基于熵權(quán)TOPSIS法對水上運輸業(yè)上市公司的財務(wù)績效分析

錢澤陽

摘 要：2021年的特殊事件，使作為主要貨物運輸行業(yè)之一的水上運輸業(yè)受到了嚴(yán)重影響，具體表現(xiàn)為港口貨物的流通受限、港口人員管理不當(dāng)導(dǎo)致大部分水上運輸業(yè)上市公司的貨物流通效率大大降低，進而使得水上運輸企業(yè)面臨著十分嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。同時，伴隨著全球經(jīng)濟下行，我國提出 “雙循環(huán)”發(fā)展格局，對水上運輸業(yè)則提出要開展智慧航道建設(shè)、智慧港口建設(shè)并進一步推動交通運輸信息平臺建設(shè)，因此水上運輸業(yè)企業(yè)未來勢必會有很大的發(fā)展。文章基于熵權(quán)TOPSIS綜合評價方法通過構(gòu)建財務(wù)績效綜合評價指標(biāo)體系，對全國33家水上運輸業(yè)上市企業(yè)進行實證分析，從發(fā)展能力、盈利能力、營運能力和償債能力四個方面宏觀地解讀水上運輸業(yè)企業(yè)的財務(wù)情況，并借此為相關(guān)企業(yè)發(fā)展提供建議和意見。

關(guān)鍵詞：熵值法；水上運輸業(yè)；財務(wù)績效

中圖分類號：F253.7文獻標(biāo)志碼：ADOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2023.12.025

Abstract： Due to special events in 2021， as one of the world's major cargo transport industries， the water transport industry has also been seriously affected， as shown by the restrictions on the circulation of goods in ports. Due to the improper management of port personnel， the goods circulation efficiency of most listed companies in the water transport industry is greatly reduced， which makes the water transport enterprises face very severe challenges. At the same time， with the global economic downturn， our country puts forward the "double circulation" development pattern and for the water transport industry， it is proposed to carry out the construction of intelligent waterway， intelligent port and further promote the construction of transportation information platform. Therefore， water transport companies in the future is bound to have a great pace of progress. Based on the entropy-weighting TOPSIS comprehensive evaluation method， this paper makes an empirical analysis on 33 listed water transport companies in China by constructing the comprehensive evaluation index system of financial performance， interprets the financial situation of water transport enterprises interprets the financial situation of water transport enterprises from the four aspects of development ability， profitability， operating ability and debt-paying ability， in order to provide suggestions for the development of enterprises.

Key words： entropy method; water transport industry; financial performance

0 ? ?引 ? ?言

2020—2021年，我國水上運輸業(yè)發(fā)展十分迅猛，截至2021年年末，全國擁有水上運輸船12.59萬艘、凈載重量達2.843 263億噸、載客量85.78萬客位、集裝箱箱位288.43萬TEU。雖然特殊時期“冰封”了各國的貨物流通，但隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，我國水上運輸業(yè)迎來了廣闊的發(fā)展前景，在2021年，我國針對水上運輸業(yè)頒布的國家級政策文件就有6個，其中支持類的文件有2個、規(guī)范類的文件有4個，如《交通運輸領(lǐng)域新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動方案（2021—2025年）》提出要開展智慧航道建設(shè)、智慧港口建設(shè)并進一步推動交通運輸信息平臺建設(shè)，這極大地加強了水上運輸企業(yè)的信心。郵輪港口的建設(shè)與經(jīng)營不僅需要政策與資金的支持，更需要合理的資金運營與分配，這樣才能避免盲目擴張，各港口才能更好地確定自身的定位，避免盲目競爭，通力合作贏得更多份額。本文旨在分析2021年全國33家水上運輸業(yè)上市公司的財務(wù)績效水平，從發(fā)展能力、盈利能力、營運能力和償債能力四個方面構(gòu)建了水上運輸業(yè)公司財務(wù)績效評價體系，基于熵權(quán)TOPSIS綜合評價方法評價各水上運輸業(yè)上市公司的財務(wù)績效水平。該研究不僅實時分析了水上運輸業(yè)的財務(wù)績效情況，而且為各水上運輸業(yè)上市公司提供評價結(jié)果，為水上運輸業(yè)的發(fā)展提供了參考。

1 ? ?文獻綜述

水上運輸業(yè)作為主要的運輸行業(yè)之一，憑借貨運重量大、成本低等優(yōu)點成為推動經(jīng)濟發(fā)展和社會進步的重點行業(yè)，在交通運輸業(yè)中占據(jù)著重要地位。目前，對水上運輸業(yè)的研究頗多，國內(nèi)外的學(xué)者一般使用熵權(quán)法、TOPSIS法、因子分析法、層次分析法、專家調(diào)查法、模糊綜合評價法以及結(jié)構(gòu)方程法等進行分析。指標(biāo)的構(gòu)建方面有特定企業(yè)評價體系、一般評價體系和基于平衡積分卡的評價體系[1-3]。

本文參考國內(nèi)外學(xué)者的研究方法和測度指標(biāo)體系，結(jié)合水上運輸業(yè)企業(yè)的特點，基于盈利能力、營運能力等四個方面的能力構(gòu)建一級指標(biāo)，從各一級指標(biāo)中設(shè)置現(xiàn)金比率、資本負(fù)債率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)凈利潤率、凈利潤增長率等二級指標(biāo)，基于指標(biāo)整理的可得性等原則構(gòu)建一般評價體系。在構(gòu)建評價體系后，將采用熵權(quán)TOPSIS法對單因素排名并進行綜合評價[4]。

2 ? ?理論與方法

熵權(quán)法運用熵值計算各項指標(biāo)的相互影響關(guān)系和程度，熵值越大就意味著信息越不重要、權(quán)重就越小?！办亍弊畛醣话l(fā)明用于物理研究，是一種用于衡量信息量（排除各種多余信息后得到的“平均信息量”）的指標(biāo)?，F(xiàn)如今，熵權(quán)法的應(yīng)用從最初的物理學(xué)科擴展到了研究經(jīng)濟效益、可持續(xù)發(fā)展能力、體系構(gòu)建的融合度等方面。因此，在熵權(quán)法中，信息熵值越小，就說明該指標(biāo)對評價結(jié)果的影響越大即權(quán)重越大，如果各項指標(biāo)值相等則沒有意義。

2.1 ? ?熵值法算法過程

2.1.1 ? ?數(shù)據(jù)矩陣

數(shù)據(jù)矩陣如下。

其中：Xij為第i個方案第j個指標(biāo)的數(shù)值。

2.1.2 ? ?數(shù)據(jù)的規(guī)范化處理

規(guī)范化處理是為了解決分析財務(wù)數(shù)據(jù)時帶有單位和方向的問題，消除不同指標(biāo)之間的影響，保證數(shù)據(jù)的縱向可比性。

2.1.2.1 ? ?正向指標(biāo)

該指標(biāo)數(shù)值越大越好，越小越差。

2.1.2.2 ? ?負(fù)向指標(biāo)

該指標(biāo)數(shù)值越小越好，越大越差。

2.1.3 ? ?計算Pij指標(biāo)的加權(quán)比重

Pij=，i=1，2，3，…，n；j=1，2，3，…，m

2.1.4 ? ?計算熵值

ej=-k×Σni=1Pijlog（Pij），其中：k＞0。

2.1.5 ? ?計算差異系數(shù)

gj=1-ej，且指標(biāo)的重要性與gj成正比。

2.1.6 ? ?計算財務(wù)指標(biāo)權(quán)重

Wj=，j=1，2，3，…，m

2.1.7 ? ?計算得分

Si=Σmj=1Wj×Pij，i=1，2，3，…，n

2.2 ? ?數(shù)據(jù)分析

本文根據(jù)中國證監(jiān)會2012版行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)選擇2021年33家水上運輸業(yè)上市公司進行實證分析。研究通過灰色關(guān)聯(lián)法[5]計算，結(jié)果如表1所示。

由于需要對財務(wù)指標(biāo)進行無量綱化處理，所以此處使用了灰色關(guān)聯(lián)法；在無綱量化的同時通過計算指標(biāo)關(guān)聯(lián)度對15個評價對象進行評價排序。速動比率和權(quán)益乘數(shù)的綜合評價最高，關(guān)聯(lián)度均為0.931。

結(jié)合水上物流運輸企業(yè)的特點運用財務(wù)知識，從償債能力、經(jīng)營能力、發(fā)展能力和盈利能力出發(fā)設(shè)計一級指標(biāo)。其中償債能力代表了這家企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系，償債能力良好表明企業(yè)大概率不會出現(xiàn)倒閉破產(chǎn)的可能；經(jīng)營能力代表了企業(yè)業(yè)務(wù)的運行狀態(tài)，經(jīng)營能力良好說明企業(yè)營業(yè)活動速度很快；發(fā)展能力代表了企業(yè)對股東的利益分配情況，發(fā)展能力良好說明企業(yè)股東收益良好；盈利能力代表企業(yè)收益情況，直接反映具體收支情況，如表2所示。

本文選取33家水上運輸業(yè)上市公司作為研究對象，用熵權(quán)TOPSIS法對這33家上市公司的財務(wù)績效做出綜合評價。從熵值法計算結(jié)果可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是權(quán)重最大的指標(biāo)，有10.828%，其次是存貨周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金比率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，分別有9.891%、9.291%、8.863%，最低的是息稅前營業(yè)利潤率，有1.645%，結(jié)果如表3所示。

2.3 ? ?權(quán)重分析

根據(jù)上述公式將權(quán)重系數(shù)與各企業(yè)規(guī)范化后的實際財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)相乘后，可以得到33家水上運輸業(yè)上市公司的綜合得分，根據(jù)得分進行排名，具體得分和排名如表4所示。

從綜合得分Si與排名結(jié)果來看，排名第一的是中遠?？兀渚C合得分最高，為0.622 856，在33家公司中處于絕對領(lǐng)先位置；排名最后的是中遠海能，其綜合得分最低，為0.070 313，與其接近的是中遠海特，綜合得分只有0.171 275；此外，其余30家水上運輸行業(yè)上市公司中的20家的綜合得分集中在0.2到0.3，得分較為接近；余下的國航遠洋得分為0.501 137，處于第二的位置，比中谷物流略好，兩者綜合得分接近，但遠低于第一名得分。

中遠海控之所以能在2021年取得財務(wù)績效綜合最高得分，究其原因有如下內(nèi)容。

隨著國際社會經(jīng)濟逐漸穩(wěn)定，原本被壓抑的經(jīng)濟增長需求得到釋放，國際貿(mào)易需求呈爆炸式增長。而中遠?？氐那吧碇袊h洋本就是一家非常有名的航運類企業(yè)，在2007年時同樣因為全球航運需求暴增、運力供不應(yīng)求，于是決定上市；其本身的實力不容小覷，集裝箱航運業(yè)務(wù)仍然是核心業(yè)務(wù)。截至2021年年末，中遠?？毓步?jīng)營294條國際航線（含國際支線）、54條中國沿海航線及84條珠江三角洲和長江支線，合計掛靠全球約139個國家和地區(qū)的548個港口。在2021年國際水上運輸需求呈井噴式增長的背景下，由于中遠?？乇旧硪?guī)模較大，能抓住機會獲取巨額利潤也是必然的結(jié)果。

從中遠?？?021年財務(wù)報表數(shù)據(jù)可看出，中遠?？?021年營業(yè)收入達到3 336.94億元，同比增長94.85%；歸母凈利潤達到892.96億元，同比增長799.52%；基本每股收益5.59元，同比增長801.61%。有了豐厚的收益支持，中遠海控的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降；截至2021年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至56.76%，比上年末下降14.3%。在不斷創(chuàng)收的情況下，中遠?？貨Q定派發(fā)現(xiàn)金紅利，按截至2021年末公司總股本160.14億股計算，合計派發(fā)現(xiàn)金139.32億元。研究發(fā)現(xiàn)，雖然中遠?？?021年的利潤有了爆發(fā)式增長，但是其存貨量變動不大，從年報中發(fā)現(xiàn)，從2021年4月開始，運輸價格就有了很大提高，這也是中遠?？?021年利潤增加的主要原因。

受到特殊時期影響，美國、日本等國家港口無法正常運營，導(dǎo)致全球物流供應(yīng)鏈持續(xù)受到港口擁堵、集裝箱短缺、內(nèi)陸運輸遲滯等復(fù)雜局面的挑戰(zhàn)和沖擊，并且由于國際貿(mào)易恢復(fù)，國際運輸業(yè)的運力需求暴增，集裝箱運輸供求關(guān)系持續(xù)緊張。2021年，中遠?？仄煜伦誀I集裝箱船隊運力超過294萬標(biāo)準(zhǔn)箱、新訂造集裝箱船20艘、運力309 272標(biāo)準(zhǔn)箱；中遠?？丶b箱航運業(yè)務(wù)的貨運量約2 691.2萬標(biāo)準(zhǔn)箱，與上年同期相比增加約56.75萬標(biāo)準(zhǔn)箱，增長了約2.15%。并且中遠?？厥冀K堅持跟著國家走，大力發(fā)展智能運輸，通過穩(wěn)運力、保供箱、改善設(shè)備等措施全力保障全球運輸服務(wù)。這也使得中遠海控在國外一些港口運力下降的時候能快速補充空缺的運力，加之中遠海控充分響應(yīng)國家對智慧港口建設(shè)的號召，結(jié)合自身龐大的規(guī)模，使得港口運輸更加可靠。

中遠海能之所以會在2021年財務(wù)績效綜合評價中排在最后一名，主要是因為其營業(yè)收入為126.45億元，同比下降22.27%，歸屬母公司凈虧損49.85億元，同比止盈轉(zhuǎn)虧，去年同期凈利潤23.81億元，基本每股收益為-1.05元。中遠海運能源運輸股份有限公司主營業(yè)務(wù)為國際和中國沿海原油及成品油運輸、國際液化天然氣（LNG）運輸、國際化學(xué)品運輸。對比分析2021年表現(xiàn)同樣疲軟的中遠海特不難發(fā)現(xiàn)，他們都是以運油為主要業(yè)務(wù)的水上運輸企業(yè)，因此他們財務(wù)績效差的原因很有可能出現(xiàn)在業(yè)務(wù)上。

2020年上半年，油運市場火爆，大批老船需要折舊報廢，但是仍然在運輸，新船也繼續(xù)進入水上運輸市場。而到了2021年，國際原油市場低迷，大幅加重整體油輪運力過剩，導(dǎo)致出現(xiàn)中遠海特和中遠海能財務(wù)業(yè)績墊底的情況。

3 ? ?建 ? ?議

利用熵值法對33家水上運輸業(yè)上市企業(yè)績效水平進行綜合評價后，發(fā)現(xiàn)水上運輸業(yè)周期性表現(xiàn)得十分明顯；由于運輸行業(yè)重資產(chǎn)的特點，水上運輸企業(yè)很難快速應(yīng)對不利的市場環(huán)境，故本文為水上運輸業(yè)企業(yè)提出一些建議。

3.1 ? ?持續(xù)推動物流產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級

從中遠?？氐那闆r就可以看出，打造智能化平臺對水上運輸業(yè)企業(yè)具有越來越關(guān)鍵的作用，尤其在市場環(huán)境變化明顯的背景下，打造智能化平臺全面、快速、可靠地分析實時信息，將貨輪、集裝箱、港口載量情況等進行統(tǒng)一的實時分析與監(jiān)控，將能更好地為管理者提供相關(guān)信息。并且數(shù)據(jù)整合的情況也關(guān)系到財務(wù)資源的分配，良好的財務(wù)績效是上市企業(yè)走向世界舞臺的必由之路[6]。

3.2 ? ?降低成本，提升盈利空間

從中遠海特和中遠海能的例子中可以看出，由于老運油輪船的折舊與報廢，企業(yè)折舊費用大幅上升，導(dǎo)致財務(wù)績效綜合評價得分暴跌。成本控制是影響企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵因素，因此企業(yè)需要利用財務(wù)管理來盡可能控制費用的合理性，這樣才能進一步擴大利潤空間，進而在全球水上運輸業(yè)擁有更強的競爭力。

3.3 ? ?持續(xù)吸收物流人才，保證企業(yè)活力

要想打造屬于自己的智能化水上運輸平臺，就需要智能化的人才。因此水上物流運輸企業(yè)需要加強對技術(shù)人才的培養(yǎng)與吸納，在人才越來越稀缺的當(dāng)今社會，企業(yè)的競爭已經(jīng)慢慢轉(zhuǎn)向人才的競爭，過度依賴傳統(tǒng)的人員配置將不再適應(yīng)現(xiàn)如今快速發(fā)展的世界。

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