股權(quán)混改對國有生產(chǎn)制造企業(yè)的運(yùn)營優(yōu)化
——以企業(yè)績效為觀察視角

吳銳軍

青島科技大學(xué)，山東 青島 266061

黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)要深化國資國企改革，提升企業(yè)核心競爭力。健全資本市場功能，提高直接融資比重。國有生產(chǎn)制造企業(yè)運(yùn)營的績效指標(biāo)，是核心產(chǎn)品相關(guān)生產(chǎn)任務(wù)帶來的預(yù)期效益，而股權(quán)混改作為重要的融資手段，與這一指標(biāo)正相關(guān)。

一、績效本質(zhì)：使國有生產(chǎn)制造企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理化

改革開放四十多年來，我國企業(yè)經(jīng)歷了多輪體制機(jī)制改革?？v觀發(fā)展道路上自民營經(jīng)濟(jì)、外企經(jīng)濟(jì)興起，國企去體制化改革，再到混合所有制興起的現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營模式，本質(zhì)上是由于生產(chǎn)力發(fā)展與科技工業(yè)領(lǐng)域生產(chǎn)關(guān)系的矛盾運(yùn)動而引起的。股權(quán)混改帶來資本結(jié)構(gòu)的改革，與這一矛盾運(yùn)動相呼應(yīng)。

（一）股權(quán)混改是一個各類型企業(yè)資本優(yōu)劣互補(bǔ)的平臺

我國舊有國企體制沿襲蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)模式，尤其是生產(chǎn)制造業(yè)普遍采用“研究所+工廠”的科研生產(chǎn)模式，具備收益封閉等體制內(nèi)特點(diǎn)，具有明顯的技術(shù)壁壘，資本穩(wěn)定性高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相比一般民企健康，在相關(guān)壟斷行業(yè)內(nèi)具備很大的話語權(quán)。同時(shí)，國企投入產(chǎn)出過度依賴國家導(dǎo)致缺乏生存壓力，過于依賴行政撥款而導(dǎo)致融資困難，管理體系行政色彩濃重而導(dǎo)致生產(chǎn)效率低下，技術(shù)人才流動緩慢導(dǎo)致技術(shù)革新資源不足，安全壁壘內(nèi)向?qū)е率袌霭l(fā)展空間狹窄。因此，存活時(shí)間三十年以上的國企單位比比皆是，但內(nèi)部變革呈線性模式且極為緩慢。

黨的十八大以來，國有企業(yè)繼續(xù)深入所有制改革，民營企業(yè)則從野蠻生長逐步走向市場化規(guī)范，跨國企業(yè)（外企）的扎根則帶來了更為先進(jìn)的企業(yè)管理運(yùn)行模式，國企、民企、外企混合所有制已經(jīng)成為市場最主要的資本形態(tài)之一。具體到單個企業(yè)的實(shí)操層面，國企、民企之間的界限越來越模糊，共同成為國民經(jīng)濟(jì)活躍的增長點(diǎn)。相比而言，民營企業(yè)具有決策機(jī)制靈活、市場敏銳度高、管理高效快捷、員工激勵多元化等優(yōu)勢，因而資源能夠合理充分利用，投入產(chǎn)出比較高。同時(shí)，在民企占據(jù)控股（或者為大股東）的企業(yè)，由于決策相對激進(jìn)導(dǎo)致發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)過高，且追求資本短期變現(xiàn)導(dǎo)致對市場預(yù)期缺乏耐心、追求短期發(fā)展規(guī)模導(dǎo)致資金鏈流動壓力極大、追求企業(yè)文化個性導(dǎo)致管理模式難與體制內(nèi)兼容。因此，民企存活大多不超過三年，少數(shù)企業(yè)的成功模式也不具有可復(fù)制性。

生產(chǎn)制造尤其是科研投入的高技術(shù)性、高投入性、高風(fēng)險(xiǎn)性和高收益性，恰與風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)具有極大的相容性。國有生產(chǎn)制造企業(yè)股權(quán)混改的實(shí)質(zhì)，是通過產(chǎn)權(quán)主體的多元投資、互相融合，形成新的產(chǎn)權(quán)配置結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)形式，打破體制內(nèi)外發(fā)展的屏障，挖掘體制內(nèi)外企業(yè)的內(nèi)在動力機(jī)制，真正實(shí)現(xiàn)國企與民企、外企的優(yōu)勢互補(bǔ)。相對于以往“政府—國企—金融機(jī)構(gòu)”的線條式合作關(guān)系而言，股權(quán)混改平臺是由政府、國企、民企、外企、院?？蒲袉挝坏葏⑴c主體實(shí)施密切的操作平臺，各個主體在股權(quán)混改范圍進(jìn)行資源配置，實(shí)現(xiàn)資源綜合利用，達(dá)到資源共享的局面。特別是“高精特新”產(chǎn)業(yè)，在股權(quán)混改框架內(nèi)實(shí)現(xiàn)了資源公共性、開放性和動態(tài)性的釋放，有利于應(yīng)用產(chǎn)業(yè)技術(shù)和管理技術(shù)的不斷突破，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的雙向轉(zhuǎn)移和循環(huán)流動，促進(jìn)生產(chǎn)制造業(yè)創(chuàng)新群體的不斷升級，乃至在國際市場上擁有更強(qiáng)的競爭力，對國防科技和產(chǎn)業(yè)變革也有明顯的推動作用。

（二）股權(quán)混改是進(jìn)一步明確企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)的一種資本手段

學(xué)者尤琳認(rèn)為，企業(yè)運(yùn)營的激勵目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是一種“模糊共識”。即由于目標(biāo)內(nèi)涵的寬泛性以及績效標(biāo)準(zhǔn)的模糊性，現(xiàn)實(shí)中各融合主體常常是從自身利益出發(fā)來解讀和實(shí)施企業(yè)運(yùn)營政策，這種主體利益的異質(zhì)性導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營效果的互相牽制和抵消。如前所述，股權(quán)混改是給企業(yè)運(yùn)營提供了一個操作平臺，將參與各方進(jìn)行利益捆綁。因此，在解決股權(quán)混改的必要性論證之后，必須有明確的經(jīng)營指標(biāo)來進(jìn)行規(guī)范。

一般企業(yè)的股權(quán)混改，是為了解決融資困難、資本變現(xiàn)渠道困難等問題，在混改協(xié)議上往往看重資金規(guī)模增長、短期（如1 至3 年）收益、資金使用成本下降等指標(biāo)，但國有生產(chǎn)制造企業(yè)運(yùn)營需要采取不同于一般的股權(quán)混改指標(biāo)。因?yàn)閲笮袠I(yè)的規(guī)模、效益要在國家總體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)布局下進(jìn)行，并非規(guī)模越大、市場份額越多，越適合企業(yè)運(yùn)營，比如，技術(shù)行業(yè)尤其是高精尖國防技術(shù)行業(yè)的資本變現(xiàn)周期非常長。運(yùn)用股權(quán)混改的真正目的，是實(shí)現(xiàn)國有生產(chǎn)制造企業(yè)的行業(yè)結(jié)構(gòu)性升級，比如技術(shù)體系的升級、管理模式的升級、資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級等等。

企業(yè)運(yùn)營股權(quán)混改的績效評價(jià)，來源于相關(guān)企業(yè)多元化戰(zhàn)略的相互融合，既要重視長期績效目標(biāo)，也要兼顧短期收益。因此，國有生產(chǎn)制造企業(yè)生產(chǎn)能力的溢價(jià)是混改的績效主線，盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)是重要表現(xiàn)形式，人力資源結(jié)構(gòu)、技術(shù)競爭力、管理體系升級等非財(cái)務(wù)績效也是重要的體現(xiàn)指標(biāo)。比如，混改后國有生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)市場的整合和開拓可以有一個較長期的規(guī)劃，但融資到位與資本變現(xiàn)要有明確的期限指標(biāo)，最常見的表現(xiàn)形式是混改協(xié)議中的對賭條款，要求以雙方的優(yōu)勢互補(bǔ)，共同承擔(dān)未來的市場風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)混改股東各自的經(jīng)營指標(biāo)。

（三）股權(quán)混改的資本任性與國企制造業(yè)整體發(fā)展存在沖突

混改本質(zhì)上是一種資源的融合，資金的融合并非所有混改企業(yè)的核心，但資本的快速變現(xiàn)卻是資本任性的常見表現(xiàn)。在實(shí)操層面，很多國有生產(chǎn)制造企業(yè)在股權(quán)混改后，往往是與混改方相關(guān)的單一生產(chǎn)指標(biāo)快速上升，而整個產(chǎn)品線的生產(chǎn)能力停滯甚至倒退，這是由于制造業(yè)技術(shù)革新周期長、民間資本急躁變現(xiàn)、混改資本追求短期效益共同導(dǎo)致的。在實(shí)操層面，國有生產(chǎn)制造企業(yè)由于有固定資產(chǎn)多、資金體量大、體制內(nèi)背書等特點(diǎn)，相對更容易通過抵押貸和信用貸獲取銀行低息貸款，因此會有通過賺取巨額的利息差來實(shí)現(xiàn)賬面上盈利的內(nèi)在沖動，這種以股權(quán)混改幫助中小民企融資的模式，很容易陷入金融空轉(zhuǎn)的陷阱。因此，這些只能算是披著股權(quán)混改外衣的、假的企業(yè)運(yùn)營。因?yàn)?，國有生產(chǎn)制造業(yè)存在的意義就是服務(wù)于國家整體建設(shè)布局，為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供脊梁和引擎，是滿足人民群眾吃穿住行等基本生活需要的“兜底”保障，與追求經(jīng)濟(jì)效益的民企進(jìn)行混改是經(jīng)營手段而非經(jīng)營目的，從股權(quán)混改中獲得經(jīng)濟(jì)利益只是推進(jìn)國有企業(yè)運(yùn)營的一種動力。企業(yè)運(yùn)營股權(quán)混改的考核指標(biāo)，只能是相關(guān)主營產(chǎn)品的預(yù)期效益，沒有其他，否則就是方向走偏。

股權(quán)混改后，國有生產(chǎn)制造企業(yè)的資本規(guī)模、生產(chǎn)規(guī)模、人力規(guī)模均有明顯擴(kuò)大，上市成為很多混改企業(yè)的下一步選擇路徑。誠然，股票市場的上市融資與再融資手段，不僅能為混改后的國有生產(chǎn)制造企業(yè)提供大量的技術(shù)研發(fā)資金，還能為國有生產(chǎn)制造企業(yè)在拓寬市場和增加銷售渠道的過程中提供充足的流動資金，能有效分散國有生產(chǎn)制造企業(yè)的科研風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。但需要注意的是，上市融資只是一種可選手段，而非企業(yè)運(yùn)營的必要手段。因?yàn)?，股?quán)混改后的技術(shù)壁壘雖然被打破，但多元化結(jié)構(gòu)帶來的技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)提高了。上市企業(yè)要求更加市場化的財(cái)務(wù)公開和技術(shù)共享，對于社會零散資本和外資持更加開放的態(tài)度，一些技術(shù)保密性較高的國有生產(chǎn)制造企業(yè)難以適應(yīng)。

多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，由于需要員工個人投資、股份變現(xiàn)周期長等特點(diǎn)，員工（高管）持股作為一種利益捆綁，可以有效降低道德風(fēng)險(xiǎn)，有效解決代理成本問題［1］，是股權(quán)混改中的一種常見激勵模式。但國有生產(chǎn)制造企業(yè)的高管層本身穩(wěn)定性就很高，民營企業(yè)高管則更加看重短期個人薪資收益，這種激勵效果對于企業(yè)運(yùn)營來說值得商榷。在實(shí)操層面上，部分國有企業(yè)員工持股不接納個人出資、股權(quán)起始定價(jià)過低，員工持股成為變相的混改福利，滋生了內(nèi)部勾兌、“集體犯罪”的腐敗土壤。具體到國有生產(chǎn)制造企業(yè)的混改操作，各方共同出資、出人、出技術(shù)混改成立的新公司（子公司），考慮到其核心員工穩(wěn)定性的經(jīng)營需要，員工持股可作為一種有效的短期激勵手段。

二、績效機(jī)制：用資本制衡解決國有生產(chǎn)制造企業(yè)的僵化

學(xué)界普遍認(rèn)為，在股權(quán)適度集中時(shí)，股東對公司的控制程度、公司的決策機(jī)制、公司的監(jiān)督機(jī)制都能夠在一定程度上發(fā)揮作用，相互制約、相互監(jiān)督、利益均衡的經(jīng)營模式，可能最有利于公司的發(fā)展。目前，企業(yè)運(yùn)營的利益協(xié)調(diào)問題和軍工企業(yè)“一股獨(dú)大”現(xiàn)象十分嚴(yán)重，股權(quán)混改作為一種可嘗試的手段，能夠引導(dǎo)各類融合主體的利益訴求與企業(yè)運(yùn)營整體利益訴求動態(tài)契合。

（一）股權(quán)混改有助于改變國企融資的“優(yōu)勢”思維

習(xí)近平總書記指出：“實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一國經(jīng)濟(jì)的立身之本，是財(cái)富創(chuàng)造的根本源泉，是國家強(qiáng)盛的重要支柱?！币虼耍瑖抑荚谕ㄟ^發(fā)展國有生產(chǎn)制造企業(yè)，打造經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)，抑制市場上的金融泡沫；地方政府希望通過擴(kuò)大國有生產(chǎn)制造企業(yè)的規(guī)模，增加財(cái)稅收入和GDP 指標(biāo)，利用國有生產(chǎn)制造企業(yè)的人力密集特點(diǎn)提高就業(yè)率；國企本身是希望通過外資進(jìn)入，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和市場份額，降低生產(chǎn)資料成本和科研投入風(fēng)險(xiǎn)；民企、外企則希望通過合作，取得國家和政府政策扶持，降低相關(guān)產(chǎn)品市場準(zhǔn)入門檻，分得生產(chǎn)制造業(yè)的部分紅利。但是，當(dāng)企業(yè)運(yùn)營在面對利益目標(biāo)不一致時(shí)，由于各合作主體利益異質(zhì)且權(quán)力互不統(tǒng)屬，必然面臨達(dá)成妥協(xié)的現(xiàn)實(shí)困難。

國有生產(chǎn)制造企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)由于是任命制，在探索新的運(yùn)行主體控制權(quán)向混改后的股東負(fù)責(zé)時(shí)，考慮到控制權(quán)安全工作的一票否決制，會更傾向于極端保守策略。在實(shí)務(wù)中，國有生產(chǎn)制造企業(yè)會更加關(guān)心外部資金進(jìn)入帶來的資本結(jié)構(gòu)改變是否帶來國企的控制權(quán)旁落，是否影響到公司產(chǎn)品的生產(chǎn)可靠、技術(shù)泄密，因此國企會格外強(qiáng)調(diào)“優(yōu)勢”的主體地位，追求股權(quán)上的絕對控制權(quán)，在涉及一些操作細(xì)節(jié)上會采取“拒絕妥協(xié)”的強(qiáng)硬態(tài)度。但是，國企本身“條、塊”交織出的這種“有共識、難落實(shí)”僵化姿態(tài)，更加符合體制內(nèi)運(yùn)行的內(nèi)在要求，不符合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的靈活性特征，會降低融資效率和運(yùn)行效益。

企業(yè)運(yùn)營的各參與主體，都有通過推動股權(quán)混改獲得預(yù)期效益的利益目標(biāo)，這個目標(biāo)多元、不完全一致且存在一定沖突，但混改談判最終破裂的例子比比皆是。國企追求絕對安全的理念無可厚非，但未必一定需要通過“優(yōu)勢”來實(shí)現(xiàn)。實(shí)際上，民企、外企更加關(guān)注資金的規(guī)范使用，因此注重對國企資本在股權(quán)結(jié)構(gòu)上的制衡。也就是說，民企、外企往往更加重視董事、監(jiān)事、財(cái)務(wù)總監(jiān)的推薦權(quán)，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上可以由國企占據(jù)第一位，國企并非一定要占據(jù)51%以上持股率的“優(yōu)勢”比例，也可以實(shí)現(xiàn)對于企業(yè)的有效控制。同時(shí)，企業(yè)運(yùn)營過程中，各融合主體有可能從股權(quán)混改的短期利益出發(fā)，通過政策執(zhí)行中的“打折扣”“變通”而使企業(yè)運(yùn)營變味，這也是需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)因素。

（二）股權(quán)混改有助于推動建立國企的現(xiàn)代法人治理機(jī)制

目前，國有生產(chǎn)制造企業(yè)股份制改造較為滯后，絕大多數(shù)仍保持國有獨(dú)資，遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，難以建立工業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度，企業(yè)難以成為真正的法人實(shí)體和市場競爭主體，在參與外部競爭和國際競爭時(shí)顯得專業(yè)度不足、靈活度欠缺。有些國有生產(chǎn)制造企業(yè)雖然進(jìn)行了公司制改革，但大多屬于“翻牌公司”，法人治理結(jié)構(gòu)不完善，甚至存在嚴(yán)重的“內(nèi)部人”現(xiàn)象［2］，這就導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部變革動力不足，市場競爭驅(qū)動力不足，產(chǎn)品制造生產(chǎn)關(guān)系落后于生產(chǎn)力需要。在實(shí)踐中，國有企業(yè)往往擁有顯性或隱性優(yōu)勢，與非國有企業(yè)產(chǎn)生排異現(xiàn)象和不公平競爭，同等股份權(quán)力不對等、薪酬不對等及決策和收入不公平現(xiàn)象仍存在。［3］不改變這種違反市場規(guī)則的治理機(jī)制，國有生產(chǎn)制造企業(yè)就不能回歸企業(yè)本質(zhì)，就不能真正實(shí)現(xiàn)國家所期望的各種所有制企業(yè)共擔(dān)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、共享改革成果的發(fā)展局面。

企業(yè)運(yùn)營股權(quán)混改，有助于實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，推動所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，甚至職工個人持有股票有利于形成制衡關(guān)系和機(jī)制，使股東集體決策成為可能，從而減少政府部門對具體經(jīng)營活動的行政干預(yù)，經(jīng)營者對投資收益重視程度也會得到加強(qiáng)，謹(jǐn)慎約束企業(yè)的經(jīng)營管理行為?；旄亩嘣陌l(fā)展，也會將國有生產(chǎn)制造企業(yè)引向國際市場或者成為上市公司，通過外部透明化的監(jiān)管，對經(jīng)營者或者管理者產(chǎn)生必要的壓力，最終形成“市場主導(dǎo)型”體制，迫使企業(yè)主動改善經(jīng)營、提高經(jīng)營效益。

混改后的股權(quán)模式形成股東會、董事會和執(zhí)行層的基本結(jié)構(gòu)，在領(lǐng)導(dǎo)體制上，從“任命式”的橫向分權(quán)制，轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩蛹壥健钡目v向授權(quán)制，職責(zé)定位清晰、權(quán)利義務(wù)對等、運(yùn)行高效將成為其主要特征，決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán)的分離制衡，形成了層次分明的權(quán)力運(yùn)行機(jī)制。這種公司模式與舊有國企管理層的最主要區(qū)別，就是人員不再是單純的上級任命和內(nèi)部產(chǎn)生，“一言堂”的現(xiàn)象將會得到有效遏制，更加民主的決策機(jī)制將會形成。明晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，還可以確定投資者、決策者、經(jīng)營者和監(jiān)督者的權(quán)利和義務(wù)，避免職責(zé)不清、分工不明的狀況，規(guī)范了企業(yè)的合規(guī)性運(yùn)營，有利于現(xiàn)代企業(yè)制度整體功能的發(fā)揮，促進(jìn)國有生產(chǎn)制造企業(yè)資源的合理配置。

（三）股權(quán)混改的進(jìn)退機(jī)制有助于國企利益的平衡調(diào)配

股權(quán)混改在進(jìn)入之初，注重橫向治理同權(quán)建立利益分配機(jī)制。這意味著，國有生產(chǎn)制造企業(yè)運(yùn)營的利益“塊塊”中，各融合主體國家、地方政府、國企、民企、外企都擁有治理參與權(quán)，其代表都要體現(xiàn)在所在層級的治理架構(gòu)中，并擁有同等的權(quán)力。當(dāng)然，這個權(quán)力不代表等量齊觀，而是由各融合主體通過混改談判達(dá)成最終的合意治理架構(gòu)。具體而言，混改后的資本制衡主要體現(xiàn)在兩個方面：一方面，各混改主體都擁有其所在層級治理決策的投票權(quán)和決策執(zhí)行過程的監(jiān)督權(quán)；另一方面，各混改主體共享融合資源，在各項(xiàng)融合資源的獲取上能夠形成權(quán)力同等的局面。

股權(quán)混改的退出機(jī)制強(qiáng)調(diào)市場原則，堅(jiān)持市場這只“看不見的手”的作用，盡可能減少人為的干預(yù)。依據(jù)合作博弈理論，非合作博弈轉(zhuǎn)變?yōu)楹献鞑┺囊蟾鞑┺闹黧w擁有暢通的退出通道，即對于團(tuán)隊(duì)其他成員的不合作行為必須擁有退出的權(quán)利。最終出現(xiàn)退出的結(jié)果，由于有實(shí)現(xiàn)的約定條件和責(zé)任承擔(dān)條款，決策者必須將個人責(zé)任與企業(yè)利益進(jìn)行統(tǒng)籌考慮。通過股權(quán)退出的威懾效果，在一定程度上可以迫使不合作的成員放棄權(quán)力任性下的“零和博弈”，選擇理性思維下的合作策略，避免因?yàn)榫植坷鏇_突導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營停滯不前甚至倒退，也即我們常說的“用腳投票”。

股權(quán)混改帶有濃重的權(quán)變思想，不僅考慮進(jìn)入和退出的機(jī)制，還強(qiáng)調(diào)利益調(diào)配中的動態(tài)平衡調(diào)整。既然國有生產(chǎn)制造企業(yè)運(yùn)營混改機(jī)制是企業(yè)運(yùn)營組織內(nèi)各利益相關(guān)者之間利益沖突的協(xié)調(diào)機(jī)制，這就意味著各層級企業(yè)運(yùn)營橫向治理絕不是一套靜態(tài)的制度安排，而是一個運(yùn)行、監(jiān)督、引導(dǎo)的動態(tài)過程。黨、政作為相關(guān)政策的制定者，也是具體的利益參與方，負(fù)有首要的監(jiān)督職責(zé)，需要動態(tài)評估企業(yè)運(yùn)營股權(quán)混改利益相關(guān)者利益要求的實(shí)現(xiàn)情況，并預(yù)防性引導(dǎo)處理失衡危機(jī)。

三、績效路徑：優(yōu)化人、錢、技術(shù)等關(guān)鍵因素的運(yùn)轉(zhuǎn)流程

企業(yè)運(yùn)營股權(quán)混改，作為所有制多元化改革的模式之一，屬于一種帶有強(qiáng)制性的制度變遷。如果沒有適應(yīng)企業(yè)運(yùn)營要求的人力、技術(shù)、資金的生產(chǎn)流程，股權(quán)混改后的國有生產(chǎn)制造企業(yè)不能形成對長遠(yuǎn)利益的準(zhǔn)確預(yù)期，那么企業(yè)運(yùn)營將只能停留在資本的表象融合上。

（一）股權(quán)混改有助于建立“接地氣”的人力管理模式

長期以來，國有生產(chǎn)制造企業(yè)大多采用傳統(tǒng)的管理模式，人力資源管理水平不高，日常管理主要側(cè)重于員工招聘錄用、出勤、薪酬分配、工作績效管理等事項(xiàng)，管理層次較多，管理鏈條較長，管理成本較高。同時(shí)，運(yùn)營型企業(yè)的市場化選人用人機(jī)制尚不完善，沒有通過市場化方式優(yōu)化內(nèi)部資源配置，市場化選聘的專業(yè)技術(shù)人才和高級經(jīng)營管理人員較少，薪酬分配也未體現(xiàn)出差異化，這就使得企業(yè)管理成本較市場化企業(yè)明顯過高。

現(xiàn)有企業(yè)中，國有生產(chǎn)制造企業(yè)的主要管理層多是通過行政手段任命，很多管理人員對企業(yè)的管理特點(diǎn)、經(jīng)營方式、組織氛圍、企業(yè)文化、人才激勵不甚了解，缺乏相關(guān)的企業(yè)管理知識儲備，也缺乏符合市場化需求的戰(zhàn)略眼光和崗位技能。民企尤其是跨國企業(yè)的高層人員，有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，但是缺乏對國有生產(chǎn)制造企業(yè)運(yùn)行機(jī)制的了解，對于鋼鐵、電力等大宗商品的規(guī)?；蛧艺叩陌盐胀坏轿?。這種人力資源管理的差異化，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營進(jìn)行資本銜接時(shí)，往往容易出現(xiàn)管理融合度不理想的情況。

股權(quán)混改帶來的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，能夠適用于國家工業(yè)戰(zhàn)略要求落地與職業(yè)經(jīng)理人管理的銜接問題。一般而言，國有生產(chǎn)制造企業(yè)掌握51%以上的絕對控股權(quán)，或者作為控股33%以上的第一大股東，在董事會、監(jiān)事會享有決策風(fēng)險(xiǎn)控制權(quán)，書記這一黨務(wù)監(jiān)督崗位由政府或者國有生產(chǎn)制造企業(yè)任命，財(cái)務(wù)總監(jiān)這一關(guān)系財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)健康運(yùn)行的高管崗位由國企聘任或者任命，而日常的CEO、副總、人力、生產(chǎn)、營銷、行政等高管崗位多由民營企業(yè)聘任，技術(shù)、法務(wù)等高管崗位則可由雙方協(xié)商而定。這種混改人力模式，既考慮了運(yùn)營效率，又兼顧了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（二）股權(quán)混改有助于建立優(yōu)化技術(shù)的雙向轉(zhuǎn)移路徑

生產(chǎn)制造業(yè)作為商品經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性行業(yè)，其生產(chǎn)的競爭力來自研發(fā)創(chuàng)新能力。能否實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)突破，滿足國家建設(shè)方向和市場現(xiàn)實(shí)需求，是實(shí)現(xiàn)國有生產(chǎn)制造企業(yè)運(yùn)營績效的關(guān)鍵。由于體制內(nèi)外兩個領(lǐng)域管理體制的長期分離，原有的管理模式大都只適用于各自領(lǐng)域，導(dǎo)致組織、資源、制度、供給等方面缺乏有效的宏觀調(diào)控和戰(zhàn)略協(xié)同。以軍民融合為例，企業(yè)運(yùn)營的重要標(biāo)志，是存量領(lǐng)域軍民技術(shù)的雙向轉(zhuǎn)移，以及增量領(lǐng)域軍民兩用高技術(shù)的開放與產(chǎn)業(yè)化，而目前科研設(shè)施共享、國防科技成果轉(zhuǎn)化、軍民用標(biāo)準(zhǔn)融合、供需信息平臺建設(shè)等方面相對滯后。

長期以來，盡管國家不斷出臺企業(yè)運(yùn)營的一系列政策措施，但由于國企集團(tuán)“體內(nèi)式循環(huán)”、壟斷嚴(yán)重等原因，外部資本參加國有生產(chǎn)制造企業(yè)特別是國防科技相關(guān)企業(yè)的科研生產(chǎn)，還存在眾多壁壘和障礙。這些壟斷由于涉及國計(jì)民生，在當(dāng)前有其存在的合理性，但并不能作為長期保持其壟斷地位的理由。因?yàn)椋瑥慕?jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，國有企業(yè)行業(yè)壟斷制約了市場的公平競爭環(huán)境，壟斷者利用邊際定價(jià)規(guī)制侵占消費(fèi)者剩余，導(dǎo)致社會福利的凈損失。［4］并且，這種長期壟斷也不符合當(dāng)前我們國家開放、包容、合作、共享的經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策。國家始終牢牢控制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的命脈，并不等同于鼓勵采取壟斷、封閉的政策來阻礙技術(shù)的交流。因此，技術(shù)的流動轉(zhuǎn)移是未來趨勢，現(xiàn)存的“體內(nèi)式循環(huán)”只是一種不得已的暫存現(xiàn)象。

股權(quán)混改后的國有生產(chǎn)制造企業(yè)，在技術(shù)許可證、技術(shù)需求對接、技術(shù)轉(zhuǎn)化等方面形成了一個共享平臺，同時(shí)有助于打造區(qū)域內(nèi)、行業(yè)內(nèi)的技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈條，優(yōu)化技術(shù)的雙向轉(zhuǎn)移。例如，在關(guān)鍵核心技術(shù)鏈不成熟的地區(qū)，通過股權(quán)混改引入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵點(diǎn)企業(yè)，采取技術(shù)“嫁接”外部產(chǎn)業(yè)鏈的模式，通過橫向拓展推動國際先進(jìn)技術(shù)的規(guī)?；涞兀辉诩夹g(shù)鏈較成熟的地區(qū)，通過股權(quán)混改引入橋梁企業(yè)，通過“線連接”功能，把技術(shù)的轉(zhuǎn)化應(yīng)用向外部拓展，實(shí)現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸和國際化延伸。

（三）股權(quán)混改有助于加強(qiáng)企業(yè)運(yùn)營的融資效率監(jiān)督管理

我國國有生產(chǎn)制造企業(yè)大多是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制時(shí)期成長起來的，準(zhǔn)入門檻高，外部資本的進(jìn)入需要層層審核，依靠國家政府的思想牢固，更愿意依靠自身的優(yōu)勢和資源向商業(yè)性銀行或者民間機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。同時(shí)，基于國有生產(chǎn)制造企業(yè)的資本運(yùn)轉(zhuǎn)性質(zhì)，其盈利能力相比于其他企業(yè)普遍偏低，資本轉(zhuǎn)化周期普遍偏長，這降低了私有資本進(jìn)入國有生產(chǎn)制造企業(yè)的動力，從而使企業(yè)偏向于更容易操作的負(fù)債融資，而這類融資成本高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。由此國有生產(chǎn)制造企業(yè)就會形成過于依賴國家財(cái)政、股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡、內(nèi)源性融資少、債券融資比例小等融資渠道來源單一的局面。

國有生產(chǎn)制造企業(yè)這種以國家財(cái)政為主導(dǎo)的融資，以行政計(jì)劃圍繞項(xiàng)目的方式進(jìn)行，資金在投入過程中主觀意識占主導(dǎo)因素，缺乏充分的市場調(diào)研，技術(shù)創(chuàng)新難以感受到市場的反饋，融資失誤率高，資金使用率低。此外，國家直接給予的大量資金的支持，導(dǎo)致政府的研發(fā)和貼息補(bǔ)助、擔(dān)保貸款以及土地資源的劃撥存在大量的政策操作空間，國有生產(chǎn)制造企業(yè)會產(chǎn)生看似“不理智”的過度投資行為，容易造成政府個別官員與企業(yè)內(nèi)部人員相互勾結(jié)滋生腐敗，影響企業(yè)的持續(xù)化和現(xiàn)代化發(fā)展。

綜上所述，股權(quán)混改作為一個多方利益主體妥協(xié)的手段，其資本制衡模式能夠提升融資效率與安全。首先，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)改善后，使用績效指標(biāo)評估，讓企業(yè)本身的資產(chǎn)與負(fù)債能夠保持一個相對合理的平衡；其次，企業(yè)融資決策時(shí)會更加理性客觀，受行政干預(yù)的影響減小，“用數(shù)據(jù)說話”的市場化操作，必然帶來融資效率的提升；最后，政府改“輸血”為“查血”，作為混改主體之一，直接地規(guī)范和完善軍工企業(yè)的投資決策方式和程序，從外部加強(qiáng)對軍工企業(yè)的管理規(guī)范，有利于保證企業(yè)的融資安全。