魏麗

一、發(fā)達(dá)經(jīng)濟體通過金融政策促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的教訓(xùn)及對我國啟示

（一）謹(jǐn)防銀行主導(dǎo)型金融模式在經(jīng)濟趕超完成后對產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的負(fù)面影響

從日本、德國的經(jīng)驗來看，雖然銀行主導(dǎo)型的金融模式在新興工業(yè)化國家經(jīng)濟起飛階段發(fā)揮了重要作用，但經(jīng)濟趕超一旦完成，這種模式的弊端就會逐漸暴露出來，導(dǎo)致政府、銀行、企業(yè)等市場主體行為扭曲和非理性投資，給產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來負(fù)面影響，甚至促使泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生與膨脹，并最終導(dǎo)致經(jīng)濟陷入滯漲局面。例如，從產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新來看，銀行作為典型風(fēng)險規(guī)避型金融主體，往往不輕易將資金投入到伴隨有很大風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域。因此，以銀行主導(dǎo)型金融模式為主的日本、德國、意大利、法國等經(jīng)濟體也不以創(chuàng)業(yè)文化和創(chuàng)新能力而著名，這些國家的創(chuàng)新基本以改良為主，很少產(chǎn)生全新的技術(shù)革命。

目前，我國作為世界上最大的發(fā)展中國家，依然處于經(jīng)濟趕超階段。從國內(nèi)看，我國經(jīng)濟增長面臨較大下行壓力，亟需進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；從國際看，國際形勢日趨復(fù)雜且“逆全球化”趨勢日益明顯，我國亟需加快解決“卡脖子”問題，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全可控。因此，應(yīng)吸取發(fā)達(dá)國家教訓(xùn)，構(gòu)建與自身發(fā)展相適應(yīng)的多元化金融體系。既要充分發(fā)揮政策性銀行對重點產(chǎn)業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域的支持作用，也要積極發(fā)展資本市場，通過金融創(chuàng)新激發(fā)市場活力，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（二）謹(jǐn)防因金融監(jiān)管與金融自由化步伐不一致而帶來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展風(fēng)險

發(fā)達(dá)經(jīng)濟體在推進(jìn)金融自由化過程中因監(jiān)管不力，已經(jīng)引發(fā)了多次慘痛教訓(xùn)。一是日本的“房地產(chǎn)泡沫”。上世紀(jì)80年代日本迫于國內(nèi)外壓力開啟了金融自由化，主要表現(xiàn)在：推進(jìn)利率市場化、放松資本市場管制，以及放松金融機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制。但是，日本當(dāng)時并未隨著金融自由化進(jìn)行機制深度改革，而是依然由大藏省實行高度行政化的監(jiān)管。由于缺乏有效監(jiān)管，央行形同虛設(shè)，加之實施的護(hù)衛(wèi)船團模式——政府為銀行提供不破產(chǎn)的“保險”，弱化了銀行風(fēng)控意識，從而催生了“房地產(chǎn)泡沫”。二是2008年的美國次貸危機。同樣是在金融自由化的制度條件下，由于美國金融監(jiān)管的不足，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化過度和金融衍生品泛濫，引誘群眾通過借貸超前消費、入市投機，最終由于次貸違約引起的以次貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化、債務(wù)擔(dān)保憑證（CDO）以及信用違約互換（CDS）等違約，最終釀成全球性金融危機，并給實體經(jīng)濟造成嚴(yán)重打擊。此外，發(fā)展中國家也曾多次遭遇金融自由化陷阱，如1982年的拉美國家債務(wù)危機、1994年的墨西哥金融危機以及1997年的亞洲金融危機等。

目前，我國正穩(wěn)步邁入迄今為止最為艱難的發(fā)展轉(zhuǎn)型期，金融自由化是這場轉(zhuǎn)型的重中之重。同時，迫于經(jīng)濟金融全球化的壓力，金融自由化也是必經(jīng)之路。但是，鑒于其他國家的慘痛教訓(xùn)，我國應(yīng)堅持走審慎的金融自由化之路，堅持在對金融業(yè)進(jìn)行大力監(jiān)管的前提下穩(wěn)步實施金融自由化。因此，一是要合理調(diào)控金融資本市場，當(dāng)股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格呈現(xiàn)暴漲趨勢時，政府應(yīng)該加強政策調(diào)控，且調(diào)控手段應(yīng)隨著資產(chǎn)泡沫的變動而靈活調(diào)整；二是加強對金融機構(gòu)的監(jiān)管，要完善銀行監(jiān)管機制，及早防范不良資產(chǎn)風(fēng)險，擴大影子銀行監(jiān)管范圍，完善影子銀行信息批露與自我監(jiān)管機制；三是注意風(fēng)險防范，加強銀行抗風(fēng)險能力。

（三）謹(jǐn)防因地區(qū)間市場分割而限制金融對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持作用

金融對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持作用歸根結(jié)底是對產(chǎn)業(yè)要素資源的優(yōu)化配置，地區(qū)之間存在市場分割將不利于資源與生產(chǎn)要素的自由流動，從而限制金融對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的積極作用。以歐盟為例，歐盟地區(qū)國家眾多，成員國之間不僅存在市場分割，且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化水平各異，金融發(fā)展水平參差不齊。歐元的產(chǎn)生為不同國家的經(jīng)濟合作組織加強金融聯(lián)系提供了新的思路，但在金融危機發(fā)生時，歐元對歐盟成員國的沖擊是非對稱性的。也就是說，當(dāng)經(jīng)濟受到負(fù)向沖擊后，經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟的存在與各國產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平之間，呈現(xiàn)出“強者愈強，弱者愈弱”的局面。

與歐盟情況有點相似的是，我國各個地區(qū)之間也存在一定的市場分割，全國統(tǒng)一大市場仍舊未能實現(xiàn)，各地區(qū)的金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化水平差距較大。因此，我國應(yīng)加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，完善跨地域融資業(yè)務(wù)或服務(wù)，有效緩解國內(nèi)因地區(qū)之間經(jīng)濟發(fā)展水平不同所導(dǎo)致的資金成本不一的問題，進(jìn)一步發(fā)揮金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持作用。

（四）謹(jǐn)防因“過度金融化”造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡甚至“制造業(yè)空心化”

隨著金融業(yè)的迅猛發(fā)展，美國及歐洲國家經(jīng)濟金融化、產(chǎn)業(yè)空心化趨勢愈加明顯。如美國制造業(yè)增加值占比已經(jīng)從1970年的24.4%下降到了2021年的10.4%，金融業(yè)增加值占比從1970年的4.1%上升到了2021年的8.5%。以美國為代表的發(fā)達(dá)資本主義國家，在近半個世紀(jì)的時期里已經(jīng)從產(chǎn)業(yè)資本階段過渡到金融資本階段，經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)也已經(jīng)從實體經(jīng)濟占主導(dǎo)過渡到虛擬經(jīng)濟占主導(dǎo)，甚至落入過度金融化的困境。

近年來，我國金融業(yè)快速發(fā)展，金融業(yè)占增加值比重已經(jīng)于2013年第一次超過美國、2015年超過英國，2021年金融業(yè)占增加值比重為8%。同時，影子銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P平臺等金融創(chuàng)新渠道呈現(xiàn)野蠻發(fā)展態(tài)勢。因此，為避免重蹈發(fā)達(dá)國家覆轍，避免“脫實向虛”，使金融創(chuàng)新圍繞“金融服務(wù)實體經(jīng)濟”的初心開展，我國應(yīng)加快建設(shè)和完善現(xiàn)代化的金融治理體系，穩(wěn)步推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與擴大金融開放，持續(xù)完善金融監(jiān)管體系以有效防范化解金融風(fēng)險，培養(yǎng)符合高質(zhì)量發(fā)展要求的中國金融與金融家精神，加快投融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整布局以支持經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等。

二、發(fā)達(dá)經(jīng)濟體通過金融政策促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗及對我國啟示

（一）重視政策性金融，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全

二戰(zhàn)以后，日本為國家復(fù)興，實現(xiàn)經(jīng)濟趕超，充分利用政策性金融機構(gòu)帶頭向重點產(chǎn)業(yè)、重點領(lǐng)域進(jìn)行投資，對民間資本起到了積極引導(dǎo)，大幅促進(jìn)了本土產(chǎn)業(yè)發(fā)展。一是日本政府設(shè)立“復(fù)興金融公庫”，重點支持資金需求量大、投資周期長的政策性產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，為“傾斜式生產(chǎn)”的產(chǎn)業(yè)政策推行提供資金保障。二是日本政府通過政策性金融和財政投融資，重點對中小企業(yè)和農(nóng)業(yè)發(fā)展給予資金支持，幫助其克服生產(chǎn)效率低、競爭力弱等問題。三是日本政府通過政策性金融對落后產(chǎn)業(yè)企業(yè)設(shè)備封存和人員失業(yè)給予財政性融資補助，引導(dǎo)衰退產(chǎn)業(yè)有序退出。此外，西方發(fā)達(dá)國家同樣通過政策性金融機構(gòu)來達(dá)到促進(jìn)對外貿(mào)易、提高出口企業(yè)競爭力等目的，如美國進(jìn)出口銀行、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行等。

目前，隨著國際形勢日趨復(fù)雜，我國產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全遭遇前所未有之挑戰(zhàn)，亟待發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、解決“卡脖子”問題。然而，商業(yè)性金融往往不愿涉足風(fēng)險較大、回收周期較長的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，造成這些領(lǐng)域資金瓶頸，出現(xiàn)信貸配給和市場失靈。因此，我國應(yīng)重視政策性金融的作用，通過政策引導(dǎo)和直接投資實現(xiàn)資金引流和補充支持產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全。建立為科創(chuàng)企業(yè)服務(wù)的專門機構(gòu)，引入專業(yè)評估，完善融資擔(dān)保體系；突出重點領(lǐng)域，對國家級高新技術(shù)企業(yè)、“專精特新”企業(yè)、“小巨人”企業(yè)等，建立重點服務(wù)名單，分層分類開展針對性服務(wù)；大力支持各類科技創(chuàng)新中心建設(shè)，加強對科技領(lǐng)軍企業(yè)、國家實驗室等戰(zhàn)略科技力量的金融服務(wù)，為科技研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化提供綜合性服務(wù)；加強精準(zhǔn)支持，結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)不同發(fā)展階段的特點，統(tǒng)籌運用貸款、債券、股權(quán)、租賃等多種工具，匹配專屬產(chǎn)品和服務(wù)。

（二）完善開發(fā)性金融，推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

鑒于政策性金融與商業(yè)性金融對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用均較為有限，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體為促進(jìn)制造業(yè)發(fā)展，紛紛建立起結(jié)合了二者優(yōu)點的開發(fā)性金融機構(gòu)。例如，德國復(fù)興信貸銀行是全球最早的開發(fā)性金融機構(gòu)之一，在德國制造業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、中小企業(yè)培育等方面發(fā)揮了重要作用。其中，德國復(fù)興信貸中小企業(yè)銀行作為德國復(fù)興信貸銀行的子公司，主要產(chǎn)品包括低息貸款、夾層投資以及股權(quán)投資等，服務(wù)對象主要為德國制造企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、中小企業(yè)以及初創(chuàng)企業(yè)等。

2022年，我國已連續(xù)13年位居世界第一制造業(yè)大國，但制造業(yè)“大而不強”，由“制造大國”向“制造強國”的轉(zhuǎn)變?nèi)沃氐肋h(yuǎn)。制造業(yè)特別是科技創(chuàng)新類企業(yè)的資金需求特點與開發(fā)性金融“規(guī)模大、期限長、利率低”的資金供給特點契合度高。因此，為推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，需要充分發(fā)揮開發(fā)性金融的作用，如增強開發(fā)性金融在重大項目中的融資主導(dǎo)權(quán)，開發(fā)多樣化金融產(chǎn)品，堅持完善面向中小企業(yè)的轉(zhuǎn)貸款業(yè)務(wù)，通過產(chǎn)業(yè)鏈融資模式等對國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)給予重點支持，通過外匯貸款進(jìn)一步支持制造業(yè)企業(yè)“走出去”等。

（三）豐富資本市場，助推科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展

由于科技創(chuàng)新行為的特殊性，使科創(chuàng)企業(yè)融資需求較為多元，對資本市場提出了更高要求。當(dāng)今各國越來越重視完善多層次資本市場體系，以高效契合不同性質(zhì)科技企業(yè)的融資需求，加快推動科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。美國、英國及日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體已經(jīng)構(gòu)建了多層次資本市場體系。這些結(jié)構(gòu)完整、功能完備的資本市場體系，一定程度上滿足了科創(chuàng)企業(yè)和新興企業(yè)的融資需求，有力推動了科創(chuàng)企業(yè)尤其是中小科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展壯大。以美國為例，為充分滿足不同類型高科技企業(yè)和中小企業(yè)的融資需求，美國形成了區(qū)分場內(nèi)外市場且包含不同層次的證券市場體系。此外，風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)資本、私募股權(quán)投資等投融資方式也在美國科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各個階段起到了不可忽視的作用。

合理的市場分層能夠更好地滿足不同類別行業(yè)和企業(yè)的金融需求，完善的多層次資本市場體系是金融助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。因此，我國應(yīng)針對當(dāng)前和未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)方向，進(jìn)一步豐富資本市場層次，加快發(fā)展風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)資本市場，努力構(gòu)建符合高新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的多層資本市場體系。

（四）發(fā)展綠色金融，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型

工業(yè)革命后，經(jīng)濟飛速發(fā)展，但同時給環(huán)境帶來空前災(zāi)難，面對環(huán)境惡化，發(fā)達(dá)國家開始探索綠色金融以服務(wù)綠色經(jīng)濟發(fā)展?？傮w來看，發(fā)達(dá)國家綠色金融的核心架構(gòu)主要包括以下四個方面。一是構(gòu)建自上而下的綠色金融發(fā)展框架，如英國成立綠色金融專家組，加拿大成立可持續(xù)金融專家團，澳大利亞成立可持續(xù)金融倡議組織等專門推動綠色金融發(fā)展。二是完善法律法規(guī)體系，如韓國發(fā)布《綠色貸款原則》，日本發(fā)布《氣候轉(zhuǎn)型金融原則》，歐盟發(fā)布《歐盟公共采購指令》等用以規(guī)范綠色金融發(fā)展。三是完善可持續(xù)金融分類標(biāo)準(zhǔn)和工具，2019年，歐盟連續(xù)發(fā)布《歐盟可持續(xù)金融分類方案》《歐盟綠色債券標(biāo)準(zhǔn)》以及《自愿性低碳基準(zhǔn)》等多個報告。四是不斷進(jìn)行綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新。如美國在20世紀(jì)80年代成立第一家專業(yè)環(huán)境保險公司，英國在2012年設(shè)立綠色投資銀行，歐盟在2021年發(fā)行了全球最大規(guī)模、首支15年期綠色債券等。

我國仍是全球最大的碳排放國之一，短期內(nèi)要實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，時間緊、任務(wù)重、投資大，因此必須加快建設(shè)綠色金融體系，以適應(yīng)國家發(fā)展戰(zhàn)略需要。應(yīng)注重綠色金融政策與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級政策的銜接，推動產(chǎn)業(yè)綠色化發(fā)展；成立“綠色基金”專業(yè)部門，牽頭推動綠色金融資本投資，加強部門分工和協(xié)調(diào)機制；加快綠色金融法律環(huán)境建設(shè)，完善相關(guān)法律法規(guī)；規(guī)范信息披露內(nèi)容和標(biāo)準(zhǔn)，提升環(huán)境信息披露質(zhì)量；創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品，推進(jìn)綠色保險、綠色債券、綠色租賃、綠色信托、綠色眾籌、碳基金、碳配額托管等業(yè)務(wù)的發(fā)展，積極創(chuàng)新多元化綠色金融產(chǎn)品和衍生品。

（作者為國家發(fā)展改革委產(chǎn)業(yè)所助理研究員）