曾玲玲 陳建赟 邢思遠

摘 要： 隨著改革開放的不斷推進，中國經(jīng)濟飛速發(fā)展，家庭財富也實現(xiàn)了快速積累。面對利率市場化和高通貨膨脹率，如何實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值成為了家庭不得不考慮的問題。通過理論與實證相結合的方式，對金融科技以及家庭金融資產(chǎn)配置的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進行了回顧與整理，并在現(xiàn)有理論研究的基礎上構建了金融科技影響家庭金融資產(chǎn)配置的機制框架。在驗證傳統(tǒng)因素對家庭金融資產(chǎn)配置影響的基礎上，研究發(fā)現(xiàn)：在2013-2019年全國范圍內(nèi)，金融科技顯著增加了家庭對風險性金融資產(chǎn)購買的意愿，并且對其配置比例也有顯著的提升作用；具體來說，相較于基金與債券，金融科技對家庭股票市場參與的促進效應最為顯著；金融科技對家庭購買金融理財產(chǎn)品的正向影響效應自2013年后逐漸顯現(xiàn)；相較于風險性金融資產(chǎn)，金融科技對家庭流動性金融資產(chǎn)配置的影響并不明確，金融資產(chǎn)配置更容易受到金融科技的影響。

關鍵詞： 金融科技； 家庭金融資產(chǎn)配置； CHFS數(shù)據(jù)

中圖分類號： F830.49； F830.9 文獻標識碼： A DOI： 10.3963/j.issn.1671-6477.2023.03.010

一、 引 言

2021年我國居民可支配收入達35128元，相較于2010年翻了一番，10年間全國居民可支配收入年均實際增長率高達7.2%。與此同時，由于我國市場利率化的推行，國內(nèi)通貨膨脹嚴重，居民消費價格指數(shù)在2011-2019年間漲幅超過24%，這就迫使家庭不得不注重資產(chǎn)的保值與增值。自改革開放以來，我國傳統(tǒng)金融業(yè)長期忽視中低收入家庭的金融需求，推出的金融產(chǎn)品參與門檻高、同質(zhì)化嚴重，家庭無法根據(jù)自身需求配置個性化合理的金融資產(chǎn)組合。金融市場供給的缺失，以及糟糕的金融服務體驗使得家庭對于金融市場望而卻步。這不僅不利于我國家庭資產(chǎn)結構的優(yōu)化與調(diào)整以及財富的進一步積累，更不利于金融市場的擴大發(fā)展。面對金融市場供需不均的問題，家庭、金融機構以及政府都迫切地需要尋找解決辦法。

隨著新型科學技術的不斷進步，科技與金融的融合越來越緊密，金融科技的發(fā)展也逐漸成為全球各國的重要戰(zhàn)略點。我國金融科技雖然起步較晚，但得益于政府的支持以及資本市場的青睞，發(fā)展極其迅速?！按龠M互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展”早在2014年就出現(xiàn)在我國政府工作報告中。隨后，國務院在2016年發(fā)布的《十三五國家科技規(guī)劃》中著重對科技金融產(chǎn)品和服務創(chuàng)新提出了發(fā)展要求。為保障金融科技的穩(wěn)健發(fā)展，央行在2017年先后成立了數(shù)字貨幣研究所及金融科技（Fintech）委員會。2019年，央行發(fā)布了為期3年的金融科技發(fā)展規(guī)劃，其中明確了金融科技多方面的發(fā)展任務，充分認可了金融科技的地位。從投資體量上看，金融科技投資額2019年在全球范圍內(nèi)達到了553億美元，是2017年投資總額的兩倍①。2019年我國金融機構技術資金總投資達1770.9億元，約占全球的34%，已經(jīng)處于世界領先位置②。

在金融科技發(fā)展過程中，其發(fā)展興起的網(wǎng)絡借貸、眾籌、第三方支付等新型金融業(yè)務模式給家庭帶來了良好的金融服務體驗。支付寶、微信支付等新型金融科技公司推出的第三方支付平臺，既能滿足家庭日常的支付結算需求，也能為家庭提供基金購買、理財產(chǎn)品投資、保險參保等金融服務，依靠其擔保能力與社交功能，促進了家庭參與金融市場，提高了居民在風險性金融市場的投資積極性。隨著金融科技的進一步發(fā)展，大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等新型技術逐步走進家庭的生活中，其對我國家庭以及金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生的影響是不可忽視的。不僅可以促進新型金融科技公司根據(jù)不同家庭特征研發(fā)出個性化的金融產(chǎn)品，滿足家庭資產(chǎn)保值增值的需求，還可以大幅提升傳統(tǒng)金融機構的經(jīng)營效率和服務水平，激發(fā)金融市場潛力。

從金融科技的發(fā)展角度來說，金融科技與家庭消費投融資密不可分。金融科技各種關鍵技術的應用，極大地提升了家庭參與金融市場的效率與服務體驗。研究金融科技對家庭金融資產(chǎn)配置的影響，不僅可以促進新型金融科技公司根據(jù)不同家庭特征研發(fā)出個性化的金融產(chǎn)品，滿足家庭資產(chǎn)保值增值的需求，還可以大幅提升傳統(tǒng)金融機構的經(jīng)營效率和服務水平，激發(fā)金融市場潛力。

二、 相關研究綜述

所謂金融科技（FinTech），簡單來說，就是金融和科技的融合，但許多學者對金融科技的深刻內(nèi)涵有不同的看法。Arner著重于信息技術，認為金融科技主要是信息技術與金融的融合［1］。Liudmila持相同觀點，認為金融科技深刻反映了金融行業(yè)的數(shù)字化進程［2］。Schueffel將金融科技概括為一個利用科技來創(chuàng)新金融業(yè)務模式的新型金融產(chǎn)業(yè)［3］。許多國際組織與機構也給出了相關定義，英國金融行為監(jiān)管局認為，金融科技可以利用技術進行金融產(chǎn)品與服務的創(chuàng)新，使金融市場供需之間直接交流，實現(xiàn)金融脫媒。新加坡金融管理局則更加注重科技的份量，將金融科技創(chuàng)新行為歸因于科技。美國國家經(jīng)濟委員會則認為金融科技不僅僅是指應用在傳統(tǒng)金融服務領域的科技創(chuàng)新，也包含監(jiān)管手段方面的創(chuàng)新活動。目前最廣為人們所接受的是金融穩(wěn)定理事會（FSB）對于金融科技的定義，即金融科技是指具有新興科技屬性，可以對傳統(tǒng)金融服務業(yè)和傳統(tǒng)金融市場產(chǎn)生深遠影響的新興金融產(chǎn)品、金融服務和金融模式。

而家庭金融資產(chǎn)配置問題屬于家庭金融領域的范疇，在家庭金融這一概念由Campbell提出后，影響家庭金融資產(chǎn)配置的因素得到了學者們的關注［4］。家庭金融資產(chǎn)配置的核心要義是家庭通過參與金融市場，進行合理的金融投資，優(yōu)化家庭的資產(chǎn)配置，最終能夠達到提升家庭收入以及平滑消費的目標。隨著金融市場的持續(xù)發(fā)展，對于家庭金融資產(chǎn)配置的研究越來越豐富。在Campbell之前就有學者對家庭參與金融市場的行為進行了研究。根據(jù)“理性經(jīng)濟人”的假設，資產(chǎn)組合選擇理論認為家庭會根據(jù)自身的風險偏好參與金融市場，選擇風險性金融資產(chǎn)與非風險金融資產(chǎn)進行配置。在注意到家庭逐步參與金融市場后，國內(nèi)外學者們逐漸將研究轉(zhuǎn)向影響家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素。資產(chǎn)、收入以及財富狀況是家庭進行資產(chǎn)配置的根本性因素，因此許多學者都關注到了財富水平的高低對于家庭金融資產(chǎn)配置的影響。國內(nèi)外學者主要從年齡、性別、健康狀況、受教育水平、金融素養(yǎng)以及風險偏好等方面研究了戶主特征對家庭金融資產(chǎn)配置的影響。

說到金融科技這一概念，雖然2016年才被學術界與業(yè)界提出，但金融與科技結合的現(xiàn)象可以追溯至上世紀80年代。謝平和鄒傳偉首次提出了“互聯(lián)網(wǎng)金融”這一概念，認為其是有別于傳統(tǒng)融資方式的新型融資方式［5］。在我國，互聯(lián)網(wǎng)金融是金融科技發(fā)展歷程中不可忽視的一個階段，可視作金融科技的前身，是網(wǎng)絡科技與金融的融合。金融科技發(fā)展早期，國內(nèi)外學者主要以信息技術和互聯(lián)網(wǎng)金融為出發(fā)點研究金融科技對家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生的影響。

Bali等從企業(yè)負債角度發(fā)現(xiàn)，依靠互聯(lián)網(wǎng)技術的銀行，其客戶會用金融理財產(chǎn)品替代其存款［6］。Liang和Guo發(fā)現(xiàn)家庭購買股票的可能性會受到互聯(lián)網(wǎng)使用的影響［7］。Basnet等發(fā)現(xiàn)使用互聯(lián)網(wǎng)的家庭，會受到網(wǎng)絡的影響，從而增加信用卡的使用［8］。孫從海和李慧通過實證研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品因其操作簡便、收益率高等特點而更加受到家庭的青睞，此外，他們還發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡借貸由于其交易成本低也逐漸被家庭所接受［9］。李芳使用調(diào)查問卷的研究發(fā)現(xiàn)，對于家庭來說，互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品已經(jīng)成為了家庭進行資產(chǎn)配置時的熱門選擇［10］。孫濤通過研究發(fā)現(xiàn)，將互聯(lián)網(wǎng)作為信息來源的家庭擁有更高的風險性金融資產(chǎn)配置比例［11］。李楚文研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融提高了金融資產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中的比例，提高了中低資產(chǎn)家庭資產(chǎn)配置的效率［12］。魏昭和宋全云的研究發(fā)現(xiàn)，相較于銀行理財產(chǎn)品，家庭更傾向于互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品，不過，互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行理財產(chǎn)品并沒有擠出效應，反而帶動了家庭參與金融市場［13］。

三、 金融科技影響家庭金融資產(chǎn)配置的實證設計

金融科技發(fā)展水平是本章實證內(nèi)容的核心解釋變量，作為較為新穎的熱點概念，其相關的量化研究較少。一些學者根據(jù)其研究的內(nèi)容利用相關指標指代金融科技發(fā)展水平，如牛華勇和閔德寅、劉笑彤與楊德勇從金融科技視角出發(fā)，認為第三方支付金額與商業(yè)銀行網(wǎng)上支付額的相對比值的大小，代表了金融科技對商業(yè)銀行的影響程度［14-15］，可引用北京大學數(shù)字金融研究中心編制的中國數(shù)字普惠金融指數(shù)衡量金融科技的發(fā)展程度。另外一些學者利用文本挖掘等方法合成了其研究相關的金融科技指標，如郭品、沈悅利用文本挖掘法建立了互聯(lián)網(wǎng)金融相關詞庫，并利用因子分析法將百度引擎搜索出的關鍵詞進行了指標化合成，用以衡量互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展程度［16］。劉忠璐利用《中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫》構建了互聯(lián)網(wǎng)金融原始詞庫，并使用因子分析法合成指標衡量金融科技發(fā)展程度［17］。

以上研究者研究的主要對象是家庭的金融資產(chǎn)配置，其使用普惠金融指標替代金融科技發(fā)展水平不夠準確，采取商業(yè)銀行等方面的數(shù)據(jù)進行衡量顯然也是不合理的。而文本挖掘法能夠反映現(xiàn)實生活中家庭對金融科技的接觸、認識與理解，所以，在參考上述量化方法之后本文選取文本挖掘法進行金融科技指標構建。

（一） 金融科技指標的構建過程

在現(xiàn)有文獻研究的基礎上本文將文本挖掘法與熵權法相結合構建省級金融科技發(fā)展指標，具體步驟如下：

首先，依據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)督委員會（BCBS）對金融科技內(nèi)涵的闡述，進行原始關鍵詞庫的構建，具體如表1所示。

百度搜索引擎是我國目前最大的中文信息庫，在我國家喻戶曉，并且一般居民家庭經(jīng)常使用其搜索功能，其數(shù)據(jù)能夠較為準確地代表金融科技的發(fā)展水平。其次，在確定原始關鍵詞后，與百度指數(shù)收錄詞條進行匹配與整合，考慮可得性后，最終確定的關鍵詞庫如表2所示。

選擇熵權法進行關鍵詞權重確定時，為了能夠滿足時間維度上的適用性，參考楊麗和孫之淳的方法，對熵權法進行了改進，并加入了時間變量。具體金融科技指標的合成過程如下。

1.結合CHFS數(shù)據(jù)庫，調(diào)查時間使用爬蟲技術

選取2013、2015、2017、2019四個年份30個省市各個關鍵詞的百度指數(shù)日數(shù)據(jù)，取其全年平均值③。設定有r個年份，n個省市，m個關鍵詞。為保證指數(shù)在數(shù)據(jù)層面的統(tǒng)一性，首先對爬蟲數(shù)據(jù)進行標準化處理：

yθij=xθij－xminxmax－xmin

（1）

其中，xθij表示設計第θ年i省份的第j個指標值，xmax與xmin分別表示指標體系中的最大值、最小值，yθij表示標準化后的值。

2.確定各個關鍵詞的信息熵

Ej=1lnrnΣθΣipijlnpθij（2）

其中

pθij=yθijΣθΣiyθij（3）

如果

pθij=0（4）

則定義

limpij－0pθijlnpθij=0（5）

最終計算出各個關鍵詞的信息熵為：E1，E2，…，Ej

3.通過信息熵確定各個關鍵詞的權重

Wj=1－Ejm－ΣjEj（6）

將各個省份各個指標的日均指數(shù)與所求權重相乘，而后將各個關鍵詞相加得到各個省市每年的金融科技發(fā)展水平：

fintechθi=∑mj=1Wjyθij（7）

（二） 金融科技發(fā)展水平測度結果

通過以上過程進行金融科技發(fā)展水平測評后，得到的結果如表3所示。

（三） 數(shù)據(jù)來源與處理

本文使用的家庭數(shù)據(jù)來自西南財經(jīng)大學中國家庭金融調(diào)查與研究中心組織管理的“中國家庭金融調(diào)查”項目（CHFS）。其中包括甘犁、魏昆和路曉蒙［18］以及CHFS從2011年始每兩年進行一次涵蓋全國30個省（市、區(qū)）的調(diào)查④，至今已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)共有2011、2013、2015、2017、2019年共5期數(shù)據(jù)。本文選取了2013年至2019年最新的4期數(shù)據(jù)。

為保證研究結果的準確性，在確定所選取數(shù)據(jù)庫后，本文需要進行數(shù)據(jù)清理與整理。由于數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)的展現(xiàn)方式較為詳細，為直觀展現(xiàn)不同金融資產(chǎn)在家庭中的配置情況，將研究內(nèi)容與數(shù)據(jù)庫內(nèi)容進行結合生成新的變量。如，將CHFS問卷中關于家庭對股票市場的調(diào)查分為賬戶中現(xiàn)金余額與所持有股票現(xiàn)值兩部分，本文將兩者之和與家庭總資產(chǎn)的比值生成股票市場參與深度變量。此外，由于所訪家庭對部分相關問題的回避，選擇了回答相關資產(chǎn)的貨幣價值范圍，本文選取使用平均值法生成新的變量進行表征。

（1）因變量。根據(jù)2013-2019年4期的調(diào)查內(nèi)容，將家庭總資產(chǎn)分為了金融資產(chǎn)與非金融資產(chǎn)。其中非金融資產(chǎn)主要包括生產(chǎn)經(jīng)營項目、房產(chǎn)與土地、車輛與其他非金融資產(chǎn)；金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金、活期存款、定期存款、股票、基金、金融理財產(chǎn)品、債券等。本文選取的金融資產(chǎn)變量即本文的因變量，主要是風險性金融資產(chǎn)類的股票、基金、債券、金融理財產(chǎn)品，以及非風險性金融資產(chǎn)類的活期存款、定期存款。

（2）核心變量。將前文測度的金融科技發(fā)展水平結果進行整理，根據(jù)不同年份與4期CHFS截面數(shù)據(jù)相結合，最終生成核心變量金融科技（Fintech）作為本文的主要解釋變量。

（3）控制變量。根據(jù)以往學者對家庭金融資產(chǎn)配置因素的研究，本文的控制變量主要選取了家庭特征與戶主特征。家庭特征包括家庭總資產(chǎn)、家庭總收入、家庭居住區(qū)域、戶籍與人口規(guī)模。戶主特征包括年齡與性別、受教育水平、金融知識與金融知識教育、健康狀況、風險偏好。

根據(jù)CHFS問卷中關于風險偏好的問題生成了風險偏好變量并引入實證模型中。調(diào)查問卷中關于風險偏好的問題為“如果您有一筆資金用于投資，您最愿意選擇那種投資項目？”本文根據(jù)回答“高風險高回報、略高風險略高回報、平均風險平均回報、略低風險略低回報、不愿意承擔任何風險、不知道”等各項，分別賦值4、3、2、1、0、0。綜上，本研究構建的金融科技發(fā)展水平實證指標體系如表4所示。

（四） 實證方法與模型選取

主要研究金融科技對家庭金融資產(chǎn)配置的影響，分為影響參與可能性（是否配置）與影響深度（配置占總資產(chǎn)比例）兩個層次。因此我們選取了以下模型進行實證研究。

1.金融資產(chǎn)配置可能性Probit模型

首先，對金融科技對家庭金融配置金融資產(chǎn)影響可能性進行研究，由于家庭是否參與金融資產(chǎn)配置是一個二值選擇問題，即參與金融資產(chǎn)配置的取值為1，不參與金融資產(chǎn)配置的取值為0，屬于離散型變量，所以選擇Probit模型是合適的，具體模型如下：

y*i=α+α0fintech+α1x1+α2x2+ε， i=1，2，…，6（8）

yi=1， y*i≥00， y*i<0（9）

式中：y*i表示家庭是否參與了金融資產(chǎn)的配置，下標i=1，2，…，6分別代表風險性金融資產(chǎn)中的股票、基金、債券、金融理財產(chǎn)品、活期存款與定期存款；fintech表示金融科技發(fā)展指數(shù)；x1表示家庭特征控制變量；x2表示戶主特征控制變量；ε表示機誤差項；α表示自變量系數(shù)。

2.金融資產(chǎn)配置比例Tobit模型

在研究金融科技對家庭金融市場參與可能性影響之后，緊接著對金融市場參與深度進行分析。隨著社會的進步與發(fā)展，家庭的財富積累也在逐步增加，為規(guī)避隨經(jīng)濟增長帶來的假性數(shù)值增長，選取金融資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比例進行深度研究。由于未參與金融資產(chǎn)配置的家庭持有金融資產(chǎn)的數(shù)值為0，并且在樣本中占有很大比例，這會嚴重影響回歸結果。針對此類存在截尾的樣本，我們采用Tobit模型進行估計是合適的，因此構建以下Tobit模型來研究金融科技對家庭金融資產(chǎn)配置比例的影響：

g*i=β+β0fintech+β1x1+β2x2+μ， i=1，2，…，6（10）

gi=1， g*i≥00， g*i<0（11）

式中：g*i表示家庭金融資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比例，μ表示隨機誤差項，β表示自變量系數(shù)，其余符號解釋同式（8）。

四、 金融科技影響家庭金融資產(chǎn)配置的實證結果與分析

表6～表9展示了Probit模型估值結果，即金融科技影響家庭金融資產(chǎn)配置可能性的實證結果。下面就各個變量的影響進行分析。

（一） 金融科技影響金融資產(chǎn)配置的可能性分析

就風險性金融資產(chǎn)而言，由表6～表9可以看出，2013-2019年4期實證結果均在1%的顯著性水平上為正，說明金融科技對于家庭風險性金融資產(chǎn)的配置有顯著的促進作用。從其數(shù)值上看，2013年的促進作用最大，之后趨于平穩(wěn)。2013年正是我國“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念興起并得到政策支持的金融科技元年。一方面，第三方支付平臺等內(nèi)在科技的迅速普及降低了家庭參與金融市場的成本、解決了信息不對稱等問題，從內(nèi)部促進了金融市場效率的提高；另一方面，第三方支付平臺、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等金融科技概念的興起也引起了家庭的關注與熱議，更加豐富的金融市場也展現(xiàn)在家庭的視野中，外部環(huán)境的改變促使家庭逐漸將資金投放入風險性金融市場中。

綜上所述，金融科技在2013-2019年間能夠顯著促進家庭對于風險性金融資產(chǎn)的配置可能性，尤其是對于股票市場的參與；金融科技對于流動性強的金融資產(chǎn)配置可能性的影響隨著時間的推移越來越弱。

（二） 金融科技影響金融資產(chǎn)配置比例分析

表10～表13展示了Tobit模型估計結果，即金融科技影響家庭金融資產(chǎn)配置比例的實證結果。

1.風險性金融資產(chǎn)。2013-2019年4期實證結果均表明，金融科技在1%的顯著性水平上增加了家庭對于風險性金融資產(chǎn)的配置比例；從數(shù)值上看，2013年系數(shù)達到最大值，說明金融科技發(fā)展的同時帶動了家庭對于風險性金融資產(chǎn)的購買。隨著金融科技的發(fā)展，家庭享受的金融服務越來越豐富，在促進家庭購買欲望的同時增加了風險性金融資產(chǎn)的配置比例。

2.股票市場。股票市場的實證結果與風險性金融資產(chǎn)相一致，金融科技顯著加深了家庭對于股票市場的參與深度。

3.基金市場。2013-2019年4期實證結果表明，金融科技增加了家庭對于基金的配置比例。這也說明，金融科技的發(fā)展提高了基金在家庭進行金融資產(chǎn)配置時的認可度。

4.債券市場。實證結果顯示，僅在2013年與2015年金融科技提高了債券在家庭總資產(chǎn)中的配置比例。這說明我國金融科技在家庭金融方面的應用領域多集中于股票、基金與金融理財產(chǎn)品市場，對于債券等其他風險性金融資產(chǎn)的促進作用并不明顯。

5.金融理財產(chǎn)品。2013-2019年4期實證結果均在1%的顯著性水平上，證明金融科技促進了家庭對于金融理財產(chǎn)品的購買數(shù)量。

6.活期存款和定期存款。與上文資產(chǎn)配置的可能性相同，金融科技對于活期存款和定期存款的影響隨著經(jīng)濟的發(fā)展越來越不明顯，并且其影響效應在4期結果中并不一致。

綜上所述，金融科技在2013-2019年的實證范圍內(nèi)均顯著增加了家庭對于風險性金融資產(chǎn)的參與深度；金融科技對于流動性強的金融資產(chǎn)配置比例的影響隨著時間的推移越來越弱。

（三） 基于PSM方法實證結果的穩(wěn)健性檢驗

在使用PSM方法進行傾向得分匹配之后，使用Probit模型針對匹配后的樣本進行估計，即金融科技對于家庭風險性金融資產(chǎn)配置可能性影響的實證研究，估計結果如表14所示。

在經(jīng)過傾向得分匹配之后，實證結果顯示金融科技的平均效應在1%的顯著性水平上為正，即金融科技顯著提高了家庭對于風險性金融資產(chǎn)配置的可能性。此外，綜觀表14的實證結果可以看出，2013-2019年4期結果中5種匹配方法所得出的結果均為正向顯著，說明本文得出的實證結果是穩(wěn)健的。

五、 結論與政策建議

（一） 研究結論

本文主要研究了金融科技對家庭金融資產(chǎn)配置的影響。首先通過對金融科技和家庭金融資產(chǎn)配置相關理論分析，得出其對家庭金融資產(chǎn)配置的影響機制；然后從金融科技發(fā)展水平的量化出發(fā)，使用文本挖掘法與熵權法構建金融科技發(fā)展指標，將生成的金融科技指標與2013-2019年4期CHFS數(shù)據(jù)分別結合，生成研究的數(shù)據(jù)基礎；而后使用Probit模型研究金融科技對家庭金融資產(chǎn)配置的影響。在確定金融科技對家庭金融資產(chǎn)配置的影響效應之后，進一步使用Tobit模型進行金融科技與家庭金融資產(chǎn)配置比例分析；隨后，基于PSM方法對基礎數(shù)據(jù)進行傾向得分匹配，以消除家庭樣本之間存在的自選擇行為造成的選擇性偏誤，使得實證結果更加可靠。

1.金融科技對家庭風險性金融資產(chǎn)的配置有顯著的正向影響，對于流動性強的金融資產(chǎn)影響較弱?？偟膩碚f，金融科技顯著地促進了家庭對于風險性金融資產(chǎn)配置的可能性與比例。具體來說，金融科技顯著地促進了家庭對于股票市場的參與可能性以及股票資產(chǎn)配置比例；金融科技對于基金和債券的影響效應在2013-2019年間并不一致，僅在2013年存在顯著的正向影響效應；自2013年開始，金融科技對金融理財產(chǎn)品在家庭金融資產(chǎn)中的配置存在顯著的正向影響。金融科技對于活期存款和定期存款在家庭資產(chǎn)配置中的影響隨著經(jīng)濟的發(fā)展越來越弱，僅有2013年存在顯著的影響，并且影響方向并不一致，不具有連續(xù)性。

2.家庭特征以及戶主特征對家庭金融資產(chǎn)配置也存在顯著的影響。具體來說，家庭總資產(chǎn)與總收入均顯著促進了家庭對于風險性金融資產(chǎn)的配置可能性和比例；家庭人口數(shù)量對于風險性金融資產(chǎn)在家庭的配置中有顯著的負向效應；處于城鎮(zhèn)的家庭對于風險性金融資產(chǎn)的認可度更高，參與程度也更高；家庭戶主處于中年的家庭更傾向于配置風險性金融資產(chǎn)；更加偏好風險的戶主對于風險性金融資產(chǎn)投資的認可度越高；戶主受教育水平、金融知識水平、經(jīng)濟金融信息關注度和接受金融教育與否和家庭對風險性金融資產(chǎn)的配置均有顯著的正向關系。

（二） 政策建議

為促進我國家庭金融資產(chǎn)結構的合理化調(diào)整和金融科技的發(fā)展，本文根據(jù)理論與實證分析所得出的結論，對金融科技公司、傳統(tǒng)金融機構、監(jiān)管機構以及家庭4個參與主體提出了針對性的政策建議。

1.以科技創(chuàng)新為源動力，促進金融科技發(fā)展。創(chuàng)新是發(fā)展的第一動力，金融科技以科技創(chuàng)新服務金融，為金融市場的發(fā)展提供了強大動力。金融科技的出現(xiàn)逐漸形成了新的金融生態(tài)。金融科技關鍵技術的不斷涌現(xiàn)一直拓展著傳統(tǒng)金融市場的邊界，新型的金融科技公司也在不斷地從傳統(tǒng)金融機構中奪走市場。金融科技公司在改變原有金融市場的結構和金融業(yè)務模式的同時，其帶來的“破壞式”創(chuàng)新極大地提高了金融資產(chǎn)資源配置效率和金融服務效率。

2.順應金融科技潮流，促進金融科技與傳統(tǒng)金融機構融合。金融科技在提高金融服務的效率和用戶體驗的同時，對傳統(tǒng)金融機構造成了“破壞式”創(chuàng)新沖擊。與此同時，這種沖擊也對傳統(tǒng)金融機構提供了新的發(fā)展思路，即順應金融科技潮流，以科技為動力，將自身業(yè)務與金融科技相結合。

3.以科技監(jiān)管科技，完善監(jiān)管體制。當前我國實行分業(yè)監(jiān)管機制，而金融科技的業(yè)態(tài)多是“混業(yè)”經(jīng)營，監(jiān)管職責難以清晰劃分，存在監(jiān)管空白問題。面對目前監(jiān)管不足的現(xiàn)狀，可采取如下措施：一是要完善監(jiān)管機制，明晰監(jiān)管職責，建立相關法律體系，從合規(guī)方面提高金融科技應用的安全性，維護金融市場穩(wěn)健運行，規(guī)避風險性金融事件的發(fā)生；二是要以科技驅(qū)動監(jiān)管，以金融科技的應用為監(jiān)管基礎搭建監(jiān)管邏輯，將科技運用于監(jiān)管之中，從而降低監(jiān)管成本，實現(xiàn)全方面監(jiān)管覆蓋；三是要提升家庭收入，加強金融知識教育。中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，家庭未參與風險性金融市場多是由于資金和相關金融資產(chǎn)知識缺少，本文實證部分也驗證了財富和金融知識對家庭參與風險性金融資產(chǎn)的配置有顯著的促進作用。因此，首先要提高家庭的收入，使家庭有更加多樣的金融資產(chǎn)選擇的財富基礎，其次是政府應發(fā)揮其收入分配調(diào)節(jié)功能，進一步深化改革我國收入分配制度，動態(tài)調(diào)整個稅稅收政策，以保證家庭收入的穩(wěn)步增長。

注釋：

① 相關數(shù)據(jù)來自埃森哲咨詢。

② 相關數(shù)據(jù)來自艾瑞咨詢《2020年中國金融科技行業(yè)發(fā)展研究報告》。

③ 使用爬蟲技術進行文本挖掘時發(fā)現(xiàn)百度指數(shù)部分省市會有缺失，為保證搭建指標的準確性并與后文家庭金融數(shù)據(jù)庫涵蓋的省市地區(qū)一致，新疆維吾爾自治區(qū)、西藏自治區(qū)、香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)、臺灣省的金融科技指數(shù)的衡量未包含在本文中。

④ 2011年數(shù)據(jù)缺少海南、福建、寧夏回族自治區(qū)以及內(nèi)蒙古自治區(qū)4個省市。

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（責任編輯 文 格）

Influence of Financial Technology on Household

Financial Asset Allocation

ZENG Ling-ling， CHEN Jian-yun， XING Si-yuan

（School of Economics，Wuhan University of Technology，Wuhan 430070，Hubei，China）

Abstract：With the continuous advancement of reform and opening up，Chinas economy has developed rapidly，and family wealth has also achieved rapid accumulation.In the face of interest rate liberalization and high inflation，how to maintain and increase the value of assets has become a problem that families have to consider.Through the combination of theory and empirical research，this article first reviews and sorts out the domestic and foreign research status of financial technology and household financial asset allocation，and builds a mechanism framework for Fintech to affect household financial asset allocation on the basis of existing theoretical research.Based on the verification of the influence of traditional factors on the allocation of household financial assets，the research found that： across the country from 2013 to 2019，F(xiàn)intech significantly increased households willingness to purchase risky financial assets，and it also significantly increased their allocation ratio.Specifically，compared with funds and bonds，F(xiàn)intech has the most significant promotion effect on household stock market participation; the positive effect of Fintech on households purchasing financial wealth management products has gradually appeared since 2013; compared with risk Financial assets，the impact of Fintech on the allocation of household liquid financial assets is not clear，financial asset allocation is more susceptible to the influence of Fintech.

Key words：fintech; household financial assets allocation; CHFS data