摘要：目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已逐步進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段，綠色金融作為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素，日益受到各界重視。隨著我國(guó)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展壯大，綠色債券將成為我國(guó)綠色金融體系中的一個(gè)新興增長(zhǎng)點(diǎn)。本文介紹了國(guó)內(nèi)外綠色債券及指數(shù)化投資的制度支持和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為國(guó)內(nèi)綠色債券指數(shù)化投資土壤已經(jīng)得到充分培育，并對(duì)浦發(fā)銀行綠色債券指數(shù)化投資的實(shí)踐案例進(jìn)行分析，最后提出綠色債券指數(shù)化投資的發(fā)展建議。

關(guān)鍵詞：綠色債券 綠色金融 債券指數(shù)基金

我國(guó)綠色金融進(jìn)入新發(fā)展階段，綠色債券成為新興增長(zhǎng)點(diǎn)

我國(guó)綠色金融體系的建設(shè)始于2016年。2016年8月，中國(guó)人民銀行等七部委印發(fā)的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》明確指出，綠色金融體系是通過綠色信貸、綠色債券等金融工具和相關(guān)政策支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排，并動(dòng)員和激勵(lì)更多社會(huì)資本對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投入。2021年6月，中國(guó)人民銀行印發(fā)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方案》（以下簡(jiǎn)稱《評(píng)價(jià)方案》），通過綠色金融評(píng)價(jià)手段，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加快推進(jìn)綠色金融業(yè)務(wù)發(fā)展。2022年10月，黨的二十大報(bào)告明確要求“必須牢固樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念，站在人與自然和諧共生的高度謀劃發(fā)展”。2023年10月召開的中央金融工作會(huì)議進(jìn)一步提出，要做好包括綠色金融、普惠金融在內(nèi)的“五篇大文章”，再次明確和強(qiáng)調(diào)了綠色金融在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中的重要性。隨著戰(zhàn)略目標(biāo)的明確與頂層政策設(shè)計(jì)的推動(dòng)，我國(guó)綠色金融領(lǐng)域迎來了加速發(fā)展的新紀(jì)元。

與之配套，2021年4月，中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，為綠色債券募集資金投向項(xiàng)目的界定提供了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)；2022年7月，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布《中國(guó)綠色債券原則》，進(jìn)一步提高了募集資金用途上的管控要求。相關(guān)政策文件為市場(chǎng)參與者提供了明確的行動(dòng)指南，有效促進(jìn)了我國(guó)綠色債券市場(chǎng)的規(guī)范化進(jìn)程。隨著我國(guó)直接融資市場(chǎng)的不斷壯大和金融市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的多樣化發(fā)展，綠色債券正逐漸展現(xiàn)出其作為新興增長(zhǎng)點(diǎn)的巨大潛力。

國(guó)內(nèi)外綠色債券及指數(shù)化投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

（一）全球綠色債券發(fā)行量快速增長(zhǎng)

隨著各國(guó)可持續(xù)發(fā)展政策的逐步推進(jìn)，各國(guó)均更積極地利用綠色債券市場(chǎng)來推動(dòng)自身的可持續(xù)發(fā)展進(jìn)程，包括推出與綠色指數(shù)掛鉤的固收類產(chǎn)品。在市場(chǎng)主流的環(huán)境、社會(huì)和公司治理（Environmental，Social and Governance，ESG）基金中，被動(dòng)管理的ESG基金大多跟蹤基于寬基指數(shù)定制的ESG策略指數(shù)，固收類產(chǎn)品集中于投資綠色可持續(xù)債券。

根據(jù)氣候債券倡議組織（Climate Bonds Initiative，CBI）發(fā)布的《全球綠色債券投資市場(chǎng)年鑒（2023）》，截至2023年末，符合CBI標(biāo)準(zhǔn)的全球綠色債券年發(fā)行量達(dá)到5876億美元，同比增長(zhǎng)約15%；在符合CBI標(biāo)準(zhǔn)的ESG債券（包括綠色債券、社會(huì)責(zé)任債券、可持續(xù)發(fā)展債券及可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券）規(guī)模中占三分之二，連續(xù)3年突破5000億美元大關(guān)（見圖1）。其中，由政府發(fā)行的主權(quán)類綠色債券體量大幅增加約45%，達(dá)到1200億美元。

分地區(qū)來看，歐洲以3096億美元的發(fā)行規(guī)模主導(dǎo)了綠色債券市場(chǎng)，約占到2023年全球發(fā)行總額的53%。亞太地區(qū)是2023年綠色債券發(fā)行的第二大活躍地區(qū)，貢獻(xiàn)了綠色債券總發(fā)行量的三分之一，達(dá)到1894億美元，其中約44%的金額來自中國(guó)。從單一國(guó)家維度來看，我國(guó)連續(xù)兩年是全球綠色債券最大的發(fā)行國(guó)家，2023年發(fā)行量為835億美元，約占全球綠色債券總發(fā)行量的14%。

（二）我國(guó)對(duì)綠色債券發(fā)行、投資支持政策不斷出臺(tái)

現(xiàn)階段，我國(guó)綠色債券指數(shù)化投資正處于有利的發(fā)展環(huán)境中。一方面，我國(guó)中央和地方層面均出臺(tái)了系列政策，對(duì)綠色債券的發(fā)行人給予優(yōu)惠待遇；另一方面，在需求側(cè)，政策層面對(duì)于金融機(jī)構(gòu)投資綠色債券出臺(tái)了若干激勵(lì)措施。

發(fā)行方面，2017年3月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》提出，要通過設(shè)置注冊(cè)評(píng)議“綠色通道”、統(tǒng)一標(biāo)識(shí)注冊(cè)通知書文號(hào)等措施，激勵(lì)企業(yè)注冊(cè)發(fā)行各類銀行間綠色債務(wù)融資工具。2024年3月，中國(guó)人民銀行等七部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，要大力支持符合條件的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券和綠色資產(chǎn)支持證券；優(yōu)化綠色公司債的申報(bào)受理、審核注冊(cè)等制度安排，以幫助企業(yè)更為高效、便捷地發(fā)行綠色債券。除了中央層面的政策支持外，在地方層面，各級(jí)政府陸續(xù)推出各種針對(duì)綠色債券和綠色信貸的支持政策，具體的形式包括財(cái)政貼息、補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠，以及為綠色債券提供擔(dān)保等。這些地方層面的支持政策，能夠降低綠色項(xiàng)目的成本，增強(qiáng)企業(yè)主體發(fā)行綠色債券的動(dòng)力。

投資方面，金融機(jī)構(gòu)將資金投向綠色債券的行為，有助于高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，因而具有正的外部性效應(yīng)。為了鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)投資綠色債券，《評(píng)價(jià)方案》將境內(nèi)綠色債券持有量設(shè)置為綠色金融評(píng)價(jià)定量指標(biāo)，而綠色金融評(píng)價(jià)結(jié)果則納入金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)等政策和審慎管理工具。此外，中國(guó)人民銀行等七部門于2024年4月聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》進(jìn)一步提出，壯大綠色金融市場(chǎng)參與主體，推廣可持續(xù)投資理念，吸引養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者投資綠色金融產(chǎn)品。上述政策均有利于引導(dǎo)銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的資金投向綠色債券。

（三）綠色債券指數(shù)化投資土壤已經(jīng)得到充分培育

在多重政策的支持下，我國(guó)綠色債券規(guī)模增長(zhǎng)迅速，目前已成為全球第二大綠色債券市場(chǎng)。據(jù)萬得（Wind）統(tǒng)計(jì)，截至2024年5月末，我國(guó)境內(nèi)存續(xù)的綠色債券規(guī)模近5.9萬億元1。

基于日益增長(zhǎng)的綠色債券資產(chǎn)規(guī)模，我國(guó)中債估值中心、中證指數(shù)、上海清算所和中國(guó)外匯交易中心（CFETS）等主要要素市場(chǎng)機(jī)構(gòu)都已發(fā)布各自的綠色債券指數(shù)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2024年5月末，上述機(jī)構(gòu)發(fā)布的非機(jī)構(gòu)定制類綠色債券相關(guān)指數(shù)合計(jì)已達(dá)27只。從指數(shù)發(fā)布的時(shí)點(diǎn)看，上述27只綠色債券指數(shù)中有7只發(fā)布于2019年之前。在2020年我國(guó)提出碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)后，綠色指數(shù)的創(chuàng)設(shè)進(jìn)入加速期，自2021年至今共有20只綠色債券指數(shù)發(fā)布。

在現(xiàn)存27只綠色債券指數(shù)中，既有涵蓋3000只以上成分債券，標(biāo)的規(guī)模達(dá)5萬億元以上的寬基指數(shù)，也有涵蓋數(shù)百只成分債券，標(biāo)的規(guī)模在數(shù)千億元的細(xì)分指數(shù)，覆蓋了不同的細(xì)分主題、信用等級(jí)和投資區(qū)域，為基金公司布局相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品提供了豐富的選擇。

不過，相對(duì)于目前國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)的規(guī)模，國(guó)內(nèi)已發(fā)行的綠色債券指數(shù)類基金產(chǎn)品仍然偏少。目前市場(chǎng)上已成立的綠色債券相關(guān)公募基金共有10只，其中7只為綠色債券主題基金，2只為碳中和債券基金，僅有1只為綠色債券指數(shù)基金；上述10只基金最新規(guī)模合計(jì)約為124.5億元。

我國(guó)綠色債券市場(chǎng)規(guī)模較大，而且券種、期限分布較為均勻。在約5.9萬億元的綠色債券存量中，約3.7萬億元為低信用風(fēng)險(xiǎn)的地方政府債與政策性銀行債，約1.6萬億元為一般金融債、非金融企業(yè)債等具有不同信用風(fēng)險(xiǎn)的券種，另有約6000億元資產(chǎn)支持證券等其他資產(chǎn)。在綠色債券的期限結(jié)構(gòu)方面，3年及以下期限債券的規(guī)模占比約為26%，3～5年期限債券規(guī)模占比約為7%，5～10年期限債券規(guī)模占比約為21%，10年及以上期限債券的規(guī)模占比為46%（見圖2）。

從上述分布情況可以看出，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)容量充足，目前針對(duì)綠色債券的指數(shù)化投資產(chǎn)品規(guī)模仍處于起步階段，未來增長(zhǎng)潛力較大。而且我國(guó)綠色債券市場(chǎng)的券種與期限分布可以滿足投資者對(duì)于不同信用風(fēng)險(xiǎn)、不同債券期限的多元化需求，這為后續(xù)綠色債券指數(shù)的繼續(xù)創(chuàng)新及綠色債券指數(shù)化投資產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)預(yù)留了靈活的空間。

另外，在持有者結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)2023年公募基金披露的年報(bào)數(shù)據(jù)，在目前已成立的10只綠色債券相關(guān)公募基金中，機(jī)構(gòu)投資者持有的份額占比均超過90%，部分基金的機(jī)構(gòu)投資者持有份額達(dá)到99%以上。無論從產(chǎn)品豐富程度方面，還是從吸引增量投資者方面看，我國(guó)包括綠色債券指數(shù)基金在內(nèi)的綠色債券指數(shù)化投資均大有可為。

綠色債券指數(shù)化投資的實(shí)踐之路

機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券指數(shù)化投資的探索，普遍遵循由寬泛到聚焦、由普適到特色的路徑特征。在投資過程中，通過對(duì)各類指數(shù)型產(chǎn)品的投資探索，尋找出符合機(jī)構(gòu)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和經(jīng)營(yíng)特色的產(chǎn)品；在指數(shù)設(shè)計(jì)過程中，通過對(duì)各類指數(shù)領(lǐng)域的挖掘，逐漸形成契合經(jīng)營(yíng)理念和客戶需求的指數(shù)家族。本文以浦發(fā)銀行的實(shí)踐為例，闡述綠色債券指數(shù)化投資的探索之路。

（一）初次實(shí)踐：為自營(yíng)投資設(shè)計(jì)符合偏好的債券指數(shù)

2018年，我國(guó)債券指數(shù)化投資處于早期發(fā)展階段，市場(chǎng)主要的指數(shù)化產(chǎn)品以政策性銀行債券指數(shù)基金為主。作為投資品類豐富、風(fēng)險(xiǎn)管理理念穩(wěn)健的綜合性股份制商業(yè)銀行，浦發(fā)銀行亟須運(yùn)用自身豐富的投資交易經(jīng)驗(yàn)匹配到合適的業(yè)務(wù)基準(zhǔn)和指數(shù)標(biāo)的。為了滿足自身投資需求，浦發(fā)銀行開始探索商業(yè)銀行對(duì)債券指數(shù)編制和應(yīng)用的新路徑。

2018年10月，浦發(fā)銀行子公司浦銀安盛基金與上海清算所共同開發(fā)了市場(chǎng)首只“高等級(jí)優(yōu)選短期融資券指數(shù)”，該指數(shù)特別注重入池債券發(fā)行人的信用資質(zhì)和久期控制，以適應(yīng)商業(yè)銀行流動(dòng)性管理對(duì)短久期、低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣基金替代偏好。

2019年7月，基于上述指數(shù)，市場(chǎng)首只高等級(jí)短融指數(shù)基金“浦銀安盛上海清算所高等級(jí)優(yōu)選短期融資券指數(shù)基金”成立。商業(yè)銀行投資該基金既可以滿足對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、短久期、高流動(dòng)性資產(chǎn)的投資偏好，同時(shí)有利于降低商業(yè)銀行衍生業(yè)務(wù)的資金成本占用，為商業(yè)銀行債券指數(shù)化投資提供了創(chuàng)新的實(shí)踐案例。

（二）再度創(chuàng)新：為客戶提供投資交易的指數(shù)基準(zhǔn)

近年來，參與我國(guó)債券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)類型日益豐富，投資交易需求逐步多元化，對(duì)債券品種的需求從最初的國(guó)債、政策性銀行債券、同業(yè)存單等逐步拓展到中石油、國(guó)家電網(wǎng)等優(yōu)質(zhì)主體發(fā)行的債券，“投資中國(guó)最安全的企業(yè)”成為部分主權(quán)類機(jī)構(gòu)、境外大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的選擇。

為順應(yīng)債券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，服務(wù)上海金融中心建設(shè)，同時(shí)為境外投資者提供反映優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券走勢(shì)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，結(jié)合自身在公司客戶服務(wù)上的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，浦發(fā)銀行與中國(guó)外匯交易中心于2020年11月共同發(fā)布了“CFETS 0-5年期央企債券指數(shù)”，將資產(chǎn)規(guī)模大、債券發(fā)行穩(wěn)定，且經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委在央企名錄中認(rèn)定的央企及核心二級(jí)子公司納入發(fā)行人名錄，充分貼合境外主權(quán)類和大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)于人民幣債券的投資偏好，為全球投資者投資中國(guó)最優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供市場(chǎng)基準(zhǔn)。

2021年12月，追蹤該指數(shù)的公募基金“浦銀安盛CFETS 0-5年期央企債券指數(shù)基金”正式發(fā)布，浦發(fā)指數(shù)的再度探索落地生根。作為中國(guó)外匯交易中心債券指數(shù)的首次產(chǎn)品化成果，該指數(shù)基金進(jìn)一步豐富了銀行間債券市場(chǎng)的產(chǎn)品與服務(wù)供給，加強(qiáng)了市場(chǎng)的深度與廣度，為境內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)投資者提供了更廣泛的投資選擇，在促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)雙向開放的新階段起到了顯著的示范效應(yīng)。

（三）逐步成形：深耕ESG指數(shù)化領(lǐng)域，建立指數(shù)家族體系

2020年9月，我國(guó)首次提出碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)。作為首家發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的商業(yè)銀行，浦發(fā)銀行著力探索債券責(zé)任投資的路徑并布局ESG產(chǎn)品，通過投資帶動(dòng)個(gè)人投資者和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)共同踐行環(huán)境保護(hù)（Environmental）、社會(huì)責(zé)任（Social）和公司治理（Governance）理念。浦發(fā)銀行通過將ESG理念融入金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，引導(dǎo)資金流向環(huán)保、節(jié)能、減排等領(lǐng)域，支持可持續(xù)發(fā)展。

2021年起，浦發(fā)銀行在ESG指數(shù)化投資方面開拓創(chuàng)新，并逐步建立指數(shù)家族體系。2021年5月，浦發(fā)銀行以“中債-碳中和綠色債券指數(shù)”為標(biāo)的推出市場(chǎng)首批面向個(gè)人投資者的“碳中和”主題結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。2021年11月，作為國(guó)內(nèi)首只獲得標(biāo)普認(rèn)證，并覆蓋海內(nèi)外ESG資產(chǎn)的多資產(chǎn)量化指數(shù)“浦銀-北極星ESG指數(shù)”正式發(fā)布?！捌帚y-北極星ESG指數(shù)”是浦發(fā)銀行在“綠色投資”與“綠色財(cái)富管理”領(lǐng)域又一個(gè)實(shí)踐探索案例。該指數(shù)模型由浦發(fā)銀行自主開發(fā)，其核心是基于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)原則，并結(jié)合動(dòng)量策略和波動(dòng)率控制策略，構(gòu)建一個(gè)旨在捕捉全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展所帶來穩(wěn)健收益的量化模型。該指數(shù)的發(fā)布構(gòu)建了金融與生態(tài)、國(guó)內(nèi)與國(guó)際、銀行與投資者之間互聯(lián)的橋梁，有助于國(guó)內(nèi)外各類投資者共享綠色金融碩果，對(duì)于上海建成國(guó)際綠色金融樞紐具有重要實(shí)踐意義。

2022年1月，浦發(fā)銀行再進(jìn)一步，與中央結(jié)算公司中債估值中心聯(lián)合發(fā)布“中債-浦發(fā)銀行ESG精選債券指數(shù)”，該指數(shù)精選ESG評(píng)分較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在投資方面幫助投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行識(shí)別和篩選，引導(dǎo)資本流向在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理等方面表現(xiàn)突出的企業(yè)；在發(fā)行方面鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行人關(guān)注并貢獻(xiàn)于可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，支持全球的環(huán)境和社會(huì)進(jìn)步，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境和諧發(fā)展具有重要意義。

2023年1月，為全面反映人民幣綠色、普惠金融主題債券的市場(chǎng)走勢(shì)，結(jié)合此前研發(fā)指數(shù)和產(chǎn)品化的豐富經(jīng)驗(yàn)，浦發(fā)銀行攜手中債估值中心，發(fā)布“中債-綠色普惠主題金融債券優(yōu)選指數(shù)”，指數(shù)成分券為募集資金明確投向綠色、小微企業(yè)、“三農(nóng)”、脫貧攻堅(jiān)、大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新領(lǐng)域的商業(yè)銀行債券及綠色政策性金融債券。該指數(shù)體現(xiàn)了“綠色、普惠、優(yōu)選”的愿景，且指數(shù)本身呈現(xiàn)出信用資質(zhì)高、波動(dòng)率低、分散度高、流動(dòng)性好的特征，便于指數(shù)型投資者跟蹤復(fù)制，促進(jìn)綠色債券指數(shù)化投資的發(fā)展。

2024年5月，為響應(yīng)中央金融工作會(huì)議對(duì)全力做好“五篇大文章”的要求，首批追蹤“中債-綠色普惠主題金融債券優(yōu)選指數(shù)”的債券基金落地，嘉實(shí)基金等集中發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品，已成為全市場(chǎng)首批聚焦綠色金融、普惠金融領(lǐng)域的公募基金，募集資金總量319.6億元。4只綠色普惠基金產(chǎn)品的順利募集，既體現(xiàn)了各家基金公司特色資源的協(xié)同補(bǔ)充，更體現(xiàn)要素市場(chǎng)、債券市場(chǎng)中各類型參與機(jī)構(gòu)對(duì)綠色、普惠價(jià)值觀的高度認(rèn)同。這是浦發(fā)銀行綠色債券指數(shù)化投資的實(shí)踐之路上的重要里程碑。

通過上述實(shí)踐，浦發(fā)銀行不僅為自身經(jīng)營(yíng)量身打造了符合企業(yè)理念、客戶經(jīng)營(yíng)策略和投資偏好的多元化指數(shù)，為市場(chǎng)提供了穩(wěn)定可靠的投資交易參考基準(zhǔn)，同時(shí)在ESG指數(shù)化領(lǐng)域深耕，逐步建立起一套全面、創(chuàng)新的指數(shù)家族體系。這些指數(shù)不僅加大了銀行間債券市場(chǎng)的產(chǎn)品與服務(wù)供給，而且增強(qiáng)了市場(chǎng)的深度與廣度，更好地服務(wù)境內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)投資者，為金融市場(chǎng)的雙向開放和可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

綠色債券指數(shù)化投資的發(fā)展方向與政策建議

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段后，綠色債券指數(shù)化投資具有廣闊的發(fā)展前景，但現(xiàn)階段仍存在部分問題。一是我國(guó)投資于綠色債券的指數(shù)化產(chǎn)品數(shù)量仍然偏少，規(guī)模較小。投資者參與綠色債券投資的渠道不足可能導(dǎo)致發(fā)行方面臨較高的融資成本，進(jìn)而影響綠色債券的供給。二是金融機(jī)構(gòu)投資綠色債券指數(shù)化產(chǎn)品尚未形成考核激勵(lì)機(jī)制。根據(jù)《評(píng)價(jià)方案》，商業(yè)銀行綠色貸款、綠色證券等持有數(shù)量被納入綠色金融評(píng)價(jià)定量指標(biāo)框架，并以此對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)與約束機(jī)制。但目前，尚未有明確的文件規(guī)定商業(yè)銀行通過基金等途徑間接持有的綠色債券是否納入銀行綠色債券持有量考核指標(biāo)中。三是綠色債券指數(shù)化投資的市場(chǎng)認(rèn)知度仍有待培育。在2021年《評(píng)價(jià)方案》將綠色債券納入銀行考核評(píng)價(jià)范圍后，商業(yè)銀行對(duì)于綠色債券的認(rèn)知及投資意愿都有明顯提高，但商業(yè)銀行之外的其他投資者對(duì)于綠色債券投資的參與度仍有較大提升空間。對(duì)于綠色債券、綠色債券基金的意義與投資特性，還有進(jìn)一步加強(qiáng)宣傳的必要。

展望未來，我國(guó)將繼續(xù)立足于新發(fā)展階段，推動(dòng)綠色債券指數(shù)化投資發(fā)展，進(jìn)一步強(qiáng)化金融對(duì)綠色及低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的支持，助力我國(guó)走生態(tài)優(yōu)先、節(jié)約集約、綠色低碳的高質(zhì)量發(fā)展道路。在綠色債券指數(shù)化投資未來的推廣過程中，為進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的重要作用，吸引更多社會(huì)資金投入綠色領(lǐng)域，同時(shí)提高綠色債券的流動(dòng)性，降低發(fā)行人融資成本，可從以下三個(gè)方面進(jìn)行優(yōu)化完善。

一是進(jìn)一步提高綠色債券的投資便利性，推廣綠色債券指數(shù)化基金。目前，中債、中證、CFETS、上清所等機(jī)構(gòu)已發(fā)布數(shù)十款境內(nèi)市場(chǎng)的綠色債券相關(guān)指數(shù)，掛鉤這些指數(shù)的綠色債券指數(shù)基金已出現(xiàn)，但數(shù)量和規(guī)模仍然較小，與我國(guó)綠色債券市場(chǎng)的容量相比仍有很大的潛在增長(zhǎng)空間。鑒于綠色債券中有相當(dāng)?shù)谋壤龑儆诮鹑趥靶庞脗?，?duì)于銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者來說存在交易摩擦成本較高的問題，對(duì)于個(gè)人居民投資者來說則更是難以參與。而創(chuàng)設(shè)綠色債券指數(shù)化基金，則可以為有意向投資綠色債券的機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供一種更加便利的投資工具。因此，建議進(jìn)一步加大綠色債券指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)力度?？梢钥紤]對(duì)基金、理財(cái)子公司及其他資管機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)綠色債券指數(shù)投資產(chǎn)品給予鼓勵(lì)及便利，例如開通快速審批通道，提高審批效率，對(duì)于積極創(chuàng)設(shè)綠色債券指數(shù)產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)給予適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管指標(biāo)加分等。而綠色債券指數(shù)投資產(chǎn)品的增加，可促進(jìn)指數(shù)編制機(jī)構(gòu)發(fā)布更加豐富的綠色債券類指數(shù)。

二是加強(qiáng)對(duì)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資綠色債券指數(shù)產(chǎn)品的政策支持。由于指數(shù)化投資具有透明度高的特點(diǎn)，商業(yè)銀行作為投資者可以相對(duì)容易地知悉其底層持有的具體綠色債券情況。因此，建議有關(guān)部門考慮將商業(yè)銀行通過綠色債券指數(shù)基金投資的綠色債券規(guī)模納入綠色金融評(píng)價(jià)定量指標(biāo)考核，激勵(lì)商業(yè)銀行投資者更加積極地參與綠色債券市場(chǎng)，提升綠色債券交易活躍度，促進(jìn)我國(guó)綠色金融市場(chǎng)的快速發(fā)展。另外，保險(xiǎn)公司作為我國(guó)金融市場(chǎng)上的另一類重要機(jī)構(gòu)，是綠色債券的潛在投資者。2024年3月中國(guó)人民銀行等部門發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，要吸引養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者投資綠色金融產(chǎn)品。建議有關(guān)部門考慮將保險(xiǎn)投資綠色債券指數(shù)基金納入綠色金融評(píng)價(jià)并作為政策激勵(lì)的依據(jù)。

三是增強(qiáng)宣傳，提高居民參與綠色金融的意愿。未來數(shù)十年我國(guó)將持續(xù)存在相當(dāng)規(guī)模的綠色金融市場(chǎng)，需要引導(dǎo)各類市場(chǎng)參與者投資綠色金融產(chǎn)品。目前，我國(guó)居民部門主要通過理財(cái)產(chǎn)品、債券基金等渠道參與債券市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置，但市面上專門投資于綠色債券市場(chǎng)的基金及理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量都相當(dāng)有限，而居民對(duì)于參與綠色金融的意識(shí)仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)。未來，一方面可以鼓勵(lì)基金公司、理財(cái)子公司創(chuàng)設(shè)更多專門面向綠色債券投資的產(chǎn)品，拓寬居民將資產(chǎn)配置于綠色金融領(lǐng)域的渠道；另一方面應(yīng)加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)，通過新聞媒體宣傳或各類金融機(jī)構(gòu)的投資者教育，推動(dòng)相關(guān)理念的傳播，培育社會(huì)各界參與綠色金融的氛圍與意愿。

參考文獻(xiàn)

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