摘要：2023年我國綠色債券支持政策進(jìn)一步完善。本文總結(jié)了2023年綠色債券市場(chǎng)的政策動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)發(fā)展概況，考察全市場(chǎng)綠色債券的環(huán)境效益信息披露完整度情況，測(cè)算綠色債券對(duì)環(huán)境的量化貢獻(xiàn)，并首次從綠債目錄四級(jí)行業(yè)的視角對(duì)募投項(xiàng)目領(lǐng)域進(jìn)行分析。本文建議從創(chuàng)新綠色融合發(fā)展、推動(dòng)綠債市場(chǎng)擴(kuò)容、擴(kuò)大綠色投資者隊(duì)伍、提高綠色金融信息透明度以及促進(jìn)綠債市場(chǎng)開放等方面，助力綠色債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)鍵詞：綠色債券 環(huán)境效益 信息披露 碳減排

綠債政策動(dòng)態(tài)

（一）頂層設(shè)計(jì)逐步完善

一是進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)發(fā)展綠色金融的重要性。中央金融工作會(huì)議指出做好綠色金融等“五篇大文章”，有效引導(dǎo)金融資源用于促進(jìn)綠色發(fā)展等重要領(lǐng)域。

二是推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)規(guī)范發(fā)展。國家發(fā)展改革委發(fā)布《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2023年版）》（征求意見稿），為各項(xiàng)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)的后續(xù)修訂提供了參考依據(jù)。

三是促進(jìn)全國碳市場(chǎng)建設(shè)。生態(tài)環(huán)境部、市場(chǎng)監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，推進(jìn)全國溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)建設(shè)。

四是推動(dòng)綠色發(fā)展交流合作。第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在京舉辦，綠色發(fā)展投融資合作伙伴關(guān)系正式啟動(dòng)，積極推動(dòng)“一帶一路”合作伙伴綠色合作與發(fā)展。

五是支持央企發(fā)行綠色債券。證監(jiān)會(huì)和國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持中央企業(yè)發(fā)行綠色債券的通知》，支持央企發(fā)行綠色債券融資，帶動(dòng)支持民營經(jīng)濟(jì)綠色低碳發(fā)展。

（二）推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化工作

一是綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系不斷完善。國家發(fā)展改革委等11部委印發(fā)《碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南》，提出加強(qiáng)制修訂綠色金融基礎(chǔ)通用標(biāo)準(zhǔn)和金融產(chǎn)品服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)；人民銀行發(fā)布《綠色債券信用評(píng)級(jí)指引》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；《綠色債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)形成送審稿，為推動(dòng)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展提供了有力支撐。

二是信息披露規(guī)范性逐步提升。國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)〈央企控股上市公司ESG專項(xiàng)報(bào)告編制研究〉的通知》，提高上市公司環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）信息披露的可操作性。綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布《綠色債券存續(xù)期信息披露指南》，為市場(chǎng)主體提供可參考的綠色債券存續(xù)期信息披露方法。

（三）地方積極推動(dòng)綠色金融發(fā)展

在頂層設(shè)計(jì)的引導(dǎo)下，各地紛紛出臺(tái)綠色金融相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和激勵(lì)措施。2023年，重慶、浙江湖州、天津、上海、河北等五地陸續(xù)出臺(tái)地方轉(zhuǎn)型金融目錄或標(biāo)準(zhǔn)。重慶發(fā)布《金融支持重慶工業(yè)綠色發(fā)UCjGmj7MIbGRR4oa1fM8sQ==展十條措施》，北京印發(fā)《關(guān)于印發(fā)北京地區(qū)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融體制機(jī)制建設(shè)指引（試行）的通知》，江蘇發(fā)布金融支持制造業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展行動(dòng)方案，寧夏出臺(tái)15項(xiàng)綠色金融舉措支持生態(tài)文明建設(shè)，深圳發(fā)布首個(gè)綠色金融領(lǐng)域地方標(biāo)準(zhǔn)《金融機(jī)構(gòu)綠色投融資環(huán)境效益信息披露指標(biāo)要求》。

綠債市場(chǎng)發(fā)展概況

（一）主要發(fā)展情況

1.發(fā)行規(guī)模及結(jié)構(gòu)

近年來，我國貼標(biāo)綠色債券1（以下簡(jiǎn)稱“貼標(biāo)綠債”）市場(chǎng)獲得較快發(fā)展，但我國貼標(biāo)綠債占債券余額約為2%，未來綠債市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?。我國還存在大量未貼標(biāo)、實(shí)際投向綠色項(xiàng)目且符合國內(nèi)外相關(guān)綠色目錄標(biāo)準(zhǔn)的非貼標(biāo)綠色債券2（以下簡(jiǎn)稱“非貼標(biāo)綠債”），也為推動(dòng)綠色發(fā)展作出了積極貢獻(xiàn)。貼標(biāo)綠債和非貼標(biāo)綠債共同構(gòu)成了投向綠色領(lǐng)域的債券，即“投向綠”債券3。

2023年，我國發(fā)行“投向綠”債券1310只，發(fā)行規(guī)模為16755億元。其中，貼標(biāo)綠債發(fā)行規(guī)模為8448億元，非貼標(biāo)綠債為8307億元（見表1）。

在“投向綠”債券中，金融債的發(fā)行規(guī)模最大，占比為24%。地方政府債和短期融資券緊跟其后，占比分別為21%和16%。其他規(guī)模占比較大的券種包括資產(chǎn)支持證券（ABS）、中期票據(jù)、公司債、政府支持機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債（見圖1）。

在貼標(biāo)綠債中，金融債、ABS、中期票據(jù)和公司債發(fā)行規(guī)模較大，占比分別為48%、28%、10%和8%。中期票據(jù)、企業(yè)債占比較上年有所下降，金融債、ABS、公司債發(fā)行規(guī)模占比同比上升。

2.發(fā)債行業(yè)集中于金融、公用事業(yè)和工業(yè)領(lǐng)域

從發(fā)行主體已披露的行業(yè)分布來看，綠色債券主要集中于金融、公用事業(yè)和工業(yè)等行業(yè)。

在“投向綠”債券中，發(fā)行規(guī)模最大的行業(yè)是金融業(yè)，達(dá)5507億元，占比為33%；工業(yè)緊隨其后，占比為22%；公用事業(yè)位列第三，占比為20%（見圖2）。

在貼標(biāo)綠債中，金融行業(yè)是最重要的發(fā)行領(lǐng)域，發(fā)行規(guī)模大幅領(lǐng)先，達(dá)5473億元，占比為65%；公用事業(yè)和工業(yè)發(fā)行規(guī)模緊隨其后，占比分別為15%和13%。

根據(jù)中國綠色債券環(huán)境效益信息數(shù)據(jù)庫（以下簡(jiǎn)稱“綠債數(shù)據(jù)庫”），參考《綠色債券環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系》行標(biāo)草案（以下簡(jiǎn)稱“行標(biāo)草案”），發(fā)行規(guī)模排名前三的四級(jí)行業(yè)分別為城鄉(xiāng)公共交通系統(tǒng)建設(shè)和運(yùn)營、風(fēng)力發(fā)電設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營、新能源汽車關(guān)鍵零部件制造和產(chǎn)業(yè)化（見表2）。

3.債券評(píng)級(jí)5維持在較高水平

在發(fā)行評(píng)級(jí)方面，2023年新發(fā)行的綠色債券信用評(píng)級(jí)均較高。

在已有評(píng)級(jí)的“投向綠”債券中，AAA級(jí)占比達(dá)96%。由于“投向綠”債券包括AAA級(jí)地方政府債，在一定程度上提高了“投向綠”債券的整體評(píng)級(jí)水平（見圖3）。

在已有評(píng)級(jí)的貼標(biāo)綠債中，AAA級(jí)占比最高，達(dá)94%；AA+、AA和A+等級(jí)別占比較2022年有所下降。

根據(jù)中債市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)7，2023年綠債的隱含評(píng)級(jí)整體級(jí)別較高。在有隱含評(píng)級(jí)的綠色債券中，AAA-及以上級(jí)別的占比超過60%，AA-及以上級(jí)別的占比超過99%（見表３）。

4.發(fā)行期限中3年期占比較高

在發(fā)行期限8方面，綠色債券期限分布相對(duì)集中在1～5年期。和貼標(biāo)綠債相比，“投向綠”債券中長期占比更高。

在“投向綠”債券的發(fā)行期限中，3年期債券占比最高（35%），其次是1年期債券和30年期長期限債券，占比分別為21%和10%，整體期限結(jié)構(gòu)相對(duì)較長（見圖4）。

貼標(biāo)綠債發(fā)行期限集中在3年期，占比達(dá)59%，比2022年增加4個(gè)百分點(diǎn)。1年期債券發(fā)行規(guī)模占比下降，為14%；2年及以上期限債券占比上升。

5.二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行情況

中央結(jié)算公司針對(duì)綠債市場(chǎng)運(yùn)行情況推出中債綠色及可持續(xù)發(fā)展系列指數(shù)族系，助力綠色金融發(fā)展。2023年中債-中國綠色債券指數(shù)穩(wěn)步增長，由年初的181點(diǎn)穩(wěn)步增長至187點(diǎn)，綠債整體表現(xiàn)穩(wěn)中向好（見圖5、表4）。

（二）綠債產(chǎn)品和發(fā)行方式創(chuàng)新

在政策的支持和市場(chǎng)各方的共同推動(dòng)下，2023年綠債市場(chǎng)不斷創(chuàng)新發(fā)行方式和產(chǎn)品類型，市場(chǎng)參與主體更加多元，各種創(chuàng)新產(chǎn)品成功落地，有效擴(kuò)大了綠色產(chǎn)業(yè)的支持范圍。

一是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展能力提升。郵儲(chǔ)銀行發(fā)行首單“基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)+中歐共同分類”專題綠色金融債券，受到國際投資者高度關(guān)注。奇瑞徽銀汽車金融股份有限公司發(fā)行全國首單汽車金融公司綠色金融債券。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行支持生物多樣性保護(hù)和支持甘肅地區(qū)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展主題綠色債券，是首次發(fā)行支持省域發(fā)展主題綠色債券。

二是跨境發(fā)行取得突出成效。中國建設(shè)銀行境外發(fā)行“生物多樣性”和“一帶一路”雙主題綠色債券。中國銀行發(fā)行全球首批共建“一帶一路”主題綠色債券，支持“一帶一路”沿線國家的合格綠色項(xiàng)目。中國工商銀行首次在我國香港、新加坡、盧森堡和迪拜四地發(fā)行全球多幣種“一帶一路”主題境外綠色債券。

（三）綠色金融服務(wù)方興未艾

一是深化綠債擔(dān)保品管理服務(wù)應(yīng)用。中央結(jié)算公司創(chuàng)設(shè)的“標(biāo)準(zhǔn)化綠色債券擔(dān)保品管理產(chǎn)品”和“合格擔(dān)保品范圍擴(kuò)容”服務(wù)得到深入應(yīng)用，榮獲第四屆“國際金融論壇（IFF）綠色金融創(chuàng)新獎(jiǎng)”。截至2023年末，綠色債券擔(dān)保品池規(guī)模近8000億元。

二是創(chuàng)新發(fā)布中債綠色及可持續(xù)發(fā)展系列指數(shù)產(chǎn)品。發(fā)布中債-綠色普惠主題金融債券優(yōu)選指數(shù)，引導(dǎo)融合發(fā)展。發(fā)布全國首只聚焦轉(zhuǎn)型主題的中債-電力行業(yè)優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型企業(yè)信用債指數(shù)，并發(fā)布中債-中國碳排放配額現(xiàn)貨掛牌協(xié)議價(jià)格指數(shù)，全面反映全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)流動(dòng)性水平。發(fā)布市場(chǎng)首批鄉(xiāng)村振興定制指數(shù)——中債-農(nóng)行鄉(xiāng)村振興債券指數(shù)以及中債-中銀理財(cái)高等級(jí)鄉(xiāng)村振興債券指數(shù)，助力農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化建設(shè)。

三是創(chuàng)新完善綠債環(huán)境效益信息披露指標(biāo)體系和綠債數(shù)據(jù)庫。截至12月末，綠債數(shù)據(jù)庫作為國際首個(gè)綠債數(shù)據(jù)庫，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外人民幣綠色債券全覆蓋，共入庫債券約4900只，規(guī)模為9.9萬億元，涉及150多個(gè)綠色行業(yè)，為市場(chǎng)參與各方提供可量化的數(shù)據(jù)參考。

綠色債券環(huán)境效益信息披露情況

（一）環(huán)境效益信息披露只數(shù)占比情況

根據(jù)綠債數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2023年我國發(fā)KKRZHShXoylmj3Zj9OArqA==行前披露環(huán)境效益信息的貼標(biāo)綠債只數(shù)占比遠(yuǎn)高于“投向綠”債券?！巴断蚓G”債券724只，發(fā)行前披露占比9為40%；公開發(fā)行貼標(biāo)綠債314只，發(fā)行前披露只數(shù)占比87%。在“投向綠”債券中，金融債披露只數(shù)占比最高，達(dá)97%；ABS、中期票據(jù)次之，披露只數(shù)占比均超過45%。在貼標(biāo)綠債中，中期票據(jù)、金融債、短期融資券披露環(huán)境效益的只數(shù)占比較高，均達(dá)到90%以上（見圖6）。

（二）綠色環(huán)境效益信息披露完整度（以下簡(jiǎn)稱“綠色信披”）評(píng)分

根據(jù)綠債數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，對(duì)已披露的綠債進(jìn)行綠色信披評(píng)價(jià)10，包括環(huán)境效益必填指標(biāo)披露得分（滿分80分）、選填指標(biāo)披露得分（滿分20分）、募投項(xiàng)目基本信息披露得分（滿分20分）。

2023年我國貼標(biāo)綠債的綠色信披得分優(yōu)于非貼標(biāo)綠債。公開發(fā)行的貼標(biāo)綠債平均得分為73分（超過“投向綠”債券3分），其中必填指標(biāo)平均得分為46分（超過“投向綠”債券2分），選填指標(biāo)平均得分為8分，募投項(xiàng)目平均得分

為18分。

從募投行業(yè)來看，“投向綠”債券的募投項(xiàng)目主要集中于清潔能源產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域（見圖7），其中綠色信披得分最高的行業(yè)依次為清潔能源產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)（見圖8）。

2023年公開發(fā)行的貼標(biāo)綠債的募投項(xiàng)目主要集中于清潔能源產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域（見圖9），其中綠色信披得分最高的行業(yè)依次為清潔能源產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)和生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)（見圖10）。

（三）貼標(biāo)綠債的量化環(huán)境貢獻(xiàn)

假設(shè)貼標(biāo)綠債中未披露環(huán)境效益信息債券的平均單位資金環(huán)境效益與已披露債券一致，根據(jù)已披露的綠債環(huán)境效益數(shù)據(jù)估算11，2023年公開發(fā)行的貼標(biāo)綠債資金預(yù)計(jì)每年可支持減排二氧化碳約3940萬噸，減排二氧化硫2萬噸，減排氮氧化物1萬噸，為我國綠色發(fā)展起到了良好的支持作用（見表5）。

從募投項(xiàng)目所屬細(xì)分領(lǐng)域來看，產(chǎn)生碳減排效益排名前三的四級(jí)行業(yè)分別為風(fēng)力發(fā)電設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營、大型水力發(fā)電設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營、太陽能利用設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營（見表6）；從投資產(chǎn)生環(huán)境效益的效率看，每?jī)|元平均單位資金碳減排量前三的分領(lǐng)域?yàn)槌潆姟Q電、加氫和加氣設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營，地?zé)崮芾迷O(shè)施建設(shè)和運(yùn)營，城鎮(zhèn)集中供熱系統(tǒng)清潔化建設(shè)運(yùn)營和改造。（見表7）。

推進(jìn)綠色債券市場(chǎng)建設(shè)的建議

一是創(chuàng)新綠色融合發(fā)展，著力推進(jìn)“五篇大文章”。大力推進(jìn)綠色金融與科技金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融的融合。鼓勵(lì)綠債創(chuàng)新應(yīng)用新科技，以金融科技為引領(lǐng)，應(yīng)用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、遙感監(jiān)測(cè)、人工智能（AI）等方法和工具，對(duì)綠債進(jìn)行識(shí)別、監(jiān)測(cè)，降低對(duì)綠債識(shí)別認(rèn)證成本，提升數(shù)據(jù)的真實(shí)性。大力發(fā)展適合中小微企業(yè)的綠色普惠金融債，鼓勵(lì)銀行發(fā)行綠色普惠金融債募集低成本專項(xiàng)資金，再以綠色信貸支持綠色項(xiàng)目，以滿足中小微企業(yè)的綠色融資需求。積極推動(dòng)綠色養(yǎng)老債券的發(fā)展，鼓勵(lì)企業(yè)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金支持綠色養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。拓展綠色金融的數(shù)字化應(yīng)用，依托綠債數(shù)據(jù)庫，提升綠債環(huán)境效益信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化水平，鼓勵(lì)綠色債券按照一致標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行信息披露，在統(tǒng)一的綠債數(shù)據(jù)庫集中披露環(huán)境效益信息，以促進(jìn)市場(chǎng)專業(yè)機(jī)構(gòu)和公眾監(jiān)督。

二是多措并舉推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)符合信息披露標(biāo)準(zhǔn)的綠債，建議簡(jiǎn)化發(fā)行審批程序，提升綠色資產(chǎn)流轉(zhuǎn)效率。對(duì)優(yōu)質(zhì)綠色債券發(fā)行人設(shè)立綠色通道，鼓勵(lì)直接注冊(cè)發(fā)行。對(duì)綠色債券發(fā)行機(jī)構(gòu)給予一定的稅收優(yōu)惠。擴(kuò)大綠色債券發(fā)行主體，鼓勵(lì)發(fā)行綠色地方政府專項(xiàng)債，助力地方經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型。鼓勵(lì)運(yùn)用證券化手段，對(duì)可穿透底層的綠色ABS，適度提升發(fā)行規(guī)模。發(fā)揮信貸和債券市場(chǎng)的合力，幫助綠色科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大。推動(dòng)綠債指數(shù)衍生品的發(fā)展，研發(fā)以綠債指數(shù)、ESG指數(shù)為標(biāo)的的指數(shù)型基金。

三是采取激勵(lì)措施，擴(kuò)大綠色投資者隊(duì)伍。加大對(duì)綠債發(fā)行投資業(yè)務(wù)的考核權(quán)重，將綠債環(huán)境效益披露廣泛應(yīng)用于金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)。在宏觀審慎評(píng)估（MPA）指標(biāo)體系中，增設(shè)綠色債券發(fā)行、投資、承攬承銷和信息披露等指標(biāo)并加大分值，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)更多參與綠色債券業(yè)務(wù)。鼓勵(lì)企業(yè)年金、養(yǎng)老金、社?；?、主權(quán)財(cái)富基金等投資綠色債券，設(shè)定最低綠色投資比例。通過稅收優(yōu)惠、減提風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備金、納入貨幣政策操作擔(dān)保品池等政策，提升綠色債券對(duì)投資者的吸引力。對(duì)認(rèn)購綠色金融債券的機(jī)構(gòu)投資者，在新業(yè)務(wù)準(zhǔn)入方面給予綠色通道等政策優(yōu)惠。

四是促進(jìn)中國綠債市場(chǎng)開放，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外市場(chǎng)良性互動(dòng)。以綠色債券為突破口，進(jìn)一步推動(dòng)中國債券市場(chǎng)開放。加強(qiáng)綠色債券業(yè)務(wù)、信息披露標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)則的國際交流，鼓勵(lì)在國際交易所應(yīng)用行標(biāo)草案加強(qiáng)環(huán)境信息披露，通過多種跨境交易渠道向全球投資人推廣，提高中債標(biāo)準(zhǔn)的國際認(rèn)可度。推動(dòng)綠色債券跨境交易，允許在國際交易所交易，在境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)算。鼓勵(lì)國際市場(chǎng)對(duì)中債綠色系列債券指數(shù)進(jìn)行深入應(yīng)用，提升我國綠色債券的國際影響力。進(jìn)一步便利境外投資者投資境內(nèi)綠色債券，對(duì)專門投資境內(nèi)綠色債券或綠色債券指數(shù)產(chǎn)品的境外投資者，縮短投資本金鎖定期，以提升綠債投資吸引力。

參考文獻(xiàn)

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