黃國堃

（黃山市黃山區(qū)國有資產(chǎn)運(yùn)營有限公司，安徽 黃山 245700）

企業(yè)面對復(fù)雜的市場環(huán)境，根據(jù)客觀環(huán)境，企業(yè)從主觀上不斷地完善投融資戰(zhàn)略，適應(yīng)更加激烈的市場競爭，使企業(yè)的發(fā)展更加長久和健康。為此企業(yè)應(yīng)當(dāng)將投融資項(xiàng)目管理，置于企業(yè)管理上重要戰(zhàn)略位置，提升企業(yè)對日益復(fù)雜環(huán)境的適應(yīng)能力、應(yīng)對能力，使企業(yè)投融資管理上升企業(yè)戰(zhàn)略，以戰(zhàn)略的眼光進(jìn)行投資管理工作。

HF企業(yè)是一家從事石油煉制、精細(xì)化加工、物流服務(wù)、零售終端為一體的綜合性企業(yè)。目前企業(yè)依托總體發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長。但是從HF企業(yè)投融資戰(zhàn)略管理方面看依舊存在不足。為此本文通過對其投融資戰(zhàn)略問題深度分析，細(xì)化，通過豐富相關(guān)文獻(xiàn)資料，對企業(yè)投融資項(xiàng)目管理應(yīng)用、問題，提出改善意見，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

一、企業(yè)投融資戰(zhàn)略及其重要性

（一）投融資戰(zhàn)略

企業(yè)資金運(yùn)用設(shè)計(jì)各個(gè)環(huán)節(jié)，與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展有著密切關(guān)系，最優(yōu)化的資金投放與籌集才能提升經(jīng)營收益，為此企業(yè)的投融資戰(zhàn)略成為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的核心。企業(yè)投融資戰(zhàn)略指的是對企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作的兩種不同形式，目的是通過投融資活動(dòng)，壯大企業(yè)的實(shí)力，獲取更多經(jīng)營收益。其中投資指的企業(yè)資產(chǎn)對外的債權(quán)、股權(quán)等投資行為；融資指的是企業(yè)資產(chǎn)、權(quán)益、預(yù)期收益為基礎(chǔ)進(jìn)行的項(xiàng)目籌集建設(shè)、營運(yùn)及業(yè)務(wù)擴(kuò)展所需資金的行為過程。

（二）企業(yè)投融資戰(zhàn)略的重要性

1．投融資戰(zhàn)略有助于公司明確發(fā)展方向

企業(yè)投融資戰(zhàn)略依賴高度管理水平，首先企業(yè)需要一個(gè)專業(yè)團(tuán)隊(duì)對新的項(xiàng)目提出不同的方案，其次進(jìn)行評估和分析，可以采用凈現(xiàn)值法等財(cái)務(wù)分析手段預(yù)測項(xiàng)目未來收益情況，將各方所匯集的信息交由戰(zhàn)略委員會(huì)集體研究與討論，最后進(jìn)行決策。為此需要重視管理和控制投融資活動(dòng)中的評估、分析、決策、執(zhí)行等環(huán)節(jié)，使企業(yè)在投融資戰(zhàn)略中做到有的放矢，增加工作效率，提供長期有效支持。企業(yè)通過高質(zhì)量的投融資戰(zhàn)略項(xiàng)目設(shè)計(jì)，使企業(yè)發(fā)展路線保持穩(wěn)定，同時(shí)從深度和廣度上擴(kuò)寬公司經(jīng)營范圍，進(jìn)而提升企業(yè)應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2．投融資戰(zhàn)略有助于公司制度的完善

企業(yè)投融資戰(zhàn)略需要不同專業(yè)人才，還需要適應(yīng)的企業(yè)制度的支持。不同類型的人才，在面臨不同復(fù)雜環(huán)境所產(chǎn)生的判斷是有差異的，提出的問題和看法也會(huì)不同，這就要求企業(yè)不斷完善投融資戰(zhàn)略管理制度，鼓勵(lì)各類人才參與討論，進(jìn)而更好地推進(jìn)企業(yè)融資活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)，建立健全企業(yè)全面管理制度，為企業(yè)日常經(jīng)營管理提供專業(yè)、有效的支持。由此構(gòu)建科學(xué)合理的投融資戰(zhàn)略項(xiàng)目設(shè)計(jì)對企業(yè)發(fā)展具有重要性不言而喻。

二、企業(yè)投融資戰(zhàn)略的類型及其存在的問題

（一）企業(yè)投資戰(zhàn)略類型

1．密集型戰(zhàn)略

2017年至2021年固定資產(chǎn)投資為33.79、36.98、60.28、69.34、83.34億元，每年都有所增長，最高增長幅度達(dá)到63.09%。2017年至2021年無形資產(chǎn)投資為4.33、4.23、4.63、5.27、5.92億元，每年穩(wěn)定增長，最高增加率達(dá)到5.92%，其中研發(fā)支出也是逐年增加。表明了企業(yè)正在加緊擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

2．多元化戰(zhàn)略

HF企業(yè)逐步擴(kuò)大子公司數(shù)量，2019年已投資建設(shè)六家不同類型子公司，2020年、2021年又分別新增加三家子公司。隨著HF企業(yè)快速發(fā)展，子公司在市場細(xì)分中開始占據(jù)更多的份額，可以提升HF企業(yè)綜合市場競爭力、使品牌的影響力具有積極影響。

3．一體化戰(zhàn)略

2017年HF企業(yè)新增銷售公司，標(biāo)志企業(yè)邁出前向一體化第一步，經(jīng)營發(fā)展也證明企業(yè)的策略初見成效，HF企業(yè)主營產(chǎn)品已悄然在零售市場已經(jīng)萌生根芽。產(chǎn)品利潤有不斷上升的空間，但是紅海市場競爭卻更加激烈，對此HF企業(yè)銷售公司開始不斷進(jìn)行團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充，通過收購、租賃、控股的方式控制上游供應(yīng)鏈，打通了后向一體化，降低了企業(yè)成本，增強(qiáng)了市場競爭力。

（二）企業(yè)融資戰(zhàn)略類型

HF企業(yè)實(shí)施密集型投資戰(zhàn)略，增加公司的總資產(chǎn)，擴(kuò)寬了公司的業(yè)務(wù)線，打通上下游。2017年至2018年主要的融資方式是以短期有息債務(wù)為主，長期債務(wù)比例較低。HF企業(yè)從2019年開始發(fā)行長期債券，長期債務(wù)開始增加，但長期債務(wù)占比仍然不高，近年資產(chǎn)負(fù)債率在60%左右，且逐年增加，并且高于行業(yè)平均水平，雖然發(fā)揮了行業(yè)杠桿的作用但是也為企業(yè)帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)HF企業(yè)進(jìn)行多次股權(quán)融資，獲取一部分資金，但獲取的資金較少，依舊難以滿足對密集投資戰(zhàn)略實(shí)際需要。隨著HF企業(yè)的擴(kuò)張，若不改變資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)將面臨嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此HF企業(yè)需要改變資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整長短期債務(wù)比例。

綜合以上分析，HF企業(yè)采用激進(jìn)的融資戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，且以短期債務(wù)策略占據(jù)了主導(dǎo)地位，長期債務(wù)資金融資以及長期股權(quán)資金融資為輔助地位。與此同時(shí)，我們可以通過以上信息大致判斷，HF企業(yè)實(shí)施的迅速、擴(kuò)張的密集型投資戰(zhàn)略，通過公司最近幾年資產(chǎn)規(guī)模來看，雖得到擴(kuò)張，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，但是面臨現(xiàn)金流短缺，同時(shí)借助大量短期債務(wù)補(bǔ)充企業(yè)日常經(jīng)營現(xiàn)金流需要。股權(quán)融資比例低于債務(wù)融資，使HF企業(yè)面臨嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的投資戰(zhàn)略。

（三）企業(yè)投融資戰(zhàn)略存在的主要問題

1．投資方面存在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題

一方面是目前HF企業(yè)出現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)失衡。HF企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資有以下特點(diǎn)，主要是以長中期的資產(chǎn)投資占主導(dǎo)地位，其中占比較大的，首當(dāng)其沖是固定投資，與固定資產(chǎn)投資相匹配的是，在建工程的占比有所提高。然而對應(yīng)的是，降低了對無形資產(chǎn)研發(fā)投入的支出，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局不夠完善。在日益激烈的紅海市場競爭環(huán)境中，企業(yè)只有能提升自身的行業(yè)核心競爭力，不斷創(chuàng)新，加大對新產(chǎn)品研發(fā)，舊產(chǎn)品的改良，獲取可持續(xù)性競爭能力，才能使企業(yè)走得長遠(yuǎn)。然而目前情況對于HF企業(yè)來說，降低HF企業(yè)的市場競爭力，因?yàn)檠邪l(fā)能力的滯后，偏離了企業(yè)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，從長遠(yuǎn)看，導(dǎo)致企業(yè)在多元化發(fā)展路徑上產(chǎn)生難以估量的影響。外部所獲得的投資資金占比較低，缺乏多層次非金融的投資，導(dǎo)致企業(yè)人失去投資收益。同時(shí)HF企業(yè)銷售產(chǎn)品及收入中汽油、柴油的收入逐步減低，特別是當(dāng)一家企業(yè)最主要的核心能力來源于主要經(jīng)營業(yè)務(wù)時(shí)候，營業(yè)收入降低，減少公司現(xiàn)金流，增加了公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也削弱了企業(yè)的核心競爭力。

另一方面投資戰(zhàn)略過于激進(jìn)。企業(yè)需要根據(jù)處地環(huán)境及實(shí)際經(jīng)營情況去分析與研究，制定適宜投資戰(zhàn)略，并且隨著內(nèi)外部的環(huán)境變化做出變化，進(jìn)而在企業(yè)的投資戰(zhàn)略上做出更好的規(guī)劃。同時(shí)企業(yè)投資項(xiàng)目的盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)在可持續(xù)經(jīng)營能力，帶動(dòng)全方面發(fā)展。

2．融資方面結(jié)構(gòu)單一

HF企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，融資組成過于單一。主要資金是銀行短期借款，融資模式不夠靈活，無法滿足多元化投資方向的資金需要。一旦銀行信貸額度被壓縮，HF企業(yè)資金來源必然受到影響。同時(shí)HF企業(yè)的所有者權(quán)益近年變化小，沒有進(jìn)行權(quán)益融資，單一的債務(wù)融資渠道，雖然能提升一定抵稅效應(yīng)，但同時(shí)也降低企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的彈性，增加HF企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3．投融資戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全

HF企業(yè)抓住市場機(jī)遇積極進(jìn)行安全生產(chǎn)、環(huán)保生產(chǎn)，但是在發(fā)展中忽視了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。面對市場環(huán)境HF企業(yè)面對多重發(fā)展機(jī)會(huì)的同時(shí)也很會(huì)面對不同的風(fēng)險(xiǎn)，對于HF企業(yè)來說，相關(guān)人員淡薄的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識，屬于管理的風(fēng)險(xiǎn)控制過程，不僅僅拖緩企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的步伐，同時(shí)也會(huì)給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制、安全發(fā)展留下缺口點(diǎn)。HF企業(yè)沒有設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略管理機(jī)構(gòu)，對投融資戰(zhàn)略沒有明確的分工和工作規(guī)范，部門溝通不暢，這都導(dǎo)致企業(yè)投融資戰(zhàn)略管理存在風(fēng)險(xiǎn)。

三、完善企業(yè)投融資戰(zhàn)略的對策建議

（一）投資方面

一方面是加大對優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資金的整合。因?yàn)樾袠I(yè)、市場環(huán)境變化，行業(yè)產(chǎn)能過剩已經(jīng)影響HF企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展，對此HF企業(yè)需要從未來石油市場的發(fā)展進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，結(jié)合目前情況對擁有優(yōu)質(zhì)資源上游企業(yè)、同業(yè)企業(yè)進(jìn)行并購，出售公司瘦狗業(yè)務(wù)，使企業(yè)現(xiàn)金流保持穩(wěn)定，結(jié)合現(xiàn)有市場，審視現(xiàn)有的業(yè)務(wù)單元，堅(jiān)決消減、合并或者裁撤對企業(yè)毫無作用的業(yè)務(wù)及公司，將企業(yè)產(chǎn)能過剩的問題予以緩解，釋放現(xiàn)金流。同時(shí)FH企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大最優(yōu)良資產(chǎn)的探索與發(fā)現(xiàn)，特別是面臨上下游企業(yè)，同類型企業(yè)，整合產(chǎn)業(yè)鏈。對非核心業(yè)務(wù)，諸如業(yè)務(wù)成績低、現(xiàn)金流占用高，投入多，產(chǎn)出少業(yè)務(wù)，HF企業(yè)更要有主動(dòng)剝離、出售的信心，從而提升HF企業(yè)的整體營運(yùn)效率。需要注意對經(jīng)營收益差、對環(huán)境有嚴(yán)重破壞的產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)要縮減投資規(guī)模，或者可以將其轉(zhuǎn)讓，減少庫存，避免更大的法律風(fēng)險(xiǎn)事件，從而對公司正常經(jīng)營帶來影響。

另一方面要加大研發(fā)投入，組建企業(yè)自身核心技術(shù)能力，構(gòu)建品牌優(yōu)勢。激烈的市場競爭中HF企業(yè)面對國內(nèi)外同類競爭企業(yè)，自身壓力較大，可以設(shè)置技術(shù)中心、產(chǎn)品研發(fā)中心，以此提升產(chǎn)品的競爭收益。而且研發(fā)專利也能提升品牌效用，形成自身品牌優(yōu)勢，提高市場競爭力。

此外企業(yè)多元發(fā)展道路要明確，特別是圍繞企業(yè)自身的核心業(yè)務(wù)，所打造出來的產(chǎn)業(yè)布局，在此基礎(chǔ)上，加強(qiáng)多元化投資。核心業(yè)務(wù)對HF企業(yè)的經(jīng)營收益、市場競爭力具有十分重要的影響，對此HF企業(yè)需要避免激進(jìn)盲目的投資，減少營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。目前HF企業(yè)的柴油汽油主營業(yè)務(wù)收益已經(jīng)逐年減低，而新增產(chǎn)品收益逐步增加。對此HF企業(yè)要重視汽油、柴油核心業(yè)務(wù)，提升經(jīng)營能力。同時(shí)根據(jù)不同的優(yōu)化資產(chǎn)的組合，來區(qū)分核心業(yè)務(wù)和非核心業(yè)務(wù)，保持主營業(yè)務(wù)的收益。此外在HF企業(yè)營運(yùn)能力穩(wěn)定的情況下，要增加HF企業(yè)的新產(chǎn)品投資，堅(jiān)持煉油為主、多元化發(fā)展，加大對苯、異辛烷等項(xiàng)目投資。

（二）融資方面

HF企業(yè)需要構(gòu)建多元化融資方式，擴(kuò)展企業(yè)融資渠道?，F(xiàn)階段的HF企業(yè)處于快速發(fā)展時(shí)期需要從多渠道匯集融資資金，通過改變資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債與權(quán)益的比例，從而使企業(yè)資金運(yùn)作效率得到提升。首當(dāng)其沖，企業(yè)可以改變權(quán)益性資本成本的占比，增加權(quán)益性資金融資需求，以達(dá)到減少債權(quán)資金融資的需求，因權(quán)益性融資不需要償還本金、利息，對比債務(wù)融資方式具有顯著優(yōu)勢，而且風(fēng)險(xiǎn)不高。對此HF企業(yè)需要適時(shí)改變資本結(jié)構(gòu)，增加權(quán)益資本，可以采取增發(fā)或者引入戰(zhàn)略投資者，使企業(yè)權(quán)益性資金投資占比增加，改善資本結(jié)構(gòu)，使債務(wù)資金融資占比下降，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？梢圆扇〈蠓秶臋?quán)益性融資方式，例如公開發(fā)行股票在資本市場獲取大量權(quán)益性資金，這也是多數(shù)企業(yè)采用的方法。由于HF企業(yè)近年的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持較高的水平，財(cái)務(wù)杠桿偏高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。HF企業(yè)可以采取公開增發(fā)、非公開增發(fā)或者面向戰(zhàn)略投資者，募集權(quán)益性資金，減低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化HF企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。

另外若企業(yè)固定資產(chǎn)投資較大，可充分采用融資租賃形式。這一方式與第三方簽訂租賃合同，承租人可在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)，控制機(jī)器設(shè)備，來達(dá)到生產(chǎn)目的。采用融資租賃形式，可以有效降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)成本。HF企業(yè)的經(jīng)營中車間設(shè)備機(jī)器，投產(chǎn)與獲得收益有很長的時(shí)間跨度，為避免當(dāng)中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)，HF企業(yè)可以選擇融資租賃，減少HF企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立健全投融資戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

1．完善企業(yè)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)

企業(yè)不僅僅要建立健全的股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)議事機(jī)制，更需要外部獨(dú)立董事，且外部獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)由各方面專家組成，對于企業(yè)的投融資戰(zhàn)略需要獨(dú)立董事參與討論和決策，并提供專業(yè)化的建議，這樣可以有效彌補(bǔ)董事會(huì)專業(yè)能力不足的問題。

2．企業(yè)建立相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)

企業(yè)可以成立戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，建立健全的投融資風(fēng)險(xiǎn)管理方式。由董事會(huì)直接管理，企業(yè)高層監(jiān)督整體投融資活動(dòng)的運(yùn)作，負(fù)責(zé)重大投資項(xiàng)目的分析與決策，降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)審計(jì)委員會(huì)監(jiān)督，保證項(xiàng)目投融資過程有效實(shí)施。不僅需要對投融資戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全程跟蹤，同時(shí)應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)制度來應(yīng)對出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，使決策者和執(zhí)行者對自身的行為更加負(fù)責(zé)，并承擔(dān)相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)與責(zé)任。同時(shí)更需要相應(yīng)的免責(zé)制度，這樣才能鼓勵(lì)員工積極提出建議，使企業(yè)的發(fā)展更有活力。

四、結(jié)束語

綜上所述，HF企業(yè)實(shí)施的投融資戰(zhàn)略項(xiàng)目管理中存在投資結(jié)構(gòu)失衡、投資戰(zhàn)略過激、融資模式單一、缺乏投融資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的問題。對此結(jié)合HF企業(yè)實(shí)際情況，投資方面改善企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)，加大優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資金整合，加大技術(shù)研發(fā)投入，整合核心業(yè)務(wù)，而在融資方面要實(shí)現(xiàn)權(quán)益資本、融資租賃、發(fā)行股票的多元化融資，最后要設(shè)置健全的適合HF企業(yè)的投融資風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。希望以此能夠解決HF企業(yè)投融資管理問題，提升企業(yè)的管理質(zhì)量。增強(qiáng)市場競爭力。