2024年9月下旬以來(lái)，國(guó)家多部門陸續(xù)宣布了一系列提振市場(chǎng)信心的舉措，中央也在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)大力支持創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展，在這樣的大背景下，踏入2025年，創(chuàng)投行業(yè)可以做些什么，應(yīng)該投什么樣的企業(yè)，如何在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展，是一系列很值得我們考慮的問題。

一個(gè)國(guó)家要發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)投是必不可少的工具。新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展、新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化、新業(yè)態(tài)從零到一的突破都離不開創(chuàng)投。

然而，創(chuàng)投也不是萬(wàn)能的，創(chuàng)投更不是公益的，所以厘清創(chuàng)投善于做什么，可以做什么，應(yīng)該做什么，有哪些方面需要適應(yīng)時(shí)代的要求做得更好，這些也許是我們行業(yè)健康發(fā)展，以及在創(chuàng)新生態(tài)中與各方合作更好發(fā)揮作用的必要條件。因此，在新形勢(shì)下重溫和刷新理解創(chuàng)投的一些基本法則尤為重要。

基本法則一

基本法則之一是，顛覆性技術(shù)的產(chǎn)業(yè)落地，國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)的形成，離不開創(chuàng)投及其所投企業(yè)的早期試錯(cuò)過(guò)程

一個(gè)新產(chǎn)業(yè)的誕生往往都經(jīng)過(guò)了技術(shù)的發(fā)明和成熟等階段。企業(yè)利用新技術(shù)更好地服務(wù)用戶，或者用這些新技術(shù)提供嶄新的應(yīng)用，開創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)。這個(gè)過(guò)程中的試錯(cuò)成本可能是很高的，但一旦成功形成新的產(chǎn)業(yè)，對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)也是巨大的。這里列舉筆者在投資手機(jī)行業(yè)親歷的案例，有失敗，也有成功。

我們都知道今天中國(guó)的品牌手機(jī)在國(guó)際上的市場(chǎng)占有率很高，根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)，2024年三季度全球市占率前五分別是三星、蘋果、小米、OPPO和vivo，中國(guó)品牌占了三席。中國(guó)一直都是手機(jī)代工業(yè)的全球大本營(yíng)，而品牌手機(jī)行業(yè)相比于手機(jī)代工業(yè)能給中國(guó)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)更高的價(jià)值。品牌商本身價(jià)值很高，同時(shí)品牌商可以帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，可以決定使用什么芯片、觸摸屏以及軟件，這也是近年來(lái)圍繞手機(jī)行業(yè)的高端國(guó)產(chǎn)芯片等上游關(guān)鍵零部件領(lǐng)域有長(zhǎng)足發(fā)展的重要原因。國(guó)產(chǎn)芯片上量，又給中國(guó)半導(dǎo)體加工廠、半導(dǎo)體設(shè)備的發(fā)展提供了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

從2000年到2009年，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)看到了手機(jī)這個(gè)巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。那時(shí)候的手機(jī)主要是功能機(jī)，市場(chǎng)上基本就是價(jià)格高的進(jìn)口手機(jī)如諾基亞、摩托羅拉或者是低端的國(guó)產(chǎn)手機(jī)。國(guó)產(chǎn)手機(jī)一般都以價(jià)格為主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，每款手機(jī)的量都不大，所以一個(gè)品牌商有大量的型號(hào)、款式，頻繁推出新品，也用不同的型號(hào)跟移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商做定制，但用戶根本記不清任何一款國(guó)內(nèi)品牌或者型號(hào)。

那時(shí)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，投資了不少的手機(jī)相關(guān)企業(yè)，從手機(jī)廠商，到手機(jī)設(shè)計(jì)公司（design house），到模組廠商，到芯片公司，最后結(jié)果都很差，大部分都打水漂了，產(chǎn)業(yè)自然也沒有做起來(lái)。一直到小米誕生，用嶄新的思路，做精品、爆品，款式很少，但力求精益求精，用互聯(lián)網(wǎng)思維搭建和維系粉絲群體，聆聽用戶心聲。小米成功之后，同行之間你追我趕，到今天優(yōu)質(zhì)的國(guó)產(chǎn)品牌已經(jīng)主導(dǎo)了中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)，而這些優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)品牌又走出國(guó)門，風(fēng)靡全世界，同時(shí)也帶動(dòng)了中國(guó)手機(jī)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃興起。當(dāng)然，投資小米和小米之后的手機(jī)品牌和產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也從中獲得了豐厚的回報(bào)。

手機(jī)行業(yè)是一個(gè)民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)第一輪嘗試投入的資金大部分都損失了，但是這樣的試錯(cuò)并不會(huì)造成什么不可挽回的損失，也沒有哪位投資人因?yàn)橥顿Y不善被處理，更沒有因?yàn)榈谝淮螄L試的失敗，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就不敢再碰這個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新，當(dāng)新的“破局者”小米出現(xiàn)的時(shí)候，還是有機(jī)構(gòu)敢于支持。第二次的嘗試成功了，不但成就了一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，也形成了一個(gè)巨大的行業(yè)。

這樣的案例在中國(guó)還有很多。如今天中國(guó)的線上支付是全球范圍內(nèi)最普及的，帶動(dòng)了中國(guó)電商和本地服務(wù)的蓬勃發(fā)展，創(chuàng)造了巨量的就業(yè)機(jī)會(huì)。但是線上支付這個(gè)新生事物在成長(zhǎng)過(guò)程中有過(guò)多年的試錯(cuò)，在支付寶、微信成功之前，也有大量的創(chuàng)投資金給這個(gè)行業(yè)付出了大量的“學(xué)費(fèi)”。

國(guó)家要有新興產(chǎn)業(yè)的誕生，必須有創(chuàng)投發(fā)揮作用。新產(chǎn)業(yè)誕生，往往是顛覆性技術(shù)在產(chǎn)業(yè)上的落地，這個(gè)階段的創(chuàng)新只有創(chuàng)投能做得最好，新興產(chǎn)業(yè)的孵化，是創(chuàng)投最擅長(zhǎng)做的。

基本法則二

基本法則二是，創(chuàng)投必須敢于投資創(chuàng)新，才有可能獲得高回報(bào)；失去投資企業(yè)帶來(lái)的巨大回報(bào)的機(jī)會(huì)，才是創(chuàng)投最大的風(fēng)險(xiǎn)

從歷史上看，創(chuàng)投最獨(dú)特的價(jià)值是對(duì)科技企業(yè)做早期投資。這一時(shí)期，新技術(shù)進(jìn)入市場(chǎng)還沒有形成相應(yīng)的商業(yè)模式，更沒有形成產(chǎn)業(yè)，企業(yè)能否成功還存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，要嘗試就必須有資金的投入；而一旦成功，企業(yè)回報(bào)可以很高。

這里我們首先要注意，創(chuàng)投投資的對(duì)象是一家企業(yè)，投資價(jià)值最后也是通過(guò)企業(yè)的成功體現(xiàn)。企業(yè)的成功必須遵循商業(yè)邏輯，也就是說(shuō)企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)是受客戶歡迎的，客戶是愿意為其付費(fèi)的，即一家能解決用戶需求且有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。所以這種嘗試不可能是零成本，有些甚至是高成本。

其次，企業(yè)采用這些技術(shù)時(shí)，基礎(chǔ)的技術(shù)發(fā)明已經(jīng)完成，創(chuàng)新企業(yè)要把這些技術(shù)轉(zhuǎn)換成產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，往往還需要付出很多努力來(lái)繼續(xù)完善這些技術(shù)，還需要新的發(fā)明創(chuàng)造，當(dāng)然也不排除在產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中證明該技術(shù)無(wú)法達(dá)到市場(chǎng)需要的效果或者市場(chǎng)能接受的成本，那么這項(xiàng)技術(shù)發(fā)明的市場(chǎng)價(jià)值和社會(huì)效應(yīng)就會(huì)很低，甚至導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)和投資的失敗。

既然這些早期的投資有風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就必須分散風(fēng)險(xiǎn)。在一期基金里投資多家企業(yè)，雖然其中不少企業(yè)最終可能會(huì)失敗，但投資組合里面成功的企業(yè)能夠獲得很高的回報(bào)，從而使整個(gè)基金最后能夠達(dá)到不錯(cuò)的回報(bào)。企業(yè)成敗要遵循商業(yè)規(guī)律，這是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有動(dòng)力去試錯(cuò)的基本前提，最終少數(shù)企業(yè)的成功可能會(huì)彌補(bǔ)交出的“學(xué)費(fèi)”。科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化落地正是具備了這些屬性，企業(yè)的成功或失敗有高不確定性，但是如果商業(yè)化成功，新科技所形成的競(jìng)爭(zhēng)壁壘會(huì)給少數(shù)成功的企業(yè)帶來(lái)巨大的回報(bào)。

這樣看來(lái)，創(chuàng)投如果沒有魄力去投資那些可能產(chǎn)生巨額回報(bào)的企業(yè)，就不是一個(gè)好的創(chuàng)投，其實(shí)是更大的風(fēng)險(xiǎn)。

基本法則三

基本法則三是，參與創(chuàng)新的主要各方都能發(fā)揮重要的作用，創(chuàng)投的作用不可替代，而其他各方的作用創(chuàng)投也無(wú)法承擔(dān)

政府、銀行、大企業(yè)、個(gè)人投資者，都是投資科技創(chuàng)新重要的參與者，但是它們的作用和創(chuàng)投起的作用是非常不同的。政府很重要的作用是在政策上鼓勵(lì)創(chuàng)新，政府的直接投入是產(chǎn)業(yè)政策落地的重要手段，應(yīng)該把有限的資源投向政府已經(jīng)確認(rèn)無(wú)疑、希望重點(diǎn)扶持且市場(chǎng)力度不足的領(lǐng)域，而不是尚需證實(shí)的方向；另外，政府也需要投向市場(chǎng)規(guī)模有限但對(duì)國(guó)家安全特別重要的關(guān)鍵領(lǐng)域。

大企業(yè)的內(nèi)部創(chuàng)新也非常重要，在創(chuàng)業(yè)投資相對(duì)比較弱的發(fā)達(dá)國(guó)家，企業(yè)的內(nèi)部創(chuàng)新就是其創(chuàng)新的主要源泉。大企業(yè)財(cái)力充足，且對(duì)新技術(shù)、新業(yè)務(wù)的孵化可以更耐心，鼓勵(lì)大企業(yè)增加研發(fā)投入對(duì)國(guó)家的科技創(chuàng)新極其重要。但企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新有一個(gè)很大的短板，那就是大多數(shù)大企業(yè)都不希望進(jìn)行顛覆自身成熟業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，而更多是探索增量市場(chǎng)的創(chuàng)新。此外，我們過(guò)去也接觸過(guò)不少中國(guó)企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)，一個(gè)繞不開的話題往往都是在原有企業(yè)機(jī)制里如何激勵(lì)、如何吸引創(chuàng)新人才。比如，在一家傳統(tǒng)車企里如何搭建一支專注于自動(dòng)駕駛的人才隊(duì)伍，在企業(yè)文化和激勵(lì)機(jī)制中往往都是難題。

個(gè)人投資者資源有限，只能就一時(shí)或一事進(jìn)行投資，不可能長(zhǎng)期系統(tǒng)地投資，但是他們能支持一些本地項(xiàng)目和熟人創(chuàng)業(yè)，或者產(chǎn)生一些好的生意和主意，這些都是對(duì)機(jī)構(gòu)投資人很好的補(bǔ)充，是小微企業(yè)起步不可或缺的資金來(lái)源。

跟創(chuàng)投比較接近的是銀行，銀行資金充裕，但是銀行的資金和創(chuàng)新企業(yè)有兩方面天然的不匹配：第一，銀行的錢是貸款，不是投資資金，再好的回報(bào)也只是按時(shí)收回本金加利息，而最壞的結(jié)果卻是借出資金有去無(wú)回，因此貸款的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)很低，而創(chuàng)新企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)卻是較高的；第二，銀行做的是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，因此銀行從業(yè)人員的基本培訓(xùn)是順應(yīng)這些標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的，而創(chuàng)新企業(yè)的投資是高度非標(biāo)的，有時(shí)候關(guān)鍵點(diǎn)是技術(shù)，且是不同領(lǐng)域的技術(shù)，有時(shí)候關(guān)鍵點(diǎn)是企業(yè)創(chuàng)始人的領(lǐng)導(dǎo)能力，有時(shí)候是政策環(huán)境，銀行很難打造駕馭這樣高度復(fù)雜與不確定業(yè)務(wù)的人才體系。

只要國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新，只要有企業(yè)家敢于創(chuàng)新，創(chuàng)投就有發(fā)展。只有創(chuàng)投行業(yè)健康發(fā)展，國(guó)家的創(chuàng)新才會(huì)更有活力

概括上述幾點(diǎn)，在國(guó)家的創(chuàng)新生態(tài)中，參與的各方要發(fā)揮好各自的優(yōu)勢(shì)。商業(yè)規(guī)律和市場(chǎng)規(guī)律是創(chuàng)投成功的基本前提，也是從技術(shù)到產(chǎn)業(yè)落地的必要條件。市場(chǎng)化符合商業(yè)邏輯的高風(fēng)險(xiǎn)嘗試交給創(chuàng)投來(lái)做最合適。創(chuàng)投樂意持續(xù)投錢進(jìn)入顛覆性創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)，因?yàn)樗鼈兿嘈抛罱K會(huì)試出商業(yè)上成功的企業(yè)，盡管事先不一定完全知道是哪一家。

一個(gè)國(guó)家要培育新興的行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)要邁上新臺(tái)階，持續(xù)革新的技術(shù)要走向市場(chǎng)，離不開健康發(fā)展的創(chuàng)投行業(yè)。創(chuàng)投從業(yè)者的專業(yè)貢獻(xiàn)就是判別最有成功可能性的創(chuàng)新，并且在出資以后給被投企業(yè)帶來(lái)資金以外的其他幫助，使這些創(chuàng)新從夢(mèng)想變成現(xiàn)實(shí)。因此，創(chuàng)投行業(yè)本身，甚至創(chuàng)投所投企業(yè)，重點(diǎn)是解決創(chuàng)新從零到一的問題。

就業(yè)方面，創(chuàng)造大量新增就業(yè)崗位，往往是通過(guò)創(chuàng)投行業(yè)投資所形成的新興產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)的。稅收方面，創(chuàng)投行業(yè)本身，甚至創(chuàng)投所投企業(yè)，只能帶來(lái)有限的稅收，但是沒有創(chuàng)投今天的支持，就沒有這些新興行業(yè)成為明天稅收的重要來(lái)源。

此外，創(chuàng)投也不是新興科技的來(lái)源，但是離開創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，好的技術(shù)就很難轉(zhuǎn)化為成功的企業(yè)和興旺的產(chǎn)業(yè)。同樣，假如一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不投資創(chuàng)新，不投資顛覆性技術(shù)和商業(yè)模式的產(chǎn)業(yè)化，它就不是稱職的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也不可能有好的回報(bào)，更沒有長(zhǎng)期存在的價(jià)值。

在過(guò)去的幾十年里，創(chuàng)投行業(yè)給世界帶來(lái)了半導(dǎo)體行業(yè)、個(gè)人電腦行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，以及眾多的新藥和新的治療手段，今天又在如火如荼地投資人工智能，中國(guó)的創(chuàng)投行業(yè)也日益站在前沿科技“領(lǐng)投”的位置。在中國(guó)的國(guó)情下，創(chuàng)投的真諦依然在于投資創(chuàng)新，只要國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新，只要有企業(yè)家敢于創(chuàng)新，創(chuàng)投就有發(fā)展。只有創(chuàng)投行業(yè)健康發(fā)展，國(guó)家的創(chuàng)新才會(huì)更有活力。

編輯：王小