9月24日，國(guó)新辦舉行發(fā)布會(huì)，央行、國(guó)家金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)發(fā)布多個(gè)重磅政策，包括降準(zhǔn)、降存量房貸利率；創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展；進(jìn)一步支持匯金公司加大增持力度，擴(kuò)大投資范圍；促進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市和并購(gòu)重組等。

盤面上，在一連串政策組合拳下，午后增量資金跑步進(jìn)場(chǎng)，核心資產(chǎn)迎來(lái)久違爆發(fā)。截至發(fā)稿，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨漲幅擴(kuò)大至6%。貴州茅臺(tái)成交超130億，收漲超8%，泛金融板塊滿屏漲停。市場(chǎng)迎來(lái)強(qiáng)烈反彈，截至當(dāng)日收盤，A股超5100股上漲，成交9748億。

降準(zhǔn)降息：股市出現(xiàn)階段性估值修復(fù)的概率較大

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在發(fā)布會(huì)上表示，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元；在今年年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。

此外，央行還降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%，同時(shí)引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。

長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅對(duì)灣財(cái)社記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)“預(yù)防式降息”50bp后，全球降息周期逐漸開(kāi)啟，對(duì)全球流動(dòng)性尤其是新興市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響，中美利差也有望進(jìn)一步收窄，匯率壓力進(jìn)一步減輕，中國(guó)貨幣政策空間進(jìn)一步打開(kāi)。

“本次降準(zhǔn)降息符合市場(chǎng)預(yù)期，央行預(yù)計(jì)政策變化對(duì)銀行收益影響中性，銀行業(yè)凈息差將保持基本穩(wěn)定。后續(xù)更加關(guān)注財(cái)政政策和專項(xiàng)債的配合力度以及推進(jìn)節(jié)奏?！蓖粢阏f(shuō)。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，降準(zhǔn)降息將會(huì)釋放更多的流動(dòng)性，對(duì)實(shí)體及股市均有很大的正向作用。汪毅認(rèn)為，流動(dòng)性的邊際改善可能使得A股成交量回升，股市出現(xiàn)階段性估值修復(fù)的概率較大。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林對(duì)南都灣財(cái)社記者表示，釋放流動(dòng)性短期對(duì)股市是利好，疊加外部美元降息造成的外資流入和人民幣匯率升值，股市將有一輪不錯(cuò)的行情。當(dāng)然，市場(chǎng)長(zhǎng)期轉(zhuǎn)牛需要很多條件，由于經(jīng)濟(jì)周期的影響，股市有可能將短期行情延展為一輪牛市，“而股市能夠從反彈變?yōu)榉崔D(zhuǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)在于樓市能夠穩(wěn)住”。

“這次降低法定存款準(zhǔn)備金率、降低市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，以及降低存量房貸款利率、降低二套房最低首付比例等手段，均是既有政策導(dǎo)向的延續(xù)和強(qiáng)化，也有利于經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇?！辈r(shí)基金宏觀策略部稱，各個(gè)產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系的情況，一直是股市關(guān)心的重點(diǎn)。上述政策尤其有利于改善房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資相關(guān)行業(yè)的供需情況，間接有利于部分消費(fèi)品的供需情況，并最終有利于推動(dòng)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的弱勢(shì)。

對(duì)投資者而言，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，方向上，一是關(guān)注地產(chǎn)、多元金融方向，政策支持有利于行業(yè)業(yè)績(jī)與估值的修復(fù)；二是關(guān)注自主可控（電子、計(jì)算機(jī)），國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜化加劇的情況下對(duì)于產(chǎn)業(yè)自主可控提出了新的需求；三是重組預(yù)期的方向，本次會(huì)議指出未來(lái)將在支持并購(gòu)重組方面，進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度，企業(yè)并購(gòu)有望加速。

首提創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具

發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示將創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

具體來(lái)看，第一項(xiàng)是證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司使用自身?yè)碛械膫?、股票ETF、滬深300成份股作為抵押，從中央銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)。

官方計(jì)劃互換便利首期操作規(guī)模5000億元，潘功勝還指出：“如果這項(xiàng)工具用得好，未來(lái)還可以再來(lái)5000億元，甚至第三個(gè)5000億元?！?/p>

另一項(xiàng)為創(chuàng)設(shè)專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)、增持股票。具體操作上，中央銀行將向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款，提供的資金支持比例為100%，再貸款利率為1.75%，商業(yè)銀行對(duì)客戶發(fā)放的貸款利率在2.25%左右，首期額度是3000億元。

針對(duì)上述新型貨幣政策工具，中歐基金表示，此次央行提出創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，這項(xiàng)政策將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力，有助于為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，為資本市場(chǎng)流動(dòng)性改善及長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供了保障。

華創(chuàng)證券分析師賈靖則認(rèn)為，這是重大政策突破和創(chuàng)新，打通人民銀行和資本市場(chǎng)的資金傳導(dǎo)通道，推動(dòng)直接融資發(fā)展。通過(guò)央行直接注入流動(dòng)性支持，也可以緩解保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于年初以來(lái)市場(chǎng)擔(dān)心的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)壓力提供重要支撐，進(jìn)一步幫助防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

華金證券首席宏觀分析師秦泰表示，創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)互換便利和專項(xiàng)再貸款，有助于增加股市增量資金，穩(wěn)定和改善市場(chǎng)信心。操作層面預(yù)計(jì)將穩(wěn)慎設(shè)計(jì)，避免基礎(chǔ)貨幣超發(fā)并有效隔離央行資產(chǎn)和股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步呼應(yīng)了新“國(guó)九條”明確提出的“大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量”，在房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整的背景下，通過(guò)活躍股票市場(chǎng)、引導(dǎo)資本市場(chǎng)健康發(fā)展帶動(dòng)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

他同時(shí)指出，央行對(duì)商業(yè)銀行計(jì)劃創(chuàng)設(shè)專項(xiàng)再貸款，以引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)上市公司和股東提供融資，支持其回購(gòu)和增持股票，也有利于對(duì)股價(jià)和市場(chǎng)信心形成提振作用。

“平準(zhǔn)基金”刷屏潘功勝回應(yīng)：正在研究

近期市場(chǎng)呼吁平準(zhǔn)基金入場(chǎng)的討論再度升溫，對(duì)此，潘功勝回應(yīng)稱“正在研究”。

平準(zhǔn)基金也被稱為干預(yù)基金，一般是政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)（如證券監(jiān)管部門、財(cái)政部門等），以法定方式建立的一種證券投資基基金，旨在通過(guò)在股票二級(jí)市場(chǎng)的逆向操作，熨平非理性市場(chǎng)波動(dòng)，從而穩(wěn)定證券市場(chǎng)。

今年2月，有部分專家、機(jī)構(gòu)認(rèn)為入市時(shí)機(jī)已至，希望進(jìn)一步完善中國(guó)版平準(zhǔn)基金制度以提振市場(chǎng)信心。在設(shè)立平準(zhǔn)基金呼聲漸起背后，資金如何籌集、投向哪里也是業(yè)內(nèi)討論的焦點(diǎn)。歷史上，日本和韓國(guó)股市平準(zhǔn)基金主要源于財(cái)政部撥款、銀行業(yè)、證券業(yè)等。中國(guó)香港則使用了存放于外匯基金的財(cái)政儲(chǔ)備金。1998年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)期間，香港政府動(dòng)用外匯儲(chǔ)備買入指數(shù)成份股穩(wěn)定大盤，將恒生指數(shù)穩(wěn)定在7800點(diǎn)上方。

此外，中國(guó)市場(chǎng)也曾在2015年通過(guò)增持股票等手段來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。從2015年A股救市階段看，彼時(shí)“國(guó)家隊(duì)”資金主要包括三類機(jī)構(gòu)資金。第一是匯金賬戶，包含中央?yún)R金、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司；第二是證金公司的11個(gè)賬戶及定制的10個(gè)資管計(jì)劃；第三則是外管局下設(shè)完全控股的梧桐樹投資平臺(tái)，梧桐樹又設(shè)兩家公司均直接入市。據(jù)德邦證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)直接入市的體量可能在1.4萬(wàn)億元左右，占當(dāng)時(shí)滬深流通市值的4%。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如本次平準(zhǔn)基金入場(chǎng)救市，在資金來(lái)源、成立方式上或?qū)⒔梃b此前模式。

如果平準(zhǔn)基金成立，如何投效果最大？國(guó)泰君安研究所主動(dòng)配置首席分析師王大霽認(rèn)為，平準(zhǔn)基金傾向于購(gòu)買能夠顯著影響市場(chǎng)情緒和指數(shù)的重要股票，尤其在市場(chǎng)非理性暴跌時(shí)期。此外，平準(zhǔn)基金也會(huì)使用ETFs等其他金融工具來(lái)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。平準(zhǔn)基金的具體操作依賴于各國(guó)或各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、政策目標(biāo)等因素。

也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來(lái)還將有新的權(quán)益標(biāo)的。中信建投證券策略首席分析師陳果及其團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，平準(zhǔn)基金等中長(zhǎng)期資金投資A股需要尋找低估值、高質(zhì)量、適合長(zhǎng)期大量持有的權(quán)益標(biāo)的。今年1月正式發(fā)布的中證A50指數(shù)選取50只各行業(yè)市值最大的證券作為指數(shù)樣本，兼具大市值屬性與行業(yè)表征性，有望成為中長(zhǎng)期投資的新工具。

計(jì)劃增加六家大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤在會(huì)上介紹了關(guān)于支持商業(yè)銀行股權(quán)投資、全力推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)、支持企業(yè)續(xù)貸等方面的具體情況。為鞏固提升大型商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)發(fā)展的能力，更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍作用，經(jīng)研究，國(guó)家計(jì)劃對(duì)六家大型商業(yè)銀行增加核心一級(jí)資本，將按照“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”的思路，有序?qū)嵤?，持續(xù)督促大型商業(yè)銀行提升精細(xì)化管理水平，強(qiáng)化資本約束下的高質(zhì)量發(fā)展能力。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼向南都灣財(cái)社記者指出，資本補(bǔ)充是增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的重要手段，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不但需要資金，更需要資本。因此，采取措施增加六家大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本，將增強(qiáng)大型商業(yè)銀行發(fā)展穩(wěn)健性和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，更好地發(fā)揮其在金融體系中的重要作用，促進(jìn)金融穩(wěn)定和高質(zhì)量發(fā)展。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任、首席專家曾剛對(duì)此也持有同樣的觀點(diǎn)，他告訴南都灣財(cái)社記者，大型商業(yè)銀行作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和金融穩(wěn)定的“壓艙石”，需要承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)化解的責(zé)任，在這過(guò)程中也可能會(huì)涉及到對(duì)資本的損耗或需求，因此提高核心一級(jí)資本有助于大行更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，起到非常積極的作用。

平準(zhǔn)基金也被稱為干預(yù)基金，一般是政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)（如證券監(jiān)管部門、財(cái)政部門等），以法定方式建立的一種證券投資基基金，旨在通過(guò)在股票二級(jí)市場(chǎng)的逆向操作，熨平非理性市場(chǎng)波動(dòng)，從而穩(wěn)定證券市場(chǎng)。

董希淼向南都灣財(cái)社記者表示，預(yù)計(jì)將可能通過(guò)中央?yún)R金公司注資、定向增發(fā)、發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充資本等方式，來(lái)增加大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本。同時(shí)，應(yīng)支持中小銀行加快建立資本補(bǔ)充長(zhǎng)效機(jī)制，提高中小銀行資本補(bǔ)充能力。如適當(dāng)優(yōu)化股東資質(zhì)條件，簡(jiǎn)化審批流程，支持中小銀行引進(jìn)合格股東進(jìn)行增資擴(kuò)股；放寬準(zhǔn)入條件，支持中小銀行發(fā)行優(yōu)先股、永續(xù)債、可轉(zhuǎn)債、二級(jí)資本債等；加大力度支持更多優(yōu)質(zhì)中小銀行優(yōu)先上市。

金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)至18城

值得關(guān)注的是，國(guó)家金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在會(huì)上透露，前期大型商業(yè)銀行下設(shè)的金融資產(chǎn)投資公司已在上海開(kāi)展股權(quán)投資試點(diǎn)，現(xiàn)在具備擴(kuò)大試點(diǎn)條件。根據(jù)國(guó)務(wù)院有關(guān)部署，為切實(shí)發(fā)揮試點(diǎn)的引領(lǐng)作用，擬采取以下措施：

一是擴(kuò)大試點(diǎn)城市范圍，研究將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至北京等18個(gè)科技創(chuàng)新活躍的大中型城市。二是適當(dāng)放寬股權(quán)投資金額和限制，將表內(nèi)股權(quán)投資占比由4%提高到10%，投資單只私募基金的占比由20%提高到30%。三是優(yōu)化考核機(jī)制，建立長(zhǎng)周期差異化的績(jī)效考核。

董希淼在接受南都灣財(cái)社記者采訪時(shí)指出，擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)工作，通過(guò)金融資產(chǎn)投資公司開(kāi)展內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，具有重要作用和積極意義：

第一，有助于促進(jìn)內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)發(fā)展。內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)協(xié)同效率較高，風(fēng)險(xiǎn)偏好容易統(tǒng)一，通過(guò)內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)，將更好地為國(guó)家重大科技任務(wù)和科技型中小企業(yè)提供股權(quán)和債權(quán)融資服務(wù)，拓寬科技型企業(yè)融資渠道，加快科技金融發(fā)展。

第二，對(duì)大型商業(yè)銀行而言，通過(guò)內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)，投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技，服務(wù)更多科技型企業(yè)，長(zhǎng)期看將有效改善客戶結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，獲得多元化的收入，減緩凈息差收窄的壓力，繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)。

第三，進(jìn)一步提高直接融資比例，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資，將充分發(fā)揮大型商業(yè)銀行資金資本雄厚、客戶資源豐富、產(chǎn)品體系完善等優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)資金加速向新質(zhì)生產(chǎn)力流動(dòng)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高金融資源配置效率。

推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，完善長(zhǎng)錢長(zhǎng)投的制度環(huán)境

在新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清就長(zhǎng)線投資方面提出了兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：制定推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)、完善長(zhǎng)錢長(zhǎng)投的制度環(huán)境。

具體來(lái)看，吳清指出，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金總量不足，引領(lǐng)作用不夠充分，長(zhǎng)錢長(zhǎng)投制度沒(méi)有完全形成，證監(jiān)會(huì)等部門制定推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)，部署一系列支持中長(zhǎng)期資金入市的安排，著眼于長(zhǎng)錢更多、長(zhǎng)錢更長(zhǎng)、回報(bào)更優(yōu)，促進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市。

此外，在完善長(zhǎng)錢長(zhǎng)投的制度環(huán)境方面，吳清表示，完善長(zhǎng)錢長(zhǎng)投的制度環(huán)境，提升長(zhǎng)期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，全面落實(shí)三年以上的長(zhǎng)周期考核，促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)做堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資，完善全國(guó)社?；鹜顿Y政策，鼓勵(lì)企業(yè)年金根據(jù)持有人不同年齡和風(fēng)險(xiǎn)偏好，探索開(kāi)展不同類型的差異化安排。

盤和林表示，“長(zhǎng)線投資是結(jié)果，而增強(qiáng)長(zhǎng)線投資回報(bào)是原因。有長(zhǎng)期回報(bào)，才會(huì)有長(zhǎng)期投資。所以，這里的關(guān)鍵是怎么做？我的看法是，長(zhǎng)期回報(bào)的關(guān)鍵在于有長(zhǎng)期回報(bào)能力的上市企業(yè)，要優(yōu)化上市企業(yè)的結(jié)構(gòu)，淘汰差企業(yè)，接納好企業(yè)”。