國企混改是深化國企改革的重要舉措，多元化股權結構是其重要內容。近年來，國企混改取得了顯著進展，但多元化股權結構的適用仍需深入研究。

一、國企混改多元化股權結構適用的兩個維度

（一）股東異質化趨勢下控制權維持

國企混改后，股東構成不再單一，多元化的股東結構對國企的控制權帶來新的挑戰(zhàn)。如何維持國有資本的控制權，確保國有資產(chǎn)的安全和效益，成為國企混改的關鍵問題。多元化股權結構的運用必須兼顧引入外部資本和維持國有資本控制權的雙重目標。通過設立金股制度、雙層股權制度或國家特殊管理股制度，可以確保國有資本在重大決策、人員任免等關鍵事項上發(fā)揮主導作用，基本實現(xiàn)了“國有資本控股”的預期。

（二）股東異質化趨勢下控制權制衡

國企混改后，需要構建有效的制衡機制，避免國有資本“一言堂”或外部資本過度干預。多元化股權結構可以引入外部資本和市場機制，增強國企的透明度和責任意識，提升治理水平。通過引入外部股東，能夠形成內部的相互監(jiān)督和制衡機制，避免國有資本決策的隨意性和盲目性。例如，引入民營資本、外資等外部股東，可以帶來新的經(jīng)營理念和管理經(jīng)驗，促進國企的市場化改革。此外，多元化股權結構也可以促進國企信息公開和透明度，增強國企社會責任意識，提升國企的整體治理水平。

二、國企混改多元化股權結構適用的三種類型

（一）金股制度

金股制度是指國有資本持有特殊股權，在重大決策、人員任免等關鍵事項上擁有否決權或一票否決權，以此維持國有資本的控制權。該制度適用于關系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的關鍵領域國企，如石油、電力、電信等。金股制度的優(yōu)勢在于能夠有效確保國有資本在關鍵領域的控制權，防止外部資本過度干預，維護國家安全和經(jīng)濟穩(wěn)定。例如，在關系國家能源安全的石油行業(yè)，通過設立金股制度，國有資本可以確保在油氣資源開發(fā)、價格定價等重大決策中擁有否決權，從而維護國家利益。然而，金股制度也存在一定的弊端。首先，金股制度可能會導致國有資本“一言堂”，缺乏市場競爭和創(chuàng)新動力，不利于國企的長期發(fā)展。其次，金股制度的實施需要明確具體規(guī)則和操作流程，避免出現(xiàn)權力濫用和決策失誤。

（二）雙層股權制度

雙層股權制度是指國有資本持有不同投票權的股票，例如A股和B股，A股擁有較高投票權，B股擁有較低投票權，以確保國有資本的控制權，同時也能引入外部資本，提升國企的經(jīng)營效率。該制度適用于商業(yè)類國企，如大型商業(yè)銀行、航空公司等。雙層股權制度能夠有效平衡國有資本的控制權和引入外部資本的效率，促進商業(yè)類國企的市場化發(fā)展。例如，在大型商業(yè)銀行中，國有資本可以持有A股，擁有較高投票權，以確保在重大決策中的主導地位；同時，可以通過發(fā)行B股引入外部資本，提升國企的經(jīng)營效率和市場競爭力。然而，雙層股權制度的設計需要合理設定不同股權的投票權和收益分配比例，防止國有資本利益受損。此外，雙層股權制度可能導致內部利益沖突，需要建立有效的協(xié)調機制，確保國有資本和外部資本的共同利益。

（三）國家特殊管理股制度

國家特殊管理股制度是指國家直接持有特殊股權，擁有對國企的管理和控制權，但不參與日常經(jīng)營，主要用于國有資本布局、戰(zhàn)略調整和風險控制。該制度適用于需要政府強力引導和控制的國企，如大型基礎設施建設、資源開發(fā)等領域。國家特殊管理股制度能夠有效應對國企混改中的特殊情況，如戰(zhàn)略性國企需要政府進行引導和干預。例如，在一些大型基礎設施建設項目中，政府可以通過國家特殊管理股制度，確保項目的順利推進和國家利益的實現(xiàn)。然而，國家特殊管理股制度的使用需要嚴格控制，防止過度干預國企的市場化運作，避免政府干預市場經(jīng)濟的正常運行。此外，國家特殊管理股制度的實施需要完善相關法律法規(guī)，確保制度的透明度和公正性。

三、國企混改多元化股權結構的類型化適用及制度完善

（一）國企混改多元化股權結構的類型化適用

1.關鍵領域中金股制度的適用

金股制度適用于關系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的關鍵領域國企，例如石油、電力、電信等。在這些領域，國有資本需要確保在重大決策、人員任免等關鍵事項上擁有否決權或一票否決權，以維護國家利益和經(jīng)濟安全。例如，在石油行業(yè)，金股制度可以確保國有資本在油氣資源開發(fā)、產(chǎn)品定價等重大決策中擁有控制權，防止外部資本過度干預，保障國家能源安全。金股制度的應用可以有效防止外部資本對國企的控制權過大，避免出現(xiàn)損害國家利益的情況。然而，需要注意的是，金股制度的應用需要確保國有資本的科學決策和有效監(jiān)督，避免“一言堂”現(xiàn)象，防止國有資本濫用權力。

2.商業(yè)類國企中雙層股權制度的適用

雙層股權制度適用于商業(yè)類國企，例如大型商業(yè)銀行、航空公司等。在這些領域，國有資本需要引入外部資本，提升企業(yè)經(jīng)營效率和市場競爭力，但也要確保國有資本的控制權，維護國家利益。雙層股權制度可以有效平衡國有資本的控制權，提高引入外部資本的效率，促進商業(yè)類國企的市場化發(fā)展。例如，在大型商業(yè)銀行中，國有資本可以持有A股，擁有較高投票權，以確保在重大決策中的主導地位；同時，可以通過發(fā)行B股引入外部資本，提升銀行的經(jīng)營效率和市場競爭力。雙層股權制度的設計需要合理設定不同股權的投票權和收益分配比例，防止國有資本利益受損，同時需要建立有效的協(xié)調機制，確保國有資本和外部資本的共同利益。

3.謹慎對待國家特殊管理股制度的適用

國家特殊管理股制度適用于需要政府強力引導和控制的國企，例如大型基礎設施建設、資源開發(fā)等領域。該制度能夠有效應對國企混改中的特殊情況，如戰(zhàn)略性國企需要政府進行引導和干預。例如，在一些大型基礎設施建設項目中，政府可以通過國家特殊管理股制度，確保項目的順利推進和國家利益的實現(xiàn)。然而，國家特殊管理股制度的使用需要嚴格控制，防止過度干預國企的市場化運作，避免政府干預市場經(jīng)濟的正常運行。此外，國家特殊管理股制度的實施需要完善相關法律法規(guī)，確保制度的透明度和公正性。

（二）國企混改多元化股權結構適用的制度完善

1.明確多元化股權結構適用的法律依據(jù)

為了確保國企混改的規(guī)范性和可操作性，需要制定相關法律法規(guī)，明確不同類型國企適用不同多元化股權結構的法律依據(jù)，為國企混改提供明確的制度框架。例如，需要明確金股制度、雙層股權制度和國家特殊管理股制度的適用范圍、具體操作流程、權利義務劃分等內容，為國企混改提供清晰的法律指引。法律法規(guī)的制定應充分考慮不同類型國企的具體情況，避免出現(xiàn)一刀切，并與現(xiàn)有的法律法規(guī)相協(xié)調，避免出現(xiàn)法律沖突和漏洞。

2.完善多元化股權結構適用的相關制度

完善金股制度、雙層股權制度和國家特殊管理股制度的具體實施細則，明確相關權利義務和管理規(guī)范，確保制度的有效運行。例如，需要制定金股制度的具體投票權分配方案、雙層股權制度的股權比例設定規(guī)則、國家特殊管理股制度的監(jiān)管機制等，為制度的實施提供詳細的操作指引。建立完善的監(jiān)管體系，加強對國企混改過程中的監(jiān)督和管理，防止出現(xiàn)違規(guī)行為，確保國企混改的健康發(fā)展。

3.營造多元化股權結構適用的外部環(huán)境

營造良好的市場環(huán)境和法治環(huán)境，鼓勵多元化資本參與國企混改并加強監(jiān)管，防止資本運作中的違規(guī)行為。例如，需要完善信息披露制度，提高國企的透明度，吸引更多投資者參與國企混改；建立健全的市場監(jiān)管機制，打擊惡意收購、操縱股價等違規(guī)行為，維護市場秩序；完善相關法律法規(guī)，為國企混改提供更加完善的制度保障。

四、結 語

國企混改多元化股權結構是提升國企活力和效率的重要手段，根據(jù)不同類型國企的特點和混改目標，選擇合適的股權結構類型，通過加強研究、完善制度，為國企混改提供更加科學合理的制度保障，推動國企高質量發(fā)展。

作者單位：1.西安微電子技術研究所 2.招商銀行西安分行（陜西）