新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資模式的創(chuàng)新績(jī)效研究

胡吉亞

［摘 要］ 目前，我國(guó)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的各種外源融資模式中仍存在一些問(wèn)題： 財(cái)政補(bǔ)貼重“面”略“點(diǎn)”、信貸融資結(jié)構(gòu)欠佳、股權(quán)融資過(guò)于集中、商業(yè)信用融資“斷鏈”“短鏈”。實(shí)證研究結(jié)果顯示，企業(yè)規(guī)模對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用，而股權(quán)融資變量卻與被解釋變量呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，其他解釋變量與被解釋變量不相關(guān)?；诖?，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資模式的優(yōu)化要以創(chuàng)新改革財(cái)稅支持模式，提高資金使用績(jī)效；以區(qū)塊鏈技術(shù)嵌入信息平臺(tái)，創(chuàng)新信貸融資模式；以股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力；以技術(shù)鏈創(chuàng)新發(fā)展反哺產(chǎn)業(yè)鏈，加固產(chǎn)業(yè)鏈韌性。

［關(guān)鍵詞］ 新一代信息技術(shù)；產(chǎn)業(yè)；創(chuàng)新；股權(quán)融資；信貸融資

［中圖分類號(hào)］? F203? ?［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ Ａ? ?［文章編號(hào)］ 1008-1763（2023）03-0061-11

Abstract：At present， there are still some problems in various external financing models of Chinas new generation of information technology industry， such as financial subsidies focusing on surface rather than? point， poor credit financing structure， excessive concentration of equity financing， broken chain and short chain of commercial credit financing. The empirical results show that endogenous financing， credit financing and firm size have a significant promoting effect on firm innovation， while the equity financing variable is significantly negatively correlated with the explained variable. Based on this， it is suggested that the optimization of the financing mode of the new generation information technology industry should innovate and reform the fiscal and tax support mode to improve the performance of capital use; embed the blockchain technology into the information platform and innovate the credit financing mode; promote R&D innovation by equity incentive and enhance the core competitiveness of the industry; feed back? industrial chain by developing technology chain， and strengthen the tenacity of the industrial chain.

Key words： new generation information technology; industry; innovation; equity financing; credit financing

一 引 言

國(guó)內(nèi)外形勢(shì)多變，全球經(jīng)濟(jì)低迷，在“十四五”以及未來(lái)的很長(zhǎng)時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將構(gòu)建以內(nèi)循環(huán)為主體，國(guó)內(nèi)國(guó)外雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。黨的二十大報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)：“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)。推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源等一批新的增長(zhǎng)引擎。”[1]

新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，并且不斷地滲透各個(gè)產(chǎn)業(yè)，深刻改變著制造業(yè)、服務(wù)業(yè)以及人們的生活，5G、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、人工智能、微電子等不僅使得生產(chǎn)生活更加便捷和智能，而且加深了區(qū)域間、產(chǎn)業(yè)間的聯(lián)系，使得各生產(chǎn)要素的流動(dòng)和使用更加高效。為搶占技術(shù)鏈制高點(diǎn)，保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)安全，各國(guó)紛紛將新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)確立為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)著力發(fā)展，美國(guó)在《2016-2045年新興科技趨勢(shì)報(bào)告》中指明了未來(lái)新興科技的重點(diǎn)支撐領(lǐng)域，信息工程、網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)都將是美國(guó)未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)。我國(guó)的“十四五”規(guī)劃也將新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)納入重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)。在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈重塑的大背景下，如何建立科學(xué)的融資體系以支持新一代信息技術(shù)持續(xù)高速發(fā)展，是搶占產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”位置，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵問(wèn)題。

二 新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀分析

我國(guó)新一代信息技術(shù)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，我國(guó)擁有世界規(guī)模最大的光纖網(wǎng)絡(luò)，軟件業(yè)務(wù)平均年增速超過(guò)15%；新一代信息技術(shù)各子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值不斷增加，2021年，電子信息產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值14.12萬(wàn)億元，十年內(nèi)增長(zhǎng)一倍；大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破1.3萬(wàn)億元，年增長(zhǎng)率達(dá)28%；2021年，全國(guó)區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)65億元，同比增長(zhǎng)30%。[2]

產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的背后離不開金融資本的支持，目前，我國(guó)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資金來(lái)源主要包括內(nèi)源融資、財(cái)政補(bǔ)貼、信貸融資、股權(quán)融資和商業(yè)信用融資。為具體分析產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀，本文隨機(jī)選取200家新一代信息技術(shù)上市企業(yè)，剔除了數(shù)據(jù)不連貫和ST企業(yè)后，最終選定127家企業(yè)作為主要研究對(duì)象。

（一）內(nèi)源融資

內(nèi)源資本是企業(yè)外源融資的基礎(chǔ)，內(nèi)源資本充足能夠支持企業(yè)獲得更多的外源資本，也能夠使得外源融資的渠道更加廣闊。理論上，企業(yè)的內(nèi)源資本主要包括資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)，資本公積是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于接受捐贈(zèng)、股本溢價(jià)以及法定財(cái)產(chǎn)重估增值等原因所形成的公積金；盈余公積是在企業(yè)利潤(rùn)中提取的公積金；未分配利潤(rùn)是企業(yè)在分配股息、紅利和扣除公積金之后的剩余資金。

從127家樣本企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)新一代信息技術(shù)企業(yè)大多都具備一定數(shù)量的內(nèi)源資本，其中，中國(guó)聯(lián)通的內(nèi)源資本超過(guò)1000億元，另有4家企業(yè)的內(nèi)源資本超過(guò)200億元，還有11家企業(yè)的內(nèi)源資本在100億～200億元之間，其余大多數(shù)企業(yè)的內(nèi)源資本都在50億元以下（見圖1）。由此可見，我國(guó)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模尚未達(dá)到集約化和壟斷寡頭的程度。

（二）財(cái)政補(bǔ)貼

新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)隸屬我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，一直以來(lái)都能夠獲得政府部門的大力支持，財(cái)政補(bǔ)貼和稅費(fèi)減免理論上并不能算作企業(yè)融資資金，但是，財(cái)政上的傾斜確實(shí)使得新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲得了大量的資金，從而減少了外源融資資金的需求數(shù)量。從127家樣本企業(yè)中選擇10家2021年獲得政府補(bǔ)貼最多的企業(yè)（表1左邊3列）和10家獲得政府補(bǔ)貼最少的企業(yè)（表1右邊3列），樣本企業(yè)中獲得最多政府補(bǔ)助的企業(yè)是海康威視，合計(jì)33.70億元的政府補(bǔ)助，由表1可以看出，獲得政府補(bǔ)貼最多的10家企業(yè)總資產(chǎn)也相對(duì)較多。

由年報(bào)數(shù)據(jù)可知，127家樣本企業(yè)除了1家企業(yè)未披露數(shù)據(jù)之外，其余企業(yè)均不同程度地獲得了政府補(bǔ)貼和稅費(fèi)減免，總體情況與表1相似，即資產(chǎn)規(guī)模較大，市場(chǎng)占有份額較高的企業(yè)獲得的政府補(bǔ)貼也相對(duì)較多。

（三）信貸融資

銀行體系對(duì)于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持一直呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022年上半年，在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行貸款年增量超過(guò)900億元，增速超50%。[3]交通銀行投向包括新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款增幅達(dá)到71.85%，隨后是中國(guó)銀行，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款新增3494億元，較上年末增長(zhǎng)67%。[4]

127家企業(yè)中除了6家企業(yè)數(shù)據(jù)缺失之外，其余企業(yè)或多或少進(jìn)行了信貸融資，從信貸融資總額上來(lái)看，90%以上的企業(yè)2016-2021年的年均信貸融資額度都在一千萬(wàn)元以上，其中有98家企業(yè)的年均信貸融資額度在一億元以上。從信貸結(jié)構(gòu)上看，127家企業(yè)年均短期貸款總額為1916.78億元，年均長(zhǎng)期貸款總額為3053.09億元。值得指出的是，從單個(gè)企業(yè)的數(shù)據(jù)上來(lái)看，127家樣本企業(yè)中只有17家企業(yè)的年均長(zhǎng)期貸款數(shù)額大于年均短期貸款數(shù)額，其余企業(yè)的短期貸款均多于長(zhǎng)期貸款。

新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)普遍能夠獲得較多的信貸資金，例如，中興通訊公司年均總資產(chǎn)為1459億元，年均信貸資金數(shù)額約為851億元，并且，長(zhǎng)期貸款總額是短期貸款總額的2.13倍；TCL科技公司年均總資產(chǎn)為2052億元，年均信貸資金數(shù)額約為2262億元，長(zhǎng)期貸款總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期貸款總額?？梢?，龍頭企業(yè)和資產(chǎn)數(shù)額較高的企業(yè)獲得信貸資金較為容易，同時(shí)，這些企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新資金投入數(shù)量也同資產(chǎn)數(shù)額幾乎成正比（見圖2）。

（四）股權(quán)融資

由于“新興性”和“戰(zhàn)略性”的特點(diǎn)，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)頗受資本市場(chǎng)的青睞，許多新一代信息技術(shù)企業(yè)都能夠采用IPO的形式進(jìn)行融資，并且，這些上市企業(yè)的市值都在數(shù)十億和數(shù)百億元的區(qū)間。即便是受到次貸危機(jī)和新冠肺炎疫情的沖擊，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中超過(guò)半數(shù)的上市企業(yè)的市值仍處于平穩(wěn)的狀態(tài)。

截至2022年11月28日，深圳證券交易所信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司264家，總股本1816.31億股，總市值19450.22億元，流通股本1561.12億股，流通市值15102.48億元。[5]從表2可以看出，在深圳證券交易所主板除了制造業(yè)的上市企業(yè)數(shù)量居于首位之外，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的上市企業(yè)數(shù)量最多，市價(jià)總值和流通市值也是在各產(chǎn)業(yè)中排列第二位。

此外，2022年10月，上海證券交易所升幅最大的前20名股票中有5只屬于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成交最活躍的前20名股票中有4只屬于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。[6]

（五）商業(yè)信用融資

商業(yè)信用融資是產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)之間基于貿(mào)易和信任而進(jìn)行的“預(yù)付和賒銷”，其中，應(yīng)付賬款和預(yù)收款項(xiàng)主要是產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)對(duì)于房租、貨款、材料款、技術(shù)開發(fā)、運(yùn)輸費(fèi)用等方面的資金融通，應(yīng)付票據(jù)主要是通過(guò)企業(yè)或者銀行承兌票據(jù)進(jìn)行的資金融通。從總金額上來(lái)看，應(yīng)付賬款是主導(dǎo)形式，127家樣本企業(yè)2016-2021年應(yīng)付債券總計(jì)3518.22億元、應(yīng)付票據(jù)3975.05億元、應(yīng)付賬款98707.33億元、預(yù)收款項(xiàng)6752.71億元。從采用頻率上來(lái)看，仍然是應(yīng)付賬款采用次數(shù)最多，其次是預(yù)收款項(xiàng)和應(yīng)付票據(jù)。

由表3可知，受到疫情影響，自2020年開始，大多數(shù)的新一代信息技術(shù)企業(yè)的應(yīng)收賬款都大幅度提升。這一方面體現(xiàn)了新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷健全，以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)聯(lián)系的日益緊密，另一方面，也反映在“后危機(jī)”疊加疫情時(shí)代，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)明顯呈現(xiàn)資金匱乏的情況。

三 新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資模式的

創(chuàng)新績(jī)效實(shí)證分析

新一代信息技術(shù)為制造業(yè)高端化提供了強(qiáng)有力的支持，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新奠定了新發(fā)展格局下經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新需要大量資金的支持，不同融資模式對(duì)于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的推動(dòng)作用如何，需要實(shí)證分析來(lái)進(jìn)行檢驗(yàn)。

（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文從深圳證券交易所和上海證券交易所主板選擇200家新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的上市企業(yè)，排除數(shù)據(jù)不連貫和ST企業(yè)，篩選后選定127家企業(yè)作為實(shí)證樣本。實(shí)證所用數(shù)據(jù)全部來(lái)源于127家樣本企業(yè)官方網(wǎng)站所公布的2017-2022年年報(bào)（A股）。

（二）指標(biāo)設(shè)計(jì)及變量描述

產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新即是產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新，企業(yè)的創(chuàng)新能力可以由專利授權(quán)量、高新技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)值、企業(yè)研發(fā)人員占比、企業(yè)研發(fā)資金投入、無(wú)形資產(chǎn)等指標(biāo)來(lái)衡量。其中，專利授權(quán)量只能衡量研發(fā)成功的技術(shù)的產(chǎn)品，那些正在研發(fā)進(jìn)程中和需要執(zhí)行保密條款的研究并不能得以體現(xiàn)。高新技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)值同樣只能代表生產(chǎn)規(guī)模化的研發(fā)技術(shù)，綜合考慮指標(biāo)的全面性、權(quán)威性和數(shù)據(jù)的可得性，文章選擇企業(yè)研發(fā)人員占比RDP、企業(yè)研發(fā)資金投入RDC和無(wú)形資產(chǎn)WXC三項(xiàng)指標(biāo)作為研究對(duì)象，根據(jù)指標(biāo)對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)度賦予權(quán)重，進(jìn)而計(jì)算得出被解釋變量CX指標(biāo)，代表企業(yè)的創(chuàng)新潛力和創(chuàng)新結(jié)果。

根據(jù)相關(guān)年報(bào)資料可知，樣本企業(yè)的資金來(lái)源主要包括內(nèi)源融資、財(cái)政補(bǔ)貼、信貸融資、股權(quán)融資和商業(yè)信用融資5種渠道，因此，解釋變量設(shè)計(jì)包括內(nèi)源融資、財(cái)政補(bǔ)貼、信貸融資、股權(quán)融資、商業(yè)信用融資，控制變量設(shè)計(jì)包括企業(yè)盈利能力和企業(yè)規(guī)模，具體指標(biāo)設(shè)計(jì)如表4所示。

將127家樣本公司連續(xù)6年的面板數(shù)據(jù)代入STATA15.計(jì)量軟件分析，可得變量分析結(jié)果如表5所示。

表6中的數(shù)值顯示，實(shí)證研究的參數(shù)整體顯著。從P>|t|值小于0.05的指標(biāo)上看，股權(quán)融資CF變量與被解釋變量CX呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)規(guī)模GM變量與被解釋變量CX呈正相關(guān)關(guān)系，其余變量與被解釋變量CX不相關(guān)。

（四）多重共線性檢驗(yàn)

將實(shí)證研究中的內(nèi)源融資IF變量、財(cái)政補(bǔ)貼GF變量、信貸融資BF變量、股權(quán)融資CF變量、商業(yè)信用融資SF變量、企業(yè)盈利能力YL變量和企業(yè)規(guī)模GM變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，用STATA15.計(jì)量軟件進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，結(jié)果見表7。

表7的VIF值均在合理區(qū)間，顯示本文實(shí)證研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

四 新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資中

存在的問(wèn)題

從新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)各種融資模式對(duì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的影響力來(lái)看，仍存在一些問(wèn)題亟待解決，主要體現(xiàn)在財(cái)政補(bǔ)貼重“面”略“點(diǎn)”、信貸融資結(jié)構(gòu)欠佳、股權(quán)融資過(guò)于集中和商業(yè)信用融資“斷鏈”“短鏈”。

（一）財(cái)政補(bǔ)貼重“面”略“點(diǎn)”

中央政府和地方政府對(duì)于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的扶持一直穩(wěn)中有升。2020年，山東省成立新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持基金64只，基金規(guī)模124億元，主要支持5G網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算、智能制造、軟件開發(fā)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、通信安全等領(lǐng)域的技術(shù)攻關(guān)，在資金投向上傾向于重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)。[7]2022年2月，山西省太原市擬定《太原市科技領(lǐng)軍企業(yè)培育行動(dòng)方案》，主要支持高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和綠色能源產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，如果入選建設(shè)國(guó)家級(jí)或者省級(jí)實(shí)驗(yàn)室，政府會(huì)給予1.5億元（國(guó)家級(jí)）、2000萬(wàn)元（省級(jí)）的補(bǔ)助。[8]2022年8月，北京市發(fā)布《北京市推動(dòng)軟件和信息服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，對(duì)于軟件和信息服務(wù)業(yè)的技術(shù)研發(fā)，單個(gè)項(xiàng)目補(bǔ)助最高3000萬(wàn)元。[9]

財(cái)政補(bǔ)貼是政府扶持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的重要手段，能夠有效地支持企業(yè)成長(zhǎng)。2022年前三季度，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)9.5%，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于工業(yè)、制造業(yè)平均水平，見圖3。[10]但是，財(cái)政補(bǔ)貼往往是以定期（通常是一年）的資金注入為主要形式的，在企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼后，政府并未指導(dǎo)企業(yè)合理運(yùn)營(yíng)資金，通常也不會(huì)考核政府補(bǔ)貼資金的使用效率。另外，企業(yè)一般不會(huì)將政府補(bǔ)貼資金與激勵(lì)科研人員和研發(fā)項(xiàng)目掛鉤，財(cái)政補(bǔ)貼往往以“面”的形式出現(xiàn)而忽視了需要精準(zhǔn)支持的“點(diǎn)”，因此，財(cái)政補(bǔ)貼GF變量與被解釋變量CX指標(biāo)不相關(guān)。

（二）信貸融資結(jié)構(gòu)欠佳

由于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)是我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中最重要的產(chǎn)業(yè)之一，銀行信貸資金一直向該產(chǎn)業(yè)傾斜。2022年前三季度，國(guó)家開發(fā)銀行加強(qiáng)對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，投向新一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)的貸款額度同比增長(zhǎng)32%。[11]2021年，中國(guó)建設(shè)銀行的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款額9219.79億元，增幅49.79%。[12]

新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)普遍能夠獲得銀行信貸資金，但是，由于信貸融資結(jié)構(gòu)不合理，在一定程度上增加了融資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如，南天信息企業(yè)2022年前三季度的短期借款金額為8.11億元，長(zhǎng)期信貸資金為6.20億元。2022年上半年，紫光股份有限公司短期借款金額為54.72億元，長(zhǎng)期信貸資金為0元。其他企業(yè)也普遍存在短期借款較高的情況（見圖4）。

銀行經(jīng)營(yíng)原則的首要原則就是“安全性”，企業(yè)規(guī)模越大，道德風(fēng)險(xiǎn)越低，獲取信貸資金就會(huì)越容易，而信貸資金的投入能夠增加企業(yè)科技研發(fā)的資金儲(chǔ)備，促進(jìn)研發(fā)過(guò)程的開展和研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化，因此，企業(yè)規(guī)模GM變量與被解釋變量CX呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

理論上，最優(yōu)信貸結(jié)構(gòu)應(yīng)該與研發(fā)創(chuàng)新需求相匹配，與科研的持續(xù)時(shí)間一致，換句話說(shuō)，企業(yè)的長(zhǎng)期信貸資金應(yīng)多于短期信貸資金，這樣才能既有效促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，又能夠最大限度降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而樣本企業(yè)中大多數(shù)企業(yè)的短期信貸資金要高于長(zhǎng)期信貸資金，特別是短期信用借款占比過(guò)大，大大增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因而，實(shí)證結(jié)果顯示信貸融資BF變量與被解釋變量CX指標(biāo)不相關(guān)。

（三）股權(quán)融資集中度偏高

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的股權(quán)應(yīng)當(dāng)適度分散，有利于形成智力資源合力，同時(shí)也有利于創(chuàng)造一個(gè)公平、公正、公開的企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境，體現(xiàn)股東們的集體意志。如果股權(quán)過(guò)于集中則不利于企業(yè)建立民主公平的決策機(jī)制，也不利于企業(yè)利用股權(quán)激勵(lì)來(lái)吸引和留住核心技術(shù)人才。

新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)股權(quán)融資的一個(gè)顯著特點(diǎn)是股權(quán)集中度較高。以127家樣本企業(yè)為例，前5大股東持股比例在30%以內(nèi)的有31家（見圖5），在30%～40%之間的有26家，在41%～50%之間的有38家，在51%～60%之間的有18家，在60%以上的有14家；前10大股東持股比例在30%以內(nèi)的有15家，在30%～40%之間的有30家，在41%～50%之間的有38家，在51%～60%之間的有23家，在60%以上的有21家。

分析樣本企業(yè)年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)新一代信息技術(shù)企業(yè)并沒(méi)有充分地采用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制來(lái)吸引人才。例如，云南南天電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司2022年的年報(bào)披露，公司董事、高級(jí)管理人員、公司管理骨干及核心技術(shù)人員、其他關(guān)鍵崗位員工的持股比例僅為2.16%，而企業(yè)前10大持股股東中除了國(guó)有法人持股41.98%之外，其余9大股東中有6位股東都是境內(nèi)自然人，持股比例分別為0.76%、0.68%、0.59%、0.28%、0.28%和0.26%。[13]中科曙光企業(yè)2021年年末有限售條件股份數(shù)量是1.49億股，無(wú)限售條件流通股份為13.02億股，總股份數(shù)是14.51億股，2021年企業(yè)獲得股權(quán)激勵(lì)的員工為510名，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股份為1244萬(wàn)股，占比0.85%，中科曙光前10大股東的持股占比為34.03%。[14]蘇州東山精密制造股份有限公司并沒(méi)有披露股權(quán)激勵(lì)的制度和數(shù)值，公司前10大股東持股占比為40.84%。[15]

因此，研究結(jié)果顯示，股權(quán)融資CF變量與被解釋變量CX指標(biāo)呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（四）商業(yè)信用融資“斷鏈”“短鏈”

商業(yè)信用融資包括賒銷和預(yù)售，資金往來(lái)側(cè)重于市場(chǎng)拓展，加之新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)鏈尚不完善，商業(yè)信用融資機(jī)制對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的支持尚不明顯。

從產(chǎn)業(yè)鏈分析，我國(guó)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在諸多領(lǐng)域仍存在“斷鏈”“短鏈”，例如，人工智能芯片、CPU、數(shù)字信號(hào)處理器、中高端FPGA、高速濾波器、高速AD/DA（模數(shù)-數(shù)模轉(zhuǎn)換）、人工控制芯片等多數(shù)高端芯片主要依賴國(guó)外進(jìn)口，人工智能核心算法圖形引擎、GIS、大型專業(yè)模型及工業(yè)軟件和操作系統(tǒng)嚴(yán)重受制于人，EDA技術(shù)實(shí)力薄弱，互聯(lián)網(wǎng)體系結(jié)構(gòu)等仍處于受制于人的被動(dòng)局面。集成電路制造產(chǎn)品化支撐能力是明顯短板，工藝上達(dá)到14納米量產(chǎn)階段，與國(guó)際領(lǐng)先的5納米制程技術(shù)仍有較大差距。

相較于其他融資模式，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的商業(yè)信用融資的運(yùn)用相對(duì)較少，并且往往僅限于應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)。隨機(jī)從127家樣本企業(yè)中抽取10家企業(yè)分析其財(cái)務(wù)報(bào)表附注可知，2021年，蘇州東山精密制造股份有限公司商業(yè)信用融資只涉及應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款67.29億元包括材料款、工程設(shè)備款和其他款項(xiàng)，應(yīng)付票據(jù)16.46億元包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。[15]廣州海格通信集團(tuán)股份有限公司、中科軟科技股份有限公司、北京四維圖新科技股份有限公司、北京華宇軟件股份有限公司的商業(yè)信用融資均只涉及應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款分別為16.51億元、14.87億元、3.84億元、9.35億元，應(yīng)付票據(jù)分別為3.40億元、270萬(wàn)元、3529.99萬(wàn)元、6193.92萬(wàn)元。[16-19]恒生電子和啟明星辰信息技術(shù)集團(tuán)股份有限公司[20]商業(yè)信用融資只涉及應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款，恒生電子的應(yīng)付賬款5.04億元包括商品級(jí)材料采購(gòu)款、長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置款、成本級(jí)費(fèi)用性款項(xiàng)，預(yù)收款項(xiàng)為房屋租賃預(yù)收款228.37萬(wàn)元。[21]千方科技股份有限公司商業(yè)信用融資涉及應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款和應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款33.35億元包括貨款、工程級(jí)設(shè)備款、技術(shù)開發(fā)和技術(shù)服務(wù)費(fèi)，預(yù)收賬款3萬(wàn)，應(yīng)付票據(jù)3億元全部是銀行承兌匯票。[22]2022年上半年，紫光股份有限公司商業(yè)信用融資包括應(yīng)付賬款97.97億元，應(yīng)付票據(jù)32.17億元，預(yù)收款項(xiàng)27.87萬(wàn)元；[23]2022年前三季度，四方股份商業(yè)信用融資只包括應(yīng)付賬款15.90億元，應(yīng)付票據(jù)5.95億元。[24]

可見，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的商業(yè)信用融資制度尚不健全，融資對(duì)象也不穩(wěn)定，因而商業(yè)信用融資SF變量與被解釋變量CX指標(biāo)不相關(guān)。

五 新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資

模式優(yōu)化路徑

我國(guó)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資應(yīng)從創(chuàng)新改革財(cái)稅支持模式、區(qū)塊鏈技術(shù)嵌入信息平臺(tái)、股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新、技術(shù)鏈創(chuàng)新發(fā)展反哺產(chǎn)業(yè)鏈四個(gè)切入點(diǎn)著手，優(yōu)化外源融資模式支持新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的路徑。

（一）以創(chuàng)新改革財(cái)稅支持模式，提高資金使用績(jī)效

減稅降費(fèi)是政府支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段，同時(shí)，財(cái)政支持是社會(huì)資本流動(dòng)的“風(fēng)向標(biāo)”，政府大力扶持的產(chǎn)業(yè)更容易得到風(fēng)險(xiǎn)投資等社會(huì)資本的青睞。財(cái)政資金對(duì)于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持一直穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和升級(jí)起到了積極作用。但是，財(cái)政資金一直存在使用效率問(wèn)題，建議創(chuàng)新改革財(cái)稅支持模式，構(gòu)建“激勵(lì)機(jī)制+項(xiàng)目導(dǎo)向→考核指標(biāo)→優(yōu)勝劣汰”的資金良性循環(huán)機(jī)制。

如圖6所示，在產(chǎn)業(yè)信息數(shù)據(jù)庫(kù)建立健全的基礎(chǔ)上，“激勵(lì)機(jī)制+項(xiàng)目導(dǎo)向”的減稅降費(fèi)和政府補(bǔ)貼引導(dǎo)機(jī)制應(yīng)建立。具體而言，無(wú)論是減稅降費(fèi)還是政府補(bǔ)貼，都要有科學(xué)的規(guī)劃，應(yīng)根據(jù)“激勵(lì)機(jī)制”和“項(xiàng)目導(dǎo)向”兩種思路來(lái)對(duì)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)行支持。激勵(lì)機(jī)制為后期資助類型，對(duì)于經(jīng)營(yíng)已經(jīng)達(dá)到預(yù)期發(fā)展目標(biāo)、研發(fā)取得一定進(jìn)展、核心競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升和正在搶占或者已經(jīng)占領(lǐng)“鏈長(zhǎng)”位置的企業(yè)按照一定的比例或者指標(biāo)進(jìn)行財(cái)政資金方面的激勵(lì)。項(xiàng)目導(dǎo)向是前期扶持類型，對(duì)于正在攻關(guān)的核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)、關(guān)鍵零部件創(chuàng)新升級(jí)實(shí)驗(yàn)室、前瞻性產(chǎn)業(yè)園區(qū)、技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目以及其他有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)成長(zhǎng)的創(chuàng)新，應(yīng)給予減稅降費(fèi)或者政府補(bǔ)貼。

值得指出的是，政府的資金投入之后，務(wù)必要建立考核指標(biāo)體系，考核指標(biāo)體系的建立是提升財(cái)政資金利用效率的關(guān)鍵，考核指標(biāo)體系的建立一方面能夠督促企業(yè)積極科學(xué)的利用資金，另一方面通過(guò)優(yōu)勝劣汰使得財(cái)政資金投向更優(yōu)質(zhì)、更具潛力的企業(yè)?？己酥笜?biāo)體系按照考核領(lǐng)域可以分為企業(yè)成長(zhǎng)性指標(biāo)體系、研發(fā)類指標(biāo)體系、競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)體系、自強(qiáng)性指標(biāo)體系、國(guó)際化指標(biāo)體系和資金使用績(jī)效指標(biāo)體系。基于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中包含若干主營(yíng)業(yè)務(wù)方向迥異的子產(chǎn)業(yè)，在總指標(biāo)體系的構(gòu)建方面可以參照IPO上市門檻的制定方式，設(shè)置三到四套指標(biāo)體系，由企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行選擇。無(wú)論哪種指標(biāo)體系，都會(huì)有相應(yīng)的得分對(duì)應(yīng)結(jié)果，例如，90分以上對(duì)應(yīng)結(jié)果1，在下一年度政府將加大支持力度；75-89分對(duì)應(yīng)結(jié)果2，在下一年度政府支持力度不變；60-74分對(duì)應(yīng)結(jié)果3，在下一年度政府將減少財(cái)政支持力度；59-50分對(duì)應(yīng)結(jié)果4，暫停兩年不支持；49分以下取消財(cái)政支持。這樣一來(lái)，財(cái)政資金能夠集中投向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)，進(jìn)而稅收增長(zhǎng)，形成資金良性循環(huán)。

（二）以區(qū)塊鏈技術(shù)嵌入信息平臺(tái)，創(chuàng)新信貸融資模式

在以商業(yè)銀行為主體的我國(guó)金融體系中，獲得銀行信貸對(duì)于推動(dòng)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新至關(guān)重要。樣本企業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)銀行體系對(duì)于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的信貸仍是以短期信貸為主，期限結(jié)構(gòu)不盡合理，這也體現(xiàn)了商業(yè)銀行的審慎經(jīng)營(yíng)和銀企間的“信息不對(duì)稱”現(xiàn)狀?；诖耍瑓^(qū)塊鏈技術(shù)宜嵌入產(chǎn)業(yè)信息平臺(tái)，并創(chuàng)新信貸融資模式。

具體來(lái)說(shuō)，解決銀企間“信息不對(duì)稱”問(wèn)題的關(guān)鍵是建立健全產(chǎn)業(yè)信息數(shù)據(jù)平臺(tái)?，F(xiàn)存的產(chǎn)業(yè)信息平臺(tái)存在數(shù)據(jù)陳舊、內(nèi)容失真、缺人維護(hù)、不夠權(quán)威等多種問(wèn)題，建議由政府牽頭聯(lián)合產(chǎn)業(yè)中五到十家龍頭企業(yè)共建產(chǎn)業(yè)信息庫(kù)。信息平臺(tái)可以具有半公益性質(zhì)，標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)公開，由平臺(tái)的所有用戶共享，不收費(fèi)，而定制數(shù)據(jù)和特殊資料可以收取一定的費(fèi)用，其盈利性的特征能夠支持信息平臺(tái)實(shí)現(xiàn)“信息——資金”的良性循環(huán)；為保障產(chǎn)業(yè)信息庫(kù)的權(quán)威性和真實(shí)性，建議以區(qū)塊鏈技術(shù)嵌入信息平臺(tái)建設(shè)，區(qū)塊鏈技術(shù)的重要特點(diǎn)是不可更改性和可追溯性，區(qū)塊鏈技術(shù)的嵌入能夠大大減少信息失真和信息被篡改的情況。

見圖7，基于產(chǎn)業(yè)信息數(shù)據(jù)平臺(tái)，銀企之間的合作范圍和合作效率都會(huì)提升到一個(gè)新的高度，依托于信息平臺(tái)的第三個(gè)板塊“企業(yè)信息”和第五個(gè)板塊“投融資信息”的相關(guān)資料和數(shù)據(jù)，銀行體系能夠更有信心向新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供長(zhǎng)期信貸，支持產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研發(fā)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

此外，基于信息平臺(tái)的建立，銀行體系可以推出一系列新型信貸產(chǎn)品，例如，設(shè)立循環(huán)信貸，對(duì)于創(chuàng)新前端的誠(chéng)信企業(yè)，銀行體系可與其簽訂“循環(huán)信貸合約”，在5年之內(nèi)循環(huán)提供一定數(shù)額的信貸資金；建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，對(duì)于產(chǎn)業(yè)內(nèi)處于核心位置或者“鏈長(zhǎng)”位置的企業(yè)，銀企之間建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，銀行體系在10年或者更長(zhǎng)的時(shí)間持續(xù)給予信貸資金支持企業(yè)研發(fā)和成長(zhǎng)，并通過(guò)契約設(shè)計(jì)，分享企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)；設(shè)計(jì)“銀行信貸+風(fēng)險(xiǎn)資本”模式，銀行體系可以積極與風(fēng)險(xiǎn)投資基金合作，由風(fēng)險(xiǎn)投資基金篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)并進(jìn)行前期階段的投資，銀行在投資成熟階段“接棒”，繼續(xù)以信貸資金支持企業(yè)發(fā)展；設(shè)計(jì)“銀行信貸+金融擔(dān)保”模式，銀行體系與金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)合作，對(duì)于優(yōu)質(zhì)但是風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)，由金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供一定比例的擔(dān)保，分擔(dān)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)銀行提供長(zhǎng)期信貸支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

（三）以股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力

股權(quán)激勵(lì)能夠促進(jìn)技術(shù)研發(fā)，這個(gè)觀點(diǎn)已經(jīng)被專家學(xué)者們[25-27]一再論證。王婧等研究指出，企業(yè)對(duì)于核心員工的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量和覆蓋面與研發(fā)產(chǎn)出呈正相關(guān)關(guān)系，而股票期權(quán)比限制股票更具有激勵(lì)效果。[28]一般而言，普通的股權(quán)激勵(lì)只是簡(jiǎn)單地將被激勵(lì)者的利益與公司發(fā)展聯(lián)系起來(lái)，旨在激發(fā)員工的工作熱情；限制性股票激勵(lì)措施限制了被激勵(lì)人員出售股份的期限，著眼于挽留高端人才和優(yōu)質(zhì)員工；而股票期權(quán)則是側(cè)重平衡公司長(zhǎng)期發(fā)展和短期投入的時(shí)間錯(cuò)配，更有利于鼓勵(lì)研發(fā)創(chuàng)新。

過(guò)于集中的股權(quán)不利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展[29]，大股東可能基于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或者機(jī)會(huì)成本等原因減少技術(shù)創(chuàng)新投入，以股權(quán)融資促進(jìn)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展需要優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。首先，改革與創(chuàng)新企業(yè)管理和激勵(lì)制度，放寬對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的種種限制，為多種形式的股權(quán)激勵(lì)措施的實(shí)施奠定制度基礎(chǔ)。其次，在企業(yè)管理和考核制度中嵌入動(dòng)態(tài)量化考評(píng)指標(biāo)，并根據(jù)產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)、企業(yè)和技術(shù)的發(fā)展而定期完善。最后，從創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新保障三方面著手，對(duì)于企業(yè)中不同類型的人員匹配差異化股權(quán)激勵(lì)模式（見圖8）。

具體而言，企業(yè)高管和技術(shù)董事從宏觀把握企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和技術(shù)發(fā)展前沿，進(jìn)而做出研發(fā)投入決策，企業(yè)中的核心員工和技術(shù)人才決定了創(chuàng)新產(chǎn)出?；谘邪l(fā)周期的長(zhǎng)期性和研發(fā)結(jié)果的不確定性，這幾類人員的激勵(lì)措施應(yīng)具有長(zhǎng)期性并體現(xiàn)工作價(jià)值，采取“股票期權(quán)+股票增值權(quán)”的激勵(lì)組合。高端人才也能夠部分影響產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，但是高端人才中還包含管理類人才和市場(chǎng)開拓類人才，這些人才可能不直接參與研發(fā)，因此，高端人才可以與創(chuàng)新保障領(lǐng)域人員實(shí)行同一激勵(lì)措施，即“限制性股票+業(yè)績(jī)股票”，這樣既能夠穩(wěn)定技術(shù)團(tuán)隊(duì)、激勵(lì)工作熱情，又能夠使得企業(yè)的激勵(lì)措施體現(xiàn)公平、公正的原則，不會(huì)因?yàn)槔鏇_突弱化激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)而影響創(chuàng)新效率。

（四）以技術(shù)鏈創(chuàng)新發(fā)展反哺產(chǎn)業(yè)鏈，加固產(chǎn)業(yè)鏈韌性

債權(quán)融資、股權(quán)融資和商業(yè)信用融資都有賴于產(chǎn)業(yè)鏈的健全和堅(jiān)韌，建議以技術(shù)鏈的強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈和延鏈反哺產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)鞏固產(chǎn)業(yè)鏈的韌性。

新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)涵蓋范圍較廣，子產(chǎn)業(yè)較多，且與眾多產(chǎn)業(yè)交叉滲透，以新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的四個(gè)主要子產(chǎn)業(yè)（半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)與軟件產(chǎn)業(yè)、認(rèn)知智能產(chǎn)業(yè)）為例，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)鏈的核心環(huán)節(jié)包括延續(xù)摩爾、IP核、開源芯片、云計(jì)算等，移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)的技術(shù)鏈則以海量機(jī)器通信、太赫茲通信、6G網(wǎng)絡(luò)等為主線，系統(tǒng)軟件偏重于各類操作系統(tǒng)、高性能計(jì)算和存儲(chǔ)計(jì)算融合，而人工智能則著眼于大數(shù)據(jù)智能、復(fù)雜系統(tǒng)智能、基礎(chǔ)軟硬件制成體系等的研發(fā)。這些技術(shù)鏈?zhǔn)钱a(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的核心，也是串聯(lián)起產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的主線條，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的資金支持也可以基于技術(shù)鏈展開。

由圖9可知，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)鏈包括基礎(chǔ)研究、核心技術(shù)攻關(guān)、前瞻技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)、研發(fā)成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)人才的培養(yǎng)，特別是關(guān)鍵共性技術(shù)鏈條的發(fā)展能夠?qū)θa(chǎn)業(yè)鏈形成強(qiáng)有力的支撐態(tài)勢(shì)。

對(duì)于技術(shù)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域的支持需要不同融資模式之間的配合，其中，內(nèi)源融資是企業(yè)自有資金，主要支持基礎(chǔ)研究和核心技術(shù)研發(fā)；財(cái)政補(bǔ)貼不僅要支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展還要關(guān)注長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，應(yīng)主要支持核心技術(shù)研發(fā)、前瞻技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新平臺(tái)和重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)、成果轉(zhuǎn)化以及技術(shù)人才的培養(yǎng)；信貸融資基于“安全性”原則，可以主要投向核心技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)和成果轉(zhuǎn)化領(lǐng)域，并且可以基于銀行體系創(chuàng)新產(chǎn)品與企業(yè)成長(zhǎng)形成良性資金循環(huán)機(jī)制；股權(quán)融資的覆蓋面較廣，股東對(duì)于研發(fā)創(chuàng)新的鼎力支持能夠獲得豐厚的回報(bào)，因此，股權(quán)融資可以貫穿整個(gè)技術(shù)鏈條。那些技術(shù)鏈中風(fēng)險(xiǎn)較高、不確定性較強(qiáng)的前瞻技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化等領(lǐng)域，可以適當(dāng)引入風(fēng)險(xiǎn)資本，只要信息交流平臺(tái)能夠建立健全，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)勢(shì)必能夠獲得更多風(fēng)險(xiǎn)資本的青睞。

［參 考 文 獻(xiàn)］

［1］ 習(xí)近平．高舉中國(guó)特色社會(huì)主義偉大旗幟 為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家而團(tuán)結(jié)奮斗——在中國(guó)共產(chǎn)黨第二十次全國(guó)代表大會(huì)上的報(bào)告[J]．前線，2022（11）：4-28．

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