□文/李志學(xué) 楊 歡

（西安石油大學(xué) 陜西·西安）

［提要］由于市場中有信息不對稱情況的存在，債權(quán)人為維護自身的權(quán)益，會利用企業(yè)對外披露的會計信息對企業(yè)的發(fā)展前景以及財務(wù)能力進行分析，以做出正確的決策。本文從生命周期理論、信息不對稱理論、契約理論、信號傳遞理論等角度對會計穩(wěn)健性對權(quán)益資本成本的影響進行分析。

一、會計穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本相關(guān)概念

（一）會計穩(wěn)健性概念。會計穩(wěn)健性的定義是企業(yè)在財務(wù)報告中確認好消息比確認壞消息時需要更高可靠性的程度。穩(wěn)健性原則是指在處理企業(yè)不確定的經(jīng)濟業(yè)務(wù)時，應(yīng)持謹慎的態(tài)度。換而言之，就是企業(yè)的資產(chǎn)和收益不可高估，負債和費用不可低估。穩(wěn)健性原則的實施，可以讓企業(yè)在風(fēng)險發(fā)生之前成功預(yù)測風(fēng)險并且化解，減少企業(yè)日常經(jīng)營上沒有必要的經(jīng)濟損失，同時也有助于企業(yè)的上層管理者做出正確的企業(yè)決策，很大程度地維護了企業(yè)與投資者的權(quán)益，極大地增加了經(jīng)濟市場上企業(yè)的優(yōu)勢和核心競爭力。

（二）權(quán)益資本成本概念。權(quán)益資本成本，又稱為股權(quán)資本成本，是財務(wù)管理中核心概念之一。從投資者的角度來看，權(quán)益資本成本就是股東的必要收益率，它等于資本利得收益率加股利收益率；而從企業(yè)的角度來看，權(quán)益資本成本是指企業(yè)通過發(fā)行普通股票獲得資金而付出的代價。由于企業(yè)是以價值最大化為目標，那么其企業(yè)的管理層將會把企業(yè)的資本成本的高低作為衡量的標準。所以，權(quán)益資本成本就可以概括為利用一部分資本所必須付出的代價，也就是權(quán)益資本成本利用這一部分資本金而要達到的投資報酬率。

二、會計穩(wěn)健性對權(quán)益資本成本影響研究假設(shè)

稅收成本、權(quán)益合約、法律風(fēng)險以及債務(wù)合約是會計穩(wěn)健性對權(quán)益資本成本作用機制的四個方面，會計穩(wěn)健性是衡量會計信息質(zhì)量的基本要求之一，所以公司必須及時檢查其財務(wù)報告中是否存在不利信息。當(dāng)企業(yè)會計穩(wěn)健性較高時，會給投資者傳達有利于企業(yè)的信息，即企業(yè)的管理者認為企業(yè)未來經(jīng)濟朝著較好的方向發(fā)展，因此優(yōu)秀的企業(yè)通常需要提高自身會計穩(wěn)健性水平，以此向投資者傳遞企業(yè)對未來的把控和期待，并增加投資者對本企業(yè)的認可和信賴程度。如果企業(yè)股東處于信息的劣勢地位，掌握的信息較少的話，那么就會對企業(yè)的投資減少。假設(shè)債權(quán)人處于信息劣勢，那么其減少投資的話，企業(yè)的債務(wù)成本就會由此升高。那么，從信號傳遞理論的角度對會計穩(wěn)健性進行理解就是，信息的不對稱導(dǎo)致會計穩(wěn)健性的產(chǎn)生，因此要想解決信號傳遞的扭曲問題，就需要提高會計穩(wěn)健性。綜上所述，提出假設(shè)1：

假設(shè)1：在企業(yè)其他條件不變的情況下，會計穩(wěn)健性的提高會改善信號傳遞的扭曲問題

由于會計穩(wěn)健性是會計信息質(zhì)量特征，那么通過分析企業(yè)全生產(chǎn)周期，將會對企業(yè)全生命周期帶來巨大改變，通過對生命周期的分析，進而得出會計穩(wěn)健性對權(quán)益資本成本的影響，使會計穩(wěn)健性得以提高，緩解決策者與企業(yè)股東之間的代理成本。代理問題越嚴重的企業(yè)，投資者對穩(wěn)健的會計信息的需求越高，即會計穩(wěn)健性對權(quán)益資本成本的效用越強。綜上所述，提出假設(shè)2：

假設(shè)2：在企業(yè)其他條件不變的情況下，會計穩(wěn)健性的提高會顯著降低權(quán)益資本成本

要想讓企業(yè)的發(fā)展前景較好，就需要會計穩(wěn)健性對企業(yè)對外投資者發(fā)出較為積極的信號，通過長時間經(jīng)營，企業(yè)的風(fēng)險較低，降低企業(yè)融資成本的方法之一就可以是從外部投資者那里獲得更高的估值。企業(yè)的盈利越大，那么本身就向企業(yè)外部投資者傳遞著違約風(fēng)險較低和經(jīng)營前景較好等信號。綜上所述，提出假設(shè)3：

假設(shè)3：在企業(yè)其他條件不變的情況下，不發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展較慢，其盈利能力相對而言較弱，信息不對稱情況更加嚴重，因此需要監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，使得會計穩(wěn)健性的可靠程度增強

三、會計穩(wěn)健性對權(quán)益資本成本影響相關(guān)理論分析

（一）從生命周期理論角度分析。企業(yè)的生命周期，就是指企業(yè)從誕生、發(fā)展、擴大、衰落最后死亡的所有過程。企業(yè)在各個成長階段對資產(chǎn)、負債和現(xiàn)金流的需求也是不一樣的。在初創(chuàng)期，企業(yè)的產(chǎn)品較少，那么在資本市場中的投資者也就較少，由于企業(yè)所研發(fā)出的新產(chǎn)品相較于資本市場中的產(chǎn)品有一定的創(chuàng)新度，對于投資者來說這樣的新產(chǎn)品的質(zhì)量和可靠性都存在疑慮，所以投資者對這種產(chǎn)品持觀望態(tài)度；除此之外，因為處于初創(chuàng)期的企業(yè)較為脆弱，其不可確定的因素比較復(fù)雜，因此企業(yè)會有更大的經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)對外報告中會計信息的真實性和可靠性對于資本市場中的投資者也就相對更加敏感，那么就對企業(yè)有較高會計穩(wěn)健性上的要求。隨著公司進入成長和成熟階段，一些創(chuàng)新研究將不斷完善公司的產(chǎn)品，公司生產(chǎn)和供應(yīng)環(huán)節(jié)將一步步拓寬資本市場，投資者可以參考的資本市場有效信息也將越來越多地展現(xiàn)出來，這意味著企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險正在緩慢下降，市場也可以由投資者進行預(yù)測，進而來推斷被投資企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和未來的經(jīng)營情況。由于成熟期的會計穩(wěn)健性相對于初期較強，企業(yè)的資金有固定來源，那么其所需要的融資成本就相對較低，因此會降低企業(yè)的權(quán)益資本成本。步入衰退期，企業(yè)管理層為了繼續(xù)獲得融資，一般有可能會在對外的財務(wù)信息上下功夫。在衰退期，投資者對于會計穩(wěn)健性的要求相對更高，在企業(yè)管理者對外提供信息的同時，如果更能秉持會計信息中的穩(wěn)健性原則，為投資者提供更穩(wěn)健的會計信息，那么就會吸引來更多的投資。通過對企業(yè)生命周期理論的分析看出，在企業(yè)生命周期的各個階段，投資者都會對企業(yè)會計信息的穩(wěn)健性有較高的要求。也正是因為企業(yè)提供的信息會計穩(wěn)健性較高，其中間委托代理矛盾所帶來的額外成本則會降低，因此提高會計穩(wěn)健性可以顯著降低權(quán)益資本成本。

（二）從契約理論角度分析?，F(xiàn)代企業(yè)理論認為，企業(yè)是由合同或者契約組合而成的，無數(shù)個合同把利益相關(guān)者都聚集在一起并達成合作，形成企業(yè)。契約所涉及的主要有所有者、管理者和債權(quán)人。從企業(yè)所有者和管理者的角度來看，可以看出兩者之間的差別，即債務(wù)人期望獲得投資回報以及更多的債權(quán)，然而企業(yè)的管理者更加想要企業(yè)的業(yè)績而并非是純利益。因此，提高會計穩(wěn)健性就可以起到規(guī)范作用，規(guī)范管理者所制定的決策，讓應(yīng)得的利益更加穩(wěn)定，也能夠使企業(yè)內(nèi)部更加穩(wěn)定。站在債權(quán)人與管理者的角度來看，加強會計穩(wěn)健性可以防止企業(yè)管理者在業(yè)務(wù)不景氣時試圖隱瞞企業(yè)的財務(wù)狀況而欺瞞債權(quán)人的行為，這其實在很大程度上維護了債權(quán)人的利益。

由于信息不對稱和契約的不完備性，經(jīng)理人有可能操縱財務(wù)報告以牟取私利，如及時甚至提前披露好消息，延遲披露壞消息等。正因為存在這樣的行為，大部分所有者就有可能對管理者所披露的信息產(chǎn)生質(zhì)疑，他們更傾向于相信虧損等不利信息，導(dǎo)致企業(yè)管理成本升高。綜上所述，企業(yè)作為一個契約結(jié)合體，較高水平的會計信息穩(wěn)健性可以提高所有者、管理者以及投資者之間的信任程度，從而更好地保護投資者，更好地健全企業(yè)內(nèi)部管理機制。

（三）從信息不對稱和信號傳遞理論角度分析。通常情況下，由于買方和賣方兩者之間獲取的信息有差異，因此在市場上會存在類似于這樣的信息不對稱情況。他們之間不可能對彼此的信息完全掌握，大部分情況下，這樣的信息不對稱并沒有嚴重到妨礙價格信號發(fā)揮的作用，所以不會給雙方產(chǎn)生較大的困擾。由于企業(yè)內(nèi)部和外部信息的分布不對稱，企業(yè)的大部分利潤都無法得到驗證，這使得管理層能夠隱藏企業(yè)外部信息的不利信息進而操縱利潤，進而為選擇性的確認和報告其他信息提供了空間。同時，企業(yè)管理者通常為了提高企業(yè)的利益，會傾向于對費用進行低估，對收入進行高估，所以通過謹慎的會計方法提供更有效的信息，可以讓它的定價功能和治理效果增強，使企業(yè)管理者無法進行自身的利好行為，進而使企業(yè)內(nèi)外部不平等的信息分布情況得以改善。

由于信息不對稱情況的存在，如果銀行掌握企業(yè)的信息較少，那么給企業(yè)的投資就少，則企業(yè)會升高其債務(wù)成本。債權(quán)人也十分清楚有信息不對稱理論的存在，如果企業(yè)一味地夸大報表的數(shù)據(jù)，謊報利潤年年升高，那么債權(quán)人就會對此的真實性產(chǎn)生質(zhì)疑，但是如果企業(yè)能秉持著穩(wěn)健性原則的話，債權(quán)人就更愿意相信企業(yè)財務(wù)信息的真實性。因此，企業(yè)會主動地給投資者發(fā)送信號，主動地提供會計信息，給投資者盡可能多地看到企業(yè)的利好信息，從而增加投資者對企業(yè)的信任程度，達到降低融資成本的效果。

在資本市場中，由于發(fā)展不完全均衡，會計信息在經(jīng)濟環(huán)境較好的地區(qū)與經(jīng)濟環(huán)境較差的區(qū)域分別存在不同程度的分布情況。在經(jīng)濟環(huán)境較差的區(qū)域，信息不對稱情況相對來講會更加嚴重，同時就會要求相對較高水平的會計穩(wěn)健性；在經(jīng)濟水平較低的地區(qū)，在其信息不對稱情況更加嚴重的情況下，更需要監(jiān)管部門加強管理，增強其會計穩(wěn)健性。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論。本文通過探討得出結(jié)論，會計穩(wěn)健性在我國企業(yè)財務(wù)報告中得到了真實的體現(xiàn)。提高會計穩(wěn)健性會影響信號傳遞的扭曲問題；提高會計穩(wěn)健性會對權(quán)益資本成本的降低效用明顯；在經(jīng)濟發(fā)展較慢區(qū)域，需要加大監(jiān)管力度來應(yīng)對較為嚴重的信息不對稱情況，進而提高會計穩(wěn)健性水平。對會計穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本之間關(guān)系的分析，可以給企業(yè)權(quán)益資本成本方面帶來積極的經(jīng)濟后果，幫助企業(yè)做出更優(yōu)的決策。第一，會計穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本呈負相關(guān)關(guān)系。為了使企業(yè)降低融資成本，讓投資者做出合理且有效的決策，要利用提高會計穩(wěn)健性來優(yōu)化會計信息的有效性和及時性。對投資方和被投資方而言，也能起到雙向的積極促進作用，而且對于維護市場的有效運作有著積極的作用。第二，企業(yè)生命周期分析。企業(yè)從初創(chuàng)期到成長期、成熟期，再到衰退期，在企業(yè)整個生命周期中，都要求會計穩(wěn)健性處于一個較高水平。因此，要及時了解企業(yè)日常經(jīng)營狀況，對于經(jīng)營活動薄弱的企業(yè)，必須加強對會計信息真實性和有效性的驗證，這不僅可以大大提高整個市場的效率，而且還可以更加有效地提高市場的穩(wěn)定程度和規(guī)范性。

（二）建議。第一，從我國國情和實際情況出發(fā)，將會計穩(wěn)健性在制定會計準則時用好用準。在會計穩(wěn)健性所造成的各種經(jīng)濟后果中，最被人們所關(guān)注的是會計穩(wěn)健性對于公司權(quán)益資本成本造成的影響。由于會計穩(wěn)健性是會計信息質(zhì)量的標準之一，雖然會計穩(wěn)健性可能會與其他會計信息質(zhì)量的標準發(fā)生一些沖突，但是會計穩(wěn)健性自身也具有自己的價值。但在完美的資本市場中，不存在信息的不對稱情況，投資者擁有著其投資所需要的所有信息，因此對于會計穩(wěn)健性的需求并沒有多么重要。由于我國會計造假的情況時有出現(xiàn)，并且我國的資本市場發(fā)展得并不完善，那么政策制定者就需要考慮會計穩(wěn)健性的作用，要利用好會計穩(wěn)健性，讓會計準則和制度更貼近我國國情。第二，國家要起到對企業(yè)的引導(dǎo)作用，企業(yè)在經(jīng)營活動中需要關(guān)注會計穩(wěn)健性的運用。企業(yè)的日常經(jīng)營活動離不開資金的運轉(zhuǎn)，一般通過內(nèi)外部融資以滿足自身需求，而資金的獲取都是以一定的成本為代價的，要想以更小的代價和成本獲得他人的信任和融資，企業(yè)需要提高會計信息的數(shù)量和質(zhì)量，以及披露更加真實的信息，讓投資者對企業(yè)更加放心，進而把投資者自認為的風(fēng)險和損失降到最低。也就是說，企業(yè)的管理者一般更偏向于主動向外披露企業(yè)穩(wěn)健的會計信息，以此來降低企業(yè)融資成本；另外，也正是因為管理者存在這樣的行為，企業(yè)為了提高會計信息質(zhì)量，就會更加重視會計穩(wěn)健性在會計信息中的應(yīng)用。第三，充分發(fā)揮機構(gòu)投資者的主導(dǎo)作用，提高投資者對財務(wù)信息穩(wěn)健性的識別能力。會計穩(wěn)健性的重要體現(xiàn)途徑是會計信息的傳達和投資者的識別。企業(yè)穩(wěn)健的會計信息也在向外傳達著企業(yè)管理人員具有較少的利己思想的信號，收到這一信號的投資者就會認為這個企業(yè)的相關(guān)投資風(fēng)險較小，風(fēng)險與收益成正比，公司面臨的風(fēng)險較低，投資者要求的必要報酬率就較低，相應(yīng)的融資成本也就相對較低。由于市場經(jīng)濟中不同的投資者具有不同的個人特質(zhì)，因此他們對會計信息的識別和辨認能力也存在一定的差異，當(dāng)企業(yè)的會計信息更具有謹慎性時，比較資深且專業(yè)能力較強的投資者會更加迅速和準確地識別出更穩(wěn)健的會計信息。因此，機構(gòu)投資者的行為也應(yīng)當(dāng)被市場中的其他投資者密切關(guān)注，機構(gòu)投資者引導(dǎo)的作用也應(yīng)當(dāng)被充分發(fā)揮。