汪佳蕊

受下半年IPO發(fā)行節(jié)奏階段性收緊影響，今年券商IPO承銷保薦項(xiàng)目數(shù)量及收入均出現(xiàn)下滑，券商之間的競爭趨于白熱化。

從IPO保薦市場來看，截至2023年12月18日，62家有IPO承銷保薦收入的券商首發(fā)收入合計(jì)超過200億元。其中，中信證券、海通證券、中信建投穩(wěn)居IPO首發(fā)收入前三甲，占比合計(jì)超過三分之一。

隨著全面注冊制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，券商作為資本市場“看門人”的責(zé)任也越來越重，然而，大量IPO申報(bào)企業(yè)“一查就撤”“帶病闖關(guān)”等現(xiàn)象，在一定程度上也反映出部分保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不佳。

今年以來，針對券商的違規(guī)行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)連出重拳，多措并舉加強(qiáng)監(jiān)管，持續(xù)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，這也給券商帶來了諸多考驗(yàn)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按已完成發(fā)行的首發(fā)數(shù)量計(jì)算，截至12月18日，中信證券、中信建投、海通證券、國泰君安、民生證券排名居于前列。其中，中信證券承銷保薦的首發(fā)項(xiàng)目為34家，居于首位，市場份額達(dá)9.77%；中信建投承銷保薦的首發(fā)項(xiàng)目為33家，排名第二，市場份額為9.48%；國泰君安和海通證券承銷保薦的首發(fā)項(xiàng)目均為22家，排名為并列第三，市場份額均為6.32%；民生證券以20家居于第五位，市場份額為5.75%。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，首發(fā)項(xiàng)目數(shù)量排名前十的機(jī)構(gòu)合計(jì)保薦的項(xiàng)目數(shù)量達(dá)204家，包攬年內(nèi)近六成的IPO首發(fā)項(xiàng)目。與之形成鮮明對比的是，在上述具有IPO保薦項(xiàng)目的62家券商中，有39家券商的項(xiàng)目數(shù)量在3家以下，市場占有率合計(jì)不足20%。

按已完成發(fā)行企業(yè)的募集資金金額計(jì)算，截至12月18日，2023年完成首發(fā)的300多家企業(yè)共募集資金接近3500億元，其中，中信證券、海通證券、中信建投分別以499.74億元、466.15億元和394.02億元位列前三，所占市場份額分別為14.34%、13.37%和11.30%，合計(jì)占據(jù)近四成的市場份額。

其中，平均單個(gè)企業(yè)融資額度為10.66億元，募集資金金額最大的為國泰君安、海通證券聯(lián)合保薦的科創(chuàng)板公司華虹公司，募資總額為212.03億元；募集資金金額最小的為開源證券保薦的北交所上市公司馳誠股份，募集資金金額僅為0.68億元。

從IPO業(yè)務(wù)承銷保薦收入來看，根據(jù)發(fā)行統(tǒng)計(jì)口徑，截至2023年12月18日，券商IPO業(yè)務(wù)承銷保薦總收入為207.29億元，相較上年同期的283.93億元下降了26.99%。從單個(gè)券商來看，中信證券拔得頭籌，以29.35億元的IPO主承銷收入穩(wěn)坐第一，市占率為14.17%；海通證券、中信建投分別以22.41億元、22.28億元的收入位列第二、第三，市場份額分別為10.82%和10.75%。

自今年下半年IPO發(fā)行節(jié)奏階段性收緊后，首發(fā)項(xiàng)目數(shù)量和募資規(guī)模明顯下滑，受此影響，券商相關(guān)業(yè)務(wù)收入高度承壓，券商間的競爭趨于白熱化。從目前國內(nèi)券商的格局來看，顯著呈現(xiàn)出中信證券領(lǐng)先，其他券商追隨的“一超多強(qiáng)”的券業(yè)格局。以2023年三季報(bào)數(shù)據(jù)為參考，截至2023年三季度末，中信證券總資產(chǎn)為1.4萬億元，是國內(nèi)惟一一家資產(chǎn)超萬億元的券商。

在2023年11月3日的證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示將支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，推動(dòng)證券公司投行、投資、投研協(xié)同聯(lián)動(dòng)，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)注冊制改革能力，助力構(gòu)建為實(shí)體企業(yè)提供多元化接力式金融服務(wù)體系。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月18日，券商IPO項(xiàng)目平均撤否率為30.32%，其中，紅塔證券、華金證券、甬興證券等4家券商的保薦數(shù)量和主動(dòng)撤回家次均為1家次，撤否率均為100%；西南證券、華興證券、江海證券、華創(chuàng)證券等多家券商的撤否率均超過30%，遠(yuǎn)超撤否率均值。

從撤回情況來看，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2023年12月18日，共有50家券商出現(xiàn)撤回IPO項(xiàng)目的情形，主動(dòng)撤回申請的IPO企業(yè)數(shù)量為243家次。與此同時(shí)，從IPO項(xiàng)目被否情況來看，2023年券商IPO項(xiàng)目審核未通過數(shù)量共計(jì)10家次，共涉及8家券商，其中，光大證券、國金證券審核未通過的數(shù)量均為2家次，其他6家未通過審核企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)均為不同券商。

根據(jù)今年2月份深交所發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步督促會(huì)員提升保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的通知》顯示，為了進(jìn)一步督促會(huì)員在本所股票或者存托憑證首次公開發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)中履職盡責(zé)，對注冊制下IPO保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量較低、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較大的會(huì)員實(shí)施現(xiàn)場督導(dǎo)、專項(xiàng)自查的差異化監(jiān)管安排，切實(shí)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，把好市場“入口關(guān)”，保障全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革順利實(shí)施。

其中，深交所在上述《通知》中明確表示，執(zhí)業(yè)質(zhì)量較低、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較大的認(rèn)定情形包括項(xiàng)目撤否率較高、受到違規(guī)處理較多、廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，以及其他被認(rèn)定為執(zhí)業(yè)質(zhì)量較低、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較大的情形。

事實(shí)上，針對IPO申報(bào)企業(yè)“一查就撤”、“帶病闖關(guān)”等現(xiàn)象，以及核查不到位、未發(fā)現(xiàn)信披漏洞、內(nèi)控不完善等一系列涉及券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量不佳的行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)連出重拳，多措并舉持續(xù)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任。

以2023年11月7日證監(jiān)會(huì)對海通證券及兩位保薦代表人出具的監(jiān)管罰單為例，經(jīng)查，證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)海通證券在保薦江蘇沃得農(nóng)業(yè)機(jī)械股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市過程中，未勤勉盡責(zé)履行相關(guān)職責(zé)，未及時(shí)向深圳證券交易所報(bào)告和披露發(fā)行人實(shí)際控制人股份凍結(jié)情況，未發(fā)現(xiàn)發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱、內(nèi)部控制不完善、資金拆借信息披露不完整等情況，未經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)或者深圳證券交易所同意改動(dòng)招股說明書。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)對其采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

值得注意的是，2023年內(nèi)，因投行保薦業(yè)務(wù)，海通證券已不是第一次遭到監(jiān)管處罰。早在2023年6月16日，上海證券交易所在發(fā)行上市審核及執(zhí)業(yè)質(zhì)量現(xiàn)場督導(dǎo)工作中發(fā)現(xiàn)，海通證券作為明峰醫(yī)療、治臻股份申請首發(fā)上市項(xiàng)目的保薦人，存在對重要審核問詢問題選擇性漏答，對發(fā)行人的收入確認(rèn)、存貨、采購成本、資金流水和研發(fā)費(fèi)用等核查不到位等違規(guī)情形，對此上交所予以海通證券監(jiān)管警示。同時(shí)，上交所要求海通證券引以為戒，采取切實(shí)措施進(jìn)行整改，對照相關(guān)問題進(jìn)行內(nèi)部追責(zé)。

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)截至12月18日

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來（截至2023年12月18日），海通證券的IPO保薦項(xiàng)目數(shù)量為92家，其中主動(dòng)撤回的IPO項(xiàng)目已有17家，撤回率達(dá)到18.48%。

公開資料顯示，2023年以來，在持續(xù)的監(jiān)管高壓下，證監(jiān)會(huì)已對海通證券、中德證券、華創(chuàng)證券、方正證券、西部證券、華西證券、國信證券、中天國富證券、民生證券等多家券商出具監(jiān)管罰單。

根據(jù)天風(fēng)合規(guī)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年1月至11月，證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、其他機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會(huì)對證券公司及從業(yè)人員開出監(jiān)管處罰函件343張。從處罰對象來看，機(jī)構(gòu)罰單158張、人員罰單217張，累計(jì)共290名從業(yè)人員被處罰。從處罰措施類別上看，市場禁入1張，行政處罰16張，行政監(jiān)管措施263張，自律監(jiān)管措施63張。

從業(yè)務(wù)領(lǐng)域來看，投行業(yè)務(wù)為監(jiān)管處罰多發(fā)區(qū)，違規(guī)是由主要包括保薦發(fā)行人首發(fā)上市過程中未勤勉盡責(zé)，以及持續(xù)督導(dǎo)過程中未勤勉盡責(zé)。

在首發(fā)上市過程中，違規(guī)行為包括對保薦發(fā)行人對發(fā)行人收入函證程序執(zhí)行不到位、對發(fā)行人關(guān)鍵人員的異常資金流水核查不充分、申報(bào)文件披露內(nèi)容與保薦工作底稿不一致、未充分核查并督促發(fā)行人及時(shí)整改財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情況、對在建工程合同管理合規(guī)性核查不到位、對發(fā)行人的研發(fā)費(fèi)用核查不到位、對發(fā)行人勞務(wù)外包規(guī)范性核查不到位，以及未及時(shí)向深交所報(bào)告和披露發(fā)行人實(shí)際控制人股份凍結(jié)情況，未發(fā)現(xiàn)發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱、內(nèi)部控制不完善、資金拆借信息披露不完整等情況，未經(jīng)證監(jiān)會(huì)或者深交所同意改動(dòng)招股說明書。

表4 2023年以來保薦機(jī)構(gòu)IPO項(xiàng)目撤否率TOP20

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)截至12月18日

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)截至12月18日

在持續(xù)督導(dǎo)過程中，違規(guī)行為包括在開展募集資金核查時(shí)，發(fā)現(xiàn)資金使用情況披露不真實(shí)、銀行存款處于凍結(jié)狀態(tài)但未及時(shí)開展有效的調(diào)查和監(jiān)督，在出具報(bào)告中未能真實(shí)、準(zhǔn)確反映募集資金管理使用情況。

需要提及的是，對于投行來說，項(xiàng)目數(shù)量固然重要，但質(zhì)量更為重要。作為資本市場“看門人”，更應(yīng)切實(shí)提升投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量，誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的履行相關(guān)義務(wù)，維護(hù)證券市場秩序，努力將中介機(jī)構(gòu)間從項(xiàng)目數(shù)量的競爭向質(zhì)量轉(zhuǎn)移。

后續(xù)，對于中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管仍有加強(qiáng)趨勢，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2023金融街論壇年會(huì)開幕式上作出表示：“將全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，不斷提升監(jiān)管適應(yīng)性、針對性，守牢風(fēng)險(xiǎn)底線，維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行，提振投資者信心，走好中國特色現(xiàn)代資本市場發(fā)展之路。”他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)與公安司法機(jī)關(guān)的協(xié)作，持續(xù)健全資本市場防假打假制度機(jī)制，推動(dòng)完善行政、民事、刑事立體追責(zé)體系，加大對財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場等違法行為的重拳打擊，對履職盡責(zé)不到位的中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)厲懲戒，絕不姑息。”