王雨佳

聯(lián)想并購IBM的PC業(yè)務的“蜜月”期未過，業(yè)績就開始步步下滑，出現(xiàn)巨額虧損。2009年3月，柳傳志重出江湖；9月，聯(lián)想的股權結(jié)構(gòu)變更。柳傳志再次出山，將帶領聯(lián)想走向何方

2009年9月8日，泛海集團買下中國科學院國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司(以下簡稱“國科控股”)轉(zhuǎn)讓的聯(lián)想控股29％股份，成為聯(lián)想控股的第三大股東。在這次轉(zhuǎn)讓后，國科控股在聯(lián)想控股的股份剩下36％，仍是聯(lián)想控股的第一大股東。聯(lián)想控股表示，這宗交易是為了實現(xiàn)股權多元化，形成合理的法人治理結(jié)構(gòu)，然后打造一個長效激勵機制，使公司的結(jié)構(gòu)更適合市場。對于這宗交易，有人評論為是“國退民進”，“聯(lián)想變身民營企業(yè)”。

不久前，聯(lián)想集團公布2008～2009財年財報，數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想2008年營業(yè)收入149億美元，同比下滑8.9％，虧損2.26億美元。

在聯(lián)想集團面臨成立二十五年來最大的一次虧損之時，母公司聯(lián)想控股發(fā)生了如此大規(guī)模的股權變動。這一切，似乎不僅僅是時間上的巧合。事實上，就各方面而言，聯(lián)想都走到了一個岔路口。柳傳志從年初就開始宣傳的“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”，也漸漸浮出水面。

危險的資金鏈

在某著名網(wǎng)站的調(diào)查中，有75％的被調(diào)查者認為，國科控股之所以要在這個時候賣聯(lián)想控股股權，是在“賣血救聯(lián)想”。然而，國科控股一再表示，出售聯(lián)想股權，只是中科院將旗下“企業(yè)股權社會化計劃”的一部分，聯(lián)想資金充裕，一切正常。事實上，雖然柳傳志從來都說聯(lián)想有錢，但自2008年底開始，聯(lián)想控股及旗下聯(lián)想集團的資金狀況，一直備受質(zhì)疑。

2008年10月29日，聯(lián)想控股在北京產(chǎn)權交易所掛牌，欲以6.315億元出售旗下全資子公司石藥集團100％的股份。上述股權，是其2007年6月以8.7億元收購，并且承諾，未來五年，將對石藥集團投資50億元。僅僅一年之后，聯(lián)想控股就急欲將此股權出售，高買低賣，損失達2.4億元。2009年8月底到9月初，在不足一個月時間里，聯(lián)想集團兩次減持金山軟件股票，合計894.3萬股，套現(xiàn)8048.44萬港元。

聯(lián)想集團2008-2009財年的財報也證實了這一點。從盈利而言，聯(lián)想2009財年的稅前盈利比上年減少了約7億美元。但是，現(xiàn)金流卻減少了ll億美元，相差4億美元，流動資金明顯減少。流動資金的減少，是否意味著聯(lián)想的庫存商品、應收款在增加?

值得一提的是，在盈利和現(xiàn)金流大幅下滑的情況下，聯(lián)想高管們的薪酬卻集體“大躍進”，現(xiàn)任首席執(zhí)行官楊元慶在這一財年拿到了720萬美元的年薪，比上一財年增長43％，其中，獎金299萬美元，增長176％。離任的前首席執(zhí)行官阿梅里奧，總薪酬高達1760萬美元，增長54％，獎金399萬美元，增長達到令人昨舌的299％。

在一個虧損財年，企業(yè)高管卻依然可以安穩(wěn)拿高薪，這不能不說是一件怪事。

聯(lián)想的隱患

作為聯(lián)想控股旗下最重要、也是最知名的企業(yè)，聯(lián)想集團在過去的一年里，沒有給聯(lián)想控股作出多少貢獻。

2009年3月，柳傳志重新?lián)温?lián)想董事長時放出話來：“這次危機最終一定會引導聯(lián)想進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。有人說，我是為了股市唱高調(diào)。但是，如果三年以后真的讓我說著了，真是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點，到時候別說我是蒙的?！彼硎荆?lián)想對電腦行業(yè)了如指掌，能夠制定正確的戰(zhàn)略，也懂企業(yè)管理之道，有能力殺出重圍。

作為中國PC行業(yè)的龍頭老大，聯(lián)想手里的確有一張王牌，那就是響應速度超過惠普和戴爾的供應鏈。在過去幾年里，就是靠著這條黃金供應鏈，聯(lián)想成功化解了很多危機。但柳傳志重掌帥印之后卻表示，聯(lián)想的一個很大問題，是流程過于煩瑣，供應鏈效率低下。

2009年，經(jīng)過年初一系列渠道、供應鏈等改革，聯(lián)想的努力初見成效。柳傳志用“著實令人鼓舞”來形容2009年的一季報。第一季度，公司凈利潤虧損由上季度的2.64億美元大幅收窄至1600萬美元，好于市場預期。楊元慶比柳傳志還要樂觀。他表示，公司力爭在今年第二季度扭虧為盈。楊元慶還將聯(lián)想虧損收窄的原因歸為三點：中國市場的增長、在新興市場復制聯(lián)想中國模式初步成功，以及重組所節(jié)省的費用。

實際上，在幾個月的調(diào)整中，聯(lián)想重新將中國市場作為“大本營”。在家電下鄉(xiāng)等政策影響下，中國IT市場發(fā)展的勢頭明顯好于全球平均水平。第一季度，聯(lián)想在中國的市場份額提升了0.3個百分點至28.6‰總銷量比去年同期上升了15％。中國區(qū)銷售額占集團全球銷售額的比例，也從剛收購IBM電腦業(yè)務時的不到40％，提升到現(xiàn)在的48％。

然而，聯(lián)想的隱患也在于此。

2001年前后，聯(lián)想已經(jīng)占有了中國電腦市場30％的市場份額，楊元慶當時提出了“天花板”一說，他認為，在中國繼續(xù)推高PC的市場份額，會付出很大代價，收益卻十分有限，公司必須調(diào)整戰(zhàn)略。于是，2001年聯(lián)想提出了“高科技的聯(lián)想、服務的聯(lián)想、國際化的聯(lián)想”方針，開始實施多元化戰(zhàn)略。三年之后，多元化一敗涂地。

2003年，在本土遭遇增長瓶頸之后，聯(lián)想開始實施“走出去”的國際化戰(zhàn)略，希望讓海外市場“撬動”一個新的聯(lián)想。據(jù)柳傳志說，當時聯(lián)想內(nèi)部對于并購的分歧很大，中科院方面的股東堅決反對，認為“蛇吞象”風險太大，楊元慶則強烈堅持。在柳傳志的支持下，并購決議最終通過。隨后，聯(lián)想的總部遷到了紐約，一度成為全球排名第三的PC廠商?，F(xiàn)在，聯(lián)想不敵宏基，排位下滑到第四位。2009年第一季度，聯(lián)想在海外市場的銷售持續(xù)不振，較去年同期下降了17％。

上世紀90年代初，聯(lián)想在中國市場戰(zhàn)勝了惠普、IBM等國際巨頭，因為對方在中國水土不服，遠程指揮不力，而聯(lián)想比對手的成本更低、更熟悉中國，能最大限度發(fā)揮供應鏈和渠道優(yōu)勢。如今，聯(lián)想在歐美市場扮演著“外來者”的角色，其成本優(yōu)勢已不復存在，無法在海外繼續(xù)復制“中國模式”，其艱難可想而知。柳傳志也承認，中西方團隊的融合仍然困難重重，“在這四年之中，由于工作方法的不同，業(yè)務處理的不同，文化的不同，使公司戰(zhàn)略制定不清晰，執(zhí)行能力大幅度減弱。”目前，“聯(lián)想的員工士氣不高，尤其是西方團隊?！?/p>

曾經(jīng)的擔心如今變成了現(xiàn)實。事實上，聯(lián)想花十幾億美元買來IBM的PC部門，不僅僅是他們期待獲得的品牌和管理理念，還有遍布世界各地的分公司，數(shù)以萬計的員工，以及龐大的產(chǎn)能。在全球IT市場縮水的情況下，收購的資產(chǎn)如同一個巨大的包袱，壓在聯(lián)想的肩上，重得讓聯(lián)想已經(jīng)開始喘不過氣來。

在“走出去”戰(zhàn)略陷入泥沼后，聯(lián)想又馬上實施“打回來”戰(zhàn)略，希望靠從中國市場賺的錢支撐目前的局面，繼續(xù)扛著海外市場這個大包袱。但是，聯(lián)想在中國市場賺來的是人民幣，在歐美市場產(chǎn)生的虧損，則是用美元來計價，

個中風險不言自明?；赝袊袌?，情況也并不樂觀，聯(lián)想的改革雖然提升了市場份額，但集團的整體毛利率卻下降了好幾個百分點，似乎有“用利潤換市場”之嫌。

柳傳志另辟蹊徑

柳傳志創(chuàng)業(yè)二十五年后，在重新出任聯(lián)想集團董事長之后的演講中，仍然要先向聽眾解釋“聯(lián)想”系列企業(yè)之間的關系聯(lián)想控股是聯(lián)想集團的大股東，占45％的股份，而聯(lián)想控股的大股東則是國科控股。在人們的印象里，“聯(lián)想”意味著一個造電腦的公司，殊不知，這個“聯(lián)想”背后的“母親”聯(lián)想控股，手伸得更長，做投資、還做房地產(chǎn)。今年9月，柳傳志在接受媒體采訪時說，未來兩年，在聯(lián)想控股的利潤之中，聯(lián)想集團只貢獻四成左右，電腦業(yè)務已經(jīng)不是聯(lián)想控股最重要的搖錢樹了。

在這一次的股權轉(zhuǎn)讓中，聯(lián)想控股對新股東開出的條件近乎苛刻：受讓企業(yè)成立須滿二十年，注冊資本不低于40億元，2008年度審計后的資產(chǎn)總額不低于350億元，資產(chǎn)不低于100億元，且近三年的凈利潤不少于8億元。受讓企業(yè)還要在金融、能源和房地產(chǎn)三個領域平均至少有20億元的投資，且至少在一個領域擁有控股的上市公司。

最終，柳傳志選擇了的中國泛海。中國泛海掌門人盧志強，在業(yè)內(nèi)有“資本獵手”之稱，除了主營業(yè)務房地產(chǎn)外，還擁有民生銀行、民生證券、海通證券等金融機構(gòu)的股權。盧志強本人還于2008年3月當選為第十一屆全國政協(xié)常委，可謂“紅頂商人”。在金融和地產(chǎn)等領域，泛海比聯(lián)想更有經(jīng)驗，但是，如財經(jīng)作家吳曉波所言：“泛海的產(chǎn)業(yè)主要是房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)，跟聯(lián)想基本上是八竿子打不到一起的?！绷鴤髦具x擇泛海，似乎意味著他意圖將聯(lián)想控股帶向另一條路。

早在九年前，柳傳志就開始慢慢淡出聯(lián)想集團，進入投資領域。柳傳志說，自己這幾年在投資領域“應該講做得很成功”。他的解釋是，一方面，他要放手，培養(yǎng)楊元慶挑大梁；另一方面，除了投資賺錢之外，他真正想做的是，“一邊投著錢，一邊拿著我的管理理念上去用”，通過投資證明他的一些理想。

事實上，進入投資領域時，柳傳志已經(jīng)56歲，除了辛苦打拼二十五年創(chuàng)立的聯(lián)想集團，他擁有的最大財富之一，是多年的商海沉浮積累下來的關系。聯(lián)想集團很難再造，但是，通過資金和人脈，他還可以做很多事情。最初，柳傳志投的項目多與IT相關，近年來，他開始慢慢進入一些高回報領域，正朝著投資家的方向前進。

但是，柳傳志“淡出”沒幾年，聯(lián)想就并購了IBM的PC業(yè)務。今天看來，正是這樁曾被人們廣泛稱頌的并購業(yè)務，造成了聯(lián)想如今的危機。聯(lián)想集團有麻煩，柳傳志當然不會放手不管，所以，仍以65歲高齡復出，再度出任董事長。同時，他為聯(lián)想又鋪了一條路，那就是金融、能源、房地產(chǎn)等投資業(yè)務。這些領域，投入回報十分豐厚，是投資公司最渴望進入的領域，這種“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”，前途應該是光明的。

記者觀察

自2001年，聯(lián)想在中國市場占有了30％的市場份額之后，聯(lián)想就一直希望“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”，找到新的增長點。然而，從多元化到“走出去”，如今又“打回來”，聯(lián)想一直步履蹣跚，再也沒有復現(xiàn)上世紀90年代中期年營業(yè)額增長100％的盤況。

自2001年，聯(lián)想就很清楚，單純靠PC業(yè)務，無法真正做大做強。PC制造業(yè)的利潤已經(jīng)薄如刀刃，況且，前邊還有惠普、戴爾等強勁的國際對手。即使如此，柳傳志的理想仍然是，“聯(lián)想不是一個一般的公司，我希望將來的聯(lián)想能夠成為一個百年老店，同時能夠有大的噸位。既然并購了就不能做老三、老四，我們要在這個行業(yè)里邊有突出的地位，希望能夠坐到第一的位置上去?！?/p>

希望總是美妙的。聯(lián)想現(xiàn)在面臨的問題是，并購IBM的PC業(yè)務后，并沒有使聯(lián)想從產(chǎn)業(yè)鏈的低端(制造)向高端(IT服務)轉(zhuǎn)移，反而給聯(lián)想增加了一個大包袱。

同為嘗試海外并購“吃螃鳋的人”，TCL的李東生最終選擇壯士斷腕，對歐洲業(yè)務進行破產(chǎn)清算，算是躲過了一劫。

回頭再看聯(lián)想，起碼在現(xiàn)階段，沒有任何跡象表明會放棄IBM的Pc業(yè)務。柳傳志一方面堅守Pc陣地，另一方面又在投資領域另起爐灶。孰輕孰重，不知柳傳志心中是否有底。

聯(lián)想的未來，讓人看不清楚。