過雨杭

（杭州電子科技大學，杭州 310018）

1 引言

在經(jīng)濟全球化的發(fā)展趨勢下，西方各國歷經(jīng)了數(shù)次并購浪潮。不論從企業(yè)的數(shù)量上還是從收購金額方面，西方國家的交易活動一直顯著地增長。如今的國際格局和市場趨勢推動著企業(yè)不斷地兼并與收購，促使了一批批世界大型公司的產(chǎn)生與成長，進一步推動了全球經(jīng)濟的發(fā)展。從我國并購市場來看，全球化的并購浪潮對于我國的市場經(jīng)濟意義非凡，促使了我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展。近年來，由于國際化競爭愈演愈烈，我國企業(yè)采取資產(chǎn)重組這一方式來提高自身實力，參與國際競爭，尋求中國特色的發(fā)展道路。就目前而言，我國資產(chǎn)重組的模式可分為以下3 種趨勢：一是以中央及國有企業(yè)為主體的重組改革；二是以民營企業(yè)為代表的兼并收購；三是以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為典型的資產(chǎn)重組。本文從資產(chǎn)重組的概念與模式等理論研究出發(fā)，詳述我國企業(yè)在資產(chǎn)重組過程中存在的財務問題及其成因，并對此提出相應的解決對策，希望能為今后國內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)重組活動提供一定的參考價值與借鑒方向。

2 企業(yè)資產(chǎn)重組的理論基礎

2.1 企業(yè)資產(chǎn)重組的定義

由于我國企業(yè)資產(chǎn)重組已初具模型，資產(chǎn)重組的理論知識較為廣泛，國內(nèi)學者對其定義頗多，因此，結合歷年的文獻，本文總結資產(chǎn)重組是企業(yè)所有者對外部經(jīng)濟主體進行資源配置、整合和優(yōu)化的過程。企業(yè)可以通過資產(chǎn)重組的方式來調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，擴大市場份額，促成規(guī)模經(jīng)濟。

2.2 我國企業(yè)資產(chǎn)重組的模式

2.2.1 兼并收購

兼并收購是企業(yè)資產(chǎn)重組的常見形式。該方式是指企業(yè)通過并購來實現(xiàn)內(nèi)外部資源的重新調(diào)整或整合，以此減少成本費用，實現(xiàn)利益最大化，來促成規(guī)模經(jīng)濟。企業(yè)可以利用多樣化并購來提升財務狀況，增強盈利能力，促進企業(yè)優(yōu)良的發(fā)展。

2.2.2 股權轉(zhuǎn)讓

股權轉(zhuǎn)讓是企業(yè)資產(chǎn)重組的重要方式。該方式是指企業(yè)依據(jù)股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，出售股權、處理資產(chǎn)或接受股權成為股東的行為。在股權轉(zhuǎn)讓后，雙方通過優(yōu)良合作來實現(xiàn)優(yōu)勢互補，此時，公司股東大會、董事會、管理層也會發(fā)生一定的變動，從而優(yōu)化公司的層級，提高公司的管理水平和工作效率。

2.2.3 資產(chǎn)剝離

資產(chǎn)剝離是企業(yè)在資產(chǎn)重組中獲取經(jīng)濟利益的主要形式。該方式是指企業(yè)將不屬于企業(yè)的、業(yè)績較差的或沒有潛力的業(yè)務或資產(chǎn)從公司分離的行為。企業(yè)可以通過剝離資產(chǎn)來保障重要業(yè)務的運營，提升企業(yè)的市場競爭力，提高企業(yè)的獲利水平，完善企業(yè)的財務運行狀況。

2.2.4 資產(chǎn)置換

資產(chǎn)置換是企業(yè)資產(chǎn)重組的方式之一。該方式是指企業(yè)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成呆滯資產(chǎn)的行為。對上市公司而言，其通常發(fā)生在相互關聯(lián)的企業(yè)之間，他們通過此種方式來改善企業(yè)財務狀況，促進企業(yè)內(nèi)部優(yōu)良發(fā)展。

3 企業(yè)資產(chǎn)重組存在的財務問題

3.1 資產(chǎn)重組融資受限

企業(yè)在資產(chǎn)重組的過程中，需要足夠的資金來完成并購等交易活動，但企業(yè)的自有資金顯然不能滿足充分的資金需求，因此，為了交易活動的順利進行，需要通過外部融資來獲取資金。然而，我國企業(yè)在資產(chǎn)重組的融資過程中，遇到了不少的問題，主要分為以下兩個方面：一是融資渠道較少；二是融資成本偏高。

3.1.1 企業(yè)融資渠道較少

資產(chǎn)重組主要有兩種融資渠道：內(nèi)部資金和外部資金。由于我國的證券市場發(fā)展不夠成熟，市場數(shù)量限制了企業(yè)融資。在資產(chǎn)重組的過程中，企業(yè)除了常見的自有資金、外部借款、股票發(fā)行等方式以外，企業(yè)幾乎沒有其他途徑來籌措資金。而且，尤其對中小企業(yè)而言，采用股權收購進行融資的方式并未全面普及。與此同時，在國外較為常見的投資銀行更是未被納入其中，由此可見，企業(yè)在資產(chǎn)重組的過程中融資的渠道較少。

3.1.2 企業(yè)融資成本偏高

企業(yè)在融資過程中，往往會利用外部渠道來融資，主要是股票、債券等。2015年中國大悅城的重組項目就曾以發(fā)行投資級債券和股票的方式來募集資金。一般來說，股權融資雖然具備的風險較小，但資本成本較高，會容易導致出現(xiàn)弱化公司控制權等情況，會進一步加大企業(yè)的財務風險。此外，企業(yè)進行融資時還需要考慮自身的財務狀況，高于行業(yè)標準的資產(chǎn)負債率將會直接影響到企業(yè)的融資效率，也會導致融資成本偏高，加重企業(yè)的債務負擔。

3.2 價值評估存在缺陷

價值評估是企業(yè)資產(chǎn)重組的重要組成部分，直接影響企業(yè)重組交易的成功。在現(xiàn)行的資產(chǎn)評估的方式下，我國多數(shù)企業(yè)在資產(chǎn)重組的過程中采用通用的評估方式，容易忽略企業(yè)自身的經(jīng)營特點和發(fā)展訴求，導致資產(chǎn)評估價格出現(xiàn)偏差等問題。此外，由于各方的利益訴求，還會出現(xiàn)對會計信息虛假披露等問題，加大價值評估的風險。

3.2.1 重組價格考慮不全

在確定重組價格時，一方面，投資者或決策者往往通過財務報告等披露信息來了解目標方的財務狀況與經(jīng)營成果，但目標方可能會利用會計政策的漏洞來謀取集團利益，粉飾財務報表，隱藏真實的評估信息，特別是一些隱藏性的債務問題，這導致重組企業(yè)很難衡量目標方的資本價值、財務實力及發(fā)展?jié)摿?，容易出現(xiàn)價值評估存在偏差等問題。另一方面，目標企業(yè)的價值雖然在一定程度上能夠得到量化評估，但是戰(zhàn)略意義、信用口碑等增值部分難以標準化衡量。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2018年中糧集團就曾因為對明毅有限公司資產(chǎn)定價缺乏合理依據(jù)，而不被證監(jiān)會批準。由此可見，重組方在重組價格的確定上存在一定的缺陷。

3.2.2 評估信息披露不當

評估信息的披露對投資者或決策者來說是至關重要的，決策者往往通過財務報告來知悉目標方的財務實力與經(jīng)營狀況。正因如此，信息披露工作需要聘請合格的中介機構，如會計師事務所等，來開展評估服務。但在目前的資產(chǎn)評估環(huán)境中，中介機構可能會由于一些主觀問題，而采取不恰當?shù)脑u估方法，導致信息披露結果不完整。不少企業(yè)都存在此類問題，這不僅會影響企業(yè)資產(chǎn)重組的安全性與科學性，會降低投資者和管理人員的工作效率，還會阻礙企業(yè)資產(chǎn)重組活動的有效運行，進一步影響資產(chǎn)重組的效果。

3.3 財務運行機制欠佳

在企業(yè)重組過程中，建立合理的財務運行機制對于企業(yè)自身的發(fā)展是不可或缺的。合理有效的財務運行機制，不單單是對資產(chǎn)重組活動的一種保障，還是對財務狀況的一項提升。到目前為止，財務運行機制上出現(xiàn)了兩大方面的問題：一是財務權責劃分不清；二是財務收益分配不明。

3.3.1 財務權責劃分不清

隨著我國改革開放以來，市場經(jīng)濟不斷深入，投資者的地位發(fā)生了本質(zhì)的變化，其從經(jīng)營者的身份轉(zhuǎn)變成了雇主身份。就目前來說，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)理人掌握著企業(yè)主要決策權，企業(yè)的投資人并未完全參與其中。在現(xiàn)實生活中，投資人常常缺少重大決策權，財務的主體與權限難以劃分，相關的權利無法得到保障，這在一定程度上阻礙了資產(chǎn)重組計劃的實施，最終會影響到企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展。

3.3.2 財務收益分配不明

收益分配是指資產(chǎn)的提供者對資產(chǎn)重組收益總額進一步分割的行為。其主要指的是募集資金的收益分配，對上市公司而言，作為收益的資金通常來源于發(fā)行股票、證券等?，F(xiàn)實情況中，多數(shù)企業(yè)對資產(chǎn)重組的財務收益尚未具備有效、合理的收益分配標準，所以，這很容易出現(xiàn)分配不當?shù)那闆r，從而會混亂財務狀況，加劇財務困境。

3.4 重組風險意識不強

由于市場競爭激烈，企業(yè)在經(jīng)營過程中會受到諸多內(nèi)外部因素的影響。其中，外部因素有國家政策、經(jīng)營環(huán)境和競爭對手等因素，內(nèi)部因素包括公司財務實力、戰(zhàn)略決策等因素，這些因素無時無刻不在影響著企業(yè)，或多或少會帶給企業(yè)一些風險。

3.4.1 重組前調(diào)研不規(guī)范

想要進行資產(chǎn)重組活動，企業(yè)必須要開展前期的調(diào)研工作，如果缺乏細致的調(diào)研，沒有充分了解目標方的產(chǎn)業(yè)結構，就會加劇資產(chǎn)重組的財務風險與經(jīng)營風險?，F(xiàn)實情況中，企業(yè)對于“為什么要資產(chǎn)重組”以及“如何實施重組工作”具有一定的疑惑性，他們往往停留在利益層面上，僅僅注重資產(chǎn)重組所具備的優(yōu)勢、帶來的收益，而忽視企業(yè)實際的經(jīng)營狀況，忽略資產(chǎn)重組背后的潛在風險，未做詳盡的調(diào)查研究，進而不科學地、不合理地進行決策與實施，大幅地提高了企業(yè)的交易成本，加大了營運費用。

3.4.2 風險控制存在漏洞

企業(yè)在資產(chǎn)重組過程中，易遭受定價風險、融資風險、支付風險等財務風險，這些風險無時無刻不制約著企業(yè)的生存與發(fā)展，影響著企業(yè)資產(chǎn)重組的效果。本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并沒有對潛在的風險做好充分的準備，即使在風險方面做好了相關的調(diào)研，也缺少對潛在風險的相關防范措施，在風險把控上仍存在一些漏洞，如缺少全面風險管理的方案、未設置合理的安全邊際，等等。

4 企業(yè)資產(chǎn)重組財務問題的原因

4.1 會計法律法規(guī)不健全

現(xiàn)如今，為了規(guī)范企業(yè)資產(chǎn)重組活動，為了防止核算方通過會計準則的漏洞進行虛假披露，有關管理機構出臺了相應的會計政策，推動了交易活動的有序進行。但目前為止，我國的會計制度仍存在一些問題和缺陷。一方面，相關部門未能及時發(fā)現(xiàn)會計準則存在的漏洞，未能徹底解決企業(yè)資產(chǎn)重組的相關難題，使得企業(yè)資產(chǎn)重組違法成本很低，使得評估機構工作不規(guī)范，導致往往出現(xiàn)會計信息虛假披露等問題，給企業(yè)資產(chǎn)重組的管理工作造成了一定的阻力與負荷。另一方面，我國的資本市場處在初步階段，市場數(shù)量限制了融資途徑。目前，我國相關部門雖陸續(xù)出臺了保證企業(yè)順利融資的相關法律條例，但是融資途徑仍然是有限的。而且，由于我國證券市場處于初步階段，資本體系發(fā)展不夠健全，這樣單一層次的證券市場對中小企業(yè)資產(chǎn)重組而言意味著較高的門檻，必然導致企業(yè)融資受限。

4.2 中介機構發(fā)展不成熟

由于資產(chǎn)重組活動的流程復雜、任務繁重，需要利用中介機構的專業(yè)咨詢與評估服務。在如今的行業(yè)領域內(nèi)，一般都有會計師事務所、金融代理機構等中介機構。然而，研究發(fā)現(xiàn)，在實際的運作過程中仍然存在一些缺陷，如在機構規(guī)模、服務質(zhì)量、運作管控等方面的問題，這些問題在一定程度上降低了中介機構的工作效率，影響了資產(chǎn)重組工作的獨立性與可靠性。另外，由于中介機構往往會遇到業(yè)務單一、資金受限等狀況，為了追求片面的經(jīng)濟利益，可能會對財務報告進行虛假披露，隱瞞重要的會計信息，降低服務水平與工作質(zhì)量。因此，這就無法保證中介機構的獨立性與公允性，甚至，這將會影響到整個行業(yè)的風氣，給企業(yè)資產(chǎn)重組的工作帶來了一定的隱患。

4.3 企業(yè)財務內(nèi)控不完善

在企業(yè)資產(chǎn)重組前后，大部分投資者充當著決策者的角色，而且這些資產(chǎn)重組活動都需要投資者始終持有決策權，以此才能保障企業(yè)內(nèi)部對財務問題的有效掌控，才能保證資產(chǎn)重組工作開展的穩(wěn)定性與安全性。對于大多數(shù)企業(yè)而言，在組織實施資產(chǎn)重組方案的活動中，尚未具備完整的資產(chǎn)重組工作流程，其看似條條框框的內(nèi)部制度，往往停滯于宏觀層面上，可執(zhí)行性并不強，缺少詳盡細致的工作指導，這使得企業(yè)財務運行機制不科學、經(jīng)營收益分配不恰當。長此以往，會影響到企業(yè)整個交易活動、經(jīng)營管理以及財務業(yè)務，會進一步加重企業(yè)的經(jīng)營負擔與財務壓力。

5 企業(yè)資產(chǎn)重組財務問題的改進措施

5.1 發(fā)揮政府主導作用

我國企業(yè)資產(chǎn)重組行為需要受到法律的約束。站在社會主義市場經(jīng)濟的角度上，我國政府在市場經(jīng)濟中發(fā)揮著不可替代的作用，對于企業(yè)資產(chǎn)重組的活動需要提供政策方向與指導方法。首先，政府應完善資產(chǎn)重組管理制度，細化相應的法律政策，保障資產(chǎn)重組工作合理、合法、有序地進行，為資產(chǎn)重組打造良好的市場環(huán)境；其次，相關部門應拓寬融資渠道，健全資本市場，加強信用擔保建設，為企業(yè)營造優(yōu)良的融資環(huán)境；最后，應加強有效的市場監(jiān)管，嚴厲打擊資產(chǎn)重組違法違規(guī)行為，對虛假披露會計信息、篡改財務報表等問題進行嚴格查處，規(guī)范企業(yè)和相關機構的行為，改善企業(yè)資產(chǎn)重組的會計環(huán)境。

5.2 注重中介機構發(fā)展

在現(xiàn)行的市場體系下，中介機構是企業(yè)資產(chǎn)重組的重要紐帶，他們?yōu)槠髽I(yè)提供專業(yè)的咨詢服務、客觀的價值評估。因此，在中介機構工作的流程中，一是要根據(jù)行業(yè)準則，規(guī)范機構評估行為，獨立地完成信息披露等工作；二是要合理地確定評估方法，結合企業(yè)的行業(yè)特點，選用適當?shù)脑u估方法，公開、公正和獨立地反映企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果；三是要統(tǒng)一工作內(nèi)容的格式，把工作流程規(guī)范化、標準化和科學化，保障評估工作的順利運行，進一步促進機構的成熟發(fā)展，從而完善整個中介機構的市場環(huán)境。

5.3 完善財務運行機制

企業(yè)在資產(chǎn)重組活動中，應劃分管理人員的財務權限與職能，發(fā)揮出投資者的決策效用，而且，要在經(jīng)營管理過程中實施全面完整的財務制度，保障資產(chǎn)重組工作開展的可靠性與安全性。一是應結合企業(yè)的經(jīng)營特點制定發(fā)展戰(zhàn)略，在明確戰(zhàn)略的方向下，確定合理的重組價格、融資方式、支付方式。二是建立系統(tǒng)的財務內(nèi)控制度?？茖W的財務內(nèi)控機制不僅是企業(yè)資產(chǎn)重組的基礎，還是企業(yè)生存發(fā)展的動力，其內(nèi)容應涉及經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)，并且需落實到位。三是要組織專業(yè)的財務管理團隊，保證財務制度與工作的完善性與有效性，從而促進企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化與整合。