區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式的風險管理研究

■ 尹盼盼 周啟清

一、引言

中小微企業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，為經(jīng)濟發(fā)展做出了突出貢獻，但是由于自身信用不足，普遍融資困難。新冠疫情暴發(fā)以后，中小微企業(yè)成為疫情影響的重災區(qū)，多數(shù)企業(yè)出現(xiàn)營業(yè)收入下降、資金流斷裂等問題，迫切需要獲得金融支持。供應鏈金融作為一項金融創(chuàng)新，其圍繞供應鏈中的核心企業(yè)，通過對供應鏈成員間信息流、資金流、物流的有效整合，為成員提供靈活的金融服務，有效緩解了信息不對稱問題，降低了融資風險，為緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問題提供了可能。因此，十余年來，特別是新冠疫情暴發(fā)后，供應鏈金融業(yè)務在我國迅猛發(fā)展。但是，在供應鏈金融業(yè)務的開展過程中，空單質(zhì)押、重復質(zhì)押等問題頻發(fā)，數(shù)據(jù)被篡改和泄露的風險高，業(yè)務運行的人工成本相對高昂，核心企業(yè)信用的多級滲透能力弱等問題不斷顯現(xiàn)（龍云安等，2019；白燕飛等，2020；金檀順子和雷霆，2017；張路，2019；劉婷和李冬，2021），制約了供應鏈金融業(yè)務的進一步發(fā)展。

與此同時，伴隨著比特幣的持續(xù)火爆，區(qū)塊鏈技術越來越為社會各界人士所關注。人們逐漸認識到，區(qū)塊鏈技術作為新一代信息技術，具有去中心化、可追溯性好、難以篡改等特點，能夠深刻變革傳統(tǒng)金融業(yè)務，完美解決“中心化”記賬方式存在的信用自證等問題，與供應鏈金融業(yè)務具有天然的耦合性。區(qū)塊鏈技術可以借助供應鏈金融業(yè)務實現(xiàn)自身價值，并在解決供應鏈金融業(yè)務的各種問題中不斷進行技術迭代。同時供應鏈金融也可借助區(qū)塊鏈技術，妥善回應新時代下社會對供應鏈金融業(yè)務的新要求，實現(xiàn)自身的高質(zhì)量發(fā)展。在此過程中，二者相輔相成，互利共贏。發(fā)展區(qū)塊鏈+供應鏈金融業(yè)務成為金融界的一個新趨勢。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國外研究現(xiàn)狀

國外學者的研究主要集中在分析供應鏈金融運用區(qū)塊鏈技術的積極效應。Omran等（2017）通過對反向保理和動態(tài)貼現(xiàn)這兩種供應鏈金融業(yè)務的分析，發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術能夠增強供應鏈金融的透明度、自動化和信任水平，并最終在一定程度上解決傳統(tǒng)供應鏈金融的低效率問題。Hofmann和Bosshard（2017）認為區(qū)塊鏈技術的加持可以使供應鏈上的各個參與方從中獲益，不僅有利于提高金融業(yè)務的交易效率，還有助于降低企業(yè)融資成本。Rijanto（2021）基于對30個區(qū)塊鏈+供應鏈金融項目的分析，認為使用區(qū)塊鏈技術可以實現(xiàn)供應鏈金融業(yè)務的流程自動化，節(jié)約成本，減少出現(xiàn)非法行為的可能。Ioannou和Demirel（2022）認為，在供應鏈金融領域采用區(qū)塊鏈技術，可以增加業(yè)務的透明度，降低監(jiān)管成本，降低欺詐風險，并通過數(shù)字化、智能合約和物聯(lián)網(wǎng)提高速度和運營效率。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)學者現(xiàn)階段對區(qū)塊鏈+供應鏈金融業(yè)務的研究主要包括業(yè)務模式、積極效應、發(fā)展障礙與建議三個方面。

區(qū)塊鏈+供應鏈金融業(yè)務的主要模式，按照發(fā)起人的不同，可分為由區(qū)塊鏈技術服務商發(fā)起、由核心企業(yè)發(fā)起、由資金方發(fā)起、由金融科技公司發(fā)起等四類（張正平和馬彥貴，2020）。王榮（2021）闡釋了區(qū)塊鏈技術賦能下的“1+M+N”供應鏈金融模式和平臺供應鏈金融模式業(yè)務流程。馮珊珊和李永梅（2022）、韓景旺和韓明希（2022）討論了區(qū)塊鏈技術如何賦能供應鏈金融預付賬款融資、存貨融資、應收賬款融資三種業(yè)務。

在供應鏈金融業(yè)務運用區(qū)塊鏈技術的積極效應方面，國內(nèi)學者也進行了較為深入的研究。一部分學者基于定性分析的結果，發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術與供應鏈金融業(yè)務深度融合具有提高數(shù)據(jù)信息真實性、縮短業(yè)務進行時間、延長融資服務范圍、降低人工成本、減少操作風險等作用（方燕兒和何德旭，2017；龍云安等，2019；付含逸等，2021）。一部分學者則從定量分析角度證明了供應鏈金融業(yè)務運用區(qū)塊鏈技術的益處。周雷等（2021）運用博弈論分析了區(qū)塊鏈賦能下供應鏈金融服務中參與方的行為，發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈能通過推動信用拆分流轉、增加違約成本、降低融資利率等傳導路徑助力小微企業(yè)做出守信決策，通過網(wǎng)絡協(xié)同守信激勵、失信聯(lián)合懲戒、收益分成合理等方式使金融機構敢貸愿貸。董興林和聶樂杰（2021）運用修正的Shapley值法研究業(yè)務參與方的合作收益，發(fā)現(xiàn)“區(qū)塊鏈+B2B線上供應鏈金融”模式可以有效降低各業(yè)務節(jié)點風險，提高參與成員收益。

然而，區(qū)塊鏈作為一項新興技術，其與供應鏈金融的深度融合還存在一定障礙，這也是當前相關研究的重點之一。夏兵和張軍令（2020）指出，我國區(qū)塊鏈+供應鏈金融業(yè)務面臨著技術發(fā)展不成熟、供應鏈金融設施不完善、鏈上利益難以協(xié)調(diào)等問題。林永民等（2021）認為，除了區(qū)塊鏈技術不完善以外，配套的法律與政策相對滯后亦是需要面對的重要挑戰(zhàn)。為應對這些問題，部分學者建議通過完善政策和法律法規(guī)、設立企業(yè)參與激勵機制、建立標準化體系、加快人才培養(yǎng)等措施促進區(qū)塊鏈技術賦能供應鏈金融（劉婷和李冬，2021）。李佳佳和王正位（2021）基于對海爾金控、螞蟻雙鏈通等四個典型案例的研究，提出加強技術創(chuàng)新、完善監(jiān)管合規(guī)機制、加強區(qū)塊鏈平臺和金融服務提供商資質(zhì)審核等建議。

綜上所述，國內(nèi)外學者均認為在供應鏈金融業(yè)務中運用區(qū)塊鏈技術具有多重積極效應，并就二者融合發(fā)展提出了建議，但現(xiàn)有研究也存在一定不足：一是大部分學者均是從宏觀角度分析區(qū)塊鏈+供應鏈金融的流程與積極效應，缺乏對具體業(yè)務模式的研究；二是現(xiàn)有研究多是定性研究，缺乏定量研究。本文可能的邊際貢獻有二：一是聚焦研究對象，從具體操作模式入手探討如何開展區(qū)塊鏈+供應鏈金融業(yè)務，分析了區(qū)塊鏈+供應鏈金融的積極效應；二是在風險定性識別的基礎上，從定量的角度構建了區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式風險評價體系，做到定性研究與定量研究相統(tǒng)一。

三、區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式簡介

（一）區(qū)塊鏈的含義與特征

區(qū)塊鏈是一種起源于比特幣的新技術，它涉及交易（transaction）、區(qū)塊（block）、鏈（chain）三個概念。其中，交易是指對賬本的操作，每次操作都會導致賬本狀態(tài)的一次改變。區(qū)塊旨在記錄約定時間段內(nèi)發(fā)生的所有交易和狀態(tài)的結果，是對當前賬本狀態(tài)的一次共識。區(qū)塊由區(qū)塊頭和區(qū)塊體組成，區(qū)塊體內(nèi)僅有交易信息，區(qū)塊頭內(nèi)有上一個區(qū)塊內(nèi)的所有信息。鏈由區(qū)塊按照發(fā)生的順序串聯(lián)而成，是整個賬本狀態(tài)變化的日志記錄。如果把區(qū)塊鏈視為一個狀態(tài)機，則每次交易就是試圖改變一次狀態(tài)，而每次共識生成的區(qū)塊，就是參與者對于區(qū)塊中交易導致狀態(tài)改變的結果進行確認。

從純技術角度來看，區(qū)塊鏈的底層技術支撐是密碼學和分布式計算。其中，區(qū)塊鏈使用密碼學技術（數(shù)字簽名，hash算法）解決信息的隱私性問題和信息驗證問題，以保證信息的真實性與難以篡改，保證資產(chǎn)只能由資產(chǎn)所有者本人支配，并借助數(shù)字簽名和生成的時間戳，明確責任人；區(qū)塊鏈使用分布式計算，即共識協(xié)議激勵所有參與者共同維護一個一致的賬本，保證所有人賬本信息一致，以解決雙花問題。

（二）區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式的業(yè)務流程

區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式是一個利用聯(lián)盟鏈和Token概念的集成應用業(yè)務流程，共由五個步驟構成。其中，Token是區(qū)塊鏈上數(shù)字化的價值代表，是在區(qū)塊鏈上發(fā)行的和法定貨幣具有一比一對應價值關系的數(shù)字貨幣。

第一步，核心企業(yè)和各級供應商在商業(yè)銀行開設銀行賬戶。

第二步，一級供應商和核心企業(yè)之間、各級供應商之間簽訂合同，供應商完成供貨，產(chǎn)生應收賬款。

第三步，各參與方（核心企業(yè)和想要參與的各級供應商）在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中上傳掃描版合同、發(fā)票等相關資料，確認各自債務。

第四步，商業(yè)銀行對資料進行審核，發(fā)放貸款，區(qū)塊鏈供應鏈金融系統(tǒng)自動對債務進行拆分，智能化完成各級供應商的相關貸款發(fā)放。債務拆分指以Token作為計量工具，商業(yè)銀行根據(jù)Token的剩余情況，將貸款發(fā)放給各級供應商。

第五步，核心企業(yè)到期付款，若逾期，商業(yè)銀行則進行催款，并采取相關措施，向核心企業(yè)收回貸款。

具體業(yè)務流程如圖1所示，假設現(xiàn)有某核心企業(yè)A及其N級供應商，核心企業(yè)拖欠一級供應商B應收賬款200萬元，一級供應商B拖欠二級供應商C、D、E應收賬款150萬元，二級供應商C拖欠三級供應商F、G、H應收賬款85萬元，三級供應商F拖欠N級供應商應收賬款15萬元。在區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式下，一旦各參與方在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中對各自債務情況完成確認，銀行會根據(jù)Token的剩余情況，為一級供應商B發(fā)放50萬元的貸款，給二級供應商C發(fā)放15萬元的貸款，向二級供應商D給予貸款30萬元，為二級供應商E給予貸款20萬元，為三級供應商F給予貸款35萬元，為三級供應商G給予貸款25萬元，為三級供應商H給予貸款10萬元，最后給N級供應商發(fā)放貸款15萬元，其放貸總合計金額剛好等于核心企業(yè)的應付賬款總額200萬元。也即，商業(yè)銀行會依據(jù)債務確認情況進行信用放貸，并在約定還款日從核心企業(yè)的賬戶劃扣貸款。

圖1 區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式業(yè)務流程圖

區(qū)塊鏈+供應鏈金融模式在保持供應鏈金融自償性融資特點的基礎上，運用區(qū)塊鏈技術進行了技術改造與升級，提供了業(yè)務追溯等增值服務。

（三）區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式的積極作用

1.有利于改進資產(chǎn)的價值轉移行為，進一步開發(fā)供應鏈鏈條末端企業(yè)

在傳統(tǒng)的供應鏈金融應收賬款融資模式中，核心企業(yè)信用多層級穿透難以實現(xiàn)，即只有與核心企業(yè)產(chǎn)生直接業(yè)務往來的一級供應商可以享受供應鏈金融融資服務，其余各級供應商均無法參與到供應鏈金融業(yè)務中（王鑫和陳力源，2020）。同時，由于銀行承兌匯票無法拆分，一級供應商擁有的銀行承兌匯票很難向下一級的供應商轉移，而大部分中小微企業(yè)存在可抵押資產(chǎn)少、抗風險能力差、信用水平低等問題，銀行一般不愿意幫它們辦理銀行承兌匯票業(yè)務。而在區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式中，通過對交易和債務的溯源，可以將整條供應鏈穿透，形成一個完美的資金鏈閉環(huán)，核心企業(yè)的增信服務能夠滲透到產(chǎn)業(yè)全鏈條。核心企業(yè)能夠明晰整條供應鏈的企業(yè)情況，提高與各供應商的議價能力，密切與各級供應商的聯(lián)系，穩(wěn)定供應鏈的運行；商業(yè)銀行可以收獲一批優(yōu)質(zhì)客戶，增加自己的盈利點；各級供應商可以在解決融資難融資貴問題的同時，密切彼此間以及和核心企業(yè)的關系。

2.可以減少資金故意拖欠問題，同時處理多筆交易，提高資金使用效率

在區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式下，由于已經(jīng)事先設定好了智能合約程序，商業(yè)銀行在完成債務信息核對、Token信息獲取工作之后，就會進行貸款發(fā)放，這時區(qū)塊鏈供應鏈金融平臺會自動將各貸款方的資金劃撥至各自的銀行賬戶。在這一過程中，只要商業(yè)銀行做出放款操作，系統(tǒng)就會自動執(zhí)行既定設置，中途任何機構均無法攔截，這樣就避免了個別企業(yè)借口貸款未下發(fā)等原因故意拖欠應付賬款，進而提高了整個鏈條資金的使用效率。在區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式下，多筆交易可以并行處理，只要鏈條上的下一筆交易金額不超過上一筆交易金額，交易就可以順利完成，而不需要像傳統(tǒng)的交易方式那樣排隊，每完成一筆交易，都需要將交易金額和賬戶余額比較，并在交易金額小于賬戶余額的情況下進行下一筆交易。

3.進一步減少參與方的信息不對稱情況，加強貸款的自償性、封閉性、融資用途明確性

在區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式下，融資的用途是明確的，其用來償還各級供應商的應收賬款；還款的來源也是明確的，其來自貿(mào)易自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流，第一還款源是核心企業(yè)。該模式具有的封閉式操作流程、智能合約、不可篡改性等特點，可以進一步保證交易的真實性，確保貸款?？顚Ｓ?。特別是，由于區(qū)塊鏈供應鏈金融平臺不僅記錄了交易結果，而且記錄了交易本身，通過追溯數(shù)字簽名和時間戳，很容易進行可靠的審計管理和賬目清算，發(fā)現(xiàn)問題環(huán)節(jié)，這將極大地加大犯罪成本，減少參與企業(yè)的僥幸心理，從而將風險管控在合理區(qū)間。

4.去中心化的賬本提供了抗抵賴的服務，加強資金安全

在傳統(tǒng)業(yè)務中，商業(yè)銀行被假定為一個安全可靠的第三方記賬機構，負責記賬和所有的擔保環(huán)節(jié)，以保證最終完成交易。但現(xiàn)實發(fā)展情況表明，這種“中心化”的記賬方式存在不少問題，如要求客戶證明“我的錢是我的錢”，儲戶資金被挪用，系統(tǒng)網(wǎng)絡延遲導致的雙花問題等。對于這些問題，銀行給出了一些解決方案，如完善銀行內(nèi)部風控制度、加強對大額資金流動的管控、加快銀行系統(tǒng)信息對接速度等，但效果較為有限。區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式是一個利用聯(lián)盟鏈的集成應用，是去中心化的賬本，各參與者均可看到賬本的信息。任何一個節(jié)點的企業(yè)均可出具相關證明，任何企業(yè)均無法對自己的行為抵賴，這有效解決了中心化的記賬方式的各種問題。

5.減少所需的業(yè)務人員數(shù)量，降低運行成本

與傳統(tǒng)的供應鏈金融應收賬款融資相比，區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資業(yè)務高度數(shù)字化，在滿足事先約定的條件后，區(qū)塊鏈供應鏈金融平臺自動完成貨權、資金、債權等資產(chǎn)的轉移，這意味著需要的業(yè)務人員數(shù)量相對較少，進而節(jié)省了大量人工成本，也解決了人工操作帶來的低效率問題，并在一定程度上降低了人工操作風險（許荻迪，2019）。

四、區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式的風險要點識別

本文在歸納供應鏈應收賬款融資業(yè)務風險要點的基礎上，結合區(qū)塊鏈技術的特點，基于全面風險管理視域，從宏觀環(huán)境風險、核心企業(yè)風險、操作風險、技術風險、質(zhì)押物風險五個維度論證了區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式的風險要點。

（一）來自宏觀環(huán)境的風險

宏觀環(huán)境的風險主要包括市場風險、法律風險、行業(yè)風險、政策風險四個方面。

市場風險是指由于市場大環(huán)境的不確定性而引起的企業(yè)市場萎縮，達不到預期的市場效果，或價格增長過快，使企業(yè)覺得自身的利益受損，從而選擇不履行合同的風險。當前世界正處于百年未有之大變局中，貿(mào)易摩擦頻繁出現(xiàn)，反全球化思想不斷抬頭，我國經(jīng)濟運行下行壓力持續(xù)加強。在此大環(huán)境下，開展區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資業(yè)務必須加強對GDP增速、貿(mào)易摩擦、地區(qū)沖突等外部因素的關注程度，及時評估市場變化的風險，并對業(yè)務進行合理調(diào)整。

法律風險是指由于法律體系的不完備所導致的風險。我國作為一個發(fā)展中國家，正處于全力推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的偉大征程中，但在區(qū)塊鏈、供應鏈金融等新技術新業(yè)態(tài)方面尚缺乏健全的法律保障體系。在區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式下，所有業(yè)務均通過平臺進行，債務通過數(shù)字簽名進行確認，銀行基于智能合約進行放貸，核心企業(yè)甚至有可能根本不認識自己最底層的供應商。這些特征表明，數(shù)字簽名是該模式中各電子合同產(chǎn)生法律效力的前提條件。但在現(xiàn)行法律體系中，雖已有《中華人民共和國電子簽名法》，但法院在處理案件時，在對當事人所提交的合同進行原件判斷、對電子簽名進行可靠性審查、對記錄和保存電子簽名數(shù)據(jù)的平臺的中立第三方身份確定等方面仍存在著較大的現(xiàn)實困境，缺乏明確的制度指引。

行業(yè)風險是指由企業(yè)所處行業(yè)帶來的風險。產(chǎn)業(yè)生命周期理論表明，任何產(chǎn)業(yè)均要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程。當產(chǎn)業(yè)處于初創(chuàng)階段時，市場的前景不明確，面臨的不確定性很多，市場上尚未形成具有影響力的核心企業(yè)，此時不適合開展區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資業(yè)務。當產(chǎn)業(yè)處于衰退階段時，核心競爭力逐步喪失，惡意競爭日益激烈，此時市場風險較大，亦不適合開展該業(yè)務。開展區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資業(yè)務最合適的時期是成長階段和成熟階段，此時產(chǎn)品銷量不斷增長，市場前景可期，風險可控。

政策風險是指政府出臺的宏觀調(diào)控政策所帶來的風險。區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資業(yè)務作為一種金融創(chuàng)新，社會各界對這種新業(yè)態(tài)的看法尚未達成一致，因此政府的支持程度是開展該業(yè)務需要考量的重要因素。當政府出臺支持政策時，會引導市場對該業(yè)務的預期，推動該業(yè)務在短期內(nèi)得到廣泛應用；反之，當政府不支持甚至反對區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資業(yè)務時，就會阻礙該業(yè)務的推廣。

（二）來自核心企業(yè)的風險

區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資業(yè)務本質(zhì)上仍是一種供應鏈金融業(yè)務，而供應鏈金融業(yè)務的本質(zhì)是將供應鏈其他企業(yè)的信用與核心企業(yè)的信用進行捆綁，使得供應鏈上的中小企業(yè)可以分享核心企業(yè)的信譽度。核心企業(yè)的資金是供應鏈金融還款的第一來源。與傳統(tǒng)的供應鏈金融應收賬款融資模式相比，區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式對供應鏈的開發(fā)程度更高，信用捆綁程度也更深，因此其風險控制也就更加依賴于核心企業(yè)的情況。如果核心企業(yè)出現(xiàn)道德風險，這一模式的風險控制基礎將不復存在，核心企業(yè)會從控制風險的壓艙石轉變?yōu)轱L險的“震源”。因此，核心企業(yè)風險是區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式的首要風險，必須對核心企業(yè)的信用情況、盈利情況、負債情況等進行全面考察。

（三）操作風險

操作風險是指由于業(yè)務人員有意或無意地違規(guī)操作所引起的風險。區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資業(yè)務歸根到底是一種融資技術，必須依靠業(yè)務人員的操作才可以正常運轉，其中債務的確認、證明材料的整理與上傳等均需要業(yè)務人員的操作。操作風險的來源主要有三，分別是公司風控制度缺失或不健全、公司領導金融素質(zhì)較低、業(yè)務人員業(yè)務能力不強。完善的風險管理制度能夠降低風險暴露的可能性，提高員工違規(guī)成本，使個人利益與公司利益趨于一致。領導素質(zhì)與員工業(yè)務能力在風險防范中缺一不可，員工的業(yè)務水平和技能熟練度決定了其在日常操作中出現(xiàn)失誤的概率，而領導素質(zhì)是操作風險的最后一道“關口”，當領導具有較高的金融素質(zhì)時，能確保各項制度的嚴格執(zhí)行，降低主動道德風險發(fā)生的可能性，避免應收賬款重復質(zhì)押等惡意造假行為。

（四）技術風險

作為一種新技術，區(qū)塊鏈雖然通過運用密碼學技術從理論上回答了如何解決安全性和隱私性的問題，但在安全性和穩(wěn)定性、成本、信息共享等方面仍然面臨挑戰(zhàn)。第一，區(qū)塊鏈+供應鏈金融平臺的安全性和穩(wěn)定性有待進一步提升。一方面，區(qū)塊鏈技術方興未艾，其尚未完全發(fā)展成熟，需要在流程設計、程序編碼等方面進行改進。如果區(qū)塊鏈供應鏈金融平臺使用的加密算法和協(xié)議存在漏洞，或者分布式系統(tǒng)、設備或軟件存在技術漏洞，一旦平臺被外部力量入侵，整個供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈都會受到影響。另一方面，新一代信息技術正在飛速發(fā)展，病毒亦在不斷升級，對平臺的風險防控能力提出了更高的要求。第二，成本是區(qū)塊鏈+供應鏈金融平臺必須考慮的問題。區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式減少了傳統(tǒng)融資業(yè)務所需的業(yè)務人員數(shù)量，降低了運行成本，但也帶來了系統(tǒng)維護、數(shù)據(jù)儲存等方面的要求，提高了管理成本，這必須要求計算機領域在數(shù)據(jù)壓縮、數(shù)據(jù)儲存、數(shù)據(jù)傳輸?shù)确矫嫒〉眯碌耐黄?，從而提質(zhì)增效降本。第三，信息共享仍有困難。在理想情況下，物流信息、銷售信息、核心企業(yè)財務信息、質(zhì)押物登記公示信息等信息應為產(chǎn)業(yè)鏈成員所共享，但在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，由于銀行間信息的共享機制不健全等，廣泛存在著信息孤島問題，最終導致重復質(zhì)押等問題頻繁發(fā)生。

（五）質(zhì)押物風險

在區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式中，借款人以自己的應收賬款為融資擔保，而基于應收賬款開展的融資業(yè)務需要考慮應收賬款的真實性、有效性和流動性風險。真實性是指應收賬款應在真實交易行為下產(chǎn)生，而不是買賣雙方的合謀。區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式減少了參與方的信息不對稱情況，加強了業(yè)務的追溯能力，但并未徹底解決買賣雙方的合謀問題。有效性是指應收賬款的債權合乎相關法律法規(guī)，可依法轉讓，且賬期在規(guī)定時間內(nèi)。流動性是指應收賬款轉讓的高效性、低成本性、低折價性，即質(zhì)押物的變現(xiàn)能力，這取決于金融市場的發(fā)達程度。

五、區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式風險評價體系構建

基于上述風險要點分析，參考專家建議，本文從宏觀環(huán)境風險、核心企業(yè)風險、操作風險、技術風險、質(zhì)押物風險這五個維度構建了區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式風險評價指標（如表1），邀請6名金融領域的專家采用層次分析法和德爾菲法①確定了各指標的權重。

表1 區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式風險評價指標

層次分析法（The analytic hierarchy process，簡稱AHP法）是Saaty（1980）提出的一種分析方法。其數(shù)學邏輯是，先對若干個有聯(lián)系的因素，以從1到9的尺度標準（見表2）比較兩兩因素之間的重要性程度，從而得到判斷矩陣A，再根據(jù)公式Aω= λmax ω，得到特征根和特征向量，進而對判斷矩陣A進行一致性檢驗，得到一致性指標；根據(jù)平均隨機一致性指標RI的值（見表3），通過CR=求得CR。若CR＜0.10，則此判斷矩陣具有滿意的一致性，從而得到各因素的權重，反之就需要對判斷矩陣進行調(diào)整。

表2 AHP法比較尺度表

6位金融領域專家基于1—9尺度，對各指標的影響程度進行權衡，經(jīng)過5輪反復，6位專家學者的意見達成了一致，從而得到了準則層指標A的判斷矩陣。

運用matlab軟件計算的結果表明，構造準則層矩陣A的最大特征值λmax=5.186 7，一致性指標CI=0.046 7，CR=0.017 ＜ 0.10，判斷矩陣具有滿意一致性。同時，得出宏觀環(huán)境風險B1的權重為0.175 4，核心企業(yè)風險B2的權重為0.351 6，操作風險B3的權重為0.059 3，技術風險B4的權重為0.092 0，質(zhì)押物風險B5的權重為0.321 7。同理，得到準則層B1、B2、B3、B4、B5的判斷矩陣如下。

進一步，得到指標層各指標判斷矩陣的一致性指標CI及CR的計算結果。如表4所示，各指標判斷矩陣的CI及CR值均小于0.1，通過一致性檢驗，說明各指標構造判斷矩陣的權重值同樣是有效的。

表4 二級指標判斷矩陣一致性指標值

最終得到全部指標的權重，構建起完整的區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式風險評價體系，如表5所示。

表5 區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式風險評價指標權重表

六、區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資業(yè)務的風險管理策略

（一）謹慎選擇核心企業(yè)，健全核心企業(yè)監(jiān)管體系

從表5中可以看出，在準則層中，核心企業(yè)風險權重最大，說明核心企業(yè)的質(zhì)量是首要關注對象。為此，應健全核心企業(yè)準入機制，將文書裁判網(wǎng)等網(wǎng)站接入服務平臺，令核心企業(yè)的往期信用透明化；建立核心企業(yè)白名單，篩選盈利水平高、負債水平合理、信用狀況好的核心企業(yè)；在平臺中植入核心企業(yè)資產(chǎn)負債率、銷售利潤率等財務數(shù)據(jù)的量化預測模型，為融資業(yè)務提供參考；建立核心企業(yè)退出機制，對核心企業(yè)實行動態(tài)化、持續(xù)性的考察，基于資產(chǎn)負債率、銷售利潤率、第三方信用評級等重要指標的動態(tài)監(jiān)控結果決定企業(yè)的進入和退出。

（二）加強對質(zhì)押物的管理，保障質(zhì)押物的真實性、有效性和流動性

第一，要提高質(zhì)押物的真實性。通過倡議信、交流會等方式，樹立各參與方誠信經(jīng)營、合作共贏的理念；在動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)登記證明的基礎上，要求債務人提供更多證明材料，如應收賬款產(chǎn)生的基礎合同、基礎合同履行情況的證明材料等，以保證確認設立質(zhì)權的應收賬款并非虛假債權；建立健全虛假合同舉報和獎勵機制，強化外部監(jiān)督機制。第二，要提高質(zhì)押物的有效性。鼓勵鏈上企業(yè)使用制式合同，以減少糾紛；建立賬期到期預警機制，在賬期到期前的某一時點發(fā)出提示。第三，要提高質(zhì)押物的流動性。大力推動應收賬款轉讓市場的發(fā)展，發(fā)展資產(chǎn)證券化等業(yè)務，為應收賬款轉讓創(chuàng)造便利條件。

（三）加強宏觀環(huán)境研判，基于宏觀環(huán)境情況開展融資業(yè)務

區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資業(yè)務受宏觀環(huán)境的影響較大，應視宏觀環(huán)境決定是否開展本業(yè)務和業(yè)務規(guī)模。第一，金融機構要加強對經(jīng)濟大環(huán)境的研判，加強對各地政府政策的解讀，堅持順行業(yè)趨勢、順經(jīng)濟周期開展融資業(yè)務，謹慎在夕陽行業(yè)、政策變動快的行業(yè)開展融資業(yè)務。第二，政府要進一步建立健全相關法律體系，保障各參與方的合法權益。針對區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資業(yè)務的數(shù)字簽名、智能合約等特點，建議最高人民法院盡快出臺相關規(guī)定，為電子簽名的可靠性審查、記錄和保存電子簽名數(shù)據(jù)的平臺的中立第三方身份確定等問題提供判決依據(jù)。

（四）提高技術研發(fā)投入力度，建設安全穩(wěn)定的融資平臺

一是設立專項技術研發(fā)基金，通過委托第三方專業(yè)技術機構或公開招標的方式，對區(qū)塊鏈供應鏈金融平臺進行技術迭代升級，不斷提升平臺應對各種網(wǎng)絡病毒沖擊的能力，提升平臺的安全性和隱私性，保證平臺的穩(wěn)定性，并為業(yè)務人員提供業(yè)務培訓和技術支持服務。二是建議我國進一步出臺扶持和引導政策，加強數(shù)字基礎設施建設，推動計算機行業(yè)在大數(shù)據(jù)、云計算、云儲存、5G等領域取得更大的進步，從而為區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式推廣提供技術和成本管控方面的保障。

（五）制度完善與人員培養(yǎng)并重，多措并舉減少操作風險

區(qū)塊鏈+供應鏈金融應收賬款融資模式的智能合約功能，使得該模式極度依賴基礎數(shù)據(jù)的質(zhì)量，必須有力管控操作風險。具體而言，一是建立健全公司的內(nèi)部管理制度，做到權責明確、分工合理、運行高效；二是提升公司領導的金融素質(zhì)，通過在職培訓、招聘優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人等方式提高公司領導整體金融素養(yǎng)；三是提升員工的業(yè)務能力和水平，應通過委托培養(yǎng)、人才引進、普法宣傳等行動增強基層員工的責任感，提高業(yè)務能力。

注釋：

① 德爾菲法，也稱專家調(diào)查法，1946 年由美國蘭德公司創(chuàng)始實行，其本質(zhì)上是一種反饋匿名函詢法，其大致流程是在對所要預測的問題征得專家的意見之后，進行整理、歸納、統(tǒng)計，再匿名反饋給各專家，再次征求意見，再集中，再反饋，直至得到一致的意見。