【摘 要】當(dāng)前，家電制造業(yè)面對新質(zhì)生產(chǎn)力的新要求和產(chǎn)業(yè)競爭新形勢，應(yīng)依靠技術(shù)創(chuàng)新，以高質(zhì)量創(chuàng)新成果賦能產(chǎn)品和技術(shù)升級，占據(jù)未來發(fā)展的制高點。在新質(zhì)生產(chǎn)力的浪潮下，企業(yè)紛紛加大研發(fā)和創(chuàng)新投入，周期長、投入大、風(fēng)險高成為企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新的難題。財務(wù)柔性作為一項重要的財務(wù)管理戰(zhàn)略，能夠整合財務(wù)資源為企業(yè)創(chuàng)新活動提供穩(wěn)定的資金支持。論文選取海爾智家作為案例研究對象，研究發(fā)現(xiàn)海爾智家通過儲備適量的貨幣資金、保留適當(dāng)?shù)呐e債能力，以保障企業(yè)創(chuàng)新活動持續(xù)推進(jìn)。

【關(guān)鍵詞】技術(shù)創(chuàng)新；財務(wù)柔性；海爾智家

【中圖分類號】F273.1；F275 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號】1673-1069（2024）08-0033-03

1 引言

近年來，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)競爭趨向白熱化，外部環(huán)境不穩(wěn)定性不確定性上升。環(huán)境的急劇變化帶來了巨大的挑戰(zhàn)，當(dāng)然也蘊藏著發(fā)展的機(jī)遇。面臨不確定性疊加的經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)應(yīng)在搶抓發(fā)展機(jī)遇的同時，也要盡可能降低經(jīng)營風(fēng)險，提升抵御風(fēng)險的能力。財務(wù)柔性作為企業(yè)經(jīng)營中對可用資金影響較大的發(fā)展戰(zhàn)略，能夠有效整合企業(yè)內(nèi)外部資源，幫助企業(yè)應(yīng)對各種突發(fā)狀況，為企業(yè)創(chuàng)新項目的投資提供財務(wù)上的持續(xù)支持。海爾智家作為家電制造業(yè)的領(lǐng)軍者，不斷在智能家居領(lǐng)域探索與拓展，取得了良好的經(jīng)營業(yè)績。在白色家電銷售市場不景氣的情況下，海爾智家的表現(xiàn)卻勢如破竹，節(jié)節(jié)上揚。這主要得益于海爾智家具備以柔克剛的財務(wù)柔性能力，以應(yīng)對產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險，并滿足技術(shù)創(chuàng)新活動的資金需求。本文選取海爾智家作為研究對象，通過案例研究法探究財務(wù)柔性政策對技術(shù)創(chuàng)新的影響，以期對我國同類型企業(yè)制定和實施合理的財務(wù)柔性政策提供借鑒。

2 文獻(xiàn)綜述

Steensma和Corley[1]認(rèn)為，企業(yè)儲備現(xiàn)金柔性和負(fù)債融資柔性能降低管理層作出保守決策的可能性。當(dāng)研發(fā)活動發(fā)生風(fēng)險時，企業(yè)有實力繼續(xù)投入資金進(jìn)行研發(fā)，而非為了避免潛在損失而中斷投資。肖建波等[2]利用中國高新技術(shù)企業(yè)披露的公開數(shù)據(jù)，檢驗了財務(wù)柔性對研發(fā)創(chuàng)新效率的影響，研究表明，財務(wù)柔性水平能夠顯著提高企業(yè)創(chuàng)新投入強(qiáng)度，以高投入獲得創(chuàng)新成果高產(chǎn)出，以此不斷實現(xiàn)市場份額的提升。崔霖琪、張卓[3]指出，保持適度的財務(wù)柔性儲備能夠促進(jìn)企業(yè)在高不確定性的環(huán)境中有效把握投資機(jī)會，確保研發(fā)活動的穩(wěn)定性和連續(xù)性，提高創(chuàng)新的成功概率。

在眾多研究中，學(xué)者們普遍認(rèn)為企業(yè)財務(wù)柔性政策能夠促進(jìn)創(chuàng)新能力的提升。通過對現(xiàn)有研究進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)對于財務(wù)柔性與技術(shù)創(chuàng)新二者存在的關(guān)系研究，多采用理論研究，或大樣本的實證研究，但采用該主題對某個案例企業(yè)進(jìn)行研究較為少見。這為本論文的寫作提供了一個契機(jī)。因此，本文擬通過案例研究法，具體分析財務(wù)柔性對技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)理。

3 海爾智家財務(wù)柔性和技術(shù)創(chuàng)新的現(xiàn)狀分析

3.1 海爾智家概況

由青島海爾更名的海爾智家，創(chuàng)立于1984年。經(jīng)過30多年的發(fā)展，公司已經(jīng)成為全球大家電行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和全球智慧家庭解決方案的引領(lǐng)者。海爾智家深耕科技創(chuàng)新，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。旗下品牌卡薩帝融合了公司在全球范圍的技術(shù)實力、產(chǎn)品開發(fā)能力、制造工藝等優(yōu)勢，且具有專屬營銷和差異化服務(wù)，已贏得中國高端市場用戶的信賴，在中國高端大家電市場中占據(jù)絕對優(yōu)勢地位。作為可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，“人單合一”的管理模式也為公司提供了管理的指引并使公司能夠復(fù)制成功的經(jīng)驗。

3.2 海爾智家財務(wù)柔性現(xiàn)狀分析

3.2.1 現(xiàn)金柔性

現(xiàn)金柔性是超過行業(yè)均值的資金儲備。當(dāng)現(xiàn)金柔性大于0，就意味著企業(yè)當(dāng)前自有資金持有水平高于行業(yè)平均水平，擁有較強(qiáng)的現(xiàn)金柔性，不僅可以有效化解外部風(fēng)險，也可以適時利用投資機(jī)會進(jìn)行投資?，F(xiàn)如今，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，消費能力不足，行業(yè)競爭日益激烈等負(fù)面因素為實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來極大困難，家電企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級壓力。此時，企業(yè)的現(xiàn)金柔性儲備將成為企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程中必要的資金保障。本文對海爾智家財務(wù)柔性評價主要采用曾愛民等[4]的研究方法，現(xiàn)金柔性=企業(yè)現(xiàn)金比率-行業(yè)平均現(xiàn)金比率，結(jié)果如表1所示。

由表1可以看出，海爾智家在2019-2023年現(xiàn)金比率整體呈現(xiàn)平緩上升的趨勢，一直高于家電行業(yè)平均水平，這說明海爾智家的現(xiàn)金比率相對于同行業(yè)的大多數(shù)公司來說是可觀的，企業(yè)具備充足的資金用來應(yīng)對風(fēng)險并支持技術(shù)創(chuàng)新，資金鏈出現(xiàn)問題的概率很小。2019-2023年，海爾智家的現(xiàn)金比率基本穩(wěn)定在40%以上，主要原因在于該企業(yè)從2005年開始實施品牌全球化戰(zhàn)略，在全球市場建立了強(qiáng)大的戰(zhàn)略布局，競爭優(yōu)勢明顯。在國內(nèi)大家電市場，企業(yè)長期保持領(lǐng)先的市場地位。在海外市場，企業(yè)堅持高端創(chuàng)牌戰(zhàn)略，打造持續(xù)增長能力，市場份額不斷提升。通過不斷豐富產(chǎn)品線布局，深入開發(fā)海外市場，促進(jìn)產(chǎn)品銷量的持續(xù)增長和市場占有率的穩(wěn)步提升，為企業(yè)提供了充沛、穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，為滿足未來擴(kuò)張發(fā)展的需求儲備現(xiàn)金柔性資源。

3.2.2 負(fù)債融資柔性

除內(nèi)源融資方式外，外源融資也是企業(yè)籌集資金的常見手段。負(fù)債融資柔性指的是在擁有一定現(xiàn)金儲備的條件下，企業(yè)在短期內(nèi)從外部獲取融資的能力。自全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇以來，我國政府提出“中國制造2025”，為國內(nèi)家電制造業(yè)指明了未來發(fā)展方向。隨著海爾智家多元化、智能化轉(zhuǎn)型發(fā)展，如果一味依賴內(nèi)源融資，勢必?zé)o法滿足企業(yè)龐大的資金需求，甚至可能會制約企業(yè)的發(fā)展。所以，保持未來剩余舉債能力對于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展來說非常關(guān)鍵。通過本文參照曾愛民等[5]的觀點，即負(fù)債融資柔性=Max（0，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率-企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率），高負(fù)債融資柔性水平意味著企業(yè)債務(wù)壓力小，未來企業(yè)獲得外源融資支持的能力高，結(jié)果如表2所示。

根據(jù)表2可知，家電行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在50%～55%上下波動，而海爾智家的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，按照上述公式計算其負(fù)債融資柔性為0，這主要是由所屬行業(yè)的性質(zhì)造成的，我國家電制造行業(yè)的負(fù)債水平普遍偏高。同時，海爾智家的資產(chǎn)負(fù)債率先升后降，說明企業(yè)通過有意識地壓縮債務(wù)規(guī)模，減輕債務(wù)的償還壓力，為未來積蓄剩余舉債能力，這樣企業(yè)就有更多的資金投入技術(shù)創(chuàng)新活動中。

如果僅僅研究企業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率，說明海爾智家負(fù)債融資柔性水平低下，未來剩余舉債能力較弱，但如果進(jìn)一步探究企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)，又會得出相反結(jié)論。如表3所示，海爾智家2019-2023年中，負(fù)債中的流動負(fù)債占比較高，流動負(fù)債是企業(yè)負(fù)債的主要來源。分析流動負(fù)債的構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，2019-2023年海爾智家短期借款占流動負(fù)債的比例低于10%，短期借款屬于有息負(fù)債，也就是說，在海爾智家的流動負(fù)債結(jié)構(gòu)中，無息負(fù)債占比較大。無息負(fù)債可以減輕企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)，并且不會擠壓企業(yè)未來的融資空間。由此可見，海爾智家保持較為合理的負(fù)債融資柔性水平，負(fù)債質(zhì)量較高，融資能力較強(qiáng)，未來還有較充足的融資空間可以動用，有利于企業(yè)籌集資金用于技術(shù)創(chuàng)新投入。

3.3 海爾智家技術(shù)創(chuàng)新現(xiàn)狀分析

企業(yè)研發(fā)投入的量化主要從資金投入和人員投入兩個層面入手。資金投入方面，本文選擇研發(fā)強(qiáng)度指數(shù)來衡量海爾智家的研發(fā)資金投入；人員投入方面，對員工構(gòu)成情況進(jìn)行分析。

3.3.1 研發(fā)強(qiáng)度分析

表4為2019-2023年海爾智家研發(fā)投入和研發(fā)強(qiáng)度的相關(guān)數(shù)據(jù)。

由表4可知，海爾智家的研發(fā)投入金額從2019年的67.11億元，增長至2023年的108.21億元，呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，尤其在2021年增長迅速，與上年同比增長24.2%。研發(fā)強(qiáng)度也一直保持平穩(wěn)增長，可以看出海爾智家對研發(fā)投入高度重視，同時可以看到雖然營業(yè)收入也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢，但2019-2022年連續(xù)4年營業(yè)收入增速并沒有達(dá)到或者超過研發(fā)投入增速，2023年的營業(yè)收入增速首超研發(fā)投入增速。這表明由于研發(fā)投入對企業(yè)經(jīng)營績效的影響存在滯后性，前期的技術(shù)積累逐漸轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢。2019-2023年，海爾智家研發(fā)強(qiáng)度一直高于行業(yè)均值，研發(fā)投入優(yōu)勢明顯。隨著居民生活水平的不斷提高，愈發(fā)重視改善生活品質(zhì)和質(zhì)量，而國內(nèi)家電市場需求已經(jīng)趨向飽和，低價對銷量的作用在不斷減弱。因此，只有通過創(chuàng)新技術(shù)和高端產(chǎn)品，才能激發(fā)消費者換新和二次購買的需求。海爾智家一直致力于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品升級，不斷提升消費者對生活品質(zhì)的認(rèn)知，推出一系列具有自主知識產(chǎn)權(quán)的高端智能家電產(chǎn)品。

3.3.2 研發(fā)人員分析

表5顯示了2019-2023年海爾智家研發(fā)人員具體情況。

由表5可知，近5年的時間海爾智家研發(fā)人員數(shù)量增長迅猛，從16 000人增長到近24 000人，占公司總?cè)藬?shù)20%左右。據(jù)統(tǒng)計，2023年海爾智家的研發(fā)人員總量達(dá)到23 88xBm3avgH3e4EjeAyd58qxlil+bGVsrTRFP774/7VR84=9人，位居行業(yè)研發(fā)人員數(shù)量榜首，這與海爾智家貫徹實施“原創(chuàng)科技”和“全球品牌化”兩大發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)引進(jìn)技術(shù)人才、充實人才儲備息息相關(guān)。

總體而言，海爾智家是家電行業(yè)中當(dāng)之無愧的科技巨頭，亮眼的成績背后是海爾智家一以貫之的堅守與沉淀，不斷加大創(chuàng)新投入，創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，這些成果的取得離不開企業(yè)長期的財務(wù)柔性資源積累。

4 海爾智家財務(wù)柔性對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響分析

4.1 現(xiàn)金柔性為技術(shù)創(chuàng)新儲備資金

企業(yè)擁有高現(xiàn)金柔性水平時，傾向于將更多閑置資金用于技術(shù)創(chuàng)新活動中，研發(fā)更具競爭力的技術(shù)和產(chǎn)品，從而擴(kuò)大市場份額，為企業(yè)帶來更多收益。憑借先進(jìn)的技術(shù)實力與創(chuàng)新能力，海爾智家在行業(yè)內(nèi)建立了持續(xù)領(lǐng)先的市場地位。

2019-2023年海爾智家的現(xiàn)金柔性波動增長，與此同時，其研發(fā)投入整體增加，研發(fā)強(qiáng)度高于行業(yè)平均水平。究其原因，海爾智家能夠利用自身流動性較強(qiáng)的現(xiàn)金，為研發(fā)活動持續(xù)投入大量的資金，助力企業(yè)在政策調(diào)整、市場波動的背景下開展技術(shù)創(chuàng)新活動，使企業(yè)保持技術(shù)領(lǐng)先地位，因此可以認(rèn)為，較高的現(xiàn)金柔性儲備，能夠幫助企業(yè)把握研發(fā)機(jī)遇、加大研發(fā)投入，二者呈正相關(guān)關(guān)系。因此，海爾智家應(yīng)維持適度的現(xiàn)金柔性水平，在為企業(yè)把握技術(shù)發(fā)展機(jī)遇精準(zhǔn)配置資金的同時，合理管控代理成本，防止因儲備過多造成資源浪費。

4.2 負(fù)債融資柔性保留未來舉債能力

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動伴隨著高度不確定性，并且難以在短期內(nèi)見效，而擁有合理負(fù)債融資柔性水平的企業(yè)，剩余舉債能力較高，受融資約束程度低，可以在短期內(nèi)通過外源融資的方式為企業(yè)籌措充足的資金，避免出現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新活動中因為資金短缺而給企業(yè)帶來巨大損失的問題。通過對海爾智家負(fù)債構(gòu)成的分析可知，海爾智家80%以上的負(fù)債都是流動負(fù)債，非流動負(fù)債占比較小。

圖1為海爾智家2019-2023年流動負(fù)債結(jié)構(gòu)占比情況。由圖1可知，海爾智家的流動負(fù)債中無息負(fù)債占比較高，負(fù)債質(zhì)量好，因此，和其他高資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)相比，海爾智家的償債壓力較小，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，財務(wù)風(fēng)險穩(wěn)定可控。海爾智家的高資產(chǎn)負(fù)債率帶來低負(fù)債融資柔性，成為促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的有利因素。這表明，企業(yè)負(fù)債融資柔性保留了未來舉債能力，讓企業(yè)獲得財務(wù)柔性，為創(chuàng)新研發(fā)活動提供所需資金。海爾智家巧妙利用財務(wù)杠桿，將企業(yè)短期負(fù)債轉(zhuǎn)化為貨幣資金，在控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的同時，為企業(yè)保留未來舉債能力，并能夠投入大量資金支持企業(yè)當(dāng)前的技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)一步鞏固了企業(yè)創(chuàng)新優(yōu)勢。

5 結(jié)語

財務(wù)柔性與創(chuàng)新投入的關(guān)系是正向的，財務(wù)柔性儲備能夠加大企業(yè)對創(chuàng)新項目的資金支持力度，促進(jìn)創(chuàng)新成果產(chǎn)出。海爾智家的創(chuàng)新能力在家電行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，原因在于其通過現(xiàn)金柔性政策的實施增加創(chuàng)新投入，為企業(yè)加速技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級提供了財務(wù)保障；通過負(fù)債融資柔性政策的實施緩解融資約束，為企業(yè)持續(xù)推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新留有余地。

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