企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司開展金融債券投資業(yè)務(wù)的可行性及實(shí)施方案

高華彬

摘 要：為加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)公司監(jiān)管，引導(dǎo)財(cái)務(wù)公司依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)行，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局（原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)）修訂并發(fā)布實(shí)施了《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》（下稱《辦法》）?！掇k法》調(diào)整了投資業(yè)務(wù)范圍將具有一定風(fēng)險(xiǎn)外溢的業(yè)務(wù)實(shí)施分級(jí)監(jiān)管列入專項(xiàng)業(yè)務(wù)。目前，很多財(cái)務(wù)公司面臨著部分存量投資業(yè)務(wù)的調(diào)整和清理工作。為進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)務(wù)公司金融服務(wù)職能，提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率，減少因投資業(yè)務(wù)范圍調(diào)整對(duì)財(cái)務(wù)公司的影響，在投資資格范圍內(nèi)，拓展投資業(yè)務(wù)品種顯得尤為重要。本文主要從開展金融債券投資業(yè)務(wù)的必要性、可行性、投資價(jià)值、業(yè)務(wù)方案及建議等方面進(jìn)行分析和闡述。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)；公司；金融債

一、開展金融債券投資業(yè)務(wù)的背景

2022年11月13日，新修訂的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》（下稱《辦法》）發(fā)布實(shí)施?！掇k法》將財(cái)務(wù)公司定位為依托企業(yè)集團(tuán)、服務(wù)企業(yè)集團(tuán)，以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率，并提供金融服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，為加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)公司監(jiān)管，引導(dǎo)財(cái)務(wù)公司依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)行，調(diào)整了投資業(yè)務(wù)范圍并將具有一定風(fēng)險(xiǎn)外溢的業(yè)務(wù)實(shí)施分級(jí)監(jiān)管列入專項(xiàng)業(yè)務(wù)，要求財(cái)務(wù)公司只能從事固定收益類有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)。

很多財(cái)務(wù)公司都面臨著存量投資業(yè)務(wù)超出現(xiàn)有投資范圍的問(wèn)題，亟需在過(guò)渡期內(nèi)進(jìn)行調(diào)整和清理。為進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)務(wù)公司金融服務(wù)職能，提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率，減少因投資業(yè)務(wù)范圍調(diào)整對(duì)財(cái)務(wù)公司的影響，在投資資格范圍內(nèi)，拓展投資業(yè)務(wù)品種顯得尤為重要。本文主要從開展金融債券投資業(yè)務(wù)的必要性、可行性、投資價(jià)值、業(yè)務(wù)方案及建議等方面進(jìn)行分析和闡述。

二、開展金融債券投資業(yè)務(wù)的必要性

（一）業(yè)務(wù)發(fā)展的需要

近年來(lái)隨著各企業(yè)集團(tuán)資金集中管控的不斷提升，成員單位資金歸集持續(xù)增加，吸收存款規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)?，F(xiàn)階段在滿足企業(yè)集團(tuán)及成員單位信貸資金需求外，對(duì)提高在企業(yè)集團(tuán)資金集中管理過(guò)程中形成的沉淀資金的使用效率和收益性顯得尤為重要。目前，財(cái)務(wù)公司除信貸核心業(yè)務(wù)外，同業(yè)資金業(yè)務(wù)和貨幣基金業(yè)務(wù)主要作為流動(dòng)性管理工具，其盈利性較低。因此，在確保公司流動(dòng)性的前提下，適度參與金融債券投資，在提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率的同時(shí)形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，有效提高了公司整體經(jīng)營(yíng)效益。

（二）拓展業(yè)務(wù)品種的需要

為加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)公司監(jiān)管，引導(dǎo)財(cái)務(wù)公司依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)行，在《辦法》中調(diào)整了投資業(yè)務(wù)范圍，將具有一定風(fēng)險(xiǎn)外溢的業(yè)務(wù)實(shí)施分級(jí)監(jiān)管并列入專項(xiàng)業(yè)務(wù)。依照《辦法》財(cái)務(wù)公司只能開展固定收益類有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)，且根據(jù)監(jiān)管進(jìn)一步指導(dǎo)意見，財(cái)務(wù)公司只能認(rèn)購(gòu)指定機(jī)構(gòu)審批的AAA級(jí)企業(yè)債券。非投資范圍內(nèi)的存量AAA級(jí)企業(yè)債券，需要在過(guò)渡期內(nèi)完成清理。因此，為彌補(bǔ)因清理存量債券帶來(lái)的影響，財(cái)務(wù)公司亟需拓展投資業(yè)務(wù)品種，增加新的資金配置渠道，以提升公司盈利能力。

（三）均衡資產(chǎn)配置的需要

財(cái)務(wù)公司適度參與金融債券投資業(yè)務(wù)，有利于在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，通過(guò)均衡配置資金頭寸，利用期限錯(cuò)配，拉長(zhǎng)久期等策略，有效應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化和外部金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，達(dá)到均衡資產(chǎn)配置的需要。此外，金融債券違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，安全性較高，市場(chǎng)流通性較好，可以作為財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性管理的輔助手段，較好地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性和收益性的有機(jī)統(tǒng)一。

三、開展金融債券投資業(yè)務(wù)的可行性

（一）符合監(jiān)管投資范圍

在《管理辦法》（銀保監(jiān)〔2022〕6號(hào)）中，第二十條規(guī)定財(cái)務(wù)公司只能“從事固定收益類有價(jià)證券投資”。此外，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局（原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)）下發(fā)的《關(guān)于做好<企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法>實(shí)施工作的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2022〕95號(hào)），第十條明確規(guī)定“從事固定收益類有價(jià)證券投資”的具體投資品種包括：國(guó)債、中央銀行票據(jù)、地方政府債券、金融債券、AAA級(jí)企業(yè)債券，貨幣市場(chǎng)基金、固定收益類公開募集證券投資基金。因此，從監(jiān)管政策合規(guī)性上來(lái)看，金融債券投資業(yè)務(wù)符合監(jiān)管投資范圍，屬于固定收益類有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)。

（二）發(fā)行規(guī)模逐年上升

金融債券的發(fā)行規(guī)模和發(fā)行只數(shù)逐年呈上升趨勢(shì)。截止目前，近1年內(nèi)金融債券的累計(jì)發(fā)行規(guī)模為10.02萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行面額的15.56％，累計(jì)發(fā)行數(shù)量1931只，占債券市場(chǎng)發(fā)行只數(shù)比重的3.97%。

表1

（三）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控

金融債券是指在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)依法成立的金融機(jī)構(gòu)法人，以政策性銀行和商業(yè)銀行為主的發(fā)行機(jī)構(gòu)，按約定義務(wù)還本付息的有價(jià)證券。

一般來(lái)說(shuō)，政策性金融債券實(shí)際上是以國(guó)家信用為擔(dān)保，購(gòu)買政策性金融債的風(fēng)險(xiǎn)與購(gòu)買國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)基本相當(dāng)，違約風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。對(duì)于商業(yè)銀行金融債券來(lái)說(shuō)，公司只與有互授信的AAA級(jí)國(guó)有股份制商業(yè)銀行開展投資業(yè)務(wù)。一方面是因?yàn)殚L(zhǎng)期深度合作對(duì)其業(yè)務(wù)深入了解，在一定程度上避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生；另一方面是AAA級(jí)資信等級(jí)相對(duì)較高，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，具有較高的安全性。

此外，公司需要建立決策授權(quán)機(jī)制、完善內(nèi)部控制措施來(lái)防控風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。決策授權(quán)機(jī)制是由董事會(huì)明確對(duì)投資業(yè)務(wù)審批金額的授權(quán)要求，明確各層級(jí)審批權(quán)限，并以董事會(huì)授權(quán)業(yè)務(wù)清單予以明確；完善內(nèi)部控制措施要求投資業(yè)務(wù)做好前中后臺(tái)相分離的內(nèi)控要求。各部門職責(zé)清晰、相互制約形成了前臺(tái)業(yè)務(wù)操作、中臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制和后臺(tái)審計(jì)稽核的三道風(fēng)險(xiǎn)控制防線。

（四）流動(dòng)性較好

一般金融債券有一定的投資期限，久期較長(zhǎng)，資金流動(dòng)性較差。但是，公司計(jì)劃開展的政策性金融債券的流動(dòng)性與國(guó)債基本一樣，屬于流動(dòng)性很強(qiáng)的債券。此外，計(jì)劃開展的商業(yè)銀行金融債券（AAA級(jí)），因其發(fā)行金融機(jī)構(gòu)信用等級(jí)較高，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，在投資者心目中的信譽(yù)度也普遍較高。因此，當(dāng)公司遇到資金緊張時(shí)，可以通過(guò)債券市場(chǎng)及時(shí)變現(xiàn)，緩解資金壓力。

四、開展金融債券投資業(yè)務(wù)的投資價(jià)值

以投資本金1億元，投資期限5年，選取2022年5月16日至2023年5月15日平均發(fā)行票面利率進(jìn)行比對(duì)：

（一）產(chǎn)品持有至到期

第一國(guó)債5年期平均發(fā)行票面利率2.72%，可取得投資收益1360萬(wàn)元。第二政策性金融債5年期平均發(fā)行票面利率2.73%，可取得投資收益1365萬(wàn)元。第三商業(yè)銀行金融債5年期平均發(fā)行票面利率3.00%，可取得投資收益1500萬(wàn)元。

（二）未持有至到期

第一國(guó)債5年期平均發(fā)行票面利率2.72%，投資期限4年，可取得投資收益723.62萬(wàn)元。第二政策性金融債5年期平均發(fā)行票面利率2.73%，可取得投資收益726.28萬(wàn)元。第三商業(yè)銀行金融債5年期平均發(fā)行票面利率3.00%，可取得投資收益798.11萬(wàn)元。

從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，在產(chǎn)品持有至到期且不考慮國(guó)債免稅的情況下，上述產(chǎn)品所得利息收益計(jì)入公司營(yíng)業(yè)收入，金融債券優(yōu)于國(guó)債，且商業(yè)銀行金融債券最具有投資價(jià)值；從投資收益來(lái)看，在產(chǎn)品未持有到期的情況下，其所得利息收益計(jì)入投資收益（繳納6%增值稅、25%所得稅），金融債券優(yōu)于國(guó)債，且商業(yè)銀行金融債券最具有投資價(jià)值。

表2? 近1年債券產(chǎn)品平均發(fā)行利率

[債券名稱 3年期發(fā)行利率 5年期發(fā)行利率 10年期發(fā)行利率 國(guó)債 2.51% 2.72% 2.75% 政策性金融債 2.53% 2.73% 3.01% 商業(yè)銀行金融債（AAA） 2.85% 3.00% - ]

五、開展金融債券投資業(yè)務(wù)的實(shí)施方案

（一）開展金融債券投資業(yè)務(wù)的系統(tǒng)

第一資金管理系統(tǒng)用于金融債券投資業(yè)務(wù)的線上審批；第二銀行間本幣交易系統(tǒng)用于金融債券投資業(yè)務(wù)在二級(jí)市場(chǎng)的前臺(tái)交易；第三債券托管機(jī)構(gòu)系統(tǒng)（上海清算所客戶終端系統(tǒng)、中債綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)）用于金融債券投資業(yè)務(wù)的后臺(tái)確認(rèn)登記過(guò)戶。

（二）開展金融債券投資業(yè)務(wù)的基本原則

第一提前授信原則在開展金融債券投資前，必須對(duì)債券發(fā)行機(jī)構(gòu)核定授信額度，用于控制投資其行債券的額度總量。第二計(jì)劃控制原則嚴(yán)格按照《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》中財(cái)務(wù)公司投資總額不高于凈資本70%的要求，且分別滿足公司年度有價(jià)證券投資計(jì)劃和方案、公司季度債券投資報(bào)告的相關(guān)要求。第三一事一議原則金融債券投資業(yè)務(wù)采取一事一議的審批規(guī)則。

（三）開展金融債券投資業(yè)務(wù)的操作程序

1.業(yè)務(wù)審批流程（買入/賣出）

第一投資業(yè)務(wù)經(jīng)辦崗填制《債券業(yè)務(wù)買入/賣出審批表》，投資業(yè)務(wù)復(fù)核崗復(fù)核后，依次提交投資部經(jīng)理和投資部主管領(lǐng)導(dǎo)審核。第二審核通過(guò)后，分別提交風(fēng)險(xiǎn)管理部經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估監(jiān)測(cè)崗和業(yè)務(wù)合規(guī)崗進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)審查，審查通過(guò)后，依次提交風(fēng)險(xiǎn)管理部經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)管理部主管領(lǐng)導(dǎo)審核。第三審核通過(guò)后，提交投資審查委員會(huì)進(jìn)行審議，審議意見由風(fēng)險(xiǎn)管理部經(jīng)理填寫。第四根據(jù)董事會(huì)授權(quán)業(yè)務(wù)清單要求，如符合總經(jīng)理審批權(quán)限由總經(jīng)理審批，如符合董事長(zhǎng)審批權(quán)限則需經(jīng)總經(jīng)理審核后提交董事長(zhǎng)審批。

2.業(yè)務(wù)操作流程（認(rèn)購(gòu)）

（1）一級(jí)市場(chǎng)買入

投資業(yè)務(wù)經(jīng)辦崗聯(lián)系債券承銷商，準(zhǔn)備認(rèn)購(gòu)的相關(guān)材料，若需參與債券投標(biāo)，投資業(yè)務(wù)經(jīng)辦崗準(zhǔn)備投標(biāo)書（報(bào)價(jià)、報(bào)量），經(jīng)投資部經(jīng)理審核后提交承銷商。承銷商通知中標(biāo)后，投資部投資業(yè)務(wù)經(jīng)辦崗將繳款通知書傳遞至結(jié)算部，結(jié)算部負(fù)責(zé)資金劃撥。債券上市流動(dòng)后自動(dòng)過(guò)戶到債券托管機(jī)構(gòu)系統(tǒng)，財(cái)務(wù)部進(jìn)行賬務(wù)處理。

（2）二級(jí)市場(chǎng)買入

第一銀行間債券市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)經(jīng)辦崗在本幣交易系統(tǒng)中錄入確認(rèn)的交易要素，由業(yè)務(wù)復(fù)核崗核查后，向交易對(duì)手發(fā)送報(bào)價(jià)，交易對(duì)手通過(guò)系統(tǒng)確認(rèn)交易要素后生，系統(tǒng)生成成交通知單。結(jié)算部負(fù)責(zé)將資金劃撥至債券托管機(jī)構(gòu)的資金專戶。通過(guò)債券托管機(jī)構(gòu)系統(tǒng)確認(rèn)成交信息，自動(dòng)完成資金兌付和債券過(guò)戶。財(cái)務(wù)部進(jìn)行賬務(wù)處理。

第二交易所債券市場(chǎng)結(jié)算部根據(jù)審批后的《債券買入審批表》及具體交易要素，負(fù)責(zé)將資金劃撥入公司在證券公司開立的保證金賬戶。投資業(yè)務(wù)經(jīng)辦崗?fù)ㄟ^(guò)證券公司提供的客戶端交易系統(tǒng)錄入債券交易要素信息，經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理部業(yè)務(wù)合規(guī)崗審查后，由投資業(yè)務(wù)復(fù)核崗復(fù)核后提交，完成債券的購(gòu)入。

交易完成后，投資部投資業(yè)務(wù)交易崗?fù)ㄟ^(guò)客戶端交易系統(tǒng)打印當(dāng)日資金流水單和對(duì)賬單。資金流水單提交結(jié)算部，結(jié)算部責(zé)及時(shí)劃回保證金賬戶剩余資金。財(cái)務(wù)部進(jìn)行賬務(wù)處理。

（3）二級(jí)市場(chǎng)賣出

第一銀行間債券市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)經(jīng)辦崗在本幣系統(tǒng)中收到交易對(duì)手提交的報(bào)價(jià)后，經(jīng)業(yè)務(wù)復(fù)核崗復(fù)核后，在本幣交易系統(tǒng)予以確認(rèn)。在系統(tǒng)自動(dòng)生成成交通知單后，投資業(yè)務(wù)經(jīng)辦崗?fù)ㄟ^(guò)債券托管機(jī)構(gòu)系統(tǒng)錄入交易信息，待業(yè)務(wù)復(fù)核崗復(fù)核后提交。交易對(duì)手確認(rèn)成交信息后，自動(dòng)完成資金兌付和債券過(guò)戶。結(jié)算部負(fù)責(zé)將資金從債券托管機(jī)構(gòu)系統(tǒng)結(jié)算資金專戶劃撥至公司銀行賬戶，財(cái)務(wù)部進(jìn)行賬務(wù)處理。

第二交易所債券市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)經(jīng)辦崗?fù)ㄟ^(guò)證券公司提供的客戶端交易系統(tǒng)錄入債券交易要素信息，經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理部業(yè)務(wù)合規(guī)崗審查后，由投資部投資業(yè)務(wù)復(fù)核崗復(fù)核后提交，通過(guò)系統(tǒng)進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易，完成債券的賣出。

交易完成后，投資業(yè)務(wù)經(jīng)辦崗?fù)ㄟ^(guò)客戶端交易系統(tǒng)打印當(dāng)日資金流水單和對(duì)賬單。結(jié)算部負(fù)責(zé)及時(shí)劃回保證金賬戶資金；財(cái)務(wù)部進(jìn)行賬務(wù)處理。

（四）開展金融債券投資業(yè)務(wù)漲跌和止損機(jī)制

1.漲跌幅匯報(bào)機(jī)制

為有效防范市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要建立漲跌幅匯報(bào)機(jī)制。根據(jù)自身情況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理設(shè)置控制點(diǎn)。如當(dāng)單一債券市場(chǎng)價(jià)格漲跌超出投資成本5％時(shí)，投資部應(yīng)及時(shí)向主管領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)，提出下一步操作建議并報(bào)業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)審批；當(dāng)單一債券市場(chǎng)價(jià)格漲跌超出投資成本10％時(shí)，投資部應(yīng)及時(shí)向業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)后，提出下一步操作建議報(bào)總經(jīng)理審批。

2.止損機(jī)制

為有效防范債券投資帶來(lái)的損益風(fēng)險(xiǎn)，需要建立止損機(jī)制。根據(jù)自身情況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理設(shè)置止損點(diǎn)。如以持倉(cāng)債券總投資成本1%作為投資交易的止損預(yù)警線，投資部負(fù)責(zé)每日市場(chǎng)盯盤，公司持倉(cāng)債券總市值較持倉(cāng)債券總投資成本虧損達(dá)1%時(shí)，應(yīng)及時(shí)提出下一步操作建議并報(bào)業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)審批；以持倉(cāng)債券總投資成本2%作為投資交易的止損點(diǎn)。公司持倉(cāng)債券總市值較持倉(cāng)債券總投資成本虧損達(dá)2%，觸及止損點(diǎn)時(shí)，投資部應(yīng)及時(shí)向業(yè)務(wù)主管領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)后，提出下一步操作建議報(bào)總經(jīng)理審批。

（五）開展金融債券投資業(yè)務(wù)投后管理

投資部負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)臺(tái)賬登記工作，定期與財(cái)務(wù)部門對(duì)賬，定期與債券托管機(jī)構(gòu)對(duì)賬；負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)工作；負(fù)責(zé)按照資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類管理規(guī)定進(jìn)行債券資產(chǎn)五級(jí)分類的初分，初分結(jié)果經(jīng)部門經(jīng)理審核后提交風(fēng)險(xiǎn)管理部進(jìn)行復(fù)分，并最終由董事會(huì)下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)審定分類結(jié)果；負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)資料的定期歸檔。此外，風(fēng)險(xiǎn)管理部要對(duì)投資指標(biāo)進(jìn)行定期監(jiān)測(cè)，單一債券發(fā)行人的債券投資總額不得超過(guò)公司對(duì)其的授信額度?；瞬慷ㄆ趯?duì)債券投資業(yè)務(wù)的有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行稽核評(píng)價(jià)。

六、開展金融債券投資業(yè)務(wù)的建議

金融債券投資業(yè)務(wù)作為債券市場(chǎng)上重要投資工具，近年來(lái)發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，特別是中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)修訂并優(yōu)化發(fā)債審批流程后，金融債券發(fā)行節(jié)奏明顯加快，發(fā)行規(guī)模屢創(chuàng)新高。其中，政策性金融債券和AAA級(jí)商業(yè)銀行金融債券因具有收益性較高、風(fēng)險(xiǎn)可控和流動(dòng)性較好等優(yōu)勢(shì)，其業(yè)務(wù)所占份額比例也越來(lái)越高。因此，建議公司以投資政策性金融債券和AAA級(jí)商業(yè)銀行金融債券為主，同時(shí)密切關(guān)注金融債券市場(chǎng)的發(fā)行及走勢(shì)，如出現(xiàn)合適交易時(shí)機(jī)適當(dāng)參與。

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