硅谷銀行事件不會(huì)引發(fā)美國金融海嘯

張明

硅谷銀行是全美排名第16位的商業(yè)銀行，規(guī)模屬于中等，但具有明顯產(chǎn)業(yè)特色。其經(jīng)營主要服務(wù)于科技領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資，主要存款來自風(fēng)險(xiǎn)投資支持的早期科技創(chuàng)新企業(yè)，與后者構(gòu)成了一定程度的生態(tài)共生關(guān)系。

硅谷銀行存在資產(chǎn)與負(fù)債的嚴(yán)重期限錯(cuò)配。截至2022年底，硅谷銀行總資產(chǎn)約為2090億美元，其中存款規(guī)模1754億美元。而在其資產(chǎn)方，超過1100億美元配置于美國國債與機(jī)構(gòu)債，貸款占比僅為30%。在硅谷銀行的債券資產(chǎn)中，僅有270億美元的債券是以公允價(jià)值計(jì)價(jià)的，高達(dá)900億美元的債券是以持有到期方式計(jì)價(jià)的。

硅谷銀行破產(chǎn)的直接原因在于：

隨著美國貨幣政策收緊，以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)融資周期下行，風(fēng)險(xiǎn)投資新增規(guī)模明顯下降，導(dǎo)致創(chuàng)新企業(yè)不得不大量消耗自身存款，這導(dǎo)致硅谷銀行負(fù)債方迅速收縮。

為了匹配負(fù)債方的收縮，硅谷銀行不得不大規(guī)模出售持有的美國國債等資產(chǎn)。由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息導(dǎo)致存量美國國債市場價(jià)值大幅縮水，一旦硅谷銀行出售這些債券，原本不必披露市場價(jià)值虧損的計(jì)價(jià)債券就會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)實(shí)損失。

硅谷銀行披露的交易損失讓硅谷銀行投資者陷入恐慌，在恐慌情緒驅(qū)動(dòng)下，存款企業(yè)紛紛到硅谷銀行提現(xiàn)，這就產(chǎn)生了經(jīng)典的銀行擠兌現(xiàn)象。一旦大規(guī)模銀行擠兌發(fā)生，硅谷銀行陷入破產(chǎn)就難以避免。

硅谷銀行破產(chǎn)事件不僅僅是孤立案例，它暴露出美國若干中小商業(yè)銀行的共同隱患，即均存在典型的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配，且資產(chǎn)方大量投資于美國各類高等級(jí)信用債券。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息縮表導(dǎo)致這些中小銀行相關(guān)投資出現(xiàn)大量賬面虧損，一旦這些虧損變現(xiàn)，大量中小銀行都會(huì)面臨資本金大幅縮水甚至歸零的窘境。

相比之下，目前美國大型商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表較為健康，資本金也非常充足。因此，硅谷銀行破產(chǎn)事件可能造成美國中小銀行爆發(fā)集體性危機(jī)，有點(diǎn)類似于1980年代美國儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)。如果美國政府不進(jìn)行救助，那么可能導(dǎo)致大量存款脫離中小銀行，進(jìn)而造成后者爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

正是意識(shí)到這一點(diǎn)，3月12日，美國財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司發(fā)布聯(lián)合聲明，承諾設(shè)立一個(gè)由財(cái)政部提供資金的新貸款計(jì)劃，確保硅谷銀行的儲(chǔ)戶能夠支取所有資金，但不保障硅谷銀行股東與債權(quán)人利益。這一聲明應(yīng)該能夠遏制住硅谷銀行的存款擠兌現(xiàn)象。此外，這一聲明也有助于抑制美國其他中小銀行可能面臨的類似沖擊。硅谷銀行成為第二個(gè)雷曼兄弟甚至引發(fā)美國金融海嘯的可能性顯著下降。

硅谷銀行事件對美國風(fēng)險(xiǎn)投資體系、科技初創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生了一定負(fù)面影響，也對與硅谷銀行有聯(lián)系的中國科技型企業(yè)產(chǎn)生了一定沖擊，但從美國政府新的解決方案來看，后續(xù)直接沖擊較為有限。

美國金融市場震蕩尚未結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)在不到一年時(shí)間內(nèi)加息8次，累計(jì)加息幅度達(dá)到425個(gè)基點(diǎn)。如此陡峭的加息幅度是過去四十年前所未有的，這必然對低利率時(shí)期美國各類金融機(jī)構(gòu)的加杠桿套利行為造成顯著沖擊，從而引發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)。

從目前來看，硅谷銀行事件對中國金融市場沖擊非常有限。但對中國的主權(quán)投資者與私人投資者而言，硅谷銀行事件向他們再度提示了大規(guī)模投資美國金融資產(chǎn)可能面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)。