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      給中國潑臟水害人害己

      2009-01-09 10:27:18
      環(huán)球時報 2009-01-09
      關(guān)鍵詞:次貸衍生品金融危機(jī)

      周茂清

      由華爾街房貸泡沫誘發(fā)的金融風(fēng)暴來勢洶洶、鋪天蓋地,將全球經(jīng)濟(jì)都拖入到衰退的泥潭之中。然而,在這場金融風(fēng)暴發(fā)源地的美國,有人不是痛定思痛,反省自身,而是文過飾非,推諉責(zé)任。其中最為突出者,當(dāng)屬美國財長保爾森和美聯(lián)儲主席伯南克。前者說中國等新興市場國家的高儲蓄率造成全球經(jīng)濟(jì)失衡,是導(dǎo)致金融危機(jī)的原因。伯南克則干脆把美國房地產(chǎn)泡沫歸咎于外國人尤其是中國人的高額儲蓄。這是極不負(fù)責(zé)任的言論!

      對于美國這樣一個經(jīng)濟(jì)實力超強(qiáng)、政治影響力廣泛的發(fā)達(dá)國家,在檢討金融危機(jī)的原因時,理應(yīng)深刻反省自身,認(rèn)真吸取教訓(xùn)。若怨天尤人,倒打一耙,實在是毫無道理。

      的確,中國是一個儲蓄大國,而且中國外匯儲蓄中的大部分投資購買美國的債券和國庫券。然而,這與美國金融危機(jī)的發(fā)生有何干系?中國的儲蓄率高,美國的消費者就可以毫無顧忌地超前消費,就可以寅吃卯糧?中國的外匯儲蓄大量投資于美國,美國的金融機(jī)構(gòu)就可以為了牟利而制造信貸泡沫?美國政府就可以放松監(jiān)管?在金融危機(jī)不斷擴(kuò)散和蔓延的時刻,各國應(yīng)相互理解、加強(qiáng)合作、共同應(yīng)對。作為世界最強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)體的美國,更應(yīng)勇于承擔(dān)責(zé)任和義務(wù),積極實施有利于整頓金融秩序、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,切實保障投資者權(quán)益,維持國際金融市場的穩(wěn)定,而不是強(qiáng)詞奪理、混淆視聽。

      誠然,中國的儲蓄率是高,但這個高除了受倡導(dǎo)節(jié)儉的傳統(tǒng)文化影響之外,主要是由于目前社會保障體系不健全,許多人有錢不敢亂花;還由于目前投資渠道不通暢,許多人有錢無處投。為了保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長,中國政府正在制定和出臺一系列政策,包括合理引導(dǎo)消費,加大相關(guān)領(lǐng)域的投資力度,以積極擴(kuò)大內(nèi)需。中國的經(jīng)濟(jì)增長能夠保持穩(wěn)定,就會有更強(qiáng)的實力參與國際社會的合作與協(xié)調(diào),就會為全球走出金融危機(jī)做出更大貢獻(xiàn)。

      至于這兩位金融界的高手所說的導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生的直接原因,世界各國不管怎樣爭論,恐怕對以下幾點早有公論:

      其一,次級房貸的大量發(fā)放。眾所周知,在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后,房地產(chǎn)成為布什政府推動美國經(jīng)濟(jì)增長的重要手段。為吸引更多的人加入購房大軍,次級房貸應(yīng)運而生。截至2007年7月末,美國次級房貸規(guī)模約1.4萬億美元,大致占美國抵押貸款市場1/10左右,其中1/3發(fā)生拖欠。在經(jīng)濟(jì)繁榮時期,如果次級借款人出現(xiàn)還貸困難,只需出售房屋或者進(jìn)行抵押再融資便可。但是從2006年開始,美國利率不斷上漲,加上美國房價開始下跌,購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資,于是產(chǎn)生了大量無法還貸的借款人。

      其二,金融衍生品的泛濫。事情到這一步,也不過是美國國內(nèi)金融市場的小問題,因為相對于美國14萬億美元的抵押貸款市場,1.4萬億美元的次級抵押貸款所占比重并不大。但問題在于,美國成百上千個抵押貸款公司、商業(yè)銀行把各自放出去的次貸打包賣給“兩房”,而“兩房”憑借其背后隱含的國家信用擔(dān)保,低息借債買下次貸,然后通過資產(chǎn)證券化的方法,以次債的形式賣給華爾街的投行、各國的央行、商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu);在次貸轉(zhuǎn)化為次債后,華爾街的金融機(jī)構(gòu)又再次衍生,構(gòu)造出各種次債信用衍生品。從本質(zhì)上看,金融衍生品并沒有降低投資的風(fēng)險,僅僅是將風(fēng)險轉(zhuǎn)移或擴(kuò)散了出去。

      其三,市場約束機(jī)制的失靈。金融衍生品的發(fā)展,有賴于準(zhǔn)確的信用評級。美國的信用評級機(jī)構(gòu)為了爭奪客戶,不惜違背職業(yè)道德,競相給次貸衍生品出具背離真實風(fēng)險狀況的評級,錯誤引導(dǎo)投資者。這反映美國的市場約束機(jī)制出現(xiàn)失靈。

      其四,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的失職。美國自實行金融混業(yè)經(jīng)營以來,金融創(chuàng)新層出不窮,金融產(chǎn)品日趨復(fù)雜,然而政府對金融業(yè)的監(jiān)管仍然實行分業(yè)監(jiān)管,保險公司、商業(yè)銀行、投資銀行等分別屬于不同的政府機(jī)構(gòu)監(jiān)管。次貸證券化過程中有眾多不同類型的機(jī)構(gòu)參與,需要各監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度協(xié)調(diào)配合。監(jiān)管機(jī)構(gòu)過于龐雜就會出現(xiàn)協(xié)調(diào)和配合問題,就會出現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的失職。

      上述四點原因,無一不是美國自身所致。如再往深處探究,無論是美國為了實現(xiàn)其世界霸權(quán)戰(zhàn)略而發(fā)動反恐戰(zhàn)爭,還是為了達(dá)到其控制別國經(jīng)濟(jì)的目的而放縱跨國公司的投機(jī)炒作,乃至寅吃卯糧、借貸度日的消費文化,都對金融危機(jī)的發(fā)生和蔓延負(fù)有不可推卸的責(zé)任。當(dāng)前,最緊迫的任務(wù)是認(rèn)真總結(jié)教訓(xùn),共同努力,盡快擺脫危機(jī),保爾森等人忙著推卸責(zé)任既毫無道理,也不合時宜。▲

      (作者是中國社科院金融所研究員。)

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