易強

7月最后一周，港股再迎反彈。7月24日至31日，恒生指數(shù)及恒生科技指數(shù)漲幅分別為5.26%及10.86%。成交亦明顯活躍，恒生指數(shù)及恒生科技指數(shù)日均成交金額分別較二季度增長18.66%和33.54%。

根據(jù)香港交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)，二季度港股主板市場成交量不止大幅低于2022年同期，也大幅低于一季度。同期南下資金貢獻的成交量環(huán)比降逾兩成。

公募謹慎態(tài)度亦未見改變，二季度末重倉持有的港股標的市值環(huán)比下降接近一成。與此同時，其行業(yè)配置已發(fā)生不少變化，電訊、汽車、石油等行業(yè)二季度獲有力增配，煤炭、紡織及服飾等行業(yè)則被減持。

不過，盡管交易積極性在下降，南下資金并未停下步伐。

市場萎靡，公募仍謹慎

先看港股主板市場的整體情況。

從交易量上看，香港主板市場持續(xù)萎靡，二季度交易量不止大幅低于2022年同期，亦大幅低于一季度。

香港交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，香港主板市場4月至6月的月度成交金額分別是1.85萬億港元、2.12萬億港元、2.09萬億港元，同比分別下降11.89%、11.16%、33.77%。整個二季度，香港主板市場成交金額合計6.06萬億港元，同比減少1.58萬億港元，降幅為20.68%。若與一季度相比，則下降22.21%。2023年1月至3月，香港主板市場月度成交金額分別為2.52萬億港元、2.36萬億港元、2.90萬億港元，合計7.78萬億港元。

與此同時，南下資金的交易量也在下降。

4月至6月，南下資金月度成交金額分別為5815.01億港元、5320.48億港元、5695.22億港元，在香港主板市場交易量中的占比分別為31.46%、25.10%、27.23%。整個二季度，南下資金成交金額合計1.68萬億港元，環(huán)比減少4549億元，降幅為21.28%；在香港主板交易市場中的占比為27.78%，環(huán)比提高0.32個百分點。

2023年1月至3月，南下資金月度交易金額分別為6119.39億元、6883.82億元、8376.48億元，合計2.14萬億港元。整個一季度，南下資金在香港主板市場交易量中的占比是27.46%。

公募的謹慎態(tài)度亦未有明顯改變。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，二季度末公募重倉持有的港股標的市值為2415億元，環(huán)比下降8.97%，若與年初相比則下降8.31%。

從港股標的在公募重倉股中所占權重來看，二季度末公募重倉持有的股票資產市值為3.09萬億元，其中港股占比7.82%，環(huán)比下降0.46個百分點，與年初相比則下降0.49個百分點。整體而言，2023年上半年公募對港股的投資缺乏增量。

可喜的是，香港相關ETF基金（基金名稱含“恒生”、“滬港深”、“港股”、“香港”）持有人對港股的興趣仍在加大。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至二季度末，香港相關ETF基金有69只，環(huán)比增加4只。份額規(guī)模方面，二季度末份額規(guī)模合計2471億份，環(huán)比增加264億份，增幅為11.97%。在此之前，其基金份額規(guī)模已經(jīng)連續(xù)增長7個季度。

主動權益類基金中，調高港股配置的基金經(jīng)理不在少數(shù)，例如易方達旗下的張坤、銀華基金旗下的李曉星以及景順長城旗下的劉彥春等。

定期報告顯示，截至二季度末，張坤管理的易方達藍籌精選投資組合中，港股占比40.76%，環(huán)比提高1.41個百分點。李曉星管理的銀華心佳及銀華心怡港股占比分別為30.92%和31.06%，環(huán)比分別提高1.09個及1.27個百分點。劉彥春管理的景順長城績優(yōu)成長港股占比為15.18%，環(huán)比提高1.21個百分點。

盡管從數(shù)據(jù)上看，上述4只基金港股權重上調幅度不大，但考慮到同期港股市場表現(xiàn)，其實際上調幅度應比上述數(shù)據(jù)更高。

不過，調降港股配置的基金經(jīng)理亦大有人在，其中不乏“滬港深”主題基金的管理者。例如，二季度末國富滬港深成長精選所持港股通標的市值占基金資產凈值的31.26%，環(huán)比下降15.62個百分點。

增配汽車，減配紡織

再來看看公募行業(yè)偏好上的變化。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至二季度末，公募基金投資了全部12個一級行業(yè)（港交所一級行業(yè)分類），權重排在前三的是資訊科技業(yè)、非必需性消費及能源業(yè)，期末重倉市值分別占到公募重倉持有港股標的總市值（2415億元）的40.92%、11.68%、8.76%。

也就是說，權重排在后九位的行業(yè)，其合計權重僅為38.63%，尚不及資訊科技業(yè)。公募基金在行業(yè)配置上的某種“失衡”仍在繼續(xù)。

從資訊科技業(yè)、非必需性消費及能源業(yè)在港股通標的總市值中所占權重（二季度末分別為18.87%、13.65%及3.59%）來看，二季度末公募基金分別超配22.05個、-1.97個及5.18個百分點。其中，資訊科技業(yè)及能源業(yè)進一步被超配，非必需性消費行業(yè)進一步被低配。一季度末該三個行業(yè)分別超配20.42個、-0.22個及5個百分點。

在資訊科技業(yè)下屬三個子行業(yè)（港交所二級行業(yè)分類）中，二季度以資訊科技器材行業(yè)的權重提升幅度最大，其次是半導體行業(yè)，軟件服務業(yè)的權重有所下降。二季度末公募重倉持有的該三個子行業(yè)標的市值分別占到公募重倉持有的港股標的總市值的1.90%、1.14%、37.88%，環(huán)比分別提高0.87個、0.08個及-0.52個百分點。

在資訊科技器材行業(yè)下屬子行業(yè)中，又以通訊設備行業(yè)的權重升幅最大，二季度末公募重倉市值152億元，占到公募重倉持有的港股標的總市值的6.30%，環(huán)比提高1.17個百分點。

至于半導體行業(yè)，二季度獲公募增持的標的主要有中芯國際和ASMPT等，期末重倉持股數(shù)量環(huán)比分別提高67.79%及42.54%。軟件服務行業(yè)增持的標的主要是嗶哩嗶哩-W、阜博集團等，期末重倉持股數(shù)量環(huán)比分別增加466.01%、88.40%。該行業(yè)“三巨頭”即騰訊控股、美團-W及快手-W同期公募重倉持股數(shù)量分別環(huán)比增長-3.76%、4.63%及-5.14%。

在非必需性消費行業(yè)的下屬子行業(yè)中，公募基金主要增配了汽車行業(yè)，二季度末公募重倉市值128億元，占到公募重倉持有的港股標的總市值的5.29%，環(huán)比提升了0.94個百分點。該行業(yè)被增持的標的主要有小鵬汽車、廣汽集團等，期末重倉持有的股份數(shù)量環(huán)比增加67.15%和59.24%；減配的行業(yè)主要是紡織及服飾行業(yè)，二季度末重倉市值58億元，環(huán)比縮水51.42%，在公募重倉持有的港股資產中的占比則由一季度末的4.51%降至2.41%，下降2.10個百分點，是同期權重降幅最大的二級子行業(yè)。

能源業(yè)下屬子行業(yè)中，石油及天然氣行業(yè)繼續(xù)被增持，二季度末公募重倉市值為181億元，占到公募重倉持有的港股標的總市值的7.50%，環(huán)比提高1.24個百分點；煤炭行業(yè)被減持，二季度末公募重倉市值為30億元，占比1.26%，環(huán)比下降0.72個百分點。

其他一級行業(yè)中，二季度公募增持幅度較大的主要還有電訊業(yè)、金融業(yè)及公用事業(yè)，二季度末重倉市值分別占到公募重倉持有的港股標的總市值的6.41%、6.85%、4.61%，環(huán)比分別提高1.26個、0.39個及0.36個百分點。

其中，電訊業(yè)及公用事業(yè)已由低配轉高配（二季度末分別超配0.37個及0.19個百分點），金融業(yè)則低配18.80個百分點。

南下資金滲透力度加大

南下資金方面，盡管其交易積極性有所下降，其對港股市場的滲透力度仍在加強。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，二季度末港股通標的市值合計24.68萬億元，同期南下資金持倉市值合計2.02萬億元，持股比例為8.17%，環(huán)比提高0.21個百分點。

同期，南下資金持股比例最高的三個行業(yè)是能源業(yè)、原材料業(yè)及醫(yī)療保健業(yè)，分別為17.52%、12.52%及11.18%，環(huán)比分別提高1.70個、0.53個及0.47個百分點。

在南下資金的行業(yè)配置中，權重排在前三的是資訊科技業(yè)、金融業(yè)及非必需性消費行業(yè)，二季度末分別為25.55%、22.07%及10.32%，環(huán)比分別提高-1.44個、1.37個及-1.04個百分點。

同期南下資金超配程度排在前三的行業(yè)是資訊科技業(yè)、能源業(yè)及醫(yī)療保健業(yè)，分別超配6.67個、4.10個及2.23個百分點；低配程度排在前三的行業(yè)是金融業(yè)、地產建筑業(yè)及非必需性消費行業(yè)，分別低配3.58個、3.74個及3.34個百分點。

進入三季度之后，南下資金繼續(xù)加大滲透。截至7月31日，其持倉市值合計2.16萬億元，持股比例為8.34%，較二季度末提高0.17個百分點。