莊正

根據(jù)年中證監(jiān)會啟動公募費(fèi)率改革工作的安排，具體實(shí)施將主要分三個階段，第一階段主要降低產(chǎn)品的管理費(fèi)、托管費(fèi)；第二階段即為本次降低券商傭金規(guī)定，于12月8日正式發(fā)布調(diào)傭辦法；第三階在2024年前實(shí)施，屆時將會規(guī)范公募銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)。預(yù)計第一階段基金降費(fèi)每年將節(jié)省投資者費(fèi)用支出約170億元，第二階段的降傭預(yù)計每年將節(jié)省70億元。

費(fèi)率改革實(shí)施第一階段主要是降低主動權(quán)益基金的管理費(fèi)和托管費(fèi)。具體而言，證監(jiān)會要求新注冊基金產(chǎn)品管理費(fèi)、托管費(fèi)的上限分別為1.2%、0.2%，存量產(chǎn)品費(fèi)率上限調(diào)整爭取于今年底前完成。

統(tǒng)計顯示，共有3517 只基金在2022年末的管理費(fèi)用率大于等于1.2%，此部分基金2022年末資產(chǎn)凈值合計為41， 161.4 億元，對應(yīng)管理費(fèi)為749.9 億元，平均管理費(fèi)率1.82%。假設(shè)所有大于等于1.2%管理費(fèi)用率的基金都降費(fèi)至1.2%，則公募實(shí)際減少約167.8 億元管理費(fèi)，占比全部管理費(fèi)收入的14.8%。首階段管理費(fèi)、托管費(fèi)下降后效果顯著，權(quán)益型基金基本完成了收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示截至12 月12 日，管理費(fèi)大于1.2%的權(quán)益基金大幅降至191只，占權(quán)益型基金數(shù)量比3.4%。

此次費(fèi)率改革的另一項(xiàng)是托管費(fèi)率下降，因?yàn)樵诠歼\(yùn)營結(jié)構(gòu)中，托管大概占了12%，雖然比例不大，但金額卻有300億之巨。根據(jù)新規(guī)，托管費(fèi)率將被要求下降到0.2% 以內(nèi)，而之前普遍是0.3%。

對此，我們將調(diào)整后的費(fèi)率和美國基金業(yè)做對比，目前中國主動管理股票型基金的運(yùn)營費(fèi)率加權(quán)平均是1.43%，而美國是0.44%，中國是美國的3.25倍，中國混合型基金的運(yùn)營費(fèi)率1.36%，美國是0.59%，中國是美國的2.3倍。

行業(yè)和投資者更應(yīng)該關(guān)注第二階段降低傭金的規(guī)定，畢竟管理人的很多研究由券商提供。本月的《新規(guī)》指出，基金管理人管理的被動股票型基金的交易傭金費(fèi)率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費(fèi)率，且不得通過交易傭金支付研究服務(wù)等其他費(fèi)用；其他類型基金通過交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用的，股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過市場平均傭金費(fèi)率的兩倍。（市場平均股票交易傭金費(fèi)率由中國證券業(yè)協(xié)會定期測算并向行業(yè)機(jī)構(gòu)通報。）

目前市場平均股票交易傭金費(fèi)率約萬分之二點(diǎn)五，而多數(shù)基金的交易傭金費(fèi)率為萬分之八。新規(guī)下，基金的傭金費(fèi)率上限降至萬分之五左右，券商機(jī)構(gòu)傭金收入將銳減。統(tǒng)計顯示，2022 年因基金交易造成的傭金約217.01 億元，2023 年上半年因基金交易造成的傭金大約111.5 億元；按照《新規(guī)》的辦法，2022 年券商機(jī)構(gòu)的傭金會降至142.58億元，2023年上半年會降至73.23億元。不考慮基金凈值變化的前提下，券商的失去或許成為基民的“所得”，意味著基民在此項(xiàng)上的負(fù)擔(dān)大幅下降。

此次證監(jiān)會也明確，嚴(yán)禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進(jìn)行利益交換。此前，基金公司在證券公司開設(shè)席位，支付傭金的同時也可以從證券公司獲得廣泛研究支持，如使用證券公司金融終端、獲得證券公司專家咨詢等。

針對基金公司通過交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用的管理?xiàng)l例，認(rèn)為被動指數(shù)型基金管理方式相對簡單，不存在向證券公司索取研究服務(wù)的行為，因此不得通過支付傭金的方式付管理費(fèi)；而主動管理型基金通過傭金支付的管理費(fèi)，則不得超過市場平均水平兩倍。不能以交易傭金交換投研服務(wù)的規(guī)定下，意味著基金公司需要為外部研究服務(wù)時，將必須另外付費(fèi)。