吳志峰　田惠敏

關(guān)鍵詞：實體經(jīng)濟；供應(yīng)鏈金融；金融科技；區(qū)塊鏈

中圖分類號：C93 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-7934（2024）05-0005-17

一、引言

供應(yīng)鏈?zhǔn)侵苯訁⑴c產(chǎn)品、服務(wù)、資金和信息上下游流動的一組企業(yè)實體相互關(guān)聯(lián)形成的鏈條。供應(yīng)鏈資金失衡問題由來已久，具體表現(xiàn)為核心企業(yè)拖欠上游企業(yè)貨款、下游企業(yè)被要求預(yù)付賬款等情形導(dǎo)致上下游企業(yè)的資金流經(jīng)常出現(xiàn)梗塞，而上下游中的弱勢企業(yè)通常缺少固定資產(chǎn)，難以通過不動產(chǎn)抵押等方式從銀行等金融機構(gòu)中獲得貸款。為此，供應(yīng)鏈金融應(yīng)運而生。中國人民銀行等八部委于2020年在《關(guān)于規(guī)范發(fā)展供應(yīng)鏈金融 支持供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定循環(huán)和優(yōu)化升級的意見》中，將供應(yīng)鏈金融定義為“運用金融技術(shù)手段，整合物流、資金流、信息流，……以快速響應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的結(jié)算、融資、財務(wù)管理等綜合需求”，由此可見供應(yīng)鏈金融是在供應(yīng)鏈上為企業(yè)提供融資便利的金融服務(wù)。

在實際運行中，供應(yīng)鏈金融一般通過核心企業(yè)向上下游兩端延伸。上游企業(yè)作為核心企業(yè)的供應(yīng)商，手中握有核心企業(yè)簽發(fā)的有一定賬期的應(yīng)付賬款，可以將核心企業(yè)應(yīng)付賬款質(zhì)押給銀行或保理機構(gòu)獲得資金融通；下游企業(yè)一般是核心企業(yè)的經(jīng)銷商，被核心企業(yè)要求預(yù)付賬款獲得經(jīng)銷商品，下游企業(yè)一般通過動產(chǎn)質(zhì)押獲得資金融通。核心企業(yè)的應(yīng)付賬款或在途商品成為上下游中小微企業(yè)獲得融資的條件，原因在于核心企業(yè)為融資提供了增信，但這種增信通常只能被與核心企業(yè)直接關(guān)聯(lián)的上下游企業(yè)所用，而作為二、三級的供應(yīng)商或二、三級的經(jīng)銷商，核心企業(yè)的增信往往不起作用。當(dāng)然，供應(yīng)鏈上下游中的核心企業(yè)和中小微企業(yè)都是相對的，一個企業(yè)相對于更有實力的下游核心企業(yè)可能只是供貨商，但對它自己的供貨商而言，它可能就是核心企業(yè)。銀行等金融機構(gòu)也正是通過上游企業(yè)、核心企業(yè)、下游企業(yè)構(gòu)成的一對對的增信關(guān)系來提供融資和金融服務(wù)，構(gòu)建緊密的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)，緩解供應(yīng)鏈中的資金失衡，維持采購、生產(chǎn)、銷售各個環(huán)節(jié)的運轉(zhuǎn)和供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。

可見，供應(yīng)鏈金融改變了過去銀行對單一企業(yè)的主體授信，轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽可舷掠纹髽I(yè)的供應(yīng)鏈關(guān)系進(jìn)行授信。供應(yīng)鏈金融模式解決了一些中小企業(yè)財務(wù)信息透明度低、財務(wù)指標(biāo)差以及可抵押資產(chǎn)少等問題。因為在供應(yīng)鏈金融模式下，銀行更關(guān)注供應(yīng)鏈關(guān)系中的交易風(fēng)險，通過核對交易對手的資信、上下游供應(yīng)鏈關(guān)系的穩(wěn)定性，使中小企業(yè)獲得信用增信。但因為欠缺對整條供應(yīng)鏈的信息把握能力，或者缺乏技術(shù)手段和能力來進(jìn)行信用的拆分和傳遞，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融通常只能對核心企業(yè)的直接供應(yīng)商或直接經(jīng)銷商融資，離核心企業(yè)較遠(yuǎn)的上下游企業(yè)難以獲得供應(yīng)鏈金融的支持?，F(xiàn)實中，離核心企業(yè)越遠(yuǎn)的企業(yè)通常就是資信和實力越弱的中小微企業(yè)，他們也通常最難獲得金融機構(gòu)的融資服務(wù)。因此，傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融只是對供應(yīng)鏈的某個環(huán)節(jié)或局部提供融資，難以在整個供應(yīng)鏈上提供金融服務(wù)，難以解決上下游的中小微企業(yè)的融資難、融資貴問題。

如果傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融能獲得技術(shù)賦能，以整個供應(yīng)鏈上下游企業(yè)為服務(wù)對象，那么供應(yīng)鏈金融將有巨大的發(fā)展空間和潛力。單以應(yīng)收賬款為例，2020年我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款總計16.41萬億元，其中中小工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款達(dá)到了10.38萬億元，僅應(yīng)收賬款一項的供應(yīng)鏈金融就具有廣闊的可發(fā)掘空間。但與此同時，供應(yīng)鏈金融存在自身的行業(yè)發(fā)展痛點，要想解決這一問題只有依靠技術(shù)發(fā)展。隨著近年來區(qū)塊鏈技術(shù)的興起，業(yè)界對供應(yīng)鏈金融幫助中小微企業(yè)解決融資難融資貴問題逐步形成共識，運用區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融模式勢在必行。

互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)信息互聯(lián)共享，而區(qū)塊鏈在本質(zhì)上是一種價值互聯(lián)網(wǎng)，為不同主體創(chuàng)造更好的合作開發(fā)業(yè)務(wù)。區(qū)塊鏈具有信息易追溯且不可篡改、去中心化和開放性等特征，能夠更好地解決網(wǎng)絡(luò)信息不對稱問題。區(qū)塊鏈技術(shù)可以使供應(yīng)鏈金融平臺將所有各方連接在一起，并由專業(yè)人員協(xié)調(diào)過程，便利采購訂單、發(fā)票、信用票據(jù)、付款和相關(guān)信息的交換，以及整合信息的傳遞，有效化解供應(yīng)鏈金融行業(yè)發(fā)展痛點。

通過運用區(qū)塊鏈技術(shù)，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融能更好服務(wù)遠(yuǎn)離核心企業(yè)的中小微企業(yè)，使它們及時獲得成本較低的、便利的融資支持，促進(jìn)了供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定。在本文中，筆者將區(qū)塊鏈技術(shù)在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融中的運用稱為“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”，這是金融科技的創(chuàng)新發(fā)展，也是數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟融合發(fā)展的具體模式。隨著該模式走深走實，中小微企業(yè)獲得的金融服務(wù)將全面改善，核心企業(yè)對供應(yīng)鏈的管理水平將邁上新的臺階，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈生態(tài)呈現(xiàn)良性發(fā)展，從而推動實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

近年來，國家出臺一系列政策推動供應(yīng)鏈金融發(fā)展，并鼓勵應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)。如2016年中國人民銀行等八部委發(fā)布的《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見 》提出“大力發(fā)展應(yīng)收賬款融資”；2018年商務(wù)部等八部門發(fā)布《關(guān)于開展供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點的通知》，啟動了供應(yīng)鏈創(chuàng)新試點工程；2021年銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于2021年進(jìn)一步推動小微企業(yè)金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的通知》，鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)“圍繞產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈核心企業(yè)，‘一企一策制定覆蓋上下游小微企業(yè)的綜合金融服務(wù)方案?！浞诌\用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等金融科技，在農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、物流業(yè)等重點領(lǐng)域搭建供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈金融平臺，提供方便快捷的線上融資服務(wù)?！?/p>

供應(yīng)鏈金融處于金融服務(wù)發(fā)展前沿，區(qū)塊鏈技術(shù)在該領(lǐng)域的應(yīng)用大有可為。筆者認(rèn)為，“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”有助于中小微企業(yè)改善融資環(huán)境，供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定向好，以及金融服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。本文第二部分對區(qū)塊鏈應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融做簡要文獻(xiàn)綜述并闡明研究方法；第三部分基于問題導(dǎo)向，提出“分析痛點-解決痛點”的研究框架，闡述區(qū)塊鏈在供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用模式；第四部分是案例分析與討論，深入分析一個“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”的成功案例；最后部分為研究結(jié)論與建議。

二、文獻(xiàn)綜述與研究方法

（一）文獻(xiàn)綜述

供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)眾多，本文重點關(guān)注供應(yīng)鏈金融如何應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，因此對供應(yīng)鏈金融的文獻(xiàn)不再贅述。區(qū)塊鏈?zhǔn)墙昱d起的一項金融科技技術(shù)，其應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融的時間不長，國內(nèi)外文獻(xiàn)關(guān)注度不算高，尤其是國內(nèi)。通過中國知網(wǎng)對中文區(qū)塊鏈與供應(yīng)鏈進(jìn)行檢索，篇名檢索結(jié)果為292篇，摘要關(guān)鍵詞檢索595篇，大部分文獻(xiàn)內(nèi)容像新聞報道，或者只是就區(qū)塊鏈的概念及在供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用做簡單聯(lián)系，缺乏對區(qū)塊鏈應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融解決行業(yè)痛點的深入分析。本文對相關(guān)文獻(xiàn)綜述不是寫作重點，僅分以下三方面簡要介紹。

1.區(qū)塊鏈技術(shù)提高了多元主體間的有效協(xié)同，增強融資可得性

薩拉（Sara）等（2019）研究了區(qū)塊鏈和智能合約在供應(yīng)鏈管理中的作用，發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)所具有的透明性、可追溯性和安全性可以破除組織內(nèi)、組織間以及技術(shù)性和外部的信息壁壘，進(jìn)而對供應(yīng)鏈金融革新產(chǎn)生顛覆性影響。龔強等（2021）認(rèn)為供應(yīng)鏈金融中，企業(yè)數(shù)據(jù)上鏈即鏈上企業(yè)將交易信息在區(qū)塊鏈上進(jìn)行登記和確認(rèn)。同時，區(qū)塊鏈的共識機制、智能合約等技術(shù)手段可以確保上鏈信息的不可篡改性和可追溯性，實現(xiàn)以高質(zhì)量的“小數(shù)據(jù)”完成信息甄別、風(fēng)險防范、事中事后監(jiān)督等任務(wù)。這從根本上確保了貸款企業(yè)相關(guān)信息的真實可靠性，解決了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融面臨的難點，增強融資可得性。郭菊娥和陳辰（2020）認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)能夠支撐供應(yīng)鏈金融多元主體間的有效協(xié)調(diào)、透視信息傳遞，并研究了區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用如何助力供應(yīng)鏈金融突破“信息孤島”，解決小微企業(yè)融資難問題，同時還研究建立主體信息互通渠道、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟等的路徑。喬德（Chod）等（2020）論證了區(qū)塊鏈技術(shù)能夠增強供應(yīng)鏈上存貨、資金流等信息核驗的透明性，公布有關(guān)企業(yè)的運營能力，進(jìn)而幫助企業(yè)以較低的信息成本獲得有利融資條件，尤其對于那些存貨具有易逝性和非流動性，市場規(guī)模不大，信譽度不高，且監(jiān)控成本較低，運營成本較高的企業(yè)。其預(yù)測企業(yè)采用區(qū)塊鏈的傾向與其所面臨的信息不對稱程度、信譽度、運營成本以及投入的易逝性正相關(guān)，與企業(yè)的市場規(guī)模和投入的流動性負(fù)相關(guān)。此外，區(qū)塊鏈的技術(shù)降低了高質(zhì)量企業(yè)的債務(wù)融資成本和運營扭曲。梁洪和張曉玫（2020）基于信號博弈模型發(fā)現(xiàn)，區(qū)塊鏈技術(shù)與銀行業(yè)的融合將大幅提高中小企業(yè)篡改或偽造信息的成本，銀行可對中小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險差別化定價，促使借貸市場由混同均衡向分離均衡轉(zhuǎn)變，使不同風(fēng)險類型的中小企業(yè)均能獲得融資。

2.區(qū)塊鏈技術(shù)降低了供應(yīng)鏈金融的融資風(fēng)險

區(qū)塊鏈技術(shù)能夠通過信息公開、智能合約等技術(shù)有效降低企業(yè)的融資風(fēng)險。斯特凡（Stefan）等（2017）認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)通過其透明的性質(zhì)創(chuàng)造了一個可信的環(huán)境，所有相關(guān)方都可以訪問透明和共享的數(shù)據(jù)庫，使信息在整個網(wǎng)絡(luò)中公開可用，同時也確保了數(shù)據(jù)的完整性和不變性，為所有用戶建立了共同的信息基礎(chǔ)，促進(jìn)了信息交換。去中心化允許通過化名保護(hù)隱私，并創(chuàng)造一個可靠和多功能的環(huán)境。以上技術(shù)優(yōu)勢應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融，可以弱化對核心企業(yè)信用的擔(dān)保背書，保證交易記錄的可追溯性等，實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融信息即時更新，解決了“一貸多押”和“一押多貸”等信用風(fēng)險和實時監(jiān)控問題。馬克羅（Macro，2017）提出，區(qū)塊鏈會通過智能合約進(jìn)行邏輯計算和處理，公開信息形成客觀、公正、可信的交易環(huán)境。郭菊娥和陳辰（2020）認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)能夠保證參與主體、交易、倉單的數(shù)字化對應(yīng)，保證真實性；記錄倉儲物流每個環(huán)節(jié)的信息以保證貨物的可追溯性。以上功能降低了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融中因信息不對稱和主體不按合同執(zhí)行等產(chǎn)生的信用風(fēng)險，同時也降低了貿(mào)易風(fēng)險、交易摩擦和金融成本等市場風(fēng)險。叢（Cong）和何（He）（2019）認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)提供了去中心化的共識，并使用具有防篡改和算法執(zhí)行的智能合約潛在地擴大了合同空間。雖然產(chǎn)生分散的共識需要分發(fā)信息進(jìn)而改變信息環(huán)境，導(dǎo)致共謀的可能性，但當(dāng)鏈上參與者足夠多時將降低參與者操縱信息的動機，進(jìn)而促使共識信息趨近真實信息。周雷等（2021）通過博弈模型認(rèn)為對接區(qū)塊鏈平臺是金融機構(gòu)的占優(yōu)策略。區(qū)塊鏈技術(shù)通過推動信用拆分流轉(zhuǎn)、提升融資效率、增加違約成本、降低融資利率等促使小微企業(yè)守信；通過網(wǎng)絡(luò)協(xié)同守信激勵、失信聯(lián)合懲戒和合理的收益分成，促使博弈均衡走向金融機構(gòu)“敢貸”“愿貸”，賦能供應(yīng)鏈金融良性發(fā)展。

3.區(qū)塊鏈能夠大幅提高供應(yīng)鏈金融融資效率

哈米德（Hamid）和拉希德（Rachid）（2017）研究提出，區(qū)塊鏈與智能合約相結(jié)合將促進(jìn)滯期費流程的自動化，提高供應(yīng)鏈流程可靠性、可審計性，并縮短執(zhí)行時間。滯期費是指承運人因未能按時交貨而受到的經(jīng)濟處罰。于（Lian）等（2017）對區(qū)塊鏈基礎(chǔ)上的智能合約設(shè)計和執(zhí)行進(jìn)行了驗證，挑戰(zhàn)分布式節(jié)點之間的狀態(tài)同步和實時需求，并檢驗了順序執(zhí)行模型、并行執(zhí)行模型和非阻塞執(zhí)行模型，結(jié)果均顯示智能合約技術(shù)能夠有效完成相應(yīng)執(zhí)行工作。奧姆蘭（Omran ）等（2017）論述了區(qū)塊鏈驅(qū)動下供應(yīng)鏈金融如何促進(jìn)買方與供應(yīng)商關(guān)系的協(xié)調(diào)，改善傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融工具的低效率問題，尤其在反向保理和動態(tài)貼現(xiàn)中增強了供應(yīng)鏈金融的透明度、自動化和信任水平。古納爾（Gunnar，2019）研究發(fā)現(xiàn)智能合約能夠自動化處理區(qū)塊鏈上的合同執(zhí)行、付款、法律義務(wù)等。因此，可以通過區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)交易的可追蹤和自動化執(zhí)行，保證交易結(jié)果的不可逆，降低交易成本、仲裁費用和執(zhí)行成本，同時促進(jìn)智能供應(yīng)鏈跨組織業(yè)務(wù)流程的創(chuàng)業(yè)合作。

（二）研究方法

本文主要基于問題導(dǎo)向，以傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的痛點作為切入點，探索如何將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融，從哪些方面解決供應(yīng)鏈金融的痛點。在建立“分析痛點-解決痛點”理論框架的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步通過實踐加以考察。筆者于2013年年底開始追蹤研究區(qū)塊鏈，觀察到國內(nèi)的區(qū)塊鏈應(yīng)用方向與國外有顯著不同，國內(nèi)更關(guān)注從聯(lián)盟鏈的角度服務(wù)具體行業(yè)與實體經(jīng)濟，由此筆者開始了多年來對區(qū)塊鏈和供應(yīng)鏈金融行業(yè)的深度了解，通過與資深管理和技術(shù)人員訪談和到企業(yè)實地調(diào)研等方式對行業(yè)痛點和解決問題的方式做了比較分析。經(jīng)過反復(fù)交流和思考，主張不做案例的簡單重復(fù)的比較分析，理想的方式是選擇一家在將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融方面有著大量實踐并取得重要突破的新銳企業(yè)做深度案例研究。

因此，本文的貢獻(xiàn)在于從實際出發(fā)解決問題，通過“分析痛點-解決痛點”理論框架和深度案例研究，清晰闡明區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融是否能用、如何用和有多大用的問題，以真正推動區(qū)塊鏈在供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用，為服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展做點貢獻(xiàn)。

三、研究框架與應(yīng)用模式

（一）供應(yīng)鏈金融痛點

傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融中，銀行等金融機構(gòu)服務(wù)的實際上只是供應(yīng)鏈中某幾個環(huán)節(jié)，例如，能夠獲得融資支持的只有信用評級較高的核心企業(yè)的一級供應(yīng)商或經(jīng)銷商，而不是真正地對整條供應(yīng)鏈的企業(yè)提供金融服務(wù)。

實際情況是核心企業(yè)的一級供應(yīng)商或經(jīng)銷商資金實力相對雄厚，但二、三級供應(yīng)商更需要及時獲得資金支持。所以，越是中小微企業(yè)就越是遠(yuǎn)離核心企業(yè)，越是遠(yuǎn)離核心企業(yè)就越難獲得金融機構(gòu)的融資，于是一方面，中小微企業(yè)的融資難融資貴問題得不到解決；另一方面，金融機構(gòu)也僅僅服務(wù)了核心企業(yè)的一級供應(yīng)商或經(jīng)銷商，其服務(wù)范圍有限，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融難以服務(wù)更多客戶，規(guī)模效應(yīng)難以出現(xiàn)。與此同時，供應(yīng)鏈金融局限于供應(yīng)鏈的個別環(huán)節(jié)還限制了信息的流動，難以形成物流、商流、信息流、資金流統(tǒng)一匯聚的完整鏈條，不但核心企業(yè)不能整合其供應(yīng)鏈上的完整信息，導(dǎo)致其不能及時響應(yīng)供應(yīng)鏈上的動態(tài)需求，難以有效提升供應(yīng)鏈管理水平；而且銀行等金融機構(gòu)也不能獲得整個供應(yīng)鏈的狀態(tài)信息，對有真實貿(mào)易單據(jù)的低風(fēng)險融資需求也無法及時滿足。更嚴(yán)重的是，信息的不透明、不完整、不對稱、不及時，使得貿(mào)易的真實性無法甄別，這些情況使得傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融泥沙俱下，金融生態(tài)惡劣。

傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式下，銀行對交易鏈整體信用進(jìn)行評價，但企業(yè)之間信息難以共享，信任無法跨越；融資工具單一，清算結(jié)算困難；人工操作，回款不可控；利潤薄，融資意愿低；難以搭建商流、資金流、信息流的統(tǒng)一平臺，形成多個“信息孤島”。

1.信息難以共享，信任無法跨越

透明的運營機制和高效的信息交流對供應(yīng)鏈金融高效運作至關(guān)重要。一條完整的供應(yīng)鏈涉及供應(yīng)商、生產(chǎn)商、分銷商和零售商，各個主體信息分散，無法實現(xiàn)信息交流，增大供應(yīng)鏈的協(xié)作難度。尤其對于存在糾紛的主體，信息舉證難，追責(zé)很困難，還有信息篡改風(fēng)險。

供應(yīng)鏈上信息分割，形成了一個個“信息孤島”，限制了供應(yīng)鏈內(nèi)部信息的訪問和流動，也增加了信息審核成本，使整個供應(yīng)鏈金融的發(fā)展和應(yīng)用受到了制約。核心企業(yè)一般擁有良好的企業(yè)信譽，但因無法傳遞的信任背書，信任只能在核心企業(yè)與一級供應(yīng)商或一級經(jīng)銷商間傳遞，無法傳導(dǎo)至供應(yīng)鏈的“遠(yuǎn)心端”，導(dǎo)致傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融只解決了核心企業(yè)與一級供應(yīng)商或一級經(jīng)銷商間的融資問題，其他環(huán)節(jié)的企業(yè)因缺乏信任背書，仍無法解決融資難融資貴的問題。

2.融資工具單一，清算結(jié)算困難

傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融（應(yīng)收/付賬款融資）的覆蓋范圍內(nèi)，貿(mào)易真實性可驗證，核心企業(yè)信用可覆蓋。但對多級供應(yīng)商而言，核心企業(yè)信用難以覆蓋，多級供應(yīng)商的融資訴求大多需要通過民間借貸滿足（年化利率多數(shù)超過24%）；對銀行而言，無法在多級供應(yīng)商中發(fā)掘優(yōu)質(zhì)客戶，也難以獲得有議價空間彈性的其他多級供應(yīng)商的融資業(yè)務(wù)需求，規(guī)模和市場難以擴展，業(yè)務(wù)利潤空間極為有限（大多不超過年化利率3%）。此外，核心企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)不能拆分。票據(jù)融資在供應(yīng)鏈金融中占有較高比重，不但紙質(zhì)票據(jù)的道德風(fēng)險和操作風(fēng)險不易控制，而且電子票據(jù)如果金額期限不匹配，也無法與紙質(zhì)票據(jù)兌換。另外如果一級供應(yīng)商缺乏資質(zhì)或者商票無法分割，二級供應(yīng)商也難以獲得融資，導(dǎo)致供應(yīng)鏈金融無法覆蓋整個供應(yīng)鏈體系，降低了資金流轉(zhuǎn)效率，導(dǎo)致清算結(jié)算困難。

3.人工操作，回款不可控

當(dāng)前供應(yīng)鏈金融中以存貨融資和預(yù)付款融資為主，貸后管理對人力依賴較為嚴(yán)重，如抵押品狀態(tài)依靠人工復(fù)核。如今供應(yīng)鏈條不斷延伸，交易節(jié)點和次數(shù)的增加會導(dǎo)致供應(yīng)鏈體系運行效率下降。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融實際上無法從供應(yīng)鏈全局開展金融服務(wù)，金融機構(gòu)只能圍繞核心企業(yè)為其一級供應(yīng)商或經(jīng)銷商提供金融服務(wù)。因此，針對核心企業(yè)的風(fēng)險控制責(zé)任重大。核心企業(yè)作為唯一的記賬人，道德風(fēng)險較大，增加了供應(yīng)鏈金融運行中的不穩(wěn)定性。在傳統(tǒng)的信用證和保理或反向保理中，處理合規(guī)性檢查仍然通過比較不同的紙質(zhì)貿(mào)易融資文件來手動完成，導(dǎo)致認(rèn)知疲勞和高勞動力成本，一方面限制了業(yè)務(wù)效率，另一方面在安全性上也留下了隱患。供應(yīng)商之間的約定結(jié)算不能自動完成，如果涉及多級供應(yīng)商結(jié)算時，不確定性因素更多，業(yè)務(wù)風(fēng)險也更不可控。

4.難以搭建商流、資金流、信息流的統(tǒng)一平臺，形成多個“信息孤島”

供應(yīng)鏈上各交易主體分散于各個地方，交易信息呈現(xiàn)碎片化，不能聚焦于一個平臺，降低了資金在供應(yīng)鏈上的流動效率。雖然各機構(gòu)和企業(yè)有企業(yè)資源規(guī)劃（ERP）系統(tǒng)，但搭建全鏈條統(tǒng)一ERP系統(tǒng)成本過高。因此，全鏈條的數(shù)據(jù)共享幾乎不可能。

5.業(yè)務(wù)場景單一，業(yè)務(wù)地域限制明顯

一方面，中小企業(yè)無法證實自身還款能力，資金方獲客及業(yè)務(wù)邊際成本過高，缺少有挖掘深度的業(yè)務(wù)場景，另一方面，金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍無法與產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋范圍保持一致（中小型銀行資金的地域性限制）。

6.供應(yīng)鏈內(nèi)部金融監(jiān)管缺位，融資成本高

由于供應(yīng)鏈金融中，信息以核心企業(yè)為準(zhǔn)，信息分割存在明顯不對稱，一方面金融機構(gòu)獲取信息困難，另一方面，在出現(xiàn)糾紛時，舉證和追責(zé)困難，信息篡改現(xiàn)象頻現(xiàn)，導(dǎo)致融資關(guān)系破裂。因此，金融機構(gòu)僅愿意把資金供給核心企業(yè)或者信譽良好的一級供應(yīng)商和經(jīng)銷商，對于二級和三級等供銷商，拒絕授信。一級、二級和三級供應(yīng)商或經(jīng)銷商為滿足融資需求，融資利率逐漸提高，增加了供應(yīng)鏈運營成本。

（二）區(qū)塊鏈直擊供應(yīng)鏈金融痛點

1.區(qū)塊鏈概述

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N分布式、加密、鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)庫，它利用點對點的分布式結(jié)構(gòu)來驗證與存儲數(shù)據(jù)、利用共識算法來生成和更新數(shù)據(jù)、利用智能合約來編程和操作數(shù)據(jù)，形成了全新的去中心化基礎(chǔ)架構(gòu)與分布式計算范式。

區(qū)塊鏈中的每個數(shù)據(jù)塊都經(jīng)過分布式驗證，通過密碼學(xué)方法將一系列數(shù)據(jù)塊以時間順序構(gòu)成一條鏈，每個區(qū)塊都記錄一定時間范圍內(nèi)節(jié)點所發(fā)布的系統(tǒng)交易信息。具體信息包括身份、交易金額、交易時間及其他附加信息，同時還附加區(qū)塊ID、時間戳，以及與上一區(qū)塊的鏈接關(guān)系，進(jìn)而形成一條記錄整個網(wǎng)絡(luò)所有歷史交易的數(shù)據(jù)鏈條。區(qū)塊鏈上的信息實時廣播到共享網(wǎng)絡(luò)中，一旦被確認(rèn)并添加至區(qū)塊鏈之后，區(qū)塊鏈上的信息便具有不可抵賴、難以篡改的特點，從而保證數(shù)據(jù)的真實、透明、可靠。通過使用區(qū)塊鏈，用戶可以在維護(hù)時驗證、跟蹤交易過程，其中交易信息包括交易金額、支付方、收款方等。存儲在區(qū)塊鏈中的信息塊為可信任元素，被參與各方接納。

塊為區(qū)塊鏈基本存儲單元。每個塊包含所有最近發(fā)生的，之前未在區(qū)塊鏈中顯示的信息。因此，類似一個實時總賬或者記錄簿。每個塊也包括所有過往交易記錄的永久信息，塊存儲完成后會讓位于下一個塊。塊鏈接即為區(qū)塊鏈，其中存儲的信息不能被改變和移除。整個系統(tǒng)在一個循環(huán)中工作，并且數(shù)據(jù)被永久存儲。

2.區(qū)塊鏈關(guān)鍵技術(shù)及優(yōu)點

區(qū)塊鏈關(guān)鍵技術(shù)包括分布式記賬、非對稱加密、共識機制和智能合約。

（1）分布式賬本。區(qū)別于中心化賬本，分布式賬本在多個互不隸屬的機器節(jié)點上記錄、共享和同步數(shù)據(jù)。多個節(jié)點同時記錄賬目，避免單一記賬數(shù)據(jù)可能被控制或者篡改的可能性。同時由于記賬節(jié)點足夠多，如果單一節(jié)點遭到攻擊，只要還有共享的其他諸多節(jié)點存在，就不會導(dǎo)致數(shù)據(jù)被篡改或丟失，從而保證了賬目數(shù)據(jù)的安全性。

（2）共識機制。因為區(qū)塊鏈采取分布式節(jié)點共同記賬模式，就需要有一套機制來使不同節(jié)點上記錄的數(shù)據(jù)保持一致，這套機制就叫共識機制，指的是所有記賬節(jié)點之間對一個交易進(jìn)行驗證、確認(rèn)并達(dá)成共享結(jié)果的過程。區(qū)塊鏈正是運用了共識機制才實現(xiàn)了不依賴權(quán)威中心機構(gòu)的去中心化，在社會現(xiàn)實中，相當(dāng)于在互相沒有信任的個體之間建立起信任關(guān)系，這具有重要意義。共識機制通常分為工作量證明和權(quán)益證明兩大類，前者需要耗費電力等物質(zhì)或能量，為了環(huán)保正在掀起轉(zhuǎn)向權(quán)益證明的趨勢，保證安全的權(quán)益證明機制是區(qū)塊鏈技術(shù)前沿開發(fā)的一大熱點。

（3）非對稱加密。通常是使用一對互相匹配的密鑰：一把公鑰、一把私鑰，其中公鑰公開、私鑰保密，交易雙方需通過公鑰私鑰匹配才能查看數(shù)據(jù)。因此，區(qū)塊鏈加密數(shù)據(jù)難以被破解、被篡改，保證了數(shù)據(jù)的安全和個人的隱私。區(qū)塊鏈的信任機制也因此得到了加強，因為只有擁有私鑰才能讀取相關(guān)內(nèi)容。非對稱加密有效解決了網(wǎng)絡(luò)中各節(jié)點的信任問題，彼此陌生的人可以無須信任彼此進(jìn)行交易。這就保證了在實現(xiàn)信息共享的同時，也能保證交易者的隱私和信息安全。區(qū)塊鏈技術(shù)在保證信息安全的同時，也保證了系統(tǒng)運營的高效及低成本。

（4）智能合約。智能合約是一種計算機程序，旨在以可計算程序自動驗證或執(zhí)行合同。智能合約在沒有第三方的情況下執(zhí)行交易，這些交易可追溯且不可逆。區(qū)塊鏈通過智能合約保障數(shù)據(jù)存儲、讀取和執(zhí)行，整個過程透明、不可篡改。

區(qū)塊鏈技術(shù)中的智能合約是具有狀態(tài)的并由事件驅(qū)動的，也就是在約定的狀態(tài)下，只要合同中的某項條件得到滿足，智能合約就會自動執(zhí)行該條件規(guī)定的指令，例如，遺囑智能合約中，當(dāng)讀到某新聞中主人的訃告，智能合約將按約定自動執(zhí)行遺產(chǎn)的分割和交割，不再需要法院的判決，也不會給遺產(chǎn)糾紛留下空間。自以太坊開創(chuàng)區(qū)塊鏈2.0以來，每個數(shù)據(jù)區(qū)塊都可以內(nèi)嵌腳本語言（比特幣區(qū)塊鏈沒有這項功能），從而使每筆交易信息可以搭載智能合約，區(qū)塊鏈上各項價值交易活動由此可以基于可編程原理進(jìn)行自動化交易，這就叫可編程經(jīng)濟或者智能經(jīng)濟。供應(yīng)鏈金融通過應(yīng)用智能合約，在解決信息不對稱問題的同時也提高了交易的自動化水平，更保障了資金的安全。①事先確立合約內(nèi)容，這些內(nèi)容包括供應(yīng)商名稱、貨物信息、應(yīng)收賬款金融、付款時間（賬期）、融資金融及利率（貼現(xiàn)率），然后發(fā)出融資申請。②智能合約依據(jù)區(qū)塊鏈上的各項信息數(shù)據(jù)，核實賬單和貿(mào)易的真實性，查詢核心企業(yè)的資信情況，匹配合適的金融機構(gòu)自動執(zhí)行合約。否則，合約不執(zhí)行。③核心企業(yè)期滿付款時，自動還款至金融機構(gòu)。

在以上技術(shù)的保證下，區(qū)塊鏈具有以下四個優(yōu)點。①分布式：區(qū)塊鏈主要使用P2P的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，沒有所謂的中心節(jié)點，鏈上所有節(jié)點地位平等，互為備份，從而增加數(shù)據(jù)庫的穩(wěn)定性，且點對點網(wǎng)絡(luò)保證了任何節(jié)點出現(xiàn)故障，其他節(jié)點也能繼續(xù)運行，保持系統(tǒng)可用性。②可審計：區(qū)塊鏈系統(tǒng)對所有參與人開放，數(shù)據(jù)可公開驗證和追蹤，整個系統(tǒng)運作規(guī)則高度透明。因此，可審計性和信任度提高。③數(shù)據(jù)安全性：區(qū)塊鏈通過鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)、非對稱加密、時間戳和共識算法等技術(shù)保證了區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)不可偽造、不能篡改、無法刪除，保證數(shù)據(jù)安全、可追溯，且只有加入?yún)^(qū)塊鏈才可視，從而增強信任，降低交易成本。④社區(qū)治理：區(qū)塊鏈通過共識算法、智能合約等技術(shù)保證了系統(tǒng)無須第三方權(quán)威監(jiān)督也能正確執(zhí)行、自行運轉(zhuǎn)，由鏈上所有節(jié)點組成的社區(qū)共同維護(hù)和治理。同時由于腳本可編程，文檔數(shù)字化，可擴展用于不同應(yīng)用場景。

3.區(qū)塊鏈技術(shù)直擊行業(yè)痛點

區(qū)塊鏈可以被視為另一類互聯(lián)網(wǎng)，一種全面的信息技術(shù)，具有分層技術(shù)水平和多種類型的應(yīng)用程序，適用于任何形式的注冊、庫存和交換（Swan，2015），同時區(qū)塊鏈也是合規(guī)的、適合跨境交易及審計和管理的一個最優(yōu)解決方案（Bauerle，2016）

CoinDesk.com2016年報告。。區(qū)塊鏈的開放性和分布性似乎完美地使跨供應(yīng)鏈參與者實現(xiàn)新的協(xié)作水平，并加強產(chǎn)品和資金流的整合（Saigal，2016）Saigal S（2016）Supply chain finance and supply chain management will converge on theblockchain.http：//www.tfreview.com/blog/supply-chain-finance-and-supply-chain-managementwill-converge-Blockchain.。例如，卡梅里內(nèi)利（Camerinelli，2016）Camerinelli E（2016）Blockchain in the supply chain.Enrico Camerinelli.認(rèn)為，至少有三分之一的最常見供應(yīng)鏈流程可以從區(qū)塊鏈提供的功能中獲益。由于位于物流與供應(yīng)鏈管理、協(xié)作和財務(wù)的交叉點（Hofmann，2005）Hofmann E（2005）Supply chain finance： some conceptual insights.In：Lasch R，Janker CG（2005）Logistik management—innovative Logistikkonzepte.Deutscher Universittsverlag， Wiesbaden.，供應(yīng)鏈金融解決方案特別受益于可能的區(qū)塊鏈用例和應(yīng)用程序。

（1）數(shù)字化載體促進(jìn)信任傳遞。去中心化運作使每個節(jié)點高度自治，節(jié)點之間彼此自由連接，網(wǎng)絡(luò)有具有開放性、扁平性、平等性，區(qū)塊鏈的信息完備公開透明。一方面，時間戳、鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)以及數(shù)據(jù)加密保證了數(shù)據(jù)不可篡改和安全可靠。另一方面，開放性、可溯性源又進(jìn)一步增進(jìn)了公眾對區(qū)塊鏈的信任。

分布式賬本中，僅有一套賬本，且所有節(jié)點保留相同副本，同時區(qū)塊鏈上信息含有參與者交易時加蓋的時間戳，保證信息和數(shù)據(jù)的所有權(quán)歸屬、原創(chuàng)性和私有信息安全性，并由所有參與者進(jìn)行賬本正確性檢驗，對交易的信任來自所有參與者對共識機制的認(rèn)同。此外，區(qū)塊鏈通過計算機密碼學(xué)確保每個節(jié)點交易信息的信任安全，參與者在交易時必須做數(shù)字簽名，所有節(jié)點都要對賬號進(jìn)行對賬審核，高級別的數(shù)學(xué)計算進(jìn)一步加大信息篡改的難度，信息的真實性和安全性得到有效保證。因此，交易雙方按照程序規(guī)則進(jìn)行即可建立互信交易模式。區(qū)塊鏈在供應(yīng)鏈金融中的運用能夠降低數(shù)據(jù)的審查成本與校驗成本，時間戳功能將供應(yīng)鏈參與主體每一筆交易按照時間順序進(jìn)行記錄，數(shù)據(jù)難以篡改，保證融資賬本透明。

（2）賬單拆分，促進(jìn)資金周轉(zhuǎn)。賬單拆分能及時將核心企業(yè)信用向急需融資的上下游中小微企業(yè)傳遞，供應(yīng)鏈上的參與主體也都能獲得信息，降低了可信信息的獲取和維護(hù)成本，提升金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)效率，擴大了服務(wù)范圍和市場規(guī)模。將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融后，信息在鏈條上流動并以數(shù)字化票據(jù)為載體，智能合約通過可編輯腳本對電子票據(jù)進(jìn)行編輯，構(gòu)建可拆分、可交易的電子票據(jù)池，并具有交易、融資和結(jié)算功能，彌補紙質(zhì)票據(jù)缺陷，順暢供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)流動。

（3）智能合約，支付結(jié)算自動化。智能合約是以數(shù)字形式定義的承諾，只要讀取的信息符合合約制定標(biāo)準(zhǔn)，就會自動執(zhí)行合約，比如驗證抵押品真實性、動態(tài)監(jiān)管抵押品狀態(tài)，減少人工干預(yù)，實現(xiàn)流程自動化。

由于區(qū)塊鏈中記錄的每筆交易信息都可嵌入腳本語言，從而賦予了交易升級為可編程智能經(jīng)濟的潛能。智能合約自動判斷預(yù)寫入的條件，在條件都滿足時自動執(zhí)行合約內(nèi)容，排除了不必要的人工干預(yù)和糾紛，同時也降低了不確定性交易風(fēng)險，進(jìn)一步解決信任問題；可有效提高合約執(zhí)行效率，規(guī)范市場秩序，實現(xiàn)系統(tǒng)的自協(xié)作。

（4）共享賬本，搭建資金流、信息流、商流統(tǒng)一平臺?；诜植际揭?guī)則，區(qū)塊鏈將散落于各地的交易數(shù)據(jù)匯聚于同一網(wǎng)絡(luò)平臺，形成有價值的數(shù)據(jù)集合。同時去中心化的運行規(guī)則使得每個節(jié)點都具有同等影響，并實現(xiàn)點對點交易。傳統(tǒng)的交易中，各方非常分散，集中的交易信息儲存在各自封閉系統(tǒng)中，造成了很多“信息孤島”和“信息豎井”，阻礙了信息在系統(tǒng)內(nèi)的流通共享。由于必須反復(fù)驗證結(jié)算和融資環(huán)節(jié)的信息，還人為提高了成本，不僅效率低下，而且蘊涵交易風(fēng)險。而在開放的區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，一方面供應(yīng)鏈金融不再局限于核心企業(yè)的一級供銷商或經(jīng)銷商，而是覆蓋整個鏈條，從而使得更多的信息匯聚在平臺上；另一方面區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的透明、真實、可追溯性，保證了整個系統(tǒng)信息高度透明，可消除信息不對稱造成的風(fēng)險，完美解決核實貿(mào)易背景真實性的問題。

（5）促進(jìn)多場景、跨地域合作。區(qū)塊鏈系統(tǒng)具有開放性，每個節(jié)點之間平等互信，不存在中心節(jié)點，由所有參與節(jié)點組成的社區(qū)共同維護(hù)和治理。這樣也保證了平臺的可擴展性和可持續(xù)性，從而為多場景、跨地域合作奠定了基礎(chǔ)。

（6）技術(shù)增信，降低人為影響。區(qū)塊鏈去中心化可建立全局信任，參與主體的增多反而增加了系統(tǒng)可信任程度。供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)在使用區(qū)塊鏈技術(shù)后，時間戳的使用及分布式記賬的特點將供應(yīng)鏈系統(tǒng)內(nèi)所有參與主體都視為監(jiān)管人，極大地降低了篡改風(fēng)險，有助于規(guī)范各經(jīng)濟主體行為；同時，智能合約將提高系統(tǒng)的自動化程度，有效避免人為操作風(fēng)險和道德風(fēng)險，增強了金融主體之間的信任度。一方面降低企業(yè)的信息成本，另一方面也降低金融機構(gòu)的人力成本，同時對供應(yīng)鏈金融交易機制進(jìn)行了創(chuàng)新，有助于建設(shè)更加規(guī)范、有序和高效的供應(yīng)鏈金融生態(tài)環(huán)境。

（三）研究框架

基于以上分析，本文提出了“分析痛點-解決痛點”的研究框架，具體如圖1所示。

圖1 “分析痛點-解決痛點”研究框架

（四）區(qū)塊鏈在供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用模式

針對傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的痛點，區(qū)塊鏈的應(yīng)用主要在以下三種模式上發(fā)力：應(yīng)收賬款融資、倉單融資和訂單融資。

1.應(yīng)付賬款融資

應(yīng)付賬款融資在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中占比約60%，占絕對的主導(dǎo)地位。因此，也是區(qū)塊鏈應(yīng)用的主要模式。應(yīng)付賬款融資以應(yīng)付賬款作為直接還款來源，相對于訂單融資、庫存融資，由于不涉及貨物的發(fā)出及分銷，從流程和時間上更容易把握風(fēng)險。

根據(jù)實際業(yè)務(wù)開展情況來看，應(yīng)付賬款融資業(yè)務(wù)主要圍繞核心企業(yè)開展。當(dāng)然，核心企業(yè)是相對的，一家企業(yè)既可以做下游企業(yè)的供應(yīng)商，同時又可能成為其上游企業(yè)的核心企業(yè)，而核心企業(yè)整體信用資質(zhì)越高越具有融資價值。核心企業(yè)的配合程度則決定了應(yīng)付賬款融資規(guī)模和市場拓展的難度。核心企業(yè)，特別是大型核心企業(yè)，原本已經(jīng)是銀行的重點客戶，如能在此基礎(chǔ)上開展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)，有助于降低銀行等金融機構(gòu)的獲客成本。同時，通過對接核心企業(yè)，也減少了銀行等金融機構(gòu)與眾多小微企業(yè)對接的成本。

區(qū)塊鏈技術(shù)在應(yīng)付賬款融資模式中需要解決的核心要點在于，一是要能創(chuàng)造一種激勵機制使核心企業(yè)有參與供應(yīng)商融資的積極性，愿意配合銀行進(jìn)行應(yīng)付賬款單證簽發(fā)和智能合約部署；二是能有效進(jìn)行賬單分拆，使核心企業(yè)的應(yīng)付賬款不僅僅覆蓋一級供應(yīng)商，而且還能順利傳遞到二、三級供應(yīng)商甚至更末端的供應(yīng)商。只有這樣，核心企業(yè)才能為遠(yuǎn)端的多級供應(yīng)商融資提供增信，信用才能傳遞到中小微企業(yè)，銀行也才能服務(wù)更多的供應(yīng)鏈企業(yè)。

2.倉單融資

倉單融資也叫庫存融資，本質(zhì)上是一種抵押或質(zhì)押貸款，通過對存貨價值進(jìn)行準(zhǔn)確度量從而確定融資金額，辨識和掌握存貨真實性及準(zhǔn)確評估貨物價值是這類融資業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。由此，倉單融資對銀行等金融機構(gòu)放款人也提出了額外的風(fēng)險控制能力要求，第一是如何在存貨質(zhì)押過程中有效控制物流，如何把握人為操作風(fēng)險，如何防范假倉單騙貸；第二是融資貸款一旦出現(xiàn)逾期后，對存貨的快速分銷變現(xiàn)能力。

根據(jù)一些咨詢機構(gòu)統(tǒng)計，倉單融資在供應(yīng)鏈金融總量中占比約30%，尤其在鋼材、煤炭等大宗商品，以及高端白酒等消費品領(lǐng)域，經(jīng)銷商對倉單融資的需求非常大。區(qū)塊鏈技術(shù)運用于倉單融資模式的要點在于真實性證明。此要點正是區(qū)塊鏈的優(yōu)勢，區(qū)塊鏈就是通過眾多節(jié)點共同驗證、共同記賬，而且數(shù)據(jù)可追溯、不可篡改，可以有效達(dá)到防范假倉單和控制操作風(fēng)險的目的。但同時也需要做很多基礎(chǔ)工作，包括：如何將眾多的中小經(jīng)銷商以及數(shù)量龐大、管理松散的倉庫納入到區(qū)塊鏈驗證節(jié)點之中；這些數(shù)據(jù)的上鏈還需要安裝搭建監(jiān)控視頻等基礎(chǔ)設(shè)施，甚至需要物聯(lián)網(wǎng)更普及。所以，區(qū)塊鏈倉單融資模式開展在大量分散的場景中，還需積累更多實踐經(jīng)驗。

3.訂單融資

訂單融資也叫信用融資，是基于訂單等供應(yīng)鏈信息對供應(yīng)商和小微企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險定價和綜合授信。對于銀行等金融機構(gòu)，風(fēng)險定價能力是這類業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。目前小微企業(yè)的信用評估是難點，這類業(yè)務(wù)在供應(yīng)鏈金融中占比也較小。區(qū)塊鏈技術(shù)也已開始探索在訂單融資模式中的應(yīng)用，包括下一節(jié)提到的案例企業(yè)也提出了較為成功的業(yè)務(wù)流程，但目前尚未大規(guī)模開展。

總體而言，區(qū)塊鏈在供應(yīng)鏈金融各種模式中的應(yīng)用已風(fēng)起云涌，參與各方對區(qū)塊鏈技術(shù)的需求愈加旺盛。首先，對于核心企業(yè)而言，競爭日趨激烈，已由單一企業(yè)的競爭力提升需求轉(zhuǎn)向全供應(yīng)鏈綜合競爭力提升需求；其次，對于中小企業(yè)而言，融資難融資貴問題突出，因此，對“低成本”“低難度”資金有迫切需求；再次，對于銀行等金融機構(gòu)而言，隨著獲客成本高企，對供應(yīng)鏈中有真實貿(mào)易背景的客戶拓展和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有著強烈需求；最后，對監(jiān)管機構(gòu)而言，確保定向降準(zhǔn)執(zhí)行效果，需要找到穿透式監(jiān)管的執(zhí)行路徑。區(qū)塊鏈技術(shù)對以上需求都有解決辦法，甚至是最佳答案。

供應(yīng)鏈金融運行效率的提升關(guān)鍵在于技術(shù)提升，要強化各商業(yè)機構(gòu)合作，加速供應(yīng)鏈上的資金流動。區(qū)塊鏈技術(shù)改變了個人和企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)上的信息交流方式，降低數(shù)據(jù)造假的可能性和復(fù)雜性，提高數(shù)據(jù)共享的安全性，使數(shù)據(jù)傳輸準(zhǔn)確高效，提高供應(yīng)鏈上各參與方的合作水平。在傳統(tǒng)的信用證和保理或反向保理中，合規(guī)性檢查通常仍然通過手工比較不同的紙質(zhì)貿(mào)易融資文件來完成，這會導(dǎo)致認(rèn)知疲勞和高勞動力成本。相反，基于智能合約的數(shù)字文檔中的字符串比較或交叉引用條目（例如，提單的目的地在信用證中引用）將降低成本。這也是區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)揮作用之處，也就是說區(qū)塊鏈和分布式賬本技術(shù)可以為參與供應(yīng)鏈金融交易的各方帶來實質(zhì)性利益，加快流程并降低融資計劃的總體成本。

四、案例分析與討論

（一）案例簡介

布比（北京）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡稱“布比”）是一家國內(nèi)領(lǐng)先的區(qū)塊鏈金融科技公司，專注于創(chuàng)新區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)品，并將其運用于供應(yīng)鏈金融，為供應(yīng)鏈的參與方構(gòu)建起多功能的綜合平臺。

該公司主創(chuàng)人員于2012年開始研究區(qū)塊鏈技術(shù)，并于兩年后實施區(qū)塊鏈技術(shù)和系統(tǒng)的開發(fā)。2015年布比正式成立，開展區(qū)塊鏈商業(yè)應(yīng)用探索，于當(dāng)年年底實現(xiàn)布比區(qū)塊鏈平臺商業(yè)應(yīng)用案例的運行。2016年，區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)“布萌”發(fā)布，用戶迅速增長，在區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)奠定了基礎(chǔ)。2017年布比意識到區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域應(yīng)用的巨大潛力和價值，與戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)作運用最新的區(qū)塊鏈技術(shù)建設(shè)“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”技術(shù)服務(wù)平臺。該“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺采用反向保理的方式。保理業(yè)務(wù)分為正向保理和反向保理兩類，正向保理依托的是賬款持有方的信用，也就是供應(yīng)商自身的信用；反向保理依托的是核心企業(yè)信用，也就是供應(yīng)商融資使用的是核心企業(yè)的信用額度。供應(yīng)鏈上的兩端，一端是核心企業(yè)，體量大，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)。因此，很容易得到銀行的授信。而另外一端是供應(yīng)鏈上的中小微企業(yè)，單純依靠自身信用很難獲得銀行授信。

核心企業(yè)獲得銀行授信，再分配給供應(yīng)鏈內(nèi)部成員，通過信用上鏈，在區(qū)塊鏈上將信用傳遞給多層供應(yīng)商，供應(yīng)商通過反向保理的方式，構(gòu)建以核心企業(yè)增信為基礎(chǔ)、多層供應(yīng)商共享信用的機制，從而借此與金融機構(gòu)開展融資業(yè)務(wù)。

在利用反向保理融資時需要向核心企業(yè)確權(quán)，確認(rèn)核心企業(yè)的應(yīng)付賬款承諾和信用。在區(qū)塊鏈上，應(yīng)付賬款承諾和信用實現(xiàn)了電子化和數(shù)字化，確權(quán)后以電子憑證的形式流轉(zhuǎn)。將核心企業(yè)的確權(quán)動作前置化，通過信用進(jìn)行反向保理融資的供應(yīng)商，不需要每次融資行為都要通過核心企業(yè)確權(quán)，大大提升了融資的效率和成功率。

該“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺以應(yīng)收賬款融資為核心業(yè)務(wù)，圍繞核心企業(yè)，實現(xiàn)了應(yīng)收賬款的信用上鏈、信用傳遞和流轉(zhuǎn)、信用拆分以及信用融資。該平臺于2017年發(fā)布，至今穩(wěn)定運行5年，未出現(xiàn)過一次宕機，技術(shù)穩(wěn)定可靠，未出現(xiàn)過一筆問題貸款，業(yè)務(wù)模式安全。

該平臺采用聯(lián)盟鏈技術(shù)和中國金融認(rèn)證中心CFCA身份認(rèn)證機制，企業(yè)和金融機構(gòu)需通過認(rèn)證后方可加入，具有可信可靠的金融級安全機制。

（二）“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺功能

“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺的核心功能，是核心企業(yè)將應(yīng)付賬款憑證上鏈，發(fā)出應(yīng)付賬款承諾函，由供應(yīng)商確認(rèn)簽署，從而實現(xiàn)信用和資產(chǎn)的確權(quán)。供應(yīng)商以持有的應(yīng)付賬款信用憑證，可以轉(zhuǎn)讓傳遞給鏈上上游企業(yè)，也可以拆分流轉(zhuǎn)給下級供應(yīng)商、也可以使用憑證進(jìn)行融資。通過區(qū)塊鏈的可信價值傳遞特點，將核心企業(yè)的信用傳遞、穿透到多級供應(yīng)商。

1.平臺系統(tǒng)功能

①實名驗證：基于各類身份認(rèn)證通道，驗證參與企業(yè)真實身份，并進(jìn)行在線確權(quán)、簽章等工作。②憑證管理：基于真實貿(mào)易背景，完成自核心企業(yè)至多級供應(yīng)商憑證的登記、確認(rèn)、拆分及流轉(zhuǎn)。③在線融資：基于憑證信息，開展線上融資申請審核業(yè)務(wù)，簡潔便捷，準(zhǔn)確高效。④資金管理：基于智能合約，與銀行賬戶支付體系同步，實現(xiàn)資金自動流轉(zhuǎn)及過程監(jiān)督。如圖2所示。

圖2 平臺系統(tǒng)功能

2.應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)流程

在供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收賬款模式中，通過運用區(qū)塊鏈技術(shù)來做票款拆分，實現(xiàn)了核心企業(yè)信用向二、三級供應(yīng)商傳遞。以系統(tǒng)上線的某大型鋼鐵公司為例，它作為核心企業(yè)，向一級供應(yīng)商簽發(fā)1000萬元應(yīng)付賬款憑證，一級供應(yīng)商簽收后，它自己的營運資金可以保障正常生產(chǎn)經(jīng)營，但它的供應(yīng)商（二級供應(yīng)商）是一家小微企業(yè)，向它提出以應(yīng)收賬款向銀行做質(zhì)押融資的需求。為保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，一級供應(yīng)商決定從核心企業(yè)收到的應(yīng)付賬款憑證中拆分出600萬支付給二級供應(yīng)商（這樣也免去了一級供應(yīng)商的現(xiàn)金支付壓力），二級供應(yīng)商用該應(yīng)付賬款憑證拆分出400萬元進(jìn)行融資，銀行憑借對核心企業(yè)的資信考量向二級供應(yīng)商發(fā)放貸款350萬元，解決了二級供應(yīng)商的資金周轉(zhuǎn)問題。

當(dāng)核心企業(yè)某大型鋼鐵公司到期支付1000萬元應(yīng)付賬款后，區(qū)塊鏈平臺通過設(shè)定的智能合約自動將款項清算，其中400萬元支付給一級供應(yīng)商，350萬元貸款本金加上10萬元利息共360萬元支付給資金方，剩余款項240萬元支付給二級供應(yīng)商。系統(tǒng)自動完成支付清算。此案例應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)流程如圖3所示。

圖3 案例應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)流程

3.訂單融資業(yè)務(wù)流程

通過圖4訂單融資業(yè)務(wù)流程，可以清晰看到，以區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融為契機，可以打造真實貿(mào)易的價值生態(tài)。由此建成的“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺具有以下功能。

圖4 訂單融資業(yè)務(wù)流程

（1）核心企業(yè)功能。應(yīng)付賬款憑證登記上鏈，貿(mào)易合同、發(fā)票等業(yè)務(wù)資料上傳，應(yīng)付賬款承諾函發(fā)布，流程內(nèi)部審核。

（2）供應(yīng)商功能。簽收核心企業(yè)發(fā)布或上級供應(yīng)商轉(zhuǎn)發(fā)的應(yīng)付賬款承諾函（也可主動向核心企業(yè)發(fā)布應(yīng)付賬款請求，由核心企業(yè)簽收確權(quán)），應(yīng)付賬款的拆分和流轉(zhuǎn)，應(yīng)付賬款的融資，融資還款。

（3）金融機構(gòu)功能。融資請求審核、貸款放款、貸后還款管理。

（4）輔助功能。實名身份驗證管理、授信額度管理、內(nèi)部流程管理、內(nèi)部憑證設(shè)計管理、內(nèi)部員工權(quán)限管理等。

通過以上功能，供應(yīng)鏈金融的各參與方可以在平臺上充分開展業(yè)務(wù)，并在業(yè)務(wù)過程中將物流、商流、資金流、信息流匯聚，使平臺逐漸成為一個“四流合一”、涵蓋供應(yīng)鏈全過程的綜合大平臺。與現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)模式中的由大型科技企業(yè)控制的平臺不一樣，“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”的各參與方都是平等的節(jié)點，提供的信息通過加密處理，平臺的治理原則也是利益相關(guān)方的共同治理。

總的來看，布比“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺很成功。首先，引入了權(quán)威認(rèn)證方中國金融認(rèn)證中心CFCA身份認(rèn)證機制，并且將票證數(shù)字化上鏈，通過多方在線驗證，有效避免了票證造假和騙貸問題；其次，實現(xiàn)了信用拆分，將一級供應(yīng)商取得的核心企業(yè)的應(yīng)收賬款逐級拆分傳遞到下級供應(yīng)商，使末端小微供應(yīng)商也能獲得核心企業(yè)的信用增信，增加了中小微企業(yè)融資可得性，同時使銀行等金融機構(gòu)的信貸覆蓋面得到擴充；最后，反向保理要求使用核心企業(yè)的信用額度，在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融中核心企業(yè)對此缺乏積極性，但通過區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，核心企業(yè)能掌握整個供應(yīng)鏈生態(tài)的信息，而且核心企業(yè)還能從上下游企業(yè)的融資中分享利息，這就成功解決了無法激勵核心企業(yè)的問題。但布比這個模式的一大缺點是在加強核心企業(yè)權(quán)能的同時使整個生態(tài)過于倚重核心企業(yè)，雖然有利于核心企業(yè)提高供應(yīng)鏈管理效率，但容易形成一個個封閉的商圈。今后應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮區(qū)塊鏈的開放性特征，使“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”呈現(xiàn)開放網(wǎng)絡(luò)的狀態(tài)，如果再加上進(jìn)一步的隱私信息保護(hù)和智能化要求，發(fā)展?jié)摿o限。

五、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

技術(shù)在供應(yīng)鏈金融中起著核心作用，基于區(qū)塊鏈的供應(yīng)鏈金融平臺使供應(yīng)鏈生態(tài)能夠團結(jié)起來，加快供應(yīng)鏈金融資金流轉(zhuǎn)，產(chǎn)生各種融資解決方案。通過前面的理論框架和案例分析，可以得到以下五點結(jié)論。

（1）“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”簡化了供應(yīng)商融資貸款的流程。區(qū)塊鏈技術(shù)讓保理和核心企業(yè)確權(quán)前置結(jié)合在一起，銀行幾乎可以立刻對供應(yīng)商的融資貸款請求作出回應(yīng)和批準(zhǔn)，并且立刻放款。

（2）“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”建立了信用拆分和信用傳遞的機制。突破了原來銀行只能服務(wù)一級供應(yīng)商的限制，將融資服務(wù)對象擴展到二級、三級供應(yīng)商，一直到最末端的中小微企業(yè)，不但有效地擴大了金融機構(gòu)的客戶和市場范圍，而且緩解了中小微企業(yè)的融資難融資貴問題，提高了金融服務(wù)實體經(jīng)濟的規(guī)模和效率。

（3）“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”緩解了中小微企業(yè)經(jīng)常遇到的賬款拖欠問題。以核心企業(yè)的應(yīng)付賬款為基礎(chǔ)，核心企業(yè)應(yīng)付賬款承諾函上鏈，清晰地確定了賬款金額和賬款付款日期，明確了賬期，結(jié)合智能合約自動清算劃款到收款賬戶，供應(yīng)商不用擔(dān)心付款不及時或者賴賬的情況出現(xiàn)。

（4）“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”解決了票證造假和騙貸問題。通過采用電子憑證、應(yīng)付賬款上鏈、應(yīng)付賬款信息化生成應(yīng)付賬款電子憑證，并且可以方便快速地流轉(zhuǎn)，也可以便捷地進(jìn)行拆分和使用。反觀傳統(tǒng)票據(jù)，例如，匯票、期票和商票等，流轉(zhuǎn)不易，真?zhèn)坞y以保證，更不能拆分，實際應(yīng)用當(dāng)中有極大的不便利性。

（5）“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”有助于形成健全的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈生態(tài)。供應(yīng)商依托核心企業(yè)的信用進(jìn)行融資，解決了資金的問題，享受到核心企業(yè)所給予的切實的利益和好處，必然與核心企業(yè)協(xié)作得更加緊密，幫助核心企業(yè)提升供應(yīng)鏈管理水平，形成健全的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

（二）建議

黨的二十大報告指出，“堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強國”“著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平”。我國金融機構(gòu)肩負(fù)服務(wù)實體經(jīng)濟和制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的使命，如能借助區(qū)塊鏈技術(shù)深度參與供應(yīng)鏈金融，將有力地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的高質(zhì)量發(fā)展，并為自身業(yè)務(wù)拓展新機遇、新“藍(lán)海”。

我國一些金融機構(gòu)在對接中小微企業(yè)客戶上存在薄弱環(huán)節(jié)，如果通過“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融”平臺對接轉(zhuǎn)貸款系統(tǒng)和合作銀行，我國金融機構(gòu)就能進(jìn)入一片中小微企業(yè)云集的“藍(lán)海”，精準(zhǔn)掌握圍繞核心企業(yè)的整個產(chǎn)業(yè)鏈條上下游企業(yè)的商流、資金流等信息，迅速定位有貸款需求的中小企業(yè)并快速響應(yīng)需求：一是有利于迅速撬動中小微企業(yè)客戶貸款需求，實現(xiàn)新增貸款發(fā)放目標(biāo)；二是掌握供應(yīng)鏈上下游全產(chǎn)業(yè)的資金信息，有效防范風(fēng)險；三是彌補轉(zhuǎn)貸款無法直接掌握客戶信息的劣勢，為高質(zhì)量服務(wù)實體經(jīng)濟和業(yè)務(wù)拓展打下基礎(chǔ)。

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WU Zhi-feng，TIAN Hui-min

（China Development Bank， Beijing 100033）

Abstract：Supply chain finance has been developed for many years， but it still cannot meet the needs of SMEs and real economy development.There are many pain points in traditional supply chain finance， including：the transaction authenticity is difficult to distinguish， and the supervision cost is high;the medium， small and micro enterprises far away from the core enterprises are difficult to bofinanced and the cost is expensive;the business coverage of financial institutions is narrow;the supply chain industry chain ecology is unstable， and the supply chain management of the core enterprises needs to be improved urgently.Blockchain is a decentralized technology， which is easy to trace and difficult to tamper with.It is applicable to business scenarios where multiple transaction parties need high mutual trust， and is naturally suitable for solving the pain points of supply chain finance.Based on the problem orientation， this paper calls the application of blockchain in supply chain finance as“blockchain+supply chain finance”， studies how blockchain technology solves the development pain points of supply chain finance， analyzes the typical case of Bubi blockchain technology in supply chain finance， and expounds the function and role of blockchain in supply chain finance.The research shows that“blockchain+supply chain finance”can effectively alleviate the problem of financing difficulty and expensive financing for small， medium and micro enterprises， and has great significance for giving play to the synergistic effect of supply chain finance ecology and serving the high-quality development of real economy.

Keywords：real economy; supply chain finance; fintech; blockchain