自9月24日國新辦發(fā)布會召開之后，多項刺激政策接連出臺，A股市場掀起一股上漲熱潮。但就在新老股民熱情高漲之時，股市風(fēng)格突變。

10月9日，A股大幅回調(diào)。10月10日，A股三大指數(shù)寬幅震蕩。

強勢震蕩之下，A股行情會怎么走？牛市還在嗎？10月10日，南都灣財社記者專訪長城證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪毅進行解讀。

牛市還在，但會回到溫和上漲階段

南都·灣財社：十一長假前，A股迎來史詩級暴漲，但節(jié)后A股風(fēng)格突變，迎來強勢震蕩。那么進攻行情結(jié)束了么？牛市還在嗎？

汪毅：節(jié)前市場確實漲得非常迅速，節(jié)前最后一個交易日成交額突破了歷史新高。節(jié)前上漲可能有幾個原因。

一是政策上的變化。中秋節(jié)前，我們密集在全市場的幾十家機構(gòu)做了路演。交流的過程中，我們發(fā)現(xiàn)全市場的機構(gòu)普遍對政策轉(zhuǎn)向沒有預(yù)期。結(jié)果，在完全沒有預(yù)期的情況下，突然出現(xiàn)了一個反轉(zhuǎn)。9月24日，金融口三位部級領(lǐng)導(dǎo)第一次一起參加新聞發(fā)布會，在新聞發(fā)布會上還提出了兩個新的工具：一個是互換便利用于買股票，而且金額已經(jīng)批了5000億，如果效果好，還可以有多個5000億；另外一個就是低利率扶持上市公司去回購自己的股票，批了3000億，如果效果好，還有多個3000億。這兩個工具都是以前沒有過的，是超預(yù)期的，使得市場有一個火爆的行情。

二是，參考過去跟我們類似可比的一些國家的情況來看，我們確實需要一個比較大的刺激政策。當然在這個刺激政策過程中，還要疊加一系列的改革，可以說政府走在了一個非常正確的道路上，和資本市場希望看到它的方向是一致的。

此外，A股本身處于相對比較低的市場位置。這三個因素疊加起來，使得市場出現(xiàn)了史詩級的暴漲。投資人應(yīng)該把自己的思維從熊市思維轉(zhuǎn)向牛市思維。但是，每一輪牛市，都不可能一直這么漲下去，在這個過程中，肯定會有一個調(diào)整。前面漲得兇，后面調(diào)整起來的幅度應(yīng)該也不會小。

但牛市還在，只不過牛市初期比較瘋狂的階段可能逐漸冷卻下來，特別是經(jīng)過這幾天的調(diào)整之后，我們看到成交額也有明顯的下降，可以說它會回到一個相對溫和上漲的階段。

南都·灣財社：節(jié)前您也表示，隨著市場情緒趨于冷靜，以及三季報業(yè)績期考驗即將到來，國慶假期后行情可能由普漲逐漸走向分化。那么，分化階段已經(jīng)到來了嗎？

汪毅： A股10月8日的調(diào)整其實也是超預(yù)期的，因為假期里港股是大幅上漲的，但因為A股的休市導(dǎo)致港股和A股之間有一個差異，那么這種差異的修復(fù)最終是以8日港股的大幅下跌來完成的。

隨后，A股和港股在9日基本上就是回到了同一個水平面上，當然它本身就有估值差。回到同一個水平面之后，整個行情會看到一個特點——成交額快速下降，原來市場熱捧的包括地產(chǎn)、消費、券商等板塊都出現(xiàn)了獲利了結(jié)。

在這種情況下，可以看到市場現(xiàn)在是處于一個暫時沒有主線的狀態(tài)。這就意味著第一階段的上漲結(jié)束。之后就會進入一個分化的階段，意味著我們要用更多的研究去選擇出哪些上市公司的業(yè)績和估值相對比較匹配。

創(chuàng)新工具落地需要市場從瘋?；氐椒€(wěn)定的上漲狀態(tài)

南都·灣財社：10月10日，央行發(fā)布公告，創(chuàng)設(shè)首期規(guī)模5000億元互換便利，支持資本市場發(fā)展。有聲音稱，這標志著我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。這一舉措具體會如何影響我國資本市場？

汪毅： 5000億元互換便利確實是一個創(chuàng)新性的工具，從來沒有出現(xiàn)過。具體如何實施？我個人理解，是券商、基金、保險公司把手上的股票和ETF拿去與央行換國債和央票，然后在債券的二級市場賣掉套現(xiàn)。套現(xiàn)的錢，只能拿來買股票，這其實相當于鼓勵券商、基金、保險公司加杠桿。

同時，由于這個過程中需要賣債券，因此也達到了之前央行希望的抑制超長期國債收益率過快下行的目的，這是一舉兩得的。今年以來，央行數(shù)次表示國債收益率下降過快，并進行了一些窗口指導(dǎo)，但還是未能有效阻止收益率下降。大家就是篤定，經(jīng)濟下行過程中要買最安全的資產(chǎn)。

所以通過這樣一個操作，就使得機構(gòu)甚至是個人投資者都開始贖回債券了。有一些基金公司面臨大額債券贖回時還要去籌集資金，以補上資金缺口。大家紛紛把這些資金拿來投資股票市場，所以這種創(chuàng)新性的貨幣工具并沒有增加貨幣的發(fā)行量，并沒有使得宏觀杠桿率進一步提升，它更多的是屬于在大類資產(chǎn)配置之間的一個切換。

互換便利是比較好的工具，但是它的具體落地需要市場從瘋牛狀態(tài)回到一個穩(wěn)定的上漲狀態(tài)。同時，企業(yè)包括金融機構(gòu)是不是做這件事情，或者說做多大幅度，也取決于每家自身的情況和對市場的一個判斷。

另外，此次推出的另一個工具，低利率扶持，是把資金貸款給上市公司去回購自己的資金。到現(xiàn)在為止，還沒有太多公司去申請，因為市場前面波動太大了，大家都希望在市場穩(wěn)定的情況下做這個事情。同時，也取決于上市公司本身的情況。如果上市公司賬上現(xiàn)金很充裕，那就沒必要做這個事情；如果缺錢，對股價也有訴求，那么可以做這個事情。還有一些公司，可能是國有企業(yè)，本身融資成本就不高，那可能也沒必要去做這個事情。

所以，這兩個工具對市場的作用主要是在初期，后期還要實打?qū)嵉目淳唧w哪些公司采用了和采用后的效果怎么樣。

市場尚未出現(xiàn)清晰的投資主線

南都·灣財社：配置方面，您認為投資者有哪些主線可以重點關(guān)注？

汪毅： 10月10日，前期漲幅比較好的像券商、互聯(lián)網(wǎng)金融、半導(dǎo)體都出現(xiàn)了調(diào)整，而且調(diào)整幅度還不小，之前不太受重視的一些方向比如說銀行有所上漲，但是這個持續(xù)性到底如何，還得再觀察。所以整個市場現(xiàn)在其實是一個混沌的市場，還沒有一個清晰的主線走出來。

如果說，經(jīng)過充分的調(diào)整之后進入第二個階段，投資無非就是兩個方向：一是有基本面可以驗證的方向，比如說地產(chǎn)的基本面出了這么多政策，能不能有一些真實的修復(fù)？有的話，那肯定會在它的股價上體現(xiàn)出來。比如說消費，能不能有所恢復(fù)？這是由基本面去驗證的一個方向。但基本面的改善可能沒有那么快，所以這些方向可能難度大一點。

第二個是需要更長時間去驗證的方向，比如說科技、半導(dǎo)體、計算機。短期來講，更多考慮的是邏輯，是它的估值，而不是業(yè)績層面。這個主線可能相對會更有機會一些，當然一定還是要等最近市場連續(xù)下跌導(dǎo)致下滑的市場信心逐漸修復(fù)之后，可能才會有相關(guān)的機會。

建議新股民多關(guān)注指數(shù)基金

南都·灣財社：在A股行情之外，港股近期也一度走出了強勢表現(xiàn)。往后看，您認為兩個市場的走勢是否會一致，還是會出現(xiàn)一定的分化？

汪毅： A股和港股一直以來都有一個估值差，這是因為兩個市場的參與者不一樣。港股的定價和估值相對A股更低一些。

近期，兩個市場的整體走勢還是比較一致的，但是它的幅度包括它的一些內(nèi)生的東西，可能會有一些分化。比如說國慶期間就是一個很明顯的例子。港股上漲，但A股休市。國慶后是以港股的下跌抹平了這種差異。

另外一點就是港股市場是一個T+0的市場，一些重大的政策或利好當天就可以消化掉，但A股會經(jīng)歷好幾天的時間，所以也會造成兩個市場有時候出現(xiàn)一些差異。

此外，港股市場的做空機制比較健全，而A股市場沒有這么健全，所以會導(dǎo)致的一種情況是兩者互相影響，可能短期會出現(xiàn)不一致的情況，但是往長一點看，基本上趨勢還是一樣的，只是幅度可能略有差異。

南都·灣財社：10月9日，A股大幅回調(diào)，社交媒體上不少跑步入場的新股民自嘲“入市即被套”。您認為，現(xiàn)階段新股民還能入市嗎？對于他們，您有哪些建議？

汪毅： 確實這個時間點卡得不太好。國慶期間開戶的大部分人是在10月9日才能交易，還有一些新股民因為資金的調(diào)配等原因，可能最快也是10月8日去交易了，剛好又趕上一個非常高的3600多點高開。

對于新股民來說，不要太擔心，市場現(xiàn)在還在慢慢整頓，后面還會往上走。建議新入市的股民，更多地關(guān)注一下指數(shù)基金，而不是更多地關(guān)注個股。指數(shù)基金可能更適合新投資者。你看好哪個板塊你就買哪個，或者說你覺得這個行情還會繼續(xù)，你就買這個整體指數(shù)。