柳龍飛

【摘 ?要】自愿性信息披露具有提高企業(yè)透明度、信譽、市場價值以及推動企業(yè)履行社會責任等方面的積極意義。論文以姚記科技為研究對象，運用構(gòu)建的評價體系，分析檢驗其自愿性信息披露與財務績效的關聯(lián)性，以提升數(shù)據(jù)的可靠性和說服力。研究發(fā)現(xiàn)，姚記科技的整體披露水平有待提高，存在消極性披露行為；各維度披露水平不均衡，存在選擇性披露行為。在此基礎上，論文提出了具有針對性的對策建議。

【關鍵詞】自愿性信息披露；財務績效；姚記科技

【中圖分類號】F235.19；F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2023）06-0049-03

1 研究概述

1.1 研究目的

本文的主要目標為通過文本分析法，搭建一個關于自愿性信息披露的體系，從多個維度對姚記科技的自愿性信息披露現(xiàn)狀進行分析，以此作出評價，從而提出相應的對策和建議。

1.2 研究意義

1.2.1 理論意義

首先，本文以推動經(jīng)濟發(fā)展為背景，考察了姚記科技自愿性信息披露的情況，并且在國內(nèi)外已有的自愿性信息披露指標體系學術文獻的基礎上進行了一定補充；其次，本文通過選取行業(yè)內(nèi)代表性較強的姚記科技作為研究對象，從多個維度對該企業(yè)的自愿性信息披露水平進行了深入研究，發(fā)現(xiàn)了其存在的問題及問題的成因，進一步拓展了姚記科技自愿性信息披露相關研究的深度。

1.2.2 實踐意義

對于我國的資本市場建設來說，自愿性信息披露是關鍵環(huán)節(jié)。由于當前我國資本市場的發(fā)展仍比較初級，監(jiān)管制度相對滯后，因此，自愿性信息披露可以彌補市場信息不對稱的弊端，進一步提升市場的透明度和公正性。此外，對企業(yè)在自愿性信息披露方面存在的問題進行研究，有助于經(jīng)理人更好地了解自身在信息披露方面的不足和需要改進之處，從而更好地滿足市場和投資者的需求。同時，通過研究企業(yè)在自愿性信息披露方面存在的問題，能夠為我國資本市場的制度建設提供借鑒。通過總結(jié)和借鑒國外先進市場的經(jīng)驗，結(jié)合我國市場的特點和需求，建立與自身發(fā)展相適應的制度環(huán)境和法律法規(guī)，這樣不僅可以規(guī)范市場行為、促進市場發(fā)展，還有助于提高我國資本市場的國際競爭力。

1.3 研究方法

本文使用的研究方法如下：首先，文獻研究法。通過查閱文獻，了解前人在該領域的研究經(jīng)驗和成果，避免重復研究，同時，發(fā)現(xiàn)尚未解決的問題和研究空白。其次，文本分析法。采用文本分析法對企業(yè)年報進行手工打分。最后，相關性分析。采用相關性分析方法，將計算出的自愿性信息披露指數(shù)與財務指標進行Pearson相關性檢驗。

2 文獻綜述

現(xiàn)階段，學者對企業(yè)的自愿性信息披露水平的評價方法進行了深入研究。在評價企業(yè)的信息披露質(zhì)量時，可以采用參考權威機構(gòu)發(fā)布的自愿性信息披露指數(shù)或自行構(gòu)建自愿性信息披露評價體系的方式進行評價。其中，Gray等[1]和Botosan

等[2]構(gòu)建的自愿性信息披露指數(shù)較具代表性。

Gray等將128項可能的自愿披露信息與樣本公司面臨的各自國家的披露要求進行比較，國家沒有要求披露的項目才被視為自愿披露，最終的清單包括85項信息。隨后，Botosan等使用了一種自行構(gòu)建的披露水平度量方法，這種方法以樣本公司1990年年報中提供的自愿性披露信息的數(shù)量為基礎。Botosan等根據(jù)美國注冊會計師協(xié)會（AICPA）的金融報告研究（Jenkins委員會報告）、SRI國際公司（1987）的投資者信息需求調(diào)查和加拿大特許會計師協(xié)會（1991）對年報的研究等資料，確定了5類對投資者和金融分析師有用的自愿性信息：背景信息、歷史業(yè)績摘要、關鍵非財務統(tǒng)計數(shù)據(jù)、預測信息和管理層討論與分析。Botosan等根據(jù)公司在上述方面披露的信息數(shù)量，為每家公司打分，從而得到了披露水平的度量結(jié)果。

相比國外的研究，我國對自愿性信息披露水平的研究起步較晚。例如，羅煒和朱春艷[3]采用“支付的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金”所涉及的項目數(shù)量和金額占總額的比例來衡量上市公司自愿性信息披露的程度。高明華等[4]構(gòu)建了包含治理結(jié)構(gòu)、治理效率、利益相關者和風險控制4個維度的自愿性信息披露評價體系。程新生等[5]將創(chuàng)新信息披露的內(nèi)容概括為創(chuàng)新稟賦、創(chuàng)新目標、創(chuàng)新進展和創(chuàng)新成果。然而，評價體系不成熟、評分標準不透明等問題仍然存在，限制了評價的可操作性和可驗證性。

本文通過采用文本分析法，從多個不同的角度進行深入探討并構(gòu)建自愿性信息披露評價體系。在研究過程中，選擇了代表性企業(yè)進行案例分析，發(fā)現(xiàn)了自愿性信息披露存在的問題，并提出了相應的建議。這些建議旨在為信息披露制度和企業(yè)自身提供有針對性的指導，為相關人士提供更好的參考和決策依據(jù)。通過對自愿性信息披露的深入研究，本文展示了信息披露在當前環(huán)境下的實際狀況，并為未來的改進和發(fā)展提供了思路和方向。這有助于進一步完善自愿性信息披露評價體系，提高評價的可操作性和可驗證性，促進企業(yè)自愿性信息披露水平的提升。

3 姚記科技自愿性信息披露案例分析

3.1 姚記科技簡介

上海姚記科技股份有限公司（以下簡稱“姚記科技”）的前身為上海姚記撲克股份有限公司，創(chuàng)建于1994年。姚記科技是我國印刷行業(yè)百強和上海市民營企業(yè)百強之一。經(jīng)過多年的發(fā)展，姚記科技已成為世界上最大的現(xiàn)代化撲克牌生產(chǎn)基地之一，年產(chǎn)量高達8億副，在全球撲克牌行業(yè)中享有盛譽。2011年，姚記撲克成功上市，標志著公司從傳統(tǒng)制造業(yè)向綜合創(chuàng)新型企業(yè)華麗轉(zhuǎn)型。公司通過投資國內(nèi)眾多優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)和高端醫(yī)療公司，逐步實現(xiàn)了以移動游戲業(yè)務為重心、不斷向互聯(lián)網(wǎng)和健康領域擴張的競爭格局。姚記科技始終堅持以人為本的經(jīng)營理念，保持撲克生產(chǎn)制造主業(yè)的國際引領地位，同時，順應互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的高速發(fā)展，以“大娛樂、大健康”為核心，打造一個全民娛樂、全民健康的宏偉藍圖。

3.2 姚記科技自愿性信息披露與財務績效的關聯(lián)性

通過分析和計算，本文統(tǒng)計了2018-2022年姚記科技的相關數(shù)據(jù)，具體如表1所示。

對自愿性信息披露指數(shù)、ROA及EPS進行Pearson相關性處理后，得到相關結(jié)果（見表2）。

從表2可以看出，自愿性信息披露程度與企業(yè)的ROA和EPS之間存在極為顯著的正相關關系，表明姚記科技在自愿性信息披露方面做得越好，越有助于提高企業(yè)的財務績效。

3.3 姚記科技自愿性信息披露水平

3.3.1 總體披露水平

由圖1可知，姚記科技的自愿性信息披露指數(shù)先增后減，其主要原因可能是在疫情防控措施的影響下，企業(yè)的生產(chǎn)和供應鏈受到了影響，這可能導致企業(yè)無法按時生產(chǎn)和交付產(chǎn)品，從而導致銷售下降和庫存積壓。此外，企業(yè)需要增加安全措施，例如，提高員工的健康和安全保障水平、增加清潔和消毒措施等。而且，由于經(jīng)濟的不穩(wěn)定性和不確定性，企業(yè)對于未來的投資計劃趨向保守，更加謹慎。因此，企業(yè)在自愿性信息披露中可能有所隱瞞。

3.3.2 各維度披露水平

由圖2可知，首先，姚記科技可能更加注重治理結(jié)構(gòu)這一方面。治理結(jié)構(gòu)在企業(yè)發(fā)展過程中扮演著重要的角色，姚記科技可能更加愿意披露治理結(jié)構(gòu)的相關信息，以證明自身的治理水平。其次，姚記科技可能認為對治理結(jié)構(gòu)的披露會產(chǎn)生正面的影響，有助于提升企業(yè)的聲譽和形象，吸引更多的投資者。而透露其他信息則可能影響到企業(yè)的商業(yè)機密或穩(wěn)定性等方面。再次，姚記科技可能缺乏足夠的信息披露標準和方法，導致信息披露不夠全面和均衡，或者缺乏相關人員進行信息披露，導致企業(yè)信息披露不夠充分。最后，姚記科技可能存在利用信息不對稱的情況，即企業(yè)內(nèi)部對外披露信息的程度遠低于企業(yè)內(nèi)部所掌握的信息。這種情況會導致投資者對企業(yè)的了解不全面，而姚記科技則更容易掌握市場的話語權和信息優(yōu)勢。

3.4 姚記科技自愿性信息披露中存在的問題

本文結(jié)合對姚記科技自愿性信息披露整體水平及各維度水平的分析結(jié)果，總結(jié)出姚記科技在自愿性信息披露中存在以下幾點不足。

3.4.1 整體披露水平有待提高，存在消極性披露行為

姚記科技的自愿性信息披露指數(shù)圍繞50上下浮動，2018-2022年的均值只有50.54，披露指數(shù)的總體得分率不足60%，這可能為投資者帶來一定的不便和擔憂，因為他們需要更多的時間和精力去了解企業(yè)的財務、治理結(jié)構(gòu)和風險等方面。此外，缺乏詳細的信息可能影響投資者對企業(yè)的信任度和投資決策，從而影響企業(yè)的股價和市值。

3.4.2 各維度披露水平不均衡，存在選擇性披露行為

2018-2022年，姚記科技的治理結(jié)構(gòu)披露指數(shù)的均值為89.17、治理效率披露指數(shù)的均值為45.71、創(chuàng)新信息披露指數(shù)的均值為40.34、利益相關者披露指數(shù)的均值為34.17、風險信息披露指數(shù)的均值為43.33。姚記科技的治理結(jié)構(gòu)相對完善，這是企業(yè)向市場傳遞風險較低信號的表現(xiàn)。然而在其他方面，姚記科技的表現(xiàn)不盡如人意，特別是在披露信息方面存在隱瞞現(xiàn)象。雖然企業(yè)之所以隱瞞信息，可能是因為涉及商業(yè)機密和負面信息，但是持續(xù)性、頻率較高、規(guī)模較大的信息隱瞞將導致市場失信，并為企業(yè)帶來巨大損失。首先，創(chuàng)新信息及利益相關者信息通常涉及企業(yè)的核心商業(yè)機密。在競爭激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)為了保護自身的商業(yè)機密和核心優(yōu)勢，可能不愿意對外公開相關信息。例如，企業(yè)可能有特定的產(chǎn)品研發(fā)計劃和方案，或者擁有某些關鍵技術的專利，這些信息的泄露可能對企業(yè)造成很大的損失。其次，風險信息對企業(yè)來說通常屬于負面信息，在向市場傳遞風險較高的信號時，可能對企業(yè)的股價和市值產(chǎn)生負面影響。因此，企業(yè)為了避免引起投資者的恐慌和發(fā)生不必要的損失，可能會傾向于隱瞞風險信息。例如，企業(yè)可能存在財務風險、經(jīng)營風險和法律風險等，但是如果披露這些風險信息，可能導致投資者對企業(yè)的信任度下降，從而影響企業(yè)的市場形象和流動性。

4 完善姚記科技自愿性信息披露的對策和建議

4.1 提高自愿性信息披露的積極性

信息披露是一種重要的企業(yè)財務透明度提升機制，其不僅可以滿足外部信息使用者對于掌握企業(yè)財務狀況和經(jīng)營管理情況的需求，還可以反映企業(yè)內(nèi)部治理問題并為企業(yè)管理提供幫助。因此，企業(yè)需要明確信息披露的目的，完善自身信息披露制度，不斷提升信息披露水平，以實現(xiàn)信息披露的價值最大化。企業(yè)可以通過建立以誠信為核心、以創(chuàng)新為驅(qū)動、以責任為導向的企業(yè)文化，強化價值投資和誠信合規(guī)意識、創(chuàng)新發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級意識、市場責任和環(huán)境責任意識，聚焦主業(yè)，做精專業(yè)，與投資者以及監(jiān)管機構(gòu)等利益相關方建立良好的溝通機制和合作關系，從而提高自愿性信息披露的積極性。

4.2 調(diào)整自愿性信息披露的平衡性

姚記科技在信息披露方面存在差異性，這種差異性可能使投資者產(chǎn)生對企業(yè)內(nèi)部情況的疑慮。為了提升投資者對企業(yè)的信任度以及企業(yè)的市場地位，提高企業(yè)的價值和聲譽，建議姚記科技實施全面、完整的信息披露。首先，姚記科技可以更多地披露企業(yè)的治理效率、創(chuàng)新情況、市場表現(xiàn)等信息，以便利益相關者了解企業(yè)的運營情況，從而更好地理解企業(yè)的盈利狀況和未來發(fā)展前景。其次，姚記科技應該在風險信息披露方面加大力度。風險信息包括企業(yè)面臨的各種風險，如市場風險、法律風險、環(huán)境風險等，如果姚記科技能夠針對這些風險進行全面、透明的披露，投資者就能更好地了解企業(yè)面臨的風險，避免因風險引起的投資損失?？傊?，姚記科技應該注重信息披露，加強對治理結(jié)構(gòu)、治理效率、創(chuàng)新信息、利益相關者及風險等信息的披露，并平衡信息之間存在的差異性，從而實現(xiàn)全面、完整的信息披露。

5 結(jié)語

信息披露不僅是企業(yè)的責任，也是投資者的權利。投資者應該積極主動地了解企業(yè)的相關信息，提高對投資風險的識別能力和分析能力，以更好地保護自己的權益和資產(chǎn)。只有企業(yè)和投資者都盡可能地發(fā)揮各自的作用，才能共同促進市場的穩(wěn)定和繁榮。

【參考文獻】

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【3】羅煒，朱春艷.代理成本與公司自愿性披露[J].經(jīng)濟研究，2010，45（10）：143-155.

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【5】程新生，武瓊，修浩鑫，等.企業(yè)研發(fā)投入波動與信息披露：投資者創(chuàng)新包容視角[J].經(jīng)濟研究，2022，57（6）：191-208.