近期，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出積極的上漲態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)普遍預(yù)期牛市已至。然而，在這一波行情中，不少投資者因猶豫不決或判斷失誤而踏空，面臨錯(cuò)失收益的機(jī)會(huì)成本。在此背景下，如何理性應(yīng)對(duì)踏空情緒，調(diào)整投資策略，成為眾多投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

圍繞上述問(wèn)題，南都灣財(cái)社記者專訪前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍進(jìn)行解讀。

政策底和市場(chǎng)底共振推動(dòng)A股爆發(fā)

南都·灣財(cái)社：您如何看待當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體表現(xiàn)？有哪些跡象表明牛市已到來(lái)？哪些因素支撐了本輪牛市的持續(xù)？是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)？

楊德龍：我認(rèn)為本輪A股市場(chǎng)爆發(fā)的主要原因在于政策底和市場(chǎng)底形成了共振。之前市場(chǎng)擔(dān)憂政策力度不夠，導(dǎo)致每次反彈都顯得動(dòng)力不足。但在9月24日的國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)等部門(mén)發(fā)布了一系列振奮人心的政策。隨后，在10月8日，國(guó)家發(fā)改委又推出了一系列增量政策，這些政策形成了合力，為市場(chǎng)注入了信心。此外，9月底的中央政治局會(huì)議從戰(zhàn)略高度明確了后續(xù)財(cái)政政策和貨幣政策將持續(xù)發(fā)力，有望徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的局面。

資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，自然會(huì)呈現(xiàn)出突出的表現(xiàn)。目前，市場(chǎng)已經(jīng)調(diào)整了4年之久，很多股票價(jià)格大打折扣，即便現(xiàn)在有所上漲，很多股票的價(jià)格還不到高點(diǎn)的5折，甚至只有三到四折。因此，現(xiàn)在談?wù)撌袌?chǎng)泡沫還為時(shí)尚早。這一輪滿倉(cāng)的投資者中，很多是之前被套了三年多的，現(xiàn)在還未解套。整體來(lái)看，這個(gè)行情還處于上漲的第一階段，漲勢(shì)較為迅猛，這也導(dǎo)致了很多投資者踏空。再加上現(xiàn)在也沒(méi)有其他更好的投資方向，比如樓市雖然有利好政策，但賺錢(qián)效應(yīng)并不強(qiáng)。因此，將銀行存款轉(zhuǎn)移出來(lái)投資優(yōu)質(zhì)的股票、基金，成為了不少投資者的選擇。

國(guó)慶假期期間，很多投資者都在積極準(zhǔn)備節(jié)后加倉(cāng)，這使得節(jié)后第一個(gè)交易日僅開(kāi)始20分鐘，A股的成交量就突破了1萬(wàn)億，打破了節(jié)前9月30日剛剛創(chuàng)下的35分鐘突破1萬(wàn)億的紀(jì)錄。全天成交量更是突破了3萬(wàn)億，再次刷新了9月30日2.59萬(wàn)億的歷史紀(jì)錄。這意味著投資者的入場(chǎng)意愿非常強(qiáng)烈。不過(guò)，市場(chǎng)的這種猛沖不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，后續(xù)有可能出現(xiàn)較大幅度的震蕩。因此，投資者還是需要從布局好資產(chǎn)的角度去把握節(jié)奏。

建議投資者不要加杠桿

南都·灣財(cái)社：踏空投資者在追漲與等待之間應(yīng)如何權(quán)衡？如何合理布局倉(cāng)位？

楊德龍：目前A股市場(chǎng)的投資者大致可以分為三類：一類是滿倉(cāng)的投資者，他們中大部分是之前被套正在等待解套的；還有一類是空倉(cāng)的投資者，他們因?yàn)槿淌懿涣耸袌?chǎng)的下跌已經(jīng)在低位割肉了；還有一類是倉(cāng)位在半倉(cāng)左右的投資者，他們正在猶豫要不要加倉(cāng)。

對(duì)于滿倉(cāng)的投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該持股或持基待漲。

因?yàn)槟壳皝?lái)看，這輪行情仍在上升的過(guò)程中。如果后續(xù)市場(chǎng)出現(xiàn)較大的上漲，可以適當(dāng)進(jìn)行獲利了結(jié)，等到回調(diào)的時(shí)候再買回來(lái)。但如果想拿長(zhǎng)線、做好公司的股東，只要是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不去管短期的回調(diào)也是可以的。

對(duì)于空倉(cāng)的投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在可能是一個(gè)比較煎熬的階段。

他們需要在何時(shí)加倉(cāng)的問(wèn)題上做出決策。如果貿(mào)然加倉(cāng)，有可能會(huì)加到一個(gè)階段性的高點(diǎn)，從而出現(xiàn)回調(diào)。但如果市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，或者從中長(zhǎng)期來(lái)看現(xiàn)在市場(chǎng)仍然處于低位，那么空倉(cāng)投資者還是應(yīng)該找機(jī)會(huì)加倉(cāng)，至少加到半倉(cāng)左右，以免踏空難受。

對(duì)于倉(cāng)位還不滿的投資者來(lái)說(shuō)，他們現(xiàn)在處于進(jìn)可攻退可守的狀態(tài)。如果短期市場(chǎng)上漲過(guò)快，他們還有半倉(cāng)的余地；如果出現(xiàn)了回調(diào)，他們可以適當(dāng)加倉(cāng)。這也意味著投資者需要從之前的熊市思維轉(zhuǎn)變?yōu)榕Ｊ兴季S。熊市思維下，每次市場(chǎng)下跌或反彈都是減倉(cāng)的機(jī)會(huì)；而牛市思維下，每次市場(chǎng)調(diào)整都是加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

但我要強(qiáng)調(diào)的是，我依然建議大家不要加杠桿。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，杠桿不是你的朋友，它可能是你的敵人。在過(guò)去的市場(chǎng)中，很多加杠桿的投資者都遭受了巨大的損失。因此，我們一定要吸取教訓(xùn)，堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念，不要加杠桿。

看好消費(fèi)、新能源、科技板塊

南都·灣財(cái)社：對(duì)于已經(jīng)踏空的投資者，您建議如何調(diào)整倉(cāng)位？哪些板塊或行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注？

楊德龍：現(xiàn)在市場(chǎng)還處于普漲的階段，基本上各個(gè)板塊都在漲，只不過(guò)漲幅有所不同。作為行情的風(fēng)向標(biāo)，券商股沖得最快。而對(duì)于前期跌幅比較大的消費(fèi)板塊，如白酒、中藥等，最近也出現(xiàn)了比較好的修復(fù)跡象，可以繼續(xù)看好。

新能源方向也是一個(gè)值得關(guān)注的重點(diǎn)。新能源龍頭或清潔能源基金在最近的反彈中力度較大。經(jīng)過(guò)三年的行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)和產(chǎn)能過(guò)剩之后，很多企業(yè)的盈利已經(jīng)過(guò)了最差的時(shí)候。而市場(chǎng)行情一起來(lái)，大家對(duì)于新能源的關(guān)注度也在提高，估值不斷提升，形成了戴維斯雙擊的效應(yīng)。

科技板塊同樣值得關(guān)注。這一輪AI帶來(lái)的第四次科技革命正在如火如荼地進(jìn)行。美股前七大市值的股票幾乎都是科技股。A股雖然科技股的盤(pán)子較小，但仍然有一些具備核心技術(shù)的科技龍頭值得關(guān)注。包括港股的科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司也是值得關(guān)注的重點(diǎn)。

投資者應(yīng)掌握“金字塔”形倉(cāng)位管理辦法

南都·灣財(cái)社：您認(rèn)為踏空投資者應(yīng)采取怎樣的投資策略來(lái)彌補(bǔ)損失？如何培養(yǎng)長(zhǎng)期投資的心態(tài)，避免頻繁交易導(dǎo)致的成本增加？

楊德龍：對(duì)于前期踏空的投資者，確實(shí)面臨一定的挑戰(zhàn)。此前市場(chǎng)低迷時(shí)我有提到過(guò)，投資者應(yīng)掌握“金字塔”形倉(cāng)位管理辦法，即在市場(chǎng)處于低位時(shí)保持較高的倉(cāng)位，越跌越加倉(cāng)，等到行情來(lái)了之后，漲到出現(xiàn)泡沫后開(kāi)始逐步減倉(cāng)，獲利了結(jié)，到最高點(diǎn)的時(shí)候空倉(cāng)。但是事實(shí)上很多投資者是反過(guò)來(lái)的。

所以在我看來(lái)，他們應(yīng)當(dāng)采取更為積極主動(dòng)且理性的投資策略來(lái)彌補(bǔ)潛在的損失。首先，踏空投資者需要密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，尤其是那些前期跌幅較大但近期有反彈跡象的板塊和個(gè)股，如消費(fèi)、新能源、科技等。這些板塊往往具有較高的增長(zhǎng)潛力和市場(chǎng)關(guān)注度，能夠在牛市中為投資者帶來(lái)顯著的回報(bào)。

在加倉(cāng)時(shí)，踏空投資者可以采取分批買入的策略，以降低單一時(shí)間點(diǎn)買入可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，他們應(yīng)該學(xué)會(huì)耐心等待市場(chǎng)的回調(diào)機(jī)會(huì)，避免在市場(chǎng)高位時(shí)盲目追漲。

在培養(yǎng)長(zhǎng)期投資心態(tài)方面，踏空投資者需要認(rèn)識(shí)到頻繁交易不僅會(huì)增加交易成本，還可能因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)而錯(cuò)失真正的投資機(jī)會(huì)。因此，他們應(yīng)該學(xué)會(huì)從長(zhǎng)期視角看待市場(chǎng)，關(guān)注企業(yè)的基本面和成長(zhǎng)潛力，而不是被短期的市場(chǎng)波動(dòng)所左右。此外，通過(guò)定期回顧自己的投資組合，并根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行適時(shí)的調(diào)整，也是培養(yǎng)長(zhǎng)期投資心態(tài)的重要一環(huán)。

平衡短期收益與長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)

南都·灣財(cái)社：牛市不僅是短期獲利的機(jī)會(huì)，更是布局長(zhǎng)期投資的好時(shí)機(jī)。您如何看待這一點(diǎn)？在牛市中，投資者應(yīng)如何平衡短期收益與長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)？

楊德龍：我深信，牛市不僅僅是投資者短期獲利的機(jī)會(huì)，更是他們布局長(zhǎng)期投資、實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。在牛市中，市場(chǎng)往往呈現(xiàn)出整體上漲的態(tài)勢(shì)，這為投資者提供了豐富的投資機(jī)會(huì)和潛在的高回報(bào)。然而，投資者在追求短期收益的同時(shí)，也不能忽視長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)的重要性。

為了平衡短期收益與長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)，投資者需要采取一種穩(wěn)健而靈活的投資策略。一方面，他們應(yīng)該關(guān)注市場(chǎng)的熱點(diǎn)和趨勢(shì)，把握那些具有高增長(zhǎng)潛力的行業(yè)和個(gè)股，以期在短期內(nèi)獲得較好的投資回報(bào)。另一方面，他們也要保持清醒的頭腦，不被市場(chǎng)的短期波動(dòng)所迷惑，而是從長(zhǎng)期視角出發(fā)，選擇那些具有穩(wěn)健基本面和良好成長(zhǎng)性的企業(yè)進(jìn)行投資。

此外，投資者還需要學(xué)會(huì)在牛市中保持適度的風(fēng)險(xiǎn)敞口。雖然牛市往往意味著市場(chǎng)整體的上漲，但也伴隨著一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。因此，投資者應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)，合理配置資產(chǎn)，避免過(guò)度集中于某一行業(yè)或個(gè)股，以降低潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

總之，在牛市中，投資者應(yīng)該既要關(guān)注短期收益，也要重視長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。通過(guò)采取穩(wěn)健而靈活的投資策略，保持適度的風(fēng)險(xiǎn)敞口，并培養(yǎng)長(zhǎng)期投資的心態(tài)，他們可以在牛市中實(shí)現(xiàn)財(cái)富的穩(wěn)健增長(zhǎng)。