李默風(fēng)

在業(yè)界，巨頭問的并購并不鮮見，但能在人人自危，各自緊捂“錢袋”的時(shí)候并購，松下即將收編三洋，前景令人振奮，但結(jié)局可能令人憂心

日本電子生產(chǎn)行業(yè)老大的地位即將易主!

2008年11月1日，有人士透露，松下電器正在就收購三洋電機(jī)50％的股份，與后者的大股東高盛、三井住友銀行以及大和證券進(jìn)行磋商。此前，松下總裁大坪文雄和三洋總裁佐野精一郎曾進(jìn)行了秘密會(huì)談，原則上同意將三洋收編成松下的子公司。為此，松下至少向三洋方面提供了一次報(bào)價(jià)，但未能讓對(duì)方滿意。

據(jù)悉，高盛、三井住友和大和證券三大股東共擁有三洋4.3億股優(yōu)先股，每股優(yōu)先股可兌換10股普通股。照此計(jì)算，這部分優(yōu)先股約值6210億日元(約合63.1億美元)。如兌換成普通股，其又相當(dāng)于三洋70％的股份。比較可靠的消息稱，11月7號(hào)前后，松下電器和三洋電機(jī)雙方將一起公布交易情況，但在此之前，兩家公司的發(fā)言人都先后拒絕發(fā)表評(píng)論。

盡管諸多并購細(xì)節(jié)仍未公開，但是由于松下與三洋都屬于全球知名企業(yè)，這筆交易仍為業(yè)界所廣泛關(guān)注。日本國內(nèi)分析人士介紹，如果松下最終合并三洋，保守估計(jì)，到2009年3月的財(cái)年結(jié)束，合并后的營收將達(dá)，到11.22萬億日元，超出目前日本第一電子生產(chǎn)廠商日立約3200億日元。

三洋何以淪落到賣身的地步?而在全球IT企業(yè)都因?yàn)榻鹑陲L(fēng)暴而紛紛停止擴(kuò)張的大背景下，松下又為什么要逆市并購三洋?業(yè)界議論紛紜。

三洋的窘境

三洋的失意并非一朝一夕之事。這家成立于上世紀(jì)40年代的日本企業(yè)，最早靠生產(chǎn)電燈泡和自行車的發(fā)電燈立足，但半個(gè)世紀(jì)后，它就開始走下坡路。

一位長(zhǎng)期致力于研究日本企業(yè)發(fā)展歷史的學(xué)者不無惋惜地指出，三洋走錯(cuò)的第一步是在上世紀(jì)90年代，當(dāng)時(shí)，為了與幾個(gè)家電賣場(chǎng)較勁，三洋自建銷售渠道。為了能在銷售價(jià)格上比對(duì)方更具競(jìng)爭(zhēng)力，它選擇了中國的海爾集團(tuán)作為代工伙伴，生產(chǎn)部分洗衣機(jī)和電冰箱等產(chǎn)品。這導(dǎo)致了兩個(gè)惡果：一是三洋用自身技術(shù)培植了海爾這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；二是三洋的產(chǎn)品被認(rèn)為都是中國制造的，而中國的產(chǎn)品在當(dāng)時(shí)普遍被認(rèn)為是劣質(zhì)的，嚴(yán)重影響了三洋在本土市場(chǎng)的銷量。到20世紀(jì)90年代末，三洋家電業(yè)務(wù)初顯頹敗之勢(shì)。

第二次重大影響出現(xiàn)在2001年，當(dāng)時(shí)的IT泡沫重創(chuàng)三洋剛剛起步的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，三年后，一場(chǎng)突如其來的大火吞沒了三洋位于新瀉縣的核心工廠。這一年，三洋出現(xiàn)了1715億日元的經(jīng)營赤字。正是那時(shí)，三洋無奈引進(jìn)了高盛、三井住友銀行及大和證券三家金融機(jī)構(gòu)，由此獲得3000億日元的援助。

“這或許是三洋悲劇的真正開始?！币陨蠈W(xué)者指出，三大金融機(jī)構(gòu)成為三大股東，三洋的經(jīng)營權(quán)不再由1986年就開始擔(dān)任社長(zhǎng)和會(huì)長(zhǎng)的井植敏擁有，作為公司的創(chuàng)建者，井植家族只得到了一個(gè)“董事”的虛職。2005年7月，三洋以全球裁員1.4萬人(占當(dāng)時(shí)該公司員工人數(shù)的10％)和關(guān)閉部分工廠的方式填補(bǔ)上一財(cái)年留下的、史無前例的15.7億美元巨虧；次年，三洋電冰箱轉(zhuǎn)手給海爾；2007年，其信用卡等金融部門又賣給了美國的通用電器公司，也是在這年初，三洋涉嫌假賬事件被調(diào)查，它被迫解散了包括三洋海爾在內(nèi)的數(shù)家合資公司。今年1月，它再次因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表存在虛假記錄被日本金融廳處以830萬日元罰款；隨后，賣掉手機(jī)業(yè)務(wù)的三洋轉(zhuǎn)向電池產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。

屋漏偏遭連夜雨，事實(shí)上，對(duì)三洋不利的消息遠(yuǎn)不止這些。

由于競(jìng)爭(zhēng)力日漸衰退，一些與三洋有合作的企業(yè)開始選擇放棄。如在中國市場(chǎng)，三洋彩電產(chǎn)品于今年下半年起陸續(xù)撤出一線市場(chǎng)，轉(zhuǎn)攻形勢(shì)還不甚明朗的二三級(jí)市場(chǎng)，這讓三洋彩電投資者之一的深圳華強(qiáng)十分震驚與失望。它于10月21日公告將東莞三洋48.67％的股權(quán)、廣東三洋50％的股權(quán)和三洋設(shè)計(jì)10％的股權(quán)出售給自己的母公司——華強(qiáng)集團(tuán)。

近期，全球金融風(fēng)暴讓高盛、三井住友和大和證券等三洋投資者飽受打擊。在市場(chǎng)前景長(zhǎng)期不明的情況下，如何盡快甩掉這些包袱獲取現(xiàn)金，成了佐野精一郎的當(dāng)務(wù)之急。

有知情者稱，它們從今年4月起就開始尋找買主。10月下旬，在得到大坪文雄“三洋10萬員工將全部再雇傭，三洋的公司名稱和品牌將繼續(xù)保留”的許諾后，三洋社長(zhǎng)佐野精一郎隨即同意為并購做細(xì)節(jié)上的進(jìn)一步溝通。

松下的意圖

松下電器和三洋電機(jī)對(duì)意向中的并購事件秘而不宣，但業(yè)界早已猜測(cè)到大坪文雄接洽佐野精一郎的真正用意。今年4月28日，日本媒體爆料三洋為擺脫經(jīng)營困境而與松下商討資本和業(yè)務(wù)合作，并指出大股東高盛等三家金融巨頭有意把手中的優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓給松下。他們的依據(jù)是，這三大股東當(dāng)初入股的投機(jī)意識(shí)十分明顯，不會(huì)長(zhǎng)久忍耐三洋改善經(jīng)營；另一方面，買家松下的發(fā)展勢(shì)頭十分良好，它要實(shí)現(xiàn)到2010年3月銷售額達(dá)到10萬億日元的目標(biāo)，就必須要并購其他公司?！叭笤诔潆婋姵?、太陽能發(fā)電、鋰電池等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)十分明顯，它與松下充裕的資金和強(qiáng)大的全球銷售網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合，市場(chǎng)威力肯定會(huì)加強(qiáng)”。

是時(shí)，以上說法遭到了松下和三洋發(fā)言人的否認(rèn)，但日前雙方交易的消息再度傳出后，市場(chǎng)分析人士再次肯定了此前關(guān)于松下發(fā)展意圖的猜測(cè)。

據(jù)了解，繼2007年度純利潤同比增加30％，達(dá)到2818億日元，銷售額突破9萬億日元后，2008年度第一季度和第二季度，松下的純利潤同比分別增長(zhǎng)86％、122％，達(dá)到730，3億日元和1285億日元。按照松下的計(jì)劃，2008年度公司的銷售額將增加1％至9.2萬億日元，純利潤也要增加10％至3100億日元，這個(gè)目標(biāo)目前依然沒有改變。

“三洋股價(jià)過去兩個(gè)月已經(jīng)蒸發(fā)了三分之一，其市值僅為6200億日元，松下完全有實(shí)力整體收購它?！狈治鋈耸恐赋觯S著便攜式電子產(chǎn)品的日益普及，市場(chǎng)對(duì)電池的需求將更加旺盛。有分析機(jī)構(gòu)已對(duì)此預(yù)測(cè)，2012年全球鋰電池市場(chǎng)規(guī)模將比2007年增加24％，達(dá)到27億塊左右，價(jià)值約75億美元。三洋近兩年來的經(jīng)營調(diào)整，實(shí)際上已經(jīng)成為一個(gè)能源開發(fā)企業(yè)，這將滿足松下擴(kuò)大電池市場(chǎng)份額的欲望。

有調(diào)查顯示，全球鋰電池市場(chǎng)仍由日韓企業(yè)控制著絕對(duì)份額，其中，三洋、松下和索尼三家就占據(jù)60％以上的份額。為了甩開競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，過去一年時(shí)間里，三家公司爭(zhēng)相擴(kuò)大產(chǎn)能。松下曾在今年8月宣布投資1000億日元興建新鋰電池工廠，隨后，索尼也表示3年內(nèi)斥資400億日元以提高鋰電池產(chǎn)能，增加幅度達(dá)80％，并不排除未來繼續(xù)執(zhí)行類似的戰(zhàn)略。

不言而喻，如果松下與三洋兵合一處，索尼的影響將大為衰減。而對(duì)松下而言，目前正處于并購對(duì)象的股東急于轉(zhuǎn)手的有利時(shí)機(jī)，為了抵抗金融危機(jī)。它們四處籌錢。也調(diào)低了未來的收入預(yù)測(cè)(三井住友銀行預(yù)測(cè)今年度獲利將銳減63％)。只要價(jià)格不是太低，交易就容易達(dá)成。

難在整合

日前，美國消費(fèi)品安全委員會(huì)宣布召回索尼生產(chǎn)的10萬塊問題筆記本電腦電池，讓業(yè)界更加確信松下與三洋達(dá)成交易幾無懸念。這是因?yàn)樗髂岬膯栴}電池的出現(xiàn)已經(jīng)得到官方解釋：為了提高生產(chǎn)線效率，索尼一家工廠生產(chǎn)的筆記本電池電極中的金屬箔存在嚴(yán)重缺陷，多次灼傷消費(fèi)者或起火。這已經(jīng)不是該公司第一次出現(xiàn)這樣的悲劇了。

持以上觀點(diǎn)的人士說，松下一心要在電池市場(chǎng)稱霸，在擴(kuò)大產(chǎn)能的同時(shí)就必須杜絕以上情況的出現(xiàn)。并購三洋，能在其既有的設(shè)備和技術(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)量的超越，更為重要的是，收購成熟企業(yè)比自建新工廠或加大生產(chǎn)負(fù)荷要更容易控制質(zhì)量。就目前的情況看，松下真正要擔(dān)心的應(yīng)該是合并之后如何對(duì)兩家企業(yè)進(jìn)行有效整合。

據(jù)悉，自從2005年開始業(yè)務(wù)重組后，三洋目前還剩下太陽能發(fā)電、鋰電池、壓縮機(jī)等核心業(yè)務(wù)，以及洗衣機(jī)、電視機(jī)等所謂的中間產(chǎn)業(yè)。盡管日本多家證券公司的分析師非?？春眠@筆交易，認(rèn)為它是一加一大于二的，但一個(gè)現(xiàn)實(shí)的情況是，三洋的半導(dǎo)體和白色家電等部門還在虧損。而佐野精一郎多年來為了占領(lǐng)海外市場(chǎng)采取合資建廠方式擴(kuò)張的做法，也給松下的整合工作制造了不小的麻煩。由于其本身對(duì)這些合資工廠控制不強(qiáng)，多方利益關(guān)系很難協(xié)調(diào)。

更多觀點(diǎn)認(rèn)為，松下對(duì)與自己業(yè)務(wù)重合且表現(xiàn)不佳的三洋白電和平板電視業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)行部分關(guān)停，或者轉(zhuǎn)手賣掉，這也是歷來公司并購案例中的普遍做法。雖然松下對(duì)此并不表態(tài)，但從股市的反應(yīng)來看，投資者顯然對(duì)這筆特殊時(shí)期的并購充滿信心——11月4日，松下收盤上漲6.75％，報(bào)收1614日元，盤中創(chuàng)下10月21日以來最高點(diǎn)1636日元。而三洋收盤時(shí)亦上漲了34.48％，報(bào)收195日元每股。

顯然，投資人樂于看到松下電器即將對(duì)三洋電機(jī)展開的收購。