當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)格局正經(jīng)歷深刻變革，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革進(jìn)程加速，國(guó)際金融環(huán)境更加復(fù)雜，多元化挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。新形勢(shì)下，擔(dān)保品管理作為金融體系不可或缺的一環(huán)，在防控金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)資源優(yōu)化配置方面發(fā)揮了重要作用。與此同時(shí)，跨境金融活動(dòng)日趨頻繁、“金融+科技”融合發(fā)展等新趨勢(shì)也為擔(dān)保品管理行業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。對(duì)此，5位專(zhuān)家圍繞當(dāng)前擔(dān)保品管理實(shí)踐與行業(yè)未來(lái)前景進(jìn)行了探討。

主持人：作為國(guó)際中央證券托管機(jī)構(gòu)，歐清銀行與多個(gè)市場(chǎng)開(kāi)展了廣泛而深度的合作，尤其在金融基礎(chǔ)設(shè)施合作、擔(dān)保品管理方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)。請(qǐng)歐清銀行談?wù)効缇硴?dān)保品管理相關(guān)情況。

歐清銀行亞太區(qū)首席產(chǎn)品總監(jiān)李戰(zhàn)鷹：根據(jù)歐清銀行擔(dān)保品使用數(shù)據(jù)，目前用于擔(dān)保品的資產(chǎn)中，規(guī)模最大的為日本國(guó)債，其在歐清擔(dān)保品平臺(tái)的使用量是其托管量的50%～80%。而2024年6月，歐清銀行與韓國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通后，韓國(guó)國(guó)債作為擔(dān)保品的使用量占其托管量的95%，已超過(guò)日本國(guó)債。這是因?yàn)椋壳皻W清平臺(tái)上韓國(guó)國(guó)債的主要投資者為銀行，其廣泛開(kāi)展的回購(gòu)、融資等業(yè)務(wù)均涉及擔(dān)保品，因而韓國(guó)國(guó)債作為擔(dān)保品的使用率較高。由于韓國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)較高，被認(rèn)為是高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)（HQLA）的核心資產(chǎn)。同時(shí)，韓國(guó)也是經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）的成員國(guó)之一，境外投資者對(duì)其持積極態(tài)度。未來(lái)，在亞洲市場(chǎng)，日本國(guó)債和韓國(guó)國(guó)債將廣泛被作為擔(dān)保品使用。

參考韓國(guó)國(guó)債的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)國(guó)債作為擔(dān)保品對(duì)人民幣國(guó)際化和中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放具有重要意義。境外方面，倫敦清算所宣布2025年一季度擬將中國(guó)財(cái)政部發(fā)行的美元債、歐元債納入其合格擔(dān)保品池子，并將于2025年末將中國(guó)財(cái)政部發(fā)行的點(diǎn)心債也納入其中，人民幣債券國(guó)際化在境外取得重大突破。境內(nèi)方面，建議繼續(xù)加強(qiáng)國(guó)際合作，開(kāi)放金融基礎(chǔ)設(shè)施之間互聯(lián)互通，打造全新生態(tài)系統(tǒng)，為推動(dòng)人民幣債券擔(dān)保品應(yīng)用提供有力支撐。

主持人：隨著強(qiáng)制保證金制度在全球范圍內(nèi)加速實(shí)施，國(guó)際市場(chǎng)上使用人民幣債券充抵初始保證金的需求日益旺盛。請(qǐng)中國(guó)銀行談?wù)勓苌繁ＷC金領(lǐng)域的創(chuàng)新實(shí)踐。

中國(guó)銀行全球市場(chǎng)部押品與協(xié)議管理團(tuán)隊(duì)主管胡曉瑩：2022年，《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》落地實(shí)施，衍生品終止凈額結(jié)算制度在中國(guó)境內(nèi)的法律效力得到國(guó)際金融市場(chǎng)的認(rèn)可。中央結(jié)算公司和國(guó)際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)（ISDA）合作撰寫(xiě)并發(fā)布的白皮書(shū)《使用人民幣債券充抵場(chǎng)外衍生品交易保證金》，深度分析了人民幣債券作為擔(dān)保品在國(guó)際衍生品市場(chǎng)應(yīng)用的可行性，為中國(guó)債券市場(chǎng)接軌國(guó)際傳遞出積極信號(hào)。

在國(guó)際衍生品交易實(shí)踐中，衍生品雙邊保證金從金融機(jī)構(gòu)間自發(fā)調(diào)撥的商業(yè)行為，發(fā)展為各國(guó)監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)強(qiáng)制實(shí)施的合規(guī)要求，這一過(guò)程充分反映出擔(dān)保品對(duì)于管控交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)和防范金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要性，也是金融體系高效運(yùn)行的重要保障。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放的有序推進(jìn)，跨境衍生品交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，與境外交易對(duì)手建立衍生品雙邊保證金安排，成為我國(guó)市場(chǎng)各方面臨的重要課題。在此過(guò)程中，推動(dòng)境內(nèi)外金融市場(chǎng)制度融合接軌，以及協(xié)議文本的兼容對(duì)接等機(jī)制建設(shè)，促進(jìn)人民幣債券作為合格擔(dān)保品跨境使用，可更好地將全球化經(jīng)營(yíng)與中國(guó)特色金融相結(jié)合，助力中國(guó)式現(xiàn)代化金融創(chuàng)新。

作為最早參與國(guó)際金融市場(chǎng)和雙邊保證金管理的系統(tǒng)重要性銀行，中國(guó)銀行雙邊保證金管理經(jīng)歷了近30年的發(fā)展歷程，從配合業(yè)務(wù)發(fā)展逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)尋找機(jī)會(huì)、引導(dǎo)業(yè)務(wù)發(fā)展，并協(xié)助監(jiān)管部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)和基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)完善市場(chǎng)建設(shè)，充分發(fā)揮自身國(guó)際化特色優(yōu)勢(shì)，服務(wù)國(guó)家金融高水平對(duì)外開(kāi)放。在管理轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，中國(guó)銀行還致力于服務(wù)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，以人民幣資產(chǎn)擔(dān)保品為切入點(diǎn)，積極推動(dòng)并實(shí)現(xiàn)將人民幣資產(chǎn)納入雙邊保證金項(xiàng)下合格擔(dān)保品的管理創(chuàng)新，豐富和拓展人民幣資產(chǎn)的應(yīng)用場(chǎng)景，提升境外市場(chǎng)主體對(duì)人民幣資產(chǎn)擔(dān)保品的接受度。

主持人：隨著中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的深化，如何高效、靈活地使用人民幣債券，成為境內(nèi)外投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。請(qǐng)花旗銀行從外資托管行的視角談?wù)劸唧w情況。

花旗銀行中國(guó)區(qū)證券服務(wù)部總經(jīng)理陳熙：從境外投資者角度來(lái)看，其對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)的投資熱情不斷高漲。一是境外投資者持債規(guī)?？捎^。截至2024年9月，境外投資者持有的銀行間市場(chǎng)債券量超過(guò)6300億美元，約占整個(gè)銀行間債券市場(chǎng)規(guī)模的3%。其中，以中國(guó)國(guó)債為主，持有量約為3200億美元，約占中國(guó)國(guó)債托管量的7%。

二是境外投資者投資意愿不斷增強(qiáng)。2024年以來(lái)，通過(guò)全球通渠道投資中國(guó)債券市場(chǎng)的交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，投資機(jī)構(gòu)以境外央行為主?；ㄆ煦y行預(yù)估，未來(lái)每月將有27億～28億美元的投資通過(guò)全球通和債券通進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)。

三是境內(nèi)國(guó)債充抵期貨保證金機(jī)制吸引更多境外投資者入市。2023年9月以后，大量合格境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó)期貨市場(chǎng)，對(duì)國(guó)債的投資力度不斷加大，以債券充抵期貨保證金，可大幅提高資金運(yùn)營(yíng)效率，有效降低現(xiàn)金成本。

從境外服務(wù)機(jī)構(gòu)角度來(lái)看，境內(nèi)市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放仍需進(jìn)一步加強(qiáng)規(guī)則支撐和配套機(jī)制建設(shè)。一是境外機(jī)構(gòu)以境內(nèi)債券作為擔(dān)保品在境外開(kāi)展融資方面，盡管中國(guó)市場(chǎng)提供了明晰、全面的擔(dān)保品管理服務(wù)及違約處置規(guī)則，但當(dāng)境外業(yè)務(wù)發(fā)生違約時(shí)，針對(duì)擔(dān)保品違約處置資金的出境問(wèn)題，目前仍無(wú)明確規(guī)則。建議增加相關(guān)配套制度，以促進(jìn)盤(pán)活境內(nèi)債券。二是境外機(jī)構(gòu)使用信用評(píng)級(jí)較為穩(wěn)定的人民幣債券作為保證金開(kāi)展融資業(yè)務(wù)方面，目前缺乏明確的制度，建議加強(qiáng)境外人民幣債券作為擔(dān)保品的應(yīng)用，豐富人民幣債券使用渠道。

主持人：國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)是行業(yè)快速發(fā)展的重要基石，請(qǐng)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）談?wù)剣?guó)際標(biāo)準(zhǔn)在擔(dān)保品管理領(lǐng)域的應(yīng)用現(xiàn)狀和未來(lái)趨勢(shì)。

環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)亞太區(qū)標(biāo)準(zhǔn)團(tuán)隊(duì)首席標(biāo)準(zhǔn)專(zhuān)家黃海燕：隨著美國(guó)《多德-弗蘭克法案》、歐洲《歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施法規(guī)》的頒布，金融市場(chǎng)對(duì)擔(dān)保品管理的要求愈發(fā)嚴(yán)格，更加注重交易合規(guī)性和透明度，特別是在初始保證金以及變動(dòng)保證金領(lǐng)域。為了應(yīng)對(duì)以上挑戰(zhàn)，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)及金融基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)始采用ISO國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，以提升擔(dān)保品管理的標(biāo)準(zhǔn)化水平。

在實(shí)踐層面，ISO國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)支持多種擔(dān)保品管理模式，包括雙邊交易、中央對(duì)手方清算以及三方擔(dān)保品管理。在中央對(duì)手方清算方面，歐洲市場(chǎng)應(yīng)用ISO 20022尤為廣泛。倫敦清算所、德意志交易所、瑞士證券集中保管公司等機(jī)構(gòu)均已經(jīng)采用或是準(zhǔn)備采用ISO 20022標(biāo)準(zhǔn)報(bào)文，大幅提升報(bào)文的透明度和合規(guī)性，有效提高擔(dān)保品的流動(dòng)性和處理效率。

在三方擔(dān)保品管理方面，目前摩根大通、歐清銀行、明訊銀行等國(guó)際主流的三方擔(dān)保品管理機(jī)構(gòu)主要是通過(guò)MT5系報(bào)文開(kāi)展信息交互。2019年，歐洲央行制定《歐洲單一擔(dān)保品規(guī)則手冊(cè)》，該手冊(cè)對(duì)歐元區(qū)的擔(dān)保品管理進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，明確采用ISO 20022，促進(jìn)不同的三方擔(dān)保品管理機(jī)構(gòu)之間流動(dòng)性的提升。為此，歐洲市場(chǎng)推出了“歐元體系擔(dān)保品管理系統(tǒng)（ECMS）”，確保該規(guī)則在歐元區(qū)得到實(shí)際執(zhí)行，進(jìn)一步提升歐洲金融一體化水平。在中國(guó)，中央結(jié)算公司推出的擔(dān)保品管理系統(tǒng)也采用了ISO 20022標(biāo)準(zhǔn)，助力推動(dòng)中國(guó)擔(dān)保品管理行業(yè)的發(fā)展。目前，全球約有390家金融機(jī)構(gòu)或金融基礎(chǔ)設(shè)施接入三方擔(dān)保品管理網(wǎng)絡(luò)，金融信息和數(shù)據(jù)交互也更為頻繁，hm8g6e0LvWSvPyu03cXs3AOuCCeyx9YkaGAcWo3L5tY=相關(guān)的報(bào)文量年增長(zhǎng)率約為25%。

主持人：當(dāng)前，海量科技成果迅速涌現(xiàn)，正在重塑金融行業(yè)的未來(lái)，對(duì)擔(dān)保品管理服務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。請(qǐng)納斯達(dá)克金融科技公司談?wù)剬?duì)相關(guān)領(lǐng)域的觀察和展望。

納斯達(dá)克金融科技策略與解決方案資深行業(yè)專(zhuān)家梁文達(dá)：金融科技的深度應(yīng)用賦能擔(dān)保品管理行業(yè)發(fā)展，人工智能等技術(shù)手段能夠解決業(yè)務(wù)流程中的許多問(wèn)題，比如以下幾個(gè)方面：

一是提升交易的效率與成功率。以往需要人工監(jiān)測(cè)各種系統(tǒng)運(yùn)行情況，而通過(guò)人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等手段，可以采集各個(gè)系統(tǒng)、平臺(tái)的細(xì)節(jié)信息，直接展現(xiàn)每個(gè)環(huán)節(jié)存在的問(wèn)題。對(duì)于這些問(wèn)題，金融科技可以通過(guò)學(xué)習(xí)以往的處理模式，模仿人工解決問(wèn)題，有效提升處理速度。此外，金融科技也可以采集失敗交易的相關(guān)信息，分析相應(yīng)交易場(chǎng)景的情況，進(jìn)而在事前預(yù)警。

二是提升資產(chǎn)配置效率。金融機(jī)構(gòu)可能持有多類(lèi)型的金融資產(chǎn)，不同資產(chǎn)的持有成本各不相同，資產(chǎn)的具體情況也有所差異，這使得有些資產(chǎn)并不適合作為擔(dān)保品使用，比如頻繁交易的資產(chǎn)、即將到期的資產(chǎn)等。金融科技能夠助力機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)配置，通過(guò)人工智能分析，幫助機(jī)構(gòu)在擔(dān)保品的選擇上更加科學(xué)、高效。

三是促進(jìn)擔(dān)保品業(yè)務(wù)流程一體化、自動(dòng)化。以往金融機(jī)構(gòu)可能需要不同的系統(tǒng)處理?yè)?dān)保品管理流程的不同環(huán)節(jié)，如簽署協(xié)議、開(kāi)展交易、資產(chǎn)估值、爭(zhēng)議解決等，各部門(mén)之間的職能、各類(lèi)系統(tǒng)之間的功能互不聯(lián)通，交易流程不暢通。而通過(guò)使用金融科技手段，可以使整個(gè)交易流程一體化、自動(dòng)化，進(jìn)而提升交易效率。

金融科技對(duì)于擔(dān)保品管理行業(yè)的助力遠(yuǎn)不止于此，相信未來(lái)科技與金融的結(jié)合會(huì)更加緊密，擔(dān)保品管理行業(yè)也會(huì)更加科技化、智慧化。

（本文根據(jù)2024年中債擔(dān)保品圓桌會(huì)議上的發(fā)言整理）