非對稱信息下數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值和定價策略研究

汪慧敏 馬雪晴 何恬 李雨廷 程文柯 劉軍航

摘要：在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值和交易已成為學(xué)術(shù)界和實務(wù)界關(guān)注的焦點。通過研究，旨在構(gòu)建一個科學(xué)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值模型，并探討非對稱信息條件下的交易定價策略。首先，借鑒普華永道提出的“數(shù)據(jù)勢能”概念，重新構(gòu)建了數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值公式，該公式綜合考慮了數(shù)據(jù)的構(gòu)建、價值增長、質(zhì)量和潛在風(fēng)險能力。其次，隨著數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易體系不斷完善，數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易場所逐漸由場外轉(zhuǎn)向場內(nèi)，在此背景下，運(yùn)用博弈論的分析框架探討了在數(shù)據(jù)交易平臺上買賣雙方如何在存在信息不對稱的情況下制定定價策略，確保交易的公平性和效率性。通過構(gòu)建博弈模型，揭示了買賣雙方在交易過程中的行為邏輯及其對價格的影響，得到最后的均衡價格。最后，以一個實際掛牌的地理數(shù)據(jù)產(chǎn)品為案例，對所提出的估值模型和交易定價策略進(jìn)行了應(yīng)用，驗證了所提出估值公式和交易定價機(jī)制的實用性和有效性。希望研究結(jié)果對于理解和指導(dǎo)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的評估、交易和市場化運(yùn)作能夠提供一定的理論和實踐借鑒。

關(guān)鍵詞：數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值；非對稱信息條件；交易定價策略

0引言

2023年8月，財政部印發(fā)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定》[1]，并于2024年1月1日起施行，為企業(yè)數(shù)據(jù)資源入表提供了基本指引。中國資產(chǎn)評估協(xié)會2023年9月印發(fā)《數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見》，為數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表、交易、流通、轉(zhuǎn)讓等環(huán)節(jié)的順利進(jìn)行奠定了基礎(chǔ)。

數(shù)字化時代，數(shù)據(jù)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵動力之一，是驅(qū)動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心生產(chǎn)要素，而數(shù)據(jù)資產(chǎn)化是釋放數(shù)據(jù)要素價值的重要方式。但要充分發(fā)揮數(shù)據(jù)潛力，必須首先解決如何準(zhǔn)確估算數(shù)據(jù)的價值這一問題，這對正處于數(shù)字經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新快速發(fā)展階段的我國尤為重要。因此，加快構(gòu)建具有中國特色的數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價策略已成為當(dāng)務(wù)之急，對促進(jìn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價、交易和流通，豐富和拓展數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用場景，激活和完善數(shù)據(jù)要素市場，以及提高數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)質(zhì)量具有重要意義。

《2022年數(shù)據(jù)交易平臺發(fā)展白皮書》顯示，截至2022年8月，全國已成立44家數(shù)據(jù)交易機(jī)構(gòu)，其中包括北京國際大數(shù)據(jù)交易所、深圳數(shù)據(jù)交易所等代表性數(shù)據(jù)交易機(jī)構(gòu)（見表1）。我國數(shù)據(jù)交易市場呈現(xiàn)交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、交易類型日益豐富、交易環(huán)境不斷優(yōu)化的發(fā)展特點，數(shù)據(jù)交易格局逐漸明晰，市場集聚效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，充分體現(xiàn)出超大規(guī)模的市場優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的關(guān)鍵生產(chǎn)要素之一，已經(jīng)成為國家的基礎(chǔ)性戰(zhàn)略資源。但是目前的發(fā)展現(xiàn)狀看，數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)尚不完善，數(shù)據(jù)交易規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范、數(shù)據(jù)定價等還在探索過程中；平臺交易不活躍，場外交易居多，信息不對稱較嚴(yán)重；特別是數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定價機(jī)制不夠完善，仍然依賴傳統(tǒng)的資產(chǎn)評估方法比如成本加成定價法和收益法等。這不僅導(dǎo)致數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值難以充分實現(xiàn)，而且制約了數(shù)據(jù)要素的流通和交易，阻礙了數(shù)據(jù)要素的市場化配置進(jìn)程，不利于數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度的建設(shè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。所以，數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價是亟待解決的難題。

1文獻(xiàn)綜述

目前，國內(nèi)外對數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價模型的理論研究大致可分為以下兩大類：一類基于經(jīng)濟(jì)學(xué)的定價模型，包括成本模型、供需模型和差異定價模型等，并對其參數(shù)進(jìn)行適當(dāng)優(yōu)化；另一類基于博弈論的定價模型，在交易雙方從獲取自身利益最大化的角度出發(fā)，采取相應(yīng)最有利的策略來實現(xiàn)價值預(yù)期，主要包括非合作博弈、斯塔克伯格（Stackelberg）博弈、討價還價博弈等。

國外學(xué)者基于供應(yīng)商和用戶視角，采用期權(quán)定價、拍賣機(jī)制等理論，從數(shù)據(jù)共享、產(chǎn)品異質(zhì)性及影響因素等維度研究了大數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價問題。根據(jù)用戶和產(chǎn)品的異質(zhì)性及非結(jié)構(gòu)化特點，將數(shù)據(jù)整合為不同的版本，結(jié)合用戶任意查詢次數(shù)進(jìn)行差異化定價。Schwartz和Gorostiza[2]首次將實物期權(quán)定價法的思想運(yùn)用于價值評估，建立了兩個信息技術(shù)投資項目價值評估模型，充分考慮了投資機(jī)會帶來的技術(shù)和投入成本的不確定性，同時也考慮了如果沒有投資，某些IT項目的投資成本也可能發(fā)生變化。Carr[3]假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)的價格是連續(xù)動態(tài)的，針對波動率為隨機(jī)的標(biāo)的資產(chǎn)提出了一個改進(jìn)期權(quán)定價方法。Koutris等[4]、Deop和Koutris[5]提出了可以在數(shù)據(jù)市場中靈活查詢定價的定價系統(tǒng)“第四市場”（Query Market），此系統(tǒng)將定價問題簡化為網(wǎng)絡(luò)流問題來計算鏈查詢的價格，具有無套利和無折扣性。Stahl[6]提出一旦實現(xiàn)了數(shù)據(jù)服務(wù)，就可以根據(jù)數(shù)據(jù)的使用情況以金融等方法確定其價格，在數(shù)據(jù)管理、信息提供及數(shù)據(jù)定價方面的最新技術(shù)的基礎(chǔ)上，提出根據(jù)用戶需求定制數(shù)據(jù)和確定數(shù)據(jù)的市場價值。

國內(nèi)學(xué)者采用了多種方法對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行定價。在傳統(tǒng)定價方法方面，張志剛等[7]在研究數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值構(gòu)成及其主要影響因素的基礎(chǔ)上，引入層次分析模型構(gòu)建指標(biāo)評價體系，并利用層次分析法軟件計算各項評估指標(biāo)權(quán)重，從而建立了基于成本和應(yīng)用考慮的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型。喻海飛等[8]為了最大化數(shù)據(jù)平臺所有者的利潤和消費者的效用，提出同時考慮數(shù)據(jù)質(zhì)量和數(shù)據(jù)版本策略的雙層數(shù)學(xué)規(guī)劃模型。李永紅和張淑雯[9]從數(shù)據(jù)量、數(shù)據(jù)質(zhì)量及數(shù)據(jù)分析能力3個方面，剖析了數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值，發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模、數(shù)據(jù)覆蓋程度、數(shù)據(jù)完整性、數(shù)據(jù)外部性、數(shù)據(jù)時效性、數(shù)據(jù)相關(guān)性、信息系統(tǒng)、人才技能和消費者需求等因素都會影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值。同時，利用灰色關(guān)聯(lián)分析法和層次分析法和雙重結(jié)合，將數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值影響因素嵌入其中，并運(yùn)用關(guān)聯(lián)度確定可比數(shù)據(jù)資產(chǎn)，進(jìn)而對市場法進(jìn)行修正，構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估模型以評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值。

當(dāng)前，關(guān)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估的研究仍處于初級階段，對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定價策略，尚未形成標(biāo)準(zhǔn)體系[10]。此外，隨著人們越來越重視數(shù)據(jù)資產(chǎn)的重要性和我國數(shù)據(jù)產(chǎn)品交易的相關(guān)法規(guī)的不斷完善，數(shù)據(jù)產(chǎn)品的交易場所由場外逐漸轉(zhuǎn)移到場內(nèi)，場內(nèi)市場中，數(shù)據(jù)交易所等機(jī)構(gòu)通過提供標(biāo)準(zhǔn)化的交易平臺、制定統(tǒng)一的交易規(guī)則等措施，有效地降低了交易成本，提高了交易效率。同時，場內(nèi)市場的透明度和公信力也有助于吸引更多參與者進(jìn)入市場，促進(jìn)數(shù)據(jù)資源的合理配置和高效利用。然而在這一過程中，買賣雙方如何進(jìn)行有效的數(shù)據(jù)產(chǎn)品交易和定價是不可忽視的困難所在。

本文旨在探討數(shù)據(jù)資產(chǎn)的合理估值方法，并在此基礎(chǔ)上分析在具有數(shù)據(jù)交易平臺的條件下，即在典型的非對稱信息環(huán)境中，買賣雙方如何進(jìn)行有效的交易定價。

普華永道的“數(shù)據(jù)勢能”思想強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值不僅來源于數(shù)據(jù)本身，還包括數(shù)據(jù)的潛在應(yīng)用能力和對未來業(yè)務(wù)的影響力?；谶@一思想，本研究構(gòu)建的數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值公式綜合考慮了數(shù)據(jù)的構(gòu)建、價值增長、數(shù)據(jù)質(zhì)量和潛在風(fēng)險等多個維度。該公式通過量化這些因素，為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值提供了一個更為全面和客觀的評估方法。

在數(shù)據(jù)交易市場中，賣方通常擁有關(guān)于數(shù)據(jù)質(zhì)量和潛在用途的更多信息，而買方則可能對數(shù)據(jù)的真實價值和應(yīng)用場景了解不足。這種信息的不對稱性導(dǎo)致了交易過程中的不確定性和風(fēng)險。本研究基于博弈論思想，考慮了買賣雙方的策略選擇和可能的行為模式，得到最終可能性的均衡價格，以期推動數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場的健康發(fā)展，實現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的有效配置和價值最大化。

2數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價模型的構(gòu)建

2.1賣方期望價格的確定

2.1.1估值基本公式

本研究基于“數(shù)據(jù)勢能”思想從賣方角度構(gòu)造數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值模型，從而確定賣方的期望價格，根據(jù)數(shù)據(jù)勢能構(gòu)建的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值模型基本公式（見圖1）為

V=MGH

式中，V為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值；M為公司該項數(shù)據(jù)資產(chǎn)的構(gòu)建成本；G為經(jīng)濟(jì)價值預(yù)測因子；H為價值實現(xiàn)因子。

2.1.2數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值公式影響因素

1.數(shù)據(jù)資產(chǎn)的構(gòu)建成本（M）

數(shù)據(jù)資產(chǎn)自身的構(gòu)建成本在一定程度上奠定了該項數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定價基礎(chǔ)，構(gòu)建成本越高的數(shù)據(jù)，其存在的數(shù)據(jù)勢能可能就越大，為使用者帶來高收益的可能性就越大，因此其價值也相對更高。實際應(yīng)用中，構(gòu)建成本為構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)所需的總投入，主要由開發(fā)成本、加工成本、存儲成本、運(yùn)維成本構(gòu)成，其計算方式主要是通過對4項成本加權(quán)求和進(jìn)行計算，基本公式為M=∑CiPi。

2.經(jīng)濟(jì)價值預(yù)測因子（G）

經(jīng)濟(jì)價值預(yù)測因子G=1+a，其中a為行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長率數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為現(xiàn)代企業(yè)的重要資產(chǎn)，其價值不僅取決于自身，還與所處行業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)。將行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長率作為經(jīng)濟(jì)價值預(yù)測因子進(jìn)行代替，這也意味著這項因子在一定程度上是由行業(yè)本身市場發(fā)展情況決定的，與物理公式中g(shù)是由地球本身決定的而不受物質(zhì)本身重量影響這一特征類似。

3.價值實現(xiàn)因子（H）

價值實現(xiàn)因子H=m（1-q），在該式中，價值實現(xiàn)因子主要由兩項因子組成，其中m為數(shù)據(jù)質(zhì)量系數(shù)，q為風(fēng)險系數(shù)，隨著數(shù)據(jù)的使用和傳輸日益頻繁，數(shù)據(jù)信息也面臨著泄露或貶值的風(fēng)險，對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值有著一定的影響。此外，數(shù)據(jù)本身的質(zhì)量也影響著數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的實現(xiàn)。數(shù)據(jù)質(zhì)量系數(shù)包括數(shù)據(jù)的完整性、準(zhǔn)確性、時效性、重復(fù)性4個維度，在評估時采用層次分析法得到一定的取值范圍，最終構(gòu)成數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值的價格區(qū)間。

2.2理論價格區(qū)間

大數(shù)據(jù)資產(chǎn)價格區(qū)間可表示為[P，V]。

假設(shè)買方對大數(shù)據(jù)資產(chǎn)的最高估價QPi為賣方與買方其中一方在第i階段的出價。

在現(xiàn)實數(shù)據(jù)資產(chǎn)的交易中，由于雙方對資產(chǎn)不同估價、信息不對稱及可接受范圍的不同，可能會出現(xiàn)下列3種情況：

Q不在[P，V]內(nèi)，且Pi

Q在[P，V]內(nèi)，且P≤Pi≤V，即買方的最高估價位于賣方所確定的價格區(qū)間內(nèi)，則雙方可在此區(qū)間內(nèi)運(yùn)用討價還價模型來求解均衡價格，完成交易。

Q不在[P，V]內(nèi)，且P>V，即買方的最高估價高于賣方最高價格，此時買方可獲得最大收益，交易成功。

2.3非對稱條件下博弈過程

以買方的視角來看，交易的目的是以合理的價格獲得數(shù)據(jù)資產(chǎn)并加以利用，從而為自身再創(chuàng)利潤。當(dāng)賣方出價高于買方對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的保留價格時，買方利益受損，不會接受，則交易失敗。

以賣方的視角來看，交易的目的是通過出售數(shù)據(jù)資產(chǎn)獲得價款，取得利潤。依據(jù)數(shù)據(jù)勢能確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值V=MGH，并依此確定零利潤價格。當(dāng)買方出價低于零利潤價格時，賣方利益受損，不會接受，則交易失敗。

賣方零利潤價格與買方保留價格組成一個價格區(qū)間，只有買賣雙方出價在價格區(qū)間內(nèi)時，才能繼續(xù)商討價格，進(jìn)行博弈。

2.3.1基本假設(shè)

假設(shè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場是信息不對稱的市場，并且有交易平臺介入雙方交易。

買賣雙方關(guān)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的信息掌握程度是不對等的，相較于買方，賣方對數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息掌握程度更高，擁有買方未能擁有的信息，其具有一定的信息優(yōu)勢。在數(shù)據(jù)資產(chǎn)被交易時，由于買賣雙方對成本花銷的掌握程度不一致，買方擁有的相關(guān)資料較少，因此無法辨別賣方出價是高要價還是低要價。而平臺的介入能夠降低信息不對稱性。交易平臺通過提供相關(guān)信息，幫助買方了解自身有意愿購買的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，從而縮小買賣雙方的信息差距，推進(jìn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易。平臺對交易的影響主要體現(xiàn)在數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息的完整度和服務(wù)效率兩個方面。

2.3.2參數(shù)設(shè)定

P：賣方能夠接受的最低要價，如果低于該要價，則賣方無法獲得任何利潤，甚至出現(xiàn)虧損；

Q：買方能夠接受的最高出價；

Pi：賣方或者買方在博弈的不同階段設(shè)定的價格；

ρ：買方猜測賣方出價為高要價的概率，隨著談判的進(jìn)行，買方對該概率進(jìn)行修正；

q：賣方接受買方出價的概率；

βs：賣方的貼現(xiàn)因子；

βb：買方的貼現(xiàn)因子，貼現(xiàn)因子的大小與買賣雙方的耐心程度高低有關(guān)，在交易的過程中，買賣雙方不斷進(jìn)行談判，逐漸失去耐心；

a：數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易平臺提供的數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息完整度，0＜a＜1；

b：數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易平臺的服務(wù)效率，0＜b＜1；

θ：數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易平臺影響系數(shù)，θ值越大，表明平臺的影響越大，1＜θ＜3；

Us（Pi）：賣方在第i階段的收益；

Ub（Pi）：買方在第i階段的收益。

2.3.3平臺影響

交易平臺的存在對買賣雙方的貼現(xiàn)因子均產(chǎn)生影響。平臺的介入能夠降低信息不對稱性，交易平臺提供數(shù)據(jù)資產(chǎn)的相關(guān)信息與服務(wù)，縮小買賣雙方的信息差距，推進(jìn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易。這使得原先具有明顯信息優(yōu)勢的賣方優(yōu)勢減弱，與買方的差距縮小，賣方談判能力下降，耐心降低，貼現(xiàn)因子變小，而平臺提供的數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息在一定程度上彌補(bǔ)了買方的信息缺口，使得買方的談判能力提高，耐心升高，貼現(xiàn)因子變大。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易平臺對買賣雙方的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一是平臺給提供的數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息的完整度；二是平臺的服務(wù)效率，分別用a、b表示。數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息完整度a通過比對平臺提供的數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息豐富程度與賣方對于信息資產(chǎn)的掌握程度得出，其數(shù)值介于0～1之間；平臺服務(wù)效率b主要取決于平臺的業(yè)務(wù)人員，其數(shù)值也介于0～1之間。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易平臺影響系數(shù)θ=a+b+1，根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息完整度a和平臺服務(wù)效率b的取值范圍，可以得出θ介于1～3之間，θ值越大，表明交易平臺對數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易雙方的影響越大。平臺的介入使得買方的貼現(xiàn)因子增大為θβb，而賣方的貼現(xiàn)因子則減小為βs/θ。

2.3.4博弈過程

1.第一階段

假設(shè)在第一階段，由賣方設(shè)定價格為P1，此時選擇權(quán)在買方手中。

對于賣方而言，關(guān)于自身提供的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的成本是已知的，其收益為P1-P。

由于買方對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的了解程度低，不知道賣方出價是高要價還是低要價，但是可以對高低要價的概率進(jìn)行預(yù)測或猜想。假設(shè)有ρ的可能性為高要價；有（1-ρ）的可能性出價為低要價。如果賣方為高要價，即P1＞P，則買方收益為Q-P1；如果賣方為低要價，即P1=P，則買方收益為Q-P。

因此，當(dāng)?shù)谝浑A段，由賣方設(shè)定價格為P1，選擇權(quán)在買方手中時，假定買方?jīng)Q定接受，則買賣雙方收益如下：

賣方收益

Us（P1）=P1-P

買方收益

Ub（P1）=ρ（Q-P1）+（1-ρ）（Q-P）

=ρ（P-P1）+Q-P

如果買方認(rèn)同，則交易成功；如果買方不認(rèn)同，則進(jìn)入第二階段博弈。

2.第二階段

假設(shè)在第二階段，由買方設(shè)定價格為P2，此時選擇權(quán)在賣方手中。買方猜測賣方有q的可能性接受此價格。

從這一階段開始，在討價還價的博弈過程中，買賣雙方每次談判都需要支付相應(yīng)的談判費用，用βb、βs分別表示買賣雙方的貼現(xiàn)因子。

當(dāng)?shù)诙A段，由買方設(shè)定價格為P2，選擇權(quán)在賣方手中時，假定賣方選擇接受，則買賣雙方收益如下：

賣方收益

Us（P2）=（P2-P）βs/θ

=（P2-P）βs/a+b+1

買方收益

Ub（P2）=（Q-P2）qθβb

=（Q-P2）qa+b+1βb

如果賣方接受買方出價P2，則交易成功；如果賣方拒絕接受買方的出價P2，則進(jìn)入第三階段博弈。

3.第三階段

假設(shè)在第三階段，由賣方設(shè)定價格為P2，此時選擇權(quán)在買方手中。買方猜測賣方有ρ′的可能性出價為高要價；有（1-ρ′）的可能性出價為低要價。

對于賣方而言，關(guān)于自身提供的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的成本是已知的，其收益為（P3-P）（βs/θ）2。

對于買方而言，如果賣方為高要價，即P3＞P，則買方收益為（Q-P3）θβb；如果賣方為低要價，即P3=P，則買方收益為（Q-P）（θβb）2。

因此，當(dāng)?shù)谌A段為賣方出價P3，由買方?jīng)Q定是否接受價格時，假定買方?jīng)Q定接受，則買賣雙方收益如下：

賣方收益

Us（P3）=（P3-P）（βs/θ）2

=（P3-P）（βs/a+b+1）2

=（P3-P）β2s/（a+b+1）

買方收益

Ub（P3）=ρ′（Q-P3）（θβb）2+（1-ρ′）（Q-P）（θβb）2

=[ρ′（P3-P3）+Q-P]（θβb）2

=[ρ′（P-P3）+Q-P]（a+b+1）β2b

如果買方認(rèn)同，則交易成功；如果買方不認(rèn)同，則雙方將進(jìn)入第四階段博弈。

上述過程不斷進(jìn)行，直至一方認(rèn)同另一方。

2.3.5模型求解

上述模型為無限次討價還價博弈模型，依據(jù)Shaked和Sutton提出的方法逆推計算。

本文以第三階段作為逆推起點。

當(dāng)?shù)谌A段，由賣方設(shè)定價格為P3，選擇權(quán)在買方手中時，假定買方?jīng)Q定接受，則買賣雙方收益如下：

賣方收益

Us（P3）=（P3-P）（βs/θ）2

=（P3-P）（βs/a+b+1）2

=（P3-P）βs2/（a+b+1）

買方收益

Ub（P3）=ρ′（Q-P3）（θβb）2+（1-ρ′）（Q-P）（θβb）2

=[ρ′（P-P3）+Q-P]（θβb）2

=[ρ′（P-P3）+Q-P]（a+b+1）β2b

反向推導(dǎo)至第二階段，由買方設(shè)定價格為P2，此時選擇權(quán)在賣方手中，假定賣方選擇接受，則買賣雙方收益如下：

賣方收益

Us（P2）=（P2-P）βs/θ

=（P2-P）βs/a+b+1

買方收益

Ub（P2）=（Q-P2）qθβb

=（Q-P2）qa+b+1βb

為避免進(jìn)入第三階段博弈導(dǎo)致談判費用增加，買方在最大化自身收益的同時，還應(yīng)保證賣方在該階段獲得的收益Us（P2）不小于第三階段獲得的收益Us（P3），即

（P2-P）βs/a+b+1≥（P3-P）β2s/（a+b+1）

當(dāng)?shù)仁匠闪?，得到式?）

P2=（P3-P）βs/a+b+1+P（1）

逆推回第一階段，此時賣方出價P1，由買方?jīng)Q定是否接受價格，假定買方?jīng)Q定接受，則買賣雙方收益如下：

賣方收益

Us（P1）=P1-P

買方收益

Ub（P1）=ρ（Q-P1）+（1-ρ）（Q-P）

=ρ（P-P1）+Q-P

為了避免進(jìn)入第二階段博弈導(dǎo)致談判費用增加，賣方在最大化自身收益的同時，還應(yīng)保證買方在該階段獲得的收益Ub（P1）不小于第二階段獲得的收益Ub（P2），即

ρ（P-P1）+Q-P≥（Q-P2）qa+b+1βb

當(dāng)?shù)仁匠闪?，得到式?）

ρ（P-P1）+Q-P＝（Q-P2）qa+b+1βb（2）

將式（1）代入式（2），得到式（3）

P1=（1－qβba+b+1）（Q－P）+P3βbβsq+（ρ－βbβsq）Pρ

此模型為無限次討價還價博弈模型，從第一階段開始是賣方出價，而后雙方輪流出價，從第三階段開始也是同樣的過程，最終賣方得到的結(jié)果是一樣的，因此P1=P3。代入式（3），整理得

P*=（1－qβba+b+1）（Q－P）ρ－βbβsq+P

綜上，P*即為有交易平臺介入、信息不對稱的市場中數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的均衡價格。

3案例分析

3.1案例選擇

本文選取的數(shù)據(jù)產(chǎn)品為“非農(nóng)非糧化監(jiān)測”衛(wèi)星遙感農(nóng)業(yè)服務(wù)，該產(chǎn)品的主要內(nèi)容為通過衛(wèi)星遙感技術(shù)，對耕地資源、作物面積、農(nóng)作物長勢及估產(chǎn)、設(shè)施農(nóng)業(yè)和非農(nóng)非糧化等進(jìn)行綜合監(jiān)測，快速、精確、全面地獲取地區(qū)各類農(nóng)業(yè)農(nóng)村信息，幫助用戶快速掌握最新農(nóng)業(yè)農(nóng)村信息。

3.2區(qū)間價格確定

3.2.1構(gòu)建成本

1.成本分解

該地理數(shù)據(jù)產(chǎn)品的構(gòu)建成本涵蓋了多個關(guān)鍵方面，從最初的開發(fā)階段到后續(xù)的運(yùn)維管理，每一環(huán)節(jié)都涉及相應(yīng)的資源投入。

開發(fā)成本是指在數(shù)據(jù)產(chǎn)品設(shè)計和構(gòu)建過程中所產(chǎn)生的費用，包括數(shù)據(jù)采集費、衛(wèi)星成像費等。由收集到的信息可知，該地理數(shù)據(jù)產(chǎn)品采用了Skysight衛(wèi)星進(jìn)行遙感圖片采集。Skysight農(nóng)業(yè)產(chǎn)品衛(wèi)星屬于高分辨率衛(wèi)星，具備高敏捷、多模式成像、立體采集功能，可以獲取多點、多條帶拼接等影像數(shù)據(jù)。其影像價格大約94元/平方千米。該數(shù)據(jù)產(chǎn)品覆蓋面積約4.5萬平方千米，分辨率為0.5米。其開發(fā)成本為423萬元。

加工成本則涉及對原始數(shù)據(jù)的處理、分析和轉(zhuǎn)換，以確保數(shù)據(jù)的質(zhì)量和準(zhǔn)確性。由于是0.5米的高分辨率數(shù)據(jù)，處理和驗證的工作量相對較大，需要專業(yè)的軟件工具和可能的第三方服務(wù)來處理如此大量的高分辨率數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)處理和驗證的總成本為數(shù)據(jù)獲取成本的30%，為120.15萬元。

儲存成本包括存儲設(shè)備的采購和維護(hù)等為長期保存和管理這些數(shù)據(jù)所需投入的成本。高分辨率影像數(shù)據(jù)量龐大，分發(fā)和存儲成本相對較高，需要考慮數(shù)據(jù)傳輸費用、云存儲或本地存儲的費用。由公司提供的相關(guān)信息可知，該數(shù)據(jù)產(chǎn)品數(shù)據(jù)分發(fā)和存儲成本大約為45萬元。

運(yùn)維成本覆蓋產(chǎn)品使用過程中的持續(xù)維護(hù)、更新和安全保障等方面的費用。這些成本共同構(gòu)成了地理數(shù)據(jù)產(chǎn)品從誕生到成熟運(yùn)營所需的全面投入。由相關(guān)信息計算可知，該產(chǎn)品分?jǐn)偟倪\(yùn)維成本約71萬元。

2.構(gòu)建判斷矩陣

按照重要程度劃分，根據(jù)公司業(yè)務(wù)專家意見，構(gòu)造比較判斷矩陣，見表2。

表2比較判斷矩陣（單位：萬元）

指標(biāo)開發(fā)成本加工成本儲存成本運(yùn)維成本開發(fā)成本1125加工成本1111儲存成本0.5111運(yùn)維成本0.2111

AHP層次分析結(jié)果見表3。

根據(jù)表3，得出最大特征根為4.254。參照RI表，可以找到相應(yīng)的RI數(shù)值，即0.882。因此，一致性比率CR等于一致性指標(biāo)CI除以隨機(jī)平均一致性指數(shù)RI，即CR=CI/RI=0.096，小于0.1，通過一次性檢驗。

3.構(gòu)建成本計算

構(gòu)建成本計算結(jié)果見表4。

根據(jù)表4可得，加權(quán)后的構(gòu)建成本為213.21萬元。

3.2.2經(jīng)濟(jì)價值預(yù)測因子

隨著地理信息行業(yè)的快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，對于高精度、高分辨率的衛(wèi)星影像數(shù)據(jù)需求也在持續(xù)增長。可以預(yù)測隨著行業(yè)技術(shù)的進(jìn)步和市場需求的增加，該產(chǎn)品的價值將會不斷攀升。其高度的精確性和實用性將使其在土地規(guī)劃、環(huán)境監(jiān)測、城市管理等多個領(lǐng)域發(fā)揮越來越重要的作用，從而進(jìn)一步推動其市場價值的提升。根據(jù)預(yù)測信息，其未來3年（2025—2027年）的年均復(fù)合增長率約為6.94%。

3.2.3價值實現(xiàn)因子

3.2.3.1數(shù)據(jù)質(zhì)量系數(shù)

1.數(shù)據(jù)質(zhì)量評價及得分

評估地理數(shù)據(jù)產(chǎn)品的質(zhì)量，需要考慮多個維度來確保數(shù)據(jù)的全面性和可靠性，其涵蓋了數(shù)據(jù)的完整性、準(zhǔn)確性、時效性和重復(fù)性4個關(guān)鍵方面。根據(jù)專家的評價打分，得到各項指標(biāo)的分值范圍，見表5。

2.構(gòu)建判斷矩陣

構(gòu)建判斷矩陣見表6，AHP層次分析結(jié)果見表7。

根據(jù)表7，得出最大特征根為4.033。參照RI表，可以找到相應(yīng)的RI數(shù)值，即0.882。因此，一致性比率CR等于一致性指標(biāo)CI除以隨機(jī)平均一致性指數(shù)RI，即CR=CI/RI=0.012，小于0.1，通過一次性檢驗。

3.數(shù)據(jù)質(zhì)量綜合得分

數(shù)據(jù)質(zhì)量綜合得分見表8。

計算得出數(shù)據(jù)質(zhì)量得分為66.60～82.83，則數(shù)據(jù)質(zhì)量系數(shù)為0.666～0.8283。

3.2.3.2風(fēng)險因子

隨著數(shù)據(jù)的使用和傳輸日益頻繁，地理數(shù)據(jù)信息也面臨著泄露或貶值的風(fēng)險。這些風(fēng)險的存在直接影響著數(shù)據(jù)的價值和安全性。風(fēng)險因子越大，數(shù)據(jù)泄露或貶值的可能性就越高，進(jìn)而導(dǎo)致數(shù)據(jù)的價值降低。由專家對該地理數(shù)據(jù)產(chǎn)品的風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測，得到q=0.21，則1-q=0.79。

3.2.4價格區(qū)間

由估值公式可計算出該地理數(shù)據(jù)產(chǎn)品價值范圍上限P1為119.96萬元，價值范圍下限P2為149.19萬元。

3.3交易價格的確定過程

3.3.1參數(shù)說明

（1）此次交易中，本文假設(shè)買賣雙方的貼現(xiàn)因子分別為βb=0.8， βs=0.6。

（2）評估無風(fēng)險收益率經(jīng)查詢后確定為4%。風(fēng)險報酬率主要通過咨詢資產(chǎn)評估師并按照資產(chǎn)評估準(zhǔn)則的提示，考慮地理數(shù)據(jù)的開發(fā)風(fēng)險、市場風(fēng)險、時效風(fēng)險和泄密風(fēng)險，風(fēng)險報酬率為5%。此待評估地理數(shù)據(jù)折現(xiàn)率為9%。

（3）買方猜測賣方出價為高要價的概率ρ為0.85，賣方接受買方出價的概率q為0.65。

（4）數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息完整度a為0.6，平臺服務(wù)效率b為0.65。

（5）甲公司對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的最低要價P=119.96萬元；假設(shè)乙公司對其最高出價Q=125萬元。

3.3.2博弈過程

1.第一階段

假設(shè)第一階段賣方出價P1為140萬元，賣方為高要價，則買方收益為Q-P1<0。買方拒絕接受P1，則進(jìn)入第二階段博弈。

2.第二階段

假設(shè)第二階段買方出價P2為115萬元，與此同時，交易平臺的介入對買賣雙方的貼現(xiàn)因子均產(chǎn)生影響。根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)信息完整度a和平臺服務(wù)效率b的取值估計數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易平臺影響系數(shù)θ為1.5，平臺的介入使得買方的貼現(xiàn)因子增大為θβb=1.2，賣方的貼現(xiàn)因子減小為βs/θ=0.4。賣方收益為P2-P<0，則賣方拒絕接受P2，進(jìn)入第三階段博弈。

3.第三階段

假設(shè)第三階段賣方出價P3為124萬元，買方接受賣方出價P3，交易成功。

3.3.3均衡價格計算

P*=（1－qβba+b+1）（Q－P）ρ－βbβsq+P

=（1-0.65×0.8×1.5）×（125-119.96）/（0.85-0.8×0.6×0.65）+119.96

=121.61（萬元）

即得出甲、乙兩公司的均衡成交價格約為121.61萬元，小于乙公司預(yù)期最高價格125萬元，較其心理預(yù)期價格結(jié)余額為3.39萬元；大于甲公司的最低成本價格119.96萬元，此時甲、乙雙方收益最大，而且乙公司付出更少的支出，可完成交易。

由案例演繹得知，買賣雙方均衡成交價格約為121.61萬元，符合雙方公司收益最大化的原則。此外，乙公司也參與到價格的制定中，付出相應(yīng)較低的成本。這樣更能吸引買賣雙方進(jìn)行交易，促進(jìn)市場繁榮。用討價還價模型求出的最終價格是趨于納什均衡的，因此，該模型有一定的現(xiàn)實意義。

3結(jié)語

本文在分析數(shù)據(jù)勢能的基礎(chǔ)上確定了數(shù)據(jù)資產(chǎn)價格區(qū)間，并通過博弈論對買賣雙方的博弈構(gòu)建了模型，并且所構(gòu)建的模型符合納什均衡，符合雙方公司收益最大化的原則。因此，該模型有一定的現(xiàn)實意義?；诖?，本文提出以下建議：

（1）時刻關(guān)注行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢。隨著科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展，不同行業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢也千變?nèi)f化，為了較準(zhǔn)確地得出經(jīng)濟(jì)價值預(yù)測因子，必須密切關(guān)注各個行業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長趨勢。

（2）準(zhǔn)確評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險系數(shù)。數(shù)據(jù)信息如今面臨各種各樣的風(fēng)險，通過監(jiān)察數(shù)據(jù)的使用和傳輸過程，對數(shù)據(jù)資產(chǎn)可能面臨的減值因素進(jìn)行準(zhǔn)確評估，這樣才能確定出一個更加接近現(xiàn)實的價值實現(xiàn)因子。

（3）交易平臺要盡量保證信息對等性。數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場是信息不對稱的市場，介入的交易平臺應(yīng)盡量持公平公正的態(tài)度，提供公開的、完整的買方接收不到的賣方信息，以降低信息不對稱性。

（4）培育數(shù)據(jù)交易市場。政府和企業(yè)應(yīng)積極培育數(shù)據(jù)交易市場，提高數(shù)據(jù)交易的活躍度和市場競爭力。同時，應(yīng)加強(qiáng)市場監(jiān)管，防止市場操縱和不正當(dāng)競爭行為。

（5）完善數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易需要時刻關(guān)注行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢、準(zhǔn)確評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險系數(shù)、交易平臺要盡量保證信息對等性、培育數(shù)據(jù)交易市場，這樣才能促進(jìn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的健康、快速發(fā)展。

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收稿日期：2024-04-21

作者簡介：

汪慧敏，女，2003年生，本科在讀，主要研究方向：數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值。

馬雪晴，女，2002年生，本科在讀，主要研究方向：數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值。

何恬，女，2003年生，本科在讀，主要研究方向：數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值。

李雨廷，男，2002年生，本科在讀，主要研究方向：數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值。

程文柯，女，2003年生，本科在讀，主要研究方向：數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值。

劉軍航（通信作者），男，1977年生，博士研究生，副教授，主要研究方向：價值評估、財務(wù)會計。