從而提升資本運營模式的一種方式。在經(jīng)濟發(fā)展的過程中，農(nóng)業(yè)企業(yè)受國家政策、自然環(huán)境因素影響較大，所面臨的財務風險較大，企業(yè)發(fā)展到一定程度時，實施多元化戰(zhàn)略是必然結(jié)果。產(chǎn)融結(jié)合不僅是多元化發(fā)展的必然產(chǎn)物，也是資本追求利益的反映。但產(chǎn)融結(jié)合是把雙刃劍，在帶來資本利得的同時也存在著許多風險，企業(yè)在獲取利益的同時也應該提前做好風險預估及相應的保障措施，及時控制風險，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融的互補。

一、企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的動因

（一）產(chǎn)業(yè)集團實現(xiàn)多元化投資，提高企業(yè)競爭能力。在經(jīng)濟快速發(fā)展的過程中，大部分企業(yè)開始實行多元化投資。對產(chǎn)業(yè)部門而言，實行產(chǎn)融結(jié)合是分散風險的重要途徑。而對農(nóng)業(yè)企業(yè)而言，主營產(chǎn)業(yè)財務風險較大，為減輕企業(yè)所面臨風險，獲得更高的經(jīng)濟收益，提高企業(yè)綜合實力，大部分農(nóng)業(yè)企業(yè)開始進行多元化經(jīng)營，而多元化經(jīng)營最大的挑戰(zhàn)就是資金不足，以自身資本積累很難在短時間內(nèi)擴大企業(yè)規(guī)模。參股或建立自己的金融平臺可以穩(wěn)定企業(yè)資金來源，防止企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂的現(xiàn)象，降低交易成本，是農(nóng)業(yè)多元化企業(yè)進行產(chǎn)融結(jié)合最重要的原因。

（二）獲得金融行業(yè)高額投資收益，提高企業(yè)凈利潤。受我國經(jīng)濟制度影響，國內(nèi)金融市場制度還不夠完善，國家對金融業(yè)有較嚴格的管制程序，導致金融行業(yè)長期處于國家壟斷地位，擁有超過實體行業(yè)的高額利潤，金融行業(yè)發(fā)展前途及豐厚利潤吸引越來越多的產(chǎn)業(yè)集團控股、參股。對于產(chǎn)業(yè)部門而言，在企業(yè)運營過程中出現(xiàn)資源過剩導致產(chǎn)業(yè)部門實行多元化投資，在提高資源利用效率、擴大盈利能力的同時也會面臨很多財務風險，企業(yè)投資實體項目時，經(jīng)常會出現(xiàn)許多不可控的現(xiàn)象，市場前景較難預料，導致企業(yè)投資風險較高。對投資回報率高、收入豐厚的金融業(yè)進行投資，相應的投資風險較低、收益回報較為穩(wěn)定，有助于抵御在投資回報期內(nèi)面臨的財務風險。對高額利潤的追求刺激農(nóng)業(yè)多元化企業(yè)實行產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略。

（三）減輕融資難度，降低融資成本。產(chǎn)融結(jié)合的產(chǎn)生在一定程度上說明在我國銀行體系中政策性借貸等遠遠不能滿足當今產(chǎn)業(yè)發(fā)展資本運作的需求。我國經(jīng)濟發(fā)展速度較快，實體經(jīng)濟的發(fā)展需要金融資本的支撐，許多企業(yè)在投資擴張時會出現(xiàn)資金不足、融資渠道窄的現(xiàn)象，而我國商業(yè)銀行屬于國有控股企業(yè)，受企業(yè)性質(zhì)的約束以盈利為目的，同時受資產(chǎn)負債表的影響，導致國有銀行不能為產(chǎn)業(yè)資本提供長期大量的信用資金。出于擺脫對傳統(tǒng)融資渠道的約束，大多數(shù)實體企業(yè)產(chǎn)生了介入金融業(yè)的動力。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的主動融合，可以為企業(yè)提供有保障的經(jīng)營資本，從而促進企業(yè)進行跨行業(yè)經(jīng)營，橫縱向擴大企業(yè)生產(chǎn)鏈，實現(xiàn)企業(yè)間合并收購，增強企業(yè)競爭力，提高企業(yè)經(jīng)營利潤。

（四）減少企業(yè)貸款本息回收和產(chǎn)生壞賬等風險。產(chǎn)融結(jié)合一定程度上促進了企業(yè)資金運轉(zhuǎn)與銀行信貸行為的緊密聯(lián)系，有助于銀企間的合作。企業(yè)可以獲得更加便利的融資通道，能夠比較方便地獲得低成本的融資資金和金融服務。金融產(chǎn)業(yè)可以通過投資或者控股參與產(chǎn)業(yè)資本的日常生產(chǎn)經(jīng)營管理，了解企業(yè)財務狀況，全面及時地獲得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，以此來判斷企業(yè)的償債能力，這樣可以減少金融機構(gòu)的借貸風險，防止應收賬款的壞賬產(chǎn)生。

二、產(chǎn)融結(jié)合基本模式

（一）企業(yè)集團內(nèi)部設立財務公司。企業(yè)通過在集團內(nèi)部設立財務公司，為企業(yè)內(nèi)部提供服務。集團內(nèi)部財務公司向集團及成員單位提供優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品和金融服務，主要負責集團內(nèi)部財務管理及財產(chǎn)運營，同時也可以為集團拓寬融資渠道，防范金融風險，為集團投資理財、創(chuàng)造價值提供幫助。

（二）企業(yè)集團與外部金融機構(gòu)雙向參股。為順應經(jīng)濟發(fā)展潮流、提高投資回報率，集團可以選擇與金融機構(gòu)雙向持股。企業(yè)通過投資獲得金融機構(gòu)一定的股份，在這種投資模式下，企業(yè)持有金融機構(gòu)股份不是為了控制該機構(gòu)，而是為了在平均利潤率高于其他行業(yè)的金融產(chǎn)業(yè)中獲得穩(wěn)定高額的投資回報。金融機構(gòu)收購企業(yè)股份參與企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營，從而了解企業(yè)生產(chǎn)能力、盈利能力、償債能力，進而降低借貸風險。

（三）企業(yè)集團內(nèi)部設立金融機構(gòu)。集團可以設立多個獨立發(fā)展的金融機構(gòu)，在自身發(fā)展優(yōu)勢以及外部環(huán)境的變化下，順應時代潮流，使其成為企業(yè)眾多發(fā)展板塊中的重要部分，體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合的必然趨勢。

三、產(chǎn)融結(jié)合效果分析

本文主要選擇我國多元化經(jīng)營代表企業(yè)新希望集團為例。新希望集團有限公司是一家以現(xiàn)代農(nóng)牧與食品產(chǎn)業(yè)為主營業(yè)務的民營企業(yè)集團，從1982年創(chuàng)立至今，擁有世界第二、中國第一的飼料產(chǎn)能，中國第一的禽肉加工處理能力，是中國最大的肉、蛋、奶綜合供應商之一。多元化戰(zhàn)略一直是新希望集團主要的經(jīng)營戰(zhàn)略，為我國農(nóng)業(yè)企業(yè)提供了許多參考經(jīng)驗，集團同時涉及食品與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、乳業(yè)與快消品、房產(chǎn)與基建、化工與資源多項業(yè)務。房地產(chǎn)業(yè)一直是我國資金密集型產(chǎn)業(yè)，為了更快地擴大企業(yè)版圖，新希望集團出于風險控制的必要性，開始轉(zhuǎn)向金融業(yè)，以保障集團在進行多元化投資時不會出現(xiàn)資金鏈斷裂、盲目投資等現(xiàn)象，從而實現(xiàn)風險控制和轉(zhuǎn)移，這也是新希望集團產(chǎn)融結(jié)合的主要原因。

（一）新希望集團產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)狀。新希望集團于1996年開始投資金融產(chǎn)業(yè)，帶頭發(fā)起投資中國民生銀行，并且長期作為中國民生銀行的重要股東，劉永好擔任董事長。2003年，發(fā)起成立中國民生人壽保險公司，成為該公司的主要發(fā)起股東之一。此后，更是將投資焦點轉(zhuǎn)向民營互聯(lián)網(wǎng)銀行以及以互聯(lián)網(wǎng)思維打造的綜合金融服務平臺華創(chuàng)證券。作為中國大型農(nóng)業(yè)企業(yè)，為改變農(nóng)業(yè)企業(yè)融資難、高風險的現(xiàn)狀，更是將投資目標轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)供應鏈金融，2015年成立中國第一批專注于農(nóng)業(yè)供應鏈金融的互聯(lián)網(wǎng)金融服務平臺——希望金融，主要專注于為農(nóng)村小微企業(yè)及優(yōu)質(zhì)農(nóng)戶提供貸款渠道。隨后又充分整合社會資源、政府資源等，建設農(nóng)村普惠擔保體系，目前已為農(nóng)戶提供擔保240多億元。2010年，為提高公司內(nèi)部財務管理水平，成立新希望財務有限公司，是隸屬于新希望集團的非銀行金融機構(gòu)，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、技術升級改造、開發(fā)新產(chǎn)品及產(chǎn)品銷售提供金融服務。

（二）產(chǎn)融結(jié)合效果分析。新希望集團通過產(chǎn)融結(jié)合促進產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的有效融合，促進共同發(fā)展，提高集團多元化經(jīng)營的整體經(jīng)濟效益。集團產(chǎn)融結(jié)合的主要方式是從產(chǎn)到融，1982～1993年集團規(guī)模逐漸擴大積累了一定資產(chǎn)之后，出于集團的可持續(xù)經(jīng)營以及資源的有效利用，同時在金融資本相對較弱時，新希望將投資目標轉(zhuǎn)向銀行，通過成立民生銀行在金融業(yè)立足腳跟，以自身產(chǎn)業(yè)資本推動金融資本的發(fā)展。當金融資本發(fā)展到一定程度，可以為產(chǎn)業(yè)提供一定的發(fā)展成本。民生銀行自成立之后資本規(guī)模不斷擴大，盈利能力逐漸提高，新希望集團作為最大股東，投資回報增加帶動凈利潤的增長，并且從民生銀行中取得了部分關聯(lián)方貸款，融資能力提高，產(chǎn)業(yè)資本進一步擴大。自2003年開始，加快多元化投資腳步，在金融產(chǎn)業(yè)上，新希望集團的投資目標一直是風險較低的保險及互聯(lián)網(wǎng)銀行等，同時依附于主營產(chǎn)業(yè)，不斷擴大產(chǎn)業(yè)鏈，橫縱向發(fā)展農(nóng)戶、農(nóng)業(yè)中小型企業(yè)借貸業(yè)務，保障企業(yè)上游供應商和下游購貨方的穩(wěn)定性，改變投資結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力，促進集團經(jīng)濟資源的有效互補，也就真正實現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合的意義。

在帶來收益的同時，面對社會經(jīng)濟環(huán)境、市場環(huán)境的不斷變化，企業(yè)在實施產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的過程中也出現(xiàn)了一系列的經(jīng)營風險和關聯(lián)方風險等問題，這也表明產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略依舊存在些許弊端。

1、財務公司內(nèi)部管理制度不完善，外部融資渠道受限。新希望集團財務公司的成立雖降低了企業(yè)財務費用，提高財務管理水平，但是一定程度上，該財務公司屬于集團內(nèi)成員公司，受制于集團內(nèi)部，不免受到公司高層的行政干預或者控制，從而導致公司所做或所提建議缺乏獨立性、合理性。且我國集團內(nèi)部財務公司職責有限，僅針對存貸業(yè)務和集團內(nèi)部資金結(jié)算，和銀行的業(yè)務基本類似，與銀行的職責未能明確區(qū)分。

2、經(jīng)營風險。改變投資方式，轉(zhuǎn)向主營業(yè)務之外的金融產(chǎn)業(yè)，導致集團出現(xiàn)了不熟悉金融業(yè)所帶來的額外的經(jīng)營風險。新希望集團旗下的希望金融于2019年卷入一起2，000萬元的涉嫌合同詐騙案，希望金融在政策規(guī)定的情況下違規(guī)借貸，涉嫌違規(guī)，導致企業(yè)形象受損，同時截至2019年希望金融累計代償余額5，000萬元，可見公司內(nèi)部管理制度、借貸制度不夠完善，經(jīng)營風險較大。

3、關聯(lián)方交易限制，企業(yè)融資依舊存在問題。由于金融業(yè)務的特殊性，為抵御金融風險、防范內(nèi)部交易風險，我國一直對金融業(yè)關聯(lián)方交易有嚴格的控制措施，對商業(yè)銀行等的部分關聯(lián)方交易做出禁止性或限制性規(guī)定。國家規(guī)定，商業(yè)銀行對一個關聯(lián)方的授信額度不得超過銀行資本凈額的10%，對一個關聯(lián)法人或其他組織所在集團客戶的授信余額總數(shù)不得超過商業(yè)銀行資本凈額的15%，對全部關聯(lián)方的授信額度不得超過商業(yè)銀行資本凈額的50%。這就導致民生銀行對新希望集團提供的融資金額受民生銀行自身盈利能力的影響，很難成為新希望集團的主要融資平臺，企業(yè)后續(xù)擴大規(guī)?；蛸Y金不足時，仍會出現(xiàn)融資問題。

四、產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略保障措施

（一）嚴格建立內(nèi)部控制體系，合理控制內(nèi)部借貸。首先，集團內(nèi)部應嚴格完善內(nèi)部控制制度，建立財務監(jiān)督體系，財務部信貸業(yè)務需公平、公正、公開，做到信息透明化、決策透明化。同時，在處理集團業(yè)務時，應全面調(diào)研，客觀公正，不得由任何人的主觀意識決定，做到流程清楚、責任明確，保證集團投資的科學性和可行性，減少投資風險。其次，集團內(nèi)部財務公司具有融資義務，但由于融資渠道的有限性，導致集團存在融資問題，對集團內(nèi)部財務公司而言，應擴大融資渠道，比如債權融資等。

（二）合理規(guī)劃金融產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模，選擇適合自身的投資模式。集團在進行多元化投資時，需及時準確地進行風險識別及風險控制研究。金融業(yè)屬于典型的高風險投資產(chǎn)業(yè)，獲得高收益的同時，面臨著非常大的投資風險、高財務杠桿，集團在金融產(chǎn)業(yè)投資時需嚴格控制投資金額，且受關聯(lián)方交易政策的影響，集團內(nèi)部財務公司及外部投資控股金融企業(yè)融資能力有限，企業(yè)應將主業(yè)發(fā)展放在第一位，切勿跟風盲目投資導致投資成本過高、影響企業(yè)經(jīng)營能力，從而減少企業(yè)財務風險。

（三）建立風險防范機制。農(nóng)業(yè)多元化企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合，在分散主營產(chǎn)業(yè)財務風險的同時，若投資管理不善，容易導致資金鏈斷裂、盈利能力降低等一系列的財務風險。企業(yè)風險管理控制能力非常重要，對集團決策層來講，需要及時準確地進行風險評估預測，完善風險防御與管理措施，構(gòu)建相關風險管理部門，實現(xiàn)專業(yè)化風險管理，并建立完整全面的風險管理體系。

總之，農(nóng)業(yè)企業(yè)多元化經(jīng)營是大勢所趨，多元化戰(zhàn)略導致大部分企業(yè)走向產(chǎn)融結(jié)合的道路，產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略總體而言為企業(yè)融資、籌資提供了一定的渠道，減少財務費用，促進了企業(yè)的多元化發(fā)展，使企業(yè)能夠更快地擴大企業(yè)規(guī)模、拓展業(yè)務類型，對企業(yè)發(fā)展起到有利影響，但帶來收益的同時企業(yè)也應該提高風險防范意識，讓產(chǎn)業(yè)資本與金融資本有效結(jié)合。