趙振智 程振 呂德勝

摘?要：數字化轉型是企業(yè)進行數字技術創(chuàng)新、響應低碳城市試點政策及實現綠色低碳發(fā)展的重要路徑。本文以低碳城市試點的開展作為“準自然實驗”，采用2008—2021年滬深A股上市企業(yè)為研究樣本，運用多期雙重差分模型評估了該政策對企業(yè)數字化轉型的影響。結果表明：低碳城市試點能夠促進試點地區(qū)企業(yè)數字化轉型。機制分析表明，低碳城市試點通過創(chuàng)新能力要素集成、決策制約與治理改善、機會識別驅動等路徑促進企業(yè)數字化轉型。低碳城市試點促進企業(yè)數字化轉型的結果具有條件異質性，企業(yè)ESG軟監(jiān)管績效評級、公眾環(huán)境關注度和政府環(huán)境關注度對低碳城市試點政策的實施成效存在不同的調節(jié)作用。此外，低碳城市試點對企業(yè)數字化轉型的促進效果對位于高城市數字化環(huán)境水平、處于業(yè)績逆差、 CEO具有信息技術背景的企業(yè)中更為明顯。低碳城市試點產生了促進企業(yè)間數字化轉型的追趕效應，通過促進企業(yè)數字化轉型可以推動企業(yè)朝著“專精特新”化方式發(fā)展。

關鍵詞：低碳城市試點；企業(yè)數字化轉型；創(chuàng)新能力要素；機會識別；環(huán)境關注度

中圖分類號：F2792??文獻標識碼：A??文章編號：1001-148X（2024）03-0080-12

收稿日期：2023-10-12

作者簡介：趙振智（1964—），男，山東壽光人，教授，博士生導師，研究方向：能源經濟與管理；程振（1993—），本文通訊作者，男，安徽利辛人，博士研究生，研究方向：能源經濟與管理；呂德勝（1993-），男，山東煙臺人，博士研究生，研究方向：世界經濟。

基金項目：國家社會科學基金一般項目“黃河流域制造業(yè)雙重價值鏈高質量嵌入研究”，項目編號：20BJY090。

一、引?言

中國生態(tài)環(huán)境保護結構性、根源性、趨勢性壓力總體上尚未根本緩解，傳統(tǒng)要素驅動的“粗放型”發(fā)展模式導致能源的過度消耗和碳排放的大量增加［1］。碳達峰、碳中和“雙碳”目標的提出為中國制定更具目標剛性和原創(chuàng)性的綠色低碳變革政策明確了方向。2010年以來依次開展的三個批次低碳城市試點是中國實現減污降碳與經濟綠色高質量發(fā)展“雙統(tǒng)籌”“雙促進”的重要環(huán)節(jié)［2］。低碳城市試點通過制定支持低碳發(fā)展的配套措施、建立控制碳排放考核機制、建立碳排放數據管理體系、建立以低碳為特征的產業(yè)體系、優(yōu)化能源結構降低能耗、重點節(jié)能減排技術推廣等系列方式，加快了綠色低碳與循環(huán)發(fā)展經濟體系的建立，其是一項宏觀戰(zhàn)略任務，也對企業(yè)發(fā)展形成了微觀硬約束。企業(yè)作為低碳城市建設的微觀參與主體，應以該試點作為實現自身經濟效益、環(huán)境效益與社會效益提升的重要契機，推動自身發(fā)展模式從傳統(tǒng)要素驅動向數據要素驅動演進。數據作為新型生產要素，與傳統(tǒng)生產要素融合能夠加快企業(yè)邁入高效化與生態(tài)化發(fā)展模式［3］。而企業(yè)數字化轉型是依靠新型數字手段提高數據的流動性，達到優(yōu)化企業(yè)內外部資源配置［4］、運營方式、業(yè)務流程與管理模式的目的［5-6］，數字化轉型通過信息聚合和價值重塑為企業(yè)實現綠色和包容性增長提供內生驅動力［7］，有利于企業(yè)更好地響應政府提出的“雙碳”目標和“數字經濟”戰(zhàn)略。因此，研究低碳城市試點能否重塑企業(yè)發(fā)展理念、推動企業(yè)數字化轉型以及將數字理念納入企業(yè)頂層制度設計，對增強企業(yè)履行環(huán)境社會責任能力、企業(yè)實現長期可持續(xù)發(fā)展與對接中國“雙碳”目標具有重要的理論與現實意義。

當前，學者們對低碳城市試點開展了廣泛研究。微觀層面上，有學者研究了低碳城市試點對企業(yè)碳減排績效［8］、企業(yè)勞動雇傭［5］、企業(yè)綠色技術創(chuàng)新［9］等的影響。宏觀層面上，學者分別研究了低碳城市試點對城市碳排放［10］、城市空氣污染［11］、試點城市和鄰近城市技術創(chuàng)新［12］等的影響。部分學者分別從基于試點城市評估結果提出推進低碳城市建設的建議［2］、低碳城市與智慧城市建設的協(xié)同碳減排［1］等方面展開了研究。從企業(yè)數字化轉型的影響因素來看，學者們探討了領導風格［13］、區(qū)域碳排放強度［14］等對企業(yè)數字化轉型的影響。數字化轉型會對企業(yè)產生何種影響也備受學者關注，如數字化轉型對股票流動性［4］、培育“專精特新”的深耕式發(fā)展模式［15］等的影響。少數學者從客戶數字化轉型溢出效應視角，證實了客戶數字化轉型通過倒逼效應與資源效應影響供應商創(chuàng)新決策［16］。綜上，在低碳城市試點產生系列影響的研究中，少有文獻研究低碳城市試點對企業(yè)數字化轉型的影響，而關于數字化轉型的研究多聚焦于其產生的經濟后果方面，基于環(huán)境政策視角考察企業(yè)數字化轉型影響因素的研究較為缺乏，故將低碳城市試點與企業(yè)數字化轉型納入同一框架進行研究，基于低碳城市試點這一環(huán)境政策視角探尋企業(yè)數字化的促進因素，細致分析低碳城市影響企業(yè)數字化轉型的作用機制與邊界，不僅為企業(yè)實現綠色高質量發(fā)展賦能，也能夠為低碳城市試點的深入開展以及更好地服務于國家低碳發(fā)展戰(zhàn)略目標提供理論與實踐方面的借鑒。

本文可能的邊際貢獻有：（1）從企業(yè)數字化轉型視角延伸了低碳城市試點微觀經濟效應方面的研究，也基于環(huán)境政策視角拓展了有關企業(yè)數字化轉型影響因素研究的相關文獻，為理解企業(yè)數字化轉型提供了新的研究場景與思路。（2）從決策制約與治理改善、機會識別驅動、創(chuàng)新能力要素集成等多個維度，較為全面地剖析低碳城市試點作用于企業(yè)數字化轉型的重要路徑，為企業(yè)數字化轉型發(fā)掘內源動力，對于如何兼顧發(fā)展綠色低碳經濟與推動數據賦能企業(yè)深度綠色低碳轉型等經濟問題具有重要的政策啟示，為低碳城市試點的推進與解決數字化轉型過程中的難點提供參考借鑒。（3）以城市數字化環(huán)境、公眾和政府環(huán)境關注度、企業(yè)ESG績效評級、業(yè)績績效反饋與企業(yè)CEO信息技術背景等作為情境因素，分析低碳城市對企業(yè)數字化轉型影響的異質性表現，深化了低碳城市試點與企業(yè)數字化轉型關系的情境研究。（4）證實了低碳城市試點引致企業(yè)間數字化轉型的競爭效應，而非同群效應；低碳城市試點推動企業(yè)數字化轉型有助于企業(yè)邁向“專精特新”發(fā)展模式。

二、理論分析與研究假設

企業(yè)數字化轉型是企業(yè)統(tǒng)籌增長效率、資源節(jié)約與環(huán)境保護的重要結合點，而數字前沿技術與產品的應用與數字化戰(zhàn)略變革的開展也是企業(yè)從被動環(huán)境保護響應到主動綠色轉型的體現［17］。數字化轉型的“技術增值”會帶來企業(yè)生產邊際成本的降低與產品加成率的增長［18］。數字化轉型助推企業(yè)深度低碳轉型與可持續(xù)發(fā)展目標的實現，符合內生增長理論觀點。低碳城市試點作為綜合性環(huán)境政策，其環(huán)境目標約束要求對企業(yè)產生規(guī)制成本下的倒逼效應與經濟激勵下的誘發(fā)效應［9］。低碳城市試點賦予地方政府采取適合本地的環(huán)境政策工具的自主權，而成為試點城市的榮譽感與責任感激勵地方政府探索從循環(huán)經濟發(fā)展、能源效率結構改善、倡導綠色低碳消費和生活方式、推進普惠型制度等方面采取措施，為實現節(jié)能減排與低碳發(fā)展目標提供解決方案［2，19］。數字化轉型屬于復雜系統(tǒng)工程，需要企業(yè)整合多樣化的資源為轉型提供動力，企業(yè)可以從低碳城市試點這一央地互動的環(huán)境政策中得到中央與地方的雙重政策優(yōu)惠，入選試點的地方政府具有“光環(huán)效應”，通過引導資金流向綠色、清潔與環(huán)境友好型項目，積極制定綠色低碳發(fā)展配套政策并配置資金，如財政補助、稅收優(yōu)惠、人才獎勵、信貸優(yōu)惠、綠色創(chuàng)新低碳發(fā)展專項資金等［5］，為企業(yè)數字技術的研發(fā)與應用提供支持［20］。低碳城市試點的示范效應催生府際競爭模式由“競相到底”向“競相向上”的綠色低碳發(fā)展方向轉變，地方政府增強監(jiān)管動力與積極打造低碳生態(tài)系統(tǒng)，改善綠色投資市場環(huán)境，加強產業(yè)數字化培育、加大支持智能制造及地區(qū)數字經濟新基建投資力度，推進政產學研聯動的創(chuàng)新模式等，進一步活躍和發(fā)展數字技術和產品交易市場，為企業(yè)開展數字化轉型提供良好的軟硬件條件，便于企業(yè)從外部或市場上獲取技術和資金，同時也為企業(yè)增加數字化轉型后備資金與增厚數字化人力資本提升信心。另外，試點城市以輿論宣傳方式引導公眾環(huán)境參與，形成公眾偏好具有環(huán)境友好型特征的數字消費這一綠色生活消費模式［3］，向企業(yè)傳遞“綠色”市場需求信號，調動企業(yè)開展數字化轉型的積極性。企業(yè)合作伙伴的數字化轉型具有正向溢出效應［16］，利于企業(yè)從外部汲取與共享知識和技術［7］，尤其是在低碳城市試點的政策導向下，企業(yè)積極與上下游企業(yè)、聯盟伙伴或競爭對手進行開放合作與共享數字知識產權，加強數字化轉型的協(xié)同創(chuàng)新伙伴關系構建，企業(yè)通過推動自身全方位要素同數字技術深度融合，有利于擺脫對傳統(tǒng)高能耗模式與高碳技術路徑的依賴，助推企業(yè)波特效應的實現。綜上，本文提出以下假設：

H1：低碳城市試點能夠促進試點地區(qū)企業(yè)數字化轉型。

具有漸進式、長期性特征的數字化轉型需要依托研發(fā)資金和人才等創(chuàng)新要素提供保障［15］，數字技術的創(chuàng)新導向牽引著人才、資金與技術資源的流動，創(chuàng)新要素集成能夠為數字化技術的引進與開發(fā)、商業(yè)模式的數字化轉變等企業(yè)數字化轉型提供必要的軟硬件基礎條件，為深層次數字化嵌入持久動力［5］。低碳城市試點提高了勞動力供給、知識產權保護、金融支持、人才激勵、環(huán)保補貼和稅費減免等多方面要素保障能力，為培育與完善創(chuàng)新載體構筑了有利的外部創(chuàng)新環(huán)境，激勵企業(yè)加大研發(fā)資金與人才等要素的投入來開展自主創(chuàng)新［9］。高知識儲備的科技人才具有快速學習、吸收、掌握與深度應用先進數字技術的能力［17］，利于橋接企業(yè)間的技術溢出并實現知識共享，增強創(chuàng)新主體之間的協(xié)作水平與共享變革經驗。低碳城市試點下企業(yè)創(chuàng)新動力、效率、成本均能達到最優(yōu)預期，實現產品生產的差異化與效率提升，能夠對沖環(huán)境風險和數字化轉型成本。因此，低碳城市推動的高水平創(chuàng)新高度契合了數字化轉型要求的企業(yè)開展個性化需求導向的創(chuàng)新，也是提升自身競爭優(yōu)勢、降低環(huán)境負外部性與推動數字化轉型的優(yōu)選路徑?；诖耍疚奶岢鲆韵录僭O：

H2：低碳城市試點通過“創(chuàng)新能力要素集成”促進企業(yè)數字化轉型。

低碳城市試點下的嚴格碳減排目標與技術標準要求會增加企業(yè)減碳壓力與環(huán)境風險，倒逼企業(yè)優(yōu)化投資決策機制，發(fā)揮壓縮管理層非理性決策行為與自利主義投機空間的類外部監(jiān)督的“治理效應”。企業(yè)趨向構建綠色競爭優(yōu)勢來應對低碳轉型，專注綠色轉型的投資行為，消解“短平快”的金融化投資動機，減少其對數字化轉型投資的擠占并提升數字化轉型的相對低位。另外，企業(yè)增加對投資機會的快速感知和柔性把控，將企業(yè)各類人財物與信息資源轉化為差異化能力［21］，矯正投資決策偏離與提升投資效率，持續(xù)穩(wěn)定的為數字化轉型投入充裕的資源。企業(yè)的環(huán)境權變動機推動其要求管理者克服慣性和僵化思維，修正管理者短視主義［22］，關注更具長期戰(zhàn)略導向與有利于推動企業(yè)可持續(xù)成長的數字化轉型，對數字化轉型進行敏銳戰(zhàn)略洞察和前瞻布局，進而實現能源和資源高效利用，滿足低碳城市試點降低碳排放的剛性約束。清潔低碳轉型要求驅動企業(yè)拓寬公司治理邊界來治理綠色社會責任缺失問題，形成實時、動態(tài)與全面的內外部監(jiān)督程序，調動多方參與企業(yè)綠色共治的意愿及能力，將利益相關者的“綠色”“低碳”理念融入公司治理之中，暢通利益相關者表達要求企業(yè)開展數字化轉型的綠色發(fā)展訴求并參與數字化轉型過程的監(jiān)督通道。拓寬治理邊界也會降低監(jiān)管和治理成本擠占企業(yè)資源引致錯失數字化轉型的可能，從而提升公司治理水平與數字化轉型之間的適宜性和匹配度?；诖?，本文提出以下假設：

H3：低碳城市試點通過“決策制約與治理改善”促進企業(yè)數字化轉型。

低碳城市試點的環(huán)境制度壓力對同伴企業(yè)間的綠色競爭產生驅動效應。根據制度理論觀點，企業(yè)以低碳城市試點作為制度前因，從環(huán)境風險管理戰(zhàn)略高度出發(fā)，通過綠色轉型對沖環(huán)境風險與規(guī)制成本，作出提升企業(yè)環(huán)境信息披露水平與綠色化轉型投資的低碳環(huán)境管理決策［23］。低碳環(huán)境管理決策是遵循關切諸多利益相關者環(huán)境訴求的企業(yè)環(huán)境倫理的體現，能夠提升企業(yè)綠色管理創(chuàng)新水平與機遇感知能力［24］，也是企業(yè)開展數字化轉型響應低碳城市試點低碳發(fā)展要求的資源樞紐，企業(yè)因該決策獲得了開展數字化轉型的新型戰(zhàn)略性資源。一方面，低碳環(huán)境管理決策指向有利于企業(yè)快速匹配適宜的數字化轉型方案，提升企業(yè)數字化轉型的活躍程度和決策者數字化注意力；另一方面，企業(yè)依據低碳環(huán)境管理決策積極擴大綠色環(huán)保投資規(guī)模和提升披露環(huán)境信息水平，展現出企業(yè)綠色環(huán)境治理“先進者”形象，實現與政府和社會公眾等利益相關者的良性互動［5］，生產并提供與公眾和市場綠色需求高度契合的高附加值綠色低碳環(huán)保產品，利于長期企業(yè)市場勢力形成［11］。同時，企業(yè)也會在環(huán)保方面更具合法性優(yōu)勢并獲取良好的環(huán)境信用與環(huán)保聲譽，外部利益相關者與綠色投資者對企業(yè)進行環(huán)境治理的信心提升，從而獲取諸如資本市場投資、債權人削減限制性條款、政府節(jié)能環(huán)保補貼以及合作者分享的戰(zhàn)略資源等，產生使企業(yè)更容易吸引各類其他要素集聚的“蝴蝶效應”，進而為企業(yè)數字化轉型提供可持續(xù)性的外部資源供給。低碳城市試點推動企業(yè)通過增加環(huán)保投資與積極披露環(huán)境信息來遵循環(huán)保型社會規(guī)范、獲取“合法性”認同與構建環(huán)保聲譽，進而形成由“外部性約束”向企業(yè)數字化轉型的“新競爭優(yōu)勢”轉變，加速企業(yè)數字化轉型這一高階能力的形成?；诖耍疚奶岢鲆韵录僭O：

H4：低碳城市試點通過“機會識別驅動”促進企業(yè)數字化轉型。

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文選取2008—2021年滬深A股上市企業(yè)為研究對象，數據主要來源于CNRDS、Wind數據庫、國泰安數據庫及企業(yè)披露的年報，城市層面的數據來自《中國城市統(tǒng)計年鑒》。對如下數據進行剔除：金融保險業(yè)企業(yè)、被標注為ST、*ST、資產負債率大于100%以及數據嚴重缺失的企業(yè)樣本。

（二）模型構建

為考察低碳城市試點對企業(yè)數字化轉型的影響，本文以低碳城市試點作為政策沖擊，采用多期雙重差分法進行實證檢驗，具體回歸模型如下：

Edtsit=α0+α1Lcpit+γControlsit+λt+μi+εit（1）

其中，Edtsit為企業(yè)數字化轉型的自然對數。Lcpit（Treati×Postit）為核心解釋變量，其由Treati與Postit交乘構成，Treati取值為1（0），表示企業(yè)位于（不位于）低碳城市試點地區(qū)，Postit取值為1（0），表示低碳城市試點地區(qū)開展試點的當年及以后的年份（其他）資料來源：http：//wwwgovcn/xinwen/2017-01/24/content_5162933htm；http：//wwwgovcn/2014lh/2014-02/14/content_2617918htm；http：//wwwgovcn/jrzg/2010-08/18/content_1683261htm。。Controlsit表示控制變量，λt/μi為時間/企業(yè)固定效應，εit為隨機干擾項，標準誤在城市層面進行聚類［9］。

（三）變量選取

1被解釋變量

企業(yè)數字化轉型（Edts）。采用吳非等（2021）［4］的做法，以上市公司年報中涉及企業(yè)數字化轉型的詞頻數量衡量企業(yè)數字化轉型的程度吳非等（2021）構建的企業(yè)數字化轉型程度指標是從人工智能技術、區(qū)塊鏈技術、云計算技術、大數據技術和數字技術運用等五個維度的數字化相關詞匯對上市企業(yè)年度報告進行詞頻統(tǒng)計。。（1）從底層技術與數字技術應用兩個層面確定企業(yè)數字化轉型的關鍵詞。（2）借助Python對公司年報進行歸類整理，通過Java?PDFbox庫提取公司年報所有詞頻。（3）匹配與企業(yè)數字化轉型相關的關鍵詞頻并對其進行分類加總統(tǒng)計，形成加總詞頻數并對其加1取對數獲得Edts，Edts為正向指標。

2低碳城市試點

低碳城市試點政策的指示變量（Lcp），企業(yè)i所在城市在t年是否實施了低碳城市試點政策，若實施了該試點政策，則Lcp取值為1，否則Lcp取值為0［5］。

3控制變量

參考以往文獻的做法，選取如下變量作為本文的控制變量，企業(yè)規(guī)模（Esc）、凈資產利潤率（Npt）、公司成立年限（Yec）、經營活動產生的現金流量（Caf）、資產負債率（Asl）、管理費用率（Mer）、托賓Q值（Tbq）、董事會人數（Bod）、股權制衡度（Eqb）、營業(yè)收入增長率（Oig）、總資產周轉率（Ato）、經濟發(fā)展水平（lnPgdp）、財政科技支出（Fts）。主要變量的定義及描述性統(tǒng)計見表1。

四、基準回歸與穩(wěn)健性檢驗

（一）基準回歸

如表2所示，列（1）與列（2）分別為納入控制變量與未納入控制變量下，低碳城市試點影響企業(yè)數字化轉型的回歸結果，Lcp的系數均顯著為正，列（2）中Lcp的系數為00772，表明相比于不在低碳試點城市的企業(yè)，位于低碳試點城市的企業(yè)數字化轉型水平平均上升約772%，即低碳城市試點能夠促進試點地區(qū)企業(yè)數字化轉型。故假設H1得以證實。

（二）平行趨勢檢驗與安慰劑檢驗

1平行趨勢檢驗

雙重差分運用的基本前提是控制組與處理組在受到政策沖擊前滿足平行趨勢假設，即處理組與控制組同趨勢變動。本文采用事件研究法并設定式（2）對同趨勢假設進行驗證。

Edtsit=σ+∑11k=－9，k≠0βk［（t=k）×Treati］+γControlsit+λt+μi+εit（2）

式（2）中，t=0表示低碳城市試點實施相對時間為當期并以當期為基準時間，-9t11，其他變量同模型（1），表3中為平行趨勢檢驗結果。本文重點關注（t=k）×Treati的系數βk。β-9—β-1的系數并不顯著異于0，說明本文滿足平行趨勢假定，β1—β11的系數大部分顯著異于0，整體上呈增加趨勢，低碳城市試點促進企業(yè)數字化轉型的結論不變。

2安慰劑檢驗

為排除企業(yè)數字化轉型可能是由低碳城市試點以外的其他偶然因素所致，通過隨機篩選三個批次城市作為低碳試點城市并進行雙重差分回歸，得到虛假估計系數αrandom，將該過程重復1000次，圖1為1000次估計系數的密度分布，可知虛假估計系數絕大多數集中分布在0附近，且真實估計系數位于系數估計密度分布圖的低尾位置，證實不存在嚴重遺漏變量問題，基準回歸的結論依然穩(wěn)健。

圖1?安慰劑檢驗

3其他穩(wěn)健性檢驗

本文也采用如下方式進行穩(wěn)健性檢驗：（1）使用PSM-DID進行估計；（2）剔除中央環(huán)保督察、節(jié)能減排財政政策綜合示范、國家綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)三個政策的干擾；（3）用企業(yè)數字化轉型增長率代替企業(yè)數字化轉型的對數；（4）考慮宏觀因素對不同省份及行業(yè)的影響在不同年份存在差異，在回歸模型中進一步控制“省份—行業(yè)—年度”層面的固定效應；（5）剔除直轄市樣本；（6）采用面板Tobit模型。另外，將政策實施前一年時間虛擬變量Pre_1與低碳城市試點Treati交乘（Lcp_Pre_1）納入模型（1）來排除可能的預期效應對低碳城市試點政策實施效果評估的干擾；利用Cox?PH生存分析驗證政策外生性，檢驗企業(yè)數字化轉型行為是否影響到企業(yè)接受政策試點的時間早晚。采用上述方式檢驗后，基準回歸結論依然成立限于篇幅，檢驗結果未作報告，如有需要可向作者索取。。

五、機制檢驗

（一）創(chuàng)新能力要素集成

為驗證前文關于低碳城市試點通過創(chuàng)新能力要素集成影響企業(yè)數字化轉型的假設：首先，驗證低碳城市試點對創(chuàng)新能力要素的影響；其次，驗證創(chuàng)新能力要素對企業(yè)數字化轉型的影響。本文創(chuàng)新能力要素集成涉及創(chuàng)新投入與學習吸收能力兩部分。創(chuàng)新投入采用企業(yè)研發(fā)投入與總資產的比值（Prda）、企業(yè)研發(fā)投入與主營業(yè)務收入的比值（Prdi）兩種方式衡量［20］。學習吸收能力采用人力資本投入、受教育程度衡量，其中，人力資本投入（Dhci）采用上市公司員工中“技術人員”和“研發(fā)人員”占比衡量，員工受教育程度（Pbda）以本科及以上學歷人員占比衡量。根據表4，列（1）、列（3）、列（5）、列（7）中，Lcp的系數均顯著為正，說明低碳城市試點能夠促進企業(yè)增加研發(fā)資金投入，通過增加人力資本投入和雇傭高學歷人員及技術人員實現人才質量的躍升，企業(yè)人力資本結構升級能夠增加企業(yè)的學習吸收能力。列（2）、列（3）、列（4）、列（8）中，Prdi、Prda、Dhci與Pbda的系數均顯著為正，說明研發(fā)投入的增加以及學習吸收能力的增強對企業(yè)數字化轉型產生正向促進作用。根據列（1）—（8）的結果，證實了低碳城市試點能夠通過創(chuàng)新能力要素集成促進企業(yè)數字化轉型，假設H2得到驗證。

（二）決策制約與治理改善

為驗證低碳城市試點通過決策制約與治理改善路徑作用于企業(yè)數字化轉型的假設：首先，以低碳城市試點影響企業(yè)脫虛向實與投資效率來表示其對企業(yè)的決策制約，采用Richardson（2006）［25］的方法構建投資效率模型，以實際投資Invest與估計值Invest′之間差額的絕對值Aier來衡量企業(yè)投資效率，Aier數值越小，說明企業(yè)投資效率越高，反之則投資效率越低；采用企業(yè)金融資產占總資產的比重作為衡量企業(yè)金融化程度（Efd）的指標，Efd的數值越大，說明企業(yè)金融化程度高。其次，治理改善以企業(yè)管理層短視與公司治理水平衡量，采用胡楠（2021）［26］的方法，通過“短視視域”詞匯總詞頻占MD&A總詞頻比例乘100來衡量管理者短視（Emsd），公司治理水平采用滬深交易所信息披露考評結果進行衡量（Ecid），評級結果中A、B、C、D分別表示優(yōu)秀、良好、及格和不及格，對其依次賦值為4、3、2、1，數值越大公司治理水平越高。

分別以Aier、Efd、Emsd與Ecid作為機制變量，機制檢驗步驟與創(chuàng)新能力要素集成的機制檢驗步驟相同，表5列（1）與列（3）中，Lcp的系數顯著為負，證實了低碳城市試點能夠抑制試點地區(qū)企業(yè)的非效率投資與促進企業(yè)“脫虛返實”，列（2）與列（4）中，Aier與Efd的系數均顯著為負，表明企業(yè)投資效率越高，金融化程度越低，越有助于企業(yè)數字化轉型，列（1）—列（4）證實了低碳城市試點通過制約企業(yè)決策，提升企業(yè)投資效率與促進企業(yè)“脫虛返實”，進而促進企業(yè)數字化轉型。列（5）與列（7）中，Lcp的系數分別顯著為負和正，說明低碳城市試點能抑制企業(yè)管理層短視主義和提升企業(yè)信息披露考評水平，列（6）Emsd的系數顯著為負，說明抑制企業(yè)管理層短視主義利于促進企業(yè)數字化轉型，列（8）中Ecid的系數顯著為正，說明企業(yè)信息披露考評結果正向促進企業(yè)數字化轉型，列（5）—（8）證實了低碳城市試點通過改善公司治理進而正向促進企業(yè)數字化轉型。假設H3得到驗證。

（三）機會識別驅動

為驗證低碳城市試點通過機會識別驅動機制作用于企業(yè)數字化轉型的假設，本文以企業(yè)環(huán)保投資（Eepie）與企業(yè)環(huán)境信息披露水平（Eidl）兩種指標代理機會識別驅動。Eepie以企業(yè)環(huán)保投資額/總資產衡量。Eidl根據企業(yè)是否貨幣化分類環(huán)境信息，沒有披露的指標賦值為0，定性披露的指標賦值為1，定量披露的賦值為2，具體地，針對非貨幣化分類環(huán)境信息，對各構成明細如果進行披露，則賦值為1，否則為0。針對貨幣化分類環(huán)境信息，0=無描述；1=定性描述；2=定量描述（貨幣/數值型描述）。貨幣型環(huán)境信息（Meid）包括廢水排放量等12項指標，非貨幣型環(huán)境信息（Nmed）包括環(huán)保理念等15項指標。具體為：上市公司環(huán)境管理披露包括環(huán)保理念、環(huán)保目標、環(huán)保管理制度體系、環(huán)保教育與培訓、環(huán)保專項行動、環(huán)境事件應急機制、環(huán)保榮譽或獎勵與“三同時”制度；上市公司環(huán)境監(jiān)管與認證披露包括重點污染監(jiān)控單位、污染物排放達標、突發(fā)環(huán)境事故、環(huán)境違法事件、環(huán)境信訪案件、是否通過ISO14001認證與是否通過ISO9001認證；上市公司環(huán)境負債披露包括廢水排放量、COD排放量、SO2排放量、CO2排放量、煙塵和粉塵排放量與工業(yè)固廢物產生量；上市公司環(huán)境業(yè)績與治理披露包括廢氣減排治理情況、廢水減排治理情況、粉塵和煙塵治理情況、固廢利用和處置情況、清潔生產實施情況以及噪聲、光污染、輻射等治理。使用等權平均法得到衡量公司的環(huán)境信息披露水平的3個指標（Eidl、Meid、Nmed），環(huán)境信息披露水平指標計算方法如式（3）、式（4）與式（5）所示。Eepie、Eidl、Meid、Nmed均為正向指標。分別以Eepie、Eidl、Meid、Nmed作為機制變量，機制檢驗步驟與創(chuàng)新能力要素集成的機制檢驗相同，表6列（1）、列（3）、列（5）、列（7）中，Lcp的系數均顯著為正，說明低碳城市試點能增加企業(yè)進行環(huán)保投資的積極性以及促進企業(yè)提升環(huán)境信息披露水平，列（2）、列（4）、列（6）、列（8）中，Eepie、Eidl、Meid與Nmed的系數均顯著為正，說明積極地開展環(huán)保投資以及企業(yè)具有較高的環(huán)境信息披露水平均會對企業(yè)數字化轉型產生正向的促進作用，根據列（1）—（8）的結果，證實了低碳城市試點能夠通過機會識別驅動促進企業(yè)數字化轉型，假設H4得到驗證。

Eidl=∑27iEidli27（3）

Meid=∑12iMeidi12（4）

Nmed=∑15iNmedi15（5）

六、進一步分析

（一）異質性分析

1城市數字化環(huán)境

企業(yè)內外兩個維度的數字化環(huán)境均影響企業(yè)數字化轉型的成效，數字化環(huán)境水平較高的城市通常具有良好的數字生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)，政府積極地進行引導宣傳并提供硬件和軟件支持，營造了良好的數字化轉型氛圍，間接激發(fā)企業(yè)數字化轉型信心，企業(yè)與外部主體進行數字化知識與技術共享和傳播互動的邊界更為靈活且更具柔性，產生數字化轉型的“入鄉(xiāng)隨俗”效應。本文采用《中國城市數字經濟指數白皮書》中城市的數字經濟指數來衡量地區(qū)數字化環(huán)境。按照該指數的年度中位數對樣本分組并進行回歸，高于中位數時，Udet取值為1，否則，Udet取值為0。根據表7，在城市數字化環(huán)境水平較低和較高的樣本回歸分析中，Lcp的系數分別為00509、00948，前者不顯著為正而后者顯著為正，說明低碳城市試點對位于城市數字化環(huán)境水平更高的企業(yè)數字化轉型的促進作用更強。

2公眾環(huán)境關注度與政府環(huán)境關注度

公眾環(huán)境關注度即公眾借助互聯網平臺低成本、迅速與廣泛地表達環(huán)境訴求，對污染的負外部性問題進行監(jiān)督，其具有相當的約束與震懾力能夠減少環(huán)境治理中的政府與市場失靈，企業(yè)為加快順應減污降碳的綠色高質量發(fā)展趨勢，形成對公眾環(huán)境關注的良性反饋，借助低碳城市試點的背景環(huán)境，加快推進數字化轉型，為其生產經營提質增效，構建市場競爭力。地區(qū)公眾環(huán)境關注度的上升，容易引發(fā)地方政府對環(huán)境污染的關切，形成非正式環(huán)境規(guī)制的公眾環(huán)境關注對正式環(huán)境規(guī)制的政府環(huán)境關注度的互補效應，故公眾與政府環(huán)境關注度的提升對低碳城市試點促進企業(yè)數字化轉型產生積極影響。本文分別采用百度霧霾搜索指數除100、地級市政府工作報告中環(huán)保詞匯占工作報告總詞數的比重乘100作為公眾環(huán)境關注度（PEC）與政府環(huán)境關注度（GEI）的衡量指標，其中，百度搜索指數中以“霧霾”作為關鍵詞進行搜索，得到分年分地區(qū)的總搜索指數（Ath）、PC端搜索指數（Aph）和移動端搜索指數（Amh）［27］。PEC與GEI的值越大，則公眾對環(huán)境的訴求越強烈，政府的環(huán)境治理強度越大。根據表8列（1）—（4），Lath、Laph、Lamh、Lgei（分別為Ath/100、Aph/100、Amh/100、GEI與Lcp的交乘）的系數均顯著為正，驗證了低碳城市試點對企業(yè)數字化轉型的正向影響在公眾和政府環(huán)境關注度高的地區(qū)更明顯。

3企業(yè)ESG評價軟監(jiān)管

本文采用華證環(huán)境、社會和治理ESG評級作為對企業(yè)進行軟監(jiān)管的一種形式，將ESG評級數據作為衡量企業(yè)ESG績效表現的指標（Esg），企業(yè)Esg分為9個級別，升序賦值1—9，9代表最高評級。根據表8列（5），Lesg（Esg與Lcp的交乘）的系數在5%的水平上顯著為正，說明企業(yè)ESG評級軟監(jiān)管能增強低碳城市試點對企業(yè)數字化轉型的促進作用。原因在于，ESG（環(huán)境、社會與治理）是非財務的企業(yè)評價指標與責任投資理念，也是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的象征，表現水平已經成為企業(yè)和金融界進行投資決策與風險管理的參照依據。獨立于外部利益相關者的第三方評級機構發(fā)布企業(yè)EGS評級結果，可視作有別于政府環(huán)境規(guī)制的硬監(jiān)管的軟監(jiān)管方式，通過強化環(huán)保理念、積極履行社會責任及完善內部治理機制來提升企業(yè)ESG績效評級表現，進而獲得投資者的信賴、消費者的認可與政府合法性的認同，企業(yè)融資約束問題得到紓困、代理問題得到緩解與經營風險得到降低，使得企業(yè)更加專注于數字化轉型，ESG評級軟監(jiān)管使得低碳城市試點下企業(yè)以數字化轉型踐行綠色發(fā)展理念要求的潛能得到充分釋放。

4業(yè)績反饋：業(yè)績順差與業(yè)績逆差

本研究以企業(yè)實際績效與期望績效的差距來衡量企業(yè)的績效差距（Pfge）［28］，具體模型設定如下：

Pfgeit=ROAit－ηHepit－（1－η）Sepit（6）

其中，ROAit為i企業(yè)t年的總資產收益率，Hepit為歷史績效并以t-1年的ROA表示，Sepit為企業(yè)i所在行業(yè)除企業(yè)i外的所有企業(yè)t年ROA的均值，η為權重并將其賦值為06。

利用式（7）、式（8）對績效順差（Rops）與績效逆差（Ropd）進行分組：

Rops=Pfge，Pfge>00，Pfge0（7）

Ropd=Pfge，Pfge<00，Pfge0（8）

根據表9，Lres、Lrpd分別為Rops、Ropd與Lcp的交乘，Lres的系數為正，統(tǒng)計上不顯著，Lrpd的系數顯著為負，說明績效逆差會進一步增強低碳城市試點對企業(yè)數字化轉型的促進作用，而績效順差對低碳城市試點與企業(yè)數字化轉型之間的關系并未產生影響?？赡艿脑蚴?，績效逆差的出現會引致利益相關者更多的關切，業(yè)績頹勢產生確定性風險與競爭優(yōu)勢萎縮，自我完善動機因外部壓力以及競爭優(yōu)勢萎縮得到激發(fā)，企業(yè)業(yè)績的“上行比較”使得具有“綠色屬性”的數字化轉型備受青睞，企業(yè)管理層會關注更具戰(zhàn)略性且給企業(yè)帶來新增長點的數字化轉型?？冃ы槻畲泶_定收益，“下行比較”容易誘發(fā)管理層自我滿足心理，以及組織戰(zhàn)略固化和剛性保守問題，即定戰(zhàn)略的合法性對更具前瞻性戰(zhàn)略的數字化轉型產生排斥，規(guī)避因戰(zhàn)略變革可能引發(fā)收益不可持續(xù)性。

5CEO信息技術背景

具有信息技術背景的CEO通常具有較高的數字素養(yǎng)與技能，熟悉數字技術并從企業(yè)環(huán)境風險管理戰(zhàn)略角度考慮如何組建具有數字思維和技能的人才團隊來領導信息化與數字化建設，提升企業(yè)對數字技術應用的重視程度和實施質量，及時、準確、有效地對不同來源的信息技術進行共享與整合應用，將低碳城市試點帶來資源合理高效的分配到企業(yè)并提升對企業(yè)數字化轉型的投資和實施信心，為企業(yè)數字化轉型帶來全局性的改變，進而提升企業(yè)環(huán)境風險防范能力與實現企業(yè)綠色高質量發(fā)展。故低碳城市試點對企業(yè)數字化轉型的影響可能在CEO有信息技術背景的企業(yè)中更為明顯。本文定義當企業(yè)CEO具有與企業(yè)信息化管理、信息技術相關的教育或從業(yè)經歷時，則該企業(yè)存在信息技術背景CEO（Itb），Itb取值為1，否則Itb取值為0［29］。將Itb與Lcp交乘并重點關注Litb（Lcp×Itb）的系數，根據表9列（3），Litb的系數值顯著為正，說明低碳城市試點對CEO具有信息技術背景企業(yè)的數字化轉型的促進作用更大。

（二）低碳城市試點引致企業(yè)數字化轉型的同群效應與追趕效應分析

低碳城市試點作為具有戰(zhàn)略導向性的綜合型環(huán)境經濟政策，企業(yè)基于對利好政策信息預判積極開展數字化轉型，因企業(yè)間存在相互學習的動機與相互影響的可能，對行業(yè)發(fā)展動態(tài)把握較為準確，企業(yè)可能會選擇模仿或者跟隨同行業(yè)大多數企業(yè)的數字化轉型戰(zhàn)略，向行業(yè)一般水平看齊，以此降低管理者的決策成本，形成低碳城市促進企業(yè)數字化轉型的同群效應。另外，企業(yè)也可能選擇突破數字化轉型行業(yè)一般水平，追趕行業(yè)最高水平，以此獲取更多的政府開展低碳城市試點所配套的資源形成錯位優(yōu)勢，形成低碳城市促進企業(yè)數字化轉型的追趕效應。

同群效應下企業(yè)數字化轉型（Edts_h）以企業(yè)數字化轉型與行業(yè)平均數字化轉型之差的絕對值衡量，Edts_h的數值越大說明企業(yè)數字化轉型與行業(yè)數字化轉型之間的差異越大，即企業(yè)數字化轉型的同群效應越不明顯，追趕效應下企業(yè)數字化轉型（Edts_c）以企業(yè)數字化轉型與行業(yè)最高數字化轉型之差的絕對值衡量，Edts_c的越小說明追趕效應越顯著。檢驗結果表明，低碳城市試點引致企業(yè)間數字化轉型的追趕效應而非同群效應，企業(yè)會借助低碳城市試點的政策力量實現數字化轉型并以此形成錯位優(yōu)勢限于篇幅，檢驗結果未作報告，如有需要可向作者索取。。

（三）拓展性分析：企業(yè)以“專精特新”化方式發(fā)展

數字技術的融入可以幫助企業(yè)更為精準、高效及時地捕捉各類要素信息，奠定突破核心技術的基礎，進而達到告別“低端鎖定”、減排增效與降低碳風險的目的?！皩＞匦隆被髽I(yè)發(fā)展模式已經成為企業(yè)突破“卡脖子”難題以及構建專業(yè)化競爭優(yōu)勢與獨特創(chuàng)造能力的重要途徑。低碳城市試點推動企業(yè)數字化轉型，而數字技術賦能企業(yè)核心競爭力構建，企業(yè)錨定深耕細作式與邁向高精尖創(chuàng)新式發(fā)展模式。本文以當年高被引發(fā)明專利作為“專精特新”的代理變量，企業(yè)某一發(fā)明專利被引數處在當年該行業(yè)前1%、5%、10%時，視作高被引專利，也是企業(yè)技術創(chuàng)新水平處在行業(yè)最前端的體現［15］。本文分別分析了在全樣本與制造業(yè)子樣本下，考慮包含專利自引與剔除專利自引情況，低碳城市試點對高被引專利的影響，Lcp的系數值均顯著為正，說明低碳城市試點能夠顯著提升企業(yè)“專精特新”的專業(yè)化優(yōu)勢，助力中國產業(yè)邁向全球價值鏈中高端戰(zhàn)略目標的實現限于篇幅，檢驗結果未作報告，如有需要可向作者索取。。

七、結論與政策啟示

本文利用中國滬深A股上市企業(yè)2008—2021年的觀測樣本，實證檢驗了低碳城市試點對企業(yè)數字化轉型的影響。主要結論如下：（1）低碳城市試點促進了試點地區(qū)企業(yè)數字化轉型，經過系列穩(wěn)健性檢驗，該結論依然成立。（2）作用機制分析表明，低碳城市試點通過影響企業(yè)創(chuàng)新能力要素集成、決策制約與治理改善、機會識別驅動，進而促進企業(yè)數字化轉型。（3）進一步研究發(fā)現，公眾和政府環(huán)境關注度與企業(yè)ESG績效評級能夠正向促進低碳城市試點對企業(yè)數字化轉型的影響，同時，低碳城市試點促進企業(yè)數字化轉型的作用對位于城市數字化環(huán)境水平較高、處于業(yè)績逆差、CEO具有信息技術背景的企業(yè)更強。（4）低碳城市試點產生了企業(yè)間數字化轉型的追趕效應。拓展性分析表明，低碳城市試點促進企業(yè)數字化轉型有助于企業(yè)實現“專精特新”模式的發(fā)展。根據以上結論，提出以下政策建議：

政府應營造差異化與適宜的低碳試點政策環(huán)境，對低碳試點城市進行監(jiān)督指導、考評與獎勵工作，擴大試點城市覆蓋范圍，促成低碳城市試點中長期戰(zhàn)略規(guī)劃的制定。放大低碳城市試點的環(huán)境制度紅利與數字技術創(chuàng)新紅利，制定長效的財稅激勵機制服務與支持企業(yè)數字化轉型。提升地區(qū)人力資本供給質量，制定有針對性的數字化人才政策，搭建地區(qū)數字化技術合作平臺和協(xié)作體系，營造良好的數字商業(yè)生態(tài)，使政府支持數字化建設的政策對企業(yè)決策者開展數字化轉型形成激勵。加快具有關鍵性、支撐性的信息網絡基礎設施建設與數據要素市場建設，建立數字產權安全保障系統(tǒng)。鼓勵和宣傳企業(yè)進行數字要素的流通和共享，釋放企業(yè)數字化轉型的示范效應。發(fā)揮公眾環(huán)境關注對企業(yè)環(huán)保和政府環(huán)保的非強制性約束作用，優(yōu)化公眾環(huán)境參與途徑，構建環(huán)境保護的多元共治體系，實現政府、企業(yè)與公眾三者間的良性互動，提升低碳城市試點的環(huán)境治理效果并促進企業(yè)深度轉型。倡導第三方軟監(jiān)管手段的多樣化，引導、推動與鼓勵第三方持續(xù)優(yōu)化ESG評級技術，進一步挖掘該類軟監(jiān)管所具有的強化低碳城市試點驅動企業(yè)數字化轉型的潛力。

企業(yè)以低碳城市試點的開展為契機，秉持數字化發(fā)展理念，精準制定具有前瞻性的數字化轉型戰(zhàn)略，將數字技術應用與企業(yè)生產、經營、銷售、研發(fā)等多個關鍵環(huán)節(jié)進行深度融合。提高企業(yè)研發(fā)資金投入力度與人力資本投資水平，提升企業(yè)高學歷、高技能及研發(fā)人員占比。提升企業(yè)組織管理效率，注重投資經營質效，適度減少金融資產持有，放棄脫實向虛帶來的“被動收益”，提高投資效率，儲備財務柔性為企業(yè)數字化轉型提供支持。完善公司治理體系，通過高效的監(jiān)督與激勵機制來約束管理層的決策行為并強化其對企業(yè)數字化轉型的責任意識，規(guī)避管理層思維固化與決策短視化，加強管理層外部經驗學習以便更好地服務于企業(yè)數字化轉型；拓寬外界參與公司治理的路徑來增強聯合監(jiān)督的彈性、效率與質量。企業(yè)應加大環(huán)保投資，積極開展環(huán)境管理披露、環(huán)境監(jiān)管與認證披露、環(huán)境負債披露、環(huán)境業(yè)績與治理披露等工作，依法按時、如實、定量、定性以及采用定性與定量分析相結合的方式披露環(huán)境信息，以此提升企業(yè)非財務信息透明度。聘任有IT背景的高管或在高管中設置首席數字官，以專業(yè)化的“一把手”來專業(yè)化推進企業(yè)數字化轉型。管理層應充分解讀業(yè)績反饋狀態(tài)異質性響應所反映的企業(yè)在綠色轉型方面的不足，根據企業(yè)自身的資源稟賦與能力水平，提高企業(yè)數字化轉型與企業(yè)內生轉型訴求的適配性，“績優(yōu)”企業(yè)應減少因數字化轉型認知缺失遲滯企業(yè)發(fā)展的問題出現，進一步提高“績劣”企業(yè)對數字化轉型的價值預期與選擇偏好。政府、企業(yè)、金融機構、風險投資機構和個人等各利益主體應合力推進城市綠色低碳發(fā)展與企業(yè)加速數字化轉型的雙贏格局，共同推動“數字中國”建設。

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Can?Low-carbon?City?Building?Be?A?New?Driver?for?Enterprise?Digital?Transformation？

——Empirical?Evidence?from?Low?Carbon?City?Pilots

ZHAO?Zhenzhi1，?CHENG?Zhen1，?LV?Desheng2

（1.School?of?Economics?and?Management，China?University?of?Petroleum?（East?China），Qingdao?266580，

China；2.School?of?Economics?and?Management，Northwest?University，Xian?710127，China）

Abstract：?Digital?transformation?is?an?important?path?for?enterprises?to?carry?out?digital?technology?innovation，respond?to?the?low-carbon?city?pilot?policy，and?achieve?green?and?low-carbon?development.?Using?the?low-carbon?city?pilot?as?a?“quasi-natural?experiment”?and?the?A-share?listed?enterprises?in?Shanghai?and?Shenzhen?from?2008?to?2021?as?the?research?sample，we?evaluate?the?impact?of?the?policy?on?enterprises?digital?transformation?using?the?time-varying?difference-in-differences（DID）?model.?The?results?show?that：?the?low-carbon?city?pilot?can?promote?the?digital?transformation?of?enterprises?in?the?pilot?area.?Mechanism?analysis?shows?that?the?low-carbon?city?pilot?promotes?enterprise?digital?transformation?through?the?paths?of?integration?of?innovation?capacity?elements，decision-making?constraints?and?governance?improvement，and?opportunity?identification?drive.?The?results?of?low-carbon?city?pilots?to?promote?enterprise?digital?transformation?are?conditionally?heterogeneous，with?different?moderating?effects?of?enterprise?ESG?soft?regulatory?performance?ratings，public?environmental?concern?and?government?environmental?concern?on?the?effectiveness?of?low-carbon?city?pilot?policy?implementation.?In?addition，the?facilitating?effect?of?the?low-carbon?city?pilot?on?firms?digital?transformation?was?more?pronounced?among?firms?located?in?high?urban?digital?environment?levels，in?performance?deficit，and?with?CEOs?with?IT?backgrounds.?Low-carbon?city?pilots?have?had?a?catch-up?effect?in?promoting?digital?transformation?among?firms，as?well?as?promoting?a?“specialised”?approach?by?promoting?digital?transformation?among?firms.

Key?words：low?carbon?city?pilot;?enterprise?digital?transformation;?innovation?capability?elements;?opportunity?identification;?environmental?concerns

（責任編輯：周正）