ESG研究的概貌、進(jìn)展與未來(lái)展望

［摘要］ESG作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益同步提升的關(guān)鍵決策活動(dòng)，已成為國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)議題。但ESG相關(guān)的研究主題與作用機(jī)理等系統(tǒng)性回顧文獻(xiàn)仍較為匱乏，尤其是缺乏一個(gè)總覽性、全面性、系統(tǒng)性的ESG研究整合體系。有鑒于此，文章清晰界定了ESG的內(nèi)涵，通過(guò)檢索與篩選國(guó)內(nèi)外高水平ESG相關(guān)文獻(xiàn)，采用文獻(xiàn)計(jì)量分析的方法梳理并描繪了ESG領(lǐng)域文獻(xiàn)的總體概貌；深度挖掘了已有ESG研究的理論基礎(chǔ)，同時(shí)基于“前因/后效及其作用機(jī)制”的邏輯，歸類分析ESG的研究焦點(diǎn)議題，并構(gòu)建包含研究主題、研究方法和理論基礎(chǔ)在內(nèi)的ESG研究整合體系；基于對(duì)現(xiàn)有ESG文獻(xiàn)在研究樣本、研究數(shù)據(jù)、研究方法和研究?jī)?nèi)容等方面的述評(píng)，相應(yīng)提出該領(lǐng)域未來(lái)可能的研究方向；系統(tǒng)歸納和豐富完善了ESG的理論基礎(chǔ)和框架體系，對(duì)進(jìn)一步推動(dòng)ESG的深入研究具有重要意義。

［關(guān)鍵詞］ESG；文獻(xiàn)計(jì)量分析；前因要素；后效結(jié)果；作用機(jī)制

［中圖分類號(hào)］F272［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1673-0461（2024）11-0001-15

一、引言

當(dāng)今世界許多國(guó)家和地區(qū)都普遍面臨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足、生態(tài)環(huán)境污染嚴(yán)重、社會(huì)堵點(diǎn)痛點(diǎn)難以破解等問(wèn)題。理論與實(shí)踐表明，這既需要國(guó)家層面采取有力行動(dòng)，國(guó)際之間加強(qiáng)協(xié)調(diào)合作，探求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與社會(huì)進(jìn)步相統(tǒng)一的新路徑，也需要企業(yè)層面踐行環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理三位一體的可持續(xù)發(fā)展理念，推動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的并行提升。因此，自聯(lián)合國(guó)于2004年6月提出“環(huán)境、社會(huì)和治理”（Environmental，Social，andGovernance，簡(jiǎn)稱ESG）的概念以來(lái)，實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界便對(duì)其給予了廣泛關(guān)注和重視。

ESG由于其可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)的本質(zhì)完美契合當(dāng)下實(shí)務(wù)界價(jià)值創(chuàng)造的內(nèi)在需求，一經(jīng)應(yīng)用就取得了蓬勃發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合國(guó)支持的負(fù)責(zé)任投資原則（PrinciplesforResponsibleInvestment，簡(jiǎn)稱PRI）簽約方數(shù)量不斷增加（2006年75個(gè)，2010年415個(gè)，2020年3207個(gè)，2023年6月5372個(gè)）。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年全球ESG基金總數(shù)為7012只、總規(guī)模達(dá)24970億美元、凈融資額約1824億美元。在可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略和新發(fā)展理念的指引下，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)政策和規(guī)定，合力推動(dòng)企業(yè)踐行ESG。與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)、股東、投資者、新聞媒體和社會(huì)公眾等利益相關(guān)者密切關(guān)注企業(yè)ESG實(shí)踐，引導(dǎo)或倒逼企業(yè)積極開(kāi)展ESG活動(dòng)，中國(guó)企業(yè)的ESG工作由此開(kāi)始邁上新臺(tái)階。面對(duì)這一戰(zhàn)略性問(wèn)題，ESG研究責(zé)無(wú)旁貸，但要在學(xué)術(shù)研究上有效回應(yīng)ESG的重大實(shí)踐需求、推動(dòng)其理論的新發(fā)展，有必要開(kāi)展系統(tǒng)性的文獻(xiàn)綜述工作，提煉和總結(jié)已有ESG的研究進(jìn)展。

在ESG體系逐步完善且企業(yè)不斷踐行ESG理念的同時(shí)，ESG相關(guān)研究也呈井噴式涌現(xiàn)。已有文獻(xiàn)雖能提供有益啟發(fā)，但仍存在以下不足：第一，盡管目前ESG研究已取得豐碩成果，但多數(shù)文獻(xiàn)仍為實(shí)證研究，對(duì)現(xiàn)有相關(guān)研究進(jìn)行總結(jié)歸納的綜述性文獻(xiàn)還很少。第二，ESG不僅包括ESG評(píng)級(jí)或得分，還包括ESG信息披露、ESG實(shí)踐和ESG政策等。然而，鮮有的ESG綜述文獻(xiàn)僅對(duì)ESG責(zé)任投資［1］、ESG評(píng)級(jí)［2］、ESG信息披露［3］等ESG中的單一主題或某一方面進(jìn)行文獻(xiàn)梳理和分析，雖能推動(dòng)ESG研究的精細(xì)化發(fā)展，卻缺乏ESG整體研究話題的系統(tǒng)性回顧，也難以描繪ESG研究的總體概貌；此外，這些文獻(xiàn)主要關(guān)注的是研究對(duì)象的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果，但對(duì)其間的中介效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)等關(guān)鍵作用機(jī)制探索不足，尚未形成完善的ESG整合研究體系。第三，部分ESG綜述文獻(xiàn)主要采用歸納與概括的定性研究方法，缺乏文獻(xiàn)關(guān)鍵詞共現(xiàn)和聚類等基于數(shù)據(jù)分析的定量描述和分析，未能揭示ESG的研究熱點(diǎn)和焦點(diǎn)主題。

基于此，本文首先界定ESG的內(nèi)涵特征，比較ESG與企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CorporateSocialResponsibility，簡(jiǎn)稱CSR）的異同之處；其次借助Citespace軟件對(duì)關(guān)鍵文獻(xiàn)進(jìn)行計(jì)量分析，梳理并描繪ESG領(lǐng)域文獻(xiàn)的總體概貌，以挖掘ESG相關(guān)研究的熱點(diǎn)主題和發(fā)展趨勢(shì)；再次系統(tǒng)地歸納總結(jié)現(xiàn)有文獻(xiàn)的理論基礎(chǔ)，企業(yè)踐行ESG的影響因素、經(jīng)濟(jì)后果及其作用機(jī)制，并構(gòu)建一個(gè)完整的研究框架；最后針對(duì)現(xiàn)有的研究缺口提出解決思路，以期為學(xué)術(shù)界關(guān)于ESG的研究提供理論支持，為指導(dǎo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

二、ESG的內(nèi)涵界定

ESG全稱是Environmental（環(huán)境）、Social（社會(huì)）和Governance（治理），是一種關(guān)注企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理維度績(jī)效表現(xiàn)的投資理念和企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系。根據(jù)主流的ESG報(bào)告框架：環(huán)境維度的內(nèi)容包括溫室氣體排放、能源使用、節(jié)能減排措施、自然資源使用等議題；社會(huì)維度的內(nèi)容包括性別與人權(quán)政策、產(chǎn)品質(zhì)量安全、消費(fèi)者關(guān)系、員工福利與健康、勞動(dòng)保護(hù)等議題；治理維度的內(nèi)容包括公司治理架構(gòu)、股東權(quán)利義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理、所有權(quán)性質(zhì)、董事會(huì)獨(dú)立性和多元性、反商業(yè)賄賂和反腐敗等議題。

ESG的出現(xiàn)在很大程度上根植于CSR。CSR是指企業(yè)在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、對(duì)股東負(fù)責(zé)的同時(shí)，還應(yīng)承擔(dān)對(duì)員工、消費(fèi)者和社區(qū)等利益相關(guān)方的責(zé)任。ESG和CSR的共同之處體現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，二者都符合可持續(xù)發(fā)展的要求。CSR與ESG都非常重視并追求企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，均秉持企業(yè)經(jīng)營(yíng)要符合可持續(xù)發(fā)展的理念。其次，二者均以利益相關(guān)者理論（StakeholderTheory）為基石。利益相關(guān)者理論作為CSR和ESG共同的理論基礎(chǔ)，指引企業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)績(jī)效的同時(shí)，還應(yīng)關(guān)注社會(huì)責(zé)任和環(huán)境保護(hù)等。

但ESG和CSR也存在區(qū)別，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：首先，在核心理念上，隨著實(shí)踐界和理論界的關(guān)注和行動(dòng)，CSR的內(nèi)涵和外延不斷拓展，但其內(nèi)在涵義之中有著明顯的道德和慈善烙印，盡責(zé)行善堪稱CSR的核心要義；而ESG更加注重義利并舉，強(qiáng)調(diào)既要經(jīng)營(yíng)好企業(yè)，對(duì)股東或利益相關(guān)者承擔(dān)責(zé)任，確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，也要關(guān)注企業(yè)與環(huán)境和社會(huì)的交互影響［4］。其次，與CSR相比，ESG議題通常更系統(tǒng)地與業(yè)務(wù)相融合，可以在更大程度上進(jìn)行量化。最后，ESG對(duì)企業(yè)管理的作用路徑和CSR也存在較大差異。CSR通常是從企業(yè)管理的正向角度出發(fā)，而ESG則更多是從投資者和資本市場(chǎng)的角度出發(fā)反向影響企業(yè)管理［3］。

三、ESG研究的總體概貌

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與數(shù)據(jù)基本信息

本文以WebofScience和中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）為檢索平臺(tái)，通過(guò)檢索、篩選國(guó)內(nèi)外高水平文獻(xiàn)，綜合運(yùn)用Citespace軟件對(duì)關(guān)鍵文獻(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)計(jì)量分析。國(guó)外文獻(xiàn)來(lái)源于WebofScience中的社會(huì)科學(xué)引文索引（SocialScienceCitationIndex，SSCI），構(gòu)造檢索式“TS=（ESG）ORTS=（"environment*social*govern*"）”，文獻(xiàn)類型限定為Article，語(yǔ)種為English，檢索時(shí)限設(shè)置為2004年1月—2022年12月。在閱讀文獻(xiàn)標(biāo)題與摘要的基礎(chǔ)上剔除無(wú)關(guān)文獻(xiàn)，并將所篩選的文獻(xiàn)導(dǎo)入Citespace軟件進(jìn)行去重處理，最終篩選得到英文文獻(xiàn)1009篇。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）數(shù)據(jù)庫(kù)，構(gòu)造檢索式“SU=（ESGOR（環(huán)境*社會(huì)*治理））”，文獻(xiàn)類型為期刊，檢索時(shí)間跨度與英文保持一致。由于ESG的相關(guān)研究在中國(guó)起步較晚，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)數(shù)量較少，故以南京大學(xué)“中文社會(huì)科學(xué)引文索引”（CSSCI）和北京大學(xué)圖書(shū)館“中文核心期刊”為檢索范圍進(jìn)行補(bǔ)充檢索。經(jīng)排除不相關(guān)文獻(xiàn)和去重后，最終獲取中文文獻(xiàn)162篇。

為清晰了解國(guó)內(nèi)外ESG的研究現(xiàn)狀，根據(jù)文獻(xiàn)發(fā)表時(shí)間繪制國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)發(fā)文量趨勢(shì)圖，如圖1。總體而言，國(guó)內(nèi)外ESG文獻(xiàn)數(shù)量呈逐年攀升的態(tài)勢(shì)，表明ESG愈加受到學(xué)界的關(guān)注與探討。其中，外文文獻(xiàn)由2014年起開(kāi)始迅猛增長(zhǎng)，近年來(lái)年均發(fā)文量約為200～400篇。這可能源于2015年聯(lián)合國(guó)發(fā)展峰會(huì)通過(guò)的《2030年可持續(xù)發(fā)展議程》在促使越來(lái)越多的國(guó)家和投資機(jī)構(gòu)不斷探索和實(shí)踐ESG理念的同時(shí)，也成功掀起了學(xué)者們對(duì)于ESG的研究熱潮。中文文獻(xiàn)于2015—2018年開(kāi)始零星出現(xiàn)，此后展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)趨勢(shì)。這可能是與2018年中國(guó)出臺(tái)了《上市公司治理準(zhǔn)則》和《綠色投資指引（試行）》等多項(xiàng)ESG相關(guān)政策有關(guān)。不過(guò)，與外文文獻(xiàn)相比，中文ESG領(lǐng)域

的文獻(xiàn)仍存在數(shù)量上的顯著差異。因此，目前關(guān)于ESG的相關(guān)文獻(xiàn)仍以國(guó)外為主，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界雖對(duì)該領(lǐng)域關(guān)注度在迅速升溫，但研究尚不成熟，具有較大的發(fā)展空間。

（二）關(guān)鍵詞詞頻分析

關(guān)鍵詞是文獻(xiàn)主要內(nèi)容的核心要點(diǎn)，對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行一系列關(guān)鍵詞分析能夠準(zhǔn)確把握已有文獻(xiàn)的研究重點(diǎn)、研究熱點(diǎn)和研究焦點(diǎn)等問(wèn)題。ESG的研究重點(diǎn)問(wèn)題可通過(guò)關(guān)鍵詞詞頻分布情況進(jìn)行捕捉。其中，頻次代表關(guān)鍵詞出現(xiàn)的次數(shù)，中心性代表關(guān)鍵詞衍生其他擴(kuò)展性關(guān)鍵詞的能力，因而高頻次關(guān)鍵詞與高中心性關(guān)鍵詞均可反映關(guān)鍵詞的重要性。

圖1國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)數(shù)量對(duì)比

通過(guò)計(jì)算“頻次×中心性”的大小，并進(jìn)行排序獲取國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)Top10高頻關(guān)鍵詞統(tǒng)計(jì)結(jié)果，如表1?？梢钥闯觯瑖?guó)外關(guān)于ESG的相關(guān)研究相對(duì)成熟且集中，主要側(cè)重于責(zé)任投資、公司治理、企業(yè)社會(huì)責(zé)任、企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與非財(cái)務(wù)績(jī)效等方面，而國(guó)內(nèi)的ESG文獻(xiàn)較為分散，學(xué)者們主要從ESG信息披露、融資約束、公司治理、投資者等方面開(kāi)展研究。相較而言，國(guó)外對(duì)ESG的研究，更多地聚焦于責(zé)任投資和企業(yè)績(jī)效等實(shí)踐層面，而國(guó)內(nèi)的ESG研究則較多地探討了ESG信息披露的必要性及ESG的影響后果?？赡艿脑蚴侵袊?guó)的ESG尚處于起步階段，近年來(lái)出臺(tái)的一系列ESG政策多以ESG信息披露為核心要點(diǎn)，旨在推動(dòng)企業(yè)披露ESG信息并強(qiáng)化ESG在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任方面的引領(lǐng)作用。

（三）關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析

關(guān)鍵詞共現(xiàn)指同一對(duì)關(guān)鍵詞共同出現(xiàn)在同一篇文獻(xiàn)的次數(shù)，對(duì)關(guān)鍵詞共現(xiàn)進(jìn)行分析能夠反映當(dāng)前的研究熱點(diǎn)及研究主題間的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度。國(guó)內(nèi)外ESG文獻(xiàn)關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜如圖2和圖3。其中，關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜中的節(jié)點(diǎn)越大，說(shuō)明關(guān)鍵詞出現(xiàn)的次數(shù)越多；節(jié)點(diǎn)之間的連線越粗，說(shuō)明兩個(gè)關(guān)鍵詞間的關(guān)聯(lián)度越高。在圖2中，國(guó)外ESG文獻(xiàn)關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜中共有86個(gè)節(jié)點(diǎn)、293條連線、共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)密度為00802；在圖3中，國(guó)內(nèi)ESG文獻(xiàn)關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜中共有122個(gè)節(jié)點(diǎn)、148條連線，共現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)密度為00201。這表明，與國(guó)內(nèi)已有ESG文獻(xiàn)相比，國(guó)外ESG文獻(xiàn)的研究范圍更廣、研究深度更強(qiáng)。其中，如何依托“社會(huì)責(zé)任投資”和“企業(yè)ESG表現(xiàn)”來(lái)提升“公司治理效率”和“企業(yè)績(jī)效”等話題是國(guó)外ESG的研究熱點(diǎn)；而考察“ESG信息披露”以及ESG能否緩解“企業(yè)融資約束”、吸引“投資者”并提高“企業(yè)價(jià)值”等話題則是國(guó)內(nèi)ESG的研究熱點(diǎn)。由圖2和圖3還可以發(fā)現(xiàn)，鑒于環(huán)境保護(hù)的日益重要性以及ESG對(duì)資本市場(chǎng)的巨大撬動(dòng)作用，國(guó)內(nèi)外ESG的研究熱點(diǎn)總體保持一致性，即“環(huán)境績(jī)效”“綠色金融”“責(zé)任投資”已成為近年來(lái)國(guó)內(nèi)外ESG文獻(xiàn)高度關(guān)注的關(guān)鍵詞，同時(shí)這些關(guān)鍵詞又聯(lián)接其他的研究視角，共同推動(dòng)ESG研究多元化發(fā)展。

（四）關(guān)鍵詞聚類分析

關(guān)鍵詞聚類可以深化關(guān)鍵詞的共現(xiàn)關(guān)系，通過(guò)形成包含多組詞匯的主題聚類，從而形成已有研究的主題分布情況。本文基于關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜，依據(jù)關(guān)鍵詞相似度和對(duì)數(shù)似然率（LLR）提取聚類標(biāo)簽，以比較國(guó)內(nèi)外ESG研究焦點(diǎn)的異同，聚類結(jié)果如圖4和圖5。國(guó)外與國(guó)內(nèi)聚類圖譜模塊值（ModularityQ）分別為06974、08055，均大于基準(zhǔn)值（03），表明聚類結(jié)構(gòu)顯著；國(guó)外與國(guó)內(nèi)聚類圖譜平均輪廓值（MeanSilhouetteS）分別等于09304、08589，均大于基準(zhǔn)值（07），表明聚類結(jié)果合理且具有較高的可信度。聚類序號(hào)與聚類規(guī)模呈反向關(guān)系，國(guó)外ESG文獻(xiàn)的聚類標(biāo)簽由大到小依次為：#0ESG評(píng)級(jí)（ESGRating）、#1社會(huì)責(zé)任投資（SRI）、#2披露質(zhì)量（DisclosureQuality）、#3企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CorporateSocialResponsibility）、#4外部性（Externality）；而國(guó)內(nèi)ESG文獻(xiàn)的聚類標(biāo)簽由大到小依次為：#0上市公司、#1信息披露、#2企業(yè)價(jià)值、#3綠色金融、#4企業(yè)責(zé)任、#5公司治理、#6綠色債券、#7銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。從聚類標(biāo)簽的數(shù)量來(lái)看，國(guó)外ESG文獻(xiàn)聚類標(biāo)簽少于國(guó)內(nèi)，反映出國(guó)外ESG文獻(xiàn)研究主題更為聚焦和深化。通過(guò)對(duì)關(guān)鍵詞聚類標(biāo)簽分類整理發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外ESG文獻(xiàn)均形成了ESG信息披露、企業(yè)社會(huì)責(zé)任和金融這三個(gè)聚類標(biāo)簽，表明該三個(gè)聚類標(biāo)簽是國(guó)內(nèi)外ESG已有文獻(xiàn)的研究焦點(diǎn)。另外值得注意的是，相較于國(guó)內(nèi)ESG相關(guān)研究仍處于初期探索階段的發(fā)展現(xiàn)狀，一些國(guó)外學(xué)者深入關(guān)注到了ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果的不一致性，因此國(guó)外ESG文獻(xiàn)也形成了ESG評(píng)級(jí)和ESG披露質(zhì)量等話題的聚集。

圖4國(guó)外ESG文獻(xiàn)關(guān)鍵詞聚類圖譜

圖5國(guó)內(nèi)ESG文獻(xiàn)關(guān)鍵詞聚類圖譜

四、ESG研究的焦點(diǎn)：主題與內(nèi)容

為深入挖掘現(xiàn)有ESG研究領(lǐng)域的重點(diǎn)主題與內(nèi)容，本文將已有文獻(xiàn)按照企業(yè)踐行ESG的影響因素與經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行劃分，首先廓清已有ESG研究的理論基礎(chǔ)，其次將基于“ESG前因/后效-中介機(jī)制-調(diào)節(jié)機(jī)制”的邏輯來(lái)歸納與分析各主題的研究?jī)?nèi)容。

（一）理論基礎(chǔ)

已有ESG的研究靈活運(yùn)用了管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)及其他學(xué)科的相關(guān)理論。其中，合法性理論與利益相關(guān)者理論常用于闡釋企業(yè)踐行ESG的影響因素研究，而資源基礎(chǔ)理論與信息不對(duì)稱理論則側(cè)重于分析ESG對(duì)企業(yè)帶來(lái)的一系列經(jīng)濟(jì)后果。

在“什么原因會(huì)引致企業(yè)踐行ESG”問(wèn)題的學(xué)術(shù)研究中，合法性理論（LegitimacyTheory）占有重要位置。該理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和管理活動(dòng)只有在符合社會(huì)的認(rèn)知、期望和規(guī)范，并獲得社會(huì)的認(rèn)可和支持之后，方能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展［5］。隨著企業(yè)這一組織在社會(huì)上占有和使用的資源越來(lái)越多，企業(yè)對(duì)社會(huì)發(fā)展的影響力越來(lái)越大，故社會(huì)各界對(duì)企業(yè)的期望也越來(lái)越高。企業(yè)不僅需要遵守法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)范來(lái)達(dá)到合法性的最低門(mén)檻值，還需要將環(huán)境改善、社會(huì)責(zé)任和公司治理等因素納入企業(yè)戰(zhàn)略制定之中，以增強(qiáng)企業(yè)的合法性。其中，ESG概念的提出與發(fā)展迎合了外界對(duì)企業(yè)組織的眾多期許，因此ESG是一種展現(xiàn)企業(yè)合法性的有效工具，進(jìn)而促使合法性理論構(gòu)成了ESG諸多前因研究中的重要理論基礎(chǔ)之一。利益相關(guān)者理論（StakeholderTheory）是解釋企業(yè)踐行ESG原因的另一個(gè)重要理論。該理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)該考慮和回應(yīng)與其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的各方利益相關(guān)者的利益要求。該理論認(rèn)為，企業(yè)的成功不僅僅以追求股東利益最大化來(lái)衡量，而應(yīng)該平衡和滿足多個(gè)利益相關(guān)者的利益［6］，包括提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)更多的社會(huì)價(jià)值和維持更好的利益相關(guān)者關(guān)系等。由于ESG相關(guān)的政策、信息披露和表現(xiàn)等能夠較充分地滿足各類利益相關(guān)者的需求，因而從利益相關(guān)者理論出發(fā)也就可以解釋為什么企業(yè)需要踐行ESG。

在“企業(yè)踐行ESG會(huì)產(chǎn)生怎樣的后效”問(wèn)題上，資源基礎(chǔ)理論和信息不對(duì)稱理論扮演著重要的角色。資源基礎(chǔ)理論（ResourceBasedView）認(rèn)為，企業(yè)通過(guò)擁有和開(kāi)發(fā)稀缺、有價(jià)值、難以模仿和無(wú)法替代的資源和能力，可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)［7］。同時(shí)，企業(yè)在環(huán)境管理和社會(huì)責(zé)任方面的投入將成為企業(yè)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要戰(zhàn)略性資源，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。因此，資源基礎(chǔ)理論通過(guò)把企業(yè)的ESG活動(dòng)視作企業(yè)的一類異質(zhì)性資源而直觀地闡釋了該項(xiàng)活動(dòng)如何提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)出價(jià)值。信息不對(duì)稱理論（InformationAsymmetricTheory）常用于解釋在市場(chǎng)交易中存在信息不對(duì)稱情況下的經(jīng)濟(jì)行為和結(jié)果。該理論認(rèn)為，在某些市場(chǎng)環(huán)境中，交易雙方的信息水平存在差異，一方比另一方擁有更多或更準(zhǔn)確的信息，這種信息不對(duì)稱會(huì)對(duì)市場(chǎng)交易產(chǎn)生諸多影響［8］。在資本市場(chǎng)中，信息不對(duì)稱的存在使信息劣勢(shì)的投資者面臨投資決策不確定性和較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，影響資本的快速有序流動(dòng)；在產(chǎn)品市場(chǎng)中，信息不對(duì)稱使消費(fèi)者難以準(zhǔn)確評(píng)估產(chǎn)品的真實(shí)質(zhì)量，從而影響消費(fèi)者剩余水平。然而，企業(yè)的ESG活動(dòng)則有助于緩解企業(yè)和其利益相關(guān)者間的信息不對(duì)稱程度，促使利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況更為了解，增強(qiáng)企業(yè)與各利益相關(guān)方之間的長(zhǎng)期合作關(guān)系，推動(dòng)企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。

（二）企業(yè)踐行ESG的前因

1直接影響因素

（1）宏觀環(huán)境。經(jīng)濟(jì)、政治和法律制度等國(guó)家層面的宏觀環(huán)境特征顯著影響企業(yè)ESG披露與實(shí)踐。首先，相關(guān)學(xué)者基于制度理論和合法性理論發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)更發(fā)達(dá)的地區(qū)，企業(yè)ESG水平更高。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)中，其人均收入水平也較高，此時(shí)外部利益相關(guān)者對(duì)于企業(yè)ESG信息需求更強(qiáng)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)提升ESG績(jī)效［9］。其次，在政治層面上，腐敗會(huì)導(dǎo)致企業(yè)更有可能從事不道德行為，促使企業(yè)不愿意披露信息，進(jìn)而抑制ESG信息的透明發(fā)布［10］。最后，在法律層面上，國(guó)家法律制度的完善程度與ESG尤其是環(huán)境披露呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而健全的勞工保護(hù)制度則對(duì)ESG尤其是社會(huì)和治理披露有積極影響［10］。根植于中國(guó)獨(dú)特的環(huán)境政策背景，如從“五位一體”的總體布局到“新發(fā)展理念”的貫徹落實(shí)，再到“2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”雙碳目標(biāo)的提出，一系列自上而下的環(huán)境政策極大程度地推動(dòng)了中國(guó)ESG的發(fā)展，也引起國(guó)內(nèi)學(xué)者圍繞相關(guān)政策與企業(yè)ESG的關(guān)系開(kāi)展研究。其中，王禹等［11］、王貞潔和王惠［12］分別發(fā)現(xiàn)《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法》和低碳城市試點(diǎn)政策可以發(fā)揮統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)效率和社會(huì)效益的積極作用，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

（2）公司內(nèi)部治理。公司內(nèi)部治理對(duì)于解釋企業(yè)ESG的表現(xiàn)起著舉足輕重的作用?，F(xiàn)有研究重點(diǎn)關(guān)注了企業(yè)屬性、管理層特征和董事會(huì)特征等因素對(duì)ESG所造成的影響。

在企業(yè)屬性方面，企業(yè)規(guī)模是影響企業(yè)ESG投入的內(nèi)部決定性因素之一。企業(yè)規(guī)模通過(guò)正向影響ESG數(shù)據(jù)資源的可得性，從而對(duì)ESG信息披露和表現(xiàn)產(chǎn)生促進(jìn)作用［2］。同時(shí)，企業(yè)決策方式也與ESG密不可分。研究發(fā)現(xiàn)，那些采用雙重投票權(quán)的公司實(shí)際上并不會(huì)進(jìn)行ESG投資，相反其環(huán)境和社會(huì)績(jī)效得分在統(tǒng)計(jì)上的顯著下降，導(dǎo)致其ESG績(jī)效惡化［13］。

關(guān)于管理層特征的影響作用，現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)也很豐富。其一，具有CEO雙重性的企業(yè)為減少金融或產(chǎn)品市場(chǎng)、董事會(huì)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和控制，加之CEO自身有著提高薪酬與延長(zhǎng)任期的強(qiáng)烈意愿，會(huì)促進(jìn)企業(yè)ESG信息披露和提高企業(yè)的ESG績(jī)效［14］。其二，CEO的任期越長(zhǎng)，他們自愿披露ESG信息的可能性越低，提供的ESG信息跨期變異性也越小，從而降低了企業(yè)與外部利益相關(guān)者間的信息透明度［15］。

關(guān)于董事會(huì)特征的影響作用，有研究表明，董事會(huì)規(guī)模越大、越多元化的企業(yè)，其ESG得分越高［16］?？赡艿脑蚴嵌聲?huì)規(guī)模越大、多樣性程度越高，就越能在企業(yè)決策與經(jīng)營(yíng)中充分考慮各方利益相關(guān)者的利益，從而助推企業(yè)提高ESG績(jī)效。鑒于女性董事對(duì)社會(huì)問(wèn)題有更強(qiáng)的敏感性，女性董事數(shù)量的增加，提高了董事會(huì)性別的異質(zhì)性，促使企業(yè)更加注重在環(huán)境、社會(huì)與公司治理方面的舉措，最終導(dǎo)致企業(yè)ESG信息披露增加［17］。

（3）公司外部治理。許多研究考察了公司外部治理特征與企業(yè)ESG選擇之間的關(guān)系。其中，國(guó)家所有權(quán)、外資持股和機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)企業(yè)ESG信息披露和績(jī)效的影響受到了學(xué)者們的重點(diǎn)關(guān)注。

首先，不少學(xué)者認(rèn)為環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題應(yīng)該由政府出面解決，因?yàn)檎邆涓鼜?qiáng)的權(quán)力與能力。因此，具有國(guó)家所有權(quán)特性的企業(yè)可以更好地幫助政府解決本國(guó)范圍內(nèi)的市場(chǎng)失靈等問(wèn)題，尤其是對(duì)處于缺乏能源安全和強(qiáng)有力環(huán)境監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)體中的企業(yè)更是如此［18］，也即國(guó)家所有權(quán)高的企業(yè)，其ESG績(jī)效表現(xiàn)更好。其次，由于外資股東對(duì)企業(yè)ESG信息的需求有更多偏好，因此相比于內(nèi)資企業(yè)，外資持股的企業(yè)ESG信息披露更優(yōu)。但也有研究發(fā)現(xiàn)，外國(guó)所有權(quán)比例的增加并沒(méi)有進(jìn)一步提高ESG信息披露水平［19］。最后，機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于企業(yè)ESG也有影響，但研究結(jié)論并不一致。有學(xué)者指出，機(jī)構(gòu)投資者持股與ESG間的關(guān)系取決于機(jī)構(gòu)投資者的類型［20］。

（4）企業(yè)行動(dòng)/資源。企業(yè)開(kāi)展一系列責(zé)任活動(dòng)，擁有某些資源的程度或主動(dòng)轉(zhuǎn)變其資源用途，會(huì)對(duì)企業(yè)ESG水平的提高產(chǎn)生影響。有學(xué)者指出，不同所有權(quán)類型的企業(yè)在參與相關(guān)的可持續(xù)發(fā)展事件后，會(huì)產(chǎn)生差異化的效果。比如，私營(yíng)企業(yè)參與聯(lián)合國(guó)全球契約（UNGC）組織的活動(dòng)能夠顯著減少負(fù)面ESG事件的數(shù)量，但上市公司卻沒(méi)有發(fā)現(xiàn)類似效應(yīng)［21］。同時(shí)，若企業(yè)擁有足夠多的資源和能力去披露ESG信息，將增加企業(yè)的外部監(jiān)督力度，從而進(jìn)一步提高企業(yè)的可持續(xù)績(jī)效［2］。另外，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)，其自身資源發(fā)生轉(zhuǎn)變，ESG表現(xiàn)也會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化。有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過(guò)減少信息不對(duì)稱程度、提高管理決策效率等作用渠道對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生促進(jìn)作用［22］。

2作用機(jī)制

（1）中介機(jī)制?，F(xiàn)有文獻(xiàn)涉及企業(yè)踐行ESG的前因中的中介機(jī)制研究相對(duì)較少，主要可分為宏觀環(huán)境、公司外部治理、企業(yè)行動(dòng)或資源對(duì)于企業(yè)踐行ESG的作用機(jī)理。首先，在宏觀環(huán)境中，有研究表明《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法》的出臺(tái)有助于激勵(lì)企業(yè)增加環(huán)保投入和提升綠色創(chuàng)新水平，從而促進(jìn)企業(yè)提高ESG表現(xiàn)［11］；同時(shí)，低碳城市試點(diǎn)政策通過(guò)發(fā)揮其“創(chuàng)新效應(yīng)”來(lái)提升企業(yè)ESG表現(xiàn)，即企業(yè)創(chuàng)新投入和創(chuàng)新效率是關(guān)鍵的作用渠道［12］。其次，在公司外部治理的相關(guān)因素中，媒體關(guān)注作為公司治理的一種外部渠道，可以通過(guò)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制與強(qiáng)化企業(yè)外部監(jiān)督的方式來(lái)提升企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量［23］。最后，在企業(yè)行動(dòng)或資源方面，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)內(nèi)部信息透明度、企業(yè)決策和運(yùn)營(yíng)管理效率在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG績(jī)效的關(guān)系間發(fā)揮了中介效應(yīng)［22］。

（2）調(diào)節(jié)機(jī)制。國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要探討了企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和企業(yè)生命周期在ESG影響因素與企業(yè)ESG行為之中所發(fā)揮的調(diào)節(jié)效應(yīng)，此外也考察了企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、CEO主導(dǎo)權(quán)和企業(yè)信息披露質(zhì)量在其間的調(diào)節(jié)機(jī)制。首先，對(duì)于企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)而言，特別是股東與其他利益相關(guān)者之間的利益沖突，是解釋企業(yè)實(shí)施ESG活動(dòng)的重要調(diào)節(jié)因素［22］。對(duì)于股東和外部利益相關(guān)者利益較為一致的企業(yè)，前因要素導(dǎo)致企業(yè)踐行ESG的績(jī)效會(huì)更好；而對(duì)于股東和外部利益相關(guān)者利益沖突較大的企業(yè)，其ESG措施更容易流于形式［21］。其次，CEO主導(dǎo)權(quán)會(huì)影響組織對(duì)外部制度壓力的理解和應(yīng)對(duì)，進(jìn)而影響企業(yè)的ESG行為和活動(dòng)。因此，主導(dǎo)型CEO在制度壓力與上市公司ESG責(zé)任履行之間發(fā)揮著重要的調(diào)節(jié)作用［24］。最后，投資者對(duì)企業(yè)ESG信息的反應(yīng)與企業(yè)信息披露質(zhì)量緊密關(guān)聯(lián)。企業(yè)信息披露的清晰度與質(zhì)量越高，投資者就越可能為企業(yè)提供資源與支持，從而驅(qū)動(dòng)企業(yè)ESG的提高［25］。

本文梳理并歸納了國(guó)內(nèi)外ESG前因的相關(guān)研究，具體見(jiàn)表2。總體而言，國(guó)內(nèi)外ESG相關(guān)文獻(xiàn)以發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)或大型上市公司為研究對(duì)象，并普遍借助定量研究的方法探究企業(yè)踐行ESG的具體原因及其中介機(jī)制和調(diào)節(jié)機(jī)制。然而，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)關(guān)于多重因素共同作用于ESG的探究尚且不足。對(duì)比國(guó)內(nèi)外ESG前因研究可以發(fā)現(xiàn)：相較而言，國(guó)外學(xué)者以宏觀環(huán)境、公司治理和企業(yè)行動(dòng)或資源等研究主題為出發(fā)點(diǎn)，極大程度地豐富了ESG的影響因素研究；而國(guó)內(nèi)的ESG前因研究探索稍顯不足，但部分研究曾結(jié)合中國(guó)特殊的制度背景，分別圍繞環(huán)境制度考察了《中華人民共和國(guó)環(huán)境保護(hù)稅法》和低碳城市試點(diǎn)政策對(duì)ESG的影響效果，以極具“中國(guó)特色”的方式充盈了ESG的前因研究。

（三）企業(yè)踐行ESG的后效

1直接影響

（1）ESG對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響?；谛畔⒉粚?duì)稱理論和利益相關(guān)者理論的解釋，企業(yè)踐行ESG將降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，包括違約風(fēng)險(xiǎn)、特殊風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。首先，充分的ESG信息披露或?qū)嵺`通過(guò)樹(shù)立良好形象提高企業(yè)的盈利能力，進(jìn)而降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)，從而降低企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)［27］。其次，企業(yè)自愿披露ESG信息能夠通過(guò)降低信息不對(duì)稱程度，提高企業(yè)的合法性，進(jìn)而減少企業(yè)特殊風(fēng)險(xiǎn)［28］。再次，越來(lái)越多的銀行開(kāi)始實(shí)施負(fù)責(zé)任的金融行為，他們會(huì)綜合考慮企業(yè)ESG表現(xiàn)來(lái)進(jìn)行放貸決策，以降低其資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)［29］。最后，有研究表明，企業(yè)ESG行為會(huì)降低其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，企業(yè)E（Environmental）和S（Social）活動(dòng)的開(kāi)展能夠增進(jìn)外部利益相關(guān)者的信任，幫助企業(yè)獲得利益相關(guān)者的關(guān)鍵各類資源，減少企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，G（Governance）代表企業(yè)內(nèi)部治理質(zhì)量的高低，治理質(zhì)量的提升使企業(yè)能夠在早期及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的困境并加以整改，從而降低企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)［30］。然而，HABERMANN和FISCHER［31］探討了ESG各子維度對(duì)企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的不同影響，并指出E維度對(duì)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)并無(wú)顯著影響，但S和G維度反而增加了企業(yè)破產(chǎn)的可能性。

（2）ESG對(duì)融資約束的影響。ESG主要通過(guò)降低代理成本和提高企業(yè)聲譽(yù)兩個(gè)途徑來(lái)降低企業(yè)資金成本，緩解企業(yè)融資約束。一方面，ESG提高了企業(yè)與投資者間的信息透明度，使投資者能夠獲得企業(yè)在財(cái)務(wù)績(jī)效、員工福利、顧客滿意度和社會(huì)公益等層面的更多特質(zhì)信息，進(jìn)而降低投資者對(duì)企業(yè)的監(jiān)督成本，有效緩解代理問(wèn)題，從而吸引更多的外部投資者［32］。在同等情況下，投資者會(huì)明顯偏好環(huán)保型企業(yè)或ESG表現(xiàn)更好的企業(yè)。同時(shí)，更高水平的ESG表現(xiàn)意味著貸款人面臨更低的違約風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)地將降低企業(yè)的貸款利率，最終減少企業(yè)的融資成本。另一方面，ESG也可視為一種印象管理工具，通過(guò)向外界傳遞企業(yè)平衡考慮經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的具體舉措，提高企業(yè)的聲譽(yù)資本，幫助企業(yè)塑造產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并提高企業(yè)價(jià)值，從而緩解企業(yè)融資約束［33］。此外，企業(yè)踐行ESG也有助于企業(yè)獲得政府的資金支持和政策支持，進(jìn)一步減緩企業(yè)的資金壓力和經(jīng)營(yíng)壓力。

整體而言，企業(yè)踐行ESG能夠緩解融資約束，但該影響效果應(yīng)視企業(yè)規(guī)模、ESG評(píng)級(jí)質(zhì)量和投資者的類型而定。GJERGJI等［34］的研究就發(fā)現(xiàn)，ESG信息披露需要基于一定的技術(shù)知識(shí)、廣告技巧和組織規(guī)劃，同時(shí)ESG信息披露還可能引致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模仿，使得ESG信息披露帶來(lái)的收益低于其成本。因此，ESG信息披露反而可能會(huì)增加中小企業(yè)的資金成本。與此同時(shí)，主流ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間在ESG指標(biāo)的衡量和權(quán)重上缺乏一致性和統(tǒng)一性，進(jìn)而導(dǎo)致ESG評(píng)級(jí)結(jié)果差異很大。顯然，ESG評(píng)級(jí)分歧會(huì)影響投資者的判斷，增加投資者可持續(xù)投資的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資者不太可能以ESG表現(xiàn)為準(zhǔn)則來(lái)做出投資決策［35］，因而此時(shí)ESG無(wú)法真正降低企業(yè)的資金成本。另外，PEDERSEN等［36］通過(guò)數(shù)理模型推導(dǎo)得出，不同類型的投資者對(duì)ESG重視程度的不同，將會(huì)導(dǎo)致差異化的投資決策，從而影響企業(yè)cfdeed8b24865fd3e5cd1fb0298990f9融資水平。

（3）ESG對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。關(guān)于ESG對(duì)企業(yè)價(jià)值效應(yīng)的主要觀點(diǎn)有：促進(jìn)論、抑制論和無(wú)影響論。首先，基于利益相關(guān)者理論，當(dāng)企業(yè)ESG活動(dòng)符合利益相關(guān)者的利益時(shí)，它將有助于企業(yè)贏得社會(huì)公眾的認(rèn)可，形成品牌效應(yīng)，為企業(yè)創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，從而提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效［19］；根據(jù)信號(hào)傳遞理論，非財(cái)務(wù)信息的披露可以幫助投資者評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和盈利狀況，在一定程度上降低了投資者投資的不確定性，從而提高企業(yè)股價(jià)。尤其是在某些特殊時(shí)期，如在新冠疫情期間，ESG評(píng)級(jí)較高的公司呈現(xiàn)出較高的股票回報(bào)和較低的股票波動(dòng)性［37］。其次，當(dāng)企業(yè)高層管理者為提高個(gè)人聲譽(yù)、樹(shù)立個(gè)人形象而踐行ESG時(shí)，則會(huì)進(jìn)一步加劇股東與管理者之間的代理問(wèn)題，這不僅不會(huì)提升企業(yè)價(jià)值，甚至還可能惡化企業(yè)價(jià)值。有研究指出，企業(yè)環(huán)境績(jī)效的提升對(duì)企業(yè)價(jià)值和企業(yè)盈利能力無(wú)顯著影響［36］；當(dāng)企業(yè)ESG的實(shí)施以犧牲股東價(jià)值為代價(jià)或企業(yè)在ESG領(lǐng)域進(jìn)行大量投資而轉(zhuǎn)移運(yùn)營(yíng)所需的財(cái)務(wù)資源時(shí)，企業(yè)踐行ESG將抑制企業(yè)價(jià)值的增加［26］。

此外，也有學(xué)者開(kāi)展了反向因果關(guān)系的研究，表明企業(yè)價(jià)值越高，越有可能開(kāi)展ESG活動(dòng)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)績(jī)效或價(jià)值高的企業(yè)擁有更豐富的資源和能力，從而更有可能踐行ESG。例如，對(duì)于大規(guī)模企業(yè)或是在發(fā)達(dá)國(guó)家中，企業(yè)ESG表現(xiàn)普遍較好［38］。

（4）ESG對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響。ESG可通過(guò)提高企業(yè)生產(chǎn)力、企業(yè)效率與綠色創(chuàng)新等途徑為企業(yè)塑造強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。首先，在生產(chǎn)力方面，ESG可充當(dāng)外部監(jiān)督的工具，能夠有效監(jiān)督并糾正管理者的機(jī)會(huì)主義行為、提高員工的生產(chǎn)積極性［38］，整體提高企業(yè)生產(chǎn)力，推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展；其次，在企業(yè)效率方面，XIE等［39］發(fā)現(xiàn)ESG信息披露與企業(yè)效率之間呈“倒U型”關(guān)系，企業(yè)ESG信息披露僅在適當(dāng)披露水平下才能夠提升企業(yè)效率；最后，在綠色創(chuàng)新方面，ESG評(píng)級(jí)的廣泛應(yīng)用使企業(yè)面臨巨大的資本市場(chǎng)與社會(huì)輿論壓力，從而倒逼企業(yè)開(kāi)展更多的創(chuàng)新性綠色經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以符合監(jiān)管部門(mén)的要求并提高其ESG得分［40］。

基于不同類型的ESG信息披露制度，可以觀察到強(qiáng)制性和自愿性ESG信息披露制度對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的差異化影響。如OLSEN等［41］指出，來(lái)自強(qiáng)制性ESG信息披露制度下的高壓使得企業(yè)更加注重ESG信息披露，以便與利益相關(guān)者，特別是與現(xiàn)有和潛在員工建立信任關(guān)系，因此能夠降低員工流動(dòng)率。但在自愿披露ESG信息的企業(yè)中，并未發(fā)現(xiàn)類似的影響。與之不同的是，李思慧和鄭素蘭［42］聚焦于中國(guó)A股上市公司，在區(qū)分強(qiáng)制性和自愿性ESG信息披露后，發(fā)現(xiàn)強(qiáng)制性ESG披露的企業(yè)在成長(zhǎng)能力上所受的負(fù)面影響要大于自愿性ESG披露的企業(yè)。可能的原因在于，中國(guó)企業(yè)實(shí)施ESG大多為政策推動(dòng)，自愿披露ESG信息的企業(yè)通常具有較強(qiáng)的綜合實(shí)力。相比之下，遵循強(qiáng)制性披露ESG信息的企業(yè)可能會(huì)受到政府嚴(yán)密的監(jiān)督與懲戒，發(fā)展前景并不明朗，因此反而向外界傳遞不利于企業(yè)發(fā)展的消極信號(hào)。

（5）ESG對(duì)企業(yè)“漂綠”行為的影響。如果企業(yè)開(kāi)展ESG活動(dòng)僅僅是為了迎合市場(chǎng)監(jiān)管、在投資者和社會(huì)公眾面前贏得良好聲譽(yù)，那么企業(yè)很有可能采取象征性活動(dòng)獲取關(guān)鍵資源，這種“漂綠”行為最終不會(huì)為社會(huì)帶來(lái)實(shí)際效益。LUO和TANG［43］認(rèn)為，由于企業(yè)ESG報(bào)告的信息不可靠，ESG報(bào)告數(shù)量的增加并不意味著企業(yè)真正改善了碳排放等實(shí)際環(huán)境績(jī)效。BASU等［44］的研究也指出，與ESG評(píng)級(jí)低的銀行相比，ESG評(píng)級(jí)高的銀行向貧困地區(qū)發(fā)放的貸款數(shù)量和金額反而更少。同時(shí)，CLEMENTINO和PERKINS［45］通過(guò)半結(jié)構(gòu)訪談的方式對(duì)意大利企業(yè)可持續(xù)發(fā)展及企業(yè)社會(huì)責(zé)任部門(mén)的負(fù)責(zé)人、經(jīng)理進(jìn)行調(diào)研并開(kāi)展案例分析發(fā)現(xiàn)，由于成本高昂、耗時(shí)較長(zhǎng)，極少數(shù)企業(yè)會(huì)改變其實(shí)際的ESG政策、實(shí)踐或績(jī)效。與之相反，企業(yè)將通過(guò)披露更多或選擇性披露相關(guān)信息來(lái)提高其ESG評(píng)級(jí)。

2作用機(jī)制

（1）中介機(jī)制。已有研究考察了企業(yè)踐行ESG與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、融資約束、企業(yè)價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等后效之間的中介機(jī)制。首先，ESG通過(guò)提高企業(yè)盈利能力水平、降低業(yè)績(jī)波動(dòng)程度和債務(wù)資本成本等途徑來(lái)降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。其次，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、信息不對(duì)稱程度、企業(yè)聲譽(yù)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力是ESG能否對(duì)企業(yè)融資約束發(fā)揮效應(yīng)的關(guān)鍵作用渠道［33］。再次，就企業(yè)價(jià)值而言，盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、增長(zhǎng)能力和機(jī)構(gòu)投資者持股是ESG與企業(yè)市值關(guān)系之間的潛在路徑［46］。最后，有研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)踐行ESG可能會(huì)以增加企業(yè)成本、降低利潤(rùn)的方式來(lái)削弱企業(yè)成長(zhǎng)能力［42］；與此同時(shí)，ESG與企業(yè)創(chuàng)新間的中介機(jī)制可能有管理者短視行為、融資約束和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平［40］。

（2）調(diào)節(jié)機(jī)制。在企業(yè)ESG行為與其后效之間可能存在的調(diào)節(jié)機(jī)制方面，學(xué)者們主要集中探討了以下幾種情境因素。其一為企業(yè)冗余資源，亦即企業(yè)踐行ESG所具有的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)取決于企業(yè)冗余資源量［47］；其二為CEO權(quán)力，當(dāng)CEO權(quán)力越大時(shí)，其越能直接實(shí)施相關(guān)的ESG活動(dòng)，增強(qiáng)外部利益相關(guān)者賦予的合法性，進(jìn)而強(qiáng)化ESG的影響效果［48］；其三為外部承諾，例如專業(yè)審計(jì)公司擔(dān)保會(huì)正向調(diào)節(jié)ESG與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系［49］。與此同時(shí)，也有部分學(xué)者檢驗(yàn)了企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、環(huán)境敏感型行業(yè)、分析師關(guān)注度和市場(chǎng)化程度所發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用，并發(fā)現(xiàn)相較而言，企業(yè)踐行ESG對(duì)非國(guó)有、環(huán)境敏感型、高分析師關(guān)注度、市場(chǎng)化程度高的企業(yè)影響更為顯著［50-51］。

本文梳理并歸納了國(guó)內(nèi)外ESG后效的相關(guān)研究，具體見(jiàn)表3。與ESG前因的相關(guān)研究類似，國(guó)內(nèi)外學(xué)者多以發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)或大型上市公司為研究對(duì)象，并運(yùn)用定量研究的方法考察了ESG產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。同時(shí)，在研究主題上，國(guó)內(nèi)外研究也呈現(xiàn)出高度的一致性，均探究了ESG對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、融資約束、企業(yè)價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等方面的影響，其中企業(yè)價(jià)值這一主題是國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)重點(diǎn)探究的話題，并得出了差異化的結(jié)論。另外，與國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)不同的是，國(guó)外文獻(xiàn)還關(guān)注到了ESG對(duì)企業(yè)“漂綠”行為的影響，拓寬了ESG后效文獻(xiàn)的研究主題。

五、ESG研究的整合體系與評(píng)述性展望

（一）整合體系

由以上文獻(xiàn)梳理可以看出，關(guān)于ESG領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究正如火如荼地展開(kāi)。特別是近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外ESG文獻(xiàn)數(shù)量激增，研究主題呈現(xiàn)多元化態(tài)勢(shì)，對(duì)同一個(gè)話題進(jìn)行研究所得到的結(jié)論也有差異。為了勾勒企業(yè)ESG問(wèn)題研究的全景，本文采用“4W1H”的思路構(gòu)建ESG研究整合體系，即從What（前因影響）、Whom（后效結(jié)果）、Why（作用路徑）、When（情境因素）、How（理論基礎(chǔ)和研究方法）五個(gè)維度來(lái)系統(tǒng)整合現(xiàn)有ESG研究文獻(xiàn)，具體見(jiàn)圖6。

維度一：前因影響（What）。由前所述，企業(yè)踐行ESG影響因素的研究主題主要包括：宏觀環(huán)境（經(jīng)濟(jì)制度、政治制度與法律制度等），公司內(nèi)部治理（企業(yè)屬性、管理層特征與董事會(huì)特征），公司外部治理（國(guó)家所有權(quán)、外資持股、機(jī)構(gòu)投資者持股），企業(yè)行動(dòng)/資源（參與ESG活動(dòng)、企業(yè)資源、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等）。

維度二：后效結(jié)果（Whom）。經(jīng)文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，企業(yè)踐行ESG后效結(jié)果的研究主題主要包括：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（違約風(fēng)險(xiǎn)、特殊風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)），融資約束（監(jiān)督成本、貸款利率、政府支持），企業(yè)價(jià)值（財(cái)務(wù)績(jī)效、股票價(jià)值、企業(yè)市值），競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（生產(chǎn)力、企業(yè)效率與綠色創(chuàng)新），企業(yè)“漂綠”（環(huán)境績(jī)效、貸款數(shù)量與金額、ESG政策與實(shí)踐）。

維度三：作用路徑（Why）。對(duì)于企業(yè)踐行ESG的前因而言，環(huán)保投入、綠色創(chuàng)新、內(nèi)部控制、外部監(jiān)督、信息透明度等在其間發(fā)揮了中介效應(yīng)；對(duì)于企業(yè)踐行ESG的后效而言，債務(wù)成本、企業(yè)聲譽(yù)、盈利能力、業(yè)績(jī)波動(dòng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力與管理者短視行為等作用渠道是ESG產(chǎn)生效應(yīng)的關(guān)鍵一環(huán)。

維度四：情境因素（When）。首先，在企業(yè)踐行ESG的前因研究中，股權(quán)結(jié)構(gòu)、所有權(quán)性質(zhì)、環(huán)境監(jiān)管、企業(yè)生命周期和主導(dǎo)型CEO在其間發(fā)揮了調(diào)節(jié)作用；其次，在企業(yè)踐行ESG的后效研究中，冗余資源、CEO權(quán)力、外部承諾、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、環(huán)境敏感型行業(yè)、分析師關(guān)注度、市場(chǎng)化程度等情境因素決定了企業(yè)ESG行為引致后效結(jié)果的差異化程度。

維度五：理論基礎(chǔ)和研究方法（How）。首先，已有ESG研究以多種理論基礎(chǔ)闡釋與之相應(yīng)的內(nèi)在機(jī)理，其中，合法性理論與利益相關(guān)者理論常作為解釋企業(yè)踐行ESG影響因素的理論基礎(chǔ)，而資源基礎(chǔ)理論和信息不對(duì)稱理論等則是解釋企業(yè)踐行ESG引致后效結(jié)果的理論基礎(chǔ)。其次，目前學(xué)者們主要基于第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或企業(yè)網(wǎng)站披露的二手?jǐn)?shù)據(jù)對(duì)ESG開(kāi)展定量研究，其中

雙重差分法（DID）與傾向得分匹配法（PSM）兩類實(shí)證方法應(yīng)用最為廣泛。在金融領(lǐng)域中，已有文獻(xiàn)主要借助數(shù)理模型推導(dǎo)來(lái)開(kāi)展ESG的相關(guān)研究。然而，質(zhì)性研究方法在這一領(lǐng)域的應(yīng)用還比較少，僅有少量研究通過(guò)半結(jié)構(gòu)訪談法與案例分析法來(lái)探討ESG的前因與后效［45，53］。

（二）評(píng)述性展望

總體而言，伴隨著相關(guān)理論基礎(chǔ)的完善、對(duì)過(guò)程機(jī)制與情境因素的深入探討，ESG相關(guān)領(lǐng)域的研究日趨深入。其中的一些高水平研究成果的確具有很好的理論貢獻(xiàn)，也可以給政界及企業(yè)實(shí)踐提供有益參考，但是現(xiàn)有研究仍然存在以下不足：①研究樣本的選擇問(wèn)題。囿于數(shù)據(jù)的可得性，大多數(shù)研究以發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)或大型上市公司為研究對(duì)象，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的ESG問(wèn)題關(guān)注不夠，研究中小企業(yè)ESG實(shí)踐中出現(xiàn)的問(wèn)題更是很少。②研究數(shù)據(jù)的可靠性問(wèn)題。由于對(duì)ESG指標(biāo)定義、統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)及統(tǒng)計(jì)方法等方面缺乏共識(shí)，各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在界定ESG的評(píng)級(jí)范圍、選擇評(píng)級(jí)的測(cè)度方法和確定相應(yīng)的權(quán)重等方面存在較大的選擇自由度，導(dǎo)致ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果分歧較大，呈現(xiàn)出評(píng)級(jí)混亂、關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)的問(wèn)題，降低了ESG評(píng)級(jí)結(jié)果間的可比性［35，54］。當(dāng)前關(guān)于ESG評(píng)級(jí)結(jié)果分歧的探討尚停留在實(shí)踐層面上，學(xué)術(shù)界對(duì)ESG評(píng)級(jí)結(jié)果分歧的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果的考察還有待深入。有一些學(xué)者的研究表明，更多的ESG信息披露將會(huì)導(dǎo)致更大的ESG評(píng)級(jí)分歧［55］，也有研究表明ESG評(píng)級(jí)分歧與股價(jià)同步性呈正相關(guān)關(guān)系［56］。因此，研究數(shù)據(jù)的可靠性問(wèn)題所引致的ESG評(píng)級(jí)分歧現(xiàn)象有可能會(huì)成為后續(xù)ESG領(lǐng)域的一個(gè)重要研究方向。③研究方法的選用問(wèn)題。學(xué)者們通常采用定量方法來(lái)探究企業(yè)踐行ESG的影響因素、后效結(jié)果以及中介和調(diào)節(jié)機(jī)制，而且研究模型的設(shè)定往往聚焦于探討變量之間的線性關(guān)系，對(duì)于可能存在的、也是更為現(xiàn)實(shí)的非線性關(guān)系則采取選擇性忽視的態(tài)度。上述二手?jǐn)?shù)據(jù)的可靠性問(wèn)題可能直接干擾實(shí)證研究結(jié)果，學(xué)者們需要親臨企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)，收集一手?jǐn)?shù)據(jù)，采用案例研究方法、扎根理論方法等質(zhì)性研究方法來(lái)開(kāi)展企業(yè)ESG研究工作。④潛在的內(nèi)生性問(wèn)題。ESG數(shù)據(jù)的不準(zhǔn)確性和差異性，會(huì)導(dǎo)致ESG的測(cè)量誤差。另外，ESG變量與其前因變量和結(jié)果變量之間可能存在雙向因果關(guān)系。這些都會(huì)帶來(lái)一定的內(nèi)生性問(wèn)題，亟待學(xué)術(shù)界共同解決。⑤研究?jī)?nèi)容的關(guān)注問(wèn)題。在企業(yè)踐行ESG的前因中，許多研究考察了國(guó)家宏觀特征和管理層特征對(duì)ESG的影響，卻忽視了企業(yè)員工人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征的影響。在企業(yè)踐行ESG的后效中，現(xiàn)有研究多聚焦于ESG對(duì)一系列企業(yè)內(nèi)部問(wèn)題（如融資約束、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等話題）的影響，卻忽視了ESG對(duì)企業(yè)邊界拓展或其他相關(guān)企業(yè)的效應(yīng)問(wèn)題。截至目前，僅有少數(shù)學(xué)者發(fā)現(xiàn)ESG優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資具有積極影響［51］，或證實(shí)企業(yè)ESG信息披露存在顯著的同群效應(yīng)［52，57］。

基于上述分析，未來(lái)可從以下幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)一步深化ESG領(lǐng)域的相關(guān)研究：①給予新興經(jīng)濟(jì)體或發(fā)展中國(guó)家，以及中小企業(yè)的ESG問(wèn)題更多關(guān)注，豐富ESG研究的樣本。新興經(jīng)濟(jì)體或發(fā)展中國(guó)家在社會(huì)制度、文化背景與治理實(shí)踐方面與發(fā)達(dá)國(guó)家有顯著差異，其企業(yè)踐行ESG的實(shí)踐應(yīng)該有獨(dú)特之處，也需要有很好的理論解釋。由于中小企業(yè)與大型上市公司的成長(zhǎng)階段、資源約束與盈利狀況差別很大，它們的數(shù)據(jù)信息也往往并不公開(kāi)，但這并不意味著中小企業(yè)就沒(méi)有ESG管理問(wèn)題。恰好相反，考察中小企業(yè)在資源約束的前提下如何以合適的方式來(lái)踐行ESG，值得學(xué)者們深入探索。②完善ESG數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)，逐漸形成統(tǒng)一的、權(quán)威的ESG評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)。首先，應(yīng)盡可能地推行統(tǒng)一的ESG信息披露框架和評(píng)級(jí)準(zhǔn)則，引導(dǎo)企業(yè)開(kāi)展正確規(guī)范的ESG信息披露，并輔以嚴(yán)格的ESG信息披露處罰措施，從而提高ESG數(shù)據(jù)的真實(shí)性與可靠性。其次，各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)提高ESG評(píng)級(jí)的透明度，就評(píng)級(jí)方法展開(kāi)充分溝通，協(xié)調(diào)形成較為一致、可比的ESG指標(biāo)體系，盡量減少ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的差異，撥開(kāi)ESG“嘈雜且混亂”的數(shù)據(jù)迷霧，以發(fā)揮ESG本應(yīng)具有的經(jīng)濟(jì)作用和社會(huì)作用。最后，學(xué)者們也應(yīng)審慎對(duì)待ESG數(shù)據(jù)的可靠性問(wèn)題，著力去挖掘ESG評(píng)級(jí)分歧的具體原因和影響后果，推動(dòng)ESG評(píng)價(jià)體系的進(jìn)一步發(fā)展。③加深、拓寬企業(yè)踐行ESG領(lǐng)域的研究?jī)?nèi)容。如前所述，現(xiàn)有許多ESG領(lǐng)域的定量實(shí)證研究都是基于線性模型而展開(kāi)的。但是，事實(shí)上，不管是考察企業(yè)踐行ESG的前因影響因素，還是探究它所引致的后效結(jié)果，線性假定都過(guò)于粗糙。另外，學(xué)術(shù)界還可以跳出回歸分析的窠臼，采用定性比較分析（QCA）來(lái)考慮多重并發(fā)因素如何以組態(tài)的方式來(lái)影響企業(yè)踐行ESG的決策，也許會(huì)得出一些有重要價(jià)值的結(jié)論。同時(shí)，也可以考慮不同類型的投資者、不同的企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)自愿披露ESG信息和應(yīng)規(guī)披露ESG信息之間的差異性對(duì)ESG的影響，并突破僅著眼于考察ESG與企業(yè)內(nèi)部管理之間關(guān)系的藩籬，將ESG對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)、邊界拓展的影響納入研究范疇，進(jìn)而形成富有創(chuàng)見(jiàn)的理論貢獻(xiàn)。④以國(guó)家戰(zhàn)略需求為基準(zhǔn)點(diǎn)，檢驗(yàn)相關(guān)政策的影響效果，助力推進(jìn)ESG的發(fā)展。這一點(diǎn)對(duì)中國(guó)學(xué)者尤其重要。例如，雙碳目標(biāo)的提出與實(shí)施對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)方式和經(jīng)營(yíng)決策提出重大挑戰(zhàn)，研究它對(duì)我國(guó)企業(yè)ESG實(shí)踐的影響正逢其時(shí)。數(shù)字化時(shí)代的到來(lái)為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)了千載難逢的發(fā)展機(jī)會(huì)，許多企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在此背景下，數(shù)字化戰(zhàn)略將會(huì)給企業(yè)管理工作帶來(lái)不可比擬的便捷性和高效性，但它會(huì)怎樣影響企業(yè)ESG信息披露的真實(shí)性、全面性和及時(shí)性，會(huì)產(chǎn)生怎樣的新的后效結(jié)果？這些根植于時(shí)代背景和本土實(shí)踐的話題，值得中國(guó)學(xué)者認(rèn)真探究。

六、結(jié)語(yǔ)

ESG理念徹底推翻了早期“股東利益最大化”的主導(dǎo)思想，強(qiáng)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)效益與社會(huì)效益同步提升，獲得了政界與業(yè)界的廣泛重視，并逐漸引發(fā)了學(xué)術(shù)界研究的熱潮。首先，本文界定了ESG的內(nèi)涵，通過(guò)Citespace軟件對(duì)比分析了國(guó)內(nèi)外ESG文獻(xiàn)的研究議題；其次，系統(tǒng)梳理并總結(jié)了ESG相關(guān)文獻(xiàn)的理論基礎(chǔ)，并對(duì)企業(yè)踐行ESG的前因要素、后效結(jié)果及其作用機(jī)制等進(jìn)行考察，構(gòu)建了ESG研究整合體系；最后，基于已有ESG的研究現(xiàn)狀，指出了現(xiàn)有ESG研究的不足，并提出了該領(lǐng)域未來(lái)可能的研究方向。

整體而言，本文的研究貢獻(xiàn)如下：首先，清晰界定了ESG與CSR的內(nèi)涵與外延，并辨析了二者的異同之處，有助于準(zhǔn)確理解ESG的內(nèi)涵特征；其次，借助Citespace軟件對(duì)關(guān)鍵文獻(xiàn)詞進(jìn)行統(tǒng)計(jì)計(jì)量分析，可視化ESG的研究重點(diǎn)與研究熱點(diǎn)，探明了當(dāng)前ESG學(xué)術(shù)研究的焦點(diǎn)方向；再次，以ESG這一整體性話題為研究對(duì)象開(kāi)展系統(tǒng)性文獻(xiàn)回顧，創(chuàng)造性地構(gòu)建了一個(gè)以“前因影響、后效結(jié)果、作用路徑、情境因素、理論基礎(chǔ)和研究方法”為核心要素的ESG研究整合體系，清晰地描繪出ESG研究議題的整體概貌；最后，總結(jié)了已有ESG文獻(xiàn)中尚存的研究缺口，為學(xué)術(shù)界進(jìn)一步深入開(kāi)展ESG領(lǐng)域的研究工作提供思路啟迪與方向指引。

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Overview，ProgressandFutureProspectsofESGResearch

ChenHonghui，LiuMengdie

（SchoolofBusiness，SunYatsenUniversity，Guangzhou510275，China）

Abstract：Asakeydecisionmakingactivitytopromotethesimultaneousimprovementofeconomicandsocialbenefits，ESGhasbecomeahottopicinacademicresearchathomeandabroad.However，systematicreviewofESGrelatedresearchtopicsandmechanismsisstilllacking，especiallythelackofanoverall，comprehensiveandsystematicESGresearchintegrationsystem.Inviewofthis，thispaperclearlydefinestheconnotationofESG.BysearchingandscreeninghighlevelESGrelatedliteratureathomeandabroad，itusesbibliometricanalysistosortoutanddescribetheoveralloverviewofESGliterature.Further，t_{FHwOb28uCOfVOZDxMdmSKAh5+IKZNXw3Y2w0K4rPgVE=}hispaperexploresthetheoreticalbasisofexistingESGresearchindepth，classifiesandanalyzesthefocusissuesofESGresearchbasedonthelogicof“

precursor/aftereffectanditsmechanismofaction”，andbuildsanintegratedESGresearchsystem，includingresearchtheme，researchmethodandtheoreticalbasis.BasedonthereviewoftheexistingESGliteratureintermsofresearchsamples，researchdata，researchmethodsandresearchcontent，thepossiblefutureresearchdirectionsinthisfieldareputforwardaccordingly.ThispapersystematicallysummarizesandenrichesthetheoreticalbasisandframeworksystemofESG，whichisofgreatsignificancetofurtherpromotetheindepthstudyofESG.

Keywords：ESG;bibliometricanalysis;antecedents;outcome;mechanism

（責(zé)任編輯：李萌）