楊金海,汪堯珧,王 肖

(湖南工業(yè)大學(xué) 商學(xué)院,湖南 株洲 412007)

近年來,我國(guó)資本市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)企業(yè)的違法違規(guī)行為。2022年4月,證監(jiān)會(huì)公布了2021年度的20起典型違法案例,包括宜華科技、浪奇實(shí)業(yè)財(cái)務(wù)造假案,華晨汽車、永城煤電債券信息披露違法案,杭州中恒董事長(zhǎng)對(duì)抗證監(jiān)會(huì)的調(diào)查案件等。企業(yè)的違法行為和違規(guī)操作不僅會(huì)破壞其信用體系,動(dòng)搖投資者的信心,還可能對(duì)投資者造成嚴(yán)重的不良后果,最終影響資本市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因此,在推進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展的背景下,對(duì)上市公司的違規(guī)違法行為進(jìn)行預(yù)防和治理顯得尤為必要和緊迫。

已有研究證明,企業(yè)的違規(guī)行為與其治理結(jié)構(gòu)緊密相關(guān),一個(gè)完善的公司治理結(jié)構(gòu)有助于強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)管機(jī)制,從而對(duì)企業(yè)的違規(guī)行為產(chǎn)生抑制效果。目前,國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對(duì)董事會(huì)特征、股權(quán)特征、管理層特征與監(jiān)事會(huì)特征對(duì)企業(yè)違規(guī)產(chǎn)生的影響進(jìn)行了研究。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的核心在于企業(yè)高管團(tuán)隊(duì),他們是企業(yè)決策的主要執(zhí)行者。因此,高管團(tuán)隊(duì)成員的特征是影響企業(yè)違規(guī)行為的重要因素。近年來,越來越多的女性開始進(jìn)入企業(yè)高層,并對(duì)企業(yè)的發(fā)展做出相應(yīng)的決策,說明女性在企業(yè)高層中的地位有所提高。女性高管的崛起為企業(yè)治理帶來了新的視角。社會(huì)性別理論強(qiáng)調(diào),應(yīng)將女性問題置于男女兩性社會(huì)角色和權(quán)力結(jié)構(gòu)的背景下綜合考慮。根據(jù)該理論,女性在風(fēng)險(xiǎn)偏好和道德標(biāo)準(zhǔn)選擇方面與男性存在顯著差異,這一差異可能會(huì)對(duì)企業(yè)的重大決策、內(nèi)部治理以及社會(huì)責(zé)任履行等方面產(chǎn)生重大影響。

當(dāng)前,關(guān)于女性高管對(duì)企業(yè)違規(guī)的影響,學(xué)術(shù)界主要存在3種觀點(diǎn)。其一,女性高管比例的增加能夠?qū)ζ髽I(yè)違規(guī)行為產(chǎn)生抑制作用,具體表現(xiàn)為對(duì)信息披露違規(guī)和盈余管理的影響。當(dāng)女性高管的占比提高時(shí),企業(yè)違規(guī)行為會(huì)得到抑制,但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的積極性降低[1]。具體而言,由于女性與男性在風(fēng)險(xiǎn)偏好上存在差異,女性高管在決策過程中會(huì)偏好風(fēng)險(xiǎn)較低的方案,對(duì)企業(yè)信息披露違規(guī)具有顯著的抑制效果,而對(duì)于其他違規(guī)行為的抑制作用并不明顯[2];女性高管占比與盈余管理之間存在倒U型關(guān)系[3],即女性高管占比上升的初期,其增長(zhǎng)與盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系,當(dāng)女性高管比例和盈余管理到達(dá)一個(gè)最佳頂點(diǎn)時(shí),如果女性高管比例繼續(xù)增加,二者之間則可能呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系?；趯?duì)印尼上市公司數(shù)據(jù),有研究發(fā)現(xiàn)只有當(dāng)女性高管(包括女性CEO、CFO以及監(jiān)事會(huì)成員)的比例提升時(shí),才會(huì)對(duì)企業(yè)盈余管理產(chǎn)生影響,而這種影響僅體現(xiàn)在實(shí)際盈余管理方面,對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的影響則不顯著[4-5]。其二,女性高管在組織中的職位及其擁有的權(quán)力水平不同會(huì)對(duì)企業(yè)違規(guī)行為產(chǎn)生不同的影響。當(dāng)女性高管擔(dān)任CFO時(shí),相較于男性擔(dān)任相同職位,公司未披露信息的數(shù)量會(huì)顯著降低,且隨著女性CFO權(quán)力的增加,對(duì)企業(yè)違規(guī)行為的抑制效果會(huì)更為顯著[6]。英國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)顯示,女性擔(dān)任CEO時(shí),企業(yè)盈余管理行為會(huì)減少[7]。此外,有學(xué)者發(fā)現(xiàn)分類轉(zhuǎn)移在女性非執(zhí)行董事較多的公司中會(huì)更加普遍[8]。這表明,盡管權(quán)力較低的女性高管可能提高公司的會(huì)計(jì)質(zhì)量,但也可能引發(fā)高度分類轉(zhuǎn)移的意外后果。其三,女性高管更有可能因?yàn)樽⒅仄髽I(yè)社會(huì)責(zé)任而減少企業(yè)違規(guī)行為,具體表現(xiàn)為更積極地進(jìn)行信息披露。女性高管在公司治理中展視出更強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任感,會(huì)使企業(yè)的社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)提升[9-11]。因此,在女性高管占比較高的企業(yè)中,基于社會(huì)責(zé)任的信息披露表現(xiàn)會(huì)更為積極。

對(duì)于女性高管對(duì)企業(yè)治理的影響,國(guó)內(nèi)研究主要集中在企業(yè)價(jià)值、企業(yè)創(chuàng)新以及危機(jī)管理等方面。在企業(yè)價(jià)值方面,女性高管在提高企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告的質(zhì)量、促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)值的提升、減少公司訴訟風(fēng)險(xiǎn)和成本、提高企業(yè)績(jī)效等方面發(fā)揮著積極的作用[12-14]。女性高管傾向于選擇更短的債務(wù)期限,這有助于降低資金成本,且相較于長(zhǎng)期債務(wù)更加靈活[15]。當(dāng)女性董事具備高級(jí)審計(jì)師資格或相關(guān)審計(jì)知識(shí)時(shí),尤其在低增長(zhǎng)型公司,將吸引更多投資,因?yàn)橥顿Y者通常會(huì)認(rèn)為女性董事的相關(guān)素養(yǎng)對(duì)低增長(zhǎng)型公司的發(fā)展更具價(jià)值[16-17]。在企業(yè)創(chuàng)新方面,女性擔(dān)任高管崗位具有積極的影響。女性在高管團(tuán)隊(duì)中的比例提高有助于企業(yè)提出創(chuàng)新戰(zhàn)略,但產(chǎn)生這種影響的前提是企業(yè)本身必須具備良好的技術(shù)基礎(chǔ)或女性高管在企業(yè)中具有較強(qiáng)的話語權(quán)[18-20]。當(dāng)企業(yè)面臨危機(jī),如上市公司僵尸化或宏觀環(huán)境低迷時(shí),女性高管將對(duì)企業(yè)產(chǎn)生顯著的正向作用,且女性高管的比例越高,對(duì)企業(yè)危機(jī)的改善越有利;相較于男性高管,當(dāng)女性高管擔(dān)任企業(yè)CEO時(shí)企業(yè)需要承擔(dān)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)更低,因而在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)也能夠更好地維持公司運(yùn)營(yíng)[21-23]。

女性加入公司高層有助于實(shí)現(xiàn)高層領(lǐng)導(dǎo)的多元化,從而對(duì)公司治理產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,因此對(duì)女性高管進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。目前,對(duì)女性高管的研究主要集中于其在高層領(lǐng)導(dǎo)中的比例以及擔(dān)任的職務(wù)或權(quán)力,而對(duì)于女性高管的年齡、教育水平、任職時(shí)間等特質(zhì)方面的研究相對(duì)較少。因此,研究基于中國(guó)A股上市公司的數(shù)據(jù),旨在深入探討女性高管的個(gè)體特質(zhì)與公司違規(guī)行為之間的關(guān)系。本研究可能的貢獻(xiàn)包括:1)基于女性視角構(gòu)建理論模型,深入探討女性高管與企業(yè)違規(guī)之間的關(guān)系,為后續(xù)關(guān)于女性高管特質(zhì)的研究提供借鑒;2)研究選取2016年—2021年在深滬證券交易所上市的A股公司為樣本,全面收集影響企業(yè)違規(guī)行為的因素,以期通過發(fā)揮女性高管的作用來糾正公司治理結(jié)構(gòu)上的缺陷,從而減輕企業(yè)因違規(guī)帶來的不良影響;3)針對(duì)影響企業(yè)違規(guī)的因素,提出相應(yīng)的解決措施,以規(guī)避潛在的投資風(fēng)險(xiǎn),有助于保護(hù)上市公司中小投資者的權(quán)益。

一、理論分析與研究假設(shè)

男性和女性在社會(huì)角色選擇和個(gè)別行為上存在差異,這一性別差異一直是社會(huì)學(xué)研究的焦點(diǎn)。從心理學(xué)和行為學(xué)的角度來看,性別差異導(dǎo)致了個(gè)體行為上的差異。李子健等在研究管理者領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格時(shí)發(fā)現(xiàn),性別差異會(huì)產(chǎn)生不同的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格,男性高管傾向任務(wù)導(dǎo)向型,強(qiáng)調(diào)任務(wù)完成并注重結(jié)果;女性高管則更注重人際關(guān)系,強(qiáng)調(diào)任務(wù)實(shí)現(xiàn)的過程不僅要達(dá)到目標(biāo),而且要符合情理,不違反法律法規(guī)[24]。男性具有強(qiáng)烈實(shí)現(xiàn)成就的動(dòng)機(jī),相對(duì)于女性,他們更容易做出武斷的行為。此外,男性通常擅長(zhǎng)適應(yīng)組織的外部環(huán)境,更強(qiáng)調(diào)任務(wù)導(dǎo)向,因此他們的行為更為冒進(jìn),更容易忽略法律法規(guī)的限制;女性高管則表現(xiàn)出更強(qiáng)的責(zé)任心,以及更嚴(yán)謹(jǐn)、更不易沖動(dòng)的個(gè)性特征,因而降低了違規(guī)的可能性。如果女性在高管團(tuán)隊(duì)中所占比例提高,很大程度上可以降低企業(yè)違規(guī)的可能性,防止企業(yè)違規(guī)行為的發(fā)生。

在企業(yè)的日常決策和戰(zhàn)略制定中,女性高管通常會(huì)展現(xiàn)出她們天生的低風(fēng)險(xiǎn)偏好。她們?cè)谌温毱陂g傾向于使用名義小組技術(shù)就方案進(jìn)行充分討論,并積極聽取決策小組的意見,以謹(jǐn)慎的態(tài)度做出決策,不會(huì)一意孤行。同時(shí),她們更愿意接受監(jiān)督和質(zhì)疑,這有助于提高企業(yè)的社會(huì)聲望,降低企業(yè)違規(guī)的傾向?；诖砝碚?女性高管能夠?yàn)閺?fù)雜的企業(yè)管理問題帶來全新視角,在戰(zhàn)略抉擇和方案實(shí)施中能夠糾正一些非正常的傾向和偏見;她們更不容易做出超過合理控制范圍的投資決策和高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)決策,而且比男性高管更關(guān)注員工和利益相關(guān)者的權(quán)益,降低了違規(guī)行為發(fā)生的可能性[15]。從生理因素而言,女性大腦中的杏仁核更易被激活,因此對(duì)于負(fù)面信息的記憶更為深刻,導(dǎo)致女性在行為選擇上更趨向于保守,而男性則更偏好冒險(xiǎn)。女性高管在公司財(cái)務(wù)決策上也表現(xiàn)得更為謹(jǐn)慎[25],這表明當(dāng)高管團(tuán)隊(duì)中女性比例較高時(shí),企業(yè)在進(jìn)行并購或進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)更能夠避免采用一些激進(jìn)或極端的方案,使得披露的財(cái)務(wù)報(bào)告更具真實(shí)性,且財(cái)務(wù)重述等情形也更少出現(xiàn),這些現(xiàn)象明顯減少了企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)欺詐的可能性,降低了企業(yè)違規(guī)行為帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述,可知女性高管相對(duì)于男性更注重規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的重大風(fēng)險(xiǎn),且更加遵守相關(guān)法律法規(guī);同時(shí),女性高管能夠?yàn)楣編愍?dú)特的問題處理視角,在市場(chǎng)信息解讀和戰(zhàn)略發(fā)展方面引入不同的思路和解決途徑,進(jìn)而有效減少公司潛在的違規(guī)可能性。因此,可以通過增加女性在高管團(tuán)隊(duì)中的比例,充分發(fā)揮女性高管的作用,從而降低企業(yè)違規(guī)行為的發(fā)生概率?；诖?提出假設(shè)H1:女性高管比例的增加與企業(yè)違規(guī)行為的發(fā)生概率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

在高階理論中,對(duì)高管團(tuán)隊(duì)的研究主要分為兩個(gè)方面:第一是關(guān)注高管團(tuán)隊(duì)的人口特征和心理特征;第二是關(guān)注高管團(tuán)隊(duì)的特質(zhì)異質(zhì)性。由于心理特征數(shù)據(jù)的獲取相對(duì)困難,因此研究從人口特征方面入手。人口特征主要包括教育背景、職稱級(jí)別、任期、年齡、職能角色、專業(yè)背景、職業(yè)方向、海外經(jīng)歷8個(gè)方面?；谘芯繑?shù)據(jù)的可獲得性,研究選擇高管團(tuán)隊(duì)中女性的年齡、教育背景、任職時(shí)間3個(gè)維度探究女性高管特質(zhì)與企業(yè)違規(guī)的關(guān)系。

年齡因素會(huì)對(duì)管理者的職業(yè)素養(yǎng)和對(duì)事件的認(rèn)知能力產(chǎn)生顯著影響,年齡偏大的管理者更傾向于采用穩(wěn)定和保守的處理方式,對(duì)承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度[26]。高管年齡越大,尤其是那些以恪盡職守為特點(diǎn)的管理者,其取得成就的意愿則隨之減弱,往往不再愿意冒險(xiǎn)以取得成就,從而降低了企業(yè)違規(guī)行為的發(fā)生頻率。另外,年齡較大的管理者更注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展[27]。因此,高管的年齡與企業(yè)違規(guī)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

個(gè)體的認(rèn)知能力往往反映了其受教育水平。具備較高認(rèn)知水平的管理者通常具有更強(qiáng)大的信息處理和接受新事物的能力。在制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略決策時(shí),決策者需要綜合考慮企業(yè)的各種因素,這就要求他們具備卓越的認(rèn)知能力,而這一能力通常可以通過個(gè)體的受教育水平來衡量。企業(yè)的違規(guī)行為往往源于歪曲或非理性的認(rèn)知,而受教育水平相對(duì)較低的管理者更容易受到直觀表象的影響,難以客觀看待事物的發(fā)展,從而做出非理性的判斷。相反,受教育水平較高的管理者憑借更強(qiáng)的認(rèn)知能力,更有可能制定出理性的戰(zhàn)略計(jì)劃,有利于企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。因此,高管的教育背景與企業(yè)違規(guī)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

高管的任職時(shí)間長(zhǎng)短可以反映出其閱歷、經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)營(yíng)水平。一方面,任職時(shí)間長(zhǎng)的管理者在處理企業(yè)的日常事務(wù)時(shí)更加得心應(yīng)手,更不容易出現(xiàn)違規(guī)行為;同時(shí),長(zhǎng)期任職的管理者與員工更容易形成共同的價(jià)值觀,有助于團(tuán)隊(duì)的順暢溝通,提高問題處理的效率。另一方面,任職時(shí)間過長(zhǎng)的管理者可能失去對(duì)事業(yè)的熱情,從而影響企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。相比之下,任職時(shí)間短的管理者可能存在急于求成的心理,其認(rèn)知的缺失可能對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響,損害投資者的利益。因此,高管團(tuán)隊(duì)的任期與企業(yè)違規(guī)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系[28]?；谝陨?個(gè)維度分析,提出假設(shè)H2:女性高管特征與企業(yè)違規(guī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

研究選取2016年—2021年深滬證券交易所上市的A股公司為樣本,選用的大部分?jǐn)?shù)據(jù)均來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫。為確保研究數(shù)據(jù)的代表性,選用的數(shù)據(jù)需符合以下要求:1)剔除上市公司中的ST和*ST,避免出現(xiàn)極端值;2)剔除研究期間高管背景資料不完整的樣本,避免缺失值對(duì)最終結(jié)果的影響;3)剔除金融類和綜合類上市公司,避免非正常值對(duì)結(jié)果的影響。后續(xù)采用stata11進(jìn)行數(shù)據(jù)處理分析和實(shí)證檢驗(yàn)。

(二)主要變量說明

1.被解釋變量

研究主要被解釋變量是企業(yè)違規(guī)(Er),取0、1虛擬變量,即企業(yè)是否存在違規(guī)行為,若企業(yè)發(fā)生違規(guī)行為則取1,否則取0。企業(yè)的違規(guī)行為指的是經(jīng)財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)以及深交所等機(jī)構(gòu)確認(rèn)存在的違規(guī)行為。企業(yè)違規(guī)的一般表現(xiàn)包括虛構(gòu)利潤(rùn)、虛報(bào)資產(chǎn)、披露延遲、關(guān)鍵信息披露、披露遺漏、一般會(huì)計(jì)處理不當(dāng)、經(jīng)營(yíng)違規(guī)以及領(lǐng)導(dǎo)層的違規(guī)行為。

2.解釋變量

研究解釋變量為女性高管特征和女性高管的比例。研究考慮到數(shù)據(jù)可得性,選用女性高管的教育背景(Edu)、任職時(shí)間(Time)、年齡變量(Age)作為女性高管特征,測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)用平均值來表示。女性高管比例為高管團(tuán)隊(duì)中女性人數(shù)占高管團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)之比[29],用Ftmratio表示。

3.控制變量

控制變量為董事會(huì)結(jié)構(gòu)、投資回報(bào)率、股權(quán)集中度、公司規(guī)模。董事會(huì)結(jié)構(gòu)即內(nèi)外部董事在董事會(huì)的構(gòu)成情況,以獨(dú)立董事的人數(shù)與董事總?cè)藬?shù)的比例為度量標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)外部董事的比例增加時(shí),董事會(huì)的內(nèi)部控制力度也隨之提高,內(nèi)部董事受到更嚴(yán)格的監(jiān)督,公司違規(guī)行為的可能性和頻率也相應(yīng)減少,用Strcture表示。投資回報(bào)率為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo),企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好與否與董事會(huì)和股東密切相關(guān)。財(cái)務(wù)狀況不佳的企業(yè)往往內(nèi)部控制水平較低,因此存在較高的違規(guī)可能性,所以違規(guī)的可能性會(huì)很高,用ROI來表示,測(cè)量的方式為利潤(rùn)/投資總額×100%。股權(quán)集中度以Herfindahi-10指標(biāo)來衡量,表示公司前十大股東持股比例的平方和。公司治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)文獻(xiàn)普遍認(rèn)為,股權(quán)集中度越高的企業(yè),控股股東監(jiān)督高管經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的意愿越強(qiáng),能更有效的避免內(nèi)部違規(guī)發(fā)生,因此股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)的違規(guī)行為具有重要影響。公司規(guī)模越大,其信息獲取能力也更強(qiáng),進(jìn)而更容易掌握市場(chǎng)的信息與機(jī)遇,因此更有可能規(guī)避企業(yè)違規(guī)行為,用Size表示,測(cè)量方式為公司總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)。

主要變量說明如表1所示。

表1 主要變量說明表

(三)模型構(gòu)建

基于上文理論分析和研究假設(shè)建立了模型。模型(1)研究女性高管比例與企業(yè)違規(guī)發(fā)生概率之間的關(guān)系;模型(2)研究女性高管特征與企業(yè)違規(guī)的關(guān)系。研究選取上市公司是否違規(guī)為被解釋變量;女性高管比例、教育背景、年齡、任職時(shí)間為解釋變量;股權(quán)集中度、資產(chǎn)規(guī)模、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、投資回報(bào)率為控制變量。

Er=β0+β1Ftmratio+controlvariables+e1,

(1)

Er=β2+β3Age+β4Edu+β5Time+controlvariables+e2.

(2)

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

從總體樣本的描述性統(tǒng)計(jì)(表2)中可以看出,企業(yè)是否存在違規(guī)的數(shù)據(jù)平均數(shù)為0.17,即在2 850家上市公司樣本中,近500家企業(yè)存在違規(guī)行為。女性高管占比的最大值為55%,平均占比為27%,說明女性高管在上市公司高管中所占比例相對(duì)較低。董事會(huì)結(jié)構(gòu)的平均數(shù)為37%,表明我國(guó)獨(dú)立董事在上市公司董事會(huì)中的占比達(dá)到了正常水平。對(duì)于獨(dú)立董事是否對(duì)企業(yè)違規(guī)行為產(chǎn)生影響,需要進(jìn)一步進(jìn)行相關(guān)性分析和回歸分析。我國(guó)上市公司女性高管的平均教育水平普遍在本科及以上,平均教育背景為3.35;其平均任職時(shí)間為5.26年,最長(zhǎng)的任職時(shí)間超過10年,表明我國(guó)女性高管在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。在總體樣本中,前十大股東持股比例為15%,表明我國(guó)上市公司的股權(quán)相對(duì)集中。同時(shí),投資回報(bào)率的均值達(dá)到6%,公司規(guī)模的均值為22.36,最大值為24.81,說明超過半數(shù)的公司規(guī)模接近最大值,表明全樣本過半以上的公司規(guī)模較大。為避免各變量存在多重共線的問題,研究對(duì)所有變量進(jìn)行了相關(guān)性分析(圖1)。由圖1可知,所有變量的相關(guān)系數(shù)均遠(yuǎn)小于0.5,因此不存在嚴(yán)重的多重共線問題,不會(huì)對(duì)后續(xù)的回歸分析產(chǎn)生影響。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

(二)回歸分析

從女性高管比例與企業(yè)違規(guī)的回歸結(jié)果(表3)來看,在5%的顯著水平下,女性高管比例與企業(yè)違規(guī)行為的發(fā)生概率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,表明高管團(tuán)隊(duì)中女性占比越高,企業(yè)發(fā)生違規(guī)行為的概率越低,驗(yàn)證了假設(shè)H1;這一結(jié)果與國(guó)內(nèi)學(xué)者顧亮等[30]的研究結(jié)果一致。股權(quán)集中度、投資回報(bào)率、公司規(guī)模與企業(yè)違規(guī)在1%的顯著水平下呈負(fù)相關(guān),說明這些因素與企業(yè)違規(guī)之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,因此將它們納入模型是合理的。投資回報(bào)率越高,企業(yè)存在違規(guī)的行為越少,這意味著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益增強(qiáng)會(huì)降低承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī),除非違規(guī)的效益大于成本,但是這種效益往往是短期的。公司規(guī)模的擴(kuò)大有助于提升員工解決問題的能力和效率,從而減少企業(yè)違規(guī)的可能性。董事會(huì)結(jié)構(gòu)的回歸結(jié)果并不顯著,主要原因可能是我國(guó)上市公司的獨(dú)立董事制度尚不夠完善,同時(shí)企業(yè)對(duì)獨(dú)立董事的重視程度不足,未能充分發(fā)揮其外部監(jiān)管的作用。

表3 女性高管比例與企業(yè)違規(guī)回歸分析-模型(1)

從女性高管特質(zhì)與企業(yè)違規(guī)的回歸結(jié)果(表4)可以看出,女性高管年齡與企業(yè)違規(guī)在10%的顯著水平下呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,即女性高管年齡越大,企業(yè)發(fā)生違規(guī)行為的概率越低,與何威風(fēng)等[31]的研究結(jié)果一致。隨著女性高管年齡的增長(zhǎng),其經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力逐漸增強(qiáng),年齡較大的女性高管在決策時(shí)往往持謹(jǐn)慎態(tài)度,表現(xiàn)出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡,從而使得決策更加趨向穩(wěn)健,降低了企業(yè)發(fā)生違規(guī)行為的可能性。此外,女性高管的教育水平與企業(yè)違規(guī)在5%的顯著水平下呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,說明隨著女性高管教育水平的提升,其對(duì)事物的認(rèn)知水平也隨之提高,更有可能做出穩(wěn)健的決策,從而減少企業(yè)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。此外,女性高管的任職時(shí)間與企業(yè)違規(guī)呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,表明隨著女性高管任職時(shí)間的增加,積累了更豐富的管理經(jīng)驗(yàn),對(duì)企業(yè)違規(guī)可能帶來的不良影響會(huì)有更深入的認(rèn)識(shí),使得她們更傾向于做出保守的決策,從而降低企業(yè)違規(guī)行為的風(fēng)險(xiǎn)。在控制變量指標(biāo)體系中,董事會(huì)結(jié)構(gòu)回歸系數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,但并不顯著,即未獲得驗(yàn)證;股權(quán)集中度得到了充分驗(yàn)證;投資回報(bào)率與企業(yè)違規(guī)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,與現(xiàn)有研究結(jié)果一致。

四、結(jié)論與建議

研究通過分析影響企業(yè)違規(guī)的因素,以女性高管比例這一變量,驗(yàn)證了女性高管在抑制企業(yè)違規(guī)行為方面的作用,同時(shí)探究了女性高管個(gè)體特質(zhì)對(duì)企業(yè)違規(guī)行為的影響。研究選取2016—2021上市公司數(shù)據(jù),針對(duì)女性高管與企業(yè)違規(guī)進(jìn)行研究,得出結(jié)論如下。

1)女性高管比例對(duì)企業(yè)違規(guī)行為的發(fā)生呈負(fù)向影響。通過回歸分析,研究發(fā)現(xiàn)女性高管比例較高的公司相較于女性高管比例較低的公司,其發(fā)生違規(guī)行為的概率更低,驗(yàn)證了女性高管比例的提升確實(shí)能有效降低企業(yè)違規(guī)行為的可能性。

2)女性高管的年齡與企業(yè)違規(guī)行為呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,即隨著年齡的增長(zhǎng),管理者更趨向于根據(jù)個(gè)人經(jīng)驗(yàn)做出決策,這種決策通常更加符合規(guī)范,從而降低企業(yè)違規(guī)行為的概率。已有研究表明,高管團(tuán)隊(duì)中女性的年齡與企業(yè)違規(guī)行為的發(fā)生概率呈負(fù)相關(guān),這與本研究中所發(fā)現(xiàn)的女性高管年齡與企業(yè)違規(guī)呈負(fù)相關(guān)的結(jié)果是一致的。

3)女性高管的教育背景與企業(yè)違規(guī)行為呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,即擁有更高學(xué)歷的女性高管通常具有更高的認(rèn)知水平,對(duì)企業(yè)違規(guī)行為的影響有更為理性的認(rèn)識(shí),因此企業(yè)發(fā)生違規(guī)的可能性較小。這與已有研究的結(jié)論一致。

4)女性高管的任職時(shí)間與企業(yè)違規(guī)行為呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,即隨著任職時(shí)間的增加,管理者正確決策的能力提升,更能夠避免導(dǎo)致企業(yè)違規(guī)決策的發(fā)生。這說明任職時(shí)間越長(zhǎng),團(tuán)隊(duì)內(nèi)部成員的溝通和融合度越高,容易形成一致的決策,從而提高了決策的效率和質(zhì)量。

基于上述研究結(jié)論,可以提出建議。

1)從總體樣本特征中可以觀察到我國(guó)上市公司的女性高管比例相對(duì)較低,因此,我國(guó)企業(yè)應(yīng)該積極考慮增加女性高管在高層管理團(tuán)隊(duì)中的比例,以充分發(fā)揮女性高管在公司治理方面的優(yōu)秀特質(zhì)。盡管女性正在逐漸躋身各公司高層管理層,但她們擔(dān)任關(guān)鍵職位的比例偏低,無法在最終決策中發(fā)揮顯著作用。這也解釋了為什么一些公司雖然女性高管比例較高,卻未能在公司治理方面取得顯著成效。因此,在提高女性高管比例的同時(shí),有必要確保她們能夠享有相應(yīng)的實(shí)際權(quán)力。

2)多樣化的人員結(jié)構(gòu)能夠?qū)局卫韼砗軓?qiáng)的正面影響,因而在提升高管團(tuán)隊(duì)的人員多樣性的同時(shí),企業(yè)也應(yīng)考慮充分考慮教育和職業(yè)背景的多樣化。在信息變化迅速的時(shí)代,想要在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì),企業(yè)需要擁有更多的優(yōu)勢(shì)和籌碼。通過建立多樣化的人員結(jié)構(gòu)、教育背景和職業(yè)背景,企業(yè)可以有效減少內(nèi)部同質(zhì)性問題,從而降低團(tuán)隊(duì)摩擦,提高決策的質(zhì)量和效率。

3)在回歸分析結(jié)果中,董事會(huì)治理未能通過顯著性檢驗(yàn),這表明國(guó)內(nèi)企業(yè)的獨(dú)立董事制度尚未得到充分健全,很多公司的獨(dú)立董事未能發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的監(jiān)管作用。因此,有必要完善企業(yè)的獨(dú)立董事制度,確保獨(dú)立董事充分發(fā)揮監(jiān)督職能,以降低企業(yè)在利潤(rùn)方面可能存在的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。