先抑后揚，聚焦央國企主線

李立峰

預計五月A股“先抑后揚”，操作上，建議逢低敢于布局。

5月5日，二十屆中央財經(jīng)委員會第一次會議召開。這是二十大后的首次中央財經(jīng)委會議，將指引中長期宏觀、產(chǎn)業(yè)政策的發(fā)力方向。

本次會議把“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”放在首位，重點關注如下幾方面：會議強調(diào)“加快建設以實體經(jīng)濟為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，并提出五個堅持，兼顧當前和長遠。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)方面，堅持推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級，不能當成“低端產(chǎn)業(yè)”簡單退出，新興產(chǎn)業(yè)方面，提及“把握人工智能（AI）等新科技革命浪潮”。強調(diào)“把維護產(chǎn)業(yè)安全作為重中之重、建設具有完整性、先進性、安全性的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，“加強關鍵核心技術攻關和戰(zhàn)略性資源支撐等”，保障糧食安全、能源資源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全穩(wěn)定等工作將持續(xù)推進。

會議提出“當前我國人口發(fā)展呈現(xiàn)少子化、老齡化、區(qū)域人口增減分化的趨勢性特征，必須全面認識、正確看待我國人口發(fā)展新形勢”，并提出“建立健全生育支持政策體系，大力發(fā)展普惠托育服務體系”以顯著減輕家庭生育養(yǎng)育教育負擔。

會議再次強調(diào)重視和愛護民營企業(yè)。會議提及“倍加珍惜愛護優(yōu)秀企業(yè)家，大力培養(yǎng)大國大匠”，有利于增強場外資金入市信心。

4月底，上市公司年報、一季報披露完畢，整體來看A股企業(yè)財報并未超出市場預期。一季報探明業(yè)績底后，低基數(shù)下2023年中報業(yè)績有望改善。

2023年一季度，全A營收累計增速下行，凈利潤增速轉正，但全A（非金融石油石化）營收和歸母凈利潤增速延續(xù)下行。累計增速來看，23Q1A全A和全A（非金融石油石化）營收同比增速分別為3.8%（2022年為6.6%）和3.9%（2022年為6.6%），較2022年回落2.8pct和2.7pct；全A和全A（非金融石油石化）歸母凈利潤增速分別為1.4%（2022年為0.8%）/-6.5%（2022年為-1.4%），分別較2022年提升0.6pct和回落5.1pct。分板塊看，23Q1科創(chuàng)板營收和凈利潤增速下滑幅度較大。

單季度來看，一季度全A凈利潤增速轉正，全A（非金融石油石化）營收增速已出現(xiàn)改善，但凈利潤增速回升偏慢。在上年低基數(shù)下，預計二季度A股利潤增速將大幅改善。22Q4和23Q1全A營收增速分別為2.9%和3.8%，全A（非金融石油石化）營收增速分別為3.6%和3.9%，23Q1較22Q4均有所改善；22Q4和23Q1全A歸母凈利潤增速分別為-7.0%和1.4%，全A（非金融石油石化）歸母凈利潤增速分別為-20.5%和-6.5%。

盈利能力方面，23Q1全A股（非金融石油石化）ROE下行，資產(chǎn)負債率和周轉率下降，凈利率提升。23Q1 全A（非金融石油石化）ROE（TTM，整體法）為7.63%，較2022年的8.15%下降0.52pct，已連續(xù)三個季度下滑，主因資產(chǎn)負債率和周轉率下降；

分行業(yè)看，23Q1非銀金融、傳媒、計算機和部分消費業(yè)績占優(yōu)。上游資源品行業(yè)業(yè)績增速普遍轉為負增長；中游制造中，電力設備行業(yè)業(yè)績增速高位下滑；下游消費中，家用電器、美容護理、社會服務、食品飲料、交通運輸?shù)葮I(yè)績增速明顯改善；TMT板塊中，傳媒、計算機業(yè)績增速大幅改善；大金融板塊中，非銀金融行業(yè)一季度業(yè)績增速同比大增。

總之，此次中央財經(jīng)委首次會議釋放了積極信號，尤其是再次強調(diào)了重視和愛護民營企業(yè)，將有利于增強場外資金入市信心。盈利端，一季報上市企業(yè)業(yè)績底探明后，A股將迎來盈利上行周期。

行業(yè)配置上，2023年是共建“一帶一路”倡議十周年，5月中國將舉辦首次“中國+中亞五國”元首峰會，有望推動各方在重點領域的合作深化，建議聚焦受益于“一帶一路”和“中特估”持續(xù)催化的優(yōu)質(zhì)央國企。