【摘 要】隨著人們生活水平的提高，休閑食品市場(chǎng)規(guī)模越來越大。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，休閑食品企業(yè)應(yīng)從長(zhǎng)期利益出發(fā)，關(guān)注自身盈利能力的變化，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。論文以良品鋪?zhàn)訛槔?，運(yùn)用杜邦分析法對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行深入分析，旨在發(fā)現(xiàn)良品鋪?zhàn)釉谟芰Ψ矫娲嬖诘膯栴}，并提出改善建議。

【關(guān)鍵詞】盈利能力；休閑食品；杜邦分析法；連環(huán)替代法

【中圖分類號(hào)】F426；F406.7 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號(hào)】1673-1069（2024）07-0155-03

1 概述

近年來，我國(guó)休閑食品市場(chǎng)規(guī)模一直呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年我國(guó)A股休閑食品上市企業(yè)總營(yíng)收達(dá)755.45億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)共計(jì)51.27億元，龐大的市場(chǎng)規(guī)模為休閑食品企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。另外，隨著人均可支配收入的增加和消費(fèi)者購買力的提升，休閑食品作為日常消費(fèi)品的需求不斷增長(zhǎng)。同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)休閑食品的品質(zhì)、口感、健康等方面的要求也越來越高，這為休閑食品企業(yè)提供了更多的發(fā)展機(jī)遇。

良品鋪?zhàn)佑?006年在武漢成立，最初以線下門店起家，公司專注于研發(fā)、采購、銷售各類高品質(zhì)休閑食品。2012年成立了電商公司，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)從線下到線上乃至全渠道的拓展。2020年2月，良品鋪?zhàn)釉贏股主板正式掛牌上市，成為A股歷史上首家“云上市”的企業(yè)。

2 整體盈利狀況分析

杜邦分析法是一種財(cái)務(wù)分析方法，其核心目的是深入解析并評(píng)估企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，即企業(yè)利用自有資本創(chuàng)造凈收益的能力。本文選取同行業(yè)企業(yè)三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)优c良品鋪?zhàn)拥膬糍Y產(chǎn)收益率相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋ㄒ姳?），以便更加客觀地反映良品鋪?zhàn)拥挠芰Α?/p>

從表1可以看出，2019-2021年良品鋪?zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)，2022年略有回升，2023年又有所降低。2019年良品鋪?zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率明顯高于三只松鼠和鹽津鋪?zhàn)?，但?023年已低于三只松鼠和鹽津鋪?zhàn)印＝?年良品鋪?zhàn)拥膬糍Y產(chǎn)收益率是下降的，反映出盈利能力變?nèi)?，需進(jìn)一步改善提升。

3 基于杜邦分析法的良品鋪?zhàn)佑芰Ψ治?/p>

3.1 凈資產(chǎn)收益率

為進(jìn)一步了解良品鋪?zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率下降的原因，本文基于杜邦分析法，將凈資產(chǎn)收益率分解：凈資產(chǎn)收益率=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

從表1可以看出，2019-2023年良品鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)整體上均為下降趨勢(shì)。其中，權(quán)益乘數(shù)下降幅度較小，營(yíng)業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降幅度較大。在營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的綜合作用下，2019-2023年良品鋪?zhàn)拥膬糍Y產(chǎn)收益率總體上是下降的。2023年良品鋪?zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率與上年相比降幅達(dá)50%，很大程度與良品鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)下滑有關(guān)，這可能是因?yàn)榱计蜂佔(zhàn)釉?023年調(diào)整了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，門店業(yè)務(wù)實(shí)施“好貨不貴”的價(jià)格策略，調(diào)低了300多款產(chǎn)品的價(jià)格，價(jià)格降低影響了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。此外，2019-2023年良品鋪?zhàn)訖?quán)益乘數(shù)變化幅度不大，說明良品鋪?zhàn)淤Y本結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

3.2 營(yíng)業(yè)凈利率

營(yíng)業(yè)凈利率是指企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，直接反映了企業(yè)每單位營(yíng)業(yè)收入能夠轉(zhuǎn)化為凈利潤(rùn)的多少，是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)之一，營(yíng)業(yè)凈利率越大，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。

從表1可以看出，2019-2021年良品鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)凈利率持續(xù)下跌，2022年略有回升，2023年繼續(xù)下跌，說明其盈利能力有所下降。對(duì)比來看，近5年鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)凈利率波動(dòng)上升，2021-2023年鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)凈利率持續(xù)增長(zhǎng)，到2023年已是良品鋪?zhàn)拥?.59倍。良品鋪?zhàn)?023年?duì)I業(yè)凈利率過低主要原因是營(yíng)業(yè)收入減少，利潤(rùn)下滑。分析發(fā)現(xiàn)，良品鋪?zhàn)釉?023年實(shí)施了大規(guī)模的降價(jià)策略，雖有利于吸引消費(fèi)者以增加銷量，但降價(jià)也導(dǎo)致了毛利率的下降，進(jìn)而影響了凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)凈利率。此外，良品鋪?zhàn)拥臓I(yíng)業(yè)成本較高，也擠占了利潤(rùn)空間。良品鋪?zhàn)釉趦?yōu)化供應(yīng)鏈管理、推行精益生產(chǎn)模式以及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)成本控制方面還有很大的提升空間。

3.3 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期的銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比，它是衡量企業(yè)資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標(biāo)。簡(jiǎn)單來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)總資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，即企業(yè)利用總資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)利用效率越高，這表明企業(yè)能夠更有效地利用現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。

從表1可以看出，2019-2023年良品鋪?zhàn)涌傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，2023年跌至最低值1.52，而同行業(yè)企業(yè)鹽津鋪?zhàn)涌傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升。說明良品鋪?zhàn)拥馁Y產(chǎn)管理水平和資產(chǎn)利用效率顯示出持續(xù)下降的趨勢(shì)，反映了公司在資源管理和運(yùn)營(yíng)效能方面正面臨挑戰(zhàn)。在深入分析影響良品鋪?zhàn)涌傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是不可忽視的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。良品鋪?zhàn)拥膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2019-2023 年整體處于下降趨勢(shì)，2022年跌至最低值13.54（見表2），這可能意味著公司的收款流程不夠高效，客戶付款周期較長(zhǎng)，或者公司在信用銷售政策上過于寬松，導(dǎo)致大量資金被應(yīng)收賬款占用，無法及時(shí)轉(zhuǎn)化為可用于再投資或運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流。這不僅增加了壞賬風(fēng)險(xiǎn)，還限制了公司利用這些資金進(jìn)行擴(kuò)張或優(yōu)化運(yùn)營(yíng)的能力。

3.4 權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)也被稱為股本乘數(shù)或權(quán)益總資產(chǎn)率，是資產(chǎn)總額與股東權(quán)益總額的比率。這個(gè)比率反映了企業(yè)資產(chǎn)總額中有多大比例是通過股東權(quán)益形成的，同時(shí)也揭示了企業(yè)資產(chǎn)對(duì)股東權(quán)益的依賴程度。

簡(jiǎn)單來說，權(quán)益乘數(shù)就是衡量企業(yè)總資產(chǎn)是股東權(quán)益的多少倍，它體現(xiàn)了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。權(quán)益乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在總資產(chǎn)中所占的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高。這意味著企業(yè)利用較少的自有資本支撐了較大的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，即財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)顯著。適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿可以幫助企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高盈利能力，但過高的財(cái)務(wù)杠桿也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從表1可以看出，2019年是良品鋪?zhàn)訖?quán)益乘數(shù)的最高點(diǎn)，2020-2022年權(quán)益乘數(shù)保持較為平穩(wěn)的水平，波動(dòng)不大，2023年降至最低點(diǎn)，與同行業(yè)另外兩家企業(yè)權(quán)益乘數(shù)相近。說明良品鋪?zhàn)幼鳛樾蓍e食品行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，其財(cái)務(wù)管理策略展現(xiàn)了高度的前瞻性和穩(wěn)健性。近年來，公司明顯地在有意識(shí)地控制財(cái)務(wù)杠桿，通過降低資產(chǎn)負(fù)債率來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，這一舉措直接體現(xiàn)在權(quán)益乘數(shù)的減少上。權(quán)益乘數(shù)作為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的重要指標(biāo)，其下降意味著企業(yè)更多地依賴于自有資本而非外部債務(wù)來支持其運(yùn)營(yíng)和擴(kuò)張，這顯著降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.5 連環(huán)替代法

連環(huán)替代法是根據(jù)因素之間的內(nèi)在依存關(guān)系，依次測(cè)定各因素變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)差異影響的一種分析方法。具體而言，該方法將分析指標(biāo)分解為各個(gè)可以計(jì)量的因素，并根據(jù)各因素之間的依存關(guān)系，順次用各因素的比較值替代基準(zhǔn)值，從而測(cè)定各因素對(duì)分析指標(biāo)的影響。

前文分別對(duì)良品鋪?zhàn)拥臓I(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行了分析，但不足以看出以上3個(gè)方面各自對(duì)良品鋪?zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率的影響程度。為克服杜邦分析法的局限，本文以2022年為基期，使用連環(huán)替代法計(jì)算出各因素變動(dòng)對(duì)良品鋪?zhàn)?023年凈資產(chǎn)收益率的影響程度，按順序?qū)I(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行替代。

根據(jù)公式，凈資產(chǎn)收益率=營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

2022年良品鋪?zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率=3.54%×1.8×2.3=14.66%

2023年良品鋪?zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率=2.23%×1.52×2.16=7.32%

2023年良品鋪?zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率與2022年的差額=7.32%－14.66%=－7.34%

第一因素替代：2.23%×1.8×2.3=9.23%

第二因素替代：2.23%×1.52×2.3=7.8%

第三因素替代：2.23%×1.52×2.16=7.32%

營(yíng)業(yè)凈利率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=9.23%－14.66%=－5.43%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=7.8%－9.23%=－1.43%

權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=7.32%－7.8%=－0.48%

從以上的計(jì)算可知，2023年良品鋪?zhàn)拥膬糍Y產(chǎn)收益率較2022年下降了7.34%，其中營(yíng)業(yè)凈利率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度最大，達(dá)到了－5.43%，權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度最小，僅為－0.48%。說明良品鋪?zhàn)?023年利潤(rùn)下滑，營(yíng)業(yè)凈利率下降，很大程度上影響了凈資產(chǎn)收益率。

3.6 良品鋪?zhàn)佑芰Ψ治隹偨Y(jié)

綜上所述，近年來良品鋪?zhàn)拥挠芰ο陆第厔?shì)較為明顯。利用杜邦分析法深入分析原因如下：

一是休閑食品市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重；二是降價(jià)策略導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入減少，凈利潤(rùn)下滑；三是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

通過連環(huán)替代法計(jì)算發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)凈利率對(duì)良品鋪?zhàn)?023年凈資產(chǎn)收益率的影響是最大的，需重點(diǎn)關(guān)注。對(duì)比來看，2023年良品鋪?zhàn)拥膬糍Y產(chǎn)收益率是3家企業(yè)中最低的，而鹽津鋪?zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率近5年一直保持在17%以上，穩(wěn)中有升，2023年鹽津鋪?zhàn)觾糍Y產(chǎn)收益率已是良品鋪?zhàn)拥?.35倍，差距較為明顯，這說明良品鋪?zhàn)拥挠芰σ崖浜笥谕袠I(yè)的其他企業(yè)，需進(jìn)一步改善提升。

4 改善良品鋪?zhàn)佑芰Φ南嚓P(guān)建議

4.1 優(yōu)化產(chǎn)品策略，差異化經(jīng)營(yíng)

當(dāng)前休閑食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，優(yōu)化產(chǎn)品策略、差異化經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)一個(gè)企業(yè)至關(guān)重要。良品鋪?zhàn)右^續(xù)深化多品類、高品質(zhì)的產(chǎn)品策略，滿足不同消費(fèi)者的需求。注重產(chǎn)品的創(chuàng)新和研發(fā)，不斷推出符合市場(chǎng)趨勢(shì)的新品，如健康零食、低糖低脂產(chǎn)品等，以提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率。

此外，休閑食品企業(yè)眾多，良品鋪?zhàn)涌刹町惢?jìng)爭(zhēng)策略來區(qū)分自己。例如，加強(qiáng)品牌故事的傳播，提升品牌的文化內(nèi)涵和情感價(jià)值，使消費(fèi)者在購買時(shí)產(chǎn)生情感共鳴。

4.2 調(diào)整價(jià)格策略，拓展銷售渠道

在降價(jià)策略實(shí)施后，良品鋪?zhàn)拥膬衾麧?rùn)受到了很大的影響，需密切關(guān)注市場(chǎng)反應(yīng)和消費(fèi)者接受度，適時(shí)調(diào)整價(jià)格策略，避免過度降價(jià)導(dǎo)致的利潤(rùn)損失。同時(shí)，可以通過提高產(chǎn)品附加值、增加產(chǎn)品特色等方式，來支撐更高的價(jià)格定位。靈活運(yùn)用促銷策略，如限時(shí)折扣、買贈(zèng)活動(dòng)等，吸引消費(fèi)者購買，提升銷量和市場(chǎng)份額，但需注意促銷活動(dòng)的成本和效果評(píng)估，確保促銷活動(dòng)的收益大于成本。另外，要繼續(xù)深化線上線下融合的銷售模式，利用電商平臺(tái)的流量?jī)?yōu)勢(shì)，擴(kuò)大線上銷售渠道。同時(shí)，加強(qiáng)線下門店的布局和運(yùn)營(yíng)，提升門店的客流量和轉(zhuǎn)化率。

4.3 加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，增強(qiáng)回款能力

根據(jù)對(duì)良品鋪?zhàn)涌傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的降低很大程度上影響了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。良品鋪?zhàn)涌梢詫?duì)客戶進(jìn)行信用評(píng)估，篩選信用良好的客戶進(jìn)行交易，減少壞賬風(fēng)險(xiǎn)；定期更新客戶信用檔案，根據(jù)市場(chǎng)變化和客戶經(jīng)營(yíng)狀況調(diào)整信用額度；定期進(jìn)行應(yīng)收賬款的賬齡分析、結(jié)構(gòu)分析等，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題并確定解決方案；建立催收機(jī)制，對(duì)逾期未付的賬款進(jìn)行及時(shí)催收，減少壞賬損失。通過多種方式以增強(qiáng)回款能力，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

5 結(jié)語

通過運(yùn)用杜邦分析法對(duì)良品鋪?zhàn)拥挠芰M(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)良品鋪?zhàn)拥挠芰τ兴陆?，存在產(chǎn)品差異化不大、降價(jià)策略影響利潤(rùn)水平、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降等問題。因此，良品鋪?zhàn)討?yīng)進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品策略，做到差異化經(jīng)營(yíng)；關(guān)注降價(jià)策略對(duì)業(yè)績(jī)的影響，合理定價(jià)，并拓寬銷售渠道；強(qiáng)化應(yīng)收賬款的回款能力，以提升應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

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