現(xiàn)場(chǎng)勘察

2006年的國(guó)內(nèi)家電零售市場(chǎng)頗為熱鬧：

4月2 1日，永樂(lè)決定和北京大中簽署協(xié)議，實(shí)施全面戰(zhàn)略合作，擬通過(guò)股權(quán)置換的方式實(shí)現(xiàn)永樂(lè)與大中的股權(quán)合并；

7月25日，永樂(lè)又突然與國(guó)美達(dá)成合并協(xié)議，國(guó)美電器無(wú)條件收購(gòu)永樂(lè)，永樂(lè)退市成定局；

10月23日，大中電器宣布，解除與上海永樂(lè)的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，沒(méi)收1.5億元定金，并提請(qǐng)仲裁；上海永樂(lè)則堅(jiān)持要將與大中電器的“婚約”進(jìn)行到底。

就在大中、永樂(lè)鬧翻臉的時(shí)候，國(guó)美欲間接收購(gòu)大中，大中拼死抵抗，蘇寧、百思買(mǎi)等企圖染指大中的各種傳聞也鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

大中，命歸何處?

推理過(guò)程

欲推算大中未來(lái)的命運(yùn)，首先需要弄清上海永樂(lè)為何在“愛(ài)”上國(guó)美的同時(shí)還要“賴”著大中不放的真正原因。

其實(shí)，早在上市前，永樂(lè)管理層與摩根斯坦利等外資股東就簽訂了一紙很可能讓永樂(lè)失去控股權(quán)的“對(duì)賭協(xié)議”。為不讓控制權(quán)旁落，上海永樂(lè)將籌碼壓在了收購(gòu)大中電器上，各懷目的的雙方在2006年4月中旬達(dá)成了收購(gòu)計(jì)劃。

然而，早就有意收購(gòu)永樂(lè)的摩根斯坦利怎么可能讓永樂(lè)“解套”?在摩根斯坦利的全力阻止下，永樂(lè)股價(jià)大跌，造成大中電器對(duì)此前雙方互換股權(quán)方案的不滿。加上商務(wù)部已暫停內(nèi)地公司持有境外上市資產(chǎn)審批，永樂(lè)希望通過(guò)收購(gòu)大中來(lái)實(shí)現(xiàn)“對(duì)賭協(xié)議”中的利潤(rùn)指標(biāo)難上加難。

與其將來(lái)被賤賣(mài)，不如趁現(xiàn)在賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。在這一情勢(shì)之下，永樂(lè)陳曉才向國(guó)美伸出了“橄欖枝”，這才有了國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)的新聞。

永樂(lè)此舉卻把大中電器推入兩難處境：如果繼續(xù)保持與上海永樂(lè)的聯(lián)姻，就只能認(rèn)國(guó)美電器為“老子”；如果想繼續(xù)與國(guó)美競(jìng)爭(zhēng)，就只能解除與上海永樂(lè)的婚約。顯然，大中選擇了后者。

時(shí)至今日，國(guó)美收購(gòu)大中的可能性已經(jīng)微乎其微了：

一是從目前的形勢(shì)來(lái)看，大中和國(guó)美已經(jīng)成為死對(duì)頭，投入國(guó)美系的可能性幾乎為零；

二是國(guó)美在北京有45家門(mén)店，大中是73家，在門(mén)店布局上與大中重復(fù)沖突甚多，如果大中被國(guó)美并購(gòu)，那國(guó)美勢(shì)必會(huì)將大中原有門(mén)店關(guān)閉不少：

三是在全國(guó)擁有110多家門(mén)店的大中，早就是國(guó)內(nèi)外家電零售巨頭覬覦的一塊肥肉，如果國(guó)美欺人太甚，大中很可能將自己賤賣(mài)也不會(huì)讓國(guó)美如愿。

實(shí)際上，大中幾乎不可能獨(dú)自成為全國(guó)性品牌，面對(duì)國(guó)內(nèi)家電連鎖行業(yè)大規(guī)模整合已然拉開(kāi)的序幕，大中被收購(gòu)幾乎已成為定局。

在這場(chǎng)圍繞大中的收購(gòu)游戲中，國(guó)美出局是遲早的事。那么，大中最有可能“花落誰(shuí)家”呢？

賣(mài)給“百思買(mǎi)”？雖然大中的北京門(mén)店對(duì)百思買(mǎi)來(lái)說(shuō)相對(duì)價(jià)值最大，但是，大中如果賣(mài)給百思買(mǎi)，一來(lái)出售給外資企業(yè)面子上不好看，二來(lái)國(guó)家眾多相關(guān)部委的審批程序太過(guò)繁復(fù)，難度較大。

賣(mài)給英國(guó)全球第二大家電零售商狄克遜?這會(huì)讓大中面臨同樣的問(wèn)題。

如此，最后的選擇就剩下蘇寧了，而這種可能性有多大呢?

據(jù)從大中總部獲悉，除了出售價(jià)格為30億元這個(gè)基本條件之外，對(duì)于收購(gòu)者，張大中本人有一個(gè)理想的合作排序原則：第一為蘇寧，第二為百思買(mǎi)，第三為國(guó)美。蘇寧高層透露，大中已經(jīng)明確向蘇寧表示了希望“被收購(gòu)”的主動(dòng)意向。大中總經(jīng)理宋紅已經(jīng)到南京蘇寧總部做過(guò)具體調(diào)研考察，主動(dòng)向蘇寧拋出了紅繡球。而蘇寧僅在北京擁有27家門(mén)店，正好也需要在北京市場(chǎng)取得突破性進(jìn)展，其中最好的捷徑就是收購(gòu)大中。

從某種程度而言，蘇寧收購(gòu)大中同國(guó)美收購(gòu)永樂(lè)一樣有其必然性。內(nèi)因是家電連鎖行業(yè)發(fā)展到了“臨界點(diǎn)”，經(jīng)過(guò)了幾年高速擴(kuò)張后的企業(yè)各種矛盾j中突比較突出，加速整合是必然的趨勢(shì)。外因是百思買(mǎi)與五星合資進(jìn)入中國(guó)家電市場(chǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)家電連鎖企業(yè)造成了壓力。如果蘇寧選擇收購(gòu)大中，對(duì)于強(qiáng)化其在國(guó)內(nèi)一線城市的戰(zhàn)略布局，確實(shí)意義重大，而且最有可能。

對(duì)于“洽談收購(gòu)大中”之事，蘇寧董事長(zhǎng)張近東雖然總是用慣有的外交辭令表示：“蘇寧在全國(guó)性擴(kuò)張發(fā)展步伐中，只要有合適機(jī)會(huì)，當(dāng)然樂(lè)于與業(yè)界同行深層次合作?！倍鴱?006年下半年開(kāi)始，蘇寧投入大量資源到上海，保證每周在上海新開(kāi)一家門(mén)店。但對(duì)北京的擴(kuò)張遲遲按兵不動(dòng)，同樣重要的京滬兩地投入如此懸殊，也應(yīng)是給拿下大中預(yù)留的后手。

綜上所述，我們預(yù)言：2007年，蘇寧收購(gòu)大中電器!

沖擊波

如果此預(yù)言實(shí)現(xiàn)，中國(guó)家電連鎖行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)新三足鼎立的格局——國(guó)美(永樂(lè))、蘇寧(大中)、百思買(mǎi)(五星)。從銷(xiāo)售額、門(mén)店數(shù)量等量化數(shù)據(jù)上來(lái)看，企業(yè)之間的差距進(jìn)一步加大。而在門(mén)店運(yùn)營(yíng)效益、贏利模式、系統(tǒng)管理能力、IT物流等方面，各家都會(huì)加速整合以提升企業(yè)質(zhì)量。

成敗界點(diǎn)

此預(yù)言成敗的界點(diǎn)在于：在收購(gòu)主體上，關(guān)鍵要看大中電器的態(tài)度，如果張大中忍辱負(fù)重而委身于國(guó)美，或者拋棄顧慮而選擇百思買(mǎi)亦或狄克遜，則該預(yù)言不成立；在收購(gòu)時(shí)間上，如果大中與永樂(lè)的官司不能在數(shù)月內(nèi)解決，大中能不能在2007年賣(mài)出自己則有很大變數(shù)，因?yàn)榇笾幸鍪郏紫纫鉀Q與永樂(lè)的糾紛，否則，其他公司也只能一邊與大中談判，邊觀望。

[編輯周云成]