時隔14年，貨幣政策再度定調(diào)“適度寬松”

在中央政治局會議召開3天后，2024年12月11—12日，中央經(jīng)濟工作會議正式召開。會議全面總結2024年經(jīng)濟工作，系統(tǒng)部署2025年經(jīng)濟工作。

本次中央經(jīng)濟工作會議最大的亮點是，明確將2025年貨幣政策取向定調(diào)為“適度寬松”。這是我國自2011年開始實施“穩(wěn)健”貨幣政策以來的首次調(diào)整。業(yè)內(nèi)普遍認為，貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”轉向“適度寬松”，傳遞出了積極明確的信號；同時強調(diào)適時降準降息，也有利于進一步穩(wěn)定預期、提振信心。

為何時隔14年再

定調(diào)“適度寬松”？

從我國過去30年的貨幣實踐來看，貨幣政策基調(diào)由緊到松可依次劃分為“從緊”“適度從緊”“穩(wěn)健”“適度寬松”和“寬松”等五個主要區(qū)間。根據(jù)客觀形勢變化，貨幣政策以“穩(wěn)健”為中樞，在“從緊”與“寬松”之間靈活調(diào)整，以達到穩(wěn)經(jīng)濟和逆周期調(diào)節(jié)的目的。

從歷史經(jīng)驗看，在經(jīng)濟過熱或通脹威脅下，貨幣政策基調(diào)通常都會向“緊”的方向調(diào)整。如1993年的“適度從緊”；在收縮沖擊的背景下，貨幣政策基調(diào)則會及時向“松”的方向作出調(diào)整。

在有效應對2008年全球金融危機后，從2011年開始，我國貨幣政策重新回到“穩(wěn)健”的基調(diào)上，主要目的是為防通脹、防資產(chǎn)價格泡沫、防“熱錢”異動和防金融風險。

在此后約14年的時間里，我國貨幣政策基調(diào)再沒有發(fā)生大的變化。

“但在實際運作中還是有偏松或偏緊的傾向?！敝袊紫?jīng)濟學家論壇理事長、廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟學家連平表示，雖然14年里貨幣政策基調(diào)為“穩(wěn)健”，但2011—2013年總體上表現(xiàn)為偏緊，強調(diào)對通脹的防范；2014—2019年回歸“穩(wěn)健中性”，強調(diào)不松不緊；2020—2024年實質上是偏松，突出了貨幣政策的靈活適度和精準有力。

中央經(jīng)濟工作會議自2010年后再提“適度寬松的貨幣政策”，并與“更加積極的財政政策”形成政策組合，這在歷史上還是第一次。

2024年中央經(jīng)濟工作會議再提“適度寬松”，在全國人大財政經(jīng)濟委員會副主任委員、南開大學校長陳雨露看來，這是應對我國當前宏觀經(jīng)濟形勢的重要舉措。國內(nèi)需求不足是當fWNfBXoDviCR0z9LYKN++g==前我國經(jīng)濟運行亟待解決的重大難題。2023年以來，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比漲幅連續(xù)處于1%以下，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比增速則持續(xù)處于負增長區(qū)間，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)下行，物價水平和投資增速的低位運行反映了有效需求不足的現(xiàn)實困境。隨著2024年第四季度以來一攬子增量貨幣政策陸續(xù)出臺，我國CPI同比開始溫和回升，PPI同比降幅逐步收窄，適度寬松的貨幣政策在促進物價合理回升、擴大國內(nèi)需求方面的效用已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。此次貨幣政策調(diào)整將有助于為2025年我國實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長和高質量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

與此同時，適度寬松的貨幣政策取向是改善社會預期、提振市場信心的迫切需要。2024年9月，中國人民銀行同步實施降準降息，政策利率下調(diào)幅度為近四年最大。在一系列增量政策的支持下，市場信心持續(xù)增強：A股市場連續(xù)多日上漲，上證綜指成交明顯放量；企業(yè)和消費者的預期也明顯改善，2024年11月消費者信心指數(shù)實現(xiàn)連續(xù)六個月回落之后的首次回升，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)比上月也有所上升。一系列支持性的貨幣政策操作使得經(jīng)營主體已經(jīng)逐步形成了貨幣政策轉向適度寬松的預期。此次貨幣政策取向由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，向社會釋放了穩(wěn)增長的清晰信號，有利于穩(wěn)定市場預期和信心，進一步激發(fā)經(jīng)營主體的積極性和能動性，推動實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

此次“適度寬松”有所不同

值得一提的是，對比2009年—2010年實行的“適度寬松”，兩次雖然定調(diào)相同但在內(nèi)涵上仍有一定差異。

在中國人民大學經(jīng)濟學院原副院長王晉斌看來，當前的“適度寬松”將更加強調(diào)精準性和有效性，融資的目的是要提高投資效益，因此不會搞“大水漫灌”?！芭c此同時，現(xiàn)在面臨的貨幣需求約束條件也在改變。企業(yè)、居民對貨幣的真實需求會約束貨幣的供應量和融資規(guī)模，因此政府需要在貨幣需求上首先發(fā)力，再來帶動企業(yè)和居民對貨幣需求的增加?！?/p>

清華大學國家金融研究院院長田軒表示，中央經(jīng)濟工作會議自2010年后再提“適度寬松的貨幣政策”，并與“更加積極的財政政策”形成政策組合，這在歷史上還是第一次。貨幣政策方面，未來傳導機制的改善應重視降低融資成本、優(yōu)化信貸結構、重視結構性政策工具的使用，通過降準降息，降低企業(yè)的融資成本；用好各類總量和結構性政策工具，保持流動性合理充裕；鼓勵金融機構加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟等領域的信貸支持，提高資金使用效率。同時，強化與財政、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策的協(xié)調(diào)配合，確保政策形成合力，滿足合理資金需求，并對高杠桿行為加強監(jiān)管，確保信貸資金流向實體經(jīng)濟。