李健

在全球最大指數(shù)供應(yīng)商先鋒領(lǐng)航近日召開的2023年前瞻策略會(huì)上，投資策略及研究部亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔表示，“我們對(duì)股票和債券的長期回報(bào)預(yù)測都比去年有了顯著改善?！本唧w到中國股票市場，其預(yù)計(jì)未來十年年化回報(bào)率能夠達(dá)到7.4%～9.4%之間。

中國應(yīng)該是2023年全球經(jīng)濟(jì)中最大的亮點(diǎn)。王黔認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)非常積極的因素，但是對(duì)全球通脹影響卻較為復(fù)雜，中國經(jīng)濟(jì)占全球GDP的比例大概在20%左右，因此中國經(jīng)濟(jì)如果實(shí)現(xiàn)1.5%～2.5%的反彈，會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長帶來30到50個(gè)基點(diǎn)的增長。通常情況下，主要經(jīng)濟(jì)體包括日本、歐洲，以及大宗商品出口國，都將從中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中顯著受益。

在利率迅速上升的背景下，王黔對(duì)中國各類資產(chǎn)未來十年的收益率預(yù)測如下：

中國固定收益市場回報(bào)，與去年相比（以人民幣計(jì)價(jià)）變化不大，大概保持在2.4%～3.4%之間。

中國股票市場未來十年的回報(bào)率與去年相比大幅提高了兩個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)回報(bào)率能夠達(dá)到7.4%～9.4%之間。

由于全球資本市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重新定價(jià)，先鋒領(lǐng)航的資產(chǎn)配置也發(fā)生了很大的變化?！肮善憋L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在下降，而債券更具吸引力。因此相比傳統(tǒng)的股債六四組合，我們超配債券，低配股票10個(gè)百分點(diǎn)?！?/p>

王黔表示，“如果就中國資本市場而言，中國股市回報(bào)預(yù)測明顯提高，而債市回報(bào)預(yù)測相對(duì)穩(wěn)定。因此如果我們只是看國內(nèi)市場的股債配置，仍然是比較偏向于超配股票?！?/p>

隨著外資的流入 由基本面決定的估值存上升空間

對(duì)于A股和港股市場最近的外資的大幅回流，徐飛向《紅周刊》解釋稱，他個(gè)人認(rèn)為，最近的流入是小幅度的反彈。最近兩年有大量外資外流，感覺是冰凍三尺非一日之寒。

最近兩年有四個(gè)重要的因素促使外資流出：2021年二月份A股到頂點(diǎn)的時(shí)候有一個(gè)估值大幅度回調(diào)；2021年7、8月份出臺(tái)了互聯(lián)網(wǎng)和其他板塊監(jiān)管規(guī)范政策；2022年的疫情管控以及房地產(chǎn)這種高收益市場出現(xiàn)償債難的壓力等。

現(xiàn)在外資有一定幅度的回流，結(jié)合市場快速反彈表現(xiàn)，徐飛預(yù)計(jì)，這些外資有很多是對(duì)沖基金。而比較長期的、主動(dòng)性的基金還是在觀望，因?yàn)橹鲃?dòng)型、長線型基金一般比較保守，他們對(duì)宏觀的考量也比較關(guān)注?！八麄兊牧魅氩粫?huì)是快速的、短期的，而會(huì)是一個(gè)長期的趨勢。如果流出要花幾年，那么流入可能也要花幾年。”

對(duì)于A股和港股的機(jī)會(huì)，徐飛更看好A股，因?yàn)锳股的組成較少有互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重，基本上有國內(nèi)消費(fèi)、房地產(chǎn)組成，2023年這兩個(gè)行業(yè)顯現(xiàn)出了上升的趨勢。中國從一定周期來講是逆風(fēng)而行，對(duì)國外長期投資者來說這是非常有吸引力的，如果整個(gè)歐美股市由于它的衰退呈現(xiàn)下行趨勢，而中國在逆向反彈，這是非常有價(jià)值的分散風(fēng)險(xiǎn)的方式。

對(duì)于中國股票市場的估值，王黔認(rèn)為2023年有較大上升空間?！霸谖覀兊姆治瞿Ｐ屠锩?，估值取決于幾個(gè)因素：第一個(gè)是通脹，第二是利率水平，第三是資本市場的波動(dòng)性。這意味著，利率越高、通脹越高、波動(dòng)性越高，則估值越低，這就解釋了為什么我們會(huì)普遍看到新興市場的估值水平，實(shí)際上低于發(fā)達(dá)國家市場?！?/p>

“中國也是新興市場國家，尤其歷史的波動(dòng)性是一個(gè)很大的影響因素”，王黔向《紅周刊》指出，“至于將來這個(gè)估值怎么變化，目前我們認(rèn)為，中國股市估值有一些偏低，因?yàn)槭袌鰧?duì)于很多風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)定得太高，這就造成短期估值的偏低。這種偏低估值最終要回到由經(jīng)濟(jì)基本面決定的合理估值，所以我們認(rèn)為長期來看中國股市有吸引力?！?/p>

此外，由經(jīng)濟(jì)基本面決定的A股市場估值中樞有沒有可能上移？王黔表示，有可能。“如果我們資本市場波動(dòng)性下降，中國通脹是很穩(wěn)定的，利率也保持在比較穩(wěn)定水平。隨著機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，由基本面決定的估值也有上升空間?！?/p>