崔鵬
工作的一個樂趣在于,可以接觸到各種各樣不同的人。比如投資股票的人和投資基金的人真的很不同。喜歡投資股票的人中,男性占的比例更高,行為模式整體上似乎也更男性化,他們的社會分布更加離散。喜歡投資基金的人中,女性占比更高,他們的社會分布相對集中。
大多數(shù)普通股票投資者是比較樂觀的。在絕大多數(shù)時(shí)候,他們會認(rèn)為,即使市場不好,但由于自己超乎尋常的智商和判斷能力,也是可以獲得超額收益的。總之他們就是那么自信。
基金投資者們則相對悲觀—這也是為什么互聯(lián)網(wǎng)上關(guān)于股票的段子遠(yuǎn)多于關(guān)于基金的—每當(dāng)投資收益遇到問題,他們更習(xí)慣資產(chǎn)的整體撤退。比如投資的基金損失到一定比例,很多基金投資者會選擇賣出所有的基金份額,然后在之后的若干年都對基金和股票市場心存恐懼。
眼下,似乎就是這種時(shí)刻。
今年的情況,大概是基金投資者情感受挫嚴(yán)重的一次。虧損成為股票類別基金的常態(tài)。更何況,這些人中還有很大一部分還是在2021年股票基金的高潮時(shí)間進(jìn)入市場的。那時(shí)候要購買一只著名基金經(jīng)理管理的新發(fā)售基金,除了抽號還要交申購費(fèi)。就是這么獲得的基金,兩年來大幅度的負(fù)收益對購買者來講,不但是財(cái)務(wù)損失,而且讓他們在家庭財(cái)務(wù)決策中的話語權(quán)大幅下降,顏面掃地。
在這時(shí)候,一些人會想到嘗試另一類基金,就是債券基金。
的確如此,半年來,內(nèi)地債券基金的收益顯著強(qiáng)于股票基金。今年第一季度,大概有9成債基保持正收益,雖然它們單季的平均收益率只有1.8%,年化收益將近7.4%,但在現(xiàn)在的利率水平下,這已經(jīng)相當(dāng)不錯了。
債券市場走牛,或者更確切地說是債券基金能賺錢,總結(jié)一下,大概有幾個原因。
一個是,股票市場價(jià)格下跌時(shí),的確有不少資金流入到債市。這對拔高市場上的債券價(jià)格起到了作用。
另一個,其實(shí)這更重要,就是債券市場的規(guī)律—在利率下降的過程中,已經(jīng)存在的債券價(jià)格將會上升。
企業(yè)信用債的爆雷率下降也讓債券更有吸引力了。相對于2021年的情況,現(xiàn)在應(yīng)該是進(jìn)入了問題出清階段。這也說明真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況,雖然它變好的速度稍有點(diǎn)慢,但的確在變好。
而且,即使把眼光放得稍長遠(yuǎn)一點(diǎn),在今后一段時(shí)間,內(nèi)地的利率大概率還是會下降,所以債券的投資者也還會有一段相當(dāng)不錯的時(shí)光可以享受。
不過對于普通投資者來說,直接投資債券市場會受到一些限制,人們可以通過購買債券基金間接參與廣泛的債券市場。
關(guān)于這一點(diǎn)規(guī)定,細(xì)分析起來其實(shí)是蠻不好理解的—監(jiān)管部門為了保護(hù)中小投資者,不建議他們參與某些債券市場的投資(這個門檻大約是500萬元),但允許人們通過債券基金參與這個市場。中小投資者是可以進(jìn)入股票市場的,這幾乎沒有什么明確的門檻。但人們又被告知,債券基金比股票基金安全穩(wěn)健……感覺這里面肯定有由于市場發(fā)展造成政策沒對齊的地方。
那么,挑選債券基金和挑選人們原來喜歡的股票類基金有什么不同嗎?
其實(shí)關(guān)注的點(diǎn)基本類似。
這里有兩個最重要的,一個是產(chǎn)品的穩(wěn)定,另一個是價(jià)格便宜。
這里所說的“穩(wěn)定”,指的是基金不會因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)市場之外的事出問題。這些問題主要來自基金公司的運(yùn)營。
鑒別一個基金產(chǎn)品是否“穩(wěn)定”是很簡單的。你只要買那些出自運(yùn)營時(shí)間足夠長,體量足夠大的基金公司的產(chǎn)品就行了。這倒不是說小體量的新基金公司就一定不靠譜。但對投資者來講,大家沒必要花成本去鑒別這些基金公司,也沒必要陪伴它們成長,因?yàn)檫@和股票不一樣,即使你陪伴一家基金公司幾十年,它們對待你的態(tài)度和收取管理費(fèi)的比例也和第一天見到你一樣。人生若只如初見,在金融領(lǐng)域并不是好事。
還有一個,就是便宜。便宜這個要素在所有的購買行為中都會被重視,除了金融產(chǎn)品領(lǐng)域。
由于公募基金管理費(fèi)是按照一定比例收取的,所以看起來很小的收費(fèi)差距,對基金投資者的長期收益卻有很大影響。比如同一領(lǐng)域的兩只基金收費(fèi)差距2%,投資時(shí)間達(dá)到20年,投資者的收益平均差就能接近50%。
更低的收費(fèi)是股票基金投資者的制勝法寶。在債券基金投資領(lǐng)域,這個寶貝更加重要—債券基金長期來看收益更低。為了更低的收費(fèi),建議基金投資者購買被動式的指數(shù)基金,股票類基金是這樣,債券基金更是這樣。
巴菲特把勸投資者購買便宜的指數(shù)基金而不是主動基金比喻成,沒必要花錢請馬友友來為你開收音機(jī)。
在債券基金中,被KPI激勵而過于主動的基金經(jīng)理就不只是開收音機(jī)的事了。我想象不出基金公司除了投資收益之外,對基金經(jīng)理還有什么更貼譜的KPI指標(biāo)。但你是否記得,人們配置債券基金的目的就是希望得到穩(wěn)健的收益,而不是獲得超級收益—如果你只是想獲得高收益,那直接購買股票基金就好了,完全沒必要在債券基金中干這種小概率的事。而這種投資配置邏輯,就讓那些想方設(shè)法通過提高杠桿放大自己債券收益的基金經(jīng)理看起來像一匹可以通過用蹄子敲地?cái)?shù)到十的馬。
在一些年份的債券基金收益排行中,可以看到一些不像債基的債基,比如,年收益123%。這是怎么造成的?是一個超級天才在管理這只債券基金嗎?
當(dāng)然不是。某些債券基金收益詭異得高,原因很簡單—他們投資了可轉(zhuǎn)債。如果你對可轉(zhuǎn)債市場稍有了解,就會知道,A股可轉(zhuǎn)債市場的風(fēng)險(xiǎn)比股票市場還要大。幾年前我也在這個市場上遨游過,記得曾經(jīng)有一天買的可轉(zhuǎn)債有3只漲跌幅都超過30%……總之,長期投資可轉(zhuǎn)債對心臟不好。而且,也可以肯定,可轉(zhuǎn)債大概沒有長期贏家。所以,如果你是想通過投資一部分債券基金來規(guī)避股票市場的風(fēng)險(xiǎn),別買靠可轉(zhuǎn)債上位的那種基金。
最后要跟你說的是,其實(shí)現(xiàn)在A股股票中很多有價(jià)值的公司售價(jià)很便宜—今年很流行的“中特估”公司就在列—債券基金對于更進(jìn)取的投資者來說不是長久之計(jì)。也許在市場恐懼之時(shí),你反而應(yīng)該給高性價(jià)比的股票留一點(diǎn)位置。保持小步慢跑,才會長久致勝。