鄭新亮

(廣西農(nóng)墾股權(quán)投資基金有限公司，廣西 南寧 530012)

1 廣西農(nóng)墾集團(tuán)畜牧產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

1.1 廣西農(nóng)墾畜牧鄉(xiāng)村振興基金簡介

2020年8月10日，廣西農(nóng)墾鄉(xiāng)村振興產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)正式完成證券私募投資基金的備案，編號為SLL407。這個基金企業(yè)是由農(nóng)墾集團(tuán)為基本產(chǎn)業(yè)輸出、農(nóng)墾股權(quán)基金為合伙人和基金管理人的合資企業(yè)，原始母基金為25億元，通過“1+N”的母子基金結(jié)構(gòu)吸納資金，并將子基金作為鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目的發(fā)展資金后盾，一般用于田園建設(shè)、特色小鎮(zhèn)、文化產(chǎn)業(yè)等業(yè)務(wù)的建設(shè)和發(fā)展。

1.2 公司打造畜牧產(chǎn)業(yè)的模式

(1)打造“公司+農(nóng)場+基地+代養(yǎng)戶”發(fā)展模式。根據(jù)現(xiàn)有生豬養(yǎng)殖基地的規(guī)?，F(xiàn)狀，做好近期、中期、遠(yuǎn)期的生豬養(yǎng)殖發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，并根據(jù)農(nóng)墾集團(tuán)的戰(zhàn)略決策按計(jì)劃逐步落實(shí)四塘、伏虎、龍北、雙甲等養(yǎng)豬場的建設(shè)，包括養(yǎng)殖基地的基本設(shè)施、種豬繁殖的技術(shù)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備建設(shè)等。通過與當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶、養(yǎng)殖大戶的合作養(yǎng)殖模式盡量擴(kuò)大養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)集約化生豬養(yǎng)殖。同時，拓展肉牛和奶牛的畜牧養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，通過養(yǎng)殖基地的整頓和優(yōu)化實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，增加養(yǎng)殖數(shù)量，提高養(yǎng)殖技術(shù)，創(chuàng)新乳制品的生產(chǎn)質(zhì)量和效率。另外，合理開發(fā)墾區(qū)利于養(yǎng)殖的環(huán)境資源，推進(jìn)各種畜牧養(yǎng)殖的發(fā)展，整合區(qū)域內(nèi)的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)包括生豬養(yǎng)殖在內(nèi)的所有養(yǎng)殖業(yè)資源最優(yōu)配置，科學(xué)合理地利用區(qū)域內(nèi)環(huán)境資源，促進(jìn)農(nóng)墾畜牧養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展。

(2)發(fā)展畜牧屠宰加工和肉制品加工的規(guī)模。建設(shè)牲畜屠宰和食品加工的項(xiàng)目。首先，根據(jù)農(nóng)墾集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略決策引進(jìn)大型牲畜屠宰的業(yè)務(wù)，并根據(jù)養(yǎng)殖規(guī)模建設(shè)屠宰基地，包括場地規(guī)劃、設(shè)備引進(jìn)、屠宰技術(shù)等方面的基礎(chǔ)建設(shè)，整合并購當(dāng)?shù)氐膬?yōu)質(zhì)生豬和肉牛屠宰企業(yè)，同步建設(shè)屠宰后肉制品的冷凍保鮮設(shè)備，保證肉制品的質(zhì)量。其次，向區(qū)域內(nèi)國企和知名食品企業(yè)尋求戰(zhàn)略性合作，推進(jìn)肉制品的加工類項(xiàng)目建設(shè)，打造特色肉質(zhì)食品，實(shí)現(xiàn)食品加工行業(yè)的資源有效整合，促進(jìn)食品加工業(yè)務(wù)的發(fā)展。最后，乳制品的加工項(xiàng)目建設(shè)，在乳牛養(yǎng)殖基地內(nèi)完善乳制品加工的場地和設(shè)備，提高乳制品生產(chǎn)能力，通過投資并購促進(jìn)乳制品項(xiàng)目的發(fā)展。

(3)提升畜牧技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展能力。農(nóng)墾集團(tuán)本身有一定的養(yǎng)殖優(yōu)勢，通過養(yǎng)殖技術(shù)優(yōu)勢和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)帶動作用，加大對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入，例如育種技術(shù)、食品加工技術(shù)等。為了不斷提高技術(shù)水平，企業(yè)不拘一格吸納專業(yè)技術(shù)能力強(qiáng)的、綜合素質(zhì)水平高的人才，并建設(shè)相應(yīng)的實(shí)驗(yàn)室，購買先進(jìn)的實(shí)驗(yàn)設(shè)備，創(chuàng)新各項(xiàng)核心技術(shù)，以高效的、優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)水平體現(xiàn)畜牧產(chǎn)業(yè)的科學(xué)化發(fā)展路徑。并且，以人才入股機(jī)制留下和吸引更多的優(yōu)質(zhì)人才加入集團(tuán)中。同時，打造標(biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn)運(yùn)營模式，在各養(yǎng)殖基地普及和推廣相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和業(yè)務(wù)開展模式，以技術(shù)優(yōu)勢帶動養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并不斷研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)整合，實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的科技化生產(chǎn)和管理。

(4)畜牧產(chǎn)業(yè)的重組整合與投資并購。通過整合區(qū)域內(nèi)國企的資源，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖、加工、銷售的一體化經(jīng)營模式，快速擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，并開展其他相關(guān)業(yè)務(wù)，盡可能地增加業(yè)務(wù)種類，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。同時，整合區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)的非國有企業(yè)資源，通過投資和并購等方式實(shí)現(xiàn)資源有效利用和畜牧業(yè)務(wù)擴(kuò)張，通過上市實(shí)現(xiàn)資金籌集，為業(yè)務(wù)發(fā)展做雄厚的資金后盾，以期盡快達(dá)到戰(zhàn)略規(guī)劃的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)張。

(5)建立畜牧產(chǎn)品全渠道銷售模式。在區(qū)域內(nèi)市場擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營范圍，樹立企業(yè)的品牌形象，制定科學(xué)合理的市場營銷機(jī)制，以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品迅速搶占市場份額，并打造品牌形象，逐漸形成良好的品牌效應(yīng)。在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，以直銷模式提高種豬、生鮮肉、肉制品等的產(chǎn)品供應(yīng)能力和市場控制能力。線下營銷方面，將產(chǎn)品推進(jìn)批發(fā)市場、超市、便利店等人流量密集的購物場所，擴(kuò)大銷售規(guī)模，擴(kuò)展銷售渠道。線上營銷方面，將產(chǎn)品推進(jìn)淘寶、天貓等電商平臺，建設(shè)線上供應(yīng)渠道，并且以良好的宣傳、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)吸引客戶，增加營銷額。通過線上線下營銷渠道的融合，打造豐富多樣的產(chǎn)品供應(yīng)模式，加強(qiáng)營銷體系建設(shè)，提高產(chǎn)品的市場份額。拓展生豬養(yǎng)殖的期貨交易模式，并逐漸開展現(xiàn)貨交易、套期保值等交易模式，完善“養(yǎng)殖+基金”的資產(chǎn)交易體系。

2 私募股權(quán)投資基金在廣西農(nóng)墾集團(tuán)畜牧產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營中的應(yīng)用

2.1 投資決策分析

(1)行業(yè)分析。廣西具有地形優(yōu)勢，適合畜牧養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展，區(qū)域內(nèi)有很多養(yǎng)殖大戶，幾乎所有農(nóng)戶都有一定的養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)，畜牧業(yè)是支撐廣西農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵性產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)階段，傳統(tǒng)的畜牧養(yǎng)殖模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代化養(yǎng)殖模式，有效整合養(yǎng)殖基地，優(yōu)化養(yǎng)殖管理模式，推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目的建設(shè)和發(fā)展，實(shí)現(xiàn)集約化、一體化畜牧養(yǎng)殖模式。廣西肉制品生產(chǎn)能力較強(qiáng)，但蛋制品和奶制品生產(chǎn)能力較低，相應(yīng)的市場需求量也不高。省內(nèi)具有乳制品生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)僅有18家，僅有一家皇氏乳業(yè)具有一定的生產(chǎn)規(guī)模，其余企業(yè)生產(chǎn)能力較低，規(guī)模較小，在市場中也不具備競爭優(yōu)勢。

(2)技術(shù)評估。①育種技術(shù)。農(nóng)墾集團(tuán)在生豬養(yǎng)殖方面具有較高水平的育種技術(shù)，國家育種場、改良公豬站都坐落于此，也是生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的試驗(yàn)基地，聚集了很多具有高技能水平的人才。通過育種軟件制定育種方案，動態(tài)化管理方式隨時調(diào)整種豬養(yǎng)殖計(jì)劃，培育出優(yōu)質(zhì)種豬，“永新源”種豬就廣受好評。②營養(yǎng)技術(shù)。企業(yè)在生豬養(yǎng)殖的營養(yǎng)配制方面，采用電子飼喂技術(shù)，實(shí)現(xiàn)育肥豬的精準(zhǔn)飼養(yǎng)，根據(jù)生長豬的肉質(zhì)需求計(jì)算飼料中各類營養(yǎng)元素的配比，通過最優(yōu)化配比實(shí)現(xiàn)飼料的低成本制作，實(shí)現(xiàn)N、P元素的低排放。③防控技術(shù)。生豬的疫病防控也非常重要，企業(yè)通過“良圻收益技術(shù)中心”打造了嚴(yán)密的疫病防控體系，包括空氣過濾站、自動采精和分析設(shè)備，整個實(shí)驗(yàn)室中心的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)完全按照人類傳染病的防控標(biāo)準(zhǔn)。通過生豬注射疫苗保證生豬健康，良圻疫病凈化技術(shù)是國家認(rèn)可的先進(jìn)技術(shù)，是推行全國疫病凈化的標(biāo)準(zhǔn)。④設(shè)施技術(shù)?，F(xiàn)代化生態(tài)養(yǎng)殖基礎(chǔ)設(shè)備，包括空氣過濾、密閉通道、自動控制等系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)自動化飼喂和機(jī)械化糞便清理，以三級管理標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格控制養(yǎng)殖的過程。⑤廢棄物利用技術(shù)。畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)生的廢棄物可用來育肥，綜合利用廢棄物育肥技術(shù)實(shí)現(xiàn)農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)的共同發(fā)展，既能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，又能合理利用廢棄物，實(shí)現(xiàn)生態(tài)環(huán)境的保護(hù)。

2.2 資金募集分析

(1)投資主體。多元化業(yè)務(wù)發(fā)展路徑是現(xiàn)代化企業(yè)面臨的必然趨勢之一，科學(xué)合理地利用金融工具拓展融資渠道，提高盈利能力，創(chuàng)新業(yè)務(wù)項(xiàng)目，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略基礎(chǔ)。為了充分利用金融工具吸納資金的功能，通過資本結(jié)構(gòu)整合和業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)岣咂髽I(yè)的市場競爭力，推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略計(jì)劃的實(shí)施，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展，廣西農(nóng)墾集團(tuán)聯(lián)合農(nóng)墾資產(chǎn)公司和基金公司，合力打造了鄉(xiāng)村振興基金。這個基金的成立是基于新時代企業(yè)發(fā)展理念，通過私募股權(quán)吸納資金來促進(jìn)企業(yè)混合制、多元化發(fā)展改革的。

(2)私募股權(quán)投資基金要素。①基金名稱：廣西農(nóng)墾畜牧鄉(xiāng)村振興基金。②出資數(shù)額：預(yù)估12億元。③經(jīng)營范圍：作為被委托的對象管理委托方的資產(chǎn)、股權(quán)和收益的投資管理、接受投資問題的咨詢等。④基金規(guī)模和出資比：基金預(yù)計(jì)為12億元，農(nóng)墾集團(tuán)、農(nóng)墾資產(chǎn)公司、農(nóng)墾基金各出資84880萬元、35000萬元、120萬元，分別占比為70.7%、29.2%、0.1%。⑤基金期限：五年。前三年為基金投資階段，后兩年為基金退出階段。如果得到所有合伙人的同意，基金可提前退出或延長兩年。⑥基金投資方向：股權(quán)、債權(quán)、法律允許范圍內(nèi)的投資均可。同時，收益權(quán)也能夠轉(zhuǎn)讓。⑦基金投資方式：股權(quán)、并購、夾層、子基金等。⑧基金募資策略：由出資主體承擔(dān)。⑨基金利潤分配：基金成立后，退出項(xiàng)目變現(xiàn)資金，扣除應(yīng)該承擔(dān)的費(fèi)用后，剩余部分分配給有限合伙人，普通合伙人僅分配利潤，不分配資產(chǎn)，若有新增合伙人，則需協(xié)商其資產(chǎn)分配份額。若無所有合伙人的應(yīng)允，基金結(jié)束后發(fā)方可分配收益。⑩經(jīng)營虧損承擔(dān)：基金結(jié)束時若無盈利反而虧損，則由合伙人以出資金額承擔(dān)，剩余部分由普通合伙人負(fù)責(zé)。如果基金管理人沒有履行基金管理職能，出現(xiàn)問題導(dǎo)致基金出現(xiàn)虧損情況，則管理人承擔(dān)虧損，同時還要支付一定金額作為賠償。

2.3 投后資產(chǎn)上市

(1)直接買殼上市。合理考察上市公司的具體情況，選定目標(biāo)上市公司，然后通過各種資本支付方式購買上市公司的大部分股權(quán)，依法獲得此目標(biāo)公司的話語權(quán)、決策權(quán)，然后借助目標(biāo)公司的殼子開展農(nóng)墾集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)畜牧產(chǎn)業(yè)，例如生豬養(yǎng)殖、肉類加工、乳制品生產(chǎn)等業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)普遍具有巨大的發(fā)展空間和良好的發(fā)展態(tài)勢，正是處于上升期的業(yè)務(wù)類型，且能為上市公司帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益，在市場競爭中也不會輕易被淘汰。在目標(biāo)公司內(nèi)引入優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)類型后，通過盈率、凈率等估算股權(quán)的指標(biāo)來開通普通股的購買渠道，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)畜牧業(yè)務(wù)項(xiàng)目的融資和擴(kuò)大經(jīng)營，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

(2)資產(chǎn)或股權(quán)置換上市。考察已經(jīng)上市的公司具體情況，選擇目標(biāo)公司，此時要根據(jù)需要選擇盈率能夠維持在水平線上，但卻沒有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目支撐的上市公司，然后雙方洽談合作事宜，通過資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和股權(quán)的置換將農(nóng)墾集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)畜牧業(yè)務(wù)項(xiàng)目引入目標(biāo)公司，清理目標(biāo)公司類不必要的業(yè)務(wù)項(xiàng)目，將優(yōu)質(zhì)畜牧業(yè)務(wù)項(xiàng)目與目標(biāo)公司結(jié)合起來，以借殼上市的運(yùn)營模式開展融資和業(yè)務(wù)擴(kuò)張。農(nóng)墾集團(tuán)在資產(chǎn)置換中可使用土地、股權(quán)等能夠直接估算現(xiàn)金價值的資產(chǎn)類型，也可使用優(yōu)質(zhì)畜牧業(yè)務(wù)這類能夠盈利的經(jīng)濟(jì)增長型項(xiàng)目資產(chǎn)，通過等價置換獲取上市公司的控股權(quán)，進(jìn)而推進(jìn)優(yōu)質(zhì)畜牧項(xiàng)目的上市和融資。

(3)其他可選擇方案。購買上市公司的股份實(shí)現(xiàn)控制權(quán)，然后通過交易將農(nóng)墾集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)畜牧產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目引入上市公司，將集團(tuán)內(nèi)能夠迅速創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益、能夠在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位的項(xiàng)目引入已經(jīng)上市的公司中，讓這部分項(xiàng)目獲取上市融資的權(quán)利。間接買殼上市，也是通過購買上市公司股東的股份，獲得話語權(quán)，然后作為上市公司的決策者推進(jìn)優(yōu)質(zhì)畜牧項(xiàng)目的上市。這種間接買殼上市的方式有很多種，一般包括改制、增資、股權(quán)等方式。然后提出上市申請，依法獲得上市資格。

2.4 上市后并購整合

(1)分類推進(jìn)企業(yè)整合。對畜牧產(chǎn)業(yè)，在農(nóng)墾集團(tuán)控股的前提下，積極引入央企、區(qū)直等國有資本和各類非國有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，以資本為紐帶完善混合所有制企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和管理方式，推進(jìn)商業(yè)模式創(chuàng)新，不斷提高經(jīng)濟(jì)效益和競爭力。對畜牧產(chǎn)業(yè)鏈下規(guī)模一般、企業(yè)效益一般、發(fā)展后勁一般的二三級公司，充分挖掘自身在土地、資源等方面的優(yōu)勢，積極引入優(yōu)勢合作方發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，在股權(quán)多元化基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)治理效率提升，帶動企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。對低效資產(chǎn)范圍的下屬企業(yè)，以市場為導(dǎo)向，可采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓、合并、資產(chǎn)和債務(wù)重組等方式，引入非國有資本，實(shí)現(xiàn)國有資本有序退出。

(2)分層推進(jìn)企業(yè)整合。畜牧業(yè)在開展企業(yè)上下游或同行企業(yè)整合時，要合理確定國有股權(quán)比例，積極引入各類投資者，形成股權(quán)結(jié)構(gòu)多元、股東行為規(guī)范、內(nèi)部約束有效、運(yùn)行高效靈活的經(jīng)營機(jī)制。優(yōu)先推進(jìn)板塊分層整合，支持以項(xiàng)目為載體，與行業(yè)知名企業(yè)開展“混改”推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營。

(3)開展企業(yè)骨干崗位持股機(jī)制。骨干崗位持股主要采取增資擴(kuò)股、出資新設(shè)等方式，優(yōu)先在畜牧產(chǎn)業(yè)開展試點(diǎn)，支持對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)發(fā)展有直接或較大影響的經(jīng)營管理人員和技術(shù)業(yè)務(wù)骨干等崗位持股，制定約束和退出機(jī)制，原則上持股員工離職或退休須退股。

3 結(jié)論

私募股權(quán)基金是通過資本結(jié)構(gòu)整合獲取融資、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、增加資本累積的有效方式，但不能僅僅站在基金退出時的收益是否可觀層面上來評估企業(yè)是否具有上市資本。廣西農(nóng)墾畜牧鄉(xiāng)村振興基金需要從各個方面評估目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，包括產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目規(guī)劃、公司運(yùn)行管理模式、企業(yè)人才團(tuán)隊(duì)等。在考察和評估企業(yè)現(xiàn)狀的同時制定合理的基金退出策略。同時，鄉(xiāng)村振興基金根據(jù)企業(yè)的項(xiàng)目發(fā)展戰(zhàn)略合理制訂基金退出計(jì)劃，可以考慮分階段退出模式，以股權(quán)并購和股份回購相結(jié)合的方式逐步實(shí)現(xiàn)基金退出，實(shí)現(xiàn)資本增值的最優(yōu)化配置。