綠色金融、環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟的影響研究
——基于結(jié)構(gòu)方程模型分析

紀海鳳 雷鳴

(1.江蘇航空職業(yè)技術(shù)學(xué)院飛行學(xué)院 江蘇鎮(zhèn)江 212134；2.南京財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 江蘇南京 210023)

改革開放后，我國經(jīng)濟迅猛增長，現(xiàn)已發(fā)展成為當今世界第二大經(jīng)濟體。我國GDP由1978年的3678.7億元增長到2021年的1143669.7億元，人均GDP從1978年的385元增長到2021年的80976元。然而，粗放式的經(jīng)濟增長方式催生出一系列的生態(tài)問題。進入21世紀以來，環(huán)境污染事件頻發(fā)，全球氣候變暖、水污染、霧霾等問題日益嚴重，生活和工業(yè)污染物排放量巨大。

針對環(huán)境污染問題，各個國家都開始提倡發(fā)展綠色經(jīng)濟。綠色經(jīng)濟的概念最早是由英國環(huán)境經(jīng)濟學(xué)家Pearce et al.(1989)提出，他認為發(fā)展經(jīng)濟應(yīng)以良好的生態(tài)環(huán)境為支撐點，經(jīng)濟與環(huán)境兩者相輔相成，要同時兼顧經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展與生態(tài)環(huán)境建設(shè)。以此為基礎(chǔ)進一步擴充，從博弈論角度來看，綠色經(jīng)濟實際上是一種由監(jiān)管者、消費者和企業(yè)在特定制度安排下進行的博弈行為(高紅貴，2012)；從發(fā)展論的觀點來看，綠色經(jīng)濟是一種以保護環(huán)境和節(jié)約資源為先決條件，提倡綠色消費理念和消費行為的新型經(jīng)濟發(fā)展方式(Reardon，2007；胡鞍鋼、周邵杰，2014；Mcafee，2016；Merino-Saum et al.，2020；徐曉光等，2021)。

1 文獻綜述

發(fā)展綠色經(jīng)濟的優(yōu)勢不僅在于能夠解決資源浪費問題，還可以引導(dǎo)傳統(tǒng)行業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，鼓勵綠色升級，最終促成社會、經(jīng)濟、生態(tài)三個系統(tǒng)相互協(xié)調(diào)發(fā)展，形成良性、穩(wěn)定的循環(huán)。然而，促進綠色經(jīng)濟增長并非易事，經(jīng)濟高速增長與生態(tài)環(huán)境保護往往難以有效平衡。其中，綠色金融和環(huán)境規(guī)制是維持平衡、推動綠色經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素。

綠色金融旨在將金融活動與環(huán)境保護相結(jié)合，以綠色信貸、基金和債券等金融工具為手段，大力扶持綠色產(chǎn)業(yè)，將社會資金從高污染、高能耗的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到國家助推的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)中，從而實現(xiàn)經(jīng)濟、社會和環(huán)境三者的協(xié)調(diào)發(fā)展(高建良，1998；和秀星，1998；Hoti et al.，2007)。研究表明，綠色金融能夠促進綠色經(jīng)濟的發(fā)展，但具有區(qū)域差異化特征(董曉紅、富勇，2018；謝婷婷、劉錦華，2019；周影琛等，2021；Wang et al.，2021)。

環(huán)境規(guī)制通常存在兩大實施主體:政府部門和社會公眾。前者指政府部門依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，調(diào)動社會各界力量，對企業(yè)的污染和能源的過度使用進行監(jiān)管，通過制定排污費、環(huán)境稅收、綠色補貼等節(jié)能環(huán)保政策規(guī)范企業(yè)排污行為，進而引導(dǎo)環(huán)境趨于優(yōu)化(趙玉民等，2009；Daugbjerg et al.，2012；龍文濱等，2018)。后者指借助社會公眾的環(huán)保和責任意識，有效監(jiān)督和減少企業(yè)的環(huán)境違法行為，在推進生態(tài)文明建設(shè)中同樣發(fā)揮著重要作用(原毅軍、謝榮輝，2014；游達明等，2018；蘇昕、周升師，2019)。李毅等(2020)、武云亮等(2021)指出環(huán)境規(guī)制能夠?qū)G色經(jīng)濟產(chǎn)生先抑制后促進的“U型”非線性影響，當環(huán)境規(guī)制強度超過臨界點時，環(huán)境規(guī)制會顯著促進綠色經(jīng)濟增長。

綜上，國內(nèi)外學(xué)者在綠色經(jīng)濟的發(fā)展及其影響因素方面做了廣泛研究，且取得了一定的成果。然而在綠色經(jīng)濟的影響因素研究中，學(xué)者廣泛關(guān)注綠色金融和環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟單獨的影響，并沒有將兩者同時納入研究體系進行綜合分析。此外，學(xué)者在研究綠色金融、環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟發(fā)展的傳導(dǎo)路徑和影響時，使用的模型單一。因此，本文引入結(jié)構(gòu)方程模型，基于全國視角研究綠色金融、環(huán)境規(guī)制對我國整體綠色經(jīng)濟發(fā)展水平的影響情況，研究結(jié)果可為我國綠色經(jīng)濟的發(fā)展提供重要參考。

2 理論模型與研究假設(shè)

2.1 綠色金融對綠色經(jīng)濟發(fā)展的影響機制分析

安同信等(2017)認為綠色金融是一種以金融支持為手段，以推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和提高技術(shù)創(chuàng)新能力為目的，以促進綠色貿(mào)易并加快經(jīng)濟、社會、生態(tài)文明建設(shè)步伐為特點的金融活動。根據(jù)國際組織提出的“赤道原則”及“環(huán)境庫茲涅茨曲線與脫鉤理論”，銀行等金融機構(gòu)會制定相關(guān)綠色金融政策。在綠色金融政策的引導(dǎo)下，銀行等金融機構(gòu)會面向相關(guān)環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供融資和信貸服務(wù)，使金融資源從一些高污染高能耗的行業(yè)轉(zhuǎn)移到清潔型行業(yè)，從而實現(xiàn)資源的有效配置。部分企業(yè)獲得相應(yīng)的資金支持后，會迅速進行技術(shù)改造升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少污染排放，進而給綠色產(chǎn)業(yè)帶來經(jīng)濟效益，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè):

H1:綠色金融對綠色經(jīng)濟發(fā)展具有顯著的正向作用。

2.2 環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟發(fā)展的影響機制分析

環(huán)境規(guī)制是指由于環(huán)境的負外部效應(yīng)，政府通過制定適當?shù)沫h(huán)境政策，充分調(diào)動社會各方面的力量，對微觀經(jīng)濟主體采取直接或間接的調(diào)控手段，從而推動經(jīng)濟和環(huán)境的和諧發(fā)展。總體來說，環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟發(fā)展有雙向影響，環(huán)境規(guī)制既可通過“成本效應(yīng)”抑制綠色經(jīng)濟的發(fā)展，又會通過“創(chuàng)新效應(yīng)”促進綠色經(jīng)濟發(fā)展。雖然環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟的影響同時存在成本效應(yīng)和創(chuàng)新效應(yīng)，但從“波特假說”理論出發(fā)，我國環(huán)境規(guī)制體系日漸完善，企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)不斷提高，由環(huán)境規(guī)制產(chǎn)生的創(chuàng)新效應(yīng)對綠色經(jīng)濟的促進作用大于成本效應(yīng)對綠色經(jīng)濟的擠兌作用?；诖?，本文提出假說:

H2:環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟發(fā)展具有顯著的正向作用。

3 我國綠色金融、環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟的影響結(jié)構(gòu)化方程建模

3.1 變量設(shè)計與數(shù)據(jù)說明

3.1.1 變量設(shè)計

(1)綠色金融。綠色金融用綠色投資、綠色證券及綠色信貸來衡量。本文參考周影琛等(2021)的研究成果，綠色投資用環(huán)境污染治理投資總額與GDP的比重度量；綠色證券用節(jié)能環(huán)保上市公司市值與總市值的比值度量；綠色信貸用規(guī)模以上六大高耗能工業(yè)企業(yè)利息支出占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息總支出的比重衡量，其中綠色信貸缺少2007年的數(shù)據(jù)，本文通過SPSS鄰近點的線性趨勢方法對其進行缺失值填補。

(2)環(huán)境規(guī)制。孫慧、扎恩哈爾·杜曼(2021)用地方環(huán)境詞頻總數(shù)及地方環(huán)境財政保護支出來衡量，兩者之間代表了地方政府對環(huán)境保護的重視程度，數(shù)值越大，環(huán)境規(guī)制強度越大；王云等(2020)用環(huán)保行政處罰數(shù)據(jù)來衡量環(huán)境規(guī)制強度。故本文綜合幾位學(xué)者的研究成果，同時將環(huán)境詞頻數(shù)、地方財政保護支出及環(huán)保行政處罰數(shù)據(jù)納入衡量環(huán)境規(guī)制的指標體系中。

(3)綠色經(jīng)濟。本文借鑒周影琛等(2021)的研究成果，從經(jīng)濟發(fā)展、環(huán)境污染兩個角度出發(fā)，采用單位GDP廢水排放量、單位GDP廢氣排放量及單位GDP固體廢棄物排放量來衡量我國綠色經(jīng)濟發(fā)展水平?？紤]到廢氣的主要成分為二氧化硫，故用二氧化硫排放量進行計算。

具體的潛變量與顯變量指標說明如表1所示。

表1 結(jié)構(gòu)化方程相關(guān)變量

3.1.2 數(shù)據(jù)說明

考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性與連續(xù)性，本文最終選取中國2007—2019年31個省份的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，所用數(shù)據(jù)主要來源于《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》，各省(自治區(qū)、直轄市)地方政府官網(wǎng)(政府工作報告)、Wind數(shù)據(jù)庫及北大法寶。此外結(jié)構(gòu)方程模型通過變量間的協(xié)方差矩陣得出因果關(guān)系，量綱不同、逆向指標都會對模型的最終結(jié)果產(chǎn)生影響，因此要對數(shù)據(jù)進行正向化和無量綱化處理。本文運用Excel及SPSS軟件對原始數(shù)據(jù)進行處理，首先，采用倒數(shù)的方式對綠色信貸、單位GDP廢水排放量、單位GDP廢氣排放量及單位GDP固體廢棄物排放量進行正向化處理。處理后的綠色信貸數(shù)值越大，表明綠色金融發(fā)展向好。單位GDP廢水排放量、單位GDP廢氣排放量及單位GDP固體廢棄物排放量越大，表明綠色經(jīng)濟發(fā)展程度越高。其次，對數(shù)據(jù)進行量綱處理，本文采用min-max標準化方式，即其中max為樣本數(shù)據(jù)的最大值，min為樣本數(shù)據(jù)的最小值。

3.2 綠色金融、環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟的影響結(jié)構(gòu)方程模型的構(gòu)建

3.2.1 結(jié)構(gòu)化方程

本文采用的結(jié)構(gòu)方程模型(SEM)又被稱作潛在變量分析和線性結(jié)構(gòu)關(guān)系模型，主要用來研究潛變量與顯變量之間的關(guān)系，可同時處理多變量之間的關(guān)系，具有較高的擬合程度和精確度。

3.2.2 信效度檢驗

如表2所示，綠色經(jīng)濟及綠色金融的 Cronbach's a 系數(shù)均大于0.7，環(huán)境規(guī)制的 Cronbach's a 系數(shù)為0.660，略小于0.7。此外，各潛變量的組合信度均大于0.6，平均方差抽取量(AVE)除了環(huán)境規(guī)制略小于0.5以外，其余各變量均大于0.5，說明本文對于各潛變量的測量都具有良好的信度與收斂度。

表2 變量信度

效度反映的是測量值與真實值的接近程度，當所測量出的值能夠很好地反映潛在變量，則說明該量表具有良好的效度。對量表進行效度檢驗最常用的方法是探索性因子分析法，它是進行效度評估最可靠的方法。在進行探索性因子分析方法之前，需要先對KMO統(tǒng)計量及Bartlett球形度進行檢驗，當檢驗結(jié)果符合要求時，才可進行因子分析。本文利用SPSS軟件對Bartlett及KMO的檢驗結(jié)果進行分析，具體如表3所示。

表3 KMO和Bartlett檢驗

由表3結(jié)果可知，K MO度量值為0.733，大于0.7，Bartlett球形度檢驗值顯著性為0，因此可以采用探索性因子分析法。

探索性分子分析法主要包括確定因子個數(shù)和因子旋轉(zhuǎn)兩大步驟。其中，因子旋轉(zhuǎn)包括正交旋轉(zhuǎn)和斜交旋轉(zhuǎn)，為了更好地分析結(jié)果，本文采用SPSS軟件中默認的正交旋轉(zhuǎn)法。

由表4可以看出，因子分析結(jié)果提煉出三個因子，這三個因子的特征值分別為3.365，1.665，1.187，均超過1，根據(jù)各因子的方差貢獻率可以看出，它們對量表的解釋能力分別為24.651%，24.419%，20.011%。根據(jù)累計方差貢獻率可以看出，這三個因子對整個量表的總解釋能力達到69.08%，大于50%。結(jié)合以上分析結(jié)果可知，篩選出來的3個因子具有良好的代表性。根據(jù)表4求得的貢獻率及特征值，將所有的公因子都表示在一個載荷矩陣中，得到如表5所示的因子載荷矩陣。

表4 方差貢獻率和累計貢獻率

表5 因子旋轉(zhuǎn)

表5中:Y1為單位GDP廢水排放量；Y2為單位GDP廢氣排放量；Y3為單位GDP固體廢棄物；X1為綠色投資；X2為綠色證券；X3為綠色信貸；X4為環(huán)保行政處罰；X5為環(huán)境詞頻；X6為地方財政環(huán)保支出。

由表5可知，各個測量變量的因子載荷量均大于0.5，且交叉載荷均小于0.4，每個測量指標均落到對應(yīng)因子中，表明量表具有良好的結(jié)構(gòu)效度。其中，將提取出來的公因子1命名為“綠色經(jīng)濟”，將公因子2命名為“綠色金融”，將公因子3命名為“環(huán)境規(guī)制”。

3.2.3 模型擬合

本文運用Amos21軟件對構(gòu)建的綠色經(jīng)濟結(jié)構(gòu)化方程進行模型擬合，得到的最終模型及標準化路徑系數(shù)如圖1所示，各擬合指數(shù)的檢驗結(jié)果如表6所示。由表6可以看到，卡方/自由度為4.84、GFI為0.945、CFI為0.923、NFI為0.906、IFI為0.924、RMSEA為0.098，所有指標均達到了理論要求標準。在表6中也顯示，各項系數(shù)都通過了99%顯著性水平的檢驗，因此本文構(gòu)建的理論模型擬合較好。

圖1 綠色經(jīng)濟因素作用路徑結(jié)構(gòu)方程模型

表6 假設(shè)模型擬合指標

3.2.4 模型路徑系數(shù)分析

由表7可知，標準化系數(shù)指標準化的回歸系數(shù)，S.E.指標準誤，C.R.指t檢驗值。

表7 假設(shè)模型路徑系數(shù)估計結(jié)果

在綠色金融對綠色經(jīng)濟的作用路徑中，標準化系數(shù)β=0.193，P=0.005＜0.05，得出綠色金融對綠色經(jīng)濟有顯著的正向作用。本文認為主要有兩方面原因?qū)е轮袊G色金融發(fā)展會整體上顯著促進綠色經(jīng)濟的發(fā)展:一方面，在國家倡導(dǎo)綠色低碳的理念下，金融機構(gòu)會向清潔型企業(yè)提供資金支持，利用其自身成熟的金融體系及信息優(yōu)勢將綠色資金精準地流向節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，助推環(huán)保企業(yè)提高綠色科技創(chuàng)新能力；另一方面，高污染、高能耗的企業(yè)為獲得綠色資金支持以及能夠在市場上站穩(wěn)腳跟，會將原先低效率的粗放式生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變?yōu)榫G色環(huán)保型生產(chǎn)方式?；谏鲜鰞煞矫嬖?，無論是環(huán)保企業(yè)還是高污染企業(yè)，它們的生產(chǎn)模式都會向資源友好型經(jīng)濟增長方向傾斜，最終促進中國綠色經(jīng)濟的發(fā)展。

在環(huán)境規(guī)制對綠色經(jīng)濟的作用路徑中，標準化系數(shù)β=0.327，P＜0.001，得出中國環(huán)境規(guī)制總體上顯著促進綠色經(jīng)濟的發(fā)展，政府越加強對環(huán)境的管制，綠色經(jīng)濟水平就會越高，說明中國的環(huán)境規(guī)制給企業(yè)帶來的創(chuàng)新補償效應(yīng)大于成本效應(yīng)。在環(huán)境規(guī)制下，企業(yè)通過提高創(chuàng)新能力來增強自身核心競爭力，利用創(chuàng)新驅(qū)動促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級，并進一步提升全國綠色經(jīng)濟發(fā)展水平。

基于上述潛變量路徑系數(shù)分析，可知H1和H2假設(shè)成立。

4 結(jié)語

本文實證研究發(fā)現(xiàn):中國綠色金融與環(huán)境規(guī)制都對綠色經(jīng)濟發(fā)展有顯著的促進作用。基于本文的研究結(jié)論，提出以下建議。

國家要完善綠色金融及環(huán)境規(guī)制體系。一方面，國家要建立統(tǒng)一的綠色金融標準體系。健全綠色金融評價標準，明確綠色金融政策下的投資項目、運作模式及各參與主體的權(quán)利與義務(wù)。在推進我國綠色金融標準體系建設(shè)時要保證多種綠色金融產(chǎn)品能夠得到更好地整合與發(fā)展。加強與國際綠色金融標準接軌，由國內(nèi)政府牽頭，積極開展中外綠色合作項目，在交流合作過程中借鑒國外先進的綠色金融制定標準，為我國健全國家級綠色金融標準化工作機制提供良好的基礎(chǔ)；另一方面，繼續(xù)完善我國的環(huán)境規(guī)制體系。近年來，我國工業(yè)產(chǎn)能持續(xù)過剩，嚴重阻礙了綠色經(jīng)濟的發(fā)展進程。不同的環(huán)境規(guī)制強度對企業(yè)發(fā)展會產(chǎn)生不同的影響，既能對企業(yè)產(chǎn)生成本效應(yīng)，又能對企業(yè)產(chǎn)生創(chuàng)新效應(yīng)。因而，國家要完善我國環(huán)境規(guī)制體系，把握好環(huán)境規(guī)制力度，致力于在環(huán)境規(guī)制框架下倒逼企業(yè)提高自身核心競爭力，依靠創(chuàng)新驅(qū)動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級，提高產(chǎn)能利用率。