張 晶

11月CPl如期轉(zhuǎn)正，然究其結(jié)構(gòu)，食品類(lèi)仍然是主要拉動(dòng)因素。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)的回升、收入的增加、消費(fèi)政策的持續(xù)和擴(kuò)大.消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將繼續(xù)加大。

11月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.6％(環(huán)比上漲0.3％)，食品價(jià)格上漲3.2％，非食品價(jià)格下降0.7％；11月份，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格同比下降2.1％(環(huán)比上漲0.6％)；11月份，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降3.6％。

我們認(rèn)為，11月CPI轉(zhuǎn)正主要受食品類(lèi)因素影響。12月份，食品類(lèi)價(jià)格、交通通訊類(lèi)價(jià)格將維持穩(wěn)定，而居住類(lèi)價(jià)格仍將有一定上升，但環(huán)比升幅將減弱?；趯?duì)美元及未來(lái)全球需求趨勢(shì)的分析，我們認(rèn)為，未來(lái)PPI穩(wěn)步回升趨勢(shì)不改，但上升勢(shì)頭及力度將趨溫和，未來(lái)3個(gè)月內(nèi)，PPI將出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，但新漲價(jià)因素將縮小，而更多受翹尾因素的影響。

11月數(shù)據(jù)顯示，上、中、下游物價(jià)仍在繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)，而上游物價(jià)上升勢(shì)頭尤著。目前，CPI已轉(zhuǎn)正，而PPI與原燃動(dòng)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)仍為負(fù)值，預(yù)計(jì)未來(lái)原燃動(dòng)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)將快于PPI轉(zhuǎn)正。

11月CPI如期轉(zhuǎn)正，然究其結(jié)構(gòu)，食品類(lèi)仍然是主要拉動(dòng)因素：今年入冬以來(lái)的暴雪惡劣天氣導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以及燃料價(jià)格上升，特別是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格升幅迅猛。此外，因地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖以及前期石油價(jià)格的上升，11月居住類(lèi)、交通通訊類(lèi)價(jià)格環(huán)比仍有所上升，也對(duì)消費(fèi)物價(jià)構(gòu)成一定拉動(dòng)。

觀(guān)察CPI構(gòu)成可發(fā)現(xiàn)，服務(wù)類(lèi)、煙酒及用品類(lèi)、衣著類(lèi)價(jià)格通常較為穩(wěn)定，不過(guò)近期酒類(lèi)價(jià)格上調(diào)將在12月物價(jià)有所體現(xiàn)。我們判斷：12月份，食品類(lèi)價(jià)格、交通通訊類(lèi)價(jià)格將維持穩(wěn)定，而居住類(lèi)價(jià)格仍將有一定上升，但環(huán)比升幅將減弱。

工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格1 1月環(huán)比明顯上升，生產(chǎn)資料類(lèi)，尤其是采掘類(lèi)工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格上升迅猛，拉動(dòng)PPI上升，這仍要?dú)w力于國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的傳導(dǎo)。全球需求回暖、美元疲軟因素對(duì)大宗商品價(jià)格的推高逐步傳導(dǎo)至我國(guó)。不過(guò)我們認(rèn)為，美元目前處于筑底狀態(tài)，持續(xù)創(chuàng)新低的概率不大，故而美元因素對(duì)大宗商品價(jià)格的影響將降低，進(jìn)而對(duì)PPI的拉動(dòng)效力也將明顯減弱。更重要的是，全球需求回暖雖已成定局，但未來(lái)對(duì)需求上升的預(yù)期也將不如之前，其對(duì)PPI的促進(jìn)作用也將有所降低。因此，我們認(rèn)為，未來(lái)PPI穩(wěn)步回升趨勢(shì)不改，但上升勢(shì)頭及力度將趨溫和，未來(lái)3個(gè)月內(nèi)，PPI將出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，但新漲價(jià)因素將縮小，而更多受翹尾因素的影響。

值得注意的還有，消費(fèi)數(shù)據(jù)的變化。數(shù)據(jù)顯示，上月消費(fèi)保持平穩(wěn)，投資動(dòng)能繼續(xù)減弱。在收入回升、經(jīng)濟(jì)刺激政策等的帶動(dòng)下，消費(fèi)保持平穩(wěn)。11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.8％，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。從歷史上看，一般11月份增速小于10月份增速。1一11月累計(jì)增速為15.3％，與1—10月份持平。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)的回升、收入的增加、消費(fèi)政策的持續(xù)和擴(kuò)大，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將繼續(xù)加大。相比較而言，投資增速繼續(xù)出現(xiàn)小幅回落。11月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為32.1％，低于市場(chǎng)預(yù)期。其中房地產(chǎn)投資累計(jì)增速為17.8％，比上個(gè)月加快1.2個(gè)百分點(diǎn)?；ㄍ顿Y增速的降低是導(dǎo)致投資增速下降的主要原因，以鐵路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)增速80.7％，比1—10月份回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，比前三季度回落6.8個(gè)百分點(diǎn)。

(作者單位：華泰聯(lián)合)