劉鋼　曾黎

【摘? 要】論文選取我國2016-2020年A股上市公司作為研究樣本，采用多元線性回歸的方法檢驗了在“雙碳”背景下企業(yè)承擔社會責任對財務(wù)績效的影響以及企業(yè)規(guī)模對二者關(guān)系的作用機制。研究結(jié)果表明：①企業(yè)履行社會責任有助于財務(wù)績效的提升；②企業(yè)社會責任對財務(wù)績效的影響存在滯后效應；③企業(yè)規(guī)模弱化了企業(yè)社會責任與財務(wù)績效之間的正向關(guān)系，具有負向調(diào)節(jié)作用。這一結(jié)果說明了企業(yè)履行社會責任是提高財務(wù)績效的重要途徑。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)社會責任；財務(wù)績效；滯后效應

【中圖分類號】F270；F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）06-0054-03

1 引言

改革開放以來，我國在經(jīng)濟上取得了顯著進步，但環(huán)境污染、資源短缺等問題日益嚴重。我國政府積極踐行綠水青山就是金山銀山的理念，將綠色發(fā)展放在重要位置。習近平總書記在第七十五屆聯(lián)大上提出了“雙碳”的目標，即力爭二氧化碳排放量在2030年達到峰值，并努力在2060年前實現(xiàn)碳中和。企業(yè)主動履行對各個利益相關(guān)者的社會責任有助于促進環(huán)境、經(jīng)濟和社會的有機統(tǒng)一，推動可持續(xù)發(fā)展。社會各界都關(guān)注著企業(yè)承擔社會責任及相關(guān)情況的披露：政府及監(jiān)管部門出臺更加具體的法律法規(guī)，通過環(huán)境規(guī)制等方式向企業(yè)施加制度壓力；社會組織、媒體以及公眾也通過各種途徑不斷強化對企業(yè)承擔社會責任的監(jiān)督和號召，這就對企業(yè)的社會責任履行提出了更高的要求。然而，企業(yè)社會責任履行成本是影響企業(yè)決策的重要因素。為了讓企業(yè)積極主動地履行相應的社會責任，需要使企業(yè)認識到社會責任投入能夠為企業(yè)帶來收益，或至少不會對企業(yè)已有的收益造成損害。因此，研究企業(yè)履行社會責任與財務(wù)績效的關(guān)系具有重要意義。

2 文獻回顧與研究假說

2.1 企業(yè)社會責任與財務(wù)績效

Braune等[1]認為社會責任可被看作企業(yè)風險管理的手段，當企業(yè)遇到危機時，通過履行社會責任所累積的信譽可以幫助企業(yè)緩解負面影響，從而減少經(jīng)濟損失。基于利益相關(guān)者理論，蘇武俊和晏青[2]研究表明企業(yè)積極承擔社會責任能加強企業(yè)與利益相關(guān)者之間的聯(lián)系，擁有更密切的利益關(guān)系有助于提升公司的財務(wù)業(yè)績。祝麗敏等[3]以脫貧攻堅戰(zhàn)略為研究背景，發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會責任有利于社會網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，會提升企業(yè)經(jīng)營的信心，從而促進績效的提升。鐘鵬等[4]從社會責任缺乏角度來看，在企業(yè)出現(xiàn)了不良事件之后會向利益相關(guān)者傳遞負面的信號，這時企業(yè)需要花費很長時間和精力來挽救已損失的社會形象，不利于企業(yè)績效的提升。

溫素彬和方苑[5]研究表明，企業(yè)因履行社會責任花費的成本會導致短期財務(wù)績效的降低，但承擔社會責任能為企業(yè)積累聲譽、形成潛在的資本，會逐漸轉(zhuǎn)化成企業(yè)的內(nèi)在生產(chǎn)力，有助于企業(yè)長期財務(wù)績效的提高。李百興等[6]以污染型企業(yè)作為研究對象，認為社會責任具有一定的滯后性，在短期內(nèi)不能看出財務(wù)績效的提升，但從長遠來看對于企業(yè)財務(wù)績效的提升有持續(xù)的推動作用。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1：企業(yè)履行社會責任有助于財務(wù)績效的提升。

假設(shè)H2：企業(yè)履行社會責任對下期財務(wù)績效有正向影響。

2.2 企業(yè)規(guī)模對企業(yè)社會責任與財務(wù)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

一般來說，大規(guī)模企業(yè)的經(jīng)營時間要比中小企業(yè)更長，因此擁有了更多的資源與經(jīng)驗，同時大規(guī)模企業(yè)也有更強的風險承受能力，使其更有意愿去承擔社會責任。當其為了履行社會責任而產(chǎn)生大量的成本時，可以通過購買高效率的生產(chǎn)設(shè)備或研發(fā)更節(jié)能的產(chǎn)品來轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力。劉永鳳等[7]研究發(fā)現(xiàn)，大企業(yè)更易在生產(chǎn)、銷售等過程中采取更為環(huán)保的方式，而這種環(huán)保投入在長期來看可提升企業(yè)競爭力，從而提高財務(wù)績效。據(jù)此提出如下假設(shè)：

假設(shè)H3：企業(yè)規(guī)模會強化企業(yè)社會責任與財務(wù)績效之間的正向關(guān)系。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本說明與數(shù)據(jù)來源

本文以2016-2020年A股上市公司為研究樣本，同時為使研究結(jié)果有說服力，對研究樣本做如下處理：①剔除ST、*ST類以及金融類企業(yè)；②剔除樣本期內(nèi)缺失關(guān)鍵數(shù)據(jù)的企業(yè)；③剔除數(shù)據(jù)極端值。經(jīng)過篩選，最終得到2 507家上市公司的12 535條有效數(shù)據(jù)。企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，企業(yè)社會責任評分來自和訊網(wǎng)對上市公司的社會責任報告評分，并采用Stata 16.0軟件對數(shù)據(jù)進行處理和分析。

3.2 變量設(shè)計

3.2.1 被解釋變量

在眾多評價企業(yè)財務(wù)績效水平的指標中，最常見的指標有總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）以及托賓Q值等。本文參照以往研究選取了總資產(chǎn)凈利率（ROA）作為財務(wù)績效的衡量指標，這一指標在有關(guān)研究被廣泛地運用。

3.2.2 解釋變量

為了衡量上市公司社會責任履行情況，本文選用和訊網(wǎng)發(fā)布的企業(yè)社會責任評分數(shù)據(jù)作為衡量指標，該數(shù)據(jù)綜合評價了上市公司的社會責任履行情況，同時也保證了評價數(shù)據(jù)的公正性和可獲得性。

3.2.3 調(diào)節(jié)變量

在上述分析的基礎(chǔ)上，本文選擇企業(yè)規(guī)模（SIZE）作為調(diào)節(jié)變量，企業(yè)規(guī)模主要是通過資產(chǎn)總額的對數(shù)來表示。

3.2.4 控制變量

在控制變量選取上，本文參照以往文獻研究選取了財務(wù)杠桿（LEV）、發(fā)展能力（GROW）、營運能力（RUN）、大股東持股比率（FIRST）、股權(quán)性質(zhì)（SOE）。具體變量選取和定義如表1所示。

3.3 模型構(gòu)建

基于前文的假設(shè)與變量設(shè)計，構(gòu)建如下模型：

ROA=α0+α1CSR+α2SIZE+α3LEV+α4GROW+α5RUN+α6FIRST+α7SOE+ε? （1）

ROAt+1=β0+β1CSR+β2SIZEt+1+β3LEVt+1+β4GROWt+1+β5RUNt+1+β6FIRSTt+1+β7SOEt+1+ε? ?（2）

ROA=μ0+μ1CSR+μ2SIZE+μ3CSR×SIZE+μ4LEV+μ5GROW+μ6RUN+μ7FIRST+μ8SOE+ε? ? （3）

其中，t表示年份； α0、β0、μ0表示截距；αi、βI、μI（i不為0）表示回歸系數(shù)；ε表示殘差。模型（1）對H1進行檢驗，即對企業(yè)履行社會責任與財務(wù)績效是否存在顯著正相關(guān)關(guān)系進行檢驗；模型（2）檢驗H2，即對企業(yè)履行社會責任是否有助于提高后期財務(wù)績效進行檢驗；模型（3）檢驗H3，即證明企業(yè)規(guī)模在企業(yè)社會責任與財務(wù)績效關(guān)系中起到怎樣的調(diào)節(jié)作用，為此，本文將調(diào)節(jié)變量企業(yè)規(guī)模與企業(yè)社會責任中心化處理后得出交互項，并進行分組回歸處理。

4 實證結(jié)果與分析

4.1 描述性統(tǒng)計

選取全樣本對各個變量數(shù)據(jù)的最大值、最小值、均值和標準差進行統(tǒng)計，由表2可知，ROA的最小值為-0.894，最大值為0.816，均值為0.041 7，這表明各企業(yè)之間的財務(wù)績效水平差異較大。在企業(yè)社會責任得分方面，樣本中最大值與最小值之間的差距較大，達到了105.47，表明各企業(yè)社會責任履行情況存在顯著差異。公司股權(quán)性質(zhì)平均值為0.36，表明約36%的企業(yè)是國有企業(yè)，其余為非國有企業(yè)。

4.2 相關(guān)性分析

表3顯示了主要變量之間的相關(guān)性統(tǒng)計結(jié)果，使用皮爾遜相關(guān)系數(shù)對主要變量進行線性相關(guān)關(guān)系檢驗。根據(jù)表格中的數(shù)據(jù)可以看出企業(yè)社會責任（CSR）與財務(wù)績效（ROA）存在正相關(guān)關(guān)系，并且在0.01的顯著水平上。這說明企業(yè)履行社會責任可能有益于財務(wù)績效水平的提高。表中各變量之間相關(guān)系數(shù)的最大值為0.525，參考Raimo等[8]的研究，小于研究支持的有害的多重共線性的系數(shù)（超過正負0.8）。但為了避免多重共線性對后續(xù)回歸結(jié)果的影響，本文進行了多重共線性檢驗以增加模型估計結(jié)果的可靠性。

4.3 多重共線性檢驗

本文進一步通過VIF分析檢驗了多重共線性的可能，由表4可知，VIF最大值為1.805，且變量的VIF檢驗值均沒有超過10。因此可以認為不存在影響實證結(jié)果的有害的多重共線性。

4.4 回歸分析

為進一步檢驗企業(yè)社會責任對當期和后一期財務(wù)績效的影響以及企業(yè)規(guī)模在二者關(guān)系中起到的調(diào)節(jié)作用，本文對相關(guān)變量進行了如表5所示的分組回歸。表5中括號數(shù)據(jù)為T值。

模型1回歸結(jié)果顯示，企業(yè)當期的社會責任履行狀況與財務(wù)績效在0.01的水平下顯著相關(guān)，其回歸系數(shù)為0.003。說明企業(yè)履行社會責任有助于當期績效的提升，企業(yè)主動承擔社會責任所帶來的良好聲譽可以在無形中對利益相關(guān)者產(chǎn)生影響，有利于促進財務(wù)績效的提升。因此，檢驗了假設(shè)H1。

模型2結(jié)果顯示滯后一期的企業(yè)社會責任履行與財務(wù)績效的回歸系數(shù)為0.001且在0.01水平下顯著正相關(guān)，說明企業(yè)當期履行社會責任對后期財務(wù)績效有積極影響，企業(yè)履行社會責任后需經(jīng)過一段時間才能讓利益相關(guān)者所熟知。驗證了假設(shè)H2。且通過與模型1比較發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會責任對績效的正向影響隨著時間變長而逐漸減弱，這與客觀規(guī)律相符。

列（3）～列（5）均以企業(yè)財務(wù)績效為被解釋變量。列（3）將企業(yè)規(guī)模與財務(wù)績效納入回歸模型中，企業(yè)規(guī)模系數(shù)為0.011，與財務(wù)績效在0.01水平下顯著正相關(guān)。表明當企業(yè)規(guī)模越大時，財務(wù)績效會越好。列（4）檢驗了企業(yè)社會責任和企業(yè)規(guī)模的加入對財務(wù)績效的影響?；貧w結(jié)果顯示，企業(yè)社會責任系數(shù)為0.003，企業(yè)規(guī)模系數(shù)為0.003，且都與財務(wù)績效在0.01的水平下顯著?？梢?，企業(yè)履行社會責任與企業(yè)規(guī)模都對財務(wù)績效產(chǎn)生正向影響。為了檢驗企業(yè)規(guī)模在企業(yè)社會責任與財務(wù)績效的影響中存在怎樣的調(diào)節(jié)作用，列（5）在列（4）的基礎(chǔ)上將企業(yè)規(guī)模作為調(diào)節(jié)變量。通過回歸結(jié)果可以看出，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)社會責任的交互項系數(shù)為-0.001，并在0.01水平下顯著，表明企業(yè)規(guī)模在企業(yè)社會責任與財務(wù)績效的正向關(guān)系中具有負向調(diào)節(jié)作用。因此，假設(shè)H3并不成立。

5 結(jié)論與啟示

5.1 研究結(jié)論

通過分析可以得出：①企業(yè)履行社會責任對當期的財務(wù)績效具有正面的影響，企業(yè)積極主動地承擔對各個利益相關(guān)者的責任，更易得到他們的支持和認同，進而能夠獲取高于責任成本的收益。②企業(yè)社會責任對財務(wù)績效的作用具有滯后性，即企業(yè)承擔社會責任需過段時間后才會促進績效水平的提升。③加入企業(yè)規(guī)模這個調(diào)節(jié)變量之后，就削弱了企業(yè)社會責任與財務(wù)績效的促進作用。表明企業(yè)規(guī)模越大，越不能明顯通過產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟來提高企業(yè)履行社會責任的水平，進而推動財務(wù)績效的增長。

5.2 研究啟示

一方面，企業(yè)的管理者和決策者應該把眼光放長遠，不能僅因為短期利益的實現(xiàn)，對公司未來的發(fā)展造成威脅，要積極地承擔起對各個企業(yè)利益相關(guān)者的社會責任，并耐心地等待企業(yè)長遠經(jīng)濟績效的提升。另一方面，在擴大規(guī)模的過程中，要增加對節(jié)能環(huán)保項目的投資，如能源管理、節(jié)能技術(shù)研發(fā)、環(huán)境污染治理等。同時，公司還要積極地學習和創(chuàng)新相關(guān)技術(shù)，加速公司的綠色轉(zhuǎn)型，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標。

【參考文獻】

【1】Braune E，Charosky P，Hikkerova L. Corporate Social Responsibility，F(xiàn)inancial Performance and Risk in Times of Economic Instability [J].Journal of Management and Governance，2019，23（3）.

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【6】李百興，王博，卿小權(quán).企業(yè)社會責任履行、媒體監(jiān)督與財務(wù)績效研究——基于A股重污染行業(yè)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].會計研究，2018（07）：64-71.

【7】劉永鳳，趙曉琴.碳績效、綠色技術(shù)創(chuàng)新與財務(wù)績效——基于調(diào)節(jié)效應和門檻效應的分析[J].中國注冊會計師，2022（8）：37-44.

【8】Raimo Nicola，Caragnano Alessandra，Zito Marianna，et al. Extending the benefits of ESG disclosure： The effect on the cost of debt financing[J].Corporate Social Responsibility and Environmental Management，2021，28（4）：1412-1421.

【基金項目】湖北省教育廳科學研究計劃項目（“企業(yè)社會責任對碳減排的影響效應與機制研究——以湖北省為例”，項目編號B2022139）。

【作者簡介】劉鋼（1988-），男，湖北黃石人，研究方向：企業(yè)管理、綠色創(chuàng)新。