高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)

劉麗娟 任玉強 韓麗萍

【摘 要】 在“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略背景下，基于2011—2021年滬深A股上市公司數(shù)據(jù)，從企業(yè)綠色發(fā)展視角實證檢驗了高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關系。研究發(fā)現(xiàn)，高管環(huán)保認知有助于提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。通過工具變量法、固定效應模型、替換變量進行穩(wěn)健性檢驗后，結論依舊成立。機制檢驗表明，高管環(huán)保認知能夠增強企業(yè)綠色技術創(chuàng)新，進而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)；高強度的環(huán)境規(guī)制會削弱高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關關系，有負向調(diào)節(jié)作用；媒體關注可以促進高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關關系，有正向調(diào)節(jié)作用。本研究拓展了高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關系、機制研究，為推動上市公司踐行ESG理念提供了經(jīng)驗證據(jù)。

【關鍵詞】 雙碳目標； 高管環(huán)保認知； 企業(yè)ESG表現(xiàn)； 綠色技術創(chuàng)新； 環(huán)境規(guī)制； 媒體關注

【中圖分類號】 F272.3? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2024）01-0100-09

一、引言

2020年9月，習近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會上做出莊嚴承諾，中國將力爭在2030年前實現(xiàn)碳達峰、2060年前實現(xiàn)碳中和。這表明，在中國經(jīng)濟發(fā)展轉型的關鍵時期，綠色發(fā)展已經(jīng)成為經(jīng)濟持續(xù)高質量發(fā)展的重要推動力量[1]。為實現(xiàn)綠色轉型，助力雙碳目標，黨的二十大報告提出，推動綠色發(fā)展，促進人與自然和諧共生。2023年1月國新辦發(fā)布的《新時代的中國綠色發(fā)展》白皮書進一步強調(diào)，綠色成為新時代中國的鮮明底色，綠色發(fā)展成為中國式現(xiàn)代化的顯著特征，要堅定不移地走綠色發(fā)展之路。

ESG是兼顧環(huán)境、社會及治理協(xié)調(diào)發(fā)展的可持續(xù)發(fā)展理念，與綠色發(fā)展理念高度契合，成為評價企業(yè)綠色發(fā)展水平、優(yōu)化企業(yè)與利益相關者溝通的重要工具[2]。高層管理者作為企業(yè)決策的制定者，其環(huán)保價值判斷與行為模式[3]決定了企業(yè)的綠色發(fā)展行為，對企業(yè)ESG表現(xiàn)將會產(chǎn)生直接影響?；谏鲜霰尘?，本文以2011—2021年滬深A股上市公司為研究樣本，實證檢驗高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，驗證綠色技術創(chuàng)新在高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的中介作用，探究環(huán)境規(guī)制與媒體關注在高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的調(diào)節(jié)作用。

與以往研究相比，本文的邊際貢獻可能體現(xiàn)在以下兩方面：第一，目前已有研究主要探討了高管環(huán)保認知對企業(yè)績效[4]、綠色績效[5]、綠色創(chuàng)新績效[6]、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響[1]，對高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)關系的關注較少。本文通過實證檢驗了高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，拓展了高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的相關研究。第二，揭示了高管環(huán)保認知通過企業(yè)綠色技術創(chuàng)新提升企業(yè)ESG表現(xiàn)的具體路徑。同時，本文從外部監(jiān)管與監(jiān)督視角分析了環(huán)境規(guī)制及媒體關注對高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)作用，對政府監(jiān)管實施及輿論環(huán)境建設加強具有一定的現(xiàn)實意義。

二、理論分析與研究假設

（一）高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)

高管環(huán)保認知是高層管理者對環(huán)境及環(huán)境政策信息的關注、解讀與判斷，并將其運用到企業(yè)決策過程中的一種意識活動[7]。高層管理者對環(huán)境及環(huán)境政策信息的認知會影響到企業(yè)戰(zhàn)略決策，根據(jù)動機理論，本文從機會型與責任型兩個角度分析高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。機會型動機主要關注尋求環(huán)境戰(zhàn)略機會，維護利益相關者關系、吸引ESG投資，以獲取利益為導向。責任型動機主要關注環(huán)保法律法規(guī)，以遵循國家生態(tài)環(huán)保要求為準則，以遵守環(huán)保義務為導向。高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響具體表現(xiàn)在：從機會型環(huán)保認知角度，首先，當各利益相關方的訴求均得到滿足時，企業(yè)將獲得更好的經(jīng)營成效。因此，在綠色發(fā)展導向下，高環(huán)保認知的高管為改善各方利益關系，實現(xiàn)企業(yè)和諧穩(wěn)定發(fā)展，會積極增強企業(yè)社會意識與環(huán)保意識，滿足各利益相關者的訴求[8]。其次，企業(yè)ESG表現(xiàn)作為一種傳遞企業(yè)潛在信息的非財務指標，已成為影響投資者投資決策的關鍵因素之一。當企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱時，會導致投資者與外部債權人無法全面了解企業(yè)的經(jīng)營實踐，加大投資風險[9]。因此，高環(huán)保認知的高管為提升企業(yè)聲譽，吸引綠色投資，減緩企業(yè)風險，會積極披露企業(yè)ESG表現(xiàn)，推動監(jiān)管機構、利益相關者等形成對企業(yè)的積極判斷。從責任型環(huán)保認知角度，高管環(huán)保認知越強，基于政府監(jiān)管與道德壓力的合法性也便越強[1]。具有高環(huán)保認知的高管會積極完善環(huán)境管理體系，幫助企業(yè)實現(xiàn)資源節(jié)約、環(huán)境保護目標，避免企業(yè)環(huán)境污染的負面媒體報道，樹立良好的企業(yè)ESG形象。據(jù)此，本文提出假設1。

H1：高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)有正向影響。

（二）綠色技術創(chuàng)新的中介作用

綠色技術創(chuàng)新是指在工藝創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新層面為防治污染所使用的環(huán)保技術，包括了污染防治、能源節(jié)約和綠色產(chǎn)品設計等[1]。綠色技術創(chuàng)新是實現(xiàn)綠色發(fā)展與“雙碳”目標的關鍵變量[10]，也是實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要推動力量。當企業(yè)踐行綠色技術創(chuàng)新時，從源頭控制視角，高環(huán)保認知的高管會借助清潔生產(chǎn)技術，通過使用清潔能源、改善工藝、購置節(jié)能環(huán)保設備、利用可再生資源等，從源頭處減輕環(huán)境負擔、產(chǎn)生環(huán)境績效，進而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。從末端治理視角，高環(huán)保認知的高管會借助末端治理技術，通過對末端污染物進行處理實現(xiàn)達標排放和總量控制，以達到監(jiān)管機構的要求，獲取政府稅收及治理等專屬資源[11]。因此，借助綠色技術創(chuàng)新實施與環(huán)保政策方向一致的長期戰(zhàn)略，可以獲得政府認可、政策支持及合法性補償，進而實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展[12]。綜上，高環(huán)保認知的高管會通過驅動企業(yè)實施綠色技術創(chuàng)新行為，提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)。據(jù)此，本文提出假設2。

H2：高管環(huán)保認知可以增強企業(yè)綠色技術創(chuàng)新能力，繼而促進企業(yè)ESG表現(xiàn)提升。

（三）環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應

企業(yè)在運行中其經(jīng)營行為需與社會價值觀、規(guī)范體系相契合，以獲得社會認可，當前，企業(yè)環(huán)境成本的驅動因素更多來源于獲取合法性認同，而非主觀自發(fā)行為與利益驅使[13]，因此，企業(yè)為保證其合法性會自愿進行ESG披露。但受企業(yè)差異的影響，這種信息披露在可信度方面于不同企業(yè)間難以比較，因此需要社會規(guī)制的規(guī)范調(diào)節(jié)。從合法性理論視角，企業(yè)ESG可以被認為是一種合法化的企業(yè)管理工具，良好的ESG表現(xiàn)使得企業(yè)的行為獲得社會認可與接受。在較高的環(huán)境規(guī)制下，低環(huán)保認知的高管為獲取合法性認同，會增加環(huán)境成本與環(huán)境負債，通過展現(xiàn)良好的企業(yè)ESG形象以滿足生存條件；在較低的環(huán)境規(guī)制下，低環(huán)保認知的高管會因為缺乏法律法規(guī)的懲罰與約束，為追求利益最大化而忽視ESG形象方面的問題。與此相反，高環(huán)保認知的高管，由于個體具有環(huán)保素養(yǎng)，環(huán)境規(guī)制的懲罰性與約束性[13]或將抑制個人主觀能動性和積極性，即企業(yè)在滿足基本合法性要求后，高強度的環(huán)境規(guī)制壓力會對高管環(huán)保認知的能動性起到抑制作用，不利于企業(yè)ESG表現(xiàn)。據(jù)此，本文提出假設3。

H3：環(huán)境規(guī)制削弱了高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關關系。

（四）媒體關注的調(diào)節(jié)效應

隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)與媒體快速融合，媒體已成為市場中的獨立主體，其監(jiān)督功能對企業(yè)管理層具有強有力的約束[14]，在推動企業(yè)社會責任履行中發(fā)揮著不可或缺的作用。當媒體對企業(yè)進行正面報道時，高環(huán)保認知的高管會抓住機遇，通過向外界展現(xiàn)良好的企業(yè)ESG表現(xiàn)，樹立積極履行社會責任、踐行綠色發(fā)展理念的正面形象，推動利益相關者借助媒體信息做出積極反應，從而獲取政府支持、吸引綠色投資、增強顧客粘性、提升員工認同。當媒體對企業(yè)進行負面報道時，能夠對高環(huán)保認知的高管起到督促作用，將推動企業(yè)基于輿論與自身聲譽的壓力遵守合法性規(guī)制條件，依據(jù)社會責任準則進行決策，強化綠色意識及行為，彌補受損的企業(yè)形象，提升ESG表現(xiàn)及信息披露質量[15]。因此，媒體關注可以提升企業(yè)高管環(huán)保認知，并對企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響。據(jù)此，本文提出假設4。

H4：媒體關注加強了高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關關系。

三、研究設計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文研究樣本為2011—2021年滬深A股上市公司。為確保數(shù)據(jù)質量，對樣本進行如下處理：（1）剔除ST、PT等非正常交易類的企業(yè)；（2）剔除金融類企業(yè)；（3）對主要連續(xù)變量在1%和99%分位進行縮尾處理。經(jīng)篩選，最終確定1 080家上市企業(yè)為研究樣本。

相關數(shù)據(jù)中，企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)通過彭博（Bloomberg）終端獲取，企業(yè)綠色技術創(chuàng)新數(shù)據(jù)、媒體關注數(shù)據(jù)通過中國研究服務數(shù)據(jù)平臺（CNRDS）獲取，環(huán)境規(guī)制數(shù)據(jù)通過《中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》獲取，高管環(huán)保認知數(shù)據(jù)通過上市公司年報獲取，企業(yè)財務數(shù)據(jù)及其他所需數(shù)據(jù)通過國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）獲取。鑒于彭博（Bloomberg）終端對于企業(yè)ESG信息披露從2011年開始，故本文將2011年作為初始年份。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）

參照翟勝寶等[15]和王雙進等[16]的研究，采用第三方評級機構評分來衡量企業(yè)ESG表現(xiàn)。本文選擇彭博終端對Ａ股上市企業(yè)ESG表現(xiàn)的評分作為企業(yè)ESG表現(xiàn)的代理變量，分值在0—100變動，得分越高，表明企業(yè)ESG表現(xiàn)越好。

2.解釋變量：高管環(huán)保認知（EGP）

參照斯麗娟等[17]、李亞兵等[4]、潘安娥等[18]的研究，采用文本內(nèi)容分析法對高管環(huán)保認知進行衡量。本文基于綠色競爭優(yōu)勢認知、企業(yè)社會責任認知、外部環(huán)境壓力感知三個維度選取關鍵詞，用企業(yè)年報中關鍵詞出現(xiàn)的頻次衡量高管環(huán)保認知[4]。

3.中介變量：綠色技術創(chuàng)新（Envpatr_total）

參照齊紹洲等[19]的研究，采用綠色專利總申請數(shù)占總專利申請數(shù)的比重作為企業(yè)綠色技術創(chuàng)新的衡量指標。本文通過梳理中國研究服務數(shù)據(jù)平臺相關數(shù)據(jù)進行計算，比值越高，表明企業(yè)綠色技術創(chuàng)新能力越強。

4.調(diào)節(jié)變量：環(huán)境規(guī)制和媒體關注（ER和Media）

參照劉榮增等[20]的研究，采用企業(yè)所在省份的污染治理投資額與第二產(chǎn)業(yè)增加值的比值來度量環(huán)境規(guī)制的強度；參照吳文洋等[21]的研究，采用中國上市公司財經(jīng)新聞數(shù)據(jù)庫（CFND）中報刊財經(jīng)新聞報道量衡量媒體關注度，通過加1取對數(shù)確定其代理變量。

5.控制變量

借鑒前人相關研究，本文從企業(yè)層面選取如下控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（ROA）、資產(chǎn)負債率（Lev）、成長能力（Growth）、股權集中度（Top1）、董事會規(guī)模（Board）、董事會獨立性（Indep）、董事長和總經(jīng)理是否兩職合一（Dual）、公司成立年限（FirmAge）、產(chǎn)權性質（Soe）。為減弱經(jīng)濟周期與行業(yè)環(huán)境對回歸結果的不利影響，本文在模型中加入了年度虛擬變量（Year）和行業(yè)虛擬變量（Industry）。

各變量定義見表1。

（三）模型設計

模型1是檢驗高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的基準模型。

ESGi，t=β0+β1EGPi，t+β2Controlsi，t+Industryi，t+Yeart+εi，t

（1）

模型2、模型3檢驗了綠色技術創(chuàng)新在高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的中介作用。

Envpatr_total=β0+β1EGPi，t+β2Controlsi，t+Industryi，t+

Yeart+εi，t? （2）

ESGi，t=β0+β1EGPi，t+β2Envpatr_totali，t+β3Controlsi，t+

Industryi，t+Yeart+εi，t? （3）

模型4、模型5分別檢驗環(huán)境規(guī)制、媒體關注在高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的調(diào)節(jié)作用。

ESGi，t=β0+β1EGPi，t+β2ERi，t+β3ERi，t×EGPi，t+β4Controlsi，t+Industryi，t+Yeart+εi，t? （4）

ESGi，t=β0+β1EGPi，t+β2Mediai，t+β3Mediai，t×EGPi，t+

β4Controlsi，t+Industryi，t+Yeart+εi，t? （5）

上述模型中，ER×EGP代表環(huán)境規(guī)制與高管環(huán)保認知的交互項，Media×EGP代表媒體關注與高管環(huán)保認知的交互項，Controls代表所選控制變量，Industry與Year分別為行業(yè)與年份固定效應，ε為隨機誤差項。

四、實證結果及分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2為本文主要變量的描述性統(tǒng)計結果。ESG的均值為27.1987，標準差為8.7682，最小值為11.3570，最大值為54.9945，表明不同企業(yè)之間ESG表現(xiàn)的差異性較為顯著。高管環(huán)保認知（EGP）的均值為3.6306，標準差為5.0015，最小值為0.0000，最大值為26.0000，表明不同企業(yè)的高管環(huán)保認知具有較大差異且總體上處于較低水平。其余變量的分布特征與以往研究基本類似，不再贅述。

（二）基準回歸分析

表3為本文主假設的基準回歸分析結果。其中，列（1）是未考慮控制變量以及年份與行業(yè)固定效應的回歸結果，列（2）和列（3）分別為考慮控制變量以及控制年份與行業(yè)固定效應的回歸結果。表3的分析結果表明，無論是否考慮控制變量以及年份與行業(yè)固定效應，高管環(huán)保認知（EGP）對企業(yè)ESG表現(xiàn)的估計系數(shù)均在1％的水平上顯著為正（β＝0.4489、0.2581、0.0662，p＜0.01），這表明高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著正向影響，驗證了H1。

（三）中介效應分析

為考察高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的作用機制，本文借鑒江艇[22]的研究思路進行分析，結果見表4。其中列（2）報告了高管環(huán)保認知對綠色技術創(chuàng)新影響的檢驗結果，結果顯示EGP的系數(shù)至少在1%的水平上顯著為正（β＝0.0033，p＜0.01），表明高管環(huán)保認知對企業(yè)綠色技術創(chuàng)新存在顯著促進作用。此外，綠色技術創(chuàng)新可以改進工藝技術，從清潔生產(chǎn)與末端治理處降低能源損耗，減少廢物排放，提高企業(yè)的社會責任績效，從而提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)[23]。因此，企業(yè)高管環(huán)保認知會通過增強綠色技術創(chuàng)新能力促進企業(yè)ESG表現(xiàn)，支持了“高管環(huán)保認知→綠色技術創(chuàng)新→企業(yè)ESG表現(xiàn)”這一邏輯機制，H2得以驗證。

在上述分析的基礎上，本文還采用了溫忠麟等[24]中介效應模型的“三步法”進一步對作用機制進行了分析。表4報告了高管環(huán)保認知、綠色技術創(chuàng)新與企業(yè)ESG的機制檢驗結果。其中，高管環(huán)保認知（EGP）的系數(shù)與列（3）中綠色技術創(chuàng)新（Envpatr_total）的系數(shù)均至少在1%水平上顯著為正（？茁＝0.0662、0.0033、0.0617，p＜0.01）；（？茁＝1.3512，p＜0.01），故結果同樣支持了“高管環(huán)保認知→綠色技術創(chuàng)新→企業(yè)ESG表現(xiàn)”這一邏輯機制。

考慮到機制檢驗結論的嚴謹性，本文對機制進行了Sobel檢驗，結果顯示Sobel檢驗在1%的水平上成立，說明綠色技術創(chuàng)新機制存在，驗證了研究假設。

（四）調(diào)節(jié)效應分析

1.環(huán)境規(guī)制對高管環(huán)保認知的調(diào)節(jié)效應檢驗

為驗證H3，本文將環(huán)境規(guī)制強度作為主模型的調(diào)節(jié)變量，做進一步的回歸分析，結果如表5所示。列（1）檢驗了環(huán)境規(guī)制強度對高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)效應。結果顯示，環(huán)境規(guī)制強度與高管環(huán)保認知的交互項（EGP×ER）對企業(yè)ESG表現(xiàn)有顯著的負向影響（？茁＝-33.5584，p＜0.01），在1%的水平上，環(huán)境規(guī)制強度負向調(diào)節(jié)高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正向關系。通過Stata16.0分組得到圖1，結果表明，在低環(huán)境規(guī)制壓力下，高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響相對較大；在高環(huán)境規(guī)制壓力下，高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響相對較小。即H3得到驗證。

2.媒體關注對高管環(huán)保認知的調(diào)節(jié)效應檢驗

為驗證H4，本文將媒體關注壓力作為主模型的調(diào)節(jié)變量做進一步的回歸分析，結果如表5所示。列（2）檢驗了媒體關注壓力對高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的調(diào)節(jié)效應。結果顯示，媒體關注壓力與高管環(huán)保認知的交互項（Media×EGP）對企業(yè)ESG表現(xiàn)有顯著正向的影響（？茁＝0.0113，p＜0.01），在1%的水平上，媒體關注壓力正向調(diào)節(jié)高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正向關系。通過Stata16.0分組得到圖2，結果表明，在高媒體關注壓力下，高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響相對較強；在低媒體關注壓力下，高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響相對較弱。即Ｈ4得到驗證。

（五）內(nèi)生性檢驗

上述研究結論可能存在內(nèi)生性問題，即高管環(huán)保認知在影響企業(yè)ESG表現(xiàn)的同時，ESG表現(xiàn)較好企業(yè)的高管會因企業(yè)綠色文化熏陶而提升環(huán)保意識，進而導致同時性偏差問題。同時，考慮到模型設定、遺漏變量等可能帶來的內(nèi)生性問題，本文采用工具變量法及固定效應模型降低內(nèi)生性問題對研究結論的影響。

1.工具變量法

高管環(huán)保認知可能受國家環(huán)保政策、公眾環(huán)保意識的影響，同時也可能受內(nèi)部監(jiān)管控制等因素的影響。為此，本文借鑒席龍勝等[1]的做法，將高管環(huán)保認知滯后項一項（LEGP）和政府環(huán)保獎勵（Prize）作為高管環(huán)保認知的工具變量進行內(nèi)生性檢驗。政府環(huán)保獎勵數(shù)據(jù)取自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

表6的列（1）、列（2）分別列示了基于工具變量的兩階段最小二乘法的回歸結果。第一階段的回歸中，兩工具變量的系數(shù)分別在5%、1%水平上顯著為正（p＜0.05、p＜0.01），說明所選工具變量于內(nèi)生變量有較強的解釋度。同時，Wald檢驗所列示的Ｆ統(tǒng)計值為5 640.91，顯著大于弱工具變量檢驗在10%偏誤的臨界值，即不存在弱工具變量問題。因此，本文選取的工具變量合理。第二階段回歸中，變量EGP擬合值的系數(shù)在1%水平上顯著為正，表明高管環(huán)保認知對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著的正向影響，本文主要結論仍成立。

綠色技術創(chuàng)新與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間也可能存在互為因果的內(nèi)生問題，即綠色技術創(chuàng)新可以提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，企業(yè)ESG表現(xiàn)又可以通過傳遞積極信號為綠色技術創(chuàng)新提供支持。為此，本文借鑒席龍勝等[1]的做法，將政府環(huán)保獎勵（Prize）和采用綠色技術創(chuàng)新的一階滯后項（LEnvpatr_total）作為綠色技術創(chuàng)新的兩個工具變量進行內(nèi)生性檢驗。

表6的列（3）、列（4）報告了對應的回歸結果。第一階段回歸中，兩工具變量的系數(shù)分別在5%、1%水平上顯著為正（p＜0.05、p＜0.01），并通過了弱工具變量檢驗與不可識別檢驗，表明選取的工具變量合理。第二階段回歸中，變量LEnvpatr_total擬合值的系數(shù)在1%水平上顯著為正，表明綠色技術創(chuàng)新對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有顯著的正向影響，與前文假設檢驗結論一致，表明采用工具變量后本文主要結論依舊可靠。

2.固定效應模型檢驗

為緩解個體因素及個體因素與時間因素共同帶來的誤差估計影響，本文采用個體固定效應模型與雙向固定效應模型，分別重新對數(shù)據(jù)進行回歸分析。表7列（1）列示了個體固定效應模型的回歸結果，其中高管環(huán)保認知（EGP）的系數(shù)在1％的水平上顯著為正（β＝0.1737，p＜0.01），表明在考慮個體固定效應后，高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間仍呈現(xiàn)顯著的正相關關系。表7列（2）列示了雙向固定效應模型的回歸結果，其中高管環(huán)保認知（EGP）的系數(shù)在１％的水平上顯著為正（β＝0.0729，p＜0.01），表明在考慮雙向固定效應后，本文的主要研究結論仍成立。

（六）其他穩(wěn)健性檢驗

1.替換解釋變量與被解釋變量

本文重新構建了高管環(huán)保認知的評價指標進行穩(wěn)健性檢驗。具體做法為，在對搜集到的文本相關詞頻數(shù)進行標準化處理的基礎上，使用“某年某公司年報的高管環(huán)保認知的相關詞頻數(shù)與分年度高管環(huán)保認知相關詞頻數(shù)最小值作差”除以“分年度高管環(huán)保認知相關詞頻數(shù)的最大值與最小值之差”作為替代指標，記作EGP_1，替代指標取值0—1。表8列（1）為回歸結果，EGP_1的系數(shù)在1%水平上顯著為正（β＝1.7206，p＜0.01），這表明改變高管環(huán)保認知的衡量指標后，本文主要研究結論依然成立。

本文使用華證ESG得分（ESG_hz）替換基準模型中企業(yè)ESG表現(xiàn)指標進行穩(wěn)健性檢驗。表8列（2）為回歸結果，高管環(huán)保認知（EGP）的系數(shù)在1%的水平上顯著為正（β＝0.0060，p＜0.01），這表明替換了被解釋變量后，本文主要研究結論依舊穩(wěn)健可信。

2.替換中介變量

相較于綠色新型實用專利，綠色發(fā)明專利對企業(yè)綠色技術創(chuàng)新貢獻度更強。本文采用綠色發(fā)明專利申請量占企業(yè)總發(fā)明專利申請量的比例（Envpatr_inv）作為綠色技術創(chuàng)新的替代指標進行穩(wěn)健性檢驗。表8列（3）—列（5）為回歸結果，高管環(huán)保認知（EGP）與綠色技術創(chuàng)新（Envpatr_inv）的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著（？茁＝0.0662、0.0030、0.0598，p＜0.01）；（？茁＝2.1055，p＜0.01），這表明替換了中介變量后，本文的機制研究結果依舊穩(wěn)健。

五、結論與啟示

本文選取2011—2021年滬深A股上市公司作為研究樣本，實證檢驗了高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關系及其作用機制。研究發(fā)現(xiàn)：（1）高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間具有顯著的正相關關系。（2）高管環(huán)保認知能夠增強企業(yè)綠色技術創(chuàng)新，進而提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。（3）高強度的環(huán)境規(guī)制不利于發(fā)揮高管環(huán)保認知的能動性，削弱了高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關關系。（4）媒體關注可以促進高管環(huán)保認知與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的正相關關系。

結合以上研究結論，本文政策建議如下：基于政府視角，政府應進一步完善環(huán)保準則與獎懲標準，聚焦企業(yè)、因地制宜，引導企業(yè)樹立綠色發(fā)展意識、形成綠色文化氛圍、踐行綠色發(fā)展理念；加強輿論環(huán)境建設，充分發(fā)揮媒體的監(jiān)督功能，通過媒體關注促進企業(yè)強化綠色行為，提升企業(yè)ESG表現(xiàn)；制定、完善綠色激勵性政策，如綠色信貸、綠色金融、綠色稅收優(yōu)惠等，引導企業(yè)實現(xiàn)降本降污?；谄髽I(yè)視角，企業(yè)管理者應積極踐行綠色發(fā)展理念，提高環(huán)保責任素養(yǎng)與環(huán)保認知能力，實施與政策方向一致的綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略，樹立良好的企業(yè)形象；企業(yè)管理者應積極進行綠色技術創(chuàng)新，加大綠色創(chuàng)新投入，同時關注利益相關者訴求，將環(huán)境保護、社區(qū)關系和社會價值納入企業(yè)發(fā)展目標，實現(xiàn)企業(yè)長效發(fā)展。

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