王一鳴 田原

摘 要：本文基于2017年12月31日至2022年9月30日124家上市公司綠色債券發(fā)行以及財(cái)務(wù)的季度數(shù)據(jù)，采用雙重差分法研究了上市公司發(fā)行綠色債券對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）上市公司發(fā)行綠色債券會(huì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效；（2）該正向影響的部分原因是綠色債券的發(fā)行會(huì)降低企業(yè)融資成本，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。研究表明，上市公司應(yīng)將發(fā)行綠色債券和吸引投資人認(rèn)購(gòu)綠色債券納入公司發(fā)展決策中。

關(guān)鍵詞：綠色債券；上市公司；雙重差分法；中介效應(yīng)模型；企業(yè)經(jīng)營(yíng)

本文索引：王一鳴，田原.<變量 1>[J].中國(guó)商論，2023（13）：-113.

中圖分類號(hào)：F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2023）07（a）--05

黨的十八大以來(lái)，綠色發(fā)展理念越來(lái)越被社會(huì)所重視。隨著全球化進(jìn)程的深入，綠色金融也被眾多國(guó)家重視。 從國(guó)際角度來(lái)看，2013年開始，國(guó)際綠色債券開始了爆炸式增長(zhǎng)。從國(guó)內(nèi)角度來(lái)看，2016年以來(lái)，我國(guó)綠色債券的發(fā)行量逐年增加，并成為全球最大的綠色債券交易市場(chǎng)。

綠色債券的發(fā)行對(duì)其發(fā)行主體具有重要影響，企業(yè)發(fā)行綠色債券會(huì)緩解企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，從而提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。但我國(guó)綠色債券的發(fā)行主體仍以商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)為主，相比較下，民營(yíng)上市公司發(fā)行綠色債券的積極性不高，這就代表了民營(yíng)企業(yè)對(duì)于綠色債券能否提高企業(yè)績(jī)效這一問(wèn)題持觀望態(tài)度。因此，發(fā)行過(guò)綠色債券的上市公司在經(jīng)營(yíng)績(jī)效上是否較未發(fā)行過(guò)的上市公司有優(yōu)勢(shì)？這些優(yōu)勢(shì)是否顯著且普遍并成為民營(yíng)企業(yè)嘗試發(fā)行綠色債券的動(dòng)力？

文章將發(fā)行綠色債券與上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效聯(lián)系起來(lái)，以融資成本為中介變量，使用了雙重差分模型和中介效應(yīng)模型研究了綠色債券對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：發(fā)行綠色債券后，公司融資成本顯著下降，進(jìn)而使公司績(jī)效上升。文章的結(jié)論可以為上市公司是否決定發(fā)行綠色債券以及綠色債券的未來(lái)發(fā)展提供參考。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 綠色債券發(fā)展與研究現(xiàn)狀

中國(guó)第一只綠色債券于2015年7月發(fā)行，經(jīng)過(guò)7年的蓬勃發(fā)展，到2022年9月末，中國(guó)共有存量貼標(biāo)綠色債券1683只，存量規(guī)模達(dá)到1.53億元，已經(jīng)成為世界最大的綠色債券交易市場(chǎng)，即綠色債券已逐漸成長(zhǎng)為幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展、推動(dòng)環(huán)境保護(hù)的一大重要因素。

黨的二十大報(bào)告指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)。然而高質(zhì)量發(fā)展幾乎必然要求穩(wěn)定、大量的資金支持。作為高質(zhì)量發(fā)展的一部分，經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展程度已經(jīng)成為其重要指標(biāo)。因此，如何引導(dǎo)資本流入綠色金融市場(chǎng)，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新便成為一個(gè)重要課題。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，企業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了極為重要的作用。許多學(xué)者對(duì)于綠色金融對(duì)商業(yè)銀行的影響、綠色金融對(duì)地區(qū)的影響等都較為深入，但對(duì)于綠色債券對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益這一企業(yè)較為關(guān)注的領(lǐng)域較少。

1.2 綠色債券對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響

從發(fā)行綠色債券對(duì)企業(yè)價(jià)值角度來(lái)看，有研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)行綠色債券可以通過(guò)提升降低融資成本效應(yīng)從而顯著提高企業(yè)價(jià)值，同時(shí)也具有動(dòng)態(tài)持續(xù)性。

受到資源效應(yīng)和監(jiān)督效應(yīng)影響，綠色債券能夠促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司綠色創(chuàng)新不受固有技術(shù)水平的影響，同時(shí)相比重污染行業(yè)企業(yè)，綠色行業(yè)企業(yè)可以利用綠色債券更快速地提升綠色創(chuàng)新水平。

2015年，我國(guó)首支綠色債券發(fā)行以來(lái)，北京、江蘇、浙江、廣東等地先后對(duì)發(fā)行綠色債券的企業(yè)進(jìn)行稅收優(yōu)惠、貼息、補(bǔ)貼和增信等優(yōu)惠措施，對(duì)這些企業(yè)的成本降低方面帶來(lái)了較大支持。

此外，綠色債券有普通債券不具有的優(yōu)勢(shì)，綠色債券側(cè)重于項(xiàng)目的可持續(xù)性投資，能保證收益具有穩(wěn)定性。

經(jīng)過(guò)文獻(xiàn)查閱，綠色債券的發(fā)行可通過(guò)影響融資成本進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效。本文對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了變量分析。

1.3 文獻(xiàn)評(píng)述

現(xiàn)有的文獻(xiàn)針對(duì)企業(yè)發(fā)行綠色債券對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響進(jìn)行了較為廣泛的研究，2021年，中國(guó)人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)印發(fā)了《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，政策層面的支持也發(fā)生了變化。上市公司發(fā)行綠色債券是否會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生正向影響？民營(yíng)企業(yè)是否會(huì)因發(fā)行綠色債券得到經(jīng)營(yíng)績(jī)效上的提升？這一影響是否穩(wěn)定？本文使用上市公司的面板數(shù)據(jù)，通過(guò)雙重差分模型來(lái)檢驗(yàn)企業(yè)發(fā)行綠色債券對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 上市公司發(fā)行綠色債券會(huì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效

上市公司發(fā)行綠色債券會(huì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文認(rèn)為，這一結(jié)果產(chǎn)生的原因在于綠色債券發(fā)行后帶來(lái)的綠色技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)環(huán)境績(jī)效的產(chǎn)生以及企業(yè)杠桿提高引發(fā)的投資者信心增加，進(jìn)而吸引投資者融資，降低融資成本。

從綠色技術(shù)創(chuàng)新角度來(lái)看，綠色債券的發(fā)行目的是補(bǔ)償企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新等項(xiàng)目所產(chǎn)生的成本上升問(wèn)題。企業(yè)發(fā)行綠色債券后，資本被引入企業(yè)從事的產(chǎn)生綠色效益的項(xiàng)目，將會(huì)產(chǎn)生環(huán)境績(jī)效并推進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

從企業(yè)環(huán)境績(jī)效角度來(lái)看，企業(yè)環(huán)境績(jī)效的產(chǎn)生，有助于獲得企業(yè)員工、客戶群體的認(rèn)可，有助于提升企業(yè)凝聚力與號(hào)召力，進(jìn)而提升企業(yè)效益。

從企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿角度來(lái)看，上市公司選擇發(fā)行綠色債券而非其他籌資方式，這一行為本身就代表著企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的信心，因此公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效會(huì)隨著公司財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加。

綜上所述，企業(yè)發(fā)行綠色債券將會(huì)推動(dòng)自身環(huán)境效益產(chǎn)生與綠色技術(shù)創(chuàng)新，降低自身信用風(fēng)險(xiǎn)、降低生產(chǎn)成本、提升企業(yè)形象、增強(qiáng)企業(yè)自身凝聚力，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿增加也會(huì)增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)發(fā)行綠色債券將會(huì)提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

2.2 上市公司發(fā)行綠色債券的成本降低效應(yīng)

上市公司發(fā)行綠色信貸引發(fā)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效提高可能會(huì)通過(guò)融資成本的降低來(lái)實(shí)現(xiàn)。本文認(rèn)為，融資成本的降低主要原因在于綠色債券期限較長(zhǎng)、綠色信貸緩解融資約束和政府的一系列支持政策。

從綠色債券的期限來(lái)看，企業(yè)面臨長(zhǎng)期融資壓力時(shí)，銀行往往不會(huì)輕易提供長(zhǎng)期貸款，而普通債券也會(huì)隨著期限的到期給企業(yè)帶來(lái)額外的融資壓力。發(fā)行綠色債券在一定程度上解決了這些問(wèn)題，綠色債券期限較長(zhǎng)，大多為3～5年，適合企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期融資使用。

從綠色信貸緩解融資約束來(lái)看，普通證券的發(fā)行相較綠色債券需要披露的信息較少，往往投資者不能對(duì)其全盤掌握。而綠色債券的發(fā)行要進(jìn)行更加嚴(yán)格的審查和環(huán)境信息披露，發(fā)布信息可靠，投資者信息收集相對(duì)容易，因此發(fā)行綠色債券可以降低信息的不對(duì)稱來(lái)緩解企業(yè)融資約束，進(jìn)而降低企業(yè)的融資成本。

從政府的支持政策來(lái)看，企業(yè)發(fā)行綠色債券，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供了路徑，但在稅收減免、補(bǔ)貼等方面的政策優(yōu)惠支持仍需加大，同時(shí)綠色債券投資端的市場(chǎng)需求還未得到釋放。

綜上所述，上市公司發(fā)行綠色債券的成本降低效應(yīng)會(huì)通過(guò)綠色債券的期限、緩解融資約束以及政府支持等方面展現(xiàn)出來(lái)。因此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：上市公司發(fā)行綠色債券會(huì)降低企業(yè)融資成本。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和各公司年報(bào)。本文使用2017年12月31日至2022年9月30日124家上市公司的季度數(shù)據(jù)。其中29家非金融類、非香港上市的上市公司發(fā)行過(guò)綠色債券，這些公司作為實(shí)驗(yàn)組；95家未發(fā)行過(guò)綠色債券的上市公司作為對(duì)照組。

3.2 指標(biāo)說(shuō)明

3.2.1 因變量

衡量上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要指標(biāo)是企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE），ROE反映了所有者權(quán)益獲得報(bào)酬的比率，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，股東最關(guān)心的是公司的績(jī)效，上市公司的凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的重要指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率的高低直接影響投資者和股東對(duì)公司的評(píng)價(jià)，因此本文選取該指標(biāo)衡量上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

3.2.2 自變量

本文以選取的上市公司首次發(fā)行綠色債券作為時(shí)間為基準(zhǔn)，債券發(fā)行的當(dāng)期即以后取1（Time=1），債券發(fā)行之前取0（Time=0）。同時(shí)，本文對(duì)發(fā)行過(guò)綠色債券的處理組取1（Treated=1），未發(fā)行過(guò)綠色債券的對(duì)照組取0（Treated=0）；在以上兩步的基礎(chǔ)上將變量Time和Treated相乘形成交互項(xiàng)Did，Did為核心解釋變量。

3.2.3 控制變量

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（Netprofits）是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。營(yíng)收增長(zhǎng)率是評(píng)價(jià)銀行成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標(biāo)。流動(dòng)資產(chǎn)比率衡量的是期末時(shí)點(diǎn)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占所有者權(quán)益的比例?，F(xiàn)金資產(chǎn)比率反映出公司在不依靠存貨銷售及應(yīng)收賬款的情況下，支付當(dāng)前債務(wù)的能力。所有者權(quán)益比率反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況和長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)。

3.3 模型設(shè)定

3.3.1 為檢驗(yàn)假設(shè)1，本文構(gòu)造如下模型

模型（1）是DID模型，μi表示銀行個(gè)體固定效應(yīng)，vi表示時(shí)間固定效應(yīng)，εi為殘差項(xiàng)。系數(shù)γ1表示上市公司發(fā)行綠色債券對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，若大于0，說(shuō)明上市公司發(fā)行綠色債券后企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提高；若小于0，說(shuō)明上市公司發(fā)行綠色債券后企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益降低；若等于0，說(shuō)明上市公司發(fā)行綠色債券后企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益無(wú)明顯變化。

3.3.2 為檢驗(yàn)假設(shè)2，研究上市公司發(fā)行綠色債券是否能通過(guò)融資成本影響上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)，數(shù)據(jù)選取方式借鑒張偉華等的方法，選取企業(yè)的利息支出、手續(xù)費(fèi)支出、匯兌損益等財(cái)務(wù)費(fèi)用作為衡量融資成本的指標(biāo)，構(gòu)造以下模型：

第一分析Did對(duì)ROE 的回歸，檢驗(yàn)回歸系數(shù)的顯著性，若顯著，則說(shuō)明上市公司發(fā)行綠色債券確實(shí)會(huì)促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高，模型（1）已在基準(zhǔn)回歸模型中證實(shí)，可以進(jìn)行第二步；第二檢驗(yàn)回歸系數(shù)和的顯著性，若和均顯著，可以認(rèn)為COST的中介效應(yīng)顯著，與此同時(shí)若不顯著，則可以認(rèn)為COST為完全中介變量，若顯著，則可以認(rèn)為COST為部分中介變量；第三若回歸系數(shù)和至少有一個(gè)不顯著，則需要進(jìn)行sobel檢驗(yàn)以確定COST的中介效應(yīng)。

4 實(shí)證分析與檢驗(yàn)

4.1 描述性分析

本文所選數(shù)據(jù)包括2017年12月31日至2022年9月30日124家上市公司的季度報(bào)表，其中有發(fā)行過(guò)綠色債券的33家上市公司和91家未發(fā)行過(guò)綠色債券的上市公司。對(duì)債券樣本的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示，變量?jī)糍Y產(chǎn)收益率最大值與最小值差距較大，最大值為62.048%，而最小值為-647.579%，均值為2.518%，從標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)看，波動(dòng)比較大。在控制變量中，除總資產(chǎn)收益率外，其他控制變量最大值與最小值差距均較大，說(shuō)明不同上市公司之間各財(cái)務(wù)指標(biāo)差距較大。

4.2 基準(zhǔn)回歸分析

由于豪斯曼檢驗(yàn)的結(jié)果拒絕原假設(shè)，因此本文采用固定效應(yīng)模型。回歸結(jié)果如下：

基準(zhǔn)回歸模型結(jié)果如表3所示，表3列（1）為不加控制變量的回歸模型，列（2）為加入控制變量的回歸模型。在基準(zhǔn)回歸分析（1）中，系數(shù)在10%的顯著性水平下顯著為正，說(shuō)明上市公司發(fā)行綠色債券比未發(fā)行綠色債券的上市公司的季度凈資產(chǎn)收益率高出約0.27%；同時(shí)，在基準(zhǔn)回歸分析（2）中，系數(shù)在10%的顯著性水平下顯著為正，說(shuō)明加入控制變量后，上市公司發(fā)行綠色債券比未發(fā)行綠色債券的上市公司的季度凈資產(chǎn)收益率高出約0.32%。因此，上市公司在發(fā)行綠色債券后，會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效帶來(lái)顯著正向影響，能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，假設(shè)1成立。

4.3 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

中介效應(yīng)檢驗(yàn)的回歸結(jié)果如表4所示。

由模型（1）可知，系數(shù)在10%的顯著性水平下顯著為正，說(shuō)明加入控制變量后，上市公司發(fā)行綠色債券比未發(fā)行綠色債券的上市公司的季度凈資產(chǎn)收益率高出約0.32%，說(shuō)明上市公司發(fā)行綠色債券會(huì)提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益；由模型（2）可知，交互項(xiàng)系數(shù)在5%的顯著性水平下顯著為負(fù)，說(shuō)明上市公司發(fā)行綠色債券后會(huì)降低企業(yè)營(yíng)業(yè)成本；由模型（3）可知，Did系數(shù)在5%的顯著性水平下顯著為正，同時(shí)LNCOST系數(shù)在10%的顯著性水平下顯著為負(fù)。由此可見，融資成本在上市公司發(fā)行綠色債券和企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面存在明顯的部分中介效應(yīng)，假設(shè)2成立。

4.4 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

平行趨勢(shì)檢驗(yàn)使用Beck等方法，在標(biāo)準(zhǔn)回歸中引入一系列虛擬變量來(lái)追蹤上市公司發(fā)行綠色債券對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。在該實(shí)證檢驗(yàn)中，由于選取的上市公司發(fā)行綠色債券的時(shí)間不相同，因此基期的選擇不一樣。本文以綠色債券發(fā)行的當(dāng)季為基期，即第零期，記作d0；綠色債券發(fā)行的前一期作為-1期，記作d-1；綠色債券發(fā)行的前兩期作為-2期，記作d-2；綠色債券發(fā)行后的第一期作為1期，記作d1，以此類推。同時(shí)可知綠色債券發(fā)行前共有10期，綠色債券發(fā)行后共有九期，因此引入虛擬變量d-10、d-9、…、d0、d1、…、d9。同時(shí)生成一系列交叉項(xiàng)Didt=Treated* dt（-10≤t≤9）。因此平行趨勢(shì)檢驗(yàn)的公式如下：

由表5可知，上市公司在發(fā)行綠色債券前10期Didt系數(shù)大多不顯著，說(shuō)明處理組和控制組滿足平行趨勢(shì)假設(shè)，在發(fā)行綠色債券后Didt基本顯著，說(shuō)明發(fā)行綠色債券是交互項(xiàng)系數(shù)顯著性發(fā)生了變化。

5 結(jié)語(yǔ)

本文基于DID模型和中介效應(yīng)模型，使用具有代表性的124家季度數(shù)據(jù)，研究上市公司發(fā)行綠色債券對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。通過(guò)對(duì)選定上市公司發(fā)行綠色債券的實(shí)證研究結(jié)果顯示，將未發(fā)行過(guò)綠色債券的上市公司作為控制組，發(fā)行過(guò)綠色債券的上市公司作為干預(yù)組，發(fā)行過(guò)綠色債券的上市公司發(fā)行綠色債券的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效相較未發(fā)行過(guò)綠色債券的上市公司有一定幅度的提升，這說(shuō)明上市公司發(fā)行綠色債券會(huì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效；上市公司發(fā)行綠色債券會(huì)降低其融資成本，這一效應(yīng)是通過(guò)綠色債券的期限、綠色信貸對(duì)于融資約束的緩解以及政府的一系列支持政策實(shí)現(xiàn)的。

為應(yīng)對(duì)企業(yè)綠色發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)上市公司和綠色債券的可持續(xù)發(fā)展，本文提出以下建議。

（1）從上市公司自身角度來(lái)看，實(shí)證檢驗(yàn)顯示，企業(yè)發(fā)行綠色債券對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、融資成本等指標(biāo)都有正向影響，因此上市公司在進(jìn)行融資方式的選擇時(shí)可以將發(fā)行綠色債券納入考慮范圍，從自身實(shí)際情況出發(fā)發(fā)行綠色債券。

（2）從政策支持角度來(lái)看，綠色債券作為我國(guó)綠色金融體系的重要組成部分，從現(xiàn)實(shí)情況出發(fā)，綠色債券在我國(guó)的發(fā)展前景十分廣闊。然而我國(guó)政府現(xiàn)階段采取的措施多為對(duì)政府、投資者等對(duì)綠色債券需求的激勵(lì)，然而對(duì)發(fā)行綠色債券主體的減稅、貼息等措施則略顯不足，因此政府加大減稅、價(jià)格補(bǔ)貼等針對(duì)綠色債券發(fā)行主體的措施的力度；在綠色債券領(lǐng)域改變當(dāng)前國(guó)企占主要地位的現(xiàn)狀，鼓勵(lì)更多民營(yíng)、外資和混合所有制企業(yè)進(jìn)入該領(lǐng)域；同時(shí)減少政策的分布不均現(xiàn)象，使各地區(qū)發(fā)行綠色債券的上市公司都能得到支持。

參考文獻(xiàn)

趙大偉，周有容.借助數(shù)字科技手段助推綠色債券市場(chǎng)發(fā)展[J].債券，2022（11）：55-58.

姜濤，肖海鋒，趙政閎.綠色債券支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展路徑研究：以浙江省為例[J].債券，2022（12）：17-20.

吳敏惠，楊雪虹.綠色金融背景下商業(yè)銀行的盈利能力分析：以招商銀行為例[J].莆田學(xué)院學(xué)報(bào)，2022，29（6）：46-55.

葉夢(mèng)琪，張瓊方.綠色金融支持長(zhǎng)三角碳中和實(shí)證分析：基于門檻模型[J].河北企業(yè)，2023（1）：25-29.

馬亞明，胡春陽(yáng)，劉鑫龍.發(fā)行綠色債券與提升企業(yè)價(jià)值：基于DID模型的中介效應(yīng)檢驗(yàn)[J].金融論壇，2020，25（9）：29-39.

詹小穎.綠色債券發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及我國(guó)的對(duì)策[J]. 經(jīng)濟(jì)縱橫，2016（8）：119-124.

王營(yíng)，馮佳浩.綠色債券促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新研究[J].金融研究，2022（6）：171-188.

巴曙松，叢鈺佳，朱偉豪.綠色債券理論與中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展分析[J].杭州師范大學(xué)學(xué)報(bào)社會(huì)科學(xué)版，2019（1）：91-106.

Christopher Kaminker.The Role of Institutional Investors in Financing Clean Energy[R].OECD Working Papers，2012：73-88.

Flammer C . Corporate green bonds[J]. Journal of Financial Economics， 2021.

Jaworski B J ，? Kohli A K . Market Orientation： Antecedents and Consequences[J]. Journal of Marketing， 1993， 57（3）：53-70.

Myers，Stewart C.，Nicholas S. ，Majluf.Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have Information that Investors Do Not Have[J]. Journal of Financial Economics，1984（13） ： 187－221.

王倩，李昕達(dá).綠色債券對(duì)公司價(jià)值的影響研究[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2021（9）：100-108.

吳紅軍，劉啟仁，吳世農(nóng)，公司環(huán)保信息披露與融資約束[J].世界經(jīng)濟(jì)，2017（5） ： 124－147.

Thorsten Beck ，Ross Lvine ，Alexey Levkov.Big Bad Banks？ The Winners and Losers from Bank Deregulation in the United States[J].The Journal of Finance， 2010， 65（5）： 1637-1667.