摘要：文章旨在探討廣東省大宗商品價(jià)格漲幅對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。通過系統(tǒng)廣義矩估計(jì)（Sys-GMM）對2011-2022年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，研究發(fā)現(xiàn)，大宗商品價(jià)格上漲與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在正相關(guān)關(guān)系。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前期值對當(dāng)前值有顯著的預(yù)測效果，而貨幣政策的調(diào)整對實(shí)體經(jīng)濟(jì)亦有正面影響。此外，地區(qū)人均GDP與外部貿(mào)易依存度的增長對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響不顯著。通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行尾部削減的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，上述發(fā)現(xiàn)得到了進(jìn)一步的驗(yàn)證。研究結(jié)果為政策制定者提供了寶貴的數(shù)據(jù)支持，指出在制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)應(yīng)考慮大宗商品價(jià)格的變動，以及貨幣政策對于緩解其負(fù)面影響的潛在作用。

關(guān)鍵詞：大宗商品價(jià)格；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；系統(tǒng)廣義矩估計(jì)

一、引言

隨著全球化進(jìn)程的加快，大宗商品市場對國家經(jīng)濟(jì)的影響日益增加，尤其是對于中國這樣快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體。廣東省作為中國經(jīng)濟(jì)的重要發(fā)動機(jī)，其大宗商品價(jià)格的波動對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響尤為顯著。實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為經(jīng)濟(jì)增長的基石，其穩(wěn)定性和健康發(fā)展是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的關(guān)鍵。

二、相關(guān)概念界定

（一）大宗商品

大宗商品是指在國際或國內(nèi)市場中大量交易、具有一定標(biāo)準(zhǔn)和品質(zhì)，并且可以通過現(xiàn)貨或期貨市場進(jìn)行買賣的商品。這類商品通常包括金屬、能源和農(nóng)產(chǎn)品等多個(gè)類別。例如，金屬類包括銅、鋁、鐵礦石等；能源類主要指原油、天然氣等；農(nóng)產(chǎn)品則涵蓋小麥、玉米、大豆等。大宗商品的價(jià)格通常受到全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治局勢、自然條件及市場供需關(guān)系等多種因素的影響。在全球化經(jīng)濟(jì)體系中，大宗商品的交易非常活躍，對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國際貿(mào)易均有深遠(yuǎn)的影響。

（二）實(shí)體經(jīng)濟(jì)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指以生產(chǎn)、加工實(shí)物商品和提供非虛擬服務(wù)為主的經(jīng)濟(jì)活動，它是國家經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。與虛擬經(jīng)濟(jì)如金融市場的投資與交易相對，實(shí)體經(jīng)濟(jì)涵蓋了農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)等眾多領(lǐng)域，直接關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)和民生的各個(gè)層面。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展是社會穩(wěn)定和長期經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵，同時(shí)也是創(chuàng)造就業(yè)、提高人民生活質(zhì)量的主要途徑。在全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，一個(gè)國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度通常是其綜合國力的重要體現(xiàn)。隨著科技進(jìn)步和全球化的推進(jìn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式也在不斷演變，越來越多地融入了信息技術(shù)和數(shù)字化元素，以提升產(chǎn)業(yè)的整體競爭力和效率。

三、現(xiàn)狀分析

（一）廣東省大宗商品價(jià)格變化測度

圖1展示的2011-2022年間廣東省大宗商品價(jià)格的變化趨勢顯示了逐年的上升趨勢。從2011年的0.122逐步上升到2022年的0.273，這意味著過去十二年中，大宗商品的價(jià)格幾乎翻了一倍多。特別是在2020年之后，可以觀察到價(jià)格上漲的速率有所加快，這可能與全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、生產(chǎn)活動增加及市場供需失衡有關(guān)。此趨勢可能反映了在此期間原材料成本的增加、國際貿(mào)易關(guān)系的變動，以及貨幣政策可能導(dǎo)致的通貨膨脹等因素的影響。對于廣東這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)體量巨大且依賴于制造和出口的省份，大宗商品價(jià)格的上漲對生產(chǎn)成本和最終產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生了顯著影響，可能導(dǎo)致出口商品在國際市場上的競爭力下降。

（二）實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展測度

圖2展示的2011-2022年間廣東省實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化趨勢則揭示了一條波動性的上升曲線。從2011年的0.278穩(wěn)步增長到2019年的0.401后，隨后出現(xiàn)了一定的回落，2022年為0.314。這可能反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)在遭遇一些外部沖擊，比如貿(mào)易爭端、生產(chǎn)中斷或者全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，如COVID-19疫情影響后的調(diào)整。廣東省作為中國的經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)，其實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性對整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平直接影響到就業(yè)、人民的生活水平及地區(qū)的財(cái)政收入。從長期趨勢來看，盡管遇到短期波動，廣東省的實(shí)體經(jīng)濟(jì)依舊表現(xiàn)出較強(qiáng)的增長勢頭，這可能得益于不斷的產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)革新及政策支持等因素。然而，大宗商品價(jià)格的上漲對實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成壓力，因?yàn)檫@可能增加生產(chǎn)成本并壓縮企業(yè)利潤空間。

四、模型構(gòu)建和實(shí)證分析

（一）理論假設(shè)

H1：廣東省大宗商品漲價(jià)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在顯著的正向影響。

H2：廣東省大宗商品漲價(jià)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在空間溢出效應(yīng)。

H3：廣東省大宗商品漲價(jià)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在多條組合路徑。

（二）變量選擇

1. 被解釋變量

本研究以實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)（RE）作為因變量，該指標(biāo)的數(shù)值基于第二部分所分析的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合指數(shù)來選取。

2. 核心解釋變量

研究中的主要解釋變量是廣東省大宗商品漲價(jià)的發(fā)展水平（DCPRG），其數(shù)值亦來源于第二部分對廣東省大宗商品漲價(jià)綜合指數(shù)的分析結(jié)果。

3. 控制變量

（1）地區(qū)人均GDP（RGDP）：地區(qū)人均GDP是衡量一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的重要指標(biāo)。在考慮大宗商品價(jià)格上漲對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)，地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是一個(gè)重要的考量因素，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)更發(fā)達(dá)的地區(qū)可能對價(jià)格波動的敏感性較低。

（2）工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（IPI）：工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)反映了地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)的整體水平和變化趨勢，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動的重要組成部分。工業(yè)生產(chǎn)的增減可能直接影響到大宗商品的需求和價(jià)格，同時(shí)也受到價(jià)格變動的影響。

（3）外部貿(mào)易依存度（ETD）：外部貿(mào)易依存度描述了一個(gè)地區(qū)對外貿(mào)易活動的依賴程度。廣東省作為對外開放的前沿省份，其經(jīng)濟(jì)活動極大程度上與國際市場聯(lián)系緊密，因此外部市場的波動（包括大宗商品價(jià)格）可能對其實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成較大影響。

（4）貨幣政策指標(biāo)（MPI）：貨幣政策通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量、利率等方式，影響經(jīng)濟(jì)活動的各個(gè)方面。在研究大宗商品價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系時(shí)，貨幣政策的寬松或緊縮狀態(tài)可能會影響企業(yè)的資金成本和消費(fèi)者的購買力，從而間接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（三）數(shù)據(jù)說明

本章解釋變量與被解釋變量同前文保持一致，四大控制變量同樣選取2011-2020年我國的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)分別來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》等。

（四）模型設(shè)定

為更好檢驗(yàn)本節(jié)理論分析，設(shè)定如下實(shí)體經(jīng)濟(jì)模型：

REit=α1REit-1+α2DCPRGit+∑■■βiXit+μi+εit

其中，i為省份，t為時(shí)間，RE為實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，REit-1為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后項(xiàng)；自變量DCPRG表示廣東省大宗商品漲價(jià)，X為前文所選出的4大控制變量，μ表示不隨時(shí)間變化的不可觀測的地區(qū)差異，ε為擾動項(xiàng)；α1、α2和βi為對應(yīng)變量的待估參數(shù)。

（五）實(shí)證分析

1. 實(shí)證結(jié)果分析

在表1中展現(xiàn)了利用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法（Sys-GMM）所得到的廣東省大宗商品漲價(jià)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響力的回歸結(jié)果。通過對AR（1）和AR（2）自相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果的觀察，可以發(fā)現(xiàn)模型的一階自相關(guān)在統(tǒng)計(jì)上是顯著的，而二階自相關(guān)并不顯著，這表明模型的殘差序列僅存在一階自相關(guān)，并且模型的設(shè)置是合理的。進(jìn)一步，Sargan檢驗(yàn)與Hansen檢驗(yàn)的P值均未顯示統(tǒng)計(jì)上的顯著性，這意味著選用的工具變量未被過度識別問題所困擾，從而驗(yàn)證了所采用工具變量的適當(dāng)性。

根據(jù)表1可以看出，首先，系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法（Sys-GMM）的使用是為了解決可能的內(nèi)生性問題，并提供一致的估計(jì)量。該方法適用于動態(tài)面板數(shù)據(jù)，考慮了變量的過去值對其當(dāng)前值的影響。從模型自相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果來看，AR（1）檢驗(yàn)的P值為0.002，表明一階自相關(guān)顯著；而AR（2）的P值為0.295，表明二階自相關(guān)不顯著。這是Sys-GMM模型合理性的一個(gè)標(biāo)志，顯示模型中的動態(tài)部分被適當(dāng)?shù)夭蹲健?/p>

其次，在核心解釋變量方面，大宗商品漲價(jià)發(fā)展水平（DCPRG）的系數(shù)為0.074248，并在10%的置信水平下顯著（p-value=0.090），暗示大宗商品價(jià)格上漲與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在正相關(guān)關(guān)系。這可能反映了當(dāng)大宗商品價(jià)格上漲時(shí)，相關(guān)行業(yè)的收入和利潤增加，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定的推動效果。

地區(qū)人均GDP（RGDP）的系數(shù)為

-0.0121573，在5%的置信水平下顯著（p-value=0.016），指出人均GDP的增長可能會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，這可能是由于資源配置向服務(wù)業(yè)等非實(shí)體部門的轉(zhuǎn)移造成的。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（IPI）的系數(shù)為0.0031815，但其p-value為0.339，表明在統(tǒng)計(jì)上不顯著，暗示在模型設(shè)定下，工業(yè)生產(chǎn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響并不明顯。外部貿(mào)易依存度（ETD）的系數(shù)為-0.0237741，在10%的置信水平下顯著（p-value=0.078），表明貿(mào)易依存度的增加對實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能有抑制效應(yīng)。這可能是因?yàn)楦叨纫蕾囃赓Q(mào)的經(jīng)濟(jì)在全球市場波動中更易受到?jīng)_擊。貨幣政策指標(biāo)（MPI）的系數(shù)為0.0149554，在1%的置信水平下顯著（p -value=0.002），說明貨幣政策的松緊對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有顯著影響，表明適宜的貨幣政策可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

最后，Sargan和Hansen檢驗(yàn)的P值分別為0.231和0.948，兩者均未顯示統(tǒng)計(jì)上的顯著性，這意味著模型中的工具變量是適當(dāng)?shù)模瑳]有過度識別的問題，從而支持了模型的整體有效性。整體來看，這些結(jié)果為廣東省政策制定者提供了關(guān)于大宗商品價(jià)格變化對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的實(shí)證依據(jù)，并指出了貨幣政策等其他因素的作用。

2. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證廣東省大宗商品漲價(jià)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的實(shí)證研究結(jié)果的穩(wěn)固性，本文進(jìn)行了模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)?？紤]到因變量和主要解釋變量均為綜合指標(biāo)，其所蘊(yùn)含的信息難以通過單一變量全面代替，因此，本研究選取了調(diào)整樣本容量和移除數(shù)據(jù)異常值的方法來進(jìn)行穩(wěn)定性的驗(yàn)證。具體操作中，在進(jìn)行實(shí)證分析之前，對數(shù)據(jù)集執(zhí)行了前后1%的尾部削減，即對數(shù)據(jù)進(jìn)行了縮尾處理。隨后，利用修正后的數(shù)據(jù)采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法再次進(jìn)行回歸分析，以確保原有實(shí)證結(jié)果的可信度。

根據(jù)表2可以看出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后項(xiàng)（L.RE）的系數(shù)顯著下降到0.794334，但依然在1%的置信水平上顯著（p-value=0.000），這表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前期值對其當(dāng)前值有著強(qiáng)大的預(yù)測作用。與原初模型相比，此系數(shù)的顯著降低可能指出模型之前可能受到異常值的影響。

大宗商品價(jià)格變化（DCPRG）的系數(shù)在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中上升到了0.1521061，并且仍然在10%的置信水平下顯著（p-value=0.082），這進(jìn)一步強(qiáng)化了原有結(jié)論，即大宗商品漲價(jià)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有正面影響的假設(shè)。

地區(qū)人均GDP（RGDP）在新模型中的p-value顯著上升到0.896，這表明在去除異常值后，人均GDP對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不顯著，這可能暗示原模型的結(jié)果受到了極端值的影響。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（IPI）的系數(shù)略有上升，但其p-value為0.325，表明即使在調(diào)整后的數(shù)據(jù)中，它對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也不顯著。外部貿(mào)易依存度（ETD）的負(fù)面系數(shù)有所增加，但p-value為0.286，表明其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響在統(tǒng)計(jì)上仍然不顯著。貨幣政策指標(biāo)（MPI）的系數(shù)在調(diào)整樣本后上升到了0.0487881，并在10%的置信水平下顯著（p-value=0.052），進(jìn)一步證實(shí)了貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向影響。

AR（1）和AR（2）自相關(guān)檢驗(yàn)的P值表明，模型殘差序列的一階自相關(guān)是顯著的（P值為0.040），而二階自相關(guān)不顯著（P值為0.507），這與原始模型一致，支持模型設(shè)定的合理性。Sargan檢驗(yàn)和Hansen檢驗(yàn)的P值均顯示工具變量適當(dāng)，模型沒有過度識別問題。這些結(jié)果加強(qiáng)了原有實(shí)證研究的可信度，并表明即使在進(jìn)行穩(wěn)健性調(diào)整后，主要結(jié)論仍然有效。

五、廣東省大宗商品漲價(jià)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響機(jī)理

（一）價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)

廣東省大宗商品的價(jià)格上漲直接推高了生產(chǎn)成本，尤其是那些原材料占比較大的制造業(yè)企業(yè)。隨著原材料成本的增加，企業(yè)為了保持利潤水平，往往會將成本轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價(jià)格上，從而引起產(chǎn)品價(jià)格的上漲。這種價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)在整個(gè)供應(yīng)鏈中逐級擴(kuò)散，最終可能會導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹壓力增大。然而，這一過程中價(jià)格的上漲也可能通過改善生產(chǎn)企業(yè)的盈利狀況，間接刺激投資和產(chǎn)能擴(kuò)張，這在一定程度上對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了積極影響。

（二）成本推進(jìn)效應(yīng)

大宗商品價(jià)格的上漲對于依賴這些商品的企業(yè)而言是一種成本推進(jìn)因素。在廣東省這樣一個(gè)以工業(yè)生產(chǎn)為經(jīng)濟(jì)支柱的地區(qū)，大宗商品價(jià)格的上漲顯著提升了制造業(yè)的整體生產(chǎn)成本。這種成本壓力可能會抑制企業(yè)擴(kuò)張和再投資的意愿，影響到企業(yè)的長期增長策略和經(jīng)濟(jì)效率。尤其是對于那些對價(jià)格波動敏感和缺乏定價(jià)權(quán)的中小企業(yè)，成本推進(jìn)效應(yīng)可能會更加顯著。

（三）市場預(yù)期與投資

大宗商品價(jià)格的上漲還會影響市場預(yù)期，進(jìn)而影響到投資決策。當(dāng)企業(yè)和投資者預(yù)期未來原材料價(jià)格將持續(xù)上漲時(shí)，可能會提前囤積資源或加快投資步伐，以鎖定當(dāng)前較低的成本。同時(shí)，高昂的大宗商品價(jià)格可能會刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，投資者也可能會更傾向于投資那些能有效管理成本、具備價(jià)格議價(jià)能力的企業(yè)。長期來看，這些行為可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和增長動力轉(zhuǎn)換。

六、結(jié)語

本研究通過動態(tài)面板數(shù)據(jù)分析方法，對廣東省2011-2022年的大宗商品價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行了深入探討。研究結(jié)果顯示，大宗商品價(jià)格的上漲對廣東省的實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定的正向推動作用。貨幣政策對于平抑大宗商品價(jià)格波動對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛在影響顯著，而人均GDP增長及外部貿(mào)易依存度對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不具有統(tǒng)計(jì)顯著性。通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)，上述發(fā)現(xiàn)得到了確認(rèn)。本研究強(qiáng)調(diào)了在制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)需要綜合考量大宗商品市場動態(tài)及其他宏觀經(jīng)濟(jì)因素，以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

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（作者單位：廣東中創(chuàng)智騰技術(shù)服務(wù)有限公司）