任凱

摘 要：中國公司在“走出去”方面的步伐不斷加速，“一帶一路”倡議也為中國擴大對外直接投資的發(fā)展創(chuàng)造了一個良好的發(fā)展空間。雖然中國公司在“一帶一路”區(qū)域的直接投資金額因各國金融發(fā)展的差異而有所不同，但總體而言，金融發(fā)展能夠為中國公司的海外投資提供更多的融資途徑和更低的融資費用。因此，探討“一帶一路”地區(qū)的金融發(fā)展對于中國對外直接投資具有重要的作用。本文通過分析各沿線國家的金融發(fā)展狀況和中國對外直接投資之間的關系，并根據實證結果，為我國的金融發(fā)展和加強國際金融協(xié)作提供參考意見。

關鍵詞：對外直接投資；金融發(fā)展；一帶一路；金融市場

一、前言

隨著國際分工的深化和國際資本流動的逐步增加，國際間的競爭越來越劇烈，也越來越明顯。進入21世紀后，中國繼續(xù)實施“走出去”戰(zhàn)略，在2015年，第一次實現(xiàn)了外資規(guī)模的突破，并在國際上占據了很大的比重。盡管在2016年度，世界直接投資的流入有所減少，但我們的海外投資額卻沒有減少，反而增加了，達到了1961.5億美金，位居世界第2位，在世界上的總投資額為13.5%，涉及190個國家。就外資而言，我國當前的對外直接投資需求量很大，主要體現(xiàn)為：某些行業(yè)產能過剩、外匯儲備過度、原油和天然氣依靠進口、國內資金的龐大。“一帶一路”沿線各國或區(qū)域具有很強的經濟發(fā)展空間，但其市場空間很小，因此中國要與其密切配合，實現(xiàn)相互促進和共同發(fā)展。

總之，“一帶一路”倡議為中國的對外直接投資提供了新的機會，也使得中國的海外投資更快速地走上了世界舞臺。就“一帶一路”項目的總投資額而言，截至2016年，中國已累計完成1528億美元的投資。2016年底，中國對外直接投資總額為1293.7億美元，占比9.5%。與2003年的4%相比，這個數(shù)字有了很大提高。盡管“一帶一路”的國家和地區(qū)尚未成為中國對外直接投資的首要對象，但其重要意義和投資前景是顯而易見的。在開展“一帶一路”沿線各國的對外直接投資過程中，中國公司面臨著經濟發(fā)展水平、文化差異、各類稟賦差異等多重因素帶來的不確定因素。因此，需要進行海外考察與市場推廣，建設廠房和安裝設備等。近年來，金融發(fā)展已成為我國一個熱門話題，成為我國的一個主要問題，同時也是我國經濟發(fā)展和對外直接投資的主要原因之一。然而，在不同國家和地區(qū)、不同時期，中國對不同國家和地區(qū)的投資規(guī)模不同，這是否會影響到這些國家的金融狀況？中國公司對“一帶一路”地區(qū)的投資對中國的金融發(fā)展有多大吸引力？在“一帶一路”各國，公司和政府應如何支持金融發(fā)展，并加強與中國在這方面的合作？通過研究“一帶一路”各國的金融發(fā)展和中國對外直接投資的作用，可以為中國政府在把握“一帶一路”的發(fā)展機遇過程中，為中國公司在“一帶一路”項目上的投資提供參考。

二、金融發(fā)展影響的綜述

1.關于金融發(fā)展的影響方面的研究

關于金融發(fā)展對經濟的影響，主要研究其在國際貿易和經濟增長中的作用。陶攀、洪俊杰、劉志強（2013）等人認為，金融發(fā)展具有最優(yōu)的融資作用，可以促進公司進行海外投資。因此，應進一步加大金融支持力度，從而促進中國的對外直接投資。王偉、孫大超、楊嬌輝（2013）根據國內資金不斷流入而國外投資相對較少的情況，認為金融發(fā)展可以有效地推動一個國家的對外直接投資。為提高中國對外直接投資的水平，需要在國內的金融市場和增強國內經濟實力的基礎上，加大國內金融市場的發(fā)展力度。黃益平（2013）從發(fā)展中國家的國情出發(fā)，認為我國的經濟壓制會促使公司到國外尋求更好的融資環(huán)境，從而有利于促進公司“走出去”。姜浩（2014）認為，金融發(fā)展和對外直接投資的長期平衡是一個很好的平衡。特別是，金融體系的最優(yōu)將會促進對外直接投資，而金融體系的深入則會對對外直接投資產生一定的制約作用。徐清（2014）認為，中國需要在規(guī)模、結構和效率等方面實現(xiàn)協(xié)調發(fā)展，以使中國公司更加高效地進行對外直接投資。成力為與王昱（2017）則發(fā)現(xiàn)，隨著經濟發(fā)展程度的提高，各國的金融發(fā)展對一國的外資產生了不同程度的作用，但其作用途徑基本相同，即隨著我國金融的不斷發(fā)展，將從外資中吸引更多的資金。

2.金融發(fā)展如何促進中國對“一帶一路”投資的綜述

從“一帶一路”的角度來看，目前尚無研究表明國內金融發(fā)展是否會對中國的對外直接投資產生影響。自“一帶一路”倡議提出以來，許多專家已對中國在“一帶一路”地區(qū)的投資進行了深入探討，并提出了加強中國金融發(fā)展的方案。丁一凡（2015）指出，中國公司在“一帶一路”投資大多數(shù)是針對基礎設施建設，而這類項目通常具有高昂的投資成本、長周期和不確定的投資回報，因此需要國內和國際金融發(fā)展的支持來推動。王志峰、張凱博、劉冬（2015）則研究了“一帶一路”地區(qū)的資本流動和整體金融業(yè)發(fā)展狀況，結果顯示，“一帶一路”地區(qū)的資金流動正在迅速增加，而項目的資金來源主要是通過金融貸款等非直接融資形式。該文旨在提高中國在“一帶一路”合作中的影響力，并就如何提高中國的金融業(yè)發(fā)展程度提出一些對策。巴曙松和王志峰（2015）指出，在“一帶一路”倡議的指引下，融資是“一帶一路”建設中的重要支持，也是國家“五通”戰(zhàn)略的重要組成部分。當前，我國金融體系處于資本市場的中心地位，加強與各國金融體系的協(xié)作和互聯(lián)是必然的。倪沙、王永興和景維民（2016）運用“投資重力模型”，對中國在“一帶一路”地區(qū)的投資效應進行了實證研究，得出中國在區(qū)域內的市場規(guī)模和融資條件的推動效應，尤其是在發(fā)展中國家。協(xié)天紫光、張亞斌、趙景峰（2017）則從“一帶一路”的相關資料出發(fā)，研究了中國對外直接投資的投資選擇與投資者的保護之間的相關性，指出中國的投資環(huán)境和投資者的安全保障程度是非常關鍵的因素?？傊?，中國在“一帶一路”地區(qū)的投資將發(fā)揮著重要的作用，不容忽視。

三、“一帶一路”國家金融發(fā)展與中國對外直接投資的關系

1.全體“一帶一路”國家金融發(fā)展與中國對外直接投資的關系

通過對中國的直接投資總量與“一帶一路”沿線各國的金融發(fā)展進行分析，發(fā)現(xiàn)二者呈現(xiàn)顯著的正向關系。中國的對外直接投資受其發(fā)展程度及金融業(yè)規(guī)模的大小影響較大。隨著中國金融發(fā)展的深入和金融業(yè)體系的平均大小增加，中國向周邊各國的對外直接投資也會隨之增加。因為中國公司在其他國家很難獲得資金，所以在海外投資時，它們不會把金融體系的規(guī)模作為首要考慮因素。在“一帶一路”沿線各國中，金融效率與中國對外直接投資之間的關系呈現(xiàn)出右偏趨勢，這是因為那些擁有較低凈息差的國家能夠更好地吸引中國的資金，從而提高金融效益。在中國的對外直接投資發(fā)展過程中，沿線各國的金融穩(wěn)定程度相對較為平穩(wěn)。綜合來看，中國金融發(fā)展深度、金融體系規(guī)模、金融效率和金融穩(wěn)定水平都與中國的對外直接投資呈正相關，而金融體系規(guī)模與中國對外直接投資之間沒有明顯的相關性。

2.按收入水平分組的“一帶一路”國家金融發(fā)展與中國對外直接投資的關系

“一帶一路”沿線各國由高收入國家和低收入國家構成。它們的金融發(fā)展水平與經濟發(fā)展水平相去甚遠，而發(fā)達國家的金融業(yè)發(fā)展水平相對高，其發(fā)展歷史相對比較悠久，但兩者之間的差距也比較大。本文旨在通過比較不同收入水平的金融發(fā)展對中國對外直接投資的作用，研究三個主要經濟體的金融發(fā)展指數(shù)和中國的平均投資趨勢。

中國對“一帶一路”沿線各國的歷年直接投資總量進行了分析。結果表明，中國對沿線各國的投資總量一直在快速上升。從增量來看，這些年來，投資總額一直處于一個起伏不定的狀態(tài)。2003—2014年，中國對中高收入國家的投資總量比對高收入國家要多。原因大概在于中國對周邊地區(qū)的投資以尋找和尋找資源為主。再加上進入高收入國家的生產力要求比較高，因此中國更多地將技術出口給那些在中國之后的國家。因此，對高收入的投資要比對中高收入的國家少。2014—2016年期間，中國在新加坡的凈投資額從281363萬美元增至317186萬美元。這得益于其政府的方針，以及新加坡具有高機遇、低風險的投資，這導致中國在高收益地區(qū)的投資額急劇增加。接下來，本文考察了“一帶一路”三個不同區(qū)域的中國經濟發(fā)展與其對外經濟之間的直接聯(lián)系。

一國金融發(fā)展程度與中國對外直接投資呈正相關，而中國對外直接投資與金融業(yè)體系的大小呈正相關。中國金融市場的大小變動幅度很大，高收益國的金融市場在2008年大幅下降，此后逐漸放緩，對外直接投資也呈現(xiàn)出這種態(tài)勢，因此，我國的對外直接投資與高收益國的對外直接投資有一定的相關性。近年來，在低收入國家，金融效益不斷提高，另外兩個群體的金融效益也在不斷提高。從數(shù)字上看，低收入國家金融穩(wěn)定水平在不斷提高，高收入國家小幅上升，而中等和高收入地區(qū)的金融穩(wěn)定水平在不斷地變化。

四、“一帶一路”國家金融發(fā)展對中國對外直投資的意見建議

“一帶一路”沿線各國的金融發(fā)展有利于推動中國金融市場的發(fā)展，有利于制定相應的對外直接投資策略和實施“一帶一路”倡議。推動“一帶一路”倡議的實施，將有助于推動中國與周邊國家的貿易合作，擴大投資規(guī)模，從而為中國建立國際地位，提升國際影響力，為中國公司贏得國際貿易、投資等有利的環(huán)境，也為中國公司走向世界創(chuàng)造了有利的條件?！耙粠б宦贰背h的作用越來越明顯，但中國公司在所在國所面臨的市場狀況和金融氣氛卻與中國迥異。根據中國在“一帶一路”地區(qū)的實際投資狀況，要想使中國海外投資的空間分布更加合理，就必須依賴政府構建一個健全的制度體系，以最大限度地減少外資的風險和創(chuàng)造有利的投資條件。不可忽視的是，外商投資公司要增強自身的“走出去”能力，在進行選址時要進行全方位的調查和研究。因此，要推動中國參與到“一帶一路”計劃中來，無論是國家還是公司，都應當為此付出巨大的代價。

1.對中國政府制定金融發(fā)展相關政策的建議

首先，要出臺政策來推動國內金融業(yè)的發(fā)展。當前中國金融壓抑的現(xiàn)狀使金融發(fā)展滯后，金融效率低下，金融風險增大，影響到我國企業(yè)走向國際市場。因此，要加強金融體制的創(chuàng)新，加大金融發(fā)展力度，擴大金融規(guī)模，提高金融效率，完善金融體制。同時，各國應重視金融改革，積極學習先進國家的做法，提高自身的發(fā)展能力。中國的金融業(yè)發(fā)展不僅可以滿足我國公司對外投資的需求，還可以促進企業(yè)有效地使用資本，提高生產力。另外，當全球市場信息不完整時，中國政府應該搭建一個金融資訊共享的平臺，為各國經濟發(fā)展提供幫助。同時，中國還應該建立一個有關金融市場風險辨識的系統(tǒng)，以提高對金融風險的認知和識別能力，幫助中國的投資者在面對高風險區(qū)域時更好地進行海外投資。

其次，要積極鼓勵和支持中國的金融業(yè)和其他金融組織走向世界，建立中國的融資體系。中國金融機構在“一帶一路”建立分行，為外商投資企業(yè)的發(fā)展和融資帶來了方便，也為外商直接投資企業(yè)的資金管理帶來了極大的方便，從而減少了外資公司的資金限制。通過提供補貼、稅收優(yōu)惠等手段，可以鼓勵和支持中國金融機構到“一帶一路”建立分公司，從而為中國的海外公司提供金融服務和減輕負擔。同時，要與“一帶一路”各國的金融組織進行更多的交流和協(xié)作，通過東道國的金融發(fā)展來填補中國公司在海外并購時的資金短缺問題。這表明，“一帶一路”地區(qū)的外資也是外資公司的重要融資渠道，中國要充分發(fā)揮“一帶一路”和“走出去”的作用，充分發(fā)揮中國對外直接投資快速發(fā)展的優(yōu)勢，鼓勵外資通過相應的政策提高自身的金融發(fā)展，并為中國外資企業(yè)的經濟發(fā)展和體制建設帶來了雙重的方便。同時，要與“一帶一路”各國政府建立聯(lián)系，建立一個有利于中國公司融資流程的協(xié)作機制，以更好地發(fā)揮其在國際上的作用，從而加快我國的經濟發(fā)展。

2.對于中國對外投資企業(yè)的投資行為的意見建議

首先，作為中國對外直接投資公司“走出去”的主要合作伙伴，其主要的投資對象仍然是發(fā)展中國家。由于發(fā)達國家的市場競爭很大，因此外資的準入條件非?？量?。而“一帶一路”沿途是眾多發(fā)展中國家，其地緣和歷史上都與中國息息相關，中國“一帶一路”倡議的推進為中國公司的海外投資帶來了新的動力。此外，“一帶一路”各國還對外商投資公司進行了大力支持，使其在海外市場中具有更大的優(yōu)勢。其次，通過實證分析，得出了我國在“一帶一路”地區(qū)進行投資的最佳策略是將資金投向具有較高經濟實力的地區(qū)。這些國家的財務制度更加健全，資本流動更加高效，對公司的經營也更加有利。必須指出，中國的金融管制較為嚴格，而且在融資方面也存在著對私營公司的不同程度歧視，在許多情況下，這些都是對東道國金融發(fā)展的一種有效補充。在“一帶一路”地區(qū)，我們要提高對國際金融發(fā)展的了解，如果中國的對外直接投資有利，就要充分發(fā)揮作用，如果不利，就要避免這種情況。中國公司在對他國進行投資時，不僅要從明顯的規(guī)模和效益兩個方面來考慮，而且要注重對象國家的制度，特別是有關金融的法律法規(guī)。完善的財務制度能夠保障公司在境外投資和投資活動中的正當利益，但如果在缺乏健全的金融制度和維權困難的地方進行投資，就會面臨較高的財務風險，因此做好調查是必要的，它是幫助公司進行投資選擇的一種有效手段之一。

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