胡曉靜

（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院）

隨著我國粗放型經(jīng)濟(jì)的環(huán)境惡果逐步顯現(xiàn)和世界面臨日益嚴(yán)重的氣候風(fēng)險(xiǎn)，以及近年來社會各界對可持續(xù)發(fā)展的不斷重視，企業(yè)社會責(zé)任理念從先前的利益相關(guān)者理論逐步發(fā)展至ESG 理念[1]。ESG 具體為環(huán)境責(zé)任（Environmental）、社會關(guān)系（Social）和治理能力（Governance）。取得更高的ESG 績效被認(rèn)為是管理者更重視可持續(xù)發(fā)展或企業(yè)具備更好的可持續(xù)發(fā)展能力。在高質(zhì)量發(fā)展的政策引導(dǎo)下，企業(yè)界和學(xué)術(shù)界日益重視企業(yè)的ESG 建設(shè)與相應(yīng)的表現(xiàn)。更好的ESG 表現(xiàn)有利于提升企業(yè)的價(jià)值，也有助于資本市場的穩(wěn)定[2]。環(huán)境責(zé)任（Environmental）、社會關(guān)系（Social）和治理能力（Governance）的統(tǒng)一使ESG 表現(xiàn)成為高質(zhì)量發(fā)展的代名詞（或?qū)崿F(xiàn)途徑）之一，如何促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展也近似地被轉(zhuǎn)化為如何提升ESG 表現(xiàn)。

當(dāng)前，國際產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷深刻的變革。在國際國內(nèi)“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略下，供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)值鏈三位一體，基于產(chǎn)業(yè)管理的供應(yīng)鏈促成了產(chǎn)業(yè)鏈的形成，供應(yīng)鏈成為價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。現(xiàn)有較多研究揭示了供應(yīng)鏈管理的重要性，如供應(yīng)鏈整合能夠提升零售企業(yè)經(jīng)營效率[3]；變動的供應(yīng)鏈通過惡化融資約束和造成經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而抑制企業(yè)創(chuàng)新[4-5]。理論上，供應(yīng)鏈變化會改變企業(yè)內(nèi)部資源分配。這一效應(yīng)是否會影響企業(yè)ESG 表現(xiàn)？為了回答這一問題，本文主要探究供應(yīng)鏈關(guān)系變動對企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響，并分析影響機(jī)制。

一、理論分析

（一）供應(yīng)鏈變動對企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響

ESG 分別從三個(gè)維度關(guān)注不同的社會責(zé)任主題。從社會關(guān)系的角度來看，主要衡量企業(yè)與政府、員工、客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人及社區(qū)內(nèi)外部利益相關(guān)者的期望和訴求，關(guān)注企業(yè)的利益相關(guān)者之間能否達(dá)到平衡與協(xié)調(diào)，供應(yīng)鏈關(guān)系作為信息披露的重要內(nèi)容，極大地影響企業(yè)ESG績效表現(xiàn)。當(dāng)前，全球貿(mào)易保護(hù)主義不斷升級，顯著影響全球供應(yīng)鏈的關(guān)系。例如，2021 年，瑞士良好棉花發(fā)展協(xié)會（Better Cotton Initiative,BCI）對紡織行業(yè)原材料來源地的錯誤報(bào)道，致使相關(guān)成員企業(yè)更改供應(yīng)商，企業(yè)自身也受到消費(fèi)者的廣泛抵制。頻繁的供應(yīng)鏈關(guān)系變動不利于維持上下游企業(yè)間的資源整合和信息共享，同時(shí)也破壞了供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間的穩(wěn)定合作和長期信任關(guān)系，增加企業(yè)間的交易成本和溝通成本，從而造成企業(yè)自身治理能力的下降，企業(yè)面臨的外部不確定性增加，企業(yè)的ESG 績效表現(xiàn)隨之降低。筆者由此提出以下假設(shè)。

H1：頻繁的供應(yīng)鏈關(guān)系變動降低了企業(yè)ESG 績效表現(xiàn)。

（二）供應(yīng)鏈變動影響企業(yè)ESG 表現(xiàn)的機(jī)制作用

供應(yīng)鏈關(guān)系頻繁變動意味著企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)上周期的不穩(wěn)定性以及產(chǎn)品在交付時(shí)間上的滯后性，進(jìn)一步導(dǎo)致下游客戶的滿意度下降。低質(zhì)量的客戶和供應(yīng)商關(guān)系不利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)需要花費(fèi)大量的時(shí)間以及金錢成本重新進(jìn)行溝通，這些負(fù)面的成本有可能會使企業(yè)錯過最佳的投資時(shí)機(jī)，造成不可估計(jì)的經(jīng)濟(jì)損失。頻繁的供應(yīng)鏈關(guān)系變動也會引起供應(yīng)鏈上下游合作伙伴對企業(yè)是否能穩(wěn)定經(jīng)營獲利、產(chǎn)品是否有競爭力、企業(yè)是否可持續(xù)發(fā)展等問題的擔(dān)憂，降低評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)ESG表現(xiàn)的打分。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)具有連鎖反應(yīng)，一旦供應(yīng)鏈上任何一家企業(yè)出現(xiàn)問題，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)就會傳導(dǎo)至整個(gè)供應(yīng)鏈企業(yè)團(tuán)體，誘發(fā)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)[6]，因而供應(yīng)鏈頻繁變動會降低企業(yè)ESG 績效表現(xiàn)。筆者由此提出以下假設(shè)。

H2：供應(yīng)鏈關(guān)系變動誘發(fā)了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而降低ESG 表現(xiàn)。

高質(zhì)量的供應(yīng)鏈關(guān)系意味著穩(wěn)定和長期的合作意向，持續(xù)穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系能幫助企業(yè)之間實(shí)現(xiàn)資源和利益的相互依存。當(dāng)供應(yīng)鏈關(guān)系不斷變動，企業(yè)需要投入更多資源去尋找新的合作者，或者花更高的成本去維系新的客戶或者供應(yīng)商關(guān)系，同時(shí)需要重新調(diào)整資源的分配，無形之間增加企業(yè)資源對供應(yīng)鏈關(guān)系維持的投入。然而，企業(yè)所能調(diào)用的整體資源是有限的，對供應(yīng)鏈關(guān)系維持的資源投入會擠出生產(chǎn)性的資源投入，進(jìn)而對企業(yè)正常經(jīng)營能力產(chǎn)生消極影響，如經(jīng)營績效降低、未來現(xiàn)金流波動等，使企業(yè)無法獲得有效的資源支持，最終導(dǎo)致企業(yè)喪失履行ESG 責(zé)任的能力，體現(xiàn)為更低的ESG 表現(xiàn)。筆者由此提出以下假設(shè)。

H3：供應(yīng)鏈關(guān)系變動導(dǎo)致企業(yè)資源的再分配投入，從而降低ESG 表現(xiàn)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文的研究樣本為上市流通企業(yè)，樣本數(shù)據(jù)時(shí)間為2017—2021 年。筆者對數(shù)據(jù)進(jìn)行初步數(shù)據(jù)篩選：去除供應(yīng)鏈披露不完全、供應(yīng)商或客戶少于5 家的樣本；去除連續(xù)兩年凈利潤小于0的樣本；去除未獲得ESG評級的樣本。最后共得到505 個(gè)樣本。數(shù)據(jù)來源于萬德數(shù)據(jù)庫，ESG數(shù)據(jù)來自華證評級。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)ESG 表現(xiàn)（ESG）

本文采用華證ESG 評級測度企業(yè)ESG 表現(xiàn)。該評級共分為9 個(gè)層級，從低到高賦予1 ～9 分。

2.解釋變量：供應(yīng)鏈變動（Stable）

本文從兩個(gè)角度考察供應(yīng)鏈關(guān)系變動。第一，是否發(fā)生供應(yīng)鏈變動，根據(jù)年報(bào)披露信息，將本年度與上年度供應(yīng)商與客戶名單進(jìn)行對比，若名單不一致，則表明發(fā)生供應(yīng)鏈變動，賦值為1，否則為0；第二，供應(yīng)鏈變動程度，取前五大供應(yīng)商與客戶，共計(jì)10 個(gè)供應(yīng)鏈單位，統(tǒng)計(jì)發(fā)生變動的個(gè)數(shù)再除以10。

3.機(jī)制變量：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（Risk）與資源再分配（LR）

本文借鑒曹偉等[4]的研究思路，使用經(jīng)年度-行業(yè)均值調(diào)整的總資產(chǎn)收益率在[-2,2]內(nèi)的波動水平，即標(biāo)準(zhǔn)差，度量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。本文使用冗余資源作為資源再分配的代理變量，其中的邏輯：為了資源再分配的完成以及應(yīng)付供應(yīng)鏈關(guān)系變動引起的違約等意外狀況，企業(yè)必須準(zhǔn)備額外的資源以備不時(shí)之需，從而造成企業(yè)暫時(shí)性的資源冗余。

4.控制變量

參考相關(guān)研究，本文控制了研究樣本在財(cái)務(wù)特征與治理特征兩個(gè)層面企業(yè)特征的控制變量。

（三）模型設(shè)定

本文使用控制了個(gè)體（Company）和時(shí)間（Year）的雙向固定效應(yīng)（Fixed Effect）模型檢驗(yàn)供應(yīng)鏈變動對企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響以及具體的傳導(dǎo)機(jī)制。CV為控制變量，包括代表財(cái)務(wù)特征的公司規(guī)模（Size）與資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），代表治理特征的大股東被制衡程度（Balance）、代理成本（Mfee）和兩職合一情況（Dual）。機(jī)制效應(yīng)采用常規(guī)的中介效應(yīng)三步法進(jìn)行檢驗(yàn)，首先利用模型（1）檢驗(yàn)解釋變量對被解釋變量的直接影響，預(yù)期解釋變量為負(fù)；其次利用模型（2）檢驗(yàn)解釋變量對機(jī)制變量的影響，預(yù)期解釋變量為正；最后將機(jī)制變量納入模型（1）得到模型（3），此時(shí)需要機(jī)制變量對被解釋變量顯著。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）單變量分析

單變量分析結(jié)果如表1 所示。由表1 可知：當(dāng)樣本流通企業(yè)發(fā)生供應(yīng)鏈變動時(shí)，ESG評分的平均水平為6.024分，顯著低于供應(yīng)鏈未發(fā)生變動組的6.874 分；當(dāng)樣本流通企業(yè)發(fā)生較年度中值水平更高的變動程度時(shí)，ESG 評分平均水平為5.982 分，顯著低于對照組的6.987 分。由表1 可知，供應(yīng)鏈關(guān)系發(fā)生變動與流通企業(yè)ESG表現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)。

（二）供應(yīng)鏈關(guān)系與企業(yè)ESG 表現(xiàn)

表2 是基于模型（1）計(jì)算的供應(yīng)鏈關(guān)系變動與企業(yè)ESG 表現(xiàn)的回歸結(jié)果。由表2 可知，對于“是否”變動的Stable1而言，系數(shù)分別為-0.025 和-0.047，均在1%水平上顯著為負(fù)；對于變動“程度”的Stable2而言，系數(shù)分別為-0.002 和-0.010，均通過顯著性檢驗(yàn)。表2 的結(jié)果支持了H1的理論分析，即流通企業(yè)頻繁的供應(yīng)鏈變動行為降低了企業(yè)的ESG表現(xiàn)。

表2 供應(yīng)鏈關(guān)系與企業(yè)ESG 表現(xiàn)

（三）機(jī)制效應(yīng)檢驗(yàn)

表3 是利用模型（2）和模型（3）得出的結(jié)果，分別為中介效應(yīng)三步法的第二步與第三步，用以驗(yàn)證H2和H3分析的影響機(jī)制。一方面，供應(yīng)鏈關(guān)系“是否”變動和變動“程度”對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（Risk）的影響均顯著為正，且在考慮了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)后，兩者對ESG表現(xiàn)的顯著負(fù)向結(jié)果沒有發(fā)生改變。該結(jié)果證明H2成立。另一方面，供應(yīng)鏈關(guān)系“是否”變動和變動“程度”對資源再分配（LR）的影響均顯著為正，且在考慮了資源再分配后，二者對ESG表現(xiàn)的顯著負(fù)向結(jié)果沒有發(fā)生改變。該結(jié)果證明H3成立。表3的結(jié)果驗(yàn)證了引發(fā)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)資源再分配的投入是供應(yīng)鏈關(guān)系變動影響企業(yè)ESG 表現(xiàn)的中介機(jī)制。

表3 機(jī)制效應(yīng)檢驗(yàn)

四、結(jié)論與建議

本文實(shí)證分析了供應(yīng)鏈關(guān)系變動對企業(yè)ESG 表現(xiàn)的影響及具體影響機(jī)制，結(jié)果表明：供應(yīng)鏈關(guān)系變動對流通企業(yè)發(fā)展不利，體現(xiàn)為導(dǎo)致流通企業(yè)ESG 績效的降低，可能的機(jī)制為供應(yīng)鏈關(guān)系變動引發(fā)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)和資源再分配投入的增加。通過本文的研究，筆者提出以下建議：

在供應(yīng)鏈關(guān)系構(gòu)建方面，供應(yīng)鏈關(guān)系的變動不僅會帶來不確定性，而且會帶來新的資源，實(shí)現(xiàn)資源重組與整合，因此，企業(yè)的供應(yīng)鏈管理是一項(xiàng)需要多方面權(quán)衡的工作。

在企業(yè)ESG 建設(shè)方面，當(dāng)前我國的ESG 實(shí)踐（包括政策導(dǎo)向和企業(yè)信息披露）仍缺乏具體的行動指引與管理策略，ESG 理念需要進(jìn)一步落地生根。企業(yè)應(yīng)將ESG理念融入內(nèi)部價(jià)值鏈的多個(gè)環(huán)節(jié)，如產(chǎn)品研發(fā)、投融資策略、企業(yè)文化建設(shè)等，從“做好自己”開始，用切實(shí)的ESG行動支持外部對企業(yè)的ESG 評價(jià)。