臥龍

相比于大陸股市，香港股市走勢(shì)更慘，恒生指數(shù)連續(xù)四年下跌。自2018 年2 月33484 點(diǎn)見頂之后，恒指便展開大型熊市，2020 年以來(lái)更是連續(xù)四年熊市。恒指歷史最高位33484 點(diǎn)，前年最低見14597點(diǎn)，跌幅56%。

回顧歷史，恒指1964 年由恒生銀行研究部負(fù)責(zé)人關(guān)士光所創(chuàng)，關(guān)士光因此被譽(yù)為“ 恒指之父”。1969 年11 月24 日正式向外發(fā)布。

恒指第一個(gè)牛市于1973 年1774 點(diǎn)結(jié)束，最瘋狂時(shí)兩名證券公司職員去酒樓吃午飯，消費(fèi)650 港幣，當(dāng)時(shí)普通打工仔月薪大約300 多港幣，換言之，這兩個(gè)人一餐飯已經(jīng)吃了其一個(gè)月薪水，更離譜的是他們放下1000 大洋揚(yáng)長(zhǎng)而去，嚇得酒樓經(jīng)理以為這是他們打劫所得，于是報(bào)警。1774 點(diǎn)為恒指循環(huán)浪I，接著循環(huán)浪II 暴跌至1974 年底150 點(diǎn)，跌幅91.5%。恒指循環(huán)浪III 由1974 年12 月150 點(diǎn)升至2007 年10 月31958 點(diǎn)，歷時(shí)33 年，漲幅212 倍。其中1974年12 月150 點(diǎn)升至1981 年7 月1810點(diǎn)，7 年時(shí)間上升11 倍，為III 浪[1]。其后III 浪[2]因中英就香港前途問題談判未有定論，港股大跌63%，同期香港地產(chǎn)市場(chǎng)亦低迷，港股最低位時(shí)市盈率僅6 倍。III 浪[3] 由1982 年最低點(diǎn)升至2000 年3 月18397 點(diǎn)。再細(xì)分，[3]浪（1）由1982年低位升起一浪，之后下跌[3] 浪（2）至1983 年，隨后展開[3] 浪（3）至1997 年香港回歸。[3]浪（4）伴隨著亞洲金融風(fēng)暴，恒指由1997 年8月16820 點(diǎn)跌至1998 年8 月6544點(diǎn)，之后[3] 浪（5）由6544 點(diǎn)升至2000 年3 月18397 點(diǎn)，期間科網(wǎng)股遭到熱捧。III 浪[4] 由2000 年3 月18397 點(diǎn)跌至2003 年4 月8331 點(diǎn)，8331 點(diǎn)至2007 年10 月31958 點(diǎn)為III 浪[5]。

恒指自2007 年10 月31958 點(diǎn)展開循環(huán)浪IV。2022 年1 月7 日拙作《2022 年金融市場(chǎng)展望（中）》將循環(huán)浪IV 首選數(shù)法是超級(jí)三角形，主要是基于交替原則：循環(huán)浪II 為簡(jiǎn)單鋸齒形態(tài)，浪IV 往往便是三角形。但經(jīng)過(guò)兩年觀察，恒指首選有可能是一個(gè)不規(guī)則平臺(tái)形態(tài)。

2023 年9 月29 日筆者在《中國(guó)股市各大指數(shù)走勢(shì)分析（下）》一文中分析如下：2007 年10 月31958 點(diǎn)跌至2008年10 月11015 點(diǎn)為IV 浪[a]，11015點(diǎn)升至2018 年1 月底33484 點(diǎn)為IV浪[b]，33484 點(diǎn)至今為IV 浪[c]。浪[c] 為楔形走勢(shì)，其中33484 點(diǎn)跌至2020 年21139 點(diǎn)為[c] 浪（1），21139點(diǎn)反彈至2021 年2 月31183 點(diǎn)為[c]浪（2），31183 點(diǎn)跌至2022 年10 月底14597 點(diǎn)為[c] 浪（3），14597 點(diǎn)回升至2023 年1 月22700 點(diǎn)為[c] 浪（4），22700 點(diǎn)至今進(jìn)入[c] 浪（5）下跌之中。2022 年10 月低點(diǎn)14597 點(diǎn)必須被跌破。

次選數(shù)法是超級(jí)三角形：2007年10 月31958 點(diǎn)跌至2008 年10 月11015 點(diǎn)為IV 浪[a]，11015 點(diǎn)升至2018 年1 月底33484 點(diǎn)為IV 浪[b]，33484 點(diǎn)跌至2022 年10 月底14597點(diǎn)為IV 浪[c]，14597 點(diǎn)展開IV 浪[d]上升——其中14597 點(diǎn)升至2023 年1 月22700 點(diǎn)為[d]浪（a），22700 點(diǎn)至今進(jìn)入[d]浪（b）回落。近期最低點(diǎn)15972 點(diǎn)可望結(jié)束浪（b），正進(jìn)入[d]浪（c）上升。若15972 點(diǎn)跌破，筆者認(rèn)為次選數(shù)法將破產(chǎn)，恒指跌破14597 點(diǎn)機(jī)會(huì)極大。

2022 年美國(guó)持續(xù)加息，美股跟隨下跌，但2023 年美股大翻身，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)甚至創(chuàng)歷史新高，使得去年有關(guān)美股看空分析嚴(yán)重出錯(cuò)。對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸看法，令更多人相信會(huì)實(shí)現(xiàn)。標(biāo)普500 指數(shù)市盈率席勒教授（RobertShiller）最新預(yù)測(cè)是25.8 倍，而當(dāng)前的席勒市盈率（即周期調(diào)整市盈率）則高達(dá)31.8 倍。標(biāo)普500 指數(shù)目前市凈率4.4 倍，2000 年最高峰5倍，2021 年高點(diǎn)4.7 倍，而2009 年最低時(shí)只有1.8 倍。顯然，上述估值使得美股難以令人放心。再看看標(biāo)普500 指數(shù)經(jīng)M2 調(diào)整后走勢(shì)，1929 年屬于歷史最高峰，1937 年與2000 年水平相當(dāng)，而當(dāng)前水平與1960 年代末期類似。1969 年股神巴菲特賣掉所有股票，等待抄底時(shí)機(jī)，但美股持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，一直炒到1973 年初，當(dāng)其時(shí)“ 漂亮50（NiftyFifty）”備受追捧——如今則歷史重演熱炒“ 標(biāo)普七雄”。然而石油禁運(yùn)開始，加上通脹飚升，美股終于滑落。1974 年底見底前，巴菲特如愿以償買入心水股。

道指、納指100 創(chuàng)歷史新高，標(biāo)普接近歷史高位，但美債收益率倒掛，自1920 年代以來(lái)百分之百預(yù)測(cè)了經(jīng)濟(jì)衰退，毫無(wú)例外。本次倒掛，嚴(yán)重程度低于1980 年代初，與1929 年、1973 年相仿，加上市場(chǎng)高度預(yù)期軟著陸，筆者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退不可避免。因此，股市創(chuàng)新高并不代表大牛市會(huì)繼續(xù)。

長(zhǎng)期而言，美股1929 年頂部循環(huán)浪I，1929 年跌至1932 年底部為浪II，1932 年展開浪III 上升，1932年升至2000 年結(jié)束。其中III 浪[1]由1932 年低位升至1937 年高點(diǎn)。1937 年高位跌至1942 年低點(diǎn)為III浪[2]。1942 年低位升至1966 年高點(diǎn)為III 浪[3]，1966 年至1974 年10月擴(kuò)張三角形III 浪[4]。III 浪[4]為水平三角形，與III 浪[2]簡(jiǎn)單鋸齒形態(tài)相對(duì)照，符合交替原則。1974 年低點(diǎn)升至2000 年高位為III 浪[5]。

2000 年高位震蕩至2009 年3 月低點(diǎn)為浪IV，擴(kuò)張平臺(tái)。2009 年3月至今為浪V 上升。浪V 中，2009年3 月低點(diǎn)升至2010 年4 月高點(diǎn)為V 浪[1]，2010 年4 月高點(diǎn)跌至6 月低點(diǎn)為V 浪[2]，2010 年6 月低點(diǎn)升至2022 年初高點(diǎn)為V 浪[3]，此后進(jìn)入V 浪[4] 調(diào)整。由于V 浪[2] 簡(jiǎn)單短小，V 浪[4]復(fù)雜且波動(dòng)較大。第一種可能性，水平三角形，2022 年初跌至10 月低點(diǎn)為[4]浪（a），此后進(jìn)入[4]浪（b），估計(jì)已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入[4]浪（c）下跌。第二種可能性，擴(kuò)張平臺(tái)，[4]浪（b）尚未結(jié)束，仍會(huì)反復(fù)上升，但一旦（b）浪結(jié)束，伴隨著美國(guó)緊急衰退，[4] 浪（c）將會(huì)殺個(gè)措手不及，股市大跌。