張晨 肖文娟

【摘 要】 環(huán)境保護(hù)稅是刺激企業(yè)降污減排、促進(jìn)綠色生產(chǎn)、加快高質(zhì)量發(fā)展的重要激勵(lì)手段，研究環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)績效的關(guān)系對(duì)企業(yè)減排促發(fā)展具有積極意義?；凇傲愫筒┺摹焙汀安ㄌ丶僬f”理論，以2016—2020年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，采用雙重差分法對(duì)環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行研究。研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)環(huán)境績效有顯著激勵(lì)作用，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)為初期抑制而滯后無顯著影響，對(duì)環(huán)境績效的激勵(lì)作用補(bǔ)償對(duì)財(cái)務(wù)績效的抑制作用。進(jìn)一步探索影響機(jī)制發(fā)現(xiàn)，環(huán)保費(fèi)改稅通過倒逼綠色創(chuàng)新激勵(lì)環(huán)境績效、改善財(cái)務(wù)績效。政策效應(yīng)對(duì)大規(guī)模企業(yè)、國有企業(yè)和三大經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)利好作用明顯。研究結(jié)論有助于政府深入推進(jìn)政策實(shí)施和企業(yè)全面提升整體效益。

【關(guān)鍵詞】 環(huán)保費(fèi)改稅； 財(cái)務(wù)績效； 環(huán)境績效； 綠色創(chuàng)新； 準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)

【中圖分類號(hào)】 F062.2；F276.6? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2024）04-0113-10

一、引言

2020年9月，習(xí)近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)上首次提出“我國力爭2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”的“雙碳”目標(biāo)。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長，推進(jìn)生態(tài)優(yōu)先、節(jié)約集約、綠色低碳發(fā)展，要深入推進(jìn)環(huán)境污染防治，積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和。尋找一種更具可持續(xù)性、健康的發(fā)展模式不僅是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型協(xié)同增效的重要抓手，更是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的關(guān)鍵動(dòng)能?！半p碳”目標(biāo)下，可持續(xù)發(fā)展不僅要求企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步增長，也需要企業(yè)減少資源浪費(fèi)以提升環(huán)境效益。現(xiàn)有研究多將企業(yè)置于市場經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境中，探討如何快速提升其經(jīng)濟(jì)效益，保證市場經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，忽視了企業(yè)在環(huán)境管理和治理中的主體地位。在低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境效益的“雙重紅利”才能真正體現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)需不斷推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與生態(tài)環(huán)境的和諧發(fā)展。

低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，環(huán)境規(guī)制是政府為調(diào)節(jié)市場機(jī)制在環(huán)境外部性問題上的失靈，通過頒布行政制度、利用市場機(jī)制并發(fā)揮公眾作用的方式，約束經(jīng)濟(jì)主體排污行為的制度安排。有效的環(huán)境規(guī)制措施可以彌補(bǔ)市場機(jī)制的不足，引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)方式，有效治理既有環(huán)境問題，改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量。稅收制度本質(zhì)是一種市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制政策，目的是激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行污染防治，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)能升級(jí)等諸多方面影響重大[1]?！董h(huán)境保護(hù)稅法》于2018年1月1日起正式實(shí)施，標(biāo)志著我國環(huán)保費(fèi)改稅的序幕正式開啟，政策制定的初衷是鼓勵(lì)企業(yè)降污減排，提升企業(yè)整體效益，那么環(huán)保費(fèi)改稅能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境效益的雙贏？實(shí)現(xiàn)路徑是什么？是否達(dá)到了政策預(yù)期效果？這些都是亟待檢驗(yàn)的問題。

基于此，本文以2016—2020年滬深A(yù)股上市公司面板數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，以《環(huán)境保護(hù)稅法》的實(shí)施這一外生事件作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用雙重差分法分析環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績效和環(huán)境績效的關(guān)系，并引入綜合績效對(duì)財(cái)務(wù)績效和環(huán)境績效進(jìn)行融合，全面考量政策實(shí)施對(duì)企業(yè)績效的影響，對(duì)政府厘清環(huán)保稅的激勵(lì)機(jī)制并完善環(huán)境稅制、企業(yè)優(yōu)化戰(zhàn)略決策以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要的參考價(jià)值。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)回顧

學(xué)界對(duì)環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)績效之間關(guān)系的研究較少，而征稅制度為環(huán)境規(guī)制工具之一，因此本文對(duì)環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效之間的關(guān)系展開文獻(xiàn)梳理，發(fā)現(xiàn)主要存在三種觀點(diǎn)：其一是環(huán)境規(guī)制促進(jìn)企業(yè)績效。根據(jù)“波特假說”，適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制工具能促進(jìn)企業(yè)技術(shù)革新，提高生產(chǎn)效率，增加經(jīng)濟(jì)收益，一定程度上彌補(bǔ)了因遵守環(huán)境政策額外增加的成本，甚至存在超出部分帶來的凈收益[2]。但該促進(jìn)作用存在一定的時(shí)滯性，即當(dāng)期環(huán)境規(guī)制對(duì)后一期或兩期的企業(yè)績效產(chǎn)生影響[3]。其二是環(huán)境規(guī)制抑制企業(yè)績效。根據(jù)“傳統(tǒng)假設(shè)”，環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效之間存在制約關(guān)系，導(dǎo)致企業(yè)受到的環(huán)境規(guī)制越嚴(yán)格其經(jīng)濟(jì)增長速度越慢[4]。其三是環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效之間存在不確定關(guān)系。環(huán)境規(guī)制在特定時(shí)點(diǎn)實(shí)施，可能僅產(chǎn)生一定程度的市場風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)績效并未有實(shí)質(zhì)性影響[5]。行政化政策和市場化政策抑制企業(yè)短期績效，促進(jìn)企業(yè)長期績效[6]。環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)績效在短期內(nèi)并未發(fā)揮作用，但隨時(shí)間推移影響逐漸增強(qiáng)[7]。

關(guān)于環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績效的機(jī)制研究中，主要存在創(chuàng)新機(jī)制和投資機(jī)制兩個(gè)方面。第一，環(huán)境規(guī)制主要通過技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)績效。探索式創(chuàng)新在環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績效的促進(jìn)作用中發(fā)揮中介作用，這一中介作用會(huì)受到環(huán)境動(dòng)態(tài)性的強(qiáng)化影響[8]。研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的效果會(huì)受到時(shí)間長短的影響，短期內(nèi)研發(fā)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績效有抵消作用，但研發(fā)創(chuàng)新的延時(shí)效應(yīng)卻能從根本上改善企業(yè)的經(jīng)營績效[9]。第二，環(huán)境規(guī)制通過抑制企業(yè)過度投資、提升企業(yè)的產(chǎn)能利用率來促進(jìn)企業(yè)短期績效[10]。

通過文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績效之間關(guān)系的研究較為豐富，但尚有以下不足：一是現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)績效關(guān)系的研究僅定位于財(cái)務(wù)績效而忽視環(huán)境績效，環(huán)保費(fèi)改稅的首要目的是促進(jìn)企業(yè)節(jié)能減排，只研究環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響無法全面檢驗(yàn)政策的預(yù)期效果。二是未有文獻(xiàn)探討環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)不同類型績效的影響效果之間的內(nèi)在相互作用，無法深入探究在不同類型績效間的政策效應(yīng)是否存在相互促進(jìn)或補(bǔ)償作用，不利于企業(yè)最大化發(fā)揮政策效應(yīng)優(yōu)勢和最大程度提升整體效益。

鑒于此，本文在研究環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)績效關(guān)系時(shí)將區(qū)分財(cái)務(wù)和環(huán)境績效，檢驗(yàn)環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)兩種績效的影響及影響機(jī)制，并構(gòu)建綜合績效將二者融合，檢驗(yàn)環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)不同類型績效的作用差異及內(nèi)在關(guān)系，從不同類型績效的角度探索外部規(guī)制壓力下企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)機(jī)選擇，對(duì)企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境的“雙重紅利”具有重要意義。

（二）研究假設(shè)

1.環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績效

一方面，從企業(yè)創(chuàng)新的視角看，環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有正向影響。根據(jù)“波特假說”，適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制會(huì)促進(jìn)企業(yè)技術(shù)革新，提高企業(yè)生產(chǎn)力，從而抵消環(huán)境保護(hù)帶來的成本并提升企業(yè)盈利能力?；凇安ㄌ丶僬f”提出的“先動(dòng)優(yōu)勢”和“創(chuàng)新優(yōu)勢”兩大優(yōu)勢理論也很好地驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)?！跋葎?dòng)優(yōu)勢”是指處于節(jié)能減排的大環(huán)境下，提早進(jìn)行綠色創(chuàng)新以適應(yīng)預(yù)期變化的環(huán)境，能夠幫助企業(yè)獲得先發(fā)優(yōu)勢，未來受到環(huán)境規(guī)制的負(fù)面影響將會(huì)減弱?！皠?chuàng)新優(yōu)勢”是指企業(yè)面臨強(qiáng)化后的環(huán)境規(guī)制時(shí)，往往會(huì)增加環(huán)保投資額，進(jìn)而通過創(chuàng)新，以提升綜合競爭力[11]。研究發(fā)現(xiàn)預(yù)防投資比治理投資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升具有更顯著的促進(jìn)作用，原因在于預(yù)防投資階段生產(chǎn)的綠色產(chǎn)品更可能滿足市場需求，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略[12]。

另一方面，從企業(yè)逐利的視角看，環(huán)保費(fèi)改稅也可能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有負(fù)向影響。首先，“零和博弈”理論表明，社會(huì)治理環(huán)境的目標(biāo)與企業(yè)追求利潤的目標(biāo)往往相互制約，企業(yè)需要在二者之間進(jìn)行權(quán)衡。環(huán)保費(fèi)改稅使企業(yè)或許面臨更多的稅費(fèi)繳納，生產(chǎn)成本也有所增加，導(dǎo)致生產(chǎn)率降低，在短期售價(jià)無法大幅提高的情況下，最終體現(xiàn)為利潤率下降[13]。其次，“擠出效應(yīng)”表明，為了減輕環(huán)境規(guī)制帶來的處罰，企業(yè)會(huì)選擇將更多的資金用來進(jìn)行綠色創(chuàng)新，擠占了企業(yè)其他資源，對(duì)企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和投融資計(jì)劃帶來影響，最終也會(huì)導(dǎo)致利潤率下降?；谠摾碚撎岢觥拔廴咎焯眉僬f”，即重污染企業(yè)更傾向于選擇環(huán)境管制強(qiáng)度相對(duì)較低的國家和地區(qū)開展經(jīng)營活動(dòng)，說明環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績效可能產(chǎn)生不利影響[14]?；诖?，提出假設(shè)1。

H1a：環(huán)保費(fèi)改稅促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升。

H1b：環(huán)保費(fèi)改稅抑制企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升。

2.環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)環(huán)境績效

《環(huán)境保護(hù)稅法》第一條規(guī)定：“政策實(shí)施的目的是保護(hù)和改善環(huán)境，減少企業(yè)污染物排放，加大企業(yè)節(jié)能減排力度，推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)?！迸c環(huán)保費(fèi)相比，環(huán)保稅的優(yōu)勢體現(xiàn)在征收范圍廣、征收力度強(qiáng)、稅收優(yōu)惠大。相較于環(huán)保費(fèi)，環(huán)保稅的征收范圍更具有普遍性，即凡直接向環(huán)境排放污染物的行為都納入征稅范圍，這使得企業(yè)在實(shí)施排污行為時(shí)需在繳納的稅費(fèi)和排污效益之間進(jìn)行衡量。環(huán)保稅的征收力度強(qiáng)體現(xiàn)為把排污費(fèi)作為稅額下限，且明確規(guī)定企業(yè)一旦排放超過規(guī)定數(shù)額的污染物，將會(huì)面臨嚴(yán)重的稅收處罰?！董h(huán)境保護(hù)稅法》第十三條規(guī)定：“納稅人排放應(yīng)稅大氣污染物或者水污染物的濃度值低于國家和地方規(guī)定的污染物排放標(biāo)準(zhǔn)百分之三十的，減按百分之七十五征收環(huán)境保護(hù)稅。納稅人排放應(yīng)稅大氣污染物或者水污染物的濃度值低于國家和地方規(guī)定的污染物排放標(biāo)準(zhǔn)百分之五十的，減按百分之五十征收環(huán)境保護(hù)稅”。這種征收標(biāo)準(zhǔn)和稅收優(yōu)惠的設(shè)置激勵(lì)企業(yè)加大節(jié)能減排力度。

根據(jù)合法性理論，企業(yè)的生存發(fā)展離不開所處的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)需要對(duì)其經(jīng)營環(huán)境的變化做出相應(yīng)的反應(yīng)，使其行為在社會(huì)、政治和環(huán)境領(lǐng)域更加合法化，增強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)的認(rèn)可[15]。面對(duì)環(huán)保費(fèi)改稅的頒布和實(shí)施，繳納環(huán)保稅會(huì)給企業(yè)帶來更高的成本費(fèi)用，因此企業(yè)為了減少環(huán)保稅的繳納，會(huì)主動(dòng)追求節(jié)能減排。企業(yè)通過優(yōu)化生產(chǎn)工藝，摒棄高能耗生產(chǎn)方式，提高生產(chǎn)效率，在生產(chǎn)工藝線上降低能耗，減少污染物的排放，同時(shí)加大環(huán)保投資力度，增加綠色研發(fā)領(lǐng)域的資金投入，提高綠色創(chuàng)新水平，從而提高企業(yè)的環(huán)境績效[10]?；诖?，提出假設(shè)2。

H2：環(huán)保費(fèi)改稅促進(jìn)企業(yè)環(huán)境績效。

3.環(huán)保費(fèi)改稅、綠色創(chuàng)新與企業(yè)績效

根據(jù)“波特假說”，企業(yè)可以通過適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制工具促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，提升企業(yè)競爭力，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績效[16]。當(dāng)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度提高時(shí)，企業(yè)能夠通過技術(shù)創(chuàng)新來應(yīng)對(duì)由于環(huán)境規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)提高而增加的成本，即通過“創(chuàng)新補(bǔ)償”效應(yīng)抵消甚至超過由于環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度增大給企業(yè)績效帶來的不利影響[17]，并通過技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提升企業(yè)價(jià)值[18]。環(huán)保費(fèi)改稅作為一種強(qiáng)化的環(huán)境規(guī)制工具，能夠通過綠色創(chuàng)新對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益產(chǎn)生正向影響。一方面企業(yè)通過綠色創(chuàng)新優(yōu)化生產(chǎn)方式，提高生產(chǎn)效率，降低能耗，促進(jìn)資源循環(huán)利用，無形中幫助企業(yè)樹立環(huán)境友好型社會(huì)形象，使企業(yè)受到的融資約束減弱，獲得更多融資渠道，增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)收益；另一方面企業(yè)增加創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域的資金投入，提高企業(yè)綠色創(chuàng)新水平，幫助企業(yè)革新節(jié)能減排技術(shù)的同時(shí)促進(jìn)企業(yè)加快轉(zhuǎn)型，獲得更多綠色專利授權(quán)，獲得環(huán)保投資帶來的環(huán)境效益。重污染企業(yè)提高綠色創(chuàng)新水平，不僅可以改善經(jīng)濟(jì)效益，還能增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保投入力度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展[19]?；诖?，提出假設(shè)3。

H3a：環(huán)保費(fèi)改稅通過綠色創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

H3b：環(huán)保費(fèi)改稅通過綠色創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)環(huán)境績效。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選擇2016—2020年A股上市公司面板數(shù)據(jù)為研究樣本，重污染行業(yè)企業(yè)為實(shí)驗(yàn)組，輕污染行業(yè)企業(yè)為對(duì)照組。在行業(yè)污染程度的判定上，根據(jù)2010年《上市公司環(huán)境信息披露指南》和《上市公司行業(yè)分類指引》，選取火電、紡織等34個(gè)細(xì)分行業(yè)作為重污染行業(yè)，選取文化傳播、信息技術(shù)等18個(gè)細(xì)分行業(yè)作為輕污染行業(yè)。樣本篩選過程為：剔除（ST、*ST、PT）的企業(yè)；剔除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失或含異常值的企業(yè)；剔除金融服務(wù)業(yè)企業(yè)。經(jīng)過上述處理，從而得到研究樣本值。

企業(yè)環(huán)境績效數(shù)據(jù)來自和訊網(wǎng)上市企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)報(bào)告中環(huán)境得分，綠色創(chuàng)新數(shù)據(jù)來自CNRDS數(shù)據(jù)庫，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理分析軟件為Stata15.0。為降低數(shù)據(jù)極端值對(duì)研究結(jié)論產(chǎn)生干擾，本文對(duì)公司層面的連續(xù)變量在1%和99%分位進(jìn)行了縮尾處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量：Yj為一組被解釋變量，分別為財(cái)務(wù)績效（FP）、環(huán)境績效（EP）和綜合績效（TP）。由于市場指標(biāo)能更好地刻畫企業(yè)對(duì)政策實(shí)施做出的市場反應(yīng)，本文采用市場指標(biāo)Tobin’s Q作為財(cái)務(wù)績效的衡量指標(biāo)。對(duì)企業(yè)環(huán)境績效的衡量參考席龍勝等[20]研究，選擇和訊網(wǎng)上市企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)中的環(huán)境得分作為環(huán)境績效的衡量指標(biāo)。本文的綜合績效代表企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)和環(huán)境績效的有效平衡和聯(lián)合價(jià)值，參考解學(xué)梅等[21]的研究，將標(biāo)準(zhǔn)化后的企業(yè)財(cái)務(wù)和環(huán)境績效轉(zhuǎn)化為綜合績效。

2.解釋變量：本文以實(shí)驗(yàn)分組變量（treat）和時(shí)間分組變量（time）為解釋變量。實(shí)驗(yàn)分組變量（treat）中，若企業(yè)屬于重污染行業(yè)則為1，否則為0。時(shí)間分組變量time中，因《環(huán)境保護(hù)稅法》自2018年1月1日起施行，設(shè)定2018年及以后為1，2018年之前為0。

3.中介變量：對(duì)綠色創(chuàng)新（GI）的衡量指標(biāo)通常有綠色研發(fā)投入、綠色專利申請(qǐng)數(shù)和綠色專利授權(quán)數(shù)，考慮到研發(fā)投入和專利申請(qǐng)到專利審批的時(shí)滯性較長，因此選擇綠色專利授權(quán)數(shù)作為綠色創(chuàng)新的衡量指標(biāo)。

4.控制變量：從企業(yè)基本特征、企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和公司治理三個(gè)層面對(duì)控制變量進(jìn)行選擇，同時(shí)考慮到企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)周期對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)和投資有一定的影響，進(jìn)一步控制了企業(yè)所處的行業(yè)、省份和年份變量。

具體定義見表1。

（三）模型構(gòu)建

為探究環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)績效的影響及影響路徑，運(yùn)用雙重差分法構(gòu)建模型1以檢驗(yàn)環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)績效的影響，參考溫忠麟等[22]的三步檢驗(yàn)法構(gòu)建組合模型1—模型3以檢驗(yàn)綠色創(chuàng)新的中介效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)績效、環(huán)境績效均值分別為2.034、10.316，標(biāo)準(zhǔn)差分別為2.129、0.878，表明企業(yè)在財(cái)務(wù)績效水平上存在較大差異，環(huán)境績效水平較為穩(wěn)定。實(shí)驗(yàn)分組虛擬變量的均值為0.295，說明實(shí)驗(yàn)組的樣本占比為29.5%。時(shí)間分組虛擬變量的均值為0.600，說明環(huán)境保護(hù)費(fèi)改稅當(dāng)年及之后年份的樣本占比為60.0%。

（二）雙重差分回歸結(jié)果

本文利用模型1對(duì)環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)財(cái)務(wù)績效和環(huán)境績效之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。表3列（1）、列（3）、列（5）分別報(bào)告了當(dāng)期環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)FP、EP和TP影響的檢驗(yàn)結(jié)果。對(duì)于財(cái)務(wù)績效，交乘項(xiàng)treat×time系數(shù)為-0.113且在5%的水平上顯著，說明環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施顯著抑制了企業(yè)財(cái)務(wù)績效，支持H1b。對(duì)于環(huán)境績效，交乘項(xiàng)treat×time系數(shù)為0.064且在5%水平上顯著，說明環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施顯著促進(jìn)了企業(yè)環(huán)境績效，支持H2。對(duì)于綜合績效，交乘項(xiàng)treat×time的系數(shù)為負(fù)但并不顯著，說明環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施對(duì)企業(yè)綜合績效沒有影響。

以上數(shù)據(jù)表明，在環(huán)保費(fèi)改稅實(shí)施初期，企業(yè)環(huán)境績效的提高可能對(duì)財(cái)務(wù)績效存在“擠出效應(yīng)”，即為了減少環(huán)保稅的繳納，企業(yè)往往會(huì)主動(dòng)節(jié)能減排，進(jìn)行更多的“綠色創(chuàng)新”或“綠色投資”，從而提升企業(yè)的環(huán)境績效。但這樣一來擠占了企業(yè)其他資源，影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營及投資計(jì)劃，導(dǎo)致企業(yè)的利潤下降，降低了財(cái)務(wù)績效。同時(shí)，環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)環(huán)境績效產(chǎn)生的促進(jìn)作用會(huì)抵消政策對(duì)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生的抑制作用，最終體現(xiàn)為環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)綜合績效無顯著影響。

短期內(nèi)環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施使企業(yè)環(huán)境績效對(duì)財(cái)務(wù)績效存在“擠出效應(yīng)”，基于“零和博弈”理論，為研究環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)環(huán)境績效和財(cái)務(wù)績效的長期影響，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了滯后一期處理。表3列（2）、列（4）、列（6）結(jié)果表明，環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)滯后一期財(cái)務(wù)績效的抑制作用消失，對(duì)滯后一期環(huán)境績效仍存在顯著的促進(jìn)作用，對(duì)綜合績效仍無顯著影響，說明環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的抑制作用只存在當(dāng)期影響，隨時(shí)間推移抑制作用逐漸消失，對(duì)企業(yè)環(huán)境績效的促進(jìn)作用存在延續(xù)性影響。隨著企業(yè)環(huán)境效益提高，企業(yè)整體形象有所提升，在后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，一方面，企業(yè)可以適當(dāng)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，將投入到環(huán)保建設(shè)中的部分資金調(diào)度到生產(chǎn)經(jīng)營中；另一方面，由于企業(yè)整體聲譽(yù)的提高，企業(yè)進(jìn)行融資也會(huì)更加迅速高效，為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、獲得利潤提供更多可能[23]。利用環(huán)境紅利帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)，使企業(yè)在保證環(huán)境績效的同時(shí)也適當(dāng)改善了財(cái)務(wù)績效。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.平行趨勢檢驗(yàn)

使用雙重差分法的重要前提是樣本必須滿足平行趨勢假設(shè)，即假設(shè)處理組未受政策干預(yù)時(shí)的變化趨勢必須與對(duì)照組一致。本文以政策實(shí)施前一年為基期，逐年觀察系數(shù)，結(jié)果表明滿足平行趨勢檢驗(yàn)（因篇幅有限，圖略）。

2.安慰劑檢驗(yàn)

本文通過虛構(gòu)政策實(shí)施時(shí)間來進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。具體將環(huán)保費(fèi)改稅實(shí)施的年份向前平推1年（即2017年），設(shè)置新的時(shí)間虛擬變量new_time，去掉2020年樣本進(jìn)行雙重差分回歸，結(jié)果表明新的交乘項(xiàng)treat×new_time均不顯著，說明2018年政策時(shí)點(diǎn)的選擇具有合理性（因篇幅有限，表略）。

3.PSM-DID檢驗(yàn)

為解決實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組因系統(tǒng)差異產(chǎn)生的自選擇偏誤問題，借鑒石大千等[24]的方法，利用PSM-DID來做穩(wěn)健性檢驗(yàn)。選擇半徑匹配作為傾向得分匹配的方式，選擇較為嚴(yán)苛的匹配半徑為0.02，表4顯示與匹配前相比，匹配后的標(biāo)準(zhǔn)差大大減小，變量不存在顯著差異，滿足共同支撐假設(shè)，可以進(jìn)行DID估計(jì)（表5），結(jié)果顯示顯著性沒有變化，支持了原結(jié)論。

4.替換財(cái)務(wù)績效指標(biāo)

為了驗(yàn)證本文研究結(jié)論的可靠性，選取總資產(chǎn)收益率（ROA）作為替換指標(biāo)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效。表5顯示交乘項(xiàng)的系數(shù)在顯著性水平上沒有發(fā)生變化，說明原結(jié)論較為穩(wěn)健。

（四）影響機(jī)制研究

基于“波特理論”，環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施主要通過企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制來影響企業(yè)績效。由于環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)綜合績效不產(chǎn)生影響，因此僅對(duì)財(cái)務(wù)績效和環(huán)境績效探索影響機(jī)制。本文利用模型1—模型3，通過三步檢驗(yàn)法檢驗(yàn)環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效和環(huán)境績效的創(chuàng)新影響機(jī)制（表6）。

表6中列（1）至列（3）報(bào)告了環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的創(chuàng)新影響機(jī)制回歸結(jié)果。政策變量交互項(xiàng)（treat×time）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效（FP）的回歸系數(shù)為-0.113，且在5%的水平上顯著，說明環(huán)保費(fèi)改稅顯著抑制企業(yè)財(cái)務(wù)績效；政策變量交互項(xiàng)（treat×time）對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新（GI）的回歸系數(shù)為0.638，且在1%的水平上顯著，說明環(huán)保費(fèi)改稅顯著促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新；企業(yè)綠色創(chuàng)新（GI）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效（FP）的回歸系數(shù)在10%的水平上顯著，同時(shí)政策變量交互項(xiàng)（treat×time）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效（FP）的回歸系數(shù)仍顯著為負(fù)且減小，說明綠色創(chuàng)新在環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響中發(fā)揮中介作用，表明環(huán)保費(fèi)改稅能夠通過綠色創(chuàng)新緩解對(duì)財(cái)務(wù)績效的抑制作用，即在一定程度上改善企業(yè)財(cái)務(wù)績效，支持H3a。

表6中列（4）至列（6）報(bào)告了環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)環(huán)境績效的創(chuàng)新影響機(jī)制回歸結(jié)果。政策變量交互項(xiàng)（treat×time）對(duì)企業(yè)環(huán)境績效（EP）的回歸系數(shù)為0.064，且在5%的水平上顯著，說明環(huán)保費(fèi)改稅顯著提升企業(yè)環(huán)境績效；政策變量交互項(xiàng)（treat×time）對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新（GI）的回歸系數(shù)為0.638，且在1%的水平上顯著，說明環(huán)保費(fèi)改稅顯著促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新；企業(yè)綠色創(chuàng)新（GI）對(duì)企業(yè)環(huán)境績效（EP）的回歸系數(shù)在10%的水平上顯著，同時(shí)政策變量交互項(xiàng)（treat×time）對(duì)企業(yè)環(huán)境績效（EP）的回歸系數(shù)仍顯著為正且減小，說明綠色創(chuàng)新在環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)環(huán)境績效的影響中發(fā)揮中介作用，表明環(huán)保費(fèi)改稅能夠通過綠色創(chuàng)新提升企業(yè)環(huán)境績效，支持H3b。

（五）異質(zhì)性分組檢驗(yàn)

1.規(guī)模異質(zhì)性分組回歸

企業(yè)規(guī)模大小會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營成本和減排費(fèi)用，進(jìn)而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生影響。本文以企業(yè)的期末總資產(chǎn)中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，大于該標(biāo)準(zhǔn)為大規(guī)模企業(yè)，反之為小規(guī)模企業(yè)，進(jìn)行分組回歸（表7）。環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)大規(guī)模企業(yè)財(cái)務(wù)績效無抑制作用，對(duì)小規(guī)模企業(yè)財(cái)務(wù)績效在10%的水平上顯著抑制，說明大型企業(yè)在面對(duì)環(huán)保費(fèi)改稅時(shí)，可以憑借規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢彌補(bǔ)規(guī)制遵循成本[25]。環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)大規(guī)模企業(yè)和小規(guī)模企業(yè)環(huán)境績效均在1%的水平上顯著促進(jìn)、對(duì)綜合績效均不顯著，說明企業(yè)規(guī)模的不同不會(huì)影響環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)環(huán)境績效和綜合績效的影響。因此，環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施對(duì)大規(guī)模企業(yè)整體效益的利好作用更明顯。

2.產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性分組回歸

企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)影響企業(yè)對(duì)國家政策實(shí)施的后續(xù)反應(yīng)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生影響。本文根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，將企業(yè)劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)進(jìn)行分組回歸（表8）。環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)國有企業(yè)財(cái)務(wù)績效無抑制作用，對(duì)非國有企業(yè)財(cái)務(wù)績效在10%的水平上顯著抑制。環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)國有和非國有企業(yè)環(huán)境績效均在1%的水平上顯著促進(jìn)。環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)國有企業(yè)綜合績效無抑制作用，對(duì)非國有企業(yè)綜合績效在10%的水平上顯著抑制。國有企業(yè)在政府隱性擔(dān)保和國有銀行政策性貸款的雙重保障下，更容易獲得信貸資金支持，對(duì)環(huán)保費(fèi)改稅實(shí)施帶來的不利影響進(jìn)行調(diào)節(jié)和彌補(bǔ)，緩解對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的抑制作用[26]。同時(shí)國有企業(yè)大多是集團(tuán)性公司，通過對(duì)眾多分子公司的經(jīng)營來彌補(bǔ)在企業(yè)本身財(cái)務(wù)績效上造成的損失[27]。因此，環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施對(duì)國有企業(yè)整體效益的利好作用更明顯。

3.地區(qū)異質(zhì)性分組回歸

京津冀地區(qū)、長江三角洲地區(qū)、珠江三角洲地區(qū)作為中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化戰(zhàn)略的領(lǐng)頭地區(qū)，地區(qū)資源較豐富[28]。本文按照企業(yè)所在區(qū)域是否屬于上述三大經(jīng)濟(jì)區(qū)進(jìn)行分組回歸，檢驗(yàn)與企業(yè)績效關(guān)系的區(qū)域異質(zhì)性影響（表9）。環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)三大經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)環(huán)境績效在1%的水平上顯著促進(jìn)，財(cái)務(wù)績效和綜合績效不顯著，對(duì)非三大經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)財(cái)務(wù)績效在5%的水平上顯著抑制、環(huán)境績效在1%的水平上顯著促進(jìn)、綜合績效在10%的水平上顯著抑制。三大經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)資源優(yōu)勢明顯，經(jīng)濟(jì)水平發(fā)達(dá)，對(duì)環(huán)境績效有提升作用的同時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)績效無抑制作用；非三大經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較落后，對(duì)財(cái)務(wù)績效抑制作用較為明顯，超過了對(duì)環(huán)境績效的提升作用，帶來企業(yè)綜合績效的下降。因此，環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施對(duì)三大經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)整體效益的利好作用更明顯。

五、結(jié)論與啟示

本文基于2016—2020年滬深A(yù)股上市公司的面板數(shù)據(jù)，以2018年《環(huán)境保護(hù)稅法》的實(shí)施為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，使用雙重差分法對(duì)環(huán)保費(fèi)改稅與企業(yè)財(cái)務(wù)和環(huán)境績效的關(guān)系進(jìn)行了研究。研究結(jié)論為：第一，環(huán)保費(fèi)改稅實(shí)施初期抑制了企業(yè)財(cái)務(wù)績效，促進(jìn)了企業(yè)環(huán)境績效，對(duì)環(huán)境績效的促進(jìn)作用能夠抵消對(duì)財(cái)務(wù)績效的抑制作用，表現(xiàn)為對(duì)綜合績效無顯著影響，表明環(huán)保費(fèi)改稅實(shí)施初期只能實(shí)現(xiàn)環(huán)境紅利，且環(huán)境紅利對(duì)經(jīng)濟(jì)紅利存在“擠出效應(yīng)”。第二，政策對(duì)企業(yè)滯后一期財(cái)務(wù)績效的抑制作用消失，對(duì)滯后一期環(huán)境績效仍存在顯著的促進(jìn)作用，表明政策效應(yīng)最先體現(xiàn)在環(huán)境紅利上，利用環(huán)境紅利帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)紅利上的政策效應(yīng)存在時(shí)滯性。第三，環(huán)保費(fèi)改稅可以通過綠色創(chuàng)新改善財(cái)務(wù)績效，提升環(huán)境績效，表明環(huán)保費(fèi)改稅的實(shí)施倒逼企業(yè)綠色創(chuàng)新，創(chuàng)新水平的提升幫助企業(yè)提高生產(chǎn)率，同時(shí)革新減排技術(shù)。第四，環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)大規(guī)模企業(yè)、國有企業(yè)、三大經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)的整體利好作用更大。

對(duì)政府來說，一方面，政府應(yīng)持續(xù)推進(jìn)環(huán)保費(fèi)改稅，保障排污費(fèi)制度與環(huán)境稅制度的有序銜接，完善環(huán)境稅制。加大對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的鼓勵(lì)，更好地發(fā)揮環(huán)境稅制度的激勵(lì)作用，通過提升企業(yè)創(chuàng)新水平推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綠色化、低碳化；另一方面，政府應(yīng)結(jié)合不同規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)方式、不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)政策背景、不同區(qū)域的資源優(yōu)勢和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等特征，考慮政策實(shí)施的差異化效果，健全資源環(huán)境要素市場化配置體系，有效發(fā)揮政策的經(jīng)濟(jì)增長和環(huán)境治理效應(yīng)。對(duì)企業(yè)來說，一方面，面對(duì)環(huán)保費(fèi)改稅帶來的約束效應(yīng)，企業(yè)應(yīng)學(xué)會(huì)利用政策效應(yīng)在環(huán)境紅利上的優(yōu)先性，有針對(duì)性地提升環(huán)境效益；另一方面，面對(duì)環(huán)保費(fèi)改稅帶來的激勵(lì)效應(yīng)，企業(yè)應(yīng)積極進(jìn)行綠色創(chuàng)新，加快節(jié)能降碳先進(jìn)技術(shù)研發(fā)和推廣應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的“雙重紅利”，助力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，推動(dòng)企業(yè)綠色發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 牛曉葉，劉宏地，曹志文.排污費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)環(huán)保投入影響的實(shí)證研究［J］.會(huì)計(jì)之友，2021（21）：74-81.

［2］ 孔東民，韋詠曦，季綿綿.環(huán)保費(fèi)改稅對(duì)企業(yè)綠色信息披露的影響研究［J］.證券市場導(dǎo)報(bào)，2021（8）：2-14.

［3］ REN S G，et al.The effects of three types of environmental regulation on eco-efficiency：a cross-region analysis in China［J］.Journal of Cleaner Production，2018（173）：245-255.

［4］ LIU YU.Government extraction and firm size：local officials’ responses to fiscal distress in China［J］.Journal of Comparative Economics，2018，46（4）：1310-1331.

［5］ 徐彥坤，祁毓，宋平凡.環(huán)境處罰、公司績效與減排激勵(lì)——來自中國工業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.中國地質(zhì)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2020（4）：72-89.

［6］ 孫玉陽，宋有濤，楊春荻.環(huán)境規(guī)制對(duì)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的影響：促進(jìn)還是抑制？——基于全要素生產(chǎn)率視角［J］.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2019（10）：11-17.

［7］ 金友良，谷鈞仁，曾輝祥.“環(huán)保費(fèi)改稅”會(huì)影響企業(yè)績效嗎？［J］.會(huì)計(jì)研究，2020（5）：117-133

［8］ 彭燦，李瑞雪，楊紅，等.動(dòng)態(tài)及競爭環(huán)境下雙元?jiǎng)?chuàng)新與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展關(guān)系研究［J］.科技進(jìn)步與對(duì)策，2020（15）：70-79.

［9］ 米莉，陶婭，樊婷.環(huán)境規(guī)制與企業(yè)行為動(dòng)態(tài)博弈對(duì)經(jīng)營績效的影響機(jī)理——基于北方稀土的縱向案例研究［J］.管理案例研究與評(píng)論，2020（5）：602-616.

［10］ 于連超，孫帆，畢茜，等.環(huán)境保護(hù)費(fèi)改稅有助于提升企業(yè)產(chǎn)能利用率嗎？——來自《環(huán)境保護(hù)稅法》實(shí)施的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)證據(jù)［J］.上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2021（4）：32-47.

［11］ PORTER M E，et al.Toward a new conception of the environment-competitiveness relationship ［J］.The Journal of Economic Perspectives，1995，9（4）：97-118.

［12］ DONG K Y.How do pollution fees affect environmental quality in China？［J］.Energy Policy，2021（160）.

［13］ 焦國偉，馮嚴(yán)超.環(huán)境規(guī)制與中國城市生態(tài)效率提升——基于空間計(jì)量模型的分析［J］.工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2019（5）：143-151.

［14］ 王洪慶，張瑩.貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級(jí)、環(huán)境規(guī)制與我國不同區(qū)域綠色技術(shù)創(chuàng)新［J］.中國軟科學(xué)，2020（2）：174-181.

［15］ LI D Y，CAO C C，et al.The impact of legitimacy pressure and corporate profitability on green innovation：evidence from China Top 100［J］.Journal of Cleaner Production，2017（141）：41-49.

［16］ 王曉祺，寧金輝.強(qiáng)制社會(huì)責(zé)任披露能否驅(qū)動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型？——基于我國上市公司綠色專利數(shù)據(jù)的證據(jù)［J］.審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2020（4）：69-77.

［17］ 馬海良，黃德春，姚惠澤.技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)績效與環(huán)境規(guī)制：基于長三角的實(shí)證分析［J］.軟科學(xué)，2012（1）：1-5.

［18］ BOSWORTH D.Market value，R&D and Intellectual property：an empirical analysis of large Australian firms［J］.The Economic Record，2001，7（12）：323-337.

［19］ SINGH K，et al.Corporate social responsibility （CSR） and organizational performance：the moderating effect of corporate reputation［J］.European Research on Management and Business Economics，2020，27（1）.

［20］ 席龍勝，趙輝.高管雙元環(huán)保認(rèn)知、綠色創(chuàng)新與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效［J］.經(jīng)濟(jì)管理，2022，44（3）：139-158.

［21］ 解學(xué)梅，朱琪瑋.企業(yè)綠色創(chuàng)新實(shí)踐如何破解“和諧共生”難題？［J］.管理世界，2021（1）：128-149，9.

［22］ 溫忠麟，葉寶娟.中介效應(yīng)分析：方法和模型發(fā)展［J］.心理科學(xué)進(jìn)展，2014（5）：731-745.

［23］ 鄧子綱.大數(shù)據(jù)時(shí)代企業(yè)的社會(huì)責(zé)任［J］.社會(huì)科學(xué)戰(zhàn)線，2018（10）：91-96.

［24］ 石大千，丁海，衛(wèi)平.智慧城市建設(shè)能否降低環(huán)境污染［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2018（6）：117-135．

［25］ 張晨，曹雨清，胡夢.市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響——基于我國碳排放權(quán)交易機(jī)制的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)［J］.金融與經(jīng)濟(jì)，2021（11）：4-13.

［26］ 謝攀，王藝霖，霍源源.金融治理、企業(yè)杠桿率與融資效率——基于A股非金融上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.金融與經(jīng)濟(jì)，2021（11）：25-33.

［27］ JIA N，et al.Public governance，corporate governance，and firm innovation：an examination of stateowned enterprises［J］.Academy of Management Journal，2019，

62（1）：220-247.

［28］ 崔也光，王京.基于我國三大經(jīng)濟(jì)區(qū)的所得稅研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策實(shí)施效果研究［J］.稅務(wù)研究，2020（2）：92-98.